Paradigm's New Arithmetic: When Crypto Can't Hold $12.7 Billion, AI Becomes the Answer

Hãy làm một bài toán trước.

Một quỹ VC đang quản lý tài sản trị giá 12.7 tỷ USD. Quỹ trước đó của họ đã huy động được 850 triệu USD. Trước đó nữa, là 2.5 tỷ USD.

Hướng đi là ngược lại.

Quy mô đang thu hẹp, không phải vì không huy động được tiền, mà là vì không có đủ các mục tiêu đáng để đặt cược. Bây giờ, công ty này muốn đảo ngược đường cong này, họ cần phải tìm kiếm hồ nước đủ lớn tiếp theo ở đâu?

Ngày 28 tháng 2 năm 2026, Wall Street Journal đã đưa ra câu trả lời: Tổ chức đầu tư tiền điện tử Paradigm, đang gây quỹ cho một quỹ mới với quy mô lên tới 1.5 tỷ USD, mở rộng hướng đầu tư sang trí tuệ nhân tạo, robot và các công nghệ tiên phong khác.

Đây không phải là một quyết định đột ngột. Nó là một bài toán đã được tính toán từ lâu, chỉ là hôm nay mới công bố đáp án.

Trước tiên hãy đưa ra các con số

Năm 2025, tổng quy mô đầu tư VC toàn cầu vào tiền điện tử đạt 49.8 tỷ USD. Nghe có vẻ là một tin tốt. Nhưng nếu chỉ nhìn vào con số này, sẽ đánh giá sai một điều.

Cùng năm, số lượng giao dịch VC crypto giảm mạnh khoảng 60% so với cùng kỳ, từ khoảng 2900 giao dịch xuống còn 1200 giao dịch. Tiền đang nhiều hơn, dự án đang ít đi. Dòng tiền đổ vào lĩnh vực crypto, ngày càng tập trung vào một số ít các giao dịch lớn, thay vì phân tán vào hàng trăm dự án giai đoạn đầu.

Đối với phần lớn các quỹ quy mô vừa và nhỏ, điều này có lẽ không phải là vấn đề. Nhưng đối với Paradigm, đây là một rắc rối mang tính cấu trúc. Paradigm đang quản lý tài sản trị giá 12.7 tỷ USD, là một trong những quỹ VC chuyên về tiền điện tử lớn nhất thế giới. Vấn đề của họ không phải là không tìm thấy dự án, mà là không tìm thấy đủ nhiều, đủ lớn, đủ sớm các dự án, để có thể triển khai lượng vốn cỡ này, đồng thời duy trì kỳ vọng lợi nhuận như thói quen của họ.

Năm 2021, Paradigm đã huy động quỹ tiền điện tử lớn nhất trong lịch sử, với quy mô 2.5 tỷ USD. Năm 2024, họ công bố quỹ thứ ba, quy mô 850 triệu USD, chỉ bằng một phần ba quỹ trước đó.

Sự thu hẹp này không phải là thể hiện sự yếu thế, mà là chủ động thích ứng với một thị trường hẹp hơn. Nhưng nó cũng nói lên một điều: Chỉ dựa vào crypto, Paradigm đã rất khó tìm lối ra cho quy mô của mình.

Sau FTX, Paradigm bắt đầu đặt một câu hỏi

Để hiểu 1.5 tỷ USD hôm nay, trước tiên phải quay trở lại tháng 11 năm 2022.

Tháng đó, FTX sụp đổ. Đế chế của Sam Bankman-Fried tan thành mây khói chỉ trong vài ngày, kéo theo vô số tiền của các tổ chức. Khoản đầu tư trên sổ sách của Paradigm vào FTX, là 278 triệu USD. Cuối cùng tất cả đều về không.

Đối với một tổ chức hàng đầu nổi tiếng với "nghiên cứu dẫn dắt", tự hào về tầm nhìn công nghệ, đây không chỉ là một khoản nợ xấu. Đó là một sai lầm đánh giá công khai, cần giải thích với LP, cần giải thích với thị trường, và cũng cần giải thích với chính mình.

Những gì xảy ra sau đó, vào thời điểm đó, khá kỳ lạ. Năm 2023, một số người nhận thấy trang web chính thức của Paradigm đã thay đổi một cách lặng lẽ: Tất cả các từ "crypto" và "Web3", đều bị xóa bỏ, thay thế bằng cách diễn đạt trung tính hơn là "đầu tư công nghệ".

Sự thay đổi này không có bất kỳ thông báo chính thức nào, nhưng nhanh chóng được cộng đồng phát hiện và gây ra cuộc thảo luận sôi nổi. Nghi ngờ lớn nhất là: Paradigm định bỏ chạy sao?

Đồng sáng lập Matt Huang buộc phải ra mặt dập lửa. Anh ấy đã tweet rằng, Paradigm "chưa bao giờ hào hứng với crypto như bây giờ", đồng thời bổ sung: "Sự phát triển trong lĩnh vực AI quá ấn tượng để bỏ qua. Đặt AI và crypto vào khuôn khổ cạnh tranh không đối không là một câu chuyện phổ biến nhưng sai lầm. Chúng tôi không đồng ý. Cả hai đều thú vị, và sẽ có rất nhiều sự chồng chéo."

Đây là một lời làm rõ mang tính PR, nhưng nó cũng nói ra một điều có thật: Bên trong Paradigm, đã thực sự cân nhắc đến AI.

Sau FTX, câu hỏi buộc phải trả lời là: Mười năm tới, đặt cược vào cái gì?

Matt Huang đã đang làm đáp án rồi

Nếu chỉ xem các thông báo chính thức của Paradigm, sự chuyển mình của công ty này có vẻ như mới bắt đầu từ hôm nay. Nhưng nếu nhìn vào hành động thực tế của chính Matt Huang trong hai năm qua, bạn sẽ thấy anh ấy đã sớm không chỉ là một nhà đầu tư crypto.

Năm 2024, Paradigm đã đầu tư 50 triệu USD vào Nous Research. Nous Research là một công ty cơ sở hạ tầng AI, tập trung vào nghiên cứu và phát triển mô hình ngôn ngữ lớn mã nguồn mở. Đây không phải là một khoản đầu tư nhỏ "thăm dò", 50 triệu USD là một ván cược nghiêm túc ở cấp độ của Paradigm.

Tháng 2 năm nay, Paradigm cũng cùng với OpenAI công bố EVMbench, một công cụ benchmark đánh giá khả năng của các mô hình AI khác nhau trong việc phát hiện và vá lỗ hổng bảo mật hợp đồng thông minh. Cơ sở hạ tầng cốt lõi của tiền điện tử, gặp gỡ đánh giá năng lực AI, hai việc được đặt lên cùng một bàn.

Đồng thời, Matt Huang còn đang xây dựng một công ty khác: Tempo. Đây là một công ty cơ sở hạ tầng thanh toán bằng stablecoin, Matt Huang là đồng sáng lập, và vai trò thành viên hội đồng quản trị của Stripe cũng rất phù hợp với hướng đi này. Stripe đã thiết lập quan hệ hợp tác chiến lược với Paradigm vào năm 2025, và Stripe cũng đã ra mắt sản phẩm thanh toán bằng stablecoin vào năm đó.

Nhìn tất cả những điều này cùng nhau, Matt Huang không phải là "sẽ đi đầu tư vào AI", anh ấy đã sống trong vùng giao thoa giữa AI và crypto ít nhất hai năm rồi.

Anh ấy không đặt cược vào AI, cũng không phải crypto, mà là hai việc này sẽ va chạm vào nhau tại một thời điểm nào đó. Và khi các AI agents bắt đầu cần thực hiện giao dịch trên chain, khi robot cần một hệ thống tiền tệ có thể lập trình, điểm va chạm đó, chính là chiến trường chính tiếp theo của Paradigm.

Tại sao là AI×Crypto, chứ không phải chuyển đổi sang AI

Paradigm tiến vào AI, không có nghĩa là họ đang cạnh tranh với a16z hay Sequoia để giành lấy cùng một loạt dự án.

Có một sai lầm dễ mắc phải trong cách kể chuyện: hiểu quỹ mới của Paradigm là "lại một quỹ VC nữa chuyển hướng sang AI". Nhưng nếu chỉ như vậy, họ không có bất kỳ lợi thế nào, làn đường AI tổng quát đã chật cứng các gã khổng lồ VC truyền thống với nền tảng sâu hơn, tài nguyên mạnh hơn.

Logic thực sự của Paradigm là: Họ không định đi tranh miếng bánh AI tổng quát, họ sẽ đặt cược vào vùng giao thoa mà người khác chưa nhìn rõ.

AI agents là một trong những khái niệm nóng nhất hiện nay. Những tác nhân thông minh có thể tự chủ thực hiện nhiệm vụ này, đã bắt đầu thay thế con người trong nhiều tình huống: tìm kiếm, viết code, phân tích dữ liệu, quản lý quy trình. Nhưng có một việc, chúng vẫn chưa giải quyết: tiền.

Khi một AI agent cần thanh toán, nhận tiền, chuyển tiền giữa các dịch vụ khác nhau, nó dùng cái gì? PayPal? Tài khoản ngân hàng? Những hệ thống này được thiết kế cho con người, cần xác minh danh tính, ủy quyền thủ công, không tương thích với logic thực thi tự chủ của máy móc.

Nhưng stablecoin có thể. Hợp đồng thông minh có thể. Tiền tệ có thể lập trình có thể.

Đó là lý do tại sao Matt Huang đồng thời đang làm Tempo (thanh toán stablecoin) và đầu tư vào Nous Research (cơ sở hạ tầng AI): Anh ấy cho rằng hai đường thẳng này cuối cùng sẽ hợp nhất, và Paradigm có khả năng đặt cược đồng thời ở cả hai phía, và tại thời điểm hợp nhất đó thu về lợi nhuận lớn nhất.

Đây không phải là chuyển đổi, mà là mở rộng. Mở rộng đến một nơi mà anh ấy cho rằng những người khác chưa hoàn toàn hiểu rõ.

LP cần một câu chuyện mới

Còn một khía cạnh thực tế nữa, phải nói rõ.

LP của Paradigm, những tổ chức và cá nhân giao tiền cho họ quản lý, vào năm 2021 đã thấy tham vọng gây quỹ 2.5 tỷ USD, vào năm 2024 đã thấy sự kiềm chế thu hẹp xuống 850 triệu USD.

Quy mô hai quỹ chênh lệch lớn như vậy, cần một lời giải thích. Và càng cần một câu chuyện thuyết phục về quỹ tiếp theo.

"Tiếp tục đầu tư vào các dự án crypto giai đoạn đầu", câu chuyện này vào năm 2024 đã khó lòng chống đỡ mục tiêu gây quỹ 1.5 tỷ USD. Nhưng "sử dụng lợi thế công nghệ của crypto, cắt vào công nghệ tiên phong trong thời đại nóng nhất của AI và robot", thì có thể.

Năm 2025, 61% tổng lượng VC toàn cầu đổ vào làn đường AI, tổng số tiền khoảng 258.7 tỷ USD. Đây là hồ nước lớn nhất trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm hiện nay. 1.5 tỷ USD mà Paradigm lần này gây quỹ, là để lấy nước từ hồ này, chứ không phải tiếp tục giữ một cái hồ đang thu hẹp. Đối với LP, đây là một câu chuyện lớn hơn, và cũng là một logic tăng trưởng đáng tin cậy hơn.

Bây giờ có thể quay trở lại năm 2023. Năm đó, khi Matt Huang buộc phải ra mặt làm rõ sự kiện sửa đổi trang web, đã nói một câu như thế này: "AI và crypto không phải là cạnh tranh không đối không."

Vào thời điểm đó, câu nói này giống như một lần phòng thủ hơn. Xoa dịu cộng đồng, ngăn chặn sự hoảng loạn của LP, đồng thời để lại không gian cho chính mình khám phá AI. Nhưng nếu đặt nó vào ngữ cảnh hôm nay để đọc lại, nó giống như một lời báo trước.

Paradigm đã mất ba năm, để đi ra từ đống đổ nát của FTX. Họ không chọn con đường đơn giản nhất là thu nhỏ quy mô, tập trung vào crypto, chờ đợi chu kỳ tăng giá tiếp theo. Họ chọn một con đường khó đi hơn, nhưng không gian tưởng tượng lớn hơn: Đặt cược vào sự hợp nhất của AI và crypto, đồng thời xây dựng vị trí ở cả hai làn đường, rồi chờ đợi thời điểm chúng gặp nhau.

Quỹ 1.5 tỷ USD hôm nay, là một thang đo trên con đường này ở giai đoạn hiện tại.

Matt Huang vẫn chưa công khai phản hồi bài báo của Wall Street Journal hôm nay. Nhưng Tempo của anh ấy vẫn đang xây, Nous Research vẫn đang chạy, EVMbench đã được phát hành.

Anh ấy không cần giải thích nữa. Những hành động đó, đã nói rõ