BitMEX Alpha: Hiểu về rủi ro hệ thống trước khi giao dịch tiếp theo

Thị trường tiền điện tử đã bị tàn phá nặng nề trong hai tháng qua. Nếu bạn theo dõi thị trường từ tháng 10, có lẽ bạn sẽ cảm thấy như toàn bộ thị trường đã sụp đổ - hơn 50 tỷ đô la đã bốc hơi, cái gọi là "stablecoin" đã trở nên "bất ổn", và các giao thức cho vay đã đóng băng việc rút tiền.

Tại BitMEX, chúng tôi không tin vào cái gọi là "tai nạn". Chúng tôi đã hoạt động từ năm 2014, lâu hơn hầu hết các sàn giao dịch khác trong ngành. Chúng tôi đã chứng kiến đỉnh cao năm 2017, sự sụp đổ năm 2020, và giờ là làn sóng giảm đòn bẩy năm 2025. Nếu mười một năm tồn tại này dạy chúng tôi điều gì, thì đó chính là: rủi ro thường là một lựa chọn.

Trong cuộc khủng hoảng này, mỗi lệnh gọi ký quỹ và lệnh đóng băng rút tiền đều là hậu quả của những quyết định cụ thể. Bằng cách hiểu rõ cơ chế khiến những hệ thống này thất bại, bạn có thể xác định tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận thực sự trước khi thực hiện giao dịch đó.

Tóm tắt về cuộc khủng hoảng tiền điện tử trong quý 4 năm 2025:

Các sự kiện chính và phân tích lỗ hổng:

• Hệ thống Binance ngừng hoạt động (12-15 tháng 10): Trong đợt sụp đổ, Binance đã gặp sự cố hệ thống, khiến người dùng không thể quản lý vị thế kịp thời trong thời gian giá giảm. Sàn giao dịch sau đó đã triển khai chương trình bồi thường, cuối cùng đã tăng lên 400 triệu đô la.
• Sự cố Stream Finance (3-4 tháng 11): Giao thức "CeDeFi" báo cáo khoản lỗ 93 triệu đô la do các nhà quản lý quỹ bên ngoài gây ra và đã tạm dừng tất cả các khoản rút tiền. Điều này khiến đồng stablecoin gốc xUSD của nó ngay lập tức bị tách rời và gây ra hiệu ứng lan truyền DeFi rộng hơn, đóng băng khoảng 285 triệu đô la tài sản.
• Làn sóng tách rời của stablecoin (6-17 tháng 11): Một loạt stablecoin lần lượt mất giá trị.

○ deUSD: Đồng tiền ổn định của Elixir, 90% trong số đó được Stream Finance nắm giữ khi công ty này gần như phá sản và giá của nó đã giảm xuống còn 0,015 đô la.

○ USDX: Đồng tiền ổn định của Stable Labs bị tách ra khỏi giá 0,37 đô la sau khi phát hiện lỗ hổng bảo mật trị giá 100 triệu đô la trong Balancer V2.

○ YU: Đồng tiền ổn định được Polychain hỗ trợ này đã tách ra ở mức 0,44 đô la, đánh dấu lần tách ra thứ hai trong vài tháng.

Khai thác lỗ hổng và biến động của DeFi (tháng 8-tháng 11 năm 2025):

• Tấn công Hợp đồng Tiền niêm yết Hyperliquid ($XPL và $MON): Lỗ hổng này xuất hiện lần đầu trên token $XPL vào ngày 27 tháng 8. Kẻ tấn công đã lợi dụng việc hợp đồng tương lai tiền niêm yết Hyperliquid ("hyperps") chỉ sử dụng giá tham chiếu nội bộ (trung bình động 8 giờ) và thiếu các thuật toán tiên tri bên ngoài. Một cá voi đã bơm khoảng 16 triệu đô la vào thị trường kém thanh khoản này, tạo ra một "bấc lừa đảo" 200% từ 0,60 đô la lên 1,80 đô la, dẫn đến việc thanh lý hơn 17 triệu đô la các vị thế bán khống. Lỗ hổng tương tự đã bị khai thác một lần nữa trên cặp giao dịch tiền niêm yết $MON, với một bấc tương tự xuất hiện vào sáng sớm (khoảng 4 giờ sáng) khi thanh khoản thấp để lừa đảo các nhà giao dịch.
• Mã thông báo MMT: $MMT đã tăng vọt lên mức 4,40 đô la trước khi ngay lập tức giảm mạnh, dẫn đến việc thanh lý 134 triệu đô la ở các vị thế bán khống.
• Thao túng $POPCAT của Hyperliquid: Vào ngày 12 tháng 11, một cuộc tấn công thao túng khác nhắm vào token POPCAT đã gây ra thiệt hại 4,9 triệu đô la cho các HLP (nhóm nhà cung cấp thanh khoản) của Hyperliquid. Do giao thức không có quỹ bảo hiểm, những khoản lỗ này cuối cùng đã được "chia sẻ" giữa các LP.

Do tình trạng thanh lý và hiệu ứng lây lan của DeFi, tổng thiệt hại ước tính vượt quá 50 tỷ đô la, làm lung lay nghiêm trọng niềm tin của nhà đầu tư.

Phần hai: Cách tránh những rủi ro này

Những sự kiện này không xảy ra ngẫu nhiên—chúng phơi bày những lỗ hổng cụ thể, thường xuyên. Bài học kinh nghiệm từ cuộc khủng hoảng này được trình bày dưới đây như những lời khuyên quản lý rủi ro thiết yếu để tồn tại trong môi trường này.

1. Quản lý đòn bẩy và rủi ro nền tảng

Việc thanh lý hàng loạt 20 tỷ đô la và sự cố hệ thống của Binance là hai mặt của một đồng xu: rủi ro nền tảng và rủi ro đòn bẩy.

• Bẫy thao túng và chênh lệch giá: Sự tăng vọt và sụp đổ của $MMT chứng minh rằng rủi ro không chỉ phụ thuộc vào đòn bẩy bạn sử dụng mà còn phụ thuộc vào tính biến động cực đoan của chính tài sản và khả năng thao túng của nó. Khi một token có thể bị thao túng để tăng giá gấp 10 lần rồi sụp đổ (như trường hợp của $MMT), ngay cả một vị thế đòn bẩy 1x cũng phải đối mặt với rủi ro sinh tồn. Lựa chọn quan trọng không chỉ nằm ở mức đòn bẩy bạn sử dụng, mà còn là hiểu rõ mức lỗ tiềm ẩn tối đa từ các sự kiện thao túng thiên nga đen trước khi tham gia thị trường và cân nhắc rủi ro so với phần thưởng.
• Chọn một nền tảng đáng tin cậy, đã được kiểm chứng: Không phải sàn giao dịch nào cũng có thể chịu được biến động cực đoan. Sự cố ngừng hoạt động của Binance, khiến người dùng bị khóa tài khoản khi bị thanh lý, là cơn ác mộng tồi tệ nhất của các nhà giao dịch. Điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của độ tin cậy của nền tảng và một công cụ kiểm soát rủi ro mạnh mẽ.
• Ưu tiên thanh lý có trật tự: Đây là một điểm mạnh mà BitMEX luôn thể hiện. Là nhà phát minh ra hợp đồng vĩnh viễn, nền tảng của chúng tôi được thiết kế ngay từ đầu để xử lý những áp lực thị trường cực độ. Công cụ giao dịch mạnh mẽ của chúng tôi được xây dựng để ngăn chặn thanh lý tự động (ADL) và chia sẻ lỗ, đảm bảo thanh lý có trật tự và duy trì sự ổn định của nền tảng khi bạn cần nhất.

2. Đánh giá lại tính "bảo mật" của đồng tiền ổn định của bạn.

Sự sụp đổ của xUSD, deUSD, USDX và YU chứng minh rằng không phải tất cả các đồng tiền ổn định đều “ổn định”.

• Đa dạng hóa danh mục đầu tư stablecoin của bạn: Đừng bao giờ nắm giữ 100% số tiền "an toàn" của bạn vào một stablecoin duy nhất. Hãy đa dạng hóa danh mục đầu tư của bạn giữa các stablecoin hàng đầu, được bảo đảm bằng tài sản (như USDC hoặc USDT) và các stablecoin có khả năng được thế chấp quá mức (như DAI).
• Cơ sở hỗ trợ cho việc xem xét kỹ lưỡng deUSD: Sự sụp đổ của deUSD là do sự hỗ trợ ảo tưởng (90% do một tổ chức đang gặp khó khăn nắm giữ). Câu hỏi vẫn còn đó: chính xác thì cái gì đang hỗ trợ cho đồng stablecoin này? Là tiền mặt? Tiền điện tử? Hay các token của giao thức nền tảng? Hãy tránh xa các đồng stablecoin tổng hợp và thuật toán thiếu minh bạch, thanh khoản kém và thiếu tài sản thế chấp thực tế.
• Tránh xa mức lợi suất cao: Mức lợi suất cực cao, chẳng hạn như lãi suất cho vay 800% của USDX, là dấu hiệu đáng báo động về tình trạng thiếu thanh khoản, cho thấy giao thức này đang bên bờ vực sụp đổ.

3. Hiểu được rủi ro lây lan và thao túng DeFi

Hiệu ứng lây lan của Stream/Elixir và sự thao túng của Hyperliquid làm nổi bật những mối nguy hiểm đặc biệt của DeFi.

• Hãy cẩn thận với "thị trường biệt lập": Các vụ tấn công vào $XPL và $MON xảy ra do nguồn giá của giao thức là một "hòn đảo", chỉ tham chiếu đến chính nó chứ không phải thế giới bên ngoài. Trước khi giao dịch, đặc biệt là với các cặp tiền chưa niêm yết, hãy tự hỏi: "Oracle là gì? Nó có theo dõi giá thực tế không, hay có thể bị thao túng nội bộ?"
• Sự thất bại của Mô hình Quản lý Rủi ro: Rủi ro hệ thống nghiêm trọng nhất trong các giao thức cho vay DeFi nằm ở sự thất bại của "mô hình quản lý rủi ro" - một cơ chế được thiết kế để kiểm tra tài sản thế chấp và giám sát sức khỏe danh mục đầu tư. Các giao thức không xác định và loại bỏ được các tài sản độc hại, rủi ro cao (chẳng hạn như những tài sản dẫn đến sự lây lan của Stream/Elixir) chắc chắn sẽ tích tụ nợ xấu trong kho của chúng. Đây là một thất bại hệ thống âm ỉ, nơi mà mạng lưới an toàn dự kiến cuối cùng trở thành điểm sụp đổ lớn cho toàn bộ hệ sinh thái.

kết luận

Cuộc khủng hoảng năm 2025 là lời nhắc nhở rõ ràng rằng quản lý rủi ro không chỉ là một thuật ngữ thông dụng; đó là kỹ năng quan trọng nhất để tồn tại trên thị trường tiền điện tử.

Bằng cách kiểm soát đòn bẩy, lựa chọn nền tảng đáng tin cậy, đa dạng hóa danh mục nắm giữ stablecoin và đánh giá nghiêm túc rủi ro DeFi, bạn có thể tự bảo vệ mình khỏi cơn bão thị trường không thể tránh khỏi tiếp theo.