Sàn giao dịch tiền mã hóa tập trung (CEX) đang trở thành loài lịch sử

Tác giả gốc: momo, ChainCatcher

Bitcoin không thể chạy nhanh hơn vàng, bạc, dầu thô và cổ phiếu công nghệ, mùa altcoin gần như biến mất, tiếng nói "crypto đang bước vào thời gian rác" cũng theo đó mà trở nên ồn ào. Nhưng cũng chính trong cái gọi là thời gian rác này, cư dân bản địa Crypto buộc phải tìm hiểu thế giới, một sự tái cấu trúc sâu sắc về hình thái giao dịch tương lai đang diễn ra.

1. Cư dân bản địa Crypto buộc phải tìm hiểu thế giới

Nếu đặt hai nhóm dữ liệu này cạnh nhau, có thể sẽ có một cái nhìn khác về luận điệu "crypto đang bước vào thời gian rác".

 Một nhóm, là cơn sốt giao dịch TradFi đang xuất hiện trong Crypto. Trong năm qua, dù là vàng, cổ phiếu Mỹ, hay hàng hóa như dầu thô, đều liên tục hút thanh khoản toàn cầu; và bên trong các nền tảng giao dịch crypto, khối lượng giao dịch tài sản TradFi cũng đang được khuếch đại đồng thời. Gần đây, khối lượng giao dịch RWA trên Hyperliquid liên tục lập đỉnh mới; khối lượng giao dịch hợp đồng vàng, bạc trên Binance cũng đồng thời lập mức cao mới; còn mảng CFD của Bitget, đã tích hợp 79 loại sản phẩm giao dịch phổ biến như vàng, bạc, dầu thô, khối lượng giao dịch trong ngày gần đây đã vượt 6 tỷ USD và lập kỷ lục mới. Khối lượng này có ý nghĩa gì? Gần đây, khối lượng giao dịch giao ngay hàng ngày của Binance cũng chỉ khoảng 8 tỷ USD.

Điều này cũng có nghĩa là, trong môi trường thị trường gấu, đối với các nhà giao dịch Crypto, không còn như trước đây, "rời đi" là lựa chọn duy nhất. Ngược lại, họ có thể ở lại trong hệ thống tài khoản Crypto, không bị giới hạn bởi khu vực và thời gian đóng cửa thị trường, chuyển đổi trực tiếp sang tài sản TradFi, để tìm kiếm cơ hội lợi nhuận mới, hoặc hoàn thành phòng ngừa rủi ro.

Mặc dù cư dân bản địa Crypto luôn phàn nàn rơi vào "thời gian rác", nhưng trong giai đoạn này, họ buộc phải tìm hiểu và học hỏi thế giới, bắt đầu quan tâm đến các biến số trước đây không mấy quan tâm: lộ trình lãi suất của Fed, dữ liệu lạm phát, chu kỳ công nghiệp AI, thậm chí cấu trúc cung cầu dầu thô.

Sự thay đổi này thậm chí đã tràn ra cả trong sản xuất nội dung chuyên nghiệp. Dù là truyền thông hay KOL, chủ đề thảo luận rõ ràng đã tràn ra — vĩ mô, AI, hàng hóa, xuất hiện song song với Crypto, mà không chỉ là bối cảnh.

Một thời gian trước đã có KOL thống kê, ngày nay trong nội dung của nhiều phương tiện truyền thông crypto, một nửa đã không còn là "crypto thuần túy", mà là lượng lớn nội dung về AI và tài sản truyền thống, thậm chí như một CEX crypto như Bitget, báo cáo thị trường hàng ngày của họ cũng dần biến thành luồng thông tin hỗn hợp vĩ mô, TradFi, AI và Crypto.

Và nhóm dữ liệu khác, thì là một sự thay đổi dòng người dùng "phản trực giác" hơn.

Trước đây, thị trường bò dựa vào hiệu ứng giàu có để thu hút người dùng, thị trường gấu thường đi kèm với sự tháo chạy của người dùng. Nhưng theo báo cáo của @smartestxyz, có một chỉ số gọi là "Người dùng không phải Crypto đầu tiên" — tức là người dùng có giao dịch trên chuỗi đầu tiên là RWA Perp chứ không phải Crypto. Tính đến tháng 3/2026, số người dùng như vậy đã gần 50.000, lần đầu chạm vào Crypto, không phải vì Bitcoin, mà là vì chỉ số chứng khoán, vàng, dầu thô.

Điều này có nghĩa là, thị trường gấu vẫn có thể thu hút người mới, và động cơ vào sân của nhóm người mới này đã thay đổi. Họ không bị thu hút bởi câu chuyện crypto "giàu lên sau một đêm", mà là vì tài chính truyền thống tồn tại những điểm đau như rào cản cao, hiệu quả thấp, bị kéo vào bởi sự tiện lợi của tài chính trên chuỗi. Nói cách khác, Crypto không còn chỉ dựa vào câu chuyện và airdrop để thu hút người mới, mà bắt đầu dựa vào "giải quyết nhu cầu giao dịch thực tế" để có được khách hàng.

Giá trị Crypto mà hai nhóm dữ liệu này thể hiện, ở một mức độ nào đó, trái ngược với luận điệu "thời gian rác". Có lẽ chính xác hơn, tình hình crypto hiện tại, đang ở trạng thái bề ngoài lạnh lẽo, nhưng bên trong đang tái cấu trúc.

Nếu Crypto trước đây giống một thị trường được dẫn dắt bởi câu chuyện, thì bây giờ, nó đang bước vào một giai đoạn được dẫn dắt bởi nhu cầu thực tế. Theo một nghĩa nào đó, đây mới có thể là sự khởi đầu thực sự trưởng thành của nó.

2. "CEX Crypto" có thể trở thành loài lịch sử

Nhưng sự di cư TradFi của người dùng trong và ngoài vòng tròn có lẽ sẽ khiến "CEX Crypto" rút khỏi vũ đài lịch sử. Không phải nói các CEX crypto biến mất ngay lập tức, mà là nói, trong tương lai, các sàn giao dịch chỉ làm tài sản crypto có thể là không đi được dài.

Đối với CEX crypto, cuộc khủng hoảng này đã xuất hiện trong thị trường bò năm 2024, CEX crypto đã không đón nhận dòng người dùng ngoài vòng tròn quy mô lớn như dự kiến, lợi nhuận lưu lượng suy giảm đã trở thành sự đồng thuận của ngành, CEX crypto đơn thuần dựa vào trợ cấp và hoàn trả giao dịch để đổi lấy khối lượng giao dịch, đang trở nên kém hiệu quả và không bền vững.

Và nguyên nhân đằng sau cũng rất đơn giản, ngoài tài sản crypto ra, nhu cầu giao dịch đa tài sản hướng đến TradFi và tài sản trên chuỗi đã không còn là một nhu cầu ngắn hạn, mà sẽ trở thành một trạng thái bình thường mới để làm mịn biến động chu kỳ trong tương lai.

Trong một thời gian dài trước đây, thị trường crypto là một hệ thống tương đối độc lập tự chủ, câu chuyện, thanh khoản, vòng lặp giá, cơ bản đều xảy ra trong vòng tròn. Nhưng 1-2 năm gần đây, sự "tự chủ" này đang bị phá vỡ.

Mô hình chuyển đổi đơn giản bò-gấu theo chu kỳ 4 năm trước đây, đã không còn hiệu quả. Vượt qua thị trường gấu cũng chưa chắc đón nhận thị trường bò tăng giá phổ biến, lợi nhuận airdrop cũng mất hiệu lực, Bitcoin ngày càng ăn sâu vào chu kỳ vĩ mô, nó không còn chỉ là "tài sản crypto", mà bắt đầu trở thành một phần của thanh khoản toàn cầu.

Trong trường hợp này, nhà đầu tư Crypto tự nhiên cũng không còn hài lòng với vị thế crypto đơn nhất, mà khao khát sử dụng thanh khoản của tài sản crypto, để nắm bắt Alpha và tính chu kỳ của tài sản chủ đạo toàn cầu.

Sự bùng nổ tăng trưởng của thị trường RWA cũng có thể nói lên vấn đề. Dữ liệu gần đây của RWA.xyz cho thấy, ngoài stablecoin, tổng giá trị tài sản thực được token hóa trên chuỗi đã vượt 25 tỷ USD, tăng gần gấp bốn lần so với 6.4 tỷ USD một năm trước. Hiện đã có sáu loại tài sản có quy mô trên chuỗi vượt 1 tỷ USD, bao gồm trái phiếu chính phủ Mỹ, hàng hóa, tín dụng tư nhân, quỹ đầu tư thay thế tổ chức, trái phiếu công ty và nợ chính phủ phi Mỹ.

3. UEX tiếp bước, một cuộc chiến ngầm đã bắt đầu

Nếu hình thái "CEX Crypto" này dần mờ nhạt khỏi vũ đài lịch sử, thì ứng dụng giao dịch thế hệ tiếp theo sẽ là gì? Sàn giao dịch chủ đạo crypto và tổ chức TradFi, đang xoay quanh chủ đề này triển khai một cuộc chiến bí mật.

1. Tái cấu trúc hệ thống giao dịch của CEX Crypto

Nhiều người đã chú ý, các sàn giao dịch chủ đạo như Binance, OKX, Bitget, Bybit, đều đang lên sàn tài sản TradFi. Nhưng đa số mọi người, sẽ hiểu việc này giống như một đợt "câu chuyện nóng" khác như meme tiếng Trung, AI.

Nhưng có một chi tiết, thường bị bỏ qua: một số sàn giao dịch đại diện là Bitget, đã không còn đặt TradFi ở menu cấp hai hoặc cấp ba, mà trực tiếp đặt ở lối vào cấp một song song với Crypto. Điều này hơi giống như, Alibaba, JD.com trong cuộc chiến giao đồ ăn, đặt lối vào giao đồ ăn trực tiếp vào vị trí cốt lõi của trang chính, đây không chỉ là "thêm một danh mục", mà là sự thay đổi trọng tâm của nền tảng.

Tức là, TradFi và meme, AI trước đây không giống nhau. Nó không phải là một lần lên sàn tài sản đơn giản, mà giống hơn là một lần điều chỉnh cấu trúc giao dịch và hướng chiến lược.

Trong bối cảnh này, nhìn lại khái niệm UEX (Sàn giao dịch Phổ quát), sẽ dễ hiểu hơn. Khái niệm này lần đầu được Bitget đề xuất, bản chất là hy vọng thông qua tài khoản thống nhất và thanh toán bằng stablecoin, để người dùng trong một nền tảng, hoàn thành giao dịch đa tài sản, không chỉ Crypto, mà còn bao gồm cổ phiếu, ngoại hối, hàng hóa, thậm chí tài sản trên chuỗi.

Hướng đi tương tự, thực tế cũng xuất hiện trong diễn đạt của Coinbase, CEO của họ từng đề cập, hy vọng xây dựng một "sàn giao dịch giao dịch mọi thứ". Chỉ là, Coinbase nhấn mạnh hơn "trên chuỗi hóa", còn Bitget nhấn mạnh hơn "hợp nhất", tức là các tài sản khác nhau, các hình thái giao dịch trên chuỗi và ngoài chuỗi khác nhau cùng tồn tại trong cùng một hệ thống.

Nhưng dù hướng đi nhất quán, nhịp độ và con đường vẫn phân hóa rõ ràng.

Một là con đường thiên về bảo thủ ổn định, như Binance và OKX. Tư duy tổng thể của họ là: trong hệ thống giao dịch crypto hiện có, mở rộng dần năng lực TradFi. Ngoài việc tích hợp một phần tài sản token hóa Ondo trong ví, họ nhiều hơn là biến các chỉ tiêu TradFi, thành hình thái hợp đồng giống như perpetual crypto, dùng USDT thanh toán, không có ngày đáo hạn, và nhấn mạnh trải nghiệm thống nhất hơn trong sàn, số lượng tài sản bao phủ cũng tương đối kiềm chế.

Về bản chất, là đưa TradFi vào mô hình giao dịch crypto đã có, chứ không thiết kế riêng một hệ thống cho nó.

Loại khác, thì gần hơn với con đường "tái cấu trúc cấu trúc". Lấy Bitget làm ví dụ, hành động của nó thiên về trong khuôn khổ UEX,

Họ đã tái cấu trúc toàn bộ hệ thống