Ngay từ đầu năm 2026, tất cả chúng ta đều bị Wintermute sắp đặt

Tác giả: zhou, ChainCatcher

Đầu năm 2026, sự biến động mạnh của giá Bitcoin một lần nữa đẩy nhà tạo lập thị trường tiền mã hóa Wintermute vào tâm bão.

Trong thời điểm thanh khoản thị trường toàn cầu yếu nhất trong kỳ nghỉ Tết Dương lịch, Wintermute liên tục bơm một lượng lớn vốn vào Binance, dấy lên những nghi ngờ mạnh mẽ trong cộng đồng về việc "tổ chức bán tháo bí mật".

Vào đêm giao thừa ngày 31 tháng 12, giá Bitcoin đang dao động quanh mức 92.000 USD. Dữ liệu giám sát trên chuỗi cho thấy, Wintermute đã ròng gửi vào Binance 1.213 Bitcoin trong ngày hôm đó, trị giá khoảng 107 triệu USD.

Thời điểm chuyển tiền xảy ra đúng lúc các nhà giao dịch châu Âu và Mỹ bước vào giờ nghỉ đêm và phiên giao dịch châu Á kết thúc, được công nhận là khoảng trống thanh khoản kém nhất. Có thể do chịu tác động từ áp lực bán này, giá Bitcoin nhanh chóng mất mốc, giảm xuống dưới ngưỡng 90.000 USD.

Hai ngày sau đó, Wintermute vẫn duy trì tần suất gửi tiền ròng cao. Vào ngày 1 tháng 1 và 2 tháng 1, tổ chức này lần lượt có dòng tiền ròng vào Binance khoảng 624 và 817 Bitcoin.

Chỉ trong ba ngày ngắn ngủi, họ đã tích lũy bơm 4.709 Bitcoin vào Binance, rút ra 2.055 Bitcoin, với lượng gửi ròng tích lũy lên tới 2.654 Bitcoin. Đồng thời, giá Bitcoin vào ngày 2 tháng 1 đã giảm mạnh hơn, chạm mức thấp tạm thời quanh 88.000 USD.

Một loạt hành động này một lần nữa khiến thị trường nghi ngờ về vai trò của các nhà tạo lập thị trường. Các nhà đầu tư ủng hộ "thuyết thao túng" cho rằng đây là một cuộc săn đuổi chính xác của các tổ chức nhắm vào các nhà đầu tư nhỏ lẻ bằng cách tận dụng lợi thế kỹ thuật.

Bán tháo ác ý hay quản lý kho thông thường?

Trên thực tế, đây không phải là lần đầu tiên Wintermute lâm vào vòng xoáy dư luận.

Nhìn lại quá khứ, bóng dáng vốn của Wintermute đã nhiều lần xuất hiện ngay trước những cơn chấn động lớn của thị trường. Ví dụ, vào ngày 10 tháng 10 năm 2025, thị trường tiền mã hóa bùng nổ một đợt thanh lý có quy mô lên tới 19 tỷ USD, và chỉ vài giờ trước khi sụp đổ, Wintermute đã được phát hiện chuyển tài sản khổng lồ trị giá 700 triệu USD vào các sàn giao dịch.

Ngoài ra, từ đợt giảm mạnh của SOL vào tháng 9 năm 2025, đến sự cố đề xuất quản trị của Yearn Finance vào năm 2023, nhà tạo lập thị trường hàng đầu này đã nhiều lần vướng vào cáo buộc "bơm và bán".

Đối với những lời chỉ trích về việc thao túng thị trường, Wintermute và những người ủng hộ họ có lập trường hoàn toàn khác biệt. Điểm tranh cãi cốt lõi trong cuộc đấu tranh giữa hai bên là: Làm thế nào để xác định chính xác ranh giới giữa "tạo lập thị trường hợp pháp" và "dẫn dắt ác ý".

Những người chỉ trích cho rằng, các nhà tạo lập thị trường cố tình chọn thời điểm nghỉ lễ thanh khoản cạn kiệt để bơm tiền mặt, nhằm tạo ra áp lực bán nhân tạo, kích hoạt chính xác chuỗi cắt lỗ của các lệnh mua của nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Với mối quan hệ hợp tác sâu rộng với các sàn giao dịch chính và hiểu biết về cấu trúc vi mô của thị trường, các nhà tạo lập thị trường có thể dễ dàng tạo ra biến động thông qua các lệnh lớn trong thời kỳ thanh khoản thấp, từ đó kiếm lời từ việc rửa sàn.

Tuy nhiên, Giám đốc điều hành của Wintermute, Evgeny Gaevoy, đã bác bỏ điều này là "thuyết âm mưu". Ông từng nhấn mạnh trong một cuộc phỏng vấn rằng cấu trúc thị trường hiện nay đã không thể so sánh với thời kỳ phá sản của Three Arrows Capital và Alameda vào năm 2022. Hệ thống thị trường hiện nay có tính minh bạch cao hơn và cơ chế cách ly rủi ro hoàn thiện hơn, việc điều động vốn của các tổ chức chủ yếu nhằm điều chỉnh kho hàng hoặc phòng ngừa rủi ro.

Gaevoy tuyên bố rằng khi có sự mất cân đối nghiêm trọng giữa lệnh mua và bán trên sàn giao dịch, các nhà tạo lập thị trường phải chuyển vị thế để duy trì cung cấp thanh khoản. Hành vi này về mặt khách quan có thể khuếch đại biến động ngắn hạn, nhưng về ý định chủ quan tuyệt đối không phải để thu hoạch.

Trên thực tế, lý do tranh cãi vẫn chưa thể dập tắt là do thị trường tiền mã hóa thiếu một tiêu chuẩn phán quyết được công nhận chung.

Trong thị trường chứng khoán truyền thống, việc sử dụng lợi thế vốn để đặt lệnh giả hoặc cố ý thao túng giá cả là một tội phạm hình sự rõ ràng; nhưng trong thế giới tiền mã hóa vận hành 24 giờ và được thuật toán hóa cao, làm thế nào để chứng minh rằng việc chuyển khoản lớn của các tổ chức là để cứu thị trường hay kiếm lời?

Sự thiếu hụt trong khía cạnh phán định này khiến các nhà tạo lập thị trường hàng đầu như Wintermute luôn ở trong tình thế tiến thoái lưỡng nan của dư luận - vừa được coi là nền tảng thanh khoản của thị trường, vừa được công nhận là "bàn tay vô hình" không thể bỏ qua.

Các sàn giao dịch và một số nhà phân tích trong ngành có xu hướng cho rằng các nhà tạo lập thị trường là "cái ác cần thiết" trong hệ sinh thái thị trường. Nếu không có những người chơi hàng đầu này cung cấp báo giá hai chiều, biến động của tiền mã hóa có thể sẽ mất kiểm soát hoàn toàn, thậm chí gây ra thảm họa trượt giá có tính hệ thống.

Nhưng trong mắt các nhà đầu tư phổ thông, các tổ chức sở hữu lợi thế toàn diện về vốn, thuật toán và thông tin, và lợi thế này trong một môi trường thiếu các quy tắc cứng nhắc khó tránh khỏi trở thành công cụ để kiếm lợi bất chính.

"Tình thế tiến thoái lưỡng nan Cyber" được sinh ra từ tính minh bạch

Bên cạnh việc phân tích các thao tác vi mô của Wintermute, sự cố năm mới này thực chất đã làm lộ ra một mâu thuẫn tồn tại lâu dài, gần như nghịch lý trong thế giới tiền mã hóa: Sự minh bạch tuyệt đối mà chúng ta theo đuổi đang ngày càng trở thành điểm yếu trong cuộc chơi của các tổ chức, và là nguồn gốc của tiếng ồn thị trường.

Trong lĩnh vực tài chính truyền thống, việc điều chỉnh vị thế, quản lý kho hàng và điều động vốn nội bộ của các tổ chức như BlackRock hay Goldman Sachs, trừ khi xuất hiện trong báo cáo hàng quý hoặc tiết lộ quy định, về cơ bản rất khó để bên ngoài thấy được chi tiết vi mô giao dịch của họ.

Nhưng trong thế giới blockchain, rào cản riêng tư đã biến mất.

Bản chất của blockchain là công khai và không thể thay đổi, điều này vốn được thiết kế để ngăn chặn gian lận và phi tập trung, nhưng như chúng ta thấy, mỗi lần dòng tiền vào ra từ các địa chỉ liên quan đến ETF của BlackRock, mỗi lần chuyển tiền từ Wintermute đến ví nóng của Binance, đều giống như một buổi biểu diễn công khai trong một căn phòng kính trong suốt.

Một thực tế mà các gã khổng lồ tổ chức phải chấp nhận là mọi động thái hoạt động của họ đều được các công cụ giám sát phân tích thành "cảnh báo bán tháo" hoặc "tín hiệu tích lũy" có tính định hướng cao.

Liệu sự minh bạch này có thực sự mang lại công bằng không? Thế giới tiền mã hóa luôn tự hào rằng "trước dữ liệu, mọi người đều bình đẳng", nhưng thực tế là sự minh bạch cực độ này lại sinh ra nhiều sự hiểu lầm và hoảng loạn tập thể hơn.

Đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ, động cơ khớp lệnh và logic đặt lệnh bên trong CEX của các tổ chức rất khó nắm bắt, họ thường chỉ có thể suy luận kết quả thông qua dấu vết trên chuỗi. Chính vì sự bất đối xứng thông tin, bất kỳ biến động bất thường nào trên chuỗi đều có thể được diễn giải thành thuyết âm mưu, từ đó làm trầm trọng thêm sự biến động phi lý của thị trường.

Kết luận

Khi tất cả mọi người trên thị trường đều đang theo dõi địa chỉ ví của BlackRock và Wintermute, có lẽ chúng ta không còn giao dịch giá trị của chính Bitcoin nữa, mà là sự nghi ngờ và cảm xúc.

Chênh lệch thông tin đã chết, chênh lệch nhận thức là vĩnh cửu. Đối với các nhà đầu tư, mặc dù việc cách ly rủi ro thị trường ngày nay ngày càng trưởng thành và không còn là những vụ nổ liên hoàn dễ dàng, nhưng cảm giác bất lực "nhìn thấy dữ liệu nhưng không thấu hiểu sự thật" dường như chưa bao giờ biến mất. Khi giao dịch trong vùng nước sâu cực đoan của cuộc chơi tiền mã hóa này, chỉ bằng cách xây dựng một hệ thống nhận thức độc lập xuyên suốt các biến động bề mặt, bạn mới có thể tìm thấy sự chắc chắn cho riêng mình.

Liên kết bài viết gốc