Thẻ "thoát tội" trị giá 25 triệu đô la của Berachain: Giá coin giảm 93%, VC trả lại với giá gốc?

Bài viết gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Tác giả | Đinh Đang ( @XiaMiPP )

Vào ngày 24 tháng 11, trang tin tức tiền điện tử Unchained đã công bố một báo cáo điều tra tiết lộ một thỏa thuận bổ sung được Berachain ký kết với quỹ Nova Digital của Brevan Howard trong vòng gọi vốn Series B năm 2024. Tài liệu cho thấy Nova có quyền yêu cầu hoàn trả toàn bộ khoản đầu tư 25 triệu đô la từ quỹ này bất cứ lúc nào trong vòng một năm kể từ TGE (tức là từ ngày 6 tháng 2 năm 2025 đến ngày 6 tháng 2 năm 2026).

Chưa đầy 24 giờ sau, Smokey the Bera, người đồng sáng lập Berachain, đã phản hồi bằng một bài viết dài, gọi báo cáo này là "không đầy đủ và không chính xác". Sự việc vẫn tiếp tục diễn ra và Odaily đã biên soạn một dòng thời gian chính của các sự kiện.

Từ "Huyền thoại Bear Chain" đến "Vực thẳm định giá"

Berachain là một blockchain công khai mới nổi sử dụng câu chuyện văn hóa "gấu", được xây dựng trên Cosmos SDK và hỗ trợ EVM đầy đủ. Năm 2024, dự án đã hoàn thành vòng gọi vốn Series B với tổng giá trị khoảng 42 triệu đô la, với mức định giá vượt quá 1,2 tỷ đô la. Nova Digital, với tư cách là một trong những nhà đầu tư đồng dẫn đầu, đã đầu tư 25 triệu đô la với mức giá 3 đô la cho mỗi BERA , cùng với Framework Ventures, một quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử nổi tiếng, cũng tham gia với tư cách là nhà đầu tư đồng dẫn đầu.

Vào ngày 6 tháng 2 năm 2025, BERA được niêm yết trên các sàn giao dịch lớn như Binance và Upbit, và giá của nó đạt mức cao nhất là 15,50 đô la. Tuy nhiên, thời kỳ tốt đẹp này không kéo dài được lâu, và hiện tại giá chỉ còn 1,02 đô la, giảm 93% .

Thông thường, nếu không có sự bảo vệ của "thỏa thuận bổ sung", Nova, giống như tất cả các công ty giai đoạn đầu, sẽ phải chịu khoản lỗ trên giấy tờ khoảng 66%, tương đương khoảng 16,67 triệu đô la . Nhưng giờ đây, họ nắm giữ "thẻ miễn phí thoát khỏi tù" cho phép họ thoát ra bất cứ lúc nào.

Đây thực sự là điều gây khó chịu cho cộng đồng.

Điều khoản "không lỗ, chỉ có lãi" thực chất có ý nghĩa gì?

Theo các tài liệu được Unchained công bố, thỏa thuận đầu tư giữa Berachain và Nova, ngoài thỏa thuận SAFT tiêu chuẩn, còn bao gồm một thỏa thuận bổ sung có nội dung về quyền hoàn tiền. Nội dung cốt lõi của thỏa thuận này bao gồm:

• Nova được yêu cầu gửi 5 triệu đô la vào Berachain trong vòng 30 ngày kể từ TGE (sự kiện tạo mã thông báo) như một cam kết thanh khoản.
• Sau đó, trong vòng một năm sau TGE (kết thúc vào ngày 6 tháng 2 năm 2026 ), Nova có thể yêu cầu Quỹ Berachain hoàn trả toàn bộ 25 triệu đô la bất cứ lúc nào.

Unchained tuyên bố rằng họ không thể xác minh liệu Nova có thực sự gửi 5 triệu đô la hay không, cũng như không thể xác định liệu quyền hoàn tiền đã được thực hiện hay chưa.

Điều này tương đương với việc đưa cho Nova một tấm vé số "đôi bên cùng có lợi": khi giá đồng tiền tăng vọt lên 15,5 đô la, họ có thể hưởng lợi nhuận gấp năm lần; khi giá giảm xuống 1 đô la, họ có thể bỏ đi, bỏ lại các nhà đầu tư bán lẻ, cộng đồng đóng góp và các nhà đầu tư thông thường cuối cùng phải chịu tổn thất mà không có bất kỳ "thỏa thuận bổ sung" nào để bảo vệ họ.

Phản hồi của Smokey: Yêu cầu tuân thủ so với mối quan tâm của cộng đồng

Người đồng sáng lập Berachain @SmokeyTheBera đã đưa ra tuyên bố làm rõ rằng báo cáo của Unchained là "không đầy đủ và không chính xác", và một số thông tin đến từ "những cựu nhân viên bất mãn".

Smokey tuyên bố rằng thỏa thuận bổ sung này không nhằm đảm bảo khoản vốn gốc của Nova sẽ không bị mất, mà là một điều khoản giảm thiểu rủi ro bắt buộc theo yêu cầu của đội ngũ tuân thủ của Nova. Nếu Berachain cuối cùng không hoàn tất việc niêm yết TGE, việc khóa BERA sẽ không đáp ứng các yêu cầu về chiến lược thanh khoản của Nova, do đó cần phải có điều khoản "bảo vệ khi thất bại". Nova vẫn là một trong những nhà đầu tư lớn nhất hoặc quan trọng nhất của Berachain, nắm giữ không chỉ BERA bị khóa trong vòng Series B mà còn một lượng lớn token BERA được mua trên thị trường mở. Họ đã liên tục tăng mức độ tiếp xúc của mình trong suốt chu kỳ thị trường và cung cấp hỗ trợ thanh khoản thực sự.

Nói cách khác, Smokey nhấn mạnh rằng đây là yêu cầu tuân thủ chứ không phải là "bảo vệ đặc quyền" .

Nhưng cuộc tranh cãi không dừng lại ở đó. Một điểm gây tranh cãi khác là:

Các nhà đầu tư Series B khác có biết về điều này không? Liệu điều này có vi phạm điều khoản Tối huệ quốc (MFN) không?

Smokey tuyên bố rằng không có MFN (Quốc gia được ưu đãi nhất) nào được cấp cho bất kỳ nhà đầu tư nào trong vòng gọi vốn Series B, do đó không có vấn đề gì về việc "che giấu thông tin khỏi các nhà đầu tư khác".

Tuy nhiên, đồng sáng lập Framework Ventures, Vance Spencer, đã công khai tuyên bố rằng ông "hoàn toàn không biết" về vấn đề này và cho biết ông sẽ "rất thất vọng" nếu điều này là sự thật. Điều này hoàn toàn trái ngược với tuyên bố của Smokey rằng "tất cả các nhà đầu tư đều sử dụng cùng một bộ tài liệu".

Công bằng nhưng không bất bình đẳng

Trong môi trường tài trợ thận trọng, việc các dự án cung cấp thêm "bảo hiểm" để thu hút các VC lớn là điều không hiếm gặp. Berachain có thể đã cung cấp thêm "bảo hiểm" này để thu hút các VC lớn (như Nova) tham gia vào vòng gọi vốn của mình.

Các nhóm dự án sử dụng quyền hoàn tiền để giảm thiểu rủi ro cho các nhà đầu tư mạo hiểm, đổi lại họ sẽ được tài trợ để hỗ trợ phát triển và cung cấp thanh khoản. Nova, với tư cách là nhà đầu tư chính, đã cam kết thanh khoản (bằng cách gửi 5 triệu đô la), giúp ổn định thị trường sau khi dự án ra mắt. Tuy nhiên, điều này về cơ bản khiến khoản đầu tư của Nova trở nên "không rủi ro": nếu BERA hoạt động tốt, họ sẽ có lãi; nếu hoạt động kém, họ có thể được hoàn tiền đầy đủ, trong khi các nhà đầu tư thông thường không có lối thoát. Tranh cãi này một lần nữa phơi bày sự bất cân xứng thông tin và mất cân bằng quyền lực trong cơ cấu tài trợ tiền điện tử.