Khi việc phát hành tiền tệ trở thành một dây chuyền lắp ráp

Tác giả gốc: Liam, TechFlow

Vào năm 2025, cuộc cách mạng về năng suất trên thị trường tiền điện tử sẽ không phải là AI mà là phát hành tiền điện tử.

Dữ liệu của Dune cho thấy vào tháng 3 năm 2021, có khoảng 350.000 mã thông báo trên mạng; một năm sau, con số này tăng lên 4 triệu; và đến mùa xuân năm 2025, con số này đã vượt quá 40 triệu.

Trong bốn năm, nó đã mở rộng gấp trăm lần, với hàng chục nghìn đồng tiền mới được tạo ra, phát hành và sau đó bị xóa sổ gần như mỗi ngày.

Mặc dù quan niệm sai lầm rằng phát hành token đảm bảo lợi nhuận đang dần bị phá vỡ, nhưng điều đó không ngăn cản quyết tâm của các nhóm dự án trong việc ra mắt token của riêng mình. Dây chuyền phát hành token này cũng đã hỗ trợ rất nhiều đại lý, sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường, KOL và các kênh truyền thông cung cấp dịch vụ. Mặc dù việc kiếm tiền của các nhóm dự án có thể ngày càng khó khăn, nhưng mỗi mắt xích trong nhà máy này đều đã tìm ra mô hình lợi nhuận riêng.

Vậy chính xác thì "nhà máy phát hành tiền xu" này hoạt động như thế nào? Và ai thực sự hưởng lợi từ nó?

Phát hành tiền xu trong sáu tháng

"Thay đổi lớn nhất trong chu kỳ này so với chu kỳ trước là chu kỳ phát hành token đã bị rút ngắn đến mức tối đa. Từ khi khởi tạo dự án đến TGE, có thể chỉ mất nửa năm", Crypto Fearless, một KOL tiền điện tử với 200.000 người theo dõi và từ lâu đã quan tâm đến việc phát hành dự án, cho biết trong một cuộc phỏng vấn.

Trong chu kỳ trước, lộ trình tiêu chuẩn cho các nhóm dự án là dành một năm để tinh chỉnh sản phẩm, sau đó dành thêm sáu tháng để xây dựng cộng đồng và quảng bá thị trường, cho đến khi đạt được quy mô người dùng và dữ liệu doanh thu nhất định trước khi đủ điều kiện ra mắt TGE.

Tuy nhiên, đến năm 2025, logic này sẽ hoàn toàn đảo ngược. Ngay cả đối với các dự án lớn được niêm yết trên các sàn giao dịch hàng đầu hoặc các nhóm làm việc trên cơ sở hạ tầng nền tảng, chu trình từ phát triển ý tưởng đến ra mắt có thể được rút ngắn chỉ còn một năm hoặc thậm chí nửa năm.

Tại sao?

Câu trả lời nằm trong một bí mật công khai của ngành: tầm quan trọng của sản phẩm và công nghệ đã giảm đáng kể, dữ liệu có thể bị làm giả và các câu chuyện có thể được dàn dựng.

"Không có người dùng cũng không sao. Chúng tôi có thể tạo ra hàng triệu địa chỉ hoạt động trên mạng thử nghiệm, hoặc thâm nhập vào một thị trường ngách và tăng lượng tải xuống và người dùng trên App Store. Sau đó, chúng tôi có thể tìm một đơn vị để đóng gói lại phần còn lại. Không cần phải tiếp tục phát triển sản phẩm và công nghệ nữa", Crypto Fearless thẳng thắn tuyên bố.

Đối với Memecoin, nó đưa "tốc độ" lên mức cực độ.

Một loại tiền điện tử có thể được ra mắt vào buổi sáng và giá trị thị trường của nó có thể vượt quá hàng chục triệu đô la vào buổi chiều. Chẳng ai quan tâm đến việc nó được sử dụng như thế nào; họ chỉ quan tâm liệu nó có thể khơi dậy cảm xúc chỉ trong một phút hay không.

Cấu trúc chi phí của dự án cũng thay đổi hoàn toàn do kết quả này.

Trong chu kỳ trước, phần lớn chi phí cho một dự án, từ khi bắt đầu cho đến khi niêm yết, đều được chi cho nghiên cứu, phát triển và vận hành.

Ở vòng này, chi phí của dự án đã thay đổi đáng kể.

Chi phí cốt lõi bao gồm phí niêm yết và chi phí liên quan đến nhà tạo lập thị trường, bao gồm lợi nhuận của các bên trung gian; thứ hai là chi phí tiếp thị như KOL, agency và phương tiện truyền thông. Từ khi khởi tạo dự án đến khi niêm yết, số tiền thực tế chi cho sản phẩm và công nghệ có thể ít hơn 20% tổng chi phí.

Việc phát hành tiền điện tử đã chuyển đổi từ một hoạt động khởi nghiệp đòi hỏi phải tích lũy lâu dài thành một quy trình hợp lý, công nghiệp hóa và có thể nhanh chóng sao chép.

Từ sự nhiệt tình của "Việc áp dụng đại trà" đến tâm lý "Sự chú ý là vua", chính xác thì điều gì đã xảy ra trong thế giới tiền điện tử chỉ trong vài năm?

Sự giải mã tập thể

Nếu bạn phải tóm tắt chu kỳ tiền điện tử gần đây nhất bằng một từ, đó sẽ là "làm sáng tỏ".

Trong thị trường tăng giá gần đây nhất, mọi người tin rằng L2, ZK và điện toán riêng tư sẽ định hình lại thế giới và "GameFi và SocialFi" có thể đưa blockchain trở nên phổ biến.

Nhưng hai năm sau, những câu chuyện về công nghệ và sản phẩm từng được mong đợi bấy lâu nay đã lần lượt sụp đổ. L2 không còn được sử dụng, các trò chơi blockchain vẫn đang đốt tiền, và mạng xã hội vẫn đang cố gắng thu hút người dùng mới. Điểm chung của chúng là không có người thật.

Ngược lại, nhân vật chính trớ trêu nhất lại là Memecoin. Nó không có sản phẩm hay công nghệ, nhưng lại trở thành câu chuyện hiệu quả nhất.

Các nhà đầu tư bán lẻ đã được giải mã và các nhóm dự án cũng đã hiểu được luật chơi.

Ở vòng cuối cùng, những đội tệ nhất không phải là những đội dự án "không làm gì cả" mà là những đội làm việc chăm chỉ.

Ví dụ, một dự án game blockchain đã huy động được hàng chục triệu đô la, và nhóm đã đầu tư toàn bộ số tiền đó vào việc phát triển game, thuê các nhà thiết kế game hàng đầu, mua các tài sản nghệ thuật cấp AAA và xây dựng một cụm máy chủ. Hai năm sau, trò chơi cuối cùng cũng được ra mắt, nhưng thị trường không còn quan tâm nữa, giá token giảm mạnh 90%, nhóm không còn tiền trong tài khoản và tuyên bố giải thể.

Ngược lại hoàn toàn, một dự án khác, cũng huy động được hàng chục triệu đô la, chỉ sử dụng một nhóm nhỏ và thuê ngoài việc phát triển bản demo, dùng số tiền còn lại để mua Bitcoin. Hai năm sau, bản demo vẫn chỉ là bản demo, nhưng số dư tài khoản đã tăng gấp ba.

Nhóm dự án không chỉ sống sót mà còn có tiền để tiếp tục "kể câu chuyện".

Các công ty công nghệ sẽ phá sản trong các chu kỳ phát triển dài, các công ty sản xuất sản phẩm sẽ phá sản ngay khi chuỗi tài trợ của họ bị phá vỡ, trong khi những nhà đầu cơ, sau khi nhìn thấy sự thật, sẽ tìm thấy "sự chắc chắn" theo cách đơn giản hơn: tạo ra chip, thu hút sự chú ý và thoát khỏi thanh khoản.

Sau khi liên tục bị lợi dụng bởi các dự án được cho là "có hiệu quả thực sự", các nhà đầu tư bán lẻ từ lâu đã mất kiên nhẫn và không còn quan tâm đến cái gọi là yếu tố cơ bản nữa.

Nhóm dự án biết rằng người dùng không quan tâm, sàn giao dịch cũng biết tất cả điều này và cơ cấu quyền lực đang được định hình lại một cách lặng lẽ.

Người chiến thắng sẽ có tất cả

Bất kể chu kỳ thay đổi như thế nào, các sàn giao dịch và nhà tạo lập thị trường vẫn giữ vị trí hàng đầu.

Các sàn giao dịch không quan tâm đến biến động giá; họ quan tâm nhiều hơn đến khối lượng giao dịch. Mô hình lợi nhuận trong thế giới tiền điện tử chưa bao giờ dựa trên giá, mà dựa trên việc nắm bắt biến động.

Nếu chúng ta phải chọn ra sản phẩm đổi mới mang tính biểu tượng nhất của vòng này, Binance Alpha chắc chắn sẽ là thời khắc mang tính bước ngoặt.

Theo người trong ngành Mike, đây là một "thiết kế tuyệt vời" và thậm chí có thể so sánh với cuộc cách mạng mô hình kinh doanh thứ hai của Binance.

"Nó bắn trúng ba đích, hoàn toàn cách mạng hóa mô hình niêm yết giao ngay", Mike nhận xét. Thứ nhất, Binance đã vượt qua OKX Wallet thông qua Alpha, tích hợp việc phát hành tài sản trên chuỗi vào hệ sinh thái của riêng mình; thứ hai, nó đã hồi sinh toàn bộ chuỗi BSC, thậm chí còn đe dọa các chuỗi công khai hàng đầu như Solana; và cuối cùng, Alpha đã giáng một đòn mạnh vào các sàn giao dịch hạng hai và hạng ba, khiến hoạt động niêm yết của họ lao dốc.

Điều thú vị nhất là tất cả các dự án Alpha về cơ bản đều đóng vai trò là nhiên liệu cho BNB; mức độ phổ biến của mỗi dự án Alpha đều chuyển thành nhu cầu về BNB. Việc giá BNB tiếp tục phá vỡ những đỉnh cao mới trong năm 2025 không phải là ngẫu nhiên.

Tuy nhiên, Mike cũng chỉ ra những tác dụng phụ: Binance Alpha đã khiến việc niêm yết token trở nên hoàn toàn hợp lý và công nghiệp hóa, với nhiều người tham gia không quan tâm đến mục đích của dự án mà chỉ đơn giản là tích lũy điểm, nhận airdrop và bán.

Mike hiểu động lực của Binance. Trước đây, Binance đã từng thử niêm yết các trò chơi và sản phẩm xã hội được cho là có hàng triệu người dùng, nhưng các token này không chỉ hoạt động kém mà còn bị chế giễu và chỉ trích. "Vì vậy, chúng tôi chỉ đơn giản sử dụng Binance Alpha + Perp để tạo ra một mô hình niêm yết chuẩn hóa, mang lại lợi ích cho người nắm giữ BNB, người nắm giữ BSC và người dùng sàn giao dịch."

Chi phí duy nhất là thị trường đã dần từ bỏ việc theo đuổi "giá trị" và chuyển sang cạnh tranh toàn diện về "lưu lượng truy cập và thanh khoản".

Khi các yếu tố cơ bản trở nên kém quan trọng hơn, giá cả tự nó đã trở thành yếu tố cơ bản mới, khiến các nhà tạo lập thị trường, những người làm việc chặt chẽ với biểu đồ nến, ngày càng trở nên quan trọng.

Trước đây, các nhà tạo lập thị trường thường được gọi là "nhà tạo lập thị trường thụ động", những người cung cấp báo giá mua và bán trên sổ lệnh của sàn giao dịch để duy trì tính thanh khoản của thị trường và kiếm được chênh lệch giá mua-bán.

Nhưng đến năm 2025, ngày càng nhiều nhà tạo lập thị trường tích cực sẽ bắt đầu đóng vai trò chủ đạo đằng sau hậu trường.

Họ không chờ đợi xu hướng thị trường; thay vào đó, họ tạo ra chúng. Thị trường giao ngay là một công cụ, trong khi thị trường tương lai là chiến trường chính của họ.

Các nhà tạo lập thị trường tích lũy cổ phiếu ở mức giá thấp, đồng thời mở nhiều hợp đồng trên thị trường tương lai. Sau đó, họ liên tục đẩy giá lên trên thị trường giao ngay để thu hút nhà đầu tư cá nhân tham gia vào đợt tăng giá. Các vị thế mua trên thị trường tương lai bị đóng để kiếm lời, sau đó là một đợt bán tháo đột ngột. Nhà đầu tư cá nhân bị mắc kẹt trên thị trường giao ngay và hợp đồng của họ bị thanh lý. Các nhà tạo lập thị trường sau đó sử dụng các vị thế bán để thu lợi nhuận. Khi giá giảm xuống đáy, các nhà tạo lập thị trường lại tích lũy cổ phiếu, bắt đầu chu kỳ tiếp theo.

Mô hình biến động này đã tạo ra vô số đồng tiền điện tử huyền thoại trong thị trường giá xuống của altcoin, từ MYX đến COAI và AIA gần đây đang rất phổ biến. Mỗi "huyền thoại" đều là một cú đúp chính xác cho cả vị thế mua và bán.

Tuy nhiên, việc đẩy giá lên đòi hỏi phải có tiền, do đó giao dịch ký quỹ ngoài sàn đã trở thành một hoạt động kinh doanh lớn mới trong chu kỳ này.

Loại hình tài chính này khác với giao dịch đòn bẩy truyền thống; nó là một hình thức "tài chính bơm và xả" dành riêng cho các nhà tạo lập thị trường và nhóm dự án. Bên tài trợ cung cấp tiền mặt, nhà tạo lập thị trường cung cấp khả năng giao dịch, và nhóm dự án cung cấp token. Lợi nhuận sau đó được chia đều cho tất cả các bên.

KOL tham gia trò chơi

Tăng giá thường là chiến thuật tiếp thị tốt nhất, nhưng cũng đòi hỏi phải có người chịu lỗ.

Đặc biệt khi chu kỳ phát hành token ngày càng ngắn lại, các nhóm dự án cần nhanh chóng tạo tiếng vang và xây dựng sự đồng thuận. Theo logic này, các KOL (Người có tầm ảnh hưởng) và các đơn vị có khả năng tuyển dụng và quản lý họ càng trở nên quan trọng hơn; họ đóng vai trò như những "van dòng" trong quy trình phát hành token này.

Các nhóm dự án thường hợp tác với KOL thông qua các agency. CryptoFearless tuyên bố rằng kênh phát hành tiền điện tử được lấp đầy bởi nhiều agency khác nhau, có thể giúp các nhóm dự án tạo tiếng vang, xây dựng sự hiện diện trên thị trường, thu hút người dùng, thực hiện quảng bá và xây dựng sự đồng thuận.

Theo quan điểm của ông, "Trong bối cảnh thị trường hiện tại, việc kiếm phí trung gian dễ hơn nhiều so với việc phát triển dự án. Phát triển dự án không đảm bảo lợi nhuận, nhưng số tiền bỏ ra để phát hành token là rất quan trọng. Hiện tại, ngành công nghiệp đại lý bao gồm những người đến từ các sàn giao dịch và quỹ đầu tư mạo hiểm, cũng như những người chuyển từ KOL và truyền thông..."

Có hai lý do khiến chủ dự án sẵn sàng trả phí trung gian thay vì trực tiếp tìm kiếm KOL: thứ nhất là để đạt hiệu quả và thứ hai là để tránh rủi ro.

Trong cơ quan, có ba cấp độ phân loại lưu lượng truy cập cho KOL.

Đầu tiên là lượng truy cập từ thương hiệu. Điều này có nghĩa là các KOL hàng đầu có mức giá khác với các KOL thông thường vì họ đã xây dựng được thương hiệu cá nhân, nên đương nhiên sẽ có mức giá cao hơn.

Thứ hai là lượng truy cập. Lượng truy cập này đề cập đến số lượng người tiếp cận nội dung, chủ yếu được xác định bởi số lượng người theo dõi KOL và số lượt xem mà bài đăng tạo ra.

Thứ ba, đó là lưu lượng truy cập từ người mua. Điều này đề cập đến số lượng giao dịch hoặc chuyển đổi được hoàn thành với nội dung. Các nhóm dự án thường tính toán trọng số của ba cấp lưu lượng truy cập này dựa trên nhu cầu của họ; chi nhiều tiền hơn không nhất thiết đảm bảo kết quả tốt hơn.

Ngoài ra, để tạo mối liên kết chặt chẽ với KOL, nhóm dự án hiện đã thiết lập một vòng KOL ở giai đoạn đầu, trao cho KOL một số lượng chip nhất định với mức giá thấp hơn để KOL có thể hoàn thành tốt hơn việc "gọi" (bán/giới thiệu).

Đường ống phát hành tiền điện tử này đã trở thành "cơ sở hạ tầng mới" của ngành công nghiệp tiền điện tử.

Từ việc xem xét niêm yết của sàn giao dịch đến các phương pháp kiểm soát của nhà tạo lập thị trường, từ tài trợ ký quỹ ngoài sàn giao dịch đến việc thu hút sự chú ý của đại lý và KOL/phương tiện truyền thông, mọi liên kết đều đã được chuẩn hóa và quy trình hóa.

Trớ trêu thay, hệ thống này hiệu quả hơn nhiều trong việc kiếm tiền so với con đường truyền thống là phát triển sản phẩm, thu hút người dùng và tạo ra giá trị.

Liệu thị trường tiền điện tử có tiếp tục như thế này không?

Có lẽ là không. Mỗi chu kỳ đều có cốt truyện chính riêng, và chu kỳ tiếp theo có thể sẽ khá khác biệt.

Nhưng hình thức có thể thay đổi, nhưng bản chất thì không.

Bởi vì ngay từ khi mới ra đời, thị trường này đã cạnh tranh để giành được hai thứ: thanh khoản và sự chú ý.

Đối với mỗi người liên quan, những câu hỏi cấp bách hơn là:

Bạn muốn trở thành người tạo ra thanh khoản hay người cung cấp thanh khoản?