谷歌财报夜：Capex指引有望上调？2026年或冲击2000亿美元

Tác giả gốc: Li Jia

Nguồn gốc: Wall Street Insights

Công ty mẹ của Google, Alphabet, sẽ công bố kết quả kinh doanh quý II vào ngày 22 tháng 7 theo giờ địa phương sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa (rạng sáng ngày 23 theo giờ Bắc Kinh). Tuy nhiên, tâm điểm thực sự của thị trường không phải là lợi nhuận của một quý, mà là liệu ban lãnh đạo có nâng cao hơn nữa định hướng chi tiêu vốn (Capex) cho AI hay không.

Robert Castellano, Chủ tịch của The Information Network, người có hơn 40 năm kinh nghiệm nghiên cứu trong lĩnh vực công nghệ, đã viết rằng nhiều tín hiệu từ chuỗi cung ứng cho thấy dự báo Capex 180-190 tỷ USD cho năm 2026 của Alphabet có thể đã khá thận trọng. Khi việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI tiếp tục tăng tốc và nhu cầu điện toán đám mây vẫn tăng trưởng mạnh mẽ, khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI của Alphabet trong vài năm tới có thể vẫn duy trì xu hướng đi lên.

Castellano dự đoán Alphabet có thể sẽ điều chỉnh tăng định hướng chi tiêu vốn năm 2026 lên 190-200 tỷ USD trong báo cáo thu nhập, đồng thời giữ nguyên các phát biểu liên quan rằng chi tiêu năm 2027 sẽ tiến gần tới 300 tỷ USD.

Đồng thời, Deutsche Bank cũng đã tăng đáng kể dự báo về chi tiêu vốn trong tương lai của Alphabet. Theo một bài viết trước đây của Wall Street Insights, Deutsche Bank dự kiến Capex năm 2027 của Alphabet sẽ đạt khoảng 325 tỷ USD, tăng đáng kể so với mức dự báo 250 tỷ USD trước đó; chi tiêu vốn năm 2028 có thể tăng thêm lên 365-370 tỷ USD.

Nếu xu hướng này thành hiện thực, điều đó có nghĩa là chu kỳ đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI vẫn đang mở rộng và những lo ngại trước đây của thị trường về việc chi tiêu vốn cho AI sắp đạt đỉnh và động lực tăng trưởng chậm lại có thể phải đối mặt với sự định giá lại.

Cuộc chạy đua vũ trang AI nóng lên: Năm ông lớn công nghệ có thể vượt 770 tỷ USD chi tiêu vốn vào năm 2026

Làn sóng đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI đang bước vào giai đoạn mở rộng quy mô lớn hơn. Hướng đi của chi tiêu vốn Alphabet có ý nghĩa thị trường vượt xa bản thân báo cáo thu nhập hàng quý.

Khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô tiếp tục tăng cường đầu tư vào trung tâm dữ liệu, sức mạnh tính toán và cơ sở hạ tầng năng lượng, chi tiêu vốn đang chuyển từ tăng trưởng từng bước trong quá khứ sang một cuộc đua đường dài với quy mô hàng trăm tỷ USD.

Theo dữ liệu thị trường, tổng chi tiêu vốn của năm công ty là Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta và Oracle đã tăng mạnh từ 271 tỷ USD trong 12 tháng kết thúc vào tháng 4 năm 2025 lên 482 tỷ USD trong 12 tháng kết thúc vào tháng 4 năm 2026. Dựa trên định hướng hiện tại của từng công ty và kỳ vọng của thị trường, tổng chi tiêu vốn của năm ông lớn trong cả năm 2026 dự kiến sẽ đạt 745-775 tỷ USD, tăng khoảng 55% đến 61% so với chu kỳ trước.

Con số này không chỉ phản ánh sự đặt cược của các gã khổng lồ công nghệ vào triển vọng thương mại hóa AI, mà còn có nghĩa là họ đang trở thành động lực cốt lõi cho sự tăng trưởng nhu cầu của toàn bộ chuỗi công nghiệp bán dẫn.

Năm ông lớn thống trị chu kỳ đầu tư cơ sở hạ tầng AI

Cần lưu ý rằng, khoản chi tiêu vốn hơn 770 tỷ USD sẽ không hoàn toàn chảy trực tiếp đến các nhà cung cấp chip. Nó bao gồm nhiều lĩnh vực như máy chủ, thiết bị mạng, xây dựng trung tâm dữ liệu, đất đai, cơ sở hạ tầng điện và hệ thống cung cấp năng lượng.

Tuy nhiên, xét theo sự lan tỏa của chuỗi cung ứng, mỗi trung tâm dữ liệu AI mới được xây dựng sẽ thúc đẩy sự mở rộng đồng bộ của nhiều mắt xích khác. Từ chip máy tính hiệu năng cao, bộ nhớ HBM, đến đóng gói tiên tiến, chế tạo wafer, thiết bị kiểm tra và mạng kết nối tốc độ cao, đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI đang hình thành hiệu ứng kéo theo toàn bộ chuỗi cung ứng.

Trọng tâm của thị trường là nhu cầu hiện tại của chuỗi công nghiệp AI không phải do một doanh nghiệp đơn lẻ thúc đẩy, mà được quyết định chung bởi một số ít các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô. Nhịp độ mua sắm GPU, ASIC tùy chỉnh, HBM, mạng quang và hệ thống điện trung tâm dữ liệu của họ đang trở thành chỉ số quan trọng để đo lường sự thịnh vượng của toàn bộ chu kỳ bán dẫn.

Do đó, việc Alphabet có nâng định hướng chi tiêu vốn hay không không chỉ là đánh giá về triển vọng của mô hình Gemini và Google Cloud, mà còn là sự xác minh cường độ nhu cầu về cơ sở hạ tầng AI trong giai đoạn tiếp theo.

Meta cho thuê làm bước đệm, đơn đặt hàng của Google làm hậu thuẫn – Hai con đường của chi tiêu vốn AI

Gần đây, Meta đang xem xét việc bán một phần dung lượng cơ sở hạ tầng AI cho khách hàng bên ngoài, làm dấy lên cuộc thảo luận trên thị trường về việc liệu đầu tư AI có đang dư thừa hay không. Tuy nhiên, xét từ logic của ngành, động thái này giống như việc tăng tỷ lệ sử dụng tài sản hơn là cắt giảm đầu tư.

Theo dự báo đã điều chỉnh của Wells Fargo, Meta thúc đẩy việc ngoại hóa một phần dung lượng cơ sở hạ tầng AI, lý do chính là do có khoảng cách thời gian trong việc giải phóng nhu cầu suy luận nội bộ, và hy vọng đạt được lợi nhuận từ tài sản trước thông qua việc cho thuê ra bên ngoài. Điều này có nghĩa là Meta đang thương mại hóa các nguồn lực tính toán đã đầu tư, chứ không phải buộc phải tiêu thụ công suất dư thừa do thiếu nhu cầu.

Ngược lại, Alphabet có khả năng hấp thụ nội bộ mạnh mẽ hơn. Google Cloud hiện có hợp đồng tồn đọng trị giá 462 tỷ USD, và nhu cầu của khách hàng doanh nghiệp đối với sức mạnh tính toán AI và dịch vụ đám mây đã hình thành sự hỗ trợ đơn đặt hàng khá mạnh mẽ. Điều này có nghĩa là các khoản đầu tư vốn mới của Alphabet có thể tương ứng trực tiếp hơn với tăng trưởng doanh thu trong tương lai, và tính chắc chắn về mặt kinh doanh của việc mở rộng chi tiêu vốn của họ cũng cao hơn.

Báo cáo thu nhập của Alphabet trở thành cửa sổ quan sát quan trọng cho chu kỳ AI

Đối với thị trường, kết quả kinh doanh quý II của Alphabet được công bố vào ngày 22 tháng 7, điểm mấu chốt không chỉ là lợi nhuận và doanh thu, mà là liệu ban lãnh đạo có nâng cao hơn nữa kỳ vọng chi tiêu vốn cho AI hay không.

Nếu Alphabet nâng định hướng chi tiêu vốn năm 2026, điều này sẽ củng cố đánh giá của thị trường về tính bền vững của chu kỳ đầu tư cơ sở hạ tầng AI và cung cấp hỗ trợ cơ bản mới cho chip, bộ nhớ, đóng gói tiên tiến và toàn bộ chuỗi công nghiệp trung tâm dữ liệu.

Ngược lại, nếu chi tiêu vốn thấp hơn dự kiến, thị trường có thể đánh giá lại chu kỳ lợi nhuận từ đầu tư AI và tạo áp lực ngắn hạn lên định giá của các cổ phiếu công nghệ liên quan.

Khi Microsoft, Meta và Amazon lần lượt công bố kết quả kinh doanh sau đó, Phố Wall sẽ quan sát thêm liệu cuộc đua cơ sở hạ tầng AI này có đang tăng tốc hay không, và liệu hàng trăm tỷ USD chi tiêu vốn có thể tiếp tục chuyển hóa thành tăng trưởng doanh thu hay không.