Bài viết gốc của @BlazingKevin_, Nhà nghiên cứu tại Movemaker

Việc áp dụng và mở rộng USD Stablecoin trong thế giới thực

Trong bài phân tích trước, chúng tôi đã lập luận rằng việc tạo ra Plasma là một bước đi chiến lược quan trọng của Tether, nhằm chuyển đổi cơ bản mô hình kinh doanh từ một "nhà phát hành stablecoin" thụ động sang một "nhà vận hành cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu" chủ động, nhằm nắm bắt lại giá trị khổng lồ mà các chuỗi công khai của bên thứ ba nắm giữ. Tính cấp thiết và tầm quan trọng của việc triển khai chiến lược này đang được củng cố bởi một xu hướng vĩ mô không thể đảo ngược: việc áp dụng stablecoin đô la Mỹ trong thực tế đang trải qua một sự thay đổi mô hình đáng kể và bước vào giai đoạn mở rộng nhanh chóng.

Mở rộng về mặt số lượng của tổng khối lượng thị trường

Đầu tiên, xét về góc độ kinh tế vĩ mô, quy mô tổng thể của thị trường stablecoin đang trải qua một đợt tăng trưởng mang tính cấu trúc mới. So với chu kỳ thị trường hai năm trước, tổng vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu đã tăng từ khoảng 120 tỷ đô la lên 290 tỷ đô la, tương đương mức tăng 140%. Dữ liệu này cho thấy nhu cầu về stablecoin đã vượt ra ngoài phạm vi đầu cơ và giao dịch trong lĩnh vực tiền điện tử bản địa và đang bắt đầu được thị trường công nhận rộng rãi hơn như một loại tài sản và công cụ tài chính độc lập.

Sự bùng nổ của các kịch bản ứng dụng cốt lõi: thanh toán xuyên biên giới

Biểu hiện rõ nét nhất của sự tăng trưởng này là ở mảng thanh toán xuyên biên giới. Hai năm trước, ứng dụng thực tế của stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới còn khá mới mẻ và gần như không đáng kể. Tuy nhiên, theo dữ liệu mới nhất, khối lượng thanh toán hàng tháng trong lĩnh vực này hiện đã vượt quá 60 tỷ đô la. Đáng chú ý hơn nữa là tốc độ tăng trưởng - từ 20% đến 30% mỗi tháng - cho thấy rõ ràng một đường cong áp dụng mạnh mẽ.

Mặc dù tăng trưởng nhanh chóng, nhưng sự thâm nhập thị trường vẫn còn ở giai đoạn đầu. So với thị trường thanh toán xuyên biên giới truyền thống toàn cầu hiện nay, đạt 200 nghìn tỷ đô la mỗi năm, stablecoin vẫn chiếm một thị phần không đáng kể, cho thấy tiềm năng tăng trưởng đáng kể gấp hàng chục, thậm chí hàng trăm lần trong tương lai.

Động lực cốt lõi: nhu cầu “thay thế tiền tệ” ở các nền kinh tế lạm phát cao

Việc áp dụng stablecoin nhanh chóng được thúc đẩy bởi các động lực kinh tế thực tế mạnh mẽ, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi và các quốc gia có lạm phát cao.

Một phân tích chuyên sâu do Cointelegraph công bố hồi tháng 8 cho thấy tại các quốc gia như Venezuela, đồng tiền quốc gia (bolivar) về cơ bản đã mất đi chức năng cốt lõi là phương tiện giao dịch thương mại hàng ngày do siêu lạm phát. Kiểm soát vốn chặt chẽ, hệ thống ngân hàng địa phương yếu kém, và tỷ giá hối đoái chính thức hỗn loạn đã kết hợp lại tạo nên một môi trường tài chính bất ổn. Trong bối cảnh này, người dân và doanh nghiệp đang tích cực tìm kiếm các loại tiền tệ thay thế. Đồng đô la Mỹ, với tính thanh khoản dồi dào và giá trị ổn định, đã trở thành "tiền tệ cứng" được thị trường ưa chuộng, đáng tin cậy hơn nhiều so với tiền mặt hoặc chuyển khoản ngân hàng địa phương.

Hiện tượng này không chỉ xảy ra ở Venezuela. Kể từ làn sóng lạm phát toàn cầu năm 2022, một số nền kinh tế lớn, bao gồm Argentina, Nigeria, Thổ Nhĩ Kỳ và Brazil, đã phải đối mặt với áp lực phá giá tiền tệ nghiêm trọng, làm nảy sinh nhu cầu lưu trữ giá trị và phòng ngừa rủi ro thanh toán khổng lồ.

Venezuela xếp thứ 18 về mức độ chấp nhận tiền điện tử trên toàn cầu. Nguồn: Chainalysis

Theo Chainalysis, tỷ lệ chấp nhận tiền điện tử của Venezuela hiện đã đứng thứ 18 trên toàn cầu. Điều đáng chú ý hơn nữa là đến năm 2024, 47% các giao dịch nhỏ dưới 10.000 đô la của quốc gia này được thực hiện bằng stablecoin, đưa Venezuela trở thành quốc gia có tỷ lệ chấp nhận tiền điện tử bình quân đầu người cao thứ chín trên thế giới. Đây không còn là một hoạt động nhỏ lẻ nữa, mà là minh chứng cho sự hội nhập sâu rộng của stablecoin vào cơ cấu kinh tế xã hội của Venezuela.

Quan trọng hơn, việc áp dụng này đang dần chuyển từ "vùng xám" của các sáng kiến tư nhân tự phát sang "vùng sáng" của sự công nhận chính thức. Tại Brazil, stablecoin đã được tích hợp vào PIX, hệ thống thanh toán tức thời quốc gia; tại Argentina, việc sử dụng stablecoin cho các khoản thanh toán hợp đồng lớn, chẳng hạn như tiền thuê nhà, cũng đã được pháp luật công nhận. Những trường hợp này cho thấy việc áp dụng stablecoin đang phát triển từ "sáng kiến cấp cơ sở" lên "xác nhận cấp cao" ở cấp độ cao hơn.

Đồng tiền ổn định đô la Mỹ: ba điểm tựa chiến lược của lợi ích quốc gia Hoa Kỳ

Kể từ khi khuôn khổ pháp lý được làm rõ, điển hình là Đạo luật Genius, quỹ đạo tăng trưởng của các stablecoin định giá bằng đô la đã tăng tốc theo cấp số nhân, và tiềm năng dài hạn của chúng vẫn còn xa mới đạt đến ngưỡng tối đa. Sự tăng trưởng bùng nổ này không chỉ đơn thuần là một hiện tượng thị trường; nó gắn liền chặt chẽ với lợi ích chiến lược của Hoa Kỳ. Xét về góc độ vĩ mô, sự mở rộng toàn cầu của các stablecoin định giá bằng đô la có thể mang lại ít nhất ba lợi ích chiến lược cho Hoa Kỳ:

Duy trì quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ: sự mở rộng không đối xứng của ảnh hưởng tiền tệ

Trong thập kỷ qua, quá trình phi đô la hóa toàn cầu đã diễn ra chậm nhưng đều đặn, làm xói mòn vai trò của đồng đô la như một loại tiền tệ dự trữ và công cụ thanh toán quốc tế. Sự trỗi dậy của các stablecoin định giá bằng đô la mang đến một giải pháp mới mẻ, bất đối xứng để đảo ngược xu hướng này.

Đặc biệt tại các quốc gia có lạm phát cao được đề cập ở trên, việc áp dụng rộng rãi các stablecoin định danh bằng đô la về cơ bản tạo ra một nền kinh tế "đô la kỹ thuật số" song song, gắn liền với đô la, độc lập với hệ thống tài chính quốc gia. Điều này giúp tránh được các biện pháp kiểm soát vốn và hệ thống tiền tệ fiat mong manh của các quốc gia này, cho phép giá trị của đồng đô la tiếp cận trực tiếp người dùng cuối. Điều này không chỉ tránh được việc sử dụng bất kỳ biện pháp địa chính trị hay quân sự truyền thống nào, mà còn đạt được sự thâm nhập tiền tệ sâu rộng vào các nền kinh tế này, mở rộng đáng kể phạm vi tiếp cận hiệu quả của "hệ sinh thái đô la" (đô la truyền thống + đô la kỹ thuật số), qua đó củng cố vị thế quốc tế của đồng đô la ở một tầm cao mới.

Giảm áp lực tài chính: Tạo nhu cầu cơ cấu cho trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ

Điểm tựa chiến lược thứ hai là hỗ trợ cho gánh nặng tài chính ngày càng tăng của chính phủ Hoa Kỳ, một điều vô cùng quan trọng. Sự ổn định của thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, đặc biệt là mức lợi suất, là mối quan tâm cốt lõi của chính sách kinh tế Hoa Kỳ. Sự nhạy cảm cực độ của chính quyền Trump đối với biến động lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm trong bối cảnh tranh chấp thuế quan cho thấy thị trường trái phiếu kho bạc là nền tảng của nền kinh tế vĩ mô Hoa Kỳ.

Cơ chế phát hành stablecoin định danh bằng đô la tự nhiên tạo ra một nguồn cầu lớn và ngày càng tăng đối với Kho bạc Hoa Kỳ. Mặc dù các nhà phát hành stablecoin hiện nắm giữ một phần đáng kể tài sản dự trữ của họ bằng Kho bạc Hoa Kỳ, nhưng vai trò của họ là người mua chính của Kho bạc Hoa Kỳ sẽ ngày càng trở nên quan trọng khi tổng vốn hóa thị trường của họ tiếp tục mở rộng. Một mô hình phân tích của Citibank dự đoán rằng quy mô tiềm năng dài hạn của thị trường stablecoin có thể đạt 1,6 nghìn tỷ đô la vào năm 2030. Mô hình này cũng chỉ ra rằng hàng trăm tỷ đô la trong nhu cầu gia tăng này đối với Kho bạc Hoa Kỳ sẽ chủ yếu đến từ ba nguồn: 1) việc phân bổ lại tiền giấy đô la Mỹ lưu hành toàn cầu sang các hình thức kỹ thuật số (khoảng 240 tỷ đô la); 2) việc phân bổ lại một phần tiền cơ sở của ngân hàng trung ương toàn cầu (M0) (khoảng 109 tỷ đô la); và 3) việc phân bổ lại tiền gửi đô la Mỹ do nước ngoài nắm giữ sang stablecoin (khoảng 273 tỷ đô la). Sức mua bổ sung này sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc ổn định lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và giảm chi phí tài trợ của chính phủ.

Củng cố lợi thế của người đi đầu: Thống trị việc lập quy tắc trong kỷ nguyên tài sản số

Cuối cùng, Hoa Kỳ hoàn toàn cam kết đảm bảo vị thế thống trị của mình trên thị trường tiền điện tử toàn cầu, và đồng stablecoin đô la Mỹ là một công cụ quan trọng để đạt được mục tiêu này. Sự thay đổi 180 độ trong định hướng quản lý, từ việc hạn chế trong quá khứ sang sự chấp nhận hiện tại, cho thấy rõ sự phát triển trong ý định chiến lược của chính phủ. Khi các nhà hoạch định chính sách nhận ra rằng họ không thể hoàn toàn kìm hãm công nghệ tiền điện tử, họ đã nhanh chóng chuyển sang chiến lược "thu nạp" và "sử dụng", kết hợp lĩnh vực mới nổi này vào bối cảnh kinh tế và quản lý của mình bằng cách thiết lập một khuôn khổ pháp lý toàn diện.

Chiến lược này không chỉ riêng Hoa Kỳ; nó là một phần của cuộc đua toàn cầu giữa các nền kinh tế lớn. Mục tiêu cuối cùng của tất cả các quốc gia và khu vực đang tích cực theo đuổi luật pháp về stablecoin là giành được vị thế thuận lợi trong bối cảnh công nghệ tài chính mới này và chia sẻ lợi nhuận trong tương lai. Bằng cách hỗ trợ stablecoin định giá bằng đô la, Hoa Kỳ đặt mục tiêu đảm bảo các tiêu chuẩn thanh toán cơ bản cho nền kinh tế kỹ thuật số toàn cầu trong tương lai vẫn nằm trong tầm kiểm soát của mình.

Tình trạng hiện tại của các đồng tiền ổn định không phải USD: Thế tiến thoái lưỡng nan về cấu trúc và sự cần thiết về mặt chiến lược

Sự tập trung cực độ của cấu trúc thị trường

Bất chấp đà tăng trưởng mạnh mẽ của các stablecoin định giá bằng đô la Mỹ, một hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số toàn cầu lành mạnh cần có sự đồng thời của nhiều loại tiền tệ fiat. Tuy nhiên, dữ liệu thực tế cho thấy một bức tranh cực kỳ mất cân bằng: không gian thị trường cho các stablecoin không định giá bằng đô la Mỹ đang bị thu hẹp nghiêm trọng.

Thị phần stablecoin theo tiền pháp định. Nguồn: rwa.xyz

Dữ liệu cho thấy lĩnh vực này đã trải qua sự sụt giảm mạnh. Vào năm 2018, khi thị trường mới ra đời, các đồng tiền ổn định (stablecoin) không phải USD chiếm 48,98% thị phần, gần như ngang bằng với các đồng tiền ổn định USD (51,02%). Tuy nhiên, hiện nay, tổng thị phần của chúng đã giảm xuống chỉ còn 0,18%. Xét về quy mô tuyệt đối, tổng vốn hóa thị trường của các đồng tiền ổn định không phải USD chỉ đạt 526 triệu đô la, trong đó các đồng tiền ổn định Euro (456 triệu đô la) chiếm tới 88,7%. Điều này chứng tỏ rằng, ngoài đồng đô la Mỹ, chưa có đồng tiền pháp định nào khác có khả năng cạnh tranh hiệu quả trên thị trường stablecoin.

Rủi ro cấu trúc: “Thuế tỷ giá hối đoái” đối với người dùng ở các khu vực không sử dụng đô la

Khi thị trường stablecoin ngày càng hội nhập sâu rộng với hoạt động kinh tế thực tế, "hệ thống đơn cực" các stablecoin định giá bằng đô la Mỹ này tiềm ẩn những rủi ro về mặt cấu trúc cho người dùng ở các nền kinh tế phi đô la (đặc biệt là các nền kinh tế phát triển có lạm phát thấp tương tự). Vấn đề cốt lõi là những người dùng này buộc phải chịu rủi ro biến động tỷ giá hối đoái không cần thiết trong quá trình tham gia vào nền kinh tế tiền điện tử toàn cầu.

Chúng ta có thể minh họa vấn đề này bằng hành trình điển hình của người dùng:

Hãy tưởng tượng một người dùng ở Tokyo đã mua Ether (ETH) bằng Yên Nhật (JPY) trên sàn giao dịch bitFlyer được quản lý tại địa phương. Khi muốn đầu tư số tài sản này vào một giao thức DeFi toàn cầu (chẳng hạn như cho vay trên Aave hoặc cung cấp thanh khoản trên Uniswap), cô ấy phát hiện ra rằng các quỹ tài trợ cốt lõi của các giao thức chính thống này gần như hoàn toàn được định giá bằng các stablecoin đô la Mỹ (USDC, USDT, v.v.).

Số dư "yên" trong tài khoản bitFlyer của cô ấy không thể được chuyển trực tiếp sang thế giới on-chain. Để tham gia DeFi, cô ấy phải nắm giữ một tài sản ổn định được token hóa on-chain. Trong trường hợp không có đồng yên ổn định (stablecoin) đủ thanh khoản và có thể cấu thành, lựa chọn duy nhất của cô ấy là chuyển đổi ETH sang đồng đô la Mỹ (stablecoin). Bước này bổ sung thêm một lớp rủi ro tỷ giá hối đoái JPY/USD vào danh mục đầu tư của cô ấy. Bất kể lợi nhuận hay thua lỗ trong tương lai, khi cuối cùng cô ấy chuyển đổi tiền của mình trở lại yên, cô ấy sẽ phải chịu biến động tỷ giá hối đoái trong giai đoạn này, trên thực tế áp đặt một "thuế tỷ giá hối đoái" vô hình.

Rủi ro hệ thống và sự cần thiết chiến lược của việc đa dạng hóa

Nhìn rộng hơn, toàn bộ thanh khoản của nền kinh tế tiền điện tử hiện phụ thuộc gần như hoàn toàn vào các stablecoin định giá bằng đô la Mỹ, tạo ra một điểm rủi ro hệ thống tiềm ẩn mức độ tập trung cao. Bất kỳ sự giám sát quá mức của cơ quan quản lý, thất bại công nghệ hoặc cú sốc chính sách tiền tệ nào bắt nguồn từ Hoa Kỳ đều có thể gây ra tác động thảm khốc lên thị trường toàn cầu.

Do đó, việc thúc đẩy phát triển nhiều loại stablecoin chất lượng cao, chẳng hạn như euro, bảng Anh và yên Nhật, có ý nghĩa quan trọng hơn nhiều so với bản thân sự cạnh tranh trên thị trường. Điều này tương đương với việc xây dựng một " bức tường cô lập rủi ro " và một " kế hoạch dự phòng hệ thống " cho nền kinh tế tiền điện tử toàn cầu. Một hệ sinh thái stablecoin đa dạng với nhiều loại tiền pháp định có thể phòng ngừa hiệu quả rủi ro do quá phụ thuộc vào một loại tiền tệ quốc gia duy nhất và một hệ thống quản lý duy nhất, từ đó nâng cao khả năng chống chịu rủi ro của toàn bộ hệ thống.

Đối với các nền kinh tế lớn như Liên minh Châu Âu và Nhật Bản, việc thúc đẩy các stablecoin được quản lý bởi hệ thống tài chính riêng và được neo vào đồng tiền của họ không còn đơn thuần là một nỗ lực thương mại; đó là sự mở rộng của "chủ quyền tiền tệ trong thời đại kỹ thuật số" và là một nhiệm vụ chiến lược quốc gia . Mặc dù các stablecoin không phải USD hiện đang tụt hậu rất xa so với stablecoin USD về quy mô và tính thanh khoản, sự tồn tại của chúng có cơ sở vững chắc, và sự phát triển của chúng là một xu hướng lịch sử tất yếu. Dưới đây, chúng tôi sẽ cung cấp tổng quan chi tiết về sự phát triển của các stablecoin lớn không phải USD.

Đồng tiền ổn định Euro

Trong bối cảnh thị trường stablecoin toàn cầu hoàn toàn bị chi phối bởi đồng đô la Mỹ, con đường phát triển của stablecoin euro cung cấp cho chúng ta một ví dụ tuyệt vời để quan sát cách các loại tiền tệ không phải đô la Mỹ cố gắng đột phá dưới sự thúc đẩy của quy định.

Hai giai đoạn phát triển của thị trường: từ thăm dò ban đầu đến tăng tốc theo quy định

Quá trình phát triển của đồng tiền ổn định Euro có thể được chia rõ ràng thành hai giai đoạn, với Chỉ thị về thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA) của EU là bước ngoặt:

1. Giai đoạn Khám phá Ban đầu (trước MiCA) : Giai đoạn này được minh họa bằng việc ra mắt STASIS Euro (EURS) vào năm 2018. Là một đơn vị tiên phong trên thị trường, EURS đã trải qua giai đoạn tăng trưởng chậm, với vốn hóa thị trường dao động từ hàng chục triệu đến 100 triệu euro. Điều này phản ánh việc thiếu một khuôn khổ pháp lý rõ ràng và nhu cầu từ các tổ chức, giới hạn thị trường chỉ trong một số ít người đam mê tiền điện tử châu Âu và ngăn cản nó đạt được quy mô.
2. Giai đoạn Phát triển Tăng tốc (Được thúc đẩy bởi MiCA) : Việc giới thiệu và triển khai MiCA dần dần là một chất xúc tác cơ bản mang tính đột phá. Nó mang lại cho những người tham gia thị trường sự chắc chắn về mặt pháp lý chưa từng có, thu hút sự tham gia chính thức của các ông lớn trong ngành. Các công ty phát hành stablecoin Circle (công ty phát hành USDC) và Tether (công ty phát hành USDT) đã lần lượt ra mắt Euro Coin (EURC) và Euro Tether (EURT). Đặc biệt, Circle đã bắt đầu tích cực thúc đẩy chiến lược triển khai đa chuỗi trong giai đoạn 2023-2024, mở rộng EURC sang nhiều chuỗi công khai chính thống, bao gồm Ethereum, Solana và Avalanche, khi MiCA đến gần.

Thành công của sự chuyển dịch chiến lược này được minh chứng bằng dữ liệu: từ năm 2023 đến tháng 10 năm 2025, tổng vốn hóa thị trường của các stablecoin định giá bằng euro đã tăng trưởng nhanh chóng, hiện đạt 456 triệu đô la. EURC của Circle đóng góp phần lớn vào mức tăng trưởng này, với vốn hóa thị trường tăng 155% trong năm 2025, từ 117 triệu đô la vào đầu năm lên 298 triệu đô la . Mặc dù giá trị tuyệt đối vẫn còn thấp hơn đáng kể so với các stablecoin định giá bằng đô la Mỹ, nhưng tốc độ tăng trưởng của nó cho thấy đà bắt kịp mạnh mẽ.

Đánh giá sự chấp nhận của thị trường: Cơ sở hạ tầng đã có, nhưng hiệu ứng mạng lưới chưa đủ

• Tích hợp Sàn giao dịch và DeFi : Cơ sở hạ tầng nền tảng cho đồng tiền ổn định Euro đã được thiết lập. Tất cả các sàn giao dịch lớn, bao gồm Coinbase, Kraken và Binance, đều đã niêm yết EURC hoặc EURT và cung cấp các cặp giao dịch với các tài sản tiền điện tử lớn. Hơn nữa, các giao thức DeFi hàng đầu như Aave, Uniswap và Curve cũng đã tích hợp với đồng tiền ổn định Euro. Đặc biệt, trên các giao thức được tối ưu hóa cho giao dịch đồng tiền ổn định, chẳng hạn như Curve, tính thanh khoản của các nhóm đồng tiền ổn định Euro đang tăng đều đặn.
• Các kịch bản ứng dụng tiềm năng : Trong lĩnh vực thanh toán và chuyển tiền, một số ứng dụng thanh toán Web 3 và công ty công nghệ tài chính đã bắt đầu thử nghiệm trên quy mô nhỏ, sử dụng đồng tiền ổn định euro để thanh toán tức thì và thanh toán xuyên biên giới trong khu vực đồng euro.
• Rào cản cốt lõi: Khoảng cách nhận thức : Mặc dù có cơ sở hạ tầng ban đầu, đồng tiền ổn định Euro vẫn phải đối mặt với một khoảng cách nhận thức đáng kể và thiếu hụt hiệu ứng mạng lưới . Trong suy nghĩ của đại đa số người dùng tiền điện tử toàn cầu, khái niệm "đồng tiền ổn định" gần như đồng nghĩa với "đồng tiền ổn định đô la Mỹ", khiến việc thu hút người dùng mới và duy trì thanh khoản trở nên khó khăn.

Thế tiến thoái lưỡng nan của sự phát triển trong tương lai

1. Tiềm năng cạnh tranh từ đồng euro kỹ thuật số chính thức (CBDC) : Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đang tích cực thúc đẩy nghiên cứu và phát triển đồng euro kỹ thuật số. Một khi đồng euro kỹ thuật số do ngân hàng trung ương phát hành, không có rủi ro tín dụng, được ra mắt, nó sẽ tạo ra sự cạnh tranh trực tiếp, bất đối xứng với các đồng tiền ổn định (stablecoin) định giá bằng đồng euro do tư nhân phát hành. Đến lúc đó, đồng euro kỹ thuật số có thể sẽ giành được lợi thế áp đảo về quy định pháp lý và các kịch bản ứng dụng, lấn át các đồng tiền ổn định tư nhân.
2. Thách thức về mô hình kinh doanh do chênh lệch lãi suất gây ra : Điều này thể hiện một hạn chế kinh tế cơ bản hơn. Lợi nhuận cốt lõi của các đơn vị phát hành Stablecoin đến từ thu nhập lãi từ tài sản dự trữ của họ (chủ yếu là trái phiếu chính phủ ngắn hạn). Trong lịch sử, lãi suất ở Khu vực đồng Euro luôn thấp hơn lãi suất ở Hoa Kỳ. Điều này có nghĩa là, với cùng quy mô, lợi nhuận của việc phát hành stablecoin bằng đồng euro vốn yếu hơn so với việc phát hành stablecoin bằng đồng đô la . Chênh lệch lợi nhuận này trực tiếp hạn chế khả năng của các đơn vị phát hành trong việc thúc đẩy tích hợp giao thức DeFi và áp dụng của người dùng thông qua chia sẻ doanh thu và các ưu đãi thanh khoản, tạo ra một chu kỳ tiêu cực cản trở thành công ban đầu và mở rộng quy mô.

Đồng tiền ổn định đô la Úc

Thị trường stablecoin đô la Úc thể hiện một mô hình phát triển khác biệt so với Khu vực đồng Euro. Mặc dù vốn hóa thị trường đại chúng của nó vào khoảng 20 triệu đô la, đứng thứ hai trong số các stablecoin không phải đô la Mỹ trên toàn cầu, đặc điểm đáng chú ý nhất của nó là việc khai thác từ trên xuống, do các tổ chức ngân hàng truyền thống dẫn đầu thay vì các công ty tiền điện tử .

Sự thống trị thị trường: sự gia nhập của các ngân hàng truyền thống

Các dự án stablecoin đáng chú ý nhất của Úc đến từ hai trong số "Tứ đại ngân hàng" của quốc gia này - ANZ và NAB - những ngân hàng đã lần lượt ra mắt A$DC và AUDN. Đây là một hiện tượng hiếm gặp trên toàn cầu, báo hiệu sự công nhận trực tiếp của hệ thống tài chính chính thống về giá trị tiềm năng của công nghệ stablecoin. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng hai stablecoin do ngân hàng phát hành này hiện chủ yếu đang trong giai đoạn thanh toán liên tổ chức và thử nghiệm nội bộ, và vẫn chưa được phát hành rộng rãi ra công chúng.

Nguồn cung cấp stablecoin đô la Úc cho thị trường bán lẻ và giao dịch tiền điện tử chủ yếu được thực hiện bởi các công ty thanh toán bên thứ ba, trong đó AUDD là một đại diện.

AUDD (của Novatti)

• Bối cảnh của bên phát hành : Novatti là nhà cung cấp dịch vụ thanh toán được cấp phép niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán Úc (ASX) với nền tảng kép về tuân thủ và công nghệ tài chính.
• Nhóm khách hàng mục tiêu : Có định vị rõ ràng và chủ yếu phục vụ ba loại người dùng: nhà giao dịch tiền điện tử, cá nhân hoặc doanh nghiệp có nhu cầu chuyển tiền xuyên biên giới bằng đô la Úc và nhà phát triển ứng dụng Web 3.
• Lộ trình kỹ thuật : AUDD đã chọn phát hành trên các chuỗi công khai như Stellar, Ripple và Algorand, vốn nổi tiếng về hiệu quả thanh toán, thay vì Ethereum. Điều này phản ánh chiến lược tập trung vào thanh toán và quyết toán của công ty.
• Vị trí thị trường : Hiện tại, AUDD là đồng tiền ổn định đô la Úc dễ tiếp cận và sử dụng nhất đối với người dùng bán lẻ.

Thế tiến thoái lưỡng nan về phát triển cốt lõi: Sự bất định kép về quy định và CBDC chính thức

1. Thiếu khuôn khổ pháp lý : Không giống như EU, nơi đã thực hiện đầy đủ luật MiCA, Úc vẫn chưa đưa ra một khuôn khổ pháp lý toàn diện và rõ ràng cho stablecoin tính đến tháng 10 năm 2025. Sự chậm trễ trong quy định này đặt ra một nút thắt đáng kể cho sự phát triển của thị trường. Ngay cả các ngân hàng lớn như ANZ và NAB cũng chỉ có thể thăm dò ở quy mô nhỏ, không thể quảng bá sản phẩm ra công chúng trên quy mô lớn do thiếu các định nghĩa pháp lý rõ ràng. Điều này hạn chế đáng kể tốc độ và quy mô phát triển của toàn bộ hệ sinh thái stablecoin đô la Úc.
2. Tiềm năng cạnh tranh từ đồng đô la Úc kỹ thuật số chính thức (CBDC) : Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) đã tích cực nghiên cứu việc phát hành CBDC chính thức và gần đây đã hoàn thành thành công chương trình thí điểm. Diễn biến này đặt ra một cấp độ bất ổn thứ hai cho thị trường. Nếu RBA quyết định chính thức phát hành đồng đô la Úc kỹ thuật số, với tư cách là "tài sản phi rủi ro tối ưu" do ngân hàng trung ương nắm giữ trực tiếp và không có rủi ro tín dụng, đồng tiền này sẽ cạnh tranh trực tiếp với các đồng tiền ổn định do các ngân hàng thương mại hoặc tổ chức tư nhân phát hành. Liệu hai đồng tiền này sẽ cùng tồn tại theo cách bổ sung hay cạnh tranh vẫn chưa rõ ràng, và bối cảnh thị trường dài hạn vẫn còn nhiều bất định.

Đồng Won Hàn Quốc Stablecoin

Thị trường Hàn Quốc đang đối mặt với một nghịch lý độc đáo: mặc dù tỷ lệ chấp nhận tiền điện tử cao, nhưng lại thiếu "đất" nội tại cho sự phát triển của stablecoin. Điều này trái ngược hoàn toàn với xu hướng áp dụng từ dưới lên do khu vực tư nhân thúc đẩy ở các quốc gia có lạm phát cao. Nguyên nhân cơ bản là hệ thống FinTech và thanh toán tức thời phát triển mạnh mẽ của Hàn Quốc đã đáp ứng nhu cầu hàng ngày của đại đa số người dùng, qua đó làm suy yếu "động lực nội sinh" cho stablecoin như một giải pháp thanh toán thay thế .

Do đó, nếu đồng won Hàn Quốc muốn được thị trường chấp nhận, con đường khả thi duy nhất là một chiến lược từ trên xuống , do các tổ chức lớn dẫn dắt. Điều này có thể bao gồm các kịch bản sau:

• Được dẫn dắt bởi chính phủ hoặc các công ty công nghệ lớn như Naver và Kakao, ứng dụng này sẽ được tích hợp liền mạch vào các hệ thống thanh toán hoặc chuyển tiền hiện có.
• Được các sàn giao dịch chính thống quảng bá, đồng tiền ổn định won Hàn Quốc thay thế đồng won Hàn Quốc vật lý trở thành phương tiện giao dịch cốt lõi.
• Nền tảng này sẽ triển khai các ưu đãi sáng tạo hoặc chức năng thanh toán nhỏ dựa trên stablecoin.

Tuy nhiên, trước khi những kịch bản này có thể trở thành hiện thực, thị trường phải đối mặt với một loạt trở ngại cơ cấu sâu sắc.

Vấn đề cốt lõi của sự phát triển: khoảng trống pháp lý và sự thận trọng của doanh nghiệp

Điểm nghẽn chính hiện nay là sự chậm trễ đáng kể trong việc ban hành luật . Mặc dù còn tồn đọng năm dự luật liên quan đang chờ Quốc hội Hàn Quốc thông qua, tiến độ lập pháp vẫn cực kỳ chậm. Dựa trên dự báo hiện tại (tháng 10 năm 2025), ngay cả khi Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC) nộp đề xuất của chính phủ đúng hạn, các luật liên quan cũng sẽ không chính thức có hiệu lực cho đến đầu năm 2027. Cho đến lúc đó, sẽ không có công ty nào có thể vận hành hoạt động kinh doanh stablecoin một cách hợp pháp và có thể mở rộng trong khuôn khổ pháp lý.

Sự bất ổn về quy định này đã trực tiếp dẫn đến sự chia rẽ và cảnh giác rộng rãi trong cộng đồng doanh nghiệp Hàn Quốc:

• Các doanh nghiệp nhỏ : Họ thể hiện sự sẵn sàng tham gia tích cực, nhưng hoạt động của họ chủ yếu hướng đến hiệu ứng quan hệ công chúng và tiếng nói trên thị trường. Họ thường thiếu vốn, khả năng tuân thủ và năng lực kỹ thuật cần thiết để vận hành các doanh nghiệp stablecoin trên quy mô lớn.
• Các tập đoàn lớn (chaebol) thường áp dụng chiến lược "chờ đợi và quan sát" cực kỳ thận trọng. Họ cân nhắc hai yếu tố cốt lõi: thứ nhất, rủi ro pháp lý quá cao; thứ hai, họ đánh giá rằng lợi nhuận thương mại thực tế từ việc chuyển sang công nghệ blockchain trong một thị trường nội địa hướng nội cao độ là không đủ để thu hút nguồn lực đầu tư khổng lồ.

Hiện tại, mọi hoạt động liên quan đến đồng tiền ổn định won Hàn Quốc vẫn đang ở giai đoạn thảo luận lý thuyết và đăng ký nhãn hiệu.

Bốn rào cản cấu trúc chính

Tóm lại, những khó khăn mà đồng tiền ổn định won Hàn Quốc phải đối mặt có thể là do bốn trở ngại về mặt cấu trúc có liên quan với nhau:

1. Cuộc chiến giữa các con đường công nghệ: chuỗi riêng tư và chuỗi công cộng. Các cơ quan quản lý như Ngân hàng Hàn Quốc và FSC, chủ yếu quan tâm đến việc kiểm soát rủi ro, đã ủng hộ mạnh mẽ việc phát hành stablecoin ban đầu trên một "blockchain riêng tư được tùy chỉnh theo phong cách Hàn Quốc". Tuy nhiên, ý tưởng này bị ngành công nghiệp coi là đáng thất vọng. Nó không chỉ vi phạm các giá trị cốt lõi của blockchain - tính mở, không cần cấp phép và khả năng tương tác - mà còn có nguy cơ phân mảnh hệ thống tài chính Hàn Quốc thành nhiều mạng lưới riêng tư rời rạc, tạo ra những "khu vườn tường" kém hiệu quả.
2. Hai hạn chế của thị trường tài sản dự trữ: sự khan hiếm và lợi suất thấp . Mô hình kinh doanh của stablecoin về cơ bản dựa trên tài sản dự trữ. Hàn Quốc phải đối mặt với một thách thức kép ở đây: Thứ nhất, thị trường tài chính trong nước thiếu trái phiếu chính phủ ngắn hạn có kỳ hạn dưới một năm , khiến nước này không có loại tài sản dự trữ lý tưởng và an toàn nhất cho stablecoin. Thứ hai, ngay cả với các tài sản thay thế như trái phiếu ổn định tiền tệ, quy mô thị trường và thanh khoản cũng không đủ để hỗ trợ phát hành stablecoin quy mô lớn. Quan trọng hơn, lợi suất của thị trường trái phiếu Hàn Quốc, khoảng 2%, thấp hơn nhiều so với mức khoảng 4% ở Hoa Kỳ. Điều này làm giảm đáng kể lợi nhuận của hoạt động stablecoin đối với các đơn vị phát hành , khiến chúng trở nên kém hấp dẫn về mặt thương mại.
3. Quan điểm phổ biến của chính phủ Hàn Quốc cho rằng các chuỗi công khai quá rủi ro và khó quản lý, ở một mức độ nào đó, là một sự hiểu lầm về công nghệ hiện có. Trên thực tế, thông qua các hợp đồng thông minh được thiết kế tốt, việc giám sát và kiểm soát tuân thủ hiệu quả đối với xác thực danh tính người dùng (KYC) và dòng vốn có thể đạt được trên các chuỗi công khai mở.
4. Vấn đề cốt lõi của sự thiếu tầm nhìn và tính cấp bách tập thể này nằm ở chỗ không một bên chủ chốt nào, từ chính phủ, các tổ chức tài chính đến các tập đoàn lớn, đưa ra một mục tiêu rõ ràng hoặc kế hoạch cụ thể cho tương lai của đồng tiền ổn định won Hàn Quốc. Toàn bộ thị trường đã rơi vào tình trạng trì trệ chiến lược của "chờ đợi tập thể". Tuy nhiên, sự phát triển của tài chính blockchain toàn cầu sẽ không chờ đợi những người đến sau. Nếu Hàn Quốc đợi đến năm 2027 mới ra mắt đồng tiền ổn định của mình trên một blockchain khép kín, riêng tư, họ sẽ thấy mình tụt hậu đáng kể so với thế giới.

Đồng đô la Hồng Kông ổn định

Sự phát triển của stablecoin tại Hồng Kông là một bối cảnh phức tạp, được đặc trưng bởi ba yếu tố: quy định rõ ràng của địa phương, sự tham gia tích cực của thị trường và sự giám sát thận trọng từ Trung Quốc đại lục. Hiện tại, Hồng Kông đang ở một bước ngoặt quan trọng. Sau giai đoạn tăng trưởng nóng ban đầu, thị trường đang bước vào giai đoạn "hạ nhiệt cục bộ" và phân hóa cấu trúc mới.

Bất chấp những biến động của thị trường, lập trường chính thức của Hồng Kông vẫn kiên định. Bộ trưởng Tài chính Paul Chan đã công khai tuyên bố rằng việc xin cấp phép cho các loại tiền ổn định (stablecoin) tuân thủ quy định đang được tiến hành theo khuôn khổ đã được thiết lập, với lô giấy phép đầu tiên dự kiến sẽ được cấp vào đầu năm 2026, đúng như kế hoạch.

Sự bố trí chủ động của Hồng Kông và sự quá nhiệt ban đầu của thị trường

Mục tiêu chiến lược của Hồng Kông là trở thành một trung tâm tài sản ảo hàng đầu thế giới rất rõ ràng. Để đạt được mục tiêu này, chính quyền Hồng Kông đã triển khai một loạt các biện pháp chủ động và hiệu quả:

• Tháng 3 năm 2024 : Ra mắt “sandbox” – đơn vị phát hành stablecoin, cung cấp cho thị trường một môi trường thử nghiệm được quản lý.
• Ngày 1 tháng 8 năm 2025 : Quy định về Stablecoin được chính thức triển khai, thiết lập khuôn khổ pháp lý toàn diện và rõ ràng đầu tiên trên thế giới về quy định về stablecoin.

Sự chắc chắn về mặt quy định này đã kích thích đáng kể sự nhiệt tình của thị trường, thu hút hơn 77 công ty bày tỏ ý định nộp đơn, khiến thị trường có lúc trở nên "quá nóng". Tuy nhiên, làn sóng tham gia ồ ạt của các tổ chức tài chính do Trung Quốc hậu thuẫn đã thu hút sự chú ý thận trọng của các cơ quan quản lý đại lục.

Sự can thiệp thận trọng của các cơ quan quản lý đại lục

Mối quan tâm cốt lõi của "hướng dẫn cửa sổ" gần đây do các cơ quan quản lý đại lục ban hành cho các tổ chức do Trung Quốc tài trợ không phải là nhằm kìm hãm sự đổi mới mà dựa trên những cân nhắc sau:

1. Phân lập rủi ro : đảm bảo rằng các rủi ro tiềm ẩn của hoạt động kinh doanh tài sản ảo tại Hồng Kông sẽ không được chuyển trở lại hệ thống tài chính mẹ lớn và được quản lý chặt chẽ của Trung Quốc đại lục thông qua các mối quan hệ vốn chủ sở hữu.
2. Kiểm soát vốn : Ngăn chặn nghiêm ngặt dòng tiền từ Trung Quốc đại lục chảy vào thị trường tài sản ảo của Hồng Kông thông qua các kênh không tuân thủ.
3. Trật tự thị trường : Các tổ chức Trung Quốc được yêu cầu phải giữ kín tiếng và tránh công khai quá mức hoặc tạo ra các chủ đề nóng để ngăn chặn tình trạng thị trường quá nóng một cách vô lý.

Sự căng thẳng giữa " tham vọng toàn cầu của Hồng Kông " và " sự thận trọng về tài chính của Trung Quốc đại lục " chính là nền tảng cốt lõi để hiểu được động lực hiện tại của thị trường stablecoin đô la Hồng Kông.

Tình trạng thị trường: hạ nhiệt cục bộ, dự kiến chậm lại, phân hóa về cơ cấu

Sự can thiệp của các cơ quan quản lý Trung Quốc đại lục đã tác động ngay lập tức đến thị trường. Tình hình hiện tại có thể được tóm tắt như sau:

• Làn sóng rút vốn đầu tiên đã xuất hiện : Trước hạn chót nộp đơn chính thức là ngày 30 tháng 9, ít nhất bốn tổ chức tài chính Trung Quốc, bao gồm cả Guotai Junan International, đã công khai thông báo rút khỏi các đơn xin cấp phép stablecoin hoặc tạm dừng các hoạt động liên quan đến RWA. Thị trường dự đoán một số ngân hàng Trung Quốc trước đây hoạt động tích cực (như Ngân hàng Trung Quốc (Hồng Kông)) cũng có thể hoãn đơn xin cấp phép.
• Thay đổi chiến lược theo hướng "làm, đừng nói" : Hướng dẫn quản lý của Trung Quốc đại lục không đưa ra lệnh cấm toàn diện mà là yêu cầu "giữ kín tiếng". Điều này đã buộc các tổ chức Trung Quốc phải thay đổi chiến lược từ những bước đi táo bạo ban đầu sang nghiên cứu nội bộ thận trọng hơn và lập kế hoạch âm thầm.
• Phân kỳ cấu trúc thị trường : Đợt hạ nhiệt này mang tính cục bộ và bất đối xứng . Các thực thể bị ảnh hưởng tập trung cao độ trong số các tổ chức do Trung Quốc tài trợ. Trong khi đó, Hồng Kông và các tổ chức tài chính quốc tế khác tiếp tục phát triển hoạt động kinh doanh tài sản ảo một cách có trật tự trong khuôn khổ pháp lý hiện hành.
• Nhịp độ cấp phép dự kiến : Thị trường nhìn chung kỳ vọng rằng đợt cấp phép đầu tiên sẽ tuân theo nhịp độ thận trọng tương tự như nhịp độ cấp phép sàn giao dịch VASP, tức là chỉ một số lượng rất nhỏ giấy phép (có thể chỉ một hoặc hai giấy phép) sẽ được cấp vào cuối năm 2025 hoặc đầu năm 2026, sau đó sẽ dần nới lỏng theo diễn biến của thị trường.

Thế tiến thoái lưỡng nan về mặt chiến lược mà đồng tiền ổn định đô la Hồng Kông phải đối mặt

1. Sự bất ổn dưới tác động của các quy định từ đại lục : Đây là vấn đề nan giải hiện nay. Các tổ chức Trung Quốc là một phần không thể thiếu của thị trường tài chính Hồng Kông. Cách tiếp cận "kiềm chế" hoặc "kín đáo" của họ chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến quy mô thị trường, độ sâu thanh khoản và phạm vi ứng dụng của đồng stablecoin đô la Hồng Kông trong giai đoạn đầu ra mắt. Chính quyền Hồng Kông cần cân bằng tinh tế giữa việc thúc đẩy sự cởi mở của thị trường và giải quyết các mối lo ngại về quy định từ đại lục.
2. Căng thẳng giữa tốc độ phát triển và cạnh tranh toàn cầu : So với sự "nóng lên toàn diện" của thị trường Mỹ, Hồng Kông, chịu ảnh hưởng từ Trung Quốc đại lục, đã áp dụng tốc độ phát triển thận trọng và dè dặt hơn. Mặc dù tốc độ ổn định này giúp kiểm soát rủi ro, nhưng nó cũng tiềm ẩn nguy cơ bỏ lỡ cơ hội và tụt hậu so với các đối thủ cạnh tranh trong cuộc đua đổi mới tài chính toàn cầu.
3. Cân bằng giữa rủi ro và lợi ích : Sự can thiệp của các cơ quan quản lý đại lục về cơ bản đang buộc các tổ chức Trung Quốc phải đánh giá lại sự cân bằng giữa rủi ro và lợi ích khi là "người đi đầu". Mặc dù những người áp dụng sớm được hưởng lợi ích chính sách lớn nhất và lợi thế của người đi đầu, nhưng họ cũng phải chịu chi phí thử nghiệm và tuân thủ cao nhất trên thị trường.

Đồng tiền ổn định Yên Nhật

Con đường phát triển stablecoin của Nhật Bản là một cuộc cải cách cơ sở hạ tầng tài chính được chính phủ thiết kế kỹ lưỡng, từ trên xuống, trong bối cảnh kinh tế vĩ mô đặc thù của nước này. Động lực cốt lõi của nó không phải là nhu cầu đầu cơ tư nhân, mà là nhu cầu cấp thiết phải giải quyết những khó khăn kinh tế mang tính cấu trúc lâu dài của đất nước, bao gồm lãi suất thấp, tăng trưởng thấp và áp lực giảm phát. Stablecoin được kỳ vọng cao là một công cụ chính sách có thể cải thiện hiệu quả tài chính, kích thích dòng vốn và tạo động lực mới cho hệ thống thanh toán trong nước vốn đang suy yếu và thị trường trái phiếu chính phủ thiếu thanh khoản.

Để đạt được mục tiêu này, chính phủ Nhật Bản đã thiết lập khuôn khổ quản lý được cho là nghiêm ngặt nhất thế giới đối với stablecoin, thông qua một loạt luật, bao gồm Luật Nợ Tài chính Sửa đổi. Mục tiêu chiến lược của chính phủ rất rõ ràng: chuyển đổi stablecoin từ "tài sản tiền điện tử" đơn thuần thành "cơ sở hạ tầng tài chính" phục vụ chiến lược quốc gia .

Từ lý thuyết đến thực hành: ra mắt sản phẩm tuân thủ đầu tiên

Hiện tại, thị trường stablecoin của Nhật Bản đã chính thức bước vào "giai đoạn thực hành thương mại" từ "giai đoạn chuẩn bị lý thuyết".

• Sự kiện mang tính bước ngoặt : Công ty khởi nghiệp công nghệ tài chính JPYC Inc. đã nhận được sự chấp thuận của cơ quan quản lý để phát hành đồng tiền ổn định Yên Nhật hoàn toàn tuân thủ đầu tiên "JPYC" vào mùa thu năm 2025.
• Mô hình hợp tác chính : Đợt phát hành này tiết lộ một mô hình thâm nhập thị trường tại Nhật Bản: "đổi mới công nghệ từ một công ty khởi nghiệp (JPYC Inc.) kết hợp với cơ sở hạ tầng tuân thủ của một nền tảng lớn (Mitsubishi UFJ Trust và Progmat Coin của Banking Corporation)." Điều này chứng tỏ rằng các cơ quan quản lý sẵn sàng đón nhận đổi mới, nhưng chỉ khi đổi mới đó nằm trong khuôn khổ tuân thủ chặt chẽ của các tổ chức tài chính được cấp phép.
• Lộ trình Kỹ thuật và Tham vọng Kinh doanh : JPYC dự kiến phát hành trên nhiều blockchain công khai chính thống, bao gồm Ethereum và Avalanche, thể hiện cam kết về tính minh bạch và khả năng tích hợp, đồng thời tuân thủ quy định. Mục tiêu phát hành 1 nghìn tỷ yên trong vòng ba năm, cùng với khoản đầu tư Series A từ các tập đoàn quốc tế lớn như Circle, cho thấy quyết tâm chiếm lĩnh thị phần của JPYC.

JPYC không được định vị để thay thế tiền tệ fiat, mà đóng vai trò là " đồng yên trên chuỗi ", trở thành cầu nối mở rộng chức năng và giá trị của đồng yên một cách liền mạch sang nền kinh tế kỹ thuật số toàn cầu.

Các kịch bản ứng dụng cốt lõi

1. Chuyển tiền quốc tế và thanh toán doanh nghiệp : Cung cấp các giải pháp thanh toán gần như theo thời gian thực, chi phí thấp cho sinh viên quốc tế, thương mại điện tử xuyên biên giới, v.v. và sử dụng hợp đồng thông minh để đơn giản hóa quy trình thanh toán B2B và quản lý quỹ xuyên biên giới giữa các doanh nghiệp.
2. Xây dựng hệ sinh thái Web 3 địa phương : Là "đơn vị cung cấp thanh khoản bản địa" trên chuỗi được tính bằng đồng Yên Nhật, đơn vị này cung cấp phương tiện giá trị ổn định cho các ứng dụng Web 3 khổng lồ của Nhật Bản như trò chơi và NFT, từ đó xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính cơ bản.

Ý định chiến lược quốc gia đa cấp

Việc ra mắt đồng tiền ổn định Yên Nhật mang theo những cân nhắc chiến lược nhiều cấp của Nhật Bản:

1. Chiến lược Phòng thủ: Phấn đấu vì Chủ quyền Tiền tệ Kỹ thuật số . Đây là sáng kiến cốt lõi nhất. Bằng cách ra mắt một đồng tiền ổn định Yên Nhật tuân thủ quy định, mục tiêu là phá vỡ thế độc quyền của đồng tiền ổn định đô la Mỹ trong thế giới kỹ thuật số, cung cấp một lựa chọn thanh toán không dùng đô la Mỹ cho giao dịch xuyên biên giới và thanh toán quốc tế tại Nhật Bản, qua đó giảm sự phụ thuộc vào các hệ thống truyền thống như SWIFT.
2. Chiến lược kinh tế này: kích hoạt thị trường trái phiếu chính phủ và đổi mới các công cụ chính sách tiền tệ . Đây là một thiết kế tuyệt vời, một mũi tên trúng hai đích. Bằng cách yêu cầu phân bổ một lượng lớn tài sản dự trữ vào trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB), không chỉ tạo ra một người mua mới, có tính cấu trúc trên thị trường trái phiếu chính phủ, vốn từ lâu đã chịu ảnh hưởng của tình trạng thiếu hụt cầu, giúp giảm chi phí tài chính của chính phủ, mà về lâu dài, ngân hàng trung ương thậm chí có thể điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với stablecoin, sử dụng chúng như một công cụ chính sách tiền tệ mới để điều tiết thanh khoản thị trường.
3. Chiến lược Phát triển: Thúc đẩy nâng cấp cơ sở hạ tầng tài chính . Việc JPYC được phê duyệt sẽ tạo ra "hiệu ứng cá da trơn" trong hệ thống tài chính bảo thủ của Nhật Bản, khơi dậy sức sống đổi mới của các tập đoàn lớn trong nước như Sony và Mizuho, thúc đẩy hiện đại hóa hệ thống thanh toán nội địa và kết nối an toàn hệ thống tài chính Nhật Bản với hệ sinh thái Web 3 toàn cầu một cách tuân thủ nghiêm ngặt, ngăn chặn sự tụt hậu trong vòng xoáy tài chính số tiếp theo.

Những thách thức và hiệu quả trình diễn của "Mô hình Nhật Bản"

• Thách thức về mô hình kinh doanh : Trong môi trường lãi suất bằng không, mô hình lợi nhuận truyền thống dựa vào lãi suất từ tài sản dự trữ hoàn toàn không hiệu quả. Điều này đòi hỏi các bên phát hành phải nhanh chóng đạt được quy mô phát hành lớn và duy trì hoạt động thông qua hiệu quả kinh tế theo quy mô thông qua "lợi nhuận nhỏ nhưng vòng quay vốn nhanh".
• Khung kiểm soát và phòng ngừa rủi ro tối ưu :
• Đặc điểm pháp lý : Stablecoin được định nghĩa chặt chẽ là "công cụ thanh toán điện tử", về cơ bản là loại bỏ các thuộc tính đầu cơ của chúng.
• Giới hạn thực thể : Người phát hành chỉ giới hạn ở các tổ chức tài chính được cấp phép như ngân hàng và công ty tín thác.
• Một "điều khoản bổ sung tài sản" độc đáo yêu cầu các bên phát hành phải sử dụng vốn tự có để bù đắp bất kỳ khoản khấu hao nào trong tài sản dự trữ. Quy định chặt chẽ này, chưa từng thấy trong khuôn khổ pháp lý của châu Âu và Mỹ, bảo vệ đáng kể an toàn tài sản của người dùng.
• Kiểm tra AML/KYC bắt buộc .

Tóm lại, mô hình stablecoin "dựa trên niềm tin", "được quản lý chặt chẽ" và "bán tập trung" do Nhật Bản tiên phong đạt được mức độ bảo mật và tuân thủ tối ưu. Nó cung cấp một mô hình tham khảo giá trị cho các nền kinh tế châu Á khác như Hồng Kông và Hàn Quốc, những quốc gia cũng ưu tiên ổn định tài chính, và có tiềm năng dẫn dắt toàn bộ khu vực Đông Á hình thành một sự đồng thuận pháp lý mới trên con đường "stablecoin tuân thủ".

Giới thiệu về Movemaker

Movemaker, được ủy quyền bởi Quỹ Aptos và đồng sáng lập bởi Ankaa và BlockBooster, là tổ chức cộng đồng chính thức đầu tiên chuyên thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái Aptos tại khu vực nói tiếng Trung. Là đại diện chính thức của Aptos tại khu vực nói tiếng Trung, Movemaker cam kết xây dựng một hệ sinh thái Aptos đa dạng, cởi mở và thịnh vượng bằng cách kết nối các nhà phát triển, người dùng, nguồn vốn và nhiều đối tác trong hệ sinh thái.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm:

Bài viết/blog này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và phản ánh quan điểm cá nhân của tác giả và không nhất thiết đại diện cho quan điểm của Movemaker. Bài viết này không nhằm mục đích cung cấp: (i) lời khuyên hoặc khuyến nghị đầu tư; (ii) lời đề nghị hoặc chào mời mua, bán hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số; hoặc (iii) tư vấn tài chính, kế toán, pháp lý hoặc thuế. Việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số, bao gồm cả stablecoin và NFT, mang lại mức độ rủi ro cao và biến động giá đáng kể, có khả năng trở nên vô giá trị. Bạn nên cân nhắc cẩn thận xem việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp với mình hay không dựa trên hoàn cảnh tài chính của bạn. Nếu bạn có thắc mắc liên quan đến tình huống cụ thể của mình, vui lòng tham khảo ý kiến cố vấn pháp lý, thuế hoặc đầu tư của bạn. Thông tin được cung cấp trong bài viết này (bao gồm dữ liệu thị trường và số liệu thống kê, nếu có) chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung. Mặc dù đã rất cẩn trọng trong việc chuẩn bị dữ liệu và biểu đồ này, chúng tôi không chịu trách nhiệm pháp lý đối với bất kỳ lỗi hoặc thiếu sót thực tế nào có trong đó.