Từ sự nổi tiếng của Trump đến vụ bê bối thao túng thị trường, liệu Meteora có thể tái sinh thông qua TGE không?

Tiêu đề gốc: Lianchuang bị cáo buộc thao túng thị trường và DEX gây tranh cãi nhất trên Solana sắp tổ chức TGE.

Tác giả gốc: Eric, Foresight News

Solana DEX Meteora, dự kiến chính thức ra mắt token MET vào ngày 23 tháng này, đã công bố nền kinh tế token của mình trong kỳ nghỉ lễ Quốc khánh và đặt tên cho kế hoạch là "Phoenix Nirvana".

Theo cơ chế kinh tế của token MET, 20% sẽ được phân phối cho các bên liên quan của Mercurial; 15% sẽ được phân phối cho người dùng Meteora thông qua chương trình khuyến khích LP; 2% sẽ được phân phối cho những người đóng góp ngoài chuỗi, những người đóng góp cho sự phát triển của Meteora; 3% sẽ được phân phối cho hệ sinh thái Launchpad và Launchpool; 3% sẽ được phân phối cho chương trình khuyến khích staking Jupiter; 3% sẽ được phân phối cho các sàn giao dịch tập trung, nhà tạo lập thị trường, v.v.; và 2% sẽ được phân phối cho các bên liên quan của M3M3. Ngoài ra, 18% MET sẽ được phân bổ cho đội ngũ, và 34% sẽ được nắm giữ dưới dạng dự trữ Meteora, cả hai đều được phân bổ tuyến tính trong 6 năm.

Nhìn chung, 48% token sẽ được phân phối và mở khóa trực tiếp trong TGE. Tuy nhiên, MET sẽ không được phân phối thông qua airdrop thông thường. Thay vào đó, 10% token sẽ được phân phối cho người dùng dưới dạng vị thế thanh khoản. Theo Meteora, cơ chế này giúp chủ sở hữu dự án không cần phải cung cấp thêm token cho thanh khoản ban đầu, đồng thời vẫn cho phép người dùng kiếm được phí giao dịch.

Điều mà nhiều người không biết là quá trình phát triển của Meteora đã diễn ra vô cùng sôi động, và có thể nói rằng bản thân dự án đã trải qua một sự hồi sinh. Để hiểu được câu chuyện đằng sau điều này và hiểu được ý nghĩa của Mercurial và M3 trong kế hoạch phân phối token, chúng ta cần bắt đầu từ đầu.

Từ "Hoàng tử" đến "Tù nhân"

Tiền thân của Meteora, Mercurial Finance, được thành lập vào năm 2021 với tư cách là một giao thức quản lý tài sản stablecoin cho hệ sinh thái Solana. Điều đáng chú ý là đội ngũ sáng lập Mercurial cũng đã phát triển Jupiter, giao thức thống trị hiện tại trong không gian Solana DEX. Ben Zhow, một trong những người đồng sáng lập của cả hai, là một nhà thiết kế sản phẩm được đào tạo bài bản. Trước đây, ông đã dẫn dắt trải nghiệm người dùng và phát triển sản phẩm tại các công ty tư vấn thiết kế IDEO và AKQA, và sau đó đồng sáng lập các ứng dụng xã hội Friended và WishWell. Một nhà sáng lập ẩn danh khác, được biết đến với cái tên meow, đã từng là cố vấn cho nhiều dự án DeFi/ví, bao gồm Instadapp, Fluid, Kyber và Blockfolio, và là một trong những người đóng góp ban đầu cho giao thức tên miền phi tập trung Handshake.

Sứ mệnh cốt lõi của Mercurial là xây dựng một nền tảng tập trung vào việc cung cấp mức trượt giá thấp cho các giao dịch stablecoin trên chuỗi và lợi nhuận cao cho các nhà cung cấp thanh khoản (LP). Để giảm thiểu trượt giá, Mercurial không yêu cầu LP phải duy trì tỷ lệ token 1:1 khi cung cấp thanh khoản. Cấu hình linh hoạt này cho phép LP thực hiện giao dịch chênh lệch giá bằng cách thêm thanh khoản đơn phương sau các giao dịch lớn, do đó giảm trượt giá trong các giao dịch tiếp theo. Hơn nữa, Mercurial sử dụng đường cong giá chuyên biệt để tập trung thanh khoản trong một phạm vi mong muốn. Nếu giao dịch của người dùng nằm ngoài phạm vi này, họ sẽ nhận được ít thanh khoản hơn.

Để tăng lợi nhuận, Mercurial sử dụng cơ chế phí động. Nói một cách đơn giản, khi giao dịch diễn ra sôi động, Mercurial tăng phí giao dịch để giảm thiểu tổn thất tạm thời của các LP; khi giao dịch chậm, Mercurial giảm phí giao dịch để kích thích giao dịch. Hơn nữa, với sự chấp thuận của DAO, Mercurial triển khai tài sản trong nhóm sang các giao thức bên ngoài, chẳng hạn như cho vay, để tăng thêm lợi nhuận của LP.

Trong cơn sốt DeFi năm 2021, các giao thức như Mercurial, với mục tiêu trở thành Curve trên Solana, đã được săn đón rất nhiều. Họ đã nhận được các khoản đầu tư ban đầu từ Alameda Research, Solana Ecosystem Fund, OKEx (nay là OKX) và Huobi, đồng thời cũng đã triển khai IEO trên FTX. Vào thời điểm đó, nhà sáng lập FTX, Sam Bankman-Fried, đã đích thân xác nhận dự án, tuyên bố: "Năng lực kỹ thuật, nghiên cứu và vận hành mạnh mẽ của đội ngũ đã chứng minh sức hấp dẫn của Solana. Chúng tôi mong muốn được hợp tác với họ để nâng cao tính thanh khoản và khả năng sử dụng của nền tảng Solana."

Vào thời kỳ đỉnh cao của Mercurial vào đầu tháng 8 năm 2021, TVL của Mercurial chiếm gần 10% tổng TVL của Solana. Ngay cả vào cuối năm 2021, khi TVL của Solana gần như vượt quá 10 tỷ đô la Mỹ, TVL của Mercurial vẫn chiếm hơn 2%. Mặc dù có thể không được coi là trụ cột chính, nhưng nó cũng là một trong những cơ sở hạ tầng DeFi quan trọng trên Solana.

Phần còn lại của câu chuyện thì ai cũng biết. Hệ sinh thái Solana đã bị thị trường giá xuống (bear market) năm 2022 đè bẹp hoàn toàn, và hiệu suất của nó cũng lao dốc không phanh sau sự sụp đổ của FTX. Mercurial, cũng bị ảnh hưởng nặng nề bởi mối quan hệ chặt chẽ với FTX, đã chứng kiến TVL của mình giảm mạnh và tiếp tục trì trệ. Vào tháng 10 năm 2023, TVL của nó đã giảm xuống dưới 10 triệu đô la trong thời gian ngắn, chưa bằng 5% so với mức đỉnh. Những câu chuyện tương tự đã xảy ra với nhiều dự án DeFi hiện đã không còn tồn tại, nhưng câu chuyện của Mercurial không dừng lại ở đó.

Chuyển đổi để tập trung vào DEX và trở nên nổi tiếng nhờ Trump

Vào ngày 27 tháng 12 năm 2022, Mercurial đã đăng một bài viết trên Medium thông báo về kế hoạch Meteora, bao gồm việc ra mắt Dynamic Vaults và AMM trên nền tảng Meteora, ra mắt token mới để thay thế MER ban đầu, hoàn tất quá trình chuyển đổi thương hiệu và chuyển sang Meteora.org.

Vào thời điểm đó, Mercurial tập trung vào Dynamic Vaults, hy vọng sẽ thiết lập Meteora như một lớp lợi nhuận trên Solana. Đội ngũ hình dung Meteora là một nền tảng mới bao gồm Dynamic Vaults, nhóm AMM và Guardians, những người sẽ giám sát và cân bằng lại tài sản vault trên nhiều giao thức cho vay khác nhau cứ sau vài phút để tối đa hóa lợi nhuận cho các đối tác hạn chế.

Vào tháng 2 năm 2023, nền tảng mới Meteora chính thức ra mắt. Tuy nhiên, như đã đề cập ở trên, TVL đã chạm đáy vào tháng 10 cùng năm. Việc "thay đổi bản sắc" của Meteora không giúp nó thoát khỏi bóng tối. Sau 10 tháng bấp bênh, một sự thay đổi ngoạn mục đã diễn ra vào cuối năm 2023.

Đầu tháng 12 năm đó, Meteora thông báo sẽ triển khai chương trình khuyến khích thanh khoản bắt đầu từ ngày 1 tháng 1 năm 2024, phân bổ 10% token mới cho người dùng cung cấp thanh khoản. Các ưu đãi này không chỉ bao gồm các nhóm thanh khoản stablecoin mà còn cả các nhóm thanh khoản cho các tài sản không phải stablecoin. Chính từ thời điểm này, trọng tâm chiến lược của Meteora đã chuyển sang DEX, và TVL của công ty đã tăng từ dưới 20 triệu đô la Mỹ trước tháng 12 lên hơn 50 triệu đô la Mỹ.

Ra mắt cùng với chương trình khuyến khích là mô hình AMM mới, DLMM (Nhà tạo lập Thị trường Thanh khoản Động), lấy cảm hứng từ Trader Joe's. Nói một cách đơn giản, trong mô hình AMM mới này, thanh khoản không diễn ra liên tục mà được phân chia thành các "thùng". Mỗi thùng đại diện cho một mức giá cố định. Cho đến khi thanh khoản trong thùng đó cạn kiệt, giá của tài sản được giao dịch thông qua Meteora vẫn giữ nguyên và không có độ trượt giá.

Ví dụ, giả sử giá hiện tại của SOL là 200 đô la và có hai bin thanh khoản SOL/USDC trên Meteora, với giá lần lượt là 200 đô la và 201 đô la. Giả sử tại một thời điểm nhất định, giá thị trường của SOL tăng từ 200 đô la lên 201 đô la, nhưng vẫn còn 10 SOL trong thanh khoản SOL ở mức 200 đô la trên Meteora chưa được giao dịch. Tại thời điểm này, giá thực hiện cho việc mua 10 SOL hoặc ít hơn thông qua Meteora vẫn sẽ là 200 đô la. Chỉ khi tổng khối lượng mua vượt quá 10 SOL thì thanh khoản mới được chuyển sang bin thanh khoản ở mức 201 đô la.

Người dùng có ba cách để bổ sung thanh khoản: Giao ngay (Spot), Đường cong (Curve) và Giá mua (Bid Ask). Cả Giao ngay và Đường cong đều phân bổ thanh khoản bổ sung đồng đều, nhưng Giao ngay sử dụng mức trung bình tuyến tính, trong khi Đường cong sử dụng mức trung bình đường cong. Chế độ Giá mua (Bid Ask) cho phép bổ sung thanh khoản một chiều, ví dụ: chỉ thêm thanh khoản SOL hoặc USDC vào nhóm SOL/USDC.

Mặc dù giới thiệu một cơ chế mới, Meteora đã không từ bỏ sản phẩm tổng hợp lợi nhuận AMM+ hiện có của mình, thay vào đó đổi tên thành DAMM v1 và giữ lại trong giao thức. Vault, từng có giá trị ít ỏi chỉ vài triệu đô la vào thời điểm thấp nhất, hiện tự hào có hơn 90 triệu đô la TVL tại thời điểm viết bài. Meteora sau đó đã ra mắt DAMM v2, độc lập với v1. Cơ chế AMM này được đặc trưng bởi mức độ tùy chỉnh cao, cung cấp cho các dự án mã thông báo mới nhiều công cụ khác nhau, chẳng hạn như khai thác thanh khoản gốc và thanh khoản một chiều, để khám phá giá trị sớm. Các tùy chọn thanh khoản đa dạng của Meteora đã khiến nó trở thành lựa chọn phổ biến cho nhiều dự án mới thiết lập thanh khoản ban đầu và hệ sinh thái Launchpad và Launchpool, được phân bổ 3% mã thông báo của Meteora, đại diện cho lĩnh vực hoạt động này.

Sự kết hợp các biện pháp này, mặc dù chưa phải là một sự thay đổi hoàn toàn, đã giúp ổn định vị thế của Meteora. Meteora bắt đầu giành được lợi thế trong cuộc cạnh tranh Solana DEX. Mặc dù TVL của nó tiếp tục dao động trong khoảng 200 triệu đến 300 triệu đô la, khối lượng giao dịch và thị phần của nó trong tổng khối lượng giao dịch DEX trên Solana đã dần tăng lên. Một năm sau quá trình chuyển đổi, vào tháng 1 năm 2025, việc ra mắt token Trump đã thúc đẩy sự phát triển của Meteora hơn nữa.

Vào thời điểm đó, nhóm Trump đã chọn Jupiter, Meteora và Moonshot làm đối tác. Vào tối ngày 17 tháng 1 và sáng ngày 18, nhóm phát hành token Trump đã thiết lập thanh khoản ban đầu cho Trump trên Meteora, gây ra một cơn sốt kéo dài nhiều ngày. Theo dữ liệu của DefiLlama, khối lượng giao dịch của Meteora đạt 7,6 tỷ đô la vào ngày 18, trong khi tổng khối lượng giao dịch DEX của Solana trong ngày hôm đó là 37,945 tỷ đô la. Meteora, nhờ Trump, chiếm 20% tổng khối lượng giao dịch đó. Đến ngày 20, TVL của Meteora đạt 1,688 tỷ đô la, chiếm 14,7% TVL của Solana trong ngày hôm đó. Ba ngày trước đó, con số này chỉ dưới 470 triệu đô la.

Sau trận chiến này, danh tiếng của Meteora càng thêm vang dội. Là hai dự án có cùng đội ngũ sáng lập, Jupiter vẫn giữ vững vị thế là đơn vị tổng hợp Solana và mở rộng lợi thế cạnh tranh. Meteora cũng có được khả năng cạnh tranh với Raydium và Orca. Cùng với hàng chục triệu đô la phí giao dịch mà Trump kiếm được, Meteora và Jupiter đã đạt được cả danh tiếng lẫn tài sản.

Liên Trang từ chức giữa bê bối thao túng thị trường

Tác động tài chính từ nhiệm kỳ tổng thống của Trump một cách khó hiểu đã khơi mào một "cơn sốt token meme người nổi tiếng", bao gồm token Melania được phát hành dưới tên vợ Trump và token Libra do Tổng thống Argentina Milley quảng bá trên Twitter. Tuy nhiên, không giống như hiệu ứng giàu có do Trump tạo ra, những token này đã trải qua một đợt tăng giá ngắn ngủi sau đó giảm liên tục, gây ra tổn thất đáng kể cho nhiều nhà đầu tư. Cụ thể, sau thất bại của Libra, Milley đã kịch liệt phủ nhận việc ông có bất kỳ liên quan nào đến việc phát hành token, tuyên bố rằng ông chỉ chia sẻ lại thông tin có liên quan. Điều này đã dẫn đến sự xuất hiện của Hayden Davis, người sáng lập thực sự của Libra, và Kelsier Ventures, nơi ông giữ chức vụ CEO.

Nhà sáng lập DefiTuna, Moty, sau đó tiết lộ rằng Meteora và Kelsier Ventures đứng sau âm mưu này, với sự tham gia của nhiều token hơn là chỉ MELANIA và LIBRA. Kelsier đã hưởng lợi bằng cách thao túng giá các token Meme được niêm yết trên Meme Token Launchpad M3M3 (Meteora tuyên bố đây là một nền tảng do cộng đồng điều hành), bao gồm cả MELANIA và LIBRA, thu về tổng lợi nhuận 200 triệu đô la.

Nhà đồng sáng lập Meteora, Ben, đã làm rõ mối quan hệ của mình với Kelsier Ventures, nói rằng ông chỉ hỏi Kelsier liệu công ty này có phát hành token trên nền tảng để hỗ trợ thử nghiệm khi M3 ra mắt hay không. Ben cho biết Kelsier Ventures "có vẻ đáng tin cậy" trong quá trình hợp tác này, khiến ông giới thiệu công ty này cho nhóm MELANIA. Trong quá trình ra mắt cả MELANIA và LIBRA, Meteora và ông chỉ cung cấp hỗ trợ kỹ thuật và không thao túng giá.

Nhưng một ngày sau lời giải thích của Ben, Moty đã phát hành một video về cơ bản xác nhận sự thông đồng của Meteora với Kelsier Ventures để thao túng giá của một lượng lớn token Meme. Ben đã từ chức dưới áp lực. Meow, một đồng sáng lập khác của Meteora, cũng đăng trên X, bày tỏ sự tin tưởng rằng đội ngũ Meteora và Ben không hề tham gia vào giao dịch nội gián hay thao túng thị trường, đồng thời tuyên bố sẽ thuê công ty luật Fenwick & West để điều tra vụ việc và đưa ra báo cáo. Tuy nhiên, thị trường đã không tin vào tuyên bố này, chủ yếu vì vị luật sư này trước đây là cố vấn chung của FTX và bị truy tố vì cáo buộc hỗ trợ FTX gian lận.

Trong phần giải trình của mình, Ben cũng đề cập rằng Kelsier Ventures đã tự mình ra mắt token M3M3 trong quá trình thử nghiệm nền tảng M3M3. Tuy nhiên, Meteora sau đó đã thiết kế lại cơ chế kinh tế của token và cung cấp vốn cho cộng đồng để tiếp tục vận hành M3M3. Tuy nhiên, token M3M3 đã trải qua một đợt tăng giá ngắn ngủi sau đó liên tục giảm. Vào tháng 4, Burwick Law và Hoppin Grinsell LPP đã hỗ trợ các nhà đầu tư đệ đơn kiện tập thể chống lại Meteora và những người sáng lập, cáo buộc họ thao túng việc phát hành và giá token M3M3, dẫn đến tổng thiệt hại 69 triệu đô la.

Burwick Law đã đệ đơn kiện vào tháng 3, cáo buộc Meteora và Kelsier Ventures đã tham gia vào đợt phát hành LIBRA, gây ra thiệt hại đáng kể cho các nhà đầu tư. Hiện chưa có thêm thông tin nào về hai vụ kiện này được công bố.

Nhiều người tin rằng việc Trump ra mắt token Meme đã báo hiệu hồi chuông báo tử cho token Meme của Solana, nhưng thực ra chính vụ bê bối Meteora đã xoa dịu thị trường và khiến các nhà đầu tư ngần ngại. Ngay cả bây giờ, giao dịch token Meme của Solana vẫn chưa thực sự yên ắng, nhưng chắc chắn không còn sôi động như thời kỳ đầu.

MET chậm gần hai năm

Lần đầu tiên đề cập đến việc phát hành token mới là vào tháng 12 năm 2023, khi Mercurial lần đầu công bố kế hoạch đổi tên thành Meteora. Trong hai năm qua, Meteora đã nhiều lần tuyên bố sẽ ra mắt token mới, nhưng vẫn chưa có động thái nào tiếp theo. Lần này, token của dự án "sinh nở khó khăn" cuối cùng đã có đích đến.

Việc ra mắt khó khăn này là điều dễ hiểu. Một mặt, Meteora ưu tiên tăng trưởng và mở rộng trong giai đoạn chuyển đổi ban đầu, và việc ra mắt token vội vàng có thể phản tác dụng. Mặt khác, Meteora cần cân nhắc nhu cầu của những người nắm giữ token Mercurial ban đầu, những người tham gia vào các chương trình khuyến khích thanh khoản ban đầu, số lượng lớn người dùng mới sau khi ra mắt token Trump, và những người chịu tổn thất đáng kể khi nắm giữ token M3M3. Quyết định về cách phân chia token và phân bổ phù hợp cho từng nhóm cần được cân nhắc kỹ lưỡng.

Có vẻ như Meteora đã tìm ra giải pháp cho vấn đề mã thông báo, nhưng tranh cãi xung quanh dự án vẫn còn tồn tại và việc phát hành mã thông báo có thể chỉ là khởi đầu cho một hành trình mới của nhóm.