Lệnh cấm chín năm tại thị trường Hàn Quốc đã được dỡ bỏ, liệu "Kim chi Premium 2.0" hàng tỷ USD có bùng nổ trở lại?

Tác giả gốc: Zen, PANews

Thị trường tiền mã hóa Hàn Quốc có thể đón nhận một cục diện mới, tình trạng chủ yếu là nhà đầu tư nhỏ lẻ và thiếu vắng tổ chức đang có cơ hội chuyển biến.

Ngày 14 tháng 1, Chỉ số tổng hợp thị trường chứng khoán Hàn Quốc (KOSPI) trong phiên giao dịch lần đầu tiên trong lịch sử vượt qua mốc 4700 điểm, thiết lập mức cao kỷ lục mới. Ngay khi thị trường chứng khoán Hàn Quốc đón nhận tin vui, thị trường tiền mã hóa của nước này cũng âm thầm truyền đi một tin tích cực quan trọng.

Theo truyền thông Hàn Quốc, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc (FSC) dự định dỡ bỏ lệnh cấm đầu tư tiền mã hóa đối với doanh nghiệp kể từ năm 2017, có kế hoạch cho phép các công ty niêm yết và nhà đầu tư chuyên nghiệp tham gia giao dịch tiền mã hóa. Trong một cuộc họp nhóm công tác giữa chính phủ và khu vực tư nhân vào ngày 6 tháng 1, FSC đã chia sẻ dự thảo hướng dẫn liên quan.

Phá vỡ chín năm cấm đoán, các công ty niêm yết Hàn Quốc sẽ được phép đầu tư tiền mã hóa

Quy định mới này về bản chất là sự tiếp nối và chi tiết hóa thêm của "Kế hoạch thúc đẩy thị trường tài sản ảo" mà FSC đã công bố vào tháng 2 năm ngoái. Kế hoạch ban đầu là tiến hành thử nghiệm thí điểm vào nửa cuối năm ngoái, cho phép một số nhà đầu tư tổ chức có khả năng chịu rủi ro mở tài khoản giao dịch chính danh cho mục đích đầu tư và tài chính.

Nhóm mục tiêu được phép tham gia dự án thí điểm là khoảng 3500 công ty niêm yết và doanh nghiệp đăng ký là nhà đầu tư chuyên nghiệp theo "Luật Thị trường Vốn", không bao gồm các tổ chức tài chính. FSC cho biết, các nhà đầu tư chuyên nghiệp đăng ký theo "Luật Thị trường Vốn" đã được phép đầu tư vào các công cụ phái sinh có rủi ro và biến động cao nhất, và các doanh nghiệp này có nhu cầu rất lớn đối với các hoạt động kinh doanh và đầu tư liên quan đến blockchain.

Theo "Seoul Economic Daily" tiết lộ, FSC có kế hoạch cho phép các pháp nhân đủ điều kiện đầu tư tối đa 5% tài sản ròng hàng năm vào tiền mã hóa. Quy định mới cũng xác định phạm vi các loại tiền có thể đầu tư. Chỉ giới hạn mua các loại tiền mã hóa lớn nằm trong top 20 về vốn hóa thị trường, tập trung vào các loại tiền chủ lưu có tính thanh khoản tốt và quy mô lớn như Bitcoin, ETH.

Xếp hạng cụ thể dựa trên thông tin từ năm sàn giao dịch tiền mã hóa lớn trong nước Hàn Quốc, được xác định dựa trên dữ liệu công bố mỗi nửa năm của liên minh DAXA do họ thành lập. Đối với việc có nên đưa stablecoin neo theo USD (như USDT) vào hay không, các cơ quan quản lý vẫn đang thảo luận và chưa đưa ra ý kiến rõ ràng.

Ngoài ra, về cơ chế thực hiện giao dịch, yêu cầu các sàn giao dịch khi khớp lệnh giao dịch tiền mã hóa số lượng lớn phải áp dụng việc tách và thực hiện theo lô, đồng thời thiết lập giới hạn quy mô cho mỗi lệnh. Nghĩa là, các lệnh mua bán lớn cần được sàn giao dịch chia thành các lệnh nhỏ hơn để thực hiện từng bước, đồng thời giám sát các hành vi giao dịch bất thường, nhằm giảm tác động đến giá thị trường, phòng ngừa rủi ro thao túng và thanh khoản. Cơ chế này nhằm đảm bảo thị trường vẫn có thể vận hành ổn định sau khi dòng vốn tổ chức tham gia.

Cần lưu ý rằng, các quy định trong dự thảo quy định mới nêu trên không phải là phương án cuối cùng đã được quyết định. FSC trong tuyên bố đã nhấn mạnh, hướng dẫn vẫn đang trong quá trình nghiên cứu xây dựng, hiện tại các chi tiết cốt lõi như hạn mức đầu tư, tài sản có thể đầu tư vẫn chưa được quyết định cuối cùng. Có nguồn tin cho biết, FSC dự kiến công bố hướng dẫn cuối cùng sớm nhất vào tháng 1 đến tháng 2 năm 2026. Nếu hướng dẫn được triển khai thuận lợi, giao dịch tiền mã hóa của doanh nghiệp, tổ chức có thể chính thức diễn ra trước cuối năm 2026.

Cấu trúc thị trường méo mó dưới chính sách hạn chế: nhà đầu tư nhỏ lẻ hưng phấn, tổ chức vắng mặt

Việc cơ quan quản lý Hàn Quốc nới lỏng lệnh cấm đầu tư tiền mã hóa cho doanh nghiệp lần này là một sự chuyển hướng quan trọng kể từ khi thực hiện chính sách quản lý chặt chẽ vào năm 2017.

Năm 2017, tiền mã hóa đại diện là Bitcoin xuất hiện mức tăng bùng nổ tại Hàn Quốc, hiện tượng "phụ phí kim chi" nổi bật, tâm lý đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ sôi sục, các hiện tượng hỗn loạn như ICO mọc lên như nấm, khiến giới quản lý cảnh giác. Mặt khác, xuất phát từ việc phòng chống rửa tiền và tội phạm tài chính, chính quyền Hàn Quốc lo ngại dòng vốn lớn thông qua tài sản mã hóa để trốn tránh giám sát. Do đó, cơ quan tài chính nhanh chóng đưa ra nhiều biện pháp khẩn cấp, trong đó bao gồm việc cấm các pháp nhân tham gia giao dịch tiền mã hóa.

Lệnh cấm doanh nghiệp kéo dài 9 năm đã thay đổi căn bản cấu trúc tham gia của thị trường tiền mã hóa Hàn Quốc. Chủ thể giao dịch trên thị trường nước này gần như hoàn toàn được lấp đầy bởi các nhà đầu tư nhỏ lẻ, trong khi các tổ chức lớn và vốn công ty bị cách ly bên ngoài thị trường, dẫn đến khối lượng giao dịch và mức độ hoạt động của thị trường Hàn Quốc tương đối bị hạn chế. Đồng thời, một số tổ chức và dòng vốn có giá trị ròng cao tìm kiếm phân bổ tài sản số đã chọn chuyển sang thị trường nước ngoài, tìm kiếm kênh đầu tư nới lỏng hơn.

Cục diện thị trường tiền mã hóa chủ yếu là nhà đầu tư nhỏ lẻ, thiếu vắng tổ chức cũng tạo nên sự tương phản rõ rệt với tỷ trọng tổ chức chiếm ưu thế tại các thị trường trưởng thành. Do đó, lệnh cấm chặt chẽ năm 2017 ban đầu mặc dù có hiệu quả kiềm chế cơn sốt đầu cơ trong nước, nhưng ở một mức độ nhất định cũng khiến thị trường Hàn Quốc tách rời khỏi làn sóng thể chế hóa toàn cầu.

Trên thực tế, cơ quan quản lý Hàn Quốc trong những năm gần đây đã bắt đầu từng bước nới lỏng các hạn chế về tiền mã hóa đối với tổ chức. Trong vài năm qua, do tài sản mã hóa dần trưởng thành trên phạm vi toàn cầu, mức độ tham gia của các tổ chức tài chính tăng lên đáng kể, chính quyền Hàn Quốc cũng bắt đầu nhận thấy, nếu tiếp tục giữ lối mòn, chắc chắn sẽ bỏ lỡ cơ hội phát triển. Trong "Chiến lược Tăng trưởng Kinh tế 2026" do chính phủ Hàn Quốc công bố, đã xác định rõ việc đưa tài sản số vào bản đồ tài chính tương lai.

Từ năm ngoái, Hàn Quốc đã thử nghiệm nới lỏng một số quy định, ví dụ cho phép các tổ chức phi lợi nhuận và sàn giao dịch tiền mã hóa bán tài sản mã hóa mà họ nắm giữ. Cho đến lần hướng dẫn mới do FSC đề xuất này, giới quản lý cuối cùng đã mở lại đèn xanh cho đầu tư tiền mã hóa của doanh nghiệp, thực hiện sửa đổi lớn đối với chính sách quản lý chặt chẽ, trở thành một mắt xích quan trọng trong chiến lược tài chính số Hàn Quốc.

Lực lượng mới trọng yếu tham gia, gặp lúc câu chuyện DAT giảm xuống mức đóng băng

Thị trường tiền mã hóa Hàn Quốc từ trước đến nay vốn nổi tiếng với tính đầu cơ cao và sự cuồng nhiệt của nhà đầu tư nhỏ lẻ, trong khi hàng nghìn doanh nghiệp lớn và tổ chức chuyên nghiệp sắp được dỡ bỏ lệnh cấm, và được phép tham gia như một lực lượng mới trọng yếu, chắc chắn mang lại không ít không gian tưởng tượng cho ngành.

Truyền thông Hàn Quốc lấy ví dụ, tập đoàn internet khổng lồ Hàn Quốc Naver đang mua lại công ty mẹ của sàn giao dịch tiền mã hóa Hàn Quốc Upbit, giá trị sổ sách quyền lợi của họ đạt 27 nghìn tỷ won, theo giới hạn 5% về lý thuyết có thể mua vào khoảng 10.000 Bitcoin. Lượng vốn tổ chức khổng lồ như vậy tham gia sẽ nâng cao đáng kể tính thanh khoản và độ sâu của thị trường nội địa. Giới trong ngành dự kiến, động thái này sẽ thu hút dòng vốn Hàn Quốc đang chờ đợi ở thị trường nước ngoài quay trở lại, thông qua con đường hợp pháp vào thị trường tiền mã hóa trong nước, hỗ trợ phát triển hệ sinh thái giao dịch nội địa, quy mô dòng chảy tiềm năng sau khi dỡ bỏ lệnh cấm có thể lên tới hàng chục nghìn tỷ won (hơn trăm tỷ USD).

Ngoài ra, dưới lệnh cấm trước đây, các công ty lớn không thể thâm nhập vào lĩnh vực tiền mã hóa, ở một mức độ nhất định đã kìm hãm nhiệt tình khám phá công nghệ blockchain và tài sản số của doanh nghiệp. Sau khi mở cửa, dự kiến các công ty tiền mã hóa nội địa, doanh nghiệp khởi nghiệp blockchain cũng như các ngành liên quan như lưu ký tài sản số, đầu tư mạo hiểm sẽ được thúc đẩy gián tiếp.

Cointelegraph phân tích chỉ ra, sự tham gia của tổ chức sẽ thúc đẩy sự mở rộng của các công ty tiền mã hóa địa phương và dự án khởi nghiệp Hàn Quốc, đồng thời thúc đẩy sự xuất hiện của kho bạc tài sản số cấp doanh nghiệp (Digital Asset Treasury, DAT). Đồng thời, việc cho phép nắm giữ tiền hợp pháp cũng có khả năng thúc đẩy hợp tác dự án blockchain xuyên quốc gia, thu hút các tổ chức tiền mã hóa nước ngoài đến Hàn Quốc hoạt động, nâng cao vị thế của Hàn Quốc như một trung tâm tài chính tiền mã hóa châu Á.

Tuy nhiên, chiến lược DAT tại Hàn Quốc liệu có hiệu quả hay không cũng phải đối mặt với nhiều thử thách. Một mặt, hạn chế chính sách khiến phiên bản "công ty kho bạc" của Hàn Quốc khó có thể phát huy hết sức mạnh, chỉ giới hạn đầu tư 5% có nghĩa là tỷ lệ đầu tư vào tiền mã hóa tương đối thấp. Mặt khác, các công ty kho bạc tiền mã hóa trên thị trường ngoài những người tiên phong bố trí nhiều năm như Strategy, phần lớn đều thua lỗ nặng do "cả tiền và cổ phiếu đều giảm", điều này khiến câu chuyện DAT đã nguội lạnh đến mức đóng băng, các nhà đầu tư toàn cầu đối với điều này đã mất hứng thú.

Kênh đầu tư thuận tiện hơn cũng làm suy yếu tính cần thiết của chiến lược DAT. Khi các thị