Hợp đồng cổ phiếu, với tư cách là sản phẩm sáng tạo kết nối thị trường tài chính truyền thống với hệ thống phái sinh tiền mã hóa, đang định hình lại cục diện giao dịch trên chuỗi với tốc độ đáng kinh ngạc.

Đầu năm 2026, thị trường tiền mã hóa bước vào giai đoạn biến động, nhưng đang ở trong một giai đoạn kiểm tra áp lực được thúc đẩy bởi sự leo thang xung đột vĩ mô và sự xáo trộn thanh khoản toàn cầu. Mỹ và EU đe dọa áp thuế quan xung quanh vấn đề chủ quyền Greenland, sau đó Trump lại làm mềm lập trường, hủy bỏ mối đe dọa thuế quan. Giao dịch TACO kiểu Trump tái xuất hiện.

Khi tỷ trọng vốn của các tổ chức trong thị trường tiền mã hóa tiếp tục gia tăng, quyền riêng tư đang chuyển từ một yêu cầu ẩn danh ngoài lề thành một khả năng cơ sở hạ tầng then chốt để blockchain hòa nhập vào hệ thống tài chính thực tế. Tính minh bạch công khai của blockchain từng được coi là đề xuất giá trị cốt lõi nhất của nó, nhưng khi sự tham gia của các tổ chức trở thành lực lượng chủ đạo, đặc tính này đang bộc lộ những hạn chế mang tính cấu trúc.

Bước vào năm 2026, thị trường tiền mã hóa đang trải qua một sự chuyển đổi cấu trúc sâu sắc. "Chu kỳ bò-gấu bốn năm" từ lâu đã được kiểm chứng lặp đi lặp lại đang mất dần sức giải thích đối với thị trường, thay vào đó là quá trình tiến hóa cấu trúc với nhiều logic tài sản chạy song song, hành vi dòng vốn phân hóa và nhịp độ giá cả chậm lại.

Bước ngoặt của thị trường tiền điện tử năm 2025 sẽ không nằm ở giá cả, mà ở cấu trúc: nguồn vốn sẽ chuyển từ các nhà đầu tư cá nhân sang sự thống trị của các tổ chức, nguồn tài sản sẽ được nâng cấp từ "quan điểm tiền điện tử bản địa" sang hệ thống đô la trên chuỗi tập trung vào stablecoin và RWA, và nguồn lực tài sản ròng (RWA) sẽ chuyển từ các hoạt động chợ đen sang quy định toàn cầu được bình thường hóa.

Sự biến động gần đây trên thị trường tiền điện tử không phải là hiện tượng riêng lẻ, mà là sự điều chỉnh cấu trúc do sự chồng chất của ba yếu tố kinh tế vĩ mô theo thời gian.

Ethereum sẽ trải qua một bản nâng cấp lớn mang tên Fusaka vào ngày 3 tháng 12 năm 2025. Đây là bản cập nhật cột mốc thứ ba của Ethereum kể từ The Merge và bản nâng cấp Dencun. Mục tiêu của nó là cải thiện đáng kể khả năng mở rộng của mạng lưới, giảm chi phí giao dịch và tối ưu hóa hiệu quả hoạt động của các node. Nó cũng tập trung vào việc nâng cấp và tối ưu hóa các chức năng liên quan đến trừu tượng hóa tài khoản.

Thị trường tiền điện tử gần đây đã có sự phục hồi đáng kể, với việc Bitcoin vượt qua mốc 94.000 đô la và ổn định trên mức quan trọng. Tâm lý thị trường và thanh khoản đã có sự phục hồi tạm thời. Tuy nhiên, sự phục hồi này chủ yếu được thúc đẩy bởi kỳ vọng cải thiện về thanh khoản vĩ mô, sự trở lại của dòng tiền sau đợt bán tháo hoảng loạn, và sự phục hồi kỹ thuật, nhưng vẫn chưa đủ để chứng minh sự khởi đầu mang tính hệ thống của một thị trường tăng giá.

Trong tương lai, thị trường dự đoán dự kiến sẽ trở thành "lớp định giá thông tin" được nhúng trong phương tiện truyền thông xã hội, tin tức và thiết bị đầu cuối tài chính, trong khi các cơ hội đầu tư và kinh doanh sẽ chủ yếu tập trung vào các lĩnh vực cơ sở hạ tầng quan trọng như quy tắc và thuật toán tiên tri, thanh khoản và hiệu quả vốn, phân phối và tương tác, cũng như tuân thủ và tích hợp AI.

Đến cuối năm 2025, thị trường tiền điện tử sẽ bước vào giai đoạn biến động mạnh do nhiều yếu tố kinh tế vĩ mô tác động: mặc dù Bitcoin vẫn ở mức cao 90.000 đô la, nhưng tâm lý thị trường đã rơi vào trạng thái cực kỳ sợ hãi kể từ đại dịch năm 2020. Dòng vốn rút ròng ồ ạt khỏi các quỹ ETF chỉ trong một ngày, sự biến động cơ cấu của các nhà đầu tư cá voi và các nhà đầu tư bán lẻ chịu lỗ đã hình thành nên một hiện tượng "phân phối lại vốn" điển hình giữa một thị trường tăng giá.

Báo cáo này sử dụng sự tăng vọt của Zcash (ZEC) làm điểm khởi đầu để phân tích một cách có hệ thống sự phát triển công nghệ, định giá lại và logic đầu tư trung và dài hạn của lĩnh vực tiền riêng tư.

Vào tháng 11 năm 2025, thị trường tiền điện tử sẽ bước vào một bước ngoặt mang tính cấu trúc: sau suy thoái tài chính và lãi suất đạt đỉnh, thanh khoản sẽ chảy ngược trở lại khu vực tư nhân, các tài sản rủi ro sẽ trở nên phân hóa hơn, và Tài khoản Tổng hợp Kho bạc Hoa Kỳ (TGA) sẽ chỉ nhận tiền chứ không rút ra do chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa. Số dư sẽ tăng từ khoảng 800 tỷ đô la lên hơn 1 nghìn tỷ đô la, tương đương với việc rút khoảng 200 tỷ đô la thanh khoản khỏi thị trường và làm trầm trọng thêm tình trạng khan hiếm tiền trong hệ thống ngân hàng.

Giao thức x402, được Coinbase và Cloudflare hợp tác ra mắt vào năm 2025, nhằm mục đích xây dựng một lớp thanh toán gốc cho internet bằng cách kích hoạt mã trạng thái HTTP 402, vốn đã không hoạt động trong ba mươi năm.

Stablecoin đã phát triển từ "chip thanh toán gốc tiền điện tử" thành "cơ sở hạ tầng đô la kỹ thuật số toàn cầu".

Nhìn về quý IV năm 2025, thị trường có thể sẽ bước vào chu kỳ "định giá lại rủi ro" và "giảm đòn bẩy", với mức độ biến động chung vẫn ở mức cao. BTC và ETH có thể sẽ chạm đáy tại các mức hỗ trợ quan trọng.