Giải mã sâu về hướng dẫn quy định tài sản ảo mới nhất của Trung Quốc: Tái cấu trúc mô hình và ý nghĩa chiến lược dưới sự kết hợp "ngăn chặn và hướng dẫn"

I. Nâng cấp toàn diện và định tính chính xác: Phong tỏa mọi con đường dẫn đến rủi ro hệ thống

Thông báo lần này trước hết thể hiện sự mở rộng chiến lược về phạm vi giám sát và sự tăng cường chưa từng có về mức độ định tính. Đặc điểm nổi bật nhất của nó là việc đưa rõ ràng "Token hóa tài sản thế giới thực" (RWA) vào trọng tâm giám sát và đặt nó dưới sự xem xét nghiêm ngặt ngang bằng với tiền ảo. Biện pháp này mang tính tiên phong và quyết định. RWA, với tư cách là xu hướng công nghệ tài chính toàn cầu biểu thị và giao dịch số hóa tài sản truyền thống (như trái phiếu, quyền lợi bất động sản, hàng hóa cơ bản, v.v.) thông qua blockchain, bản chất là sự lặp lại của công nghệ chứng khoán hóa tài sản. Nếu để mặc nó tự phát triển, nó rất có thể trở thành một "kênh ngầm công nghệ" vượt qua khung giám sát cốt lõi hiện có như xét duyệt phát hành chứng khoán, công bố thông tin và quản lý tính phù hợp của nhà đầu tư, từ đó sinh ra các vấn đề phức tạp hơn như huy động vốn trái phép, gian lận và lây nhiễm chéo rủi ro tài chính. Thông báo chỉ rõ rằng việc triển khai các hoạt động RWA chưa được phê duyệt trong nước có liên quan đến việc phát hành trái phép chứng chỉ token, phát hành chứng khoán công khai tùy tiện, kinh doanh nghiệp vụ tương lai trái phép, v.v., và được coi là hoạt động tài chính bất hợp pháp. Việc định tính này đã chặn đứng hoàn toàn mọi ảo tưởng về việc lợi dụng danh nghĩa "đổi mới công nghệ" để thực hiện "lách luật giám sát", thiết lập nguyên tắc cơ bản bất di bất dịch rằng "bất kể hình thái công nghệ thay đổi thế nào, hoạt động tài chính phải được cấp phép và phải chịu sự giám sát".

Đồng thời, Thông báo cũng định tính các rủi ro hiện có một cách kiên quyết và triệt để hơn. Nó không chỉ tái khẳng định thuộc tính phi tiền tệ của tiền ảo như Bitcoin, mà còn sáng tạo chỉ ra rằng "stablecoin gắn với tiền pháp định" đang "thực hiện một phần chức năng của tiền pháp định một cách gián tiếp", và nghiêm cấm mọi việc phát hành stablecoin gắn với Nhân dân tệ mà chưa được phê duyệt. Điều khoản này có tầm nhìn chiến lược cao, nhằm ngăn chặn từ gốc mọi thách thức tiềm ẩn có thể làm xói mòn vị thế tiền tệ chủ quyền của Nhân dân tệ và xây dựng hệ thống thanh toán song song trong không gian số. Bằng cách xác định rõ ràng tất cả các hoạt động kinh doanh liên quan đến tiền ảo (bao gồm trao đổi, tạo lập thị trường, trung gian thông tin, giao dịch phái sinh, v.v.) là "hoạt động tài chính bất hợp pháp", và bãi bỏ thông báo cũ năm 2021, cơ quan quản lý đã truyền tải quyết tâm kiên định trong việc xóa sổ rủi ro tồn đọng và không để lại vùng xám.

II. Xây dựng "tường lửa" xuyên suốt toàn bộ chuỗi: Cách ly đa chiều từ vốn đến thông tin

Nếu việc định tính là tuyên bố lập trường, thì khung thực thi giám sát được xây dựng trong Thông báo thể hiện khả năng hệ thống hóa mạnh mẽ để biến lập trường thành hiện thực. Nó triển khai một mạng lưới giám sát xuyên suốt toàn bộ chuỗi, bao phủ "dòng vốn, dòng thông tin, dòng công nghệ", nhằm cách ly rủi ro về mặt vật lý.

Ở cấp độ dòng vốn, các yêu cầu giám sát đã đạt đến mức độ nghiêm ngặt chưa từng có. Tất cả các tổ chức tài chính và tổ chức thanh toán phi ngân hàng bị cấm hoàn toàn cung cấp bất kỳ hình thức dịch vụ nào cho các hoạt động liên quan, từ mở tài khoản, chuyển tiền, thanh toán bù trừ, đến phát hành sản phẩm, đưa vào tài sản thế chấp, triển khai nghiệp vụ bảo hiểm, đạt được việc đóng cửa hoàn toàn các kênh tài chính. Điều này tương đương với việc cắt đứt "dây rốn" giữa lĩnh vực tài sản số và hệ thống tài chính chủ đạo, khiến nó không thể nhận được dòng thanh khoản hợp pháp và sự hỗ trợ tín dụng.

Ở phía dòng thông tin và tiếp thị, giám sát tác động đồng thời cả trực tuyến và ngoại tuyến. Trực tuyến, các doanh nghiệp internet bị nghiêm cấm cung cấp địa điểm mạng, trưng bày thương mại, tuyên truyền tiếp thị và dẫn lưu lượng trả phí, đồng thời được yêu cầu chủ động báo cáo manh mối và cung cấp hỗ trợ kỹ thuật. Ngoại tuyến, cơ quan quản lý thị trường cấm sử dụng các từ như "tiền ảo", "RWA" ngay từ nguồn trong tên đăng ký doanh nghiệp và phạm vi kinh doanh, đồng thời tăng cường giám sát quảng cáo. Tổ hợp các biện pháp này nhằm loại bỏ "mức độ hiển thị" và "gợi ý tính hợp pháp" của tài sản số trong lĩnh vực công cộng, giảm nhiệt độ đầu cơ và ý muốn tham gia từ góc độ nhận thức xã hội, đây là một biện pháp phòng ngừa rủi ro đi sâu vào tâm lý xã hội.

Ở tầng vật lý công nghệ, việc xử lý các hoạt động "khai thác" tiền ảo tiếp tục được đẩy mạnh, xác định rõ trách nhiệm tổng thể của chính quyền các tỉnh, nghiêm cấm các dự án mới và xử lý các dự án tồn đọng. Quan trọng hơn, chính sách đã đưa ra một cách sáng tạo điều khoản "chặn dịch vụ nước ngoài". Nó chỉ rõ "các tổ chức và cá nhân nước ngoài không được cung cấp dịch vụ liên quan đến tiền ảo cho chủ thể trong nước dưới bất kỳ hình thức bất hợp pháp nào", và quy định trách nhiệm đối với những người hỗ trợ trong nước. Điều khoản có hiệu lực ngoại lãnh thổ này, kết hợp với việc kiểm soát chặt chẽ các kênh thanh toán xuyên biên giới, về cơ bản đã xây dựng một "biên giới số tài chính" đối với internet toàn cầu, tạo ra sức răn đe pháp lý mạnh mẽ đối với bất kỳ sàn giao dịch nước ngoài hoặc giao thức DeFi nào cố gắng phục vụ người dùng Trung Quốc.

III. Mở ra "cánh cửa hẹp tuân thủ" duy nhất: Ý đồ chiến lược của "Hướng dẫn" từ Ủy ban Chứng khoán

Trong khi Thông báo xây dựng bức tường kiên cố chặt chẽ, "Hướng dẫn" từ Ủy ban Chứng khoán thì thiết kế tinh tế và mở ra một "cánh cửa" bị hạn chế cao nhưng có ý nghĩa phi thường. Cánh cửa này chỉ dẫn đến một điểm đến cụ thể: cho phép phát hành token chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản (ABS) ở nước ngoài, được hỗ trợ bởi tài sản hoặc dòng tiền trong nước.

Đây tuyệt đối không phải là sự nới lỏng đối với đầu cơ tiền ảo, mà là một sự "hướng dẫn" chính xác, thiết kế của nó thể hiện sự cân nhắc chiến lược rất cao. Đầu tiên, mô hình kinh doanh của nó bị giới hạn chặt chẽ: tài sản cơ bản phải là tài sản thực thể trong nước tạo ra dòng tiền ổn định hoặc quyền lợi từ nó (như quyền thu phí cơ sở hạ tầng, khoản phải thu thương mại, tài sản cho thuê, v.v.), việc phát hành phải là token ABS phù hợp với logic tài chính, và thị trường phát hành cùng nhà đầu tư phải được giới hạn chặt chẽ ở nước ngoài. Điều này đảm bảo rằng hoạt động đổi mới này được gắn chặt với nền kinh tế thực, phục vụ nhu cầu thực tế về tài trợ xuyên biên giới của doanh nghiệp, và hoàn toàn tách biệt với thị trường đầu cơ bán lẻ trong nước.

Thứ hai, phương thức giám sát của nó cực kỳ nghiêm ngặt: áp dụng mô hình "chủ thể trong nước đăng ký trước với Ủy ban Chứng khoán", thay vì chỉ đơn giản báo cáo sau. Chủ thể đăng ký cần nộp toàn bộ tài liệu phát hành ở nước ngoài, chấp nhận sự xem xét xuyên suốt về tính xác thực của tài sản cơ bản, tính tuân thủ của cấu trúc giao dịch, và hiệu quả cách ly rủi ro. Điều này cho thấy sự can thiệp giám sát sớm hơn và sâu hơn so với phát hành trái phiếu hoặc niêm yết truyền thống ở nước ngoài, thể hiện triết lý giám sát "cùng hoạt động, cùng rủi ro, cùng quy tắc", đảm bảo đổi mới không thoát khỏi tầm mắt giám sát.

Việc mở ra "cánh cửa hẹp" này ít nhất mang theo ba ý đồ chiến lược: Thứ nhất, phục vụ tài trợ thực thể: mở ra kênh thí điểm cho các doanh nghiệp trong nước chất lượng cao để sử dụng công nghệ blockchain nâng cao hiệu quả chứng khoán hóa tài sản xuyên biên giới và giảm chi phí, là thể hiện trực tiếp của công nghệ tài chính trao quyền cho nền kinh tế thực. Thứ hai, tích lũy kinh nghiệm giám sát và nhân tài: trong "hộp cát nước ngoài" có thể kiểm soát rủi ro, cơ quan quản lý, tổ chức tài chính và trung gian pháp lý có thể quan sát, hiểu và làm chủ toàn bộ quy trình token hóa tài sản ở cự ly gần, tích lũy kinh nghiệm giám sát quý giá và bồi dưỡng nhân tài chuyên môn cho sự chuyển đổi số hóa tài chính quy mô lớn hơn có thể xuất hiện trong tương lai. Thứ ba, tham gia định hình quy tắc quốc tế: thông qua giám sát chủ động và thực tiễn, Trung Quốc có thể tích lũy tiếng nói trong lĩnh vực tiên phong tài chính toàn cầu này là token hóa tài sản, tránh rơi vào thế bị động trong quá trình hình thành quy tắc quốc tế trong tương lai, đây là bố cục sâu xa của cạnh tranh tài chính cường quốc.

IV. Hệ sinh thái "song trùng" lờ mờ hiện ra và sự phân hóa giám sát toàn cầu

Tác động kết hợp của Thông báo và Hướng dẫn sẽ định hình sâu sắc hệ sinh thái tài chính số tương lai của Trung Quốc, và có thể đẩy nhanh sự phân hóa của cục diện giám sát toàn cầu.

Trong nước Trung Quốc, đường nét của một hệ sinh thái tài chính số "song trùng" rõ ràng đã lờ mờ hiện ra. Đường ray thứ nhất là "đường ray bán lẻ hoàn toàn khép kín": bất kỳ hoạt động giao dịch, tài trợ, phái sinh nào liên quan đến tiền điện tử và token đầu cơ hướng đến nhà đầu tư phổ thông trong nước sẽ bị cấm triệt để và lâu dài, hình thành một "khu vực an toàn tuần hoàn nội bộ" về cơ bản bị cô lập với hệ sinh thái mã hóa chủ đạo bởi các public chain toàn cầu. Đường ray thứ hai là "đường ray thể chế và xuyên biên giới mở cửa hạn chế": các ứng dụng dựa trên công nghệ consortium chain hoặc permissioned chain, nhằm mục tiêu phục vụ nền kinh tế thực và dòng vốn xuyên biên giới, sẽ được khuyến khích và phát triển. Việc nghiên cứu và ứng dụng Nhân dân tệ số (e-CNY), cũng như cơ sở hạ tầng blockchain có thể được xây dựng trong tương lai dưới sự chủ đạo của nhà nước để đăng ký, giao dịch và thanh toán các tài sản tài chính cụ thể, sẽ trở thành trụ cột cốt lõi của đường ray này. Đổi mới RWA chỉ có thể được thực hiện nghiêm ngặt