Tác giả gốc: KarenZ, Tin tức tầm nhìn xa

Hoạt động sáp nhập và mua lại trong lĩnh vực stablecoin đang ngày càng gia tăng. Sau thương vụ Stripe mua lại nền tảng stablecoin Bridge trị giá 1,1 tỷ đô la, một cuộc chiến đấu thầu đã nổ ra giữa Coinbase và gã khổng lồ thanh toán Mastercard, với mục tiêu là BVNK, một ngôi sao đang lên trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin.

Đầu tháng 10, tạp chí Fortune, dẫn nguồn tin thân cận, lần đầu tiên đưa tin Coinbase và gã khổng lồ thanh toán Mastercard đã bắt đầu đàm phán để mua lại BVNK, với giá trị thương vụ ước tính từ 1,5 đến 2,5 tỷ đô la. Vào thời điểm đó, nhiều dấu hiệu cho thấy Coinbase đang chiếm ưu thế trong cuộc chiến đấu thầu. Coinbase Ventures, bộ phận đầu tư mạo hiểm của Coinbase, vốn đã là một nhà đầu tư hiện tại của BVNK, và mối quan hệ đối tác "đầu tư để mua lại" này dường như đã mở đường cho việc mua lại một cách suôn sẻ.

Vào tháng 11, một báo cáo gần đây của Bloomberg đã xác nhận thêm tiến độ của thỏa thuận: Coinbase dự kiến hoàn tất việc mua lại BVNK với giá khoảng 2 tỷ đô la. Hai bên hiện đang trong giai đoạn đàm phán cuối cùng và quá trình thẩm định đang được tiến hành. Nếu mọi việc suôn sẻ, thỏa thuận dự kiến sẽ được hoàn tất vào cuối năm 2025 hoặc đầu năm 2026, khi đó đây sẽ trở thành thương vụ sáp nhập và mua lại lớn nhất trong lĩnh vực stablecoin.

Điều đáng chú ý là ngay khi các cuộc đàm phán mua lại BVNK đang lên đến đỉnh điểm, Mastercard đã âm thầm chuyển hướng chiến lược sang một mục tiêu khác. Theo tạp chí Fortune vào cuối tháng 10, trích dẫn năm nguồn tin thân cận, Mastercard đang trong giai đoạn đàm phán cuối cùng với công ty khởi nghiệp về cơ sở hạ tầng tiền điện tử Zerohash có trụ sở tại Chicago, dự định mua lại công ty này với giá từ 1,5 đến 2 tỷ đô la.

BVNK là ai?

Bối cảnh của đội BVNK

Được thành lập vào năm 2021 và có trụ sở chính tại London, BVNK được thành lập bởi những người sáng lập có kinh nghiệm trong lĩnh vực công nghệ tài chính, ngân hàng và tài sản kỹ thuật số.

• Tổng giám đốc điều hành BVNK Jesse Hemson-Struthers: Một doanh nhân khởi nghiệp với các dự án trước đây trong lĩnh vực thương mại điện tử và trò chơi điện tử đã được hai gã khổng lồ truyền thông là Naspers và Sportradar mua lại thành công.

• Donald Jackson, đồng sáng lập và giám đốc công nghệ của BVNK: Trước đây, ông đã thành lập Cue (một nền tảng tương tác với khách hàng tự tài trợ) và Verity (một công ty dịch vụ chống gian lận).

• Amit Cheela, Tổng giám đốc điều hành của BVNK US: Cựu giám đốc tài chính của BlockFi.

• Giám đốc tuân thủ Phil Doyle: Trước đây từng lãnh đạo các nỗ lực chống gian lận và tuân thủ tại các công ty bao gồm Revolut, Visa, ClearBank và Zepz.

Theo trang web chính thức của BVNK, nhóm của công ty đã mở rộng lên hơn 300 người, với khối lượng giao dịch thanh toán hàng năm trên 20 tỷ đô la và tổng số tiền tài trợ là 90 triệu đô la.

Tiến độ tài chính và quỹ đạo định giá

Về mặt tài chính, BVNK đã hoàn thành vòng gọi vốn Series A trị giá 40 triệu đô la vào tháng 5 năm 2022, định giá công ty ở mức 340 triệu đô la sau khi gọi vốn. Tiger Global Management dẫn đầu vòng gọi vốn, cùng với các nhà đầu tư khác bao gồm The Raba Partnership, Avenir, Kingsway Capital, Nordstar, Concentric và Base Capital. Đáng chú ý, mặc dù chịu khoản lỗ khổng lồ 17 tỷ đô la trong bốn tháng đầu năm đó, Tiger Global vẫn kiên định lạc quan về BVNK, thể hiện sự tin tưởng mạnh mẽ vào triển vọng của công ty.

Vào tháng 12 năm 2024, BVNK đã hoàn thành vòng gọi vốn Series B trị giá 50 triệu đô la, do Haun Ventures dẫn đầu, với sự tham gia của Coinbase Ventures, Scribble Ventures, DRW Venture Capital và các nhà đầu tư hiện tại là Avenir và Tiger Global. Theo tạp chí Fortune, trích dẫn các nguồn tin thân cận, vòng gọi vốn này định giá BVNK ở mức khoảng 750 triệu đô la.

Bước sang năm 2025, BVNK một lần nữa nhận được sự ưu ái từ gã khổng lồ thanh toán toàn cầu Visa và ngân hàng đa quốc gia Citi. Vào tháng 5, BVNK đã nhận được khoản đầu tư chiến lược từ Visa Ventures, một công ty con của Visa, và vào tháng 12, BVNK đã nhận được khoản đầu tư chiến lược từ Citi Ventures.

Từ mức định giá 340 triệu đô la vào tháng 5 năm 2022 lên 750 triệu đô la vào tháng 12 năm 2024 và hiện tại là mức giá mua lại được thương lượng khoảng 2 tỷ đô la, sự tăng giá nhanh chóng của BVNK phản ánh sự nhiệt tình đầu tư vào lĩnh vực cơ sở hạ tầng stablecoin và sự công nhận của thị trường đối với BVNK.

Hệ thống dịch vụ cốt lõi

BVNK cung cấp cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin đa tầng, giúp doanh nghiệp vận hành liền mạch giữa thế giới tài chính truyền thống và thế giới blockchain. Các dịch vụ của BVNK được cung cấp theo hai mô hình chính:

• Mô hình quản lý hoàn toàn: Các doanh nghiệp có thể tận dụng dịch vụ cấp phép và lưu ký của BVNK để cho phép thanh toán bằng tiền kỹ thuật số, trong đó BVNK chịu trách nhiệm tuân thủ quy định và bảo quản tiền, giúp giảm chi phí tích hợp kinh doanh.

• Mô hình tự quản lý: BVNK cung cấp sản phẩm Cơ sở hạ tầng dưới dạng Dịch vụ (Infrastructure-as-a-Service), "Lớp 1", được thiết kế cho các doanh nghiệp đang tìm kiếm quy mô và khả năng kiểm soát. Các doanh nghiệp có thể vận hành thanh toán stablecoin nội bộ, tự động kết nối với các bên được cấp phép, đơn vị lưu ký và đối tác thanh khoản.

Người dùng có thể lựa chọn giữa mô hình lưu ký hoàn toàn hoặc tự quản lý. Nền tảng này hỗ trợ chuyển khoản và thanh toán xuyên biên giới nhanh chóng thông qua stablecoin, cũng như các kênh thanh toán bằng tiền pháp định truyền thống.

Về mặt hình thức sản phẩm, BVNK cung cấp các mô-đun chức năng như đặt tên tài khoản ảo, nhận thanh toán, gửi thanh toán, chuyển khoản thời gian thực và ví nhúng. Doanh nghiệp có thể tích hợp các chức năng này chỉ với vài dòng mã, cho phép người dùng nhận, nắm giữ và trao đổi stablecoin và tiền tệ fiat ngay trong ứng dụng của mình.

BVNK cũng ưu tiên mở rộng tại Hoa Kỳ. Vào tháng 8, BVNK đã công bố hợp tác với Paxos để cung cấp dịch vụ thanh toán stablecoin tại tất cả 50 tiểu bang. Vào thời điểm đó, BVNK cũng tuyên bố rằng khối lượng giao dịch của họ đã tăng gấp bốn lần chỉ trong 60 ngày qua, và khối lượng giao dịch hàng năm chỉ riêng tại Hoa Kỳ dự kiến sẽ vượt quá 10 tỷ đô la vào cuối năm.

Tại sao BVNK có giá trị 2 tỷ đô la?

Tăng trưởng kinh doanh mạnh mẽ

Là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin, BVNK đã đạt được mức tăng trưởng kinh doanh mạnh mẽ vào năm 2025, với khối lượng giao dịch hàng năm vượt quá 20 tỷ đô la. Khách hàng chính của BVNK bao gồm công ty xử lý thanh toán toàn cầu Worldpay, công ty hỗ trợ thanh toán và phần mềm Flywire, và nền tảng thanh toán xuyên biên giới dLocal.

Từ khối lượng xử lý hàng năm là 2 tỷ đô la vào tháng 5 năm 2022 lên 20 tỷ đô la hiện nay, tốc độ tăng trưởng gấp mười lần này là cực kỳ hiếm trong lĩnh vực công nghệ tài chính, thể hiện đầy đủ sự tăng trưởng bùng nổ về nhu cầu thanh toán bằng stablecoin ở phía doanh nghiệp.

Mô hình lợi nhuận

Lợi nhuận của BVNK chủ yếu đến từ phí dịch vụ thu từ các đơn vị chấp nhận thẻ. Mô hình định giá của BVNK dựa trên các mức khối lượng giao dịch thanh toán khác nhau và áp dụng chiến lược định giá biên độ công bằng và minh bạch.

Khi khối lượng thanh toán bằng stablecoin toàn cầu tiếp tục tăng, doanh thu của BVNK cũng sẽ tăng theo, có khả năng hình thành dòng tiền ổn định và đường cong tăng trưởng lợi nhuận.

Logic cốt lõi đằng sau định giá cao

Lý do BVNK có thể đạt được mức tăng đột biến về định giá trong thời gian ngắn là vì công ty đã xây dựng được rào cản ba lớp "công nghệ + tuân thủ + hệ sinh thái".

Về mặt kỹ thuật, cơ sở hạ tầng Lớp 1 của BVNK hỗ trợ nhiều chuỗi và kênh thanh toán, cho phép tích hợp liền mạch giữa stablecoin và tiền pháp định để đáp ứng các nhu cầu đa dạng như thanh toán xuyên biên giới, bảng lương toàn cầu và thanh toán giao dịch thị trường cho doanh nghiệp. Về mặt tuân thủ, mô hình lưu ký của BVNK sẽ giảm đáng kể chi phí tuân thủ cho các doanh nghiệp tiếp cận dịch vụ stablecoin. Về mặt hệ sinh thái, BVNK đã thiết lập quan hệ đối tác với các đối tác trong ngành như Worldpay, dLocal, Deel và Xapo Bank, với các kịch bản ứng dụng bao gồm nhiều lĩnh vực như công nghệ tài chính, nền tảng thương mại điện tử, bảng lương toàn cầu, trò chơi và giao dịch tài sản kỹ thuật số.

Hơn nữa, sự tăng trưởng bùng nổ của ngành công nghiệp stablecoin là một yếu tố bên ngoài quan trọng góp phần vào sự gia tăng định giá của BVNK. Với việc ký kết và thực hiện Đạo luật GENIUS, Hoa Kỳ đã thiết lập một khuôn khổ pháp lý chuyên biệt cho stablecoin, dẫn đến sự phát triển chuẩn hóa hơn của ngành. Cùng với hiệu ứng minh chứng từ việc niêm yết của Circle, quá trình thể chế hóa stablecoin đã được đẩy nhanh, và nhu cầu thị trường đối với các nhà cung cấp dịch vụ cơ sở hạ tầng chất lượng cao vẫn mạnh mẽ, mang lại sự hỗ trợ vững chắc cho định giá của BVNK.

Ý định chiến lược của Coinbase

Coinbase từ lâu đã phụ thuộc quá nhiều vào phí giao dịch, một mô hình có tính chu kỳ cao. Nếu thị trường bước vào thị trường giá xuống, doanh thu từ phí giao dịch sẽ giảm mạnh.

Việc mua lại BVNK đánh dấu một bước ngoặt chiến lược cho Coinbase - chuyển đổi từ một bên tham gia thụ động, chịu đựng những biến động theo chu kỳ thị trường sang một nhà vận hành nền tảng chủ động xây dựng cơ sở hạ tầng. Doanh thu từ cơ sở hạ tầng stablecoin vốn dĩ mang tính phản chu kỳ. Ngay cả trong thời kỳ suy thoái của thị trường tiền điện tử, nhu cầu của các doanh nghiệp về thanh toán xuyên biên giới, xử lý bảng lương và quản lý kho bạc vẫn luôn tồn tại. Mô hình doanh thu có thể dự đoán này, dựa trên khối lượng giao dịch thay vì biến động giá, sẽ cải thiện đáng kể sự ổn định tài chính của Coinbase.

Chúng ta có thể thấy gần 19% doanh thu của Coinbase trong quý 3 đến từ stablecoin. Đồng thời, Coinbase cũng liên tục mở rộng các kịch bản thanh toán, ví dụ như ra mắt API thanh toán và UI/API thanh toán B2B, hỗ trợ các doanh nghiệp sử dụng USDC để tích hợp thanh toán stablecoin và chức năng thanh toán 24 giờ thông qua Base Chain.

Có thể hình dung rằng sau khi mua lại BVNK, Coinbase sẽ sở hữu một cơ sở hạ tầng thanh toán mạnh mẽ hơn. Thông qua mạng lưới thanh toán của BVNK, USDC có thể được phân phối nhanh hơn đến các doanh nghiệp và người tiêu dùng trên toàn thế giới, trở thành một loại tiền tệ thanh toán thực sự chứ không chỉ là một đối tượng giao dịch.

bản tóm tắt

Hệ thống thanh toán truyền thống, xoay quanh thẻ tín dụng và tài khoản ngân hàng và hoạt động theo mô hình "kênh + nền tảng", có thể bị phá vỡ bởi mô hình "cơ sở hạ tầng + ứng dụng" mới.

Coinbase, Stripe và các bên tham gia khác dự kiến sẽ chứng minh rằng khi cơ sở hạ tầng thanh toán đủ mở và mô-đun, các ứng dụng của bên thứ ba có thể nhanh chóng xây dựng nhiều dịch vụ thanh toán khác nhau như các khối xây dựng.

Thị trường thanh toán trong tương lai có thể không còn bị chi phối bởi "độc quyền kênh" của Visa và Mastercard nữa, mà sẽ là sự cạnh tranh giữa nhiều nền tảng cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin mở, mỗi nền tảng đều cố gắng thu hút càng nhiều ứng dụng và người dùng càng tốt.

Nhìn rộng hơn, việc Coinbase và Stripe mua lại các hệ thống thanh toán stablecoin không phải là những sự kiện riêng lẻ, mà phản ánh một sự chuyển đổi sâu sắc của toàn bộ hệ sinh thái tài chính. Stablecoin đã từ một chủ đề bên lề trong thế giới tiền điện tử trở thành một lực lượng chính thống mà hệ thống tài chính toàn cầu phải hướng đến. Tại thời điểm lịch sử này, bất kỳ ai kiểm soát cơ sở hạ tầng thanh toán tốt nhất sẽ nắm giữ cánh cổng dẫn đến tương lai của tài chính.

Liên kết gốc