Bitcoin's "Liquidity Siege"

Bitcoin, vốn được kỳ vọng sẽ sớm vượt mốc 100.000 USD, đột nhiên lại quay về mức 80.000 USD.

Nhưng điều khiến cộng đồng tiền số khó chịu hơn là bên ngoài thế giới crypto, mọi thứ đều đang tốt đẹp. Vàng và bạc lại lập đỉnh cao mới, vàng vượt 5.000 USD, chỉ số Russell 2000 của Mỹ liên tục 11 ngày vượt trội so với S&P 500, chỉ số Kechuang 50 của thị trường chứng khoán Trung Quốc tăng hơn 15% trong một tháng.

Lời chế giễu về "Phương pháp đầu tư ABC" (Anything But Crypto - Đầu tư bất cứ thứ gì ngoại trừ Crypto) vẫn đang tiếp diễn trong thực tế. Tại sao mọi thứ đều tăng trừ crypto? Và tại sao cộng đồng crypto, sau khi đón nhận Trump, lại liên tục 'giảm' không ngừng?

Từ vĩ mô đến vi mô, từ bên ngoài đến bên trong, thị trường dường như đang ấp ủ một cơn bão lớn hơn: Nhà Trắng đối mặt với nguy cơ đóng cửa một lần nữa, Nhật Bản tiếp tục thắt chặt tiền tệ, sự không chắc chắn từ Trump và các chính sách của ông, cùng với dòng tiền rút khỏi thị trường crypto nội bộ và sự hút máu từ meme coin.

Ba 'núi đá' vĩ mô

Nhà Trắng sắp 'đóng cửa' một lần nữa

Chính phủ Mỹ lại một lần nữa đứng trước bờ vực đóng cửa. Do một vụ việc nhân viên thực thi pháp luật liên bang bắn chết người một lần nữa xảy ra tại Minnesota, các thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ tập thể phản đối dự án phân bổ ngân sách bao gồm kinh phí cho Bộ An ninh Nội địa, dẫn đến rủi ro đóng cửa vào ngày 30 tháng 1 trên Polymarket tăng vọt lên 80%.

Việc chính phủ đóng cửa có nghĩa là chi tiêu tài chính bị đóng băng, hàng nghìn tỷ USD bị khóa trong Tài khoản Chung của Kho bạc (TGA) và không thể chảy vào thị trường. TGA trở thành một hố đen tài chính chỉ vào không ra, hút thanh khoản ra khỏi thị trường. Đợt đóng cửa vào tháng 10 năm 2025 đã rút hơn 200 tỷ USD khỏi thị trường chỉ trong 20 ngày, tương đương với nhiều đợt tăng lãi suất.

Khi dự trữ của hệ thống ngân hàng bị TGA hút mạnh, chi phí vốn của thị trường cũng tăng vọt theo. Những người đầu tiên cảm nhận được cơn lạnh, luôn là cộng đồng crypto - nơi nhạy cảm nhất với thanh khoản.

Nhìn lại đợt đóng cửa kéo dài 43 ngày vào tháng 10 năm 2025, biểu đồ Bitcoin khá kịch tính:

• Giai đoạn đầu đóng cửa (1-10/10): Bitcoin lập đỉnh cao lịch sử $126,500 vào ngày 6/10. Thị trường phổ biến cho rằng việc chính phủ đóng cửa sẽ làm nổi bật giá trị của tiền tệ phi tập trung.

• Giai đoạn giữa đóng cửa (11/10 - 4/11): Thời gian đóng cửa vượt quá dự đoán của mọi người, trong giai đoạn chân không chính sách khi mọi người tưởng rằng mọi thứ đã ổn định, cộng đồng crypto gặp phải sự kiện thiên nga đen thanh khoản 1011, lao dốc xuống $102,000, giảm hơn 20% so với đỉnh.

• Giai đoạn cuối đóng cửa (5-12/11): Giá dao động quanh mức $110,000, không lập tức phục hồi ngay cả khi việc đóng cửa sắp kết thúc.

Một lần bị rắn cắn, lần này phản ứng của thị trường với việc chính phủ đóng cửa trực tiếp và nhanh chóng hơn. Trong vòng 24 giờ sau khi rủi ro đóng cửa tăng vọt, Bitcoin đã giảm từ $92,000 xuống dưới $88,000. Thị trường dường như đã rút ra bài học từ lần trước, không còn coi việc chính phủ đóng cửa là tin tốt, mà trực tiếp định giá nó là yếu tố bất lợi về thanh khoản.

Hiệu ứng 'cánh bướm' của Nhật Bản

Một sợi rơm khác đè gãy lưng lạc đà, đến từ Tokyo. Vào ngày 19-20 tháng 1 năm 2026, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm tăng vọt lên 2,330%, mức cao nhất trong 27 năm.

Kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất và mở rộng tài khóa đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ lên mức cao nhất kể từ năm 1999

Đằng sau đó là sự đảo chiều của giao dịch carry trade bằng Yên. Trước đây, các nhà đầu tư vay Yên với lãi suất thấp, đổi sang USD để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao (như trái phiếu chính phủ Mỹ và Bitcoin).

Nhưng bây giờ, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản bắt đầu tăng lãi suất (lên 0,75% vào tháng 12 năm 2025), và tân Thủ tướng Sanae Takaichi lại tuyên bố chấm dứt thắt chặt tài khóa, lên kế hoạch đầu tư và giảm thuế quy mô lớn. Điều này đã gây ra mối lo ngại nghiêm trọng trên thị trường về tình hình tài chính của Nhật Bản, dẫn đến việc trái phiếu chính phủ bị bán tháo và lợi suất tăng vọt.

Quan trọng hơn, nền tảng kinh tế cơ bản của Nhật Bản đang hỗ trợ cho xu hướng lãi suất cao này trở thành dài hạn. Số liệu từ Bộ Nội vụ và Truyền thông Nhật Bản cho thấy, vào tháng 11 năm 2025, tỷ lệ thất nghiệp của Nhật Bản duy trì ở mức ổn định 2,6%, liên tục 59 tháng ở trạng thái "toàn dụng lao động". Sự mạnh mẽ của thị trường lao động đã cho Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sự tự tin để tiếp tục tăng lãi suất. Vào thứ Sáu tuần này (31/1), Nhật Bản sẽ công bố tỷ lệ thất nghiệp tháng 12, thị trường phổ biến kỳ vọng sẽ duy trì ở mức thấp, củng cố thêm kỳ vọng tăng lãi suất.

Việc lợi suất trái phiếu Nhật tăng vọt đã đẩy cao chi phí vay toàn cầu và tiếp tục thu hẹp chênh lệch lãi suất của giao dịch carry trade Yên. Những người thực hiện carry trade buộc phải đóng vị thế và rời khỏi thị trường, bán tài sản USD để đổi lấy Yên, gây ra tình trạng thắt chặt thanh khoản toàn cầu, dường như sẽ còn tiếp diễn.

Giai đoạn 'né rủi ro' trước dữ liệu quan trọng

Vào 3 giờ sáng thứ Năm (giờ Bắc Kinh), Fed sẽ công bố quyết định lãi suất FOMC, Chủ tịch Fed Jerome Powell sẽ tổ chức họp báo về chính sách tiền tệ; thứ Sáu, Nhật Bản sẽ công bố tỷ lệ thất nghiệp tháng 12, Mỹ sẽ công bố dữ liệu PPI tháng 12.

Trong tuần quan trọng công bố dữ liệu, các quỹ lớn thường chọn vào "thời kỳ im lặng", giảm mức độ phơi nhiễm rủi ro, chờ đợi sự không chắc chắn được giải tỏa. Tâm lý né tránh rủi ro này càng làm trầm trọng thêm áp lực bán trên thị trường.

Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong 5-7 ngày trước khi công bố quyết định FOMC, giá Bitcoin thường biểu hiện yếu, xuất hiện quy luật "giảm trước họp". Ví dụ, trước cuộc họp FOMC tháng 12 năm 2025, Bitcoin đã giảm từ mức cao $94,000 xuống quanh $90,000. Và trước cuộc họp tháng 10 năm 2025, Bitcoin cũng giảm từ $116,000 xuống dưới $112,000.

Đằng sau quy luật này là hoạt động né tránh rủi ro của các nhà đầu tư tổ chức lớn. Trước khi chính sách của Fed trở nên rõ ràng, họ có xu hướng giảm vị thế tài sản rủi ro để đối phó với những thay đổi chính sách có thể vượt quá kỳ vọng.

'Bập bênh' thanh khoản

Không có sự gia tăng thanh khoản vĩ mô, cả thị trường toàn cầu và nội bộ crypto đều phải đối mặt với cuộc chơi phân chia thanh khoản hiện có, thanh khoản của crypto bị tất cả các thị trường khác hút đi, và thanh khoản của các đồng tiền chủ lưu như BTC bị meme coin hút đi.

Bitcoin ETF vs Gold ETF

Nếu các yếu tố vĩ mô là mối lo xa, thì dòng chảy vốn là mối lo gần hơn và trực tiếp hơn.

Việc phê duyệt Bitcoin ETF vào đầu năm 2025 từng được coi là 'động cơ' của thị trường bull. Nhưng dữ liệu cho thấy, kể từ giữa tháng 1, tốc độ dòng tiền vào ETF đã chậm lại đáng kể, thậm chí xuất hiện dòng tiền ròng ra liên tục trong 5 ngày, tổng cộng lên tới 1,7 tỷ USD.

Trong khi đó, ETF vàng và bạc vẫn tiếp tục hút tiền. Năm 2025, ETF vàng ghi nhận dòng tiền vào mạnh mẽ nhất kể từ năm 2020, tổng lượng nắm giữ tăng hơn 220 tấn.

Bước vào năm 2026, xu hướng này vẫn tiếp tục, trong ba tuần đầu tiên của tháng 1, dòng tiền ròng vào ETF kim loại quý như vàng, bạc đã lên tới 4 tỷ USD.

ETF kim loại quý đã có dòng tiền vào tổng cộng khoảng 4 tỷ USD kể từ tháng 1 | Nguồn: ETF Action

Sự tương phản rõ rệt này phản ánh sự thay đổi cơ bản trong mức độ ưa thích rủi ro của thị trường. Trong bối cảnh bất ổn vĩ mô gia tăng, vốn đang chảy từ Bitcoin rủi ro cao sang các tài sản trú ẩn truyền thống là vàng và bạc.

Meme lại đến hút máu

Dưới cái lạnh vĩ mô, bên trong thị trường crypto lại thể hiện một cảnh tượng chia rẽ nửa nóng nửa lạnh. Một bên là Bitcoin giảm âm ỉ không ngừng, bên kia lại là sự cuồng nhiệt của Meme coin.

Đồng Meme Solana có tên "Chim cánh cụt Nietzsche" (Nietzschean Penguin, $PENGUIN), vì một bức ảnh tổng hợp AI về Trump và chim cánh cụt được đăng tải bởi tài khoản Twitter chính thức của Nhà Trắng, đã tăng hàng trăm lần trong 2 ngày, vốn hóa thị trường từng chạm mức 1,7 tỷ USD.

Đằng sau hiện tượng này là sự kìm nén cực độ của tâm lý thị trường.

Khi câu chuyện vĩ mô mất tác dụng, đầu tư giá trị thất bại, dòng tiền tăng thêm từ ETF chậm lại, cộng đồng crypto sau sự kiện 1011 mất đi hiệu ứng làm giàu, dòng tiền hiện có bắt đầu đổ vào Meme coin để tìm kiếm cơ hội làm giàu nhanh chóng.

Đây là một tâm lý 'cuồng nhiệt tận thế' và 'muốn gỡ gạc': Đã coin giá trị không tăng, thì đành phải đánh cược vào coin khí.

Nhưng thường thì cảm xúc '