Tác giả gốc: Daniel Kim, Ryan Yoon, Jay Jo; Nguồn: Tiger Research

Trong bối cảnh thị trường biến động mạnh, chúng tôi vẫn giữ nguyên mục tiêu giá 200.000 đô la. Báo cáo này đánh giá bản chất của đợt thoái lui hiện tại và tính bền vững của các yếu tố cơ bản dài hạn.

Tóm tắt các điểm chính

• Việc chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa đã kéo dài 35 ngày, gây ra áp lực ngắn hạn — thanh khoản TGA của Bộ Tài chính Hoa Kỳ bị đóng băng và Polymarket dự đoán có 73% khả năng việc đóng cửa sẽ tiếp tục sau giữa tháng 11.
• Việc thanh lý cưỡng bức phá kỷ lục đã làm giảm tâm lý thị trường – việc thanh lý cưỡng bức vào ngày 10 tháng 10 lên tới 20 tỷ đô la, ảnh hưởng đến 1,6 triệu nhà giao dịch, xóa bỏ đòn bẩy quá mức và gây ra sự thoái lui tạm thời trên thị trường.
• Các yếu tố cơ bản vẫn vững chắc và xu hướng tăng dài hạn vẫn không thay đổi – thanh khoản toàn cầu đang mở rộng, với nguồn cung tiền rộng M2 vượt quá 96 nghìn tỷ đô la, các nhà đầu tư tổ chức đang duy trì hoạt động mua chiến lược và giá mục tiêu cho Bitcoin vẫn không đổi ở mức 200.000 đô la.

Bitcoin bước vào giai đoạn điều chỉnh

Sau khi đạt mức cao nhất mọi thời đại là 126.200 đô la vào ngày 6 tháng 10, Bitcoin đã giảm khoảng 20% trong tháng qua và hiện đang củng cố quanh mức 100.000 đô la. Tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử cũng đã giảm 22%, từ 4,35 nghìn tỷ đô la vào đầu tháng 10 xuống còn 3,3 nghìn tỷ đô la hiện tại, gây áp lực giảm giá lên cả Bitcoin và các altcoin.

Sự sụt giảm này không phải do bất kỳ tin tức tiêu cực nào liên quan đến tiền điện tử. Việc chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa, sự thay đổi lập trường của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang và đòn bẩy giảm là những nguyên nhân chính dẫn đến sự suy yếu hiện tại.

Khủng hoảng đóng cửa chính phủ liên bang Hoa Kỳ

Việc chính phủ liên bang Hoa Kỳ đóng cửa, bắt đầu từ ngày 1 tháng 10, đã kéo dài 35 ngày và là nguyên nhân chính dẫn đến đợt điều chỉnh thị trường hiện tại. Cuộc khủng hoảng này đã dẫn đến việc chính phủ ngừng chi tiêu và tạo ra khoảng trống chính sách tại các cơ quan quản lý tài chính lớn, bao gồm Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), hạn chế dòng thanh khoản vĩ mô vào thị trường tiền điện tử. Việc đóng băng các khoản thanh toán tại Tài khoản Tổng hợp Kho bạc Hoa Kỳ (TGA) đã đặc biệt cản trở thanh khoản, vốn đáng lẽ phải được đưa vào thị trường vốn. Thông thường, khi TGA ngừng thanh toán, chính phủ sẽ ngừng chi tiêu nhưng vẫn tiếp tục thu thuế và phát hành trái phiếu, do đó rút thanh khoản khỏi hệ thống.

Mặc dù tình trạng đóng cửa chính phủ thường kết thúc ở mức tương đối nhẹ, nhưng đảng Cộng hòa và đảng Dân chủ vẫn bế tắc trong các cuộc đàm phán ngân sách, với dữ liệu của Polymarket cho thấy có 73% khả năng tình trạng này sẽ tiếp tục sau giữa tháng 11, làm dấy lên lo ngại rằng đợt điều chỉnh thị trường gần đây có thể sẽ tiếp diễn.

Những phát biểu cứng rắn của Powell

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell tuyên bố sau cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 29 tháng 10 rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 "không phải là điều chắc chắn". Tuyên bố này đã giảm khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 từ 95% xuống còn 68%, hạ thấp kỳ vọng về việc nới lỏng tiền tệ hơn nữa và làm trầm trọng thêm căng thẳng thanh khoản trên thị trường tiền điện tử.

Hậu quả của việc thanh lý vào ngày 10 tháng 10

Những lời đe dọa áp thuế của Tổng thống Trump đối với Trung Quốc đã gây ra một phản ứng dây chuyền vào ngày 10 tháng 10, dẫn đến đợt thanh lý đòn bẩy lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử, lên tới khoảng 20 tỷ đô la. Hơn 1,6 triệu nhà giao dịch đã bị thanh lý, và kể từ đó thị trường đã chứng kiến sự biến động cực độ. Các báo cáo gần đây cho biết 45 triệu đô la Bitcoin đã được chuyển từ các ví được cho là có liên quan đến Barron Trump đã làm giảm thêm niềm tin của nhà đầu tư. Tuy nhiên, việc điều chỉnh này đã làm giảm các vị thế đòn bẩy cao, hạn chế phần nào hoạt động đầu cơ trên thị trường.

Sự điều chỉnh trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo đã lan rộng.

Vào ngày 4 tháng 11, thị trường chứng khoán đại chúng đã suy yếu do các nhà đầu tư lo ngại về định giá của các công ty liên quan đến trí tuệ nhân tạo. Mặc dù Palantir đạt được lợi nhuận mạnh mẽ, giá cổ phiếu của công ty đã giảm 7,94% trong phiên giao dịch sau giờ làm việc sau khi Michael Burry của Scion Asset Management công bố vị thế bán khống của mình . Sự điều chỉnh này trong lĩnh vực AI cũng tác động đến thị trường tiền điện tử. Khi các cổ phiếu tăng trưởng cao bị bán tháo trên thị trường chứng khoán đại chúng, thị trường tiền điện tử, do tính biến động cao hơn, đã phải đối mặt với áp lực bán lớn hơn.

Cơ bản không thay đổi

Chúng tôi duy trì mức giá mục tiêu 200.000 đô la cho Bitcoin. Mặc dù sự bất ổn của thị trường hiện tại có vẻ cao, chúng ta cần tập trung vào những điều chắc chắn không thay đổi. Sự mở rộng thanh khoản toàn cầu là rõ ràng, với nguồn cung tiền M2 vượt quá 96 nghìn tỷ đô la, và sự hỗ trợ của các tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số vẫn mạnh mẽ. Sự tăng trưởng liên tục của các công ty tài chính truyền thống lớn, sự mở rộng mang tính cấu trúc của thị trường ETF, và việc các tổ chức dần dần áp dụng stablecoin - những động lực tăng trưởng trung và dài hạn này vẫn không thay đổi.

Trong suốt lịch sử Hoa Kỳ, việc chính phủ đóng cửa luôn kết thúc với sự đồng thuận của lưỡng đảng, và lần này cũng không ngoại lệ - chỉ là vấn đề thời gian. Định hướng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vẫn không thay đổi; chỉ có tốc độ là chưa rõ ràng. Quan trọng nhất, các yếu tố cơ bản của Bitcoin vẫn không hề thay đổi. Mạng lưới đang hoạt động ổn định, và các nhà đầu tư tổ chức tiếp tục tăng cường nắm giữ một cách chiến lược.

Khi chúng ta xem xét các yếu tố không đổi này, sự điều chỉnh hiện tại bắt nguồn từ việc thanh lý đòn bẩy quá mức và sự bất ổn kinh tế vĩ mô tạm thời—không đủ để phá vỡ xu hướng tăng dài hạn .

Liên kết gốc