Phong cách đầu tư mạo hiểm thay đổi: blockchain công khai và trí tuệ nhân tạo mất đà; dự đoán và thanh toán chiếm ưu thế.

Bài viết gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Tác giả｜jk

Thị trường vốn mạo hiểm tiền điện tử đang trải qua một sự chuyển đổi thầm lặng. Theo dữ liệu tài trợ mới nhất của DefiLlama, trong số 73 dự án đã hoàn thành các vòng gọi vốn vượt quá 10 triệu đô la trong ba tháng qua, hầu như không có dự án nào là chuỗi công khai Layer 1 hoặc Layer 2. Lĩnh vực chuỗi công khai, từng được coi là "chén thánh", gần như đã biến mất. Trong khi đó, thị trường dự đoán, hệ thống thanh toán, RWA (Tài sản Thế giới Thực) và cơ sở hạ tầng dành cho người dùng thông thường đang thu hút một lượng vốn khổng lồ.

Sự hào hứng với L1 và L2 đã lắng xuống, và nguồn tài trợ quy mô lớn cho AI gần như đã cạn kiệt.

Nhìn lại thời kỳ đỉnh cao của thị trường tăng giá năm 2021-2022, các chuỗi khối công khai mới như Solana, Avalanche và Fantom đã huy động được hàng trăm triệu đô la vốn đầu tư, với các nhà đầu tư tranh giành nhau đặt cược vào những "kẻ hủy diệt Ethereum". Tuy nhiên, ba năm sau, bối cảnh thị trường đã trải qua một sự chuyển đổi cơ bản.

Sau Movement và Story, cùng với Berachain và Monad trong năm nay, việc huy động vốn quy mô lớn cho các blockchain công khai không còn phổ biến như trước nữa.

Theo dữ liệu từ The Block, tổng vốn đầu tư cho các mạng blockchain (bao gồm L1 và L2) năm 2024 ước tính khoảng 1,8 tỷ đô la. Mặc dù vẫn là một lĩnh vực quan trọng, tốc độ tăng trưởng đã chậm lại đáng kể. Hơn nữa, theo thống kê từ người dùng @pgreyy trên X, trong quý 4 năm 2025, ngoài Tempo (một chuỗi công khai mới được Paradigm hỗ trợ, chỉ tập trung vào thanh toán), không có blockchain L1 hoặc L2 mới nào nhận được hơn 10 triệu đô la đầu tư.

Liệu một blockchain công khai mà không cần 10 triệu đô la đầu tư có thể vẫn giữ vững vai trò là "máy tính toàn cầu" và "kẻ hủy diệt Ethereum" hay không?

Các nhà đầu tư đã nhận ra rằng thị trường không cần thêm các "chuỗi công khai hiệu năng cao", mà cần các ứng dụng có thể tạo ra người dùng thực và doanh thu thực. Người có ảnh hưởng trong lĩnh vực tiền điện tử, @sjdedic, đã đưa ra kết luận của mình về X: "Không ai còn quan tâm đến cơ sở hạ tầng nữa. Trọng tâm đã chuyển sang lớp ứng dụng - các sản phẩm dành cho người tiêu dùng và các trường hợp sử dụng thực tế. Những token L1 vẫn còn mắc kẹt trong 'bẫy trí tuệ trung bình', chỉ tập trung vào công nghệ mà bỏ qua mọi thứ khác, đang gặp khó khăn." Ông dự đoán thêm: "Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu thấy các ứng dụng trị giá hàng chục tỷ đô la xuất hiện trong vài năm tới, trong khi các token L1 dần mất thị phần và trở nên không đáng kể."

Tương tự, mặc dù AI là khái niệm công nghệ nóng nhất năm 2025, nhưng chỉ có hai dự án tiền điện tử thuộc lĩnh vực AI huy động được hơn 10 triệu đô la trong ba tháng qua : Inference đã huy động được 11,8 triệu đô la trong vòng gọi vốn ban đầu, và TAO Synergies Inc. đã hoàn thành vòng gọi vốn tư nhân trị giá 11 triệu đô la, tổng cộng chỉ là 22,8 triệu đô la. Ngay cả khi loại bỏ giới hạn 10 triệu đô la, cũng chỉ có chín dự án như vậy. Con số này là không đáng kể so với Web2. Ngược lại, một công ty thanh toán tầm trung, Coinflow, đã huy động được 25 triệu đô la chỉ trong một vòng gọi vốn duy nhất.

Ai có thể ngờ rằng chỉ một năm sau, không chỉ cuộc chiến ngoạn mục giữa Virtuals và ai16z trở thành dĩ vãng, mà toàn bộ cuộc đua AI x Web3 cũng mất đi vẻ hào nhoáng vốn có.

Các xu hướng mới nổi

Thị trường dự đoán: Từ bên lề đến xu hướng chính thống

Không thể phủ nhận rằng thị trường dự đoán là "ngựa ô" sáng giá nhất năm 2025 và là lĩnh vực thu hút sự chú ý nhất trong vòng báo cáo tài chính này. Chỉ riêng Polymarket và Kalshi đã thu hút hơn 3,15 tỷ đô la vốn đầu tư , thống trị toàn bộ danh sách. Polymarket đã tạo ra khối lượng giao dịch hơn 3,3 tỷ đô la trong cuộc bầu cử Mỹ năm 2024, và độ chính xác trong việc dự đoán kết quả bầu cử của nó thậm chí còn vượt qua cả các cơ quan thăm dò dư luận truyền thống. Vào tháng 10 năm 2025, Intercontinental Exchange (ICE) - công ty mẹ của Sở giao dịch chứng khoán New York - đã công bố khoản đầu tư lên tới 2 tỷ đô la vào Polymarket, đẩy giá trị của công ty lên 8-9 tỷ đô la. Trước đó, Polymarket cũng đã hoàn thành một vòng gọi vốn trị giá 150 triệu đô la.

Đồng thời, Kalshi không chỉ hoàn thành vòng gọi vốn Series E trị giá 1 tỷ đô la mà còn huy động được 300 triệu đô la trong vòng gọi vốn Series D cho mảng kinh doanh DeFi của mình, với các nhà đầu tư bao gồm các tổ chức hàng đầu như Sequoia, a16z và Paradigm.

Thanh toán và Ngân hàng: "Chu kỳ siêu tăng trưởng" của Stablecoin

Ai là người thực sự dẫn đầu cơn sốt gọi vốn công khai cho blockchain? Câu trả lời chắc chắn là lĩnh vực thanh toán/ngân hàng.

Xét về dữ liệu tài chính, lĩnh vực thanh toán đã huy động được tổng cộng gần 1,3 tỷ đô la, bao trùm toàn bộ hệ sinh thái từ cơ sở hạ tầng đến các ứng dụng dành cho người tiêu dùng. Trong năm 2025, nguồn cung lưu hành của stablecoin đã tăng khoảng 30 tỷ đô la so với đầu năm, với khối lượng giao dịch hàng tháng vượt quá 1 nghìn tỷ đô la, tương đương với khối lượng giao dịch của Visa.

Ripple Labs đã huy động được 500 triệu đô la đầu tư chiến lược, và Rapyd đã hoàn thành vòng gọi vốn Series F trị giá 500 triệu đô la, nâng tổng số vốn huy động được của hai công ty lên 1 tỷ đô la, giúp họ chiếm vị thế thống lĩnh trong lĩnh vực thanh toán. Trong khi những gã khổng lồ này tiếp tục dẫn đầu, các lĩnh vực ngân hàng kỹ thuật số mới nổi, dịch vụ B2B liên ngân hàng và dịch vụ tài chính cũng đang hoạt động sôi nổi. Ngân hàng Pave của Singapore, Deblock của Pháp, Future Holdings của Thụy Sĩ và Amdax của Hà Lan đều đã huy động được hơn 20 triệu đô la.

Thật khó tin rằng vào năm 2019, chỉ riêng lĩnh vực stablecoin đã đầu tư vốn mạo hiểm vào lĩnh vực này chưa đến 50 triệu đô la.

RWA: Kết nối thế giới ảo và thế giới thực

Việc mã hóa tài sản trong thế giới thực (RWA) đang chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang ứng dụng quy mô lớn. Xét về dữ liệu tài trợ, Figure dẫn đầu lĩnh vực này với đợt IPO trị giá 787,5 triệu đô la, và với thêm 25 triệu đô la tài trợ nữa, công ty này đã đóng góp hơn 95% tổng số vốn đầu tư vào lĩnh vực RWA. Công ty tuân thủ RWA Satschel đã huy động được 15 triệu đô la vốn chủ sở hữu, và công ty cơ sở hạ tầng giao dịch chứng khoán trên chuỗi Block Street đã hoàn thành vòng gọi vốn trị giá 11,5 triệu đô la, nâng tổng số vốn đầu tư vào lĩnh vực RWA lên hơn 850 triệu đô la.

Theo dữ liệu từ RWA.xyz, tài sản được mã hóa trên chuỗi đã vượt quá 36 tỷ đô la, trong đó giá trị thị trường của vàng được mã hóa dự kiến sẽ tăng từ 1 tỷ đô la lên hơn 3,27 tỷ đô la vào năm 2025, tăng 227%.

Trong khi đó, các ông lớn quản lý tài sản truyền thống như BlackRock, Apollo và Franklin Templeton đang tích cực mã hóa các sản phẩm cấp tổ chức của họ. Các nhà quản lý quỹ đầu tư tư nhân đang bắt đầu sử dụng blockchain để thể hiện quyền sở hữu các tài sản truyền thống, cho phép nắm giữ phân tán và thanh toán tức thời.

Trong khi đó, một trọng tâm quan trọng khác của các nhà đầu tư mạo hiểm là các dự án cơ sở hạ tầng có thể tiếp cận người dùng thông thường. Những dự án này được đặc trưng bởi việc giảm bớt rào cản sử dụng tiền điện tử, cho phép người dùng không rành về tiền điện tử dễ dàng truy cập các dịch vụ blockchain. Việc trừu tượng hóa ví, đăng nhập bằng tài khoản mạng xã hội và gửi/rút tiền pháp định đều đang thu hút đầu tư. U-card RedotPay đã huy động được 47 triệu đô la vốn chiến lược, công ty đầu tư Finary đã hoàn thành vòng gọi vốn Series A trị giá 29,4 triệu đô la, và công ty lưu ký Bron đã huy động được 15 triệu đô la vốn hạt giống. Những dự án này đang giảm bớt rào cản sử dụng tiền điện tử cho người dùng, mở đường cho làn sóng tăng trưởng người dùng tiếp theo.

DeFi: Phục hồi ổn định

Lĩnh vực DeFi đã thể hiện sự ổn định trong vòng gọi vốn này, huy động được tổng cộng khoảng 740 triệu đô la. Tuy nhiên, so với các thị trường dự đoán và thanh toán, quy mô của từng vòng gọi vốn nhỏ hơn đáng kể. Nền tảng giao dịch phi tập trung Flying Tulip trở thành dự án DeFi thuần túy được tài trợ nhiều nhất với vòng gọi vốn hạt giống trị giá 200 triệu đô la, tiếp theo là Lighter với 68 triệu đô la và Jito với 50 triệu đô la đầu tư chiến lược. Dữ liệu gọi vốn năm 2025 phản ánh thái độ định giá thận trọng hơn từ các nhà đầu tư mạo hiểm đối với lĩnh vực DeFi. Theo dữ liệu từ The Block, hơn 530 vòng gọi vốn đã được hoàn tất trong lĩnh vực DeFi vào năm 2024, một con số rõ ràng không đạt được vào năm 2025.