Tiger Research: Sự chuyển đổi của ngành công nghiệp tiền điện tử Hoa Kỳ một năm sau khi chính quyền Trump nhậm chức

Báo cáo này được viết bởi Tiger Research . Năm 2025, chính phủ Hoa Kỳ đang thúc đẩy một chính sách hỗ trợ tiền điện tử với mục tiêu đơn giản: điều chỉnh ngành công nghiệp tiền điện tử hiện có theo cách tương tự như ngành tài chính truyền thống.

Tóm tắt các điểm chính

• Hoa Kỳ đang nỗ lực tích hợp tiền điện tử vào cơ sở hạ tầng tài chính hiện có của mình, thay vì chỉ đơn thuần thâu tóm toàn bộ ngành công nghiệp này.
• Trong năm qua, Quốc hội, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã dần dần tích hợp tiền điện tử vào hệ thống này bằng cách ban hành và điều chỉnh các quy định.
• Bất chấp những căng thẳng giữa các cơ quan quản lý, Hoa Kỳ vẫn tiếp tục hỗ trợ sự phát triển của ngành công nghiệp đồng thời hoàn thiện khuôn khổ pháp lý của mình.

1. Sự hấp thụ ngành công nghiệp tiền điện tử của Mỹ

Sau khi Tổng thống Trump tái đắc cử, chính quyền đã ban hành một loạt chính sách ủng hộ tiền điện tử mạnh mẽ. Điều này đánh dấu một sự thay đổi rõ rệt so với lập trường trước đây – ngành công nghiệp tiền điện tử chủ yếu được xem là đối tượng cần được quản lý và kiểm soát. Hoa Kỳ đã bước vào một giai đoạn chưa từng có tiền lệ, nhanh chóng tích hợp ngành công nghiệp tiền điện tử vào hệ thống hiện có với quyền quyết định gần như đơn phương.

Sự thay đổi trong lập trường của SEC và CFTC, cùng với sự tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống vào các hoạt động kinh doanh liên quan đến tiền điện tử, cho thấy những thay đổi cấu trúc sâu rộng đang diễn ra.

Điều đáng chú ý là tất cả những điều này diễn ra chỉ một năm sau khi Tổng thống Trump tái đắc cử. Vậy những thay đổi cụ thể nào đã xảy ra ở Mỹ ở cấp độ quy định và chính sách cho đến nay?

2. Sự thay đổi kéo dài một năm trong lập trường của Mỹ về tiền điện tử

Năm 2025, khi chính quyền Trump nhậm chức, chính sách tiền điện tử của Mỹ đã trải qua một bước ngoặt lớn. Cơ quan hành pháp, Quốc hội và các cơ quan quản lý đã hợp tác cùng nhau, tập trung vào việc giảm thiểu sự bất ổn của thị trường và tích hợp tiền điện tử vào cơ sở hạ tầng tài chính hiện có.

2.1. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ

Trước đây, SEC chủ yếu dựa vào các hành động cưỡng chế để giải quyết các hoạt động liên quan đến tiền điện tử. Trong các vụ kiện lớn liên quan đến Ripple, Coinbase, Binance và dịch vụ staking Kraken, SEC đã đệ đơn kiện mà không đưa ra các tiêu chuẩn rõ ràng về thuộc tính pháp lý của token hoặc những hoạt động nào được phép, và việc cưỡng chế thường dựa trên diễn giải hậu kỳ. Điều này đã khiến các công ty tiền điện tử tập trung nhiều hơn vào việc quản lý rủi ro pháp lý hơn là mở rộng kinh doanh.

Quan điểm này bắt đầu thay đổi sau khi Chủ tịch Gary Gensler, người có quan điểm bảo thủ về ngành công nghiệp tiền điện tử, từ chức. Dưới sự lãnh đạo của Paul Atkins, SEC đã chuyển sang cách tiếp cận cởi mở hơn, bắt đầu xây dựng các quy tắc nền tảng nhằm đưa ngành công nghiệp tiền điện tử vào tầm kiểm soát của pháp luật, thay vì chỉ dựa vào kiện tụng.

Một ví dụ điển hình là việc công bố “dự án tiền điện tử”. Thông qua dự án này, SEC đã thể hiện ý định thiết lập các tiêu chuẩn rõ ràng để định nghĩa token nào là chứng khoán và token nào không. Cơ quan quản lý từng thiếu định hướng này đang bắt đầu tự định hình lại thành một thể chế toàn diện hơn.

2.2. Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ

Trước đây, sự can thiệp của CFTC vào tiền điện tử chủ yếu giới hạn ở việc điều tiết thị trường phái sinh. Tuy nhiên, năm nay, cơ quan này đã có lập trường chủ động hơn, chính thức công nhận Bitcoin và Ethereum là hàng hóa và ủng hộ việc sử dụng chúng bởi các tổ chức truyền thống.

Chương trình thí điểm thế chấp tài sản kỹ thuật số là một sáng kiến quan trọng. Thông qua chương trình này, Bitcoin, Ethereum và USDC được chấp thuận làm tài sản thế chấp cho giao dịch phái sinh. CFTC áp dụng tỷ lệ chiết khấu và tiêu chuẩn quản lý rủi ro để xử lý các tài sản này giống như tài sản thế chấp truyền thống.

Sự thay đổi này cho thấy CFTC không còn xem tài sản tiền điện tử đơn thuần là công cụ đầu cơ nữa, mà đã bắt đầu công nhận chúng là tài sản thế chấp ổn định có thể sánh ngang với các tài sản tài chính truyền thống.

2.3. Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ

Trước đây, OCC (Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ) giữ khoảng cách với ngành công nghiệp tiền điện tử. Các công ty tiền điện tử phải xin giấy phép ở từng tiểu bang, gây khó khăn cho việc gia nhập hệ thống quản lý ngân hàng liên bang, hạn chế mở rộng kinh doanh và cản trở về mặt cấu trúc sự kết nối của họ với hệ thống tài chính truyền thống, do đó hầu hết họ chỉ có thể hoạt động bên ngoài hệ thống được quản lý.

Cách tiếp cận này đã thay đổi kể từ đó. OCC đã chọn đưa các công ty tiền điện tử vào khuôn khổ pháp lý ngân hàng hiện hành thay vì loại trừ chúng khỏi hệ thống tài chính. Cơ quan này đã ban hành một loạt các văn bản giải thích (các tài liệu chính thức làm rõ liệu các hoạt động tài chính cụ thể có được phép hay không), dần dần mở rộng phạm vi kinh doanh được phép bao gồm lưu ký tài sản tiền điện tử, giao dịch và thậm chí cả các ngân hàng trả phí giao dịch trên chuỗi.

Loạt thay đổi này đạt đến đỉnh điểm vào tháng 12 khi OCC phê duyệt có điều kiện điều lệ ngân hàng ủy thác quốc gia cho các công ty lớn như Circle và Ripple. Động thái này rất quan trọng vì nó trao cho các công ty tiền điện tử này vị thế ngang bằng với các tổ chức tài chính truyền thống. Dưới sự quản lý của một cơ quan liên bang duy nhất, họ có thể hoạt động trên toàn quốc, và các giao dịch chuyển tiền trước đây cần đến các ngân hàng trung gian giờ đây có thể được xử lý trực tiếp, giống như các ngân hàng truyền thống.

2.4. Lệnh lập pháp và lệnh hành pháp

Trước đây, mặc dù Hoa Kỳ đã bắt đầu xem xét luật về stablecoin từ năm 2022, nhưng những lần trì hoãn liên tục đã dẫn đến khoảng trống pháp lý trên thị trường. Hiện thiếu các tiêu chuẩn rõ ràng về thành phần dự trữ, thẩm quyền quản lý và yêu cầu phát hành. Các nhà đầu tư không thể xác minh một cách đáng tin cậy liệu các nhà phát hành có nắm giữ đủ dự trữ hay không, làm dấy lên lo ngại về tính minh bạch của lượng dự trữ mà một số nhà phát hành nắm giữ.

Đạo luật GENIUS giải quyết những vấn đề này bằng cách xác định rõ ràng các yêu cầu phát hành và tiêu chuẩn dự trữ cho stablecoin. Đạo luật yêu cầu các nhà phát hành phải nắm giữ dự trữ tương đương 100% số tiền phát hành và cấm việc tái thế chấp tài sản dự trữ, đồng thời tập trung quyền quản lý vào các cơ quan quản lý tài chính liên bang.

Như vậy, stablecoin đã trở thành đô la kỹ thuật số có địa vị pháp lý và được công nhận hợp pháp.

3. Khi định hướng đã được xác định, cạnh tranh và cơ chế kiểm soát, cân bằng cùng tồn tại.

Trong năm qua, định hướng chính sách tiền điện tử của Mỹ đã trở nên rõ ràng: tích hợp ngành công nghiệp tiền điện tử vào hệ thống tài chính chính thức. Tuy nhiên, quá trình này không diễn ra suôn sẻ hay không gặp trở ngại.

Những quan điểm trái chiều vẫn tồn tại trong nội bộ Hoa Kỳ. Vụ tranh cãi xung quanh dịch vụ trộn tiền điện tử tập trung vào quyền riêng tư Tornado Cash là một ví dụ điển hình: nhánh hành pháp tích cực thực thi pháp luật để ngăn chặn các dòng tiền bất hợp pháp, trong khi chủ tịch SEC công khai cảnh báo chống lại việc đàn áp quyền riêng tư quá mức. Điều này cho thấy không có sự đồng thuận hoàn toàn trong chính phủ Hoa Kỳ về tiền điện tử.

Tuy nhiên, những bất đồng này không đồng nghĩa với sự bất ổn chính sách; mà đúng hơn, chúng gần gũi hơn với những đặc điểm vốn có của hệ thống ra quyết định của Hoa Kỳ. Các cơ quan với trách nhiệm khác nhau diễn giải các vấn đề từ quan điểm riêng của họ, đôi khi công khai bày tỏ sự bất đồng, tiến hành thông qua cơ chế kiểm soát, cân bằng và thuyết phục. Sự căng thẳng giữa việc thực thi nghiêm ngặt và bảo vệ sự đổi mới có thể gây ra ma sát ngắn hạn, nhưng về lâu dài, nó giúp làm cho các tiêu chuẩn quy định trở nên cụ thể và chính xác hơn.

Điều quan trọng là sự căng thẳng này không cản trở tiến trình phát triển. Ngay cả trong bối cảnh tranh luận, Hoa Kỳ vẫn đồng thời tiến bộ trên nhiều mặt trận: việc ban hành quy định của SEC, sự tích hợp cơ sở hạ tầng của CFTC, sự tiếp quản các tổ chức của OCC, và luật pháp của Quốc hội nhằm thiết lập các tiêu chuẩn. Hoa Kỳ không chờ đợi sự đồng thuận hoàn toàn, mà cho phép cạnh tranh và phối hợp diễn ra song song, thúc đẩy hệ thống tiến lên.

Cuối cùng, Hoa Kỳ không hoàn toàn từ bỏ tiền điện tử cũng không cố gắng kìm hãm sự phát triển của nó; thay vào đó, họ đồng thời định hình lại quy định, vai trò lãnh đạo và cơ sở hạ tầng thị trường. Bằng cách chuyển hóa các cuộc tranh luận và căng thẳng nội bộ thành động lực, Hoa Kỳ đã chọn một chiến lược hướng ngành công nghiệp tiền điện tử toàn cầu về phía mình.

Nguồn gốc: Tiger Research

Năm vừa qua là một năm then chốt bởi vì định hướng này đã vượt ra ngoài phạm vi tuyên bố và được cụ thể hóa thành các chính sách và hoạt động thực tiễn.