Polymarket sử dụng "cơ chế" để tạo ra "xác suất" như thế nào?

Việc phân loại Polymarket là một nền tảng đầu cơ là một sự hiểu lầm nghiêm trọng. Chức năng cốt lõi của nó là nén và chứng khoán hóa các đánh giá chung của con người về các sự kiện tương lai thành một tài sản tài chính có thể giao dịch theo thời gian thực. Do đó, để thực sự hiểu hệ thống định giá của nó, chúng ta phải vượt qua trực giác hời hợt rằng "0,90 đô la đại diện cho xác suất 90%".

Bài viết này sẽ bắt đầu bằng một câu hỏi đơn giản mà bạn chắc chắn sẽ hỏi khi giao dịch và tiết lộ logic định giá chặt chẽ đằng sau Polymarket, cũng như lý do tại sao logic này không thể phá vỡ.

1. Hai nền tảng của Polymarket: những ràng buộc cứng rắn của "toán học" và "tiền bạc".

Để hiểu Polymarket, bạn không cần phải đi sâu vào các mô hình phức tạp ngay từ đầu; bạn chỉ cần hiểu hai "quy tắc cứng" giúp nó hoạt động.

Nền tảng 1: Ràng buộc cứng của toán học (xác suất phải bằng 100%)

Đầu tiên, về mặt toán học, mọi thị trường trên Polymarket đều là một sự kiện "hoàn chỉnh và loại trừ lẫn nhau".

• Hoàn thành : có nghĩa là tất cả các kết quả có thể xảy ra đều đã được liệt kê.
• Loại trừ lẫn nhau có nghĩa là hai kết quả không thể xảy ra đồng thời.

Trong một thị trường nhị phân rất đơn giản (ví dụ: "Sự kiện A có xảy ra không?"), chỉ có hai kết quả có thể xảy ra: {có} hoặc {không} .

Theo các tiên đề xác suất cơ bản, tổng xác suất của tất cả các kết quả có thể xảy ra phải bằng 1 (tức là 100%). Do đó, chúng ta đi đến ràng buộc toán học bất khả xâm phạm đầu tiên: P(是) + P(否) = 1

Phương trình này đóng vai trò là cơ sở toán học cho mọi phân tích tiếp theo.

Nguyên tắc cơ bản thứ hai: Ràng buộc chặt chẽ về tiền bạc (giá phải xấp xỉ 1 đô la).

Các tiên đề toán học chỉ mang tính lý thuyết; lợi thế của Polymarkets nằm ở việc sử dụng kỹ thuật tài chính để thực thi ràng buộc này trong thực tế .

Cơ chế này được gọi là " Bảo đảm hoàn tiền 1 đô la Mỹ ".

1. Tạo ra “cổ phần đầy đủ” có nghĩa là bạn không thể chỉ mua “có” hoặc chỉ mua “không”. Để tham gia vào một thị trường, bạn phải:

1. Tiền ký quỹ : Bạn gửi 1 USDC vào hợp đồng thông minh.
2. Nhận "Bộ" : Hợp đồng sẽ ngay lập tức đúc và cấp cho bạn một bộ mã thông báo kết quả hoàn chỉnh, cụ thể là: 1 USDC → 1 Mã thông báo A (Có) + 1 Mã thông báo B (Không)

2. Giải quyết "Người thắng được tất cả": Khi hợp đồng hết hạn và giải quyết, vì các sự kiện loại trừ lẫn nhau (chỉ có một người thắng, "có" hoặc "không"), giá trị của cổ phiếu này được khóa chặt trong:

• Khi nhà tiên tri xác định kết quả là "A":
• A-Token của bạn hiện có giá trị là 1 đô la và có thể đổi thành 1 USDC.
• B-Token (Không) của bạn có giá trị bằng 0.
• (Nếu kết quả là B thì điều ngược lại cũng đúng).

3. Neo giá “không chênh lệch giá”: Tác động quan trọng nhất của cơ chế này là tại thời điểm thanh toán cuối cùng của sự kiện, tổng giá trị của một bộ cổ phiếu {A-Token, B-Token} hoàn chỉnh chắc chắn bằng 1 đô la .

Vì chúng ta biết rằng khoản phân bổ này chắc chắn sẽ có giá trị 1 đô la trong tương lai , nên giá thị trường hiện tại của nó phải gần bằng 1 đô la. Nếu giá lệch khỏi phạm vi này, các nhà đầu cơ chênh lệch giá sẽ ngay lập tức xuất hiện và đẩy giá xuống trở lại.

• Kịch bản 1: Tổng giá nhỏ hơn 1 (ví dụ: 0,95 đô la). Nếu A-Token được bán với giá 0,60 đô la và B-Token được bán với giá 0,35 đô la, tổng giá sẽ là 0,95 đô la . Một nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ ngay lập tức mua một bộ cổ phiếu hoàn chỉnh trên thị trường với giá 0,95 đô la và nắm giữ cho đến khi đáo hạn. Khi đáo hạn, bộ cổ phiếu này có thể quy đổi 100% thành 1 đô la. Nhà kinh doanh chênh lệch giá đã mua một "trái phiếu an toàn" trị giá 1 đô la với giá 0,95 xu, chốt lời phi rủi ro là (1−0,95)/0,95≈5,26% ( giả sử nền tảng và USDC là phi rủi ro ). Áp lực mua này sẽ khiến giá tăng trở lại 1 đô la.
• Kịch bản 2: Tổng giá lớn hơn 1 (ví dụ: 1,05 đô la). Nếu A-Token được bán với giá 0,70 đô la và B-Token được bán với giá 0,35 đô la, tổng giá sẽ là 1,05 đô la . Các nhà đầu cơ chênh lệch giá sẽ ngay lập tức gửi 1 USDC để đúc một bộ cổ phiếu {A, B} mới, sau đó ngay lập tức bán chúng ra thị trường với giá 1,05 đô la. Họ ngay lập tức rút 1,05 đô la với chi phí 1 đô la, thu về lợi nhuận 0,05 đô la từ hư không. Áp lực bán này sẽ khiến giá giảm trở lại 1 đô la.

Áp lực chênh lệch giá hai chiều này buộc giá thị trường phải đạt đến trạng thái cân bằng mạnh, mà chúng ta gọi là mối quan hệ neo giữ tài chính : V(A) + V(B)≈$1

Bây giờ chúng ta có hai "ràng buộc cứng" từ các miền khác nhau:

1. Ràng buộc toán học : P(A) + P(B) = 1
2. Ràng buộc tài chính : V(A) + V(B) ≈ $1

Hệ thống định giá của Polymarket được xây dựng dựa trên hai nền tảng này. Tiếp theo, chúng ta sẽ tìm hiểu cách kết hợp hai ràng buộc này và cuối cùng rút ra logic cốt lõi của "giá cả như xác suất".

2. Tại sao có tới 90% khả năng sản phẩm này sẽ được bán với giá 0,9 đô la?

Trong chương trước, chúng ta đã thiết lập hai "ràng buộc cứng":

1. Ràng buộc toán học : Xác suất của một sự kiện là "có" và "không" phải cộng lại bằng 1 .
2. P(A) + P(B) = 1
3. Ràng buộc về tài chính : Tổng giá trị token cho câu trả lời "có" và "không" của một sự kiện phải xấp xỉ bằng 1 đô la .
4. V(A) + V(B)≈$1

2.1 Giá là Xác suất: Một suy luận trực quan

Khi bạn đặt hai ràng buộc này cạnh nhau, logic cốt lõi của Polymarket trở nên rõ ràng: cấu trúc của hai công thức hoàn toàn tương ứng .

Điều này cho thấy rõ ràng rằng giá V(A) của một mã thông báo là ước tính tốt nhất về xác suất P(A) của sự kiện đó xảy ra trên thị trường .

Tại sao phương trình này phải đúng? Chúng ta có thể hiểu nó theo góc nhìn "giá trị hợp lý".

"Giá trị hợp lý" là gì? Giả sử một sự kiện (A) có 90% khả năng xảy ra và 10% khả năng không xảy ra. Dòng tiền tương lai của A-Token (có) của bạn là:

• Có 90% khả năng nó có giá trị là 1 đô la.
• Có 10% khả năng nó có giá trị là 0 đô la.

Vậy, giá trị hợp lý (hay giá trị kỳ vọng, EV) của "vé số" này hiện nay là bao nhiêu?

EV(A) = (90% * $1) + (10% * $0) = $0,9

• Giá trị hợp lý là 0,90 đô la. Trong một thị trường lý trí, giá cả sẽ luôn có xu hướng hướng về giá trị hợp lý.
• Nếu giá < giá trị hợp lý : Giả sử giá thị trường V(A) chỉ là 0,8. Các nhà giao dịch chuyên nghiệp sẽ coi đây là "xác suất bán với giá chiết khấu" và họ sẽ mua mạnh cho đến khi giá tăng lên 0,9.
• Nếu giá > giá trị hợp lý : Giả sử giá thị trường V(A) là 0,95. Các nhà giao dịch sẽ coi đây là "xác suất bán ở mức giá cao" và họ sẽ bán mạnh cho đến khi giá giảm xuống còn 0,9.

Do đó, áp lực chênh lệch giá liên tục trên thị trường sẽ buộc giá V(A) phải duy trì gần giá trị kỳ vọng P(A). V(A) ≈ P(A)

2.2 Một sửa đổi quan trọng: Giá = Xác suất - "Phí rủi ro"

Bây giờ, chúng ta cần phải đưa ra một sự điều chỉnh chuyên nghiệp. Bạn thường thấy rằng một sự kiện có xác suất xảy ra trong một cuộc thăm dò là 95%, nhưng giá trên Polymarket có thể chỉ ổn định ở mức 0,90 đô la.

Liệu điều này có nghĩa là thị trường "sai" không? Không. Đây chính xác là dấu hiệu cho thấy thị trường "đúng", bởi vì nó đang định giá rủi ro .

Trong kỹ thuật tài chính, chúng ta phải phân biệt hai khái niệm:

1. Xác suất thực (P) : xác suất khách quan của việc xảy ra "quan điểm của Chúa" (ví dụ: 95% trong một cuộc thăm dò).
2. Xác suất trung tính rủi ro (Q) : giá thực tế được giao dịch trên thị trường tài chính (chẳng hạn như thị trường đa cấp).

Trong thế giới thực, các nhà đầu tư thường e ngại rủi ro . Việc nắm giữ token đồng nghĩa với việc không chỉ chịu rủi ro của chính sự kiện đó mà còn chịu một loạt rủi ro về mặt cấu trúc liên quan đến nền tảng :

• Liệu các nhà tiên tri có thể trục trặc không?
• Hợp đồng thông minh có thể bị hack không?
• Liệu USDC có được thả nổi không?
• Liệu nền tảng này có phải đối mặt với sự siết chặt của cơ quan quản lý không?

Để trang trải những rủi ro bổ sung không được phòng ngừa này, các nhà đầu tư yêu cầu một khoản “chiết khấu” như một khoản bồi thường, trong tài chính được gọi là “phí bảo hiểm rủi ro”.

Do đó, công thức định giá chính xác hơn là: V(A) = Q(A) - λ

Tại đây, Q(A) là xác suất trung hòa rủi ro của sự kiện, trong khi λ (Lambda) là mức chiết khấu rủi ro tổng hợp (hoặc "phí bảo hiểm rủi ro") biểu thị yêu cầu của thị trường trong việc bù đắp cho tất cả các rủi ro cấu trúc đã đề cập ở trên.

Khi bạn thấy mức giá 0,90 đô la trên Polymarket, thông điệp chuyên nghiệp mà nó truyền tải là: "Những người tham gia thị trường sẵn sàng đặt cược tiền thật vào khả năng xảy ra sự kiện không có rủi ro và mức giá này đã được điều chỉnh giảm (trừ) khỏi mọi rủi ro của nền tảng và sự kiện được nhận thấy."

Đây là sự khác biệt cơ bản giữa Polymarket và các cuộc thăm dò: các cuộc thăm dò phản ánh "ý kiến", trong khi giá của Polymarket phản ánh "rủi ro".

3. Giá cả được hình thành như thế nào?

Ở trên, chúng tôi đã thiết lập hai nền tảng:

1. Trong toán học , tổng xác suất phải bằng 1.
2. Về mặt tiền tệ , tổng giá phải xấp xỉ bằng 1 đô la.

Bây giờ, hãy cùng xem một ví dụ thực tế. Mức giá 0,9 đô la mà bạn thấy trên màn hình đến từ đâu? Và điều gì ngăn cản nó không vượt quá mức giá đó?

3.1 Hình thành giá

Sai lầm phổ biến nhất mà người mới bắt đầu mắc phải là tưởng tượng Polymarket là một AMM giống như Uniswap, cho rằng giá được tính bằng công thức toán học cố định (chẳng hạn như X*Y = K).

Điều này không đúng.

Trọng tâm của Polymarket là Sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB), hoạt động giống hệt như Binance, Nasdaq hoặc bất kỳ sàn giao dịch chứng khoán nào.

• Mức giá 0,9 đô la mà bạn thấy là giá giao dịch theo thời gian thực được hình thành khi "người trả giá cao nhất" và "người trả giá thấp nhất" gặp nhau trên thị trường.
• Giá cả được "khám phá" bởi tất cả người tham gia, không phải được "tính toán" bởi nền tảng.

Hệ thống của Polymarket kết hợp tốc độ và bảo mật:

1. Nhanh như chớp (khớp lệnh ngoài chuỗi) : Bạn gửi lệnh, sửa đổi giá, hủy lệnh... tất cả đều được thực hiện miễn phí và ngay lập tức trên máy chủ tập trung.
2. Hoàn toàn an toàn (thanh toán trên chuỗi) : Thông tin thanh toán cuối cùng sẽ chỉ được gửi đến chuỗi khối sau khi đơn hàng của bạn hoàn tất, đảm bảo an toàn cho tài sản của bạn.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà tạo lập thị trường?

Điều này có nghĩa là "không có trượt giá". Họ đặt lệnh mua ở mức 0,80 đô la và giá giao dịch là 0,80 đô la. Điều này cho phép họ liên tục kiếm được chênh lệch 0,01 đô la bằng cách đặt lệnh mua ở mức 0,80 đô la và lệnh bán ở mức 0,81 đô la, giống như trên thị trường chứng khoán thực tế.

3.2 Tại sao giá cả luôn "tốt" và "ổn định"?

Bạn có thể hỏi: Nếu tất cả phụ thuộc vào việc mọi người đều tự do đặt hàng, thì nếu không ai đặt hàng thì giá cả có trở nên hỗn loạn không?

Đây là thiết kế khuyến khích sáng tạo nhất của Polymarket, gồm hai lớp:

Động cơ 1: Trả lại “phí lợi nhuận” cho “nhà tạo lập thị trường”.

Polymarket không tính phí giao dịch, nhưng sẽ tính "phí hiệu suất" (ví dụ: k%) từ lợi nhuận ròng của bạn sau khi thanh toán trên thị trường.

• Điểm chính : Số tiền này không thuộc về Polymarket !
• Nền tảng này trực tiếp trả lại phần lớn khoản phí này cho các nhà tạo lập thị trường, những người "cung cấp thanh khoản" (tức là đặt lệnh) trên thị trường. Điều này khuyến khích các nhà đầu tư chuyên nghiệp đổ xô đến nền tảng và cung cấp cho bạn mức giá ổn định và sâu.

Khuyến khích thứ hai: "Ghi điểm theo hình vuông" (buộc bạn phải đưa ra mức giá tốt nhất)

Nền tảng này không phân phối phần thưởng một cách đồng đều; thay vào đó, nó sử dụng phương pháp "tính điểm theo bậc hai" đáng sợ.

Nói một cách dễ hiểu: giá bạn đưa ra càng tốt (chênh lệch giá mua-bán càng nhỏ) thì phần thưởng của bạn sẽ càng tăng theo cấp số nhân.

• Ví dụ , trong một thị trường mà mức chênh lệch giá chấp nhận được là 4 xu.
• Người chơi A đưa ra mức chênh lệch là 2 xu và nhận được số điểm là 0,25.
• Người chơi B đưa ra mức chênh lệch 1 xu (chỉ tốt gấp đôi người chơi A), nhưng anh ta đạt được 0,5625 điểm (gấp 2,25 lần người chơi A!).
• (Đây là công thức đơn giản hóa: Điểm ∝ (...)^2)

Động cơ phi tuyến tính này buộc tất cả các nhà tạo lập thị trường phải "đẩy giá lên mức trung bình hợp lý nhất".

Điều này có ý nghĩa gì đối với người mới bắt đầu?

Điều này có nghĩa là với tư cách là người dùng thông thường, bạn luôn có thể tận hưởng mức chênh lệch giá mua-bán cực kỳ hẹp và chi phí giao dịch rất thấp khi cạnh tranh với những người chơi chuyên nghiệp.

Giới thiệu về Movemaker

Movemaker là tổ chức cộng đồng chính thức đầu tiên được Quỹ Aptos ủy quyền và được Ankaa và BlockBooster đồng sáng lập, tập trung vào việc thúc đẩy xây dựng và phát triển hệ sinh thái Aptos tại khu vực nói tiếng Trung. Là đại diện chính thức của Aptos tại khu vực nói tiếng Trung, Movemaker cam kết xây dựng một hệ sinh thái Aptos đa dạng, cởi mở và thịnh vượng bằng cách kết nối các nhà phát triển, người dùng, nguồn vốn và nhiều đối tác trong hệ sinh thái.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm:

Bài viết/blog này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả, không phải quan điểm của Movemaker. Bài viết này không nhằm mục đích cung cấp: (i) lời khuyên hoặc khuyến nghị đầu tư; (ii) lời đề nghị hoặc chào mời mua, bán hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số; hoặc (iii) tư vấn tài chính, kế toán, pháp lý hoặc thuế. Việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số, bao gồm cả stablecoin và NFT, mang lại rủi ro cực kỳ cao, với biến động giá đáng kể và khả năng trở nên vô giá trị. Bạn nên cân nhắc cẩn thận xem việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp với mình hay không dựa trên tình hình tài chính của riêng bạn. Đối với các câu hỏi cụ thể, vui lòng tham khảo ý kiến cố vấn pháp lý, thuế hoặc đầu tư của bạn. Thông tin được cung cấp trong bài viết này (bao gồm dữ liệu thị trường và số liệu thống kê, nếu có) chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung. Chúng tôi đã rất cẩn trọng trong việc chuẩn bị dữ liệu và biểu đồ này, nhưng chúng tôi không chịu trách nhiệm cho bất kỳ lỗi hoặc thiếu sót thực tế nào được nêu trong đây.