Phân tích sự cố: Phân tích các lực lượng đằng sau sự sụt giảm gần đây của Bitcoin

Trong những tuần gần đây, thị trường tài sản kỹ thuật số đã bị rung chuyển khi đồng tiền điện tử hàng đầu thế giới, Bitcoin, trải qua một đợt điều chỉnh giá mạnh. Sau khi đạt mức cao nhất mọi thời đại hơn 126.000 đô la vào tháng 10, đồng tiền này đã giảm mạnh xuống dưới mốc tâm lý quan trọng 100.000 đô la, chạm mức thấp nhất trong sáu tháng và bước vào giai đoạn mà nhiều người gọi là thị trường giá xuống. Sự đảo chiều đột ngột này đã thúc đẩy các nhà đầu tư và nhà phân tích thị trường phân tích một mạng lưới phức tạp các yếu tố liên kết với nhau để hiểu được động lực đằng sau đợt bán tháo này.

Mặc dù biến động là một đặc điểm nổi bật của thị trường tiền điện tử, nhưng đợt sụt giảm gần đây không phải là một biến động ngẫu nhiên. Nó là kết quả của sự hội tụ của những áp lực kinh tế vĩ mô mạnh mẽ, tâm lý nhà đầu tư thay đổi và những biến động cụ thể trên chuỗi. Một phân tích chi tiết cho thấy năm chất xúc tác chính: sự sụt giảm mạnh về thanh khoản tại Hoa Kỳ, áp lực bán mạnh từ thị trường Hoa Kỳ và những người nắm giữ dài hạn, hy vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất bị dập tắt, và dòng vốn chảy ra đáng kể từ các sản phẩm của tổ chức. Những yếu tố này kết hợp lại tạo nên một cơn bão hoàn hảo, chặn đứng đà tăng của Bitcoin và kích hoạt một sự kiện giảm đòn bẩy trên toàn thị trường. Bài viết này sẽ đi sâu vào những yếu tố này, cung cấp một phân tích toàn diện về đợt sụp đổ gần đây và tìm hiểu ý nghĩa của nó đối với tương lai của Bitcoin.

Thắt chặt thanh khoản: Khi thủy triều rút, tất cả các tàu đều bị mắc cạn.

Yếu tố chính thúc đẩy sự sụt giảm giá Bitcoin gần đây là sự thắt chặt thanh khoản trong hệ thống tài chính Hoa Kỳ. Bitcoin thường được coi là một tài sản có hệ số beta cao, khiến nó đặc biệt nhạy cảm với khả năng tiếp cận vốn. Khi thanh khoản dồi dào, các nhà đầu tư có xu hướng phân bổ vốn vào các tài sản rủi ro cao hơn để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn. Ngược lại, khi thanh khoản cạn kiệt, một sự dịch chuyển "trú ẩn an toàn" sẽ diễn ra đối với các tài sản trú ẩn an toàn, và các tài sản như Bitcoin thường nằm trong số những tài sản đầu tiên bị bán tháo.

Có nhiều yếu tố kết hợp gây ra tình trạng khủng hoảng thanh khoản này. Đầu tiên là chính sách nới lỏng định lượng (QT) đang diễn ra của Cục Dự trữ Liên bang. Kể từ năm 2022, Fed đã thu hẹp bảng cân đối kế toán, trên thực tế là rút tiền khỏi hệ thống tài chính. Quá trình này đã dẫn đến sự sụt giảm đáng kể dự trữ ngân hàng, một thành phần quan trọng của thanh khoản thị trường. Theo phân tích của Citigroup, giá Bitcoin cho thấy mối tương quan rõ ràng với sự sụt giảm dự trữ ngân hàng. Mặc dù thị trường chứng khoán vẫn duy trì được khả năng phục hồi nhất định, được hỗ trợ bởi các câu chuyện như sự bùng nổ của AI, Bitcoin dường như phản ánh trực tiếp hơn tình hình thanh khoản thuần túy.

Việc thắt chặt định lượng đang làm trầm trọng thêm tác động của Tài khoản Tổng hợp (TGA) của Bộ Tài chính Hoa Kỳ, về cơ bản là tài khoản vãng lai chính của chính phủ. TGA thường có mối quan hệ nghịch đảo với dự trữ ngân hàng. Khi Bộ Tài chính tăng số dư tiền mặt trong TGA, họ sẽ rút tiền từ hệ thống ngân hàng tư nhân, do đó làm giảm thanh khoản tổng thể. Sau khi giải quyết tranh chấp về trần nợ công vào đầu năm nay, Bộ Tài chính đã tích cực bổ sung vốn, khiến TGA phình to lên hơn 940 tỷ đô la vào đầu tháng 11. Động thái này trực tiếp làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu thanh khoản, gây áp lực giảm giá lên các tài sản rủi ro.

Tâm lý e ngại rủi ro này thể hiện rõ trên toàn thị trường. Khi các nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn, họ đã chuyển vốn khỏi các khoản đầu tư đầu cơ. Đối với nhiều người, điều này đồng nghĩa với việc đóng các vị thế tiền điện tử. Đợt tăng giá ban đầu đưa Bitcoin lên mức cao nhất mọi thời đại được thúc đẩy bởi sự lạc quan và nguồn vốn dồi dào. Sự sụp đổ sau đó là hậu quả trực tiếp của việc tháo chạy vốn trong bối cảnh môi trường tài chính bất ổn và hạn chế hơn. Mối liên hệ rất rõ ràng: thủy triều lên có thể nâng tất cả các con tàu, thủy triều xuống cũng có thể khiến ngay cả những con tàu mạnh nhất cũng bị mắc cạn.

Làn sóng bán tháo: Dòng vốn chảy ra khỏi Hoa Kỳ và hoạt động chốt lời của những người nắm giữ dài hạn

Sự suy giảm thanh khoản kinh tế vĩ mô được khuếch đại bởi áp lực bán lớn từ hai nhóm riêng biệt nhưng mạnh mẽ - nhà đầu tư Mỹ và người nắm giữ Bitcoin lâu năm. Áp lực nội tại này đã gây ra phản ứng dây chuyền các lệnh bán, lấn át nhu cầu vốn đã yếu.

Dòng vốn âm từ thị trường Hoa Kỳ là một thành phần chính của đợt bán tháo này. Các quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin giao ngay (ETF), từng được ca ngợi vì thu hút vốn tổ chức đáng kể, đã trải qua một sự đảo ngược mạnh mẽ. Dữ liệu cho thấy các sản phẩm này chứng kiến hàng trăm triệu đô la chảy ra mỗi ngày, với một báo cáo cho thấy dòng tiền ròng đáng kinh ngạc là 870 triệu đô la tại một thời điểm quan trọng. Điều này thể hiện sự thay đổi mạnh mẽ trong tâm lý của các tổ chức. Những công cụ này, vốn đã tạo ra áp lực mua ổn định trong suốt cả năm, đột nhiên trở thành nguồn cung khổng lồ, đẩy Bitcoin ra thị trường với số lượng lớn khi người mua đã khan hiếm. Áp lực bán tập trung vào Hoa Kỳ này là một tín hiệu mạnh mẽ cho thấy những người tham gia tổ chức đang giảm rủi ro trong danh mục đầu tư của họ.

Trong khi đó, một nhóm thường được biết đến với khả năng phục hồi mạnh mẽ - những người nắm giữ Bitcoin dài hạn - cũng trở thành chất xúc tác quan trọng cho sự sụt giảm này. Những nhà đầu tư này, những người đã nắm giữ Bitcoin hơn 155 ngày, thường ít nhạy cảm hơn với biến động giá ngắn hạn. Tuy nhiên, sau một thị trường tăng giá bền vững, trong đó giá trị Bitcoin tăng hơn gấp đôi, nhiều người nắm giữ đã nhìn thấy cơ hội thu về lợi nhuận đáng kể.

Dữ liệu trên chuỗi từ các công ty như CryptoQuant cho thấy một làn sóng bán chưa từng có từ nhóm này. Trong 30 ngày dẫn đến sự cố, những người nắm giữ dài hạn đã bán khoảng 815.000 bitcoin, trị giá gần 79 tỷ đô la vào thời điểm đó. Đây là đợt bán tháo lớn nhất của nhóm này kể từ đầu năm 2024. Đối với nhiều người, đây là một động thái chiến lược, có thể liên quan đến việc lập kế hoạch thuế hoặc tái cân bằng danh mục đầu tư của họ sau những khoản lãi lịch sử. Việc chốt lời này, hay còn gọi là "thanh lý", đóng vai trò như một chất xúc tác mạnh mẽ. Khi thị trường chứng kiến ngay cả những người nắm giữ kiên định nhất cũng bắt đầu bán, niềm tin đã bị lung lay và nó báo hiệu rằng đợt tăng giá có thể đã quá mức. Sự kết hợp giữa dòng tiền chảy ra của các tổ chức và phân phối người nắm giữ dài hạn đã tạo ra một bức tường áp lực bán mạnh mẽ mà thị trường không thể hấp thụ.

Cái bóng của Cục Dự trữ Liên bang: Hy vọng cắt giảm lãi suất đã tan thành mây khói.

Một yếu tố quan trọng khác góp phần làm suy yếu tâm lý thị trường là sự thay đổi trong triển vọng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Trong nhiều tháng, các nhà đầu tư đã tin rằng Fed sắp kết thúc chu kỳ thắt chặt và sẽ sớm chuyển sang cắt giảm lãi suất. Lãi suất thấp hơn thường kích thích nền kinh tế và làm tăng nhu cầu đối với các tài sản rủi ro như Bitcoin. Kỳ vọng này là trụ cột chính hỗ trợ cho lập luận thị trường tăng giá.

Tuy nhiên, trong những tuần trước khi thị trường sụp đổ, niềm tin này bắt đầu lung lay. Dữ liệu lạm phát cứng nhắc và những bình luận cứng rắn từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã làm dấy lên nghi ngờ về khả năng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn. Theo công cụ FedWatch của CME Group, khả năng thị trường kỳ vọng lãi suất sẽ giảm vào tháng 12 đã giảm mạnh từ mức gần như chắc chắn là 97% xuống còn hơn 50%, một xác suất may rủi. Sự điều chỉnh giá đột ngột này đã gây chấn động khắp thị trường tài chính.

Việc chính phủ đóng cửa càng làm tình hình thêm phức tạp, tạo ra một "lỗ đen" trong dữ liệu kinh tế. Các báo cáo quan trọng, chẳng hạn như Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 10, đã bị trì hoãn, khiến các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang về cơ bản "mù mờ". Do không có bức tranh rõ ràng về sức khỏe nền kinh tế, các ngân hàng trung ương dự kiến sẽ hành động thận trọng hơn, làm giảm khả năng cắt giảm lãi suất. Một nhà phân tích đã gọi sự bất ổn này là "kịch bản xấu nhất", buộc các nhà đầu tư phải định giá theo một triển vọng thận trọng hơn.

Đối với Bitcoin, tác động là trực tiếp và tiêu cực. Câu chuyện về sự thay đổi sắp tới của Cục Dự trữ Liên bang đã là một động lực mạnh mẽ. Khi câu chuyện này sụp đổ, tài sản này mất đi một nguồn hỗ trợ quan trọng. Thị trường buộc phải đối mặt với thực tế rằng kỷ nguyên chính sách tiền tệ nới lỏng sẽ không quay trở lại nhanh chóng như mong đợi. Sự đánh giá lại này đã gây ra sự thoái lui trên diện rộng của các tài sản nhạy cảm với tăng trưởng, và Bitcoin, là một trong những tài sản nhạy cảm nhất, đã bị ảnh hưởng đặc biệt nặng nề.

Hiệu ứng cá voi: dòng vốn chảy ra của các tổ chức và bán tháo trên diện rộng

Ngoài xu hướng chung của thị trường, hành vi của những "cá voi" cụ thể - những người tham gia lớn - đóng vai trò then chốt trong việc kích hoạt và đẩy nhanh quá trình giảm giá. Trên thị trường ngày nay, biến động giá Bitcoin không còn chỉ do các nhà đầu tư nhỏ lẻ chi phối. Xu hướng giá ngày càng được quyết định bởi các quỹ đầu tư tổ chức, quỹ đầu cơ và những người nắm giữ lớn, ẩn danh, những người có khả năng huy động khối lượng giao dịch vượt xa những người tham gia nhỏ lẻ.

Dòng tiền rút khỏi các quỹ ETF Bitcoin giao ngay là một tín hiệu rõ ràng về tâm lý e ngại rủi ro của các tổ chức. Sau một thời gian dòng vốn chảy vào liên tục, sự đảo ngược xu hướng cho thấy các tổ chức tài chính lớn đang giảm bớt tỷ trọng nắm giữ. Điều này không chỉ trực tiếp làm tăng áp lực bán mà còn tác động tiêu cực đến tâm lý chung của thị trường. Khi các quỹ tổ chức bắt đầu rút vốn, điều này thường thu hút các tổ chức khác làm theo.

Trong khi đó, dữ liệu on-chain cho thấy hoạt động đáng kể trong các ví cá voi nắm giữ hàng nghìn Bitcoin. Ngay cả một giao dịch lớn từ một cá voi sang một sàn giao dịch cũng có thể được hiểu là ý định bán, kích hoạt một đợt bán tháo phòng ngừa của những người tham gia thị trường khác trong điều kiện thanh khoản thấp. Trong đợt sụp đổ gần đây, lãi suất tài trợ tương lai đã chuyển sang âm, cho thấy tâm lý bi quan chiếm ưu thế, và hơn 550 triệu đô la vị thế mua đòn bẩy đã bị thanh lý chỉ trong một ngày. Việc bán tháo bắt buộc này từ các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy quá mức đã tạo ra hiệu ứng domino, khiến giá giảm sâu hơn và nhanh hơn so với mức giá được xác định chỉ bởi các yếu tố cơ bản.

Việc phá vỡ ngưỡng giá tâm lý 100.000 đô la là một thời điểm quan trọng trong quá trình này. Một khi ngưỡng hỗ trợ này bị phá vỡ một cách dứt khoát, nó đã kích hoạt một làn sóng lệnh dừng lỗ và thanh lý tiếp theo, xác nhận rằng phe bán đã nắm quyền kiểm soát. Các nhà phân tích kỹ thuật chỉ ra rằng việc không giữ được vùng hỗ trợ 92.000 đến 94.000 đô la có thể mở ra cánh cửa cho một đợt điều chỉnh sâu hơn, với một số dự đoán về mức giảm xuống còn 70.000 đến 74.000 đô la. Điều này minh họa cách hành động của một số ít người tham gia lớn, cùng với cơ chế của một thị trường đòn bẩy, có thể biến một đợt điều chỉnh thành một sự sụp đổ hoàn toàn.

Thị trường đã đến ngã ba đường: nỗi đau ngắn hạn và tầm nhìn dài hạn.

Tác động tổng hợp của việc thắt chặt thanh khoản, bán tháo trên diện rộng, bất ổn chính sách tiền tệ và hoạt động của cá voi đã đưa thị trường Bitcoin đến một ngã ba đường quan trọng. Chỉ số Sợ hãi & Tham lam đã rơi vào vùng "cực kỳ sợ hãi", phản ánh sự lo lắng sâu sắc của nhà đầu tư. Triển vọng kỹ thuật ngắn hạn vẫn là bi quan, và Bitcoin cần lấy lại vị thế trên các đường trung bình động chính và ngưỡng 100.000 đô la để tiếp tục đà tăng trưởng.

Tuy nhiên, bất chấp sự sụt giảm mạnh gần đây, nhiều triển vọng dài hạn vẫn lạc quan. Một số nhà phân tích, bao gồm cả những người tại Bitfinex, tin rằng đợt thoái lui này là một đợt điều chỉnh giữa chu kỳ điển hình, tương tự như những gì đã thấy trong thị trường tăng giá 2023-2025. Họ chỉ ra rằng ngay cả ở mức giá hiện tại, một phần lớn tổng nguồn cung Bitcoin vẫn có lãi, cho thấy các yếu tố cơ bản của nó mạnh mẽ hơn so với những mùa đông tiền điện tử trước đây.

Hơn nữa, một số trở ngại có thể bắt đầu lắng xuống. Cục Dự trữ Liên bang đã báo hiệu sẽ ngừng cắt giảm bảng cân đối kế toán vào tháng 12, điều này có thể ổn định và cuối cùng cải thiện tình hình thanh khoản. Tình trạng cạn kiệt dự trữ ngân hàng nghiêm trọng cũng có thể giảm bớt khi tài khoản chung của Bộ Tài chính hiện đã được bổ sung.

Nhìn về tương lai, một số tổ chức vẫn duy trì dự báo tăng giá dài hạn. Các nhà phân tích tại JPMorgan Chase cho rằng chi phí sản xuất ước tính của Bitcoin vào khoảng 94.000 đô la có thể là mức giá sàn, ngụ ý rằng thị trường có thể đang tiến gần đến đáy. Vào tháng 10, Citigroup đã công bố mục tiêu giá 12 tháng cho Bitcoin là 181.000 đô la, với lý do đồng tiền này ngày càng trở thành một kho lưu trữ giá trị và câu chuyện "vàng kỹ thuật số" đang diễn ra.

Sự sụp đổ gần đây là một lời nhắc nhở rõ ràng về độ nhạy cảm cực độ của Bitcoin đối với môi trường kinh tế vĩ mô rộng lớn. Sự phát triển của nó từ một tài sản đầu cơ ngách thành một phần của hệ thống tài chính toàn cầu đồng nghĩa với việc đồng tiền này giờ đây chịu tác động của những yếu tố tương tự như các thị trường truyền thống. Mặc dù sự biến động và bất ổn có thể vẫn còn trong ngắn hạn, nhưng lập luận dài hạn của Bitcoin vẫn đang được thử thách và, đối với nhiều người, đã được khẳng định lại. Con đường tương lai sẽ phụ thuộc vào khả năng của thị trường trong việc vượt qua cơn bão hiện tại và tái thiết lập vị thế trong một thế giới với thanh khoản biến động và chính sách tiền tệ luôn thay đổi.

Những điểm chính cần tập trung trong tương lai

Khi thị trường điều hướng đợt điều chỉnh mạnh này, một số chỉ báo chính sẽ cung cấp manh mối quan trọng về động thái tiếp theo của Bitcoin. Thứ nhất, việc theo dõi chặt chẽ các thông báo và quyết định về lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang là rất quan trọng. Bất kỳ sự thay đổi ôn hòa hoặc tín hiệu cắt giảm lãi suất nào cũng có thể khơi dậy lại khẩu vị rủi ro. Thứ hai, dòng vốn ETF sẽ là thước đo tâm lý của các tổ chức. Dòng vốn chảy ra liên tục có thể báo hiệu sự suy yếu hơn nữa, trong khi việc mua vào của các tổ chức mới có thể báo hiệu sự trở lại của niềm tin. Thứ ba, dữ liệu trên chuỗi sẽ tiếp tục cung cấp những hiểu biết có giá trị, đặc biệt là về chuyển động của những người nắm giữ Bitcoin lớn (cá voi), quan sát xem họ đang chuyển Bitcoin sang các sàn giao dịch (có khả năng chuẩn bị bán) hay vào ví lạnh (để nắm giữ dài hạn). Cuối cùng, các chỉ báo kinh tế vĩ mô rộng hơn, chẳng hạn như báo cáo lạm phát và tin tức thương mại lớn, sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến tâm lý thị trường chung và điều kiện thanh khoản, tác động trực tiếp đến hành động giá ngắn hạn của Bitcoin.

Giới thiệu về XT.COM

Được thành lập vào năm 2018, XT.COM là nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số hàng đầu toàn cầu với hơn 12 triệu người dùng đã đăng ký, hoạt động tại hơn 200 quốc gia và khu vực, và tự hào có lưu lượng truy cập hệ sinh thái vượt quá 40 triệu. Nền tảng giao dịch tiền điện tử XT.COM hỗ trợ hơn 1300 loại tiền điện tử chất lượng cao và hơn 1300 cặp giao dịch, cung cấp các dịch vụ giao dịch đa dạng bao gồm giao dịch giao ngay , giao dịch đòn bẩy và giao dịch hợp đồng , đồng thời được trang bị thị trường giao dịch RWA (Tài sản Thế giới Thực) an toàn và đáng tin cậy. Chúng tôi cam kết theo đuổi triết lý "Khám phá Tiền điện tử, Giao dịch Tin cậy", cam kết mang đến cho người dùng toàn cầu trải nghiệm giao dịch tài sản kỹ thuật số trọn gói an toàn, hiệu quả và chuyên nghiệp.