Xin lỗi, lần này tôi phải đặt cược vào sự thất bại của AI

Tác giả gốc: Crypto Skanda (X: @thecryptoskanda)

Sự tăng vọt của thị trường chứng khoán Mỹ, đặc biệt là phân khúc AI trong năm qua, là điều ai cũng thấy rõ, với các cổ phiếu AI liên quan đến QQQ tăng gần 30% trong một năm. Chính quyền Trump đã nhiều lần tuyên bố rằng sự phát triển của AI sẽ mang lại giảm phát lớn và thúc đẩy thịnh vượng kinh tế.

Tuy nhiên, đối với người bình thường, sự thịnh vượng này cực kỳ không thực tế:

• Tỷ lệ thất nghiệp đang tăng lên, không chỉ ở Mỹ mà ở nhiều quốc gia;
• Mặc dù dữ liệu kinh tế không phản ánh hoàn toàn, nhưng người dân ở hầu hết mọi quốc gia đều cảm nhận được sự tăng giá phổ biến;
• Tiền tệ hàng hóa không biết nói dối: Đồng baht Thái tăng hơn 10% mỗi năm (tương quan với vàng 0.88), đồng peso Chile tăng hơn 12% (tương quan với đồng 0.8)

Có lẽ, với tư cách là một người bình thường, cảm giác của bạn là đúng.

Thị trường chứng khoán Mỹ thực ra không tăng nhiều

Nếu bạn đặt hai chỉ số SPX và QQQ, đại diện cho hiệu ứng kinh tế của phân khúc hàng đầu và AI mới nổi của thị trường chứng khoán Mỹ, bên cạnh vàng, bạn sẽ có một phát hiện hoàn toàn khác:

So sánh sức mua của QQQ và SPX với vàng từ tháng 3/1999 khi QQQ ra đời đến nay; biểu đồ trên lấy sức mua tại thời điểm QQQ ra đời làm chuẩn, biểu đồ dưới lấy tỷ lệ SPX/vàng và QQQ/vàng làm đơn vị

Nó tiết lộ một sự thật mà nhiều người bỏ qua: Mặc dù thị trường chứng khoán Mỹ đã tăng mạnh trong 27 năm qua, nhưng nếu lấy vàng làm vật chuẩn, sức mua của hầu hết nhà đầu tư thực ra vẫn chưa trở lại mức năm 1999.

Có thể chia thành 4 giai đoạn chính:

1. Thời kỳ bong bóng Dot Com (1999-2002)

Đây là sự vay mượn quá mức của tín dụng tiền pháp định của nhân loại đối với "ảo tưởng về phép màu năng suất"

Biểu hiện tỷ lệ:

• SPX/Vàng: Gặp phải mức kháng cự mang tính sử thi ở khoảng 5.5 (1 chỉ số S&P đổi lấy 5.5 ounce vàng).
• QQQ/Vàng: Chạm trần lịch sử ở mức 0.40.

Kết cục cuối cùng là từ đỉnh năm 2000 đến cuối năm 2002, sức mua của SPX/QQQ so với vàng giảm 80%

2. Thị trường chứng khoán Mỹ sụp đổ và thập kỷ vàng (2003 - 2011)

Khủng hoảng tài chính (2008) bùng nổ, niềm tin toàn cầu vào tiền pháp định sụp đổ, tiền đổ xô vào vàng để trú ẩn

• Trong giai đoạn này, SPX/Vàng liên tục phá vỡ nhiều mức hỗ trợ, cuối cùng tìm thấy hỗ trợ lịch sử trong khoảng 0.6 - 0.7.
• QQQ/Vàng: Chạm đáy ở khoảng 0.03 (đây là thời điểm cổ phiếu công nghệ rẻ nhất so với vàng)

Mặc dù giá danh nghĩa của thị trường chứng khoán Mỹ bắt đầu phục hồi sau năm 2009, nhưng vì giá vàng tăng nhanh hơn (lên $1900), "sức mua bằng vàng" của thị trường chứng khoán Mỹ mãi đến năm 2011 mới thực sự chạm đáy.

3. Thời kỳ phục hồi thị trường chứng khoán Mỹ / Định giá cao công nghệ (2012 - 2023)

Thời đại của lãi suất thấp và nới lỏng định lượng. Tốc độ tăng trưởng của các gã khổng lồ công nghệ đại diện bởi FAANG cuối cùng đã vượt qua tốc độ của máy in tiền.

Tuy nhiên, với kinh nghiệm 20 năm qua, chúng ta có thể thấy một cách đơn giản rằng "ảo tưởng năng suất" này có một sự tự giới hạn nào đó, dường như không liên kết với chính "năng suất".

• SPX/Vàng: Cố gắng quay trở lại mức kháng cự 2.5, nhưng nhiều lần thất bại
• QQQ/Vàng: Biểu hiện mạnh mẽ, từ 0.03 lên 0.25, nhưng mức 0.25 này đã trở thành vùng kháng cự then chốt trong thập kỷ này

4. Thời kỳ tái cấu trúc hệ thống tiền pháp định dưới thời Trump (2024 - 2026)

Với việc Trump lên nắm quyền và tái cấu trúc mối quan hệ của Mỹ với các đồng minh và các quốc gia khác trên thế giới, Mỹ đã chủ động phá vỡ nhiều giả định làm nền tảng cho trật tự thương mại và tiền tệ quốc tế, hệ thống tiền pháp định toàn cầu sau năm 1971 bước vào thời kỳ tái cấu trúc, hàng hóa cơ bản có thể được tiền tệ hóa.

• Giá vàng: $5,000 / oz
• Tỷ lệ SPX/Vàng: Giảm xuống 1.39
• Tỷ lệ QQQ/Vàng: Giảm xuống 0.12

Nói một cách đơn giản, thị trường chứng khoán Mỹ tính bằng USD đang ở mức cao mới, nhưng nếu tính bằng vàng thì thị trường chứng khoán Mỹ không tăng, thậm chí đang thử nghiệm các mức hỗ trợ đi xuống.

Ảo giác thực tế và tiến bộ "giả tạo"

Ray Dalio từng nói, bản chất của cái gọi là hệ thống tiền pháp định của ngân hàng trung ương là dùng tiền giấy in vô hạn thay thế tiền hàng hóa có số lượng hữu hạn, khiến chính phủ không thể phá sản trên mặt kế toán, không trả được thì in tiền. Về bản chất, đây là vay nợ từ tương lai, cái giá phải trả là cướp đoạt sức mua của thế hệ tiếp theo. Trước đây đổ xô đổi vàng, bây giờ đổ xô chỉ có thể mua hàng hóa.

"Nếu bạn làm mất giá tiền tệ, thì mọi thứ đều tăng"

Một trong những thước đo tốt nhất để đánh giá sự mất giá thực tế của tiền tệ là tốc độ tăng M2. Nếu chúng ta đặt tốc độ tăng M2 vào biểu hiện lịch sử của SPX và QQQ:

Biểu đồ này có ba đường:

• Đường đứt nét màu đen: Đại diện cho tỷ giá M2/vàng. Đây là cỗ máy in tiền của Fed. Bạn có thể thấy nó giảm dần, điều này có nghĩa là đồng USD đã mất giá 69% so với vàng
• Đường liền màu xanh lam: Tỷ giá SPX500/vàng. Đại diện cho "thị trường chứng khoán Mỹ phổ thông". Đây là sức mua thực tế của S&P 500 được định giá bằng vàng. Đường này gần như trùng khớp với đường đứt nét màu đen
• Đường liền màu cam: QQQ / vàng. Đại diện cho "tăng trưởng công nghệ". Nó đã vượt qua đường đứt nét màu đen, nhưng vẫn thấp hơn mức năm 99

Điều này có nghĩa là, so với năm 1999 tức là 27 năm trước:

• Đồng USD mất giá 69% so với vàng
• SPX mất giá 68%
• QQQ mất giá 30%

Hoặc quy đổi lại:

Gần như 99% sự tăng trưởng của SPX chỉ là do đồng USD định giá cao, còn QQQ thì 60-70% tăng trưởng là do đồng USD định giá cao, chỉ khoảng 30% là tiến bộ năng suất công nghệ thực sự.

Và nếu chúng ta nhìn vào hiện tại, tốc độ tăng của vàng đã vượt quá tổng tốc độ in tiền M2 và tăng trưởng thị trường chứng khoán. Nếu trong chu kỳ tái cấu trúc hệ thống tiền pháp định, sức mua của đồng USD lại giảm một nửa, nó sẽ bù trừ toàn bộ tăng trưởng do tiến bộ công nghệ AI mang lại.

Thị trường chứng khoán luôn tăng là ảo giác, chỉ có phần vượt qua M2 mới là sức mua thực sự kiếm được. Tốc độ mất giá của tất cả tài sản trong tay bạn, nhanh hơn nhiều so với bạn tưởng.

Nhân tiện, tốc độ tăng M2 của đồng USD trong năm qua (YoY) là 4.6%, còn của Trung Quốc là 8.5%.

Sự tiền tệ hóa hàng hóa cơ bản, là thực tế, đang diễn ra.

Con người có thể không có tương lai, nhưng tuyệt đối không ngừng cướp bóc

Bùng nổ công nghệ là đứa con sinh non của đòn bẩy tiền pháp định

Trong hàng nghìn năm trước thế kỷ 19, tiến bộ công nghệ của nền văn minh nhân loại cực kỳ chậm, nhưng cấu trúc xã hội, tầng lớp quyền lực và sự sinh sôi của quần thể luôn duy trì sự ổn định cao độ. Mãi đến thế kỷ 19, sự bùng nổ năng suất quy mô lớn và sự trỗi dậy của tầng lớp trung lưu mới nở rộ trong thời đại bản vị vàng. Nhưng đây không phải là phép màu công nghệ thuần túy, mà đồng bộ cao độ với sự mở rộng tín dụng từ bản vị vàng tiến tới hệ thống tiền pháp định.

Điều này nói lên hai sự thật:

• Màu nền của bùng nổ công nghệ: Cái gọi là bùng nổ công nghệ, phần lớn bắt nguồn từ việc đòn bẩy tài chính vay mượn tương lai.
• Tính không cần thiết của phát triển: Phát triển hoàn toàn không phải là nhu cầu cấp thiết của nền văn minh nhân loại. Ngay cả khi đòn bẩy tài chính đứt gãy, con người cũng chỉ quay trở lại trạng thái bình thường lâu dài của mình - một "ổn định dài hạn" hiệu quả thấp nhưng cực kỳ vững chắc.

Cướp bóc là bình thường, sản xuất là định giá cao

Nếu bạn quen thuộc với nguyên lý thứ nhất của nhiệt động lực học, "sản xuất" về bản chất là giảm entropy (thông qua các biện pháp kỹ thuật chuyển đổi tài nguyên vô trật tự thành của cải có trật tự), điều này cần tiêu thụ năng lượng và thông tin khổng lồ; còn "cướp bóc" về bản chất là chuyển dịch năng lượng (thông qua bạo lực hoặc hợp đồng trực tiếp lấy của cải có trật tự của người khác).

Hiệu quả cướp bóc cao hơn nhiều so với sản xuất. Cái gọi là "tiến bộ" trong hai trăm năm qua, về bản chất là một lần tối ưu hóa chiến lược của hệ thống tiền pháp định: các nhóm lợi ích phát hiện ra rằng, thay vì trực tiếp cướp đoạt lượng tồn kho, chi bằng thông qua in tiền để dụ toàn nhân loại tham gia "cuộc đua năng suất", từ đó tạo ra cơ sở cướp bóc