1. Căng thẳng thương mại lại leo thang, với ba tín hiệu gây ra biến động thị trường.

Chỉ trong một tuần, thị trường đã trải qua toàn bộ quá trình từ việc Trung Quốc tăng cường kiểm soát đất hiếm → lời đe dọa áp thuế của Trump → Phó Tổng thống Vance nới lỏng lập trường.

Trung Quốc tăng cường kiểm soát xuất khẩu đất hiếm

Đầu tháng 10, Bộ Thương mại Trung Quốc đã công bố siết chặt kiểm soát xuất khẩu đối với các nguyên tố đất hiếm, vật liệu siêu cứng và nguyên liệu lõi cho pin lithium, đồng thời bổ sung rõ ràng một số nam châm đất hiếm hiệu suất cao và nguyên liệu thô cho thiết bị bán dẫn vào phạm vi phê duyệt. Động thái này ảnh hưởng trực tiếp đến chuỗi ngành công nghiệp bán dẫn và công nghệ cao của Hoa Kỳ, được coi là "biện pháp đối phó" đối với lệnh cấm xuất khẩu thiết bị bán dẫn của Hoa Kỳ.

Trump đe dọa áp thuế 100%

Giữa tháng 10, Trump tuyên bố sẽ áp thuế 100% lên hàng hóa Trung Quốc, thắt chặt các hạn chế xuất khẩu, có hiệu lực từ ngày 1 tháng 11, nhằm mục đích gây sức ép tối đa để giành lợi thế. Tuy nhiên, động thái này đang vấp phải những thách thức về mặt thể chế: Tòa án Tối cao Hoa Kỳ hiện đang xét xử một số vụ kiện thách thức tính hợp pháp của việc tổng thống đơn phương tăng thuế. Nếu tòa ra phán quyết bất lợi cho Trump, vũ khí thuế quan của ông có thể hoàn toàn vô hiệu.

Phó Tổng thống Vance gửi tín hiệu của sự hợp lý

Giữa những căng thẳng trên thị trường, Vance công khai tuyên bố rằng Trump "coi trọng hợp tác với Trung Quốc" và hy vọng giải quyết bất đồng thông qua đàm phán. Tuyên bố mang tính hòa giải này đã dẫn đến sự phục hồi nhanh chóng của thị trường chứng khoán tương lai và tiền điện tử Hoa Kỳ, cũng như sự phục hồi ngắn hạn trong khẩu vị rủi ro.

kết luận

Ba tín hiệu này hội tụ đến một kết luận rõ ràng - mô hình TACO "nói nhưng không hành động" của Trump đang bị hạn chế bởi thực tế, và thỏa thuận dựa trên sự đe dọa này đang bên bờ vực thất bại.

2. Quan điểm của Viện nghiên cứu MSX: Dưới ba ràng buộc, chiến lược “kêu sói” thất bại

Luật: Tòa án Tối cao là cơ quan có thẩm quyền quyết định liệu "TACO" có thể tiếp tục hay không

Các tòa án cấp dưới đã bày tỏ quan điểm tiêu cực về việc áp dụng thuế quan quy mô lớn theo Đạo luật IEEPA. Nếu Tòa án Tối cao cuối cùng xác nhận rằng tổng thống không có thẩm quyền áp đặt thuế quan ở quy mô này mà không có sự cho phép của Quốc hội, khả năng Trump sử dụng "các mối đe dọa hành pháp đơn phương" để thay đổi các quy tắc thương mại sẽ bị giảm đáng kể, làm suy yếu cơ chế truyền dẫn thị trường của "lời nói như một biện pháp răn đe".

Ngành công nghiệp: Kiểm soát đất hiếm là một biện pháp đối phó đáng kể và có tính tương hỗ

Sự thống trị toàn cầu của Trung Quốc trong khai thác đất hiếm, chế biến phân tách và sản xuất nam châm mang lại cho nước này lợi thế vật chất so với Hoa Kỳ trong lĩnh vực sản xuất chất bán dẫn và công nghệ cao. Trong ngắn hạn, Hoa Kỳ sẽ khó có thể thiết lập năng lực thay thế hoàn toàn trong lĩnh vực đất hiếm nặng (dysprosi và terbi), tinh chế và sản xuất nam châm. Việc thay thế và tái chế quy mô lớn sẽ mất nhiều năm mới đạt được.

Thị trường: Từ "sợ hãi" đến "học hỏi" - Hiệu ứng biên của Taco giảm

Lịch sử của nhiều vòng "đe dọa và nhượng bộ" đã khiến thị trường trở nên tê liệt trước những lời đe dọa bằng lời nói: các nhà đầu tư dần chuyển sự chú ý sang các nút thử nghiệm pháp lý và dữ liệu ngành thay vì các nhận xét riêng lẻ.

Có thể thấy lời kêu gọi của Trump về mô hình TACO dường như là một sự ép buộc. Khởi nguồn của tất cả những điều này là tuyên bố của Bộ Thương mại Trung Quốc về việc tăng cường kiểm soát đất hiếm. Vậy tình hình môi trường đất hiếm toàn cầu hiện nay như thế nào?

3. Cuộc cạnh tranh giữa rào cản công nghệ và khả năng phục hồi công nghiệp

Các biện pháp đối phó leo thang và sự phong tỏa công nghệ của Trung Quốc

• Kiểm soát mặt hàng được cải tiến: Tất cả nam châm và vật liệu bán dẫn nước ngoài có chứa ≥0,1% đất hiếm nặng của Trung Quốc đều phải có giấy phép xuất khẩu, bao gồm tất cả các sản phẩm phụ thuộc vào chất lượng cao.
• Đóng băng xuất khẩu công nghệ: Các công nghệ cốt lõi và bản vẽ để khai thác đất hiếm, tách và sản xuất vật liệu từ tính được đưa vào danh sách kiểm soát nhằm ngăn chặn Hoa Kỳ và Châu Âu tiếp cận các công nghệ tiên tiến.
• Kiểm soát tái chế tài nguyên thứ cấp: Trung Quốc kiểm soát 70% công nghệ tái chế chất thải đất hiếm trên thế giới. Việc cấm xuất khẩu công nghệ sẽ kéo dài chu kỳ tái thiết chuỗi cung ứng của Hoa Kỳ và Châu Âu.

Thế tiến thoái lưỡng nan thực sự của việc tái thiết chuỗi ngành công nghiệp đất hiếm của Hoa Kỳ

• Khoảng cách về tài nguyên đất hiếm nặng: Đất hiếm nặng (dysprosi và terbi) chỉ chiếm <5% trữ lượng đã được chứng minh tại Hoa Kỳ, trong khi trữ lượng đất hiếm nặng của Trung Quốc chiếm hơn 70% tổng trữ lượng của thế giới. Ngay cả khi Hoa Kỳ khởi động lại các mỏ đất hiếm nhẹ, họ cũng không thể đáp ứng nhu cầu về vật liệu từ tính cao cấp.
• Khoảng cách công nghệ chế biến: Quặng của Mỹ vẫn cần được vận chuyển đến Trung Quốc để phân tách và chế biến. Sản lượng oxit NdPr hàng năm của MP Materials là 6.000 tấn, chỉ bằng 1/5 so với sản lượng của một nhà máy đất hiếm ở miền Bắc Trung Quốc.
• Những nút thắt trong việc thực hiện chính sách: Các quy định về môi trường và sự phản kháng của cộng đồng tại Hoa Kỳ khiến chu kỳ xây dựng mỏ mới kéo dài 10-15 năm, đòi hỏi vốn đầu tư khổng lồ; chu kỳ khai thác mỏ của Trung Quốc chỉ kéo dài 3-5 năm.

Những đột phá và hạn chế theo từng giai đoạn trong quá trình phát triển các công nghệ thay thế

• Khoảng cách hiệu suất: Sản phẩm năng lượng từ của nam châm NdFeB không chứa đất hiếm VAC của Đức thấp hơn 15-20%, không thể đáp ứng nhu cầu của ngành hàng không cao cấp, năng lượng gió và các tình huống khác.
• Nút thắt cổ chai trong sản xuất hàng loạt: Sản lượng hàng năm của nam châm vĩnh cửu sắt-nitơ của Niron Magnetics tại Hoa Kỳ chỉ đạt 5 tấn, trong khi nam châm không chứa neodymium của Proterial của Nhật Bản vẫn đang trong giai đoạn phòng thí nghiệm và chi phí cao gấp ba lần so với nam châm neodymium sắt boron của Trung Quốc.
• Sự phụ thuộc vào con đường công nghệ: Thiết bị sản xuất vẫn phải phụ thuộc vào các công ty Trung Quốc (80% thiết bị chế biến đất hiếm trên thế giới được sản xuất tại Trung Quốc).

Những nỗ lực sửa chữa và thay thế một phần chuỗi cung ứng

• Hợp tác giữa các công ty Hoa Kỳ và Châu Âu đang được đẩy nhanh: Critical Metals và REalloys đã đạt được thỏa thuận cung cấp 15% tinh quặng đất hiếm từ dự án Tanbreez ở Greenland cho Hoa Kỳ, nhưng quặng vẫn cần phải được vận chuyển đến Malaysia để xử lý.
• Điều chỉnh chu kỳ tồn kho: Tesla, Siemens Gamesa và các công ty khác đã tăng lượng tồn kho (từ 2 tháng lên 6 tháng), giảm bớt áp lực cung ngắn hạn, nhưng chi phí tăng dẫn đến biên lợi nhuận giảm 1-2 điểm phần trăm.
• Cơ chế truyền giá: Việc tăng giá đất hiếm đã được chuyển một phần sang sản phẩm cuối cùng. Ví dụ, chi phí động cơ đồng bộ nam châm vĩnh cửu đã tăng khoảng 800 đô la Mỹ mỗi xe, dẫn đến giá xe Tesla Model Y tại thị trường Trung Quốc tăng 1,2%.

Khi tranh chấp đất hiếm Trung-Mỹ leo thang, cổ phiếu thay thế đất hiếm/nam châm vĩnh cửu thượng nguồn trên thị trường chứng khoán Mỹ đã thu hút sự chú ý. Sau đây là các cổ phiếu liên quan:

IV. Kết luận

• Chiến lược "TACO" của Trump đã vấp phải sự phản ứng dữ dội từ cả ba phía, từ pháp lý, công nghiệp và thị trường, và trò "kêu sói" này là không bền vững.
• Phán quyết của Tòa án Tối cao sẽ trở thành bước ngoặt trong chiến lược thuế quan và việc kiểm soát xuất khẩu đất hiếm của Trung Quốc là điểm khởi đầu cho cuộc mặc cả thực chất.
• Biến động ngắn hạn, sự phân hóa về cấu trúc và sự chi phối của các biến số pháp lý sẽ trở thành những từ khóa trên thị trường toàn cầu trong những tháng tới.
• Các nhà đầu tư nên ứng phó với những biến động chính sách bằng "sự linh hoạt về mặt chiến thuật + quyết tâm chiến lược" và tìm kiếm cơ hội tăng trưởng giữa những mâu thuẫn.

Kết luận : Tiếng ồn chính sách nhanh chóng lắng xuống, nhưng logic cấu trúc vẫn tồn tại. Khi trò "kêu sói" thất bại, xu hướng thị trường thực sự mới chỉ bắt đầu.