美国政府首次解禁加密永续合约，对市场意味什么？
- 核心观点：美国商品期货交易委员会（CFTC）发布7*24交易监管指引，首次允许加密货币相关衍生品全天候交易，标志着美国市场正式向规模数十万亿美元的加密永续合约市场开放，引发行业积极响应与部分争议。
- 关键要素：
- CFTC于5月29日发布指引，认可加密资产衍生品因数字化和全球连续性特征，适合全天候交易与清算，突破此前监管限制。
- Kalshi获批上市首款比特币永续合约BTCPERP；Coinbase成为首家受CFTC监管的期货佣金商，为美国客户提供衍生品接入。
- CME旗下Globex平台的比特币期货和期权已转为7*24交易，结束周末休市，有助于机构客户对冲风险。
- CFTC声明强调，农产品等传统大宗商品因地域性特点不适合全天候交易，并要求相关机构逐案提交合规性审查。
- Strategy创始人Michael Saylor和Coinbase CEO等业内人士表示赞赏，认为此举能提升资本效率和市场参与度。
- 消费者保护组织Better Markets批评CFTC忽视散户风险，并质疑其与Coinbase、Kalshi可能存在利益关联。
- Kraken计划在30天内推出面向美国市场的CFTC监管永续期货产品，显示其他平台正快速跟进。
原创｜Odaily星球日报（@OdailyChina）
作者｜Wenser（@wenser 2010 ）
Ngày 29 tháng 5, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đã ban hành hướng dẫn giao dịch 7*24, trong đó nhấn mạnh rằng, do có cơ sở hạ tầng kỹ thuật số và đặc điểm giao dịch liên tục toàn cầu, các phái sinh liên quan đến tài sản tiền điện tử phù hợp hơn cho giao dịch và thanh toán suốt ngày đêm.
Điều này có nghĩa là, khu vực trước đây được coi là "vùng cấm đối với hợp đồng vĩnh viễn tiền điện tử" tại Mỹ lần đầu tiên được nới lỏng. Nước Mỹ lại càng thêm lửa cho việc trở thành "thủ đô tiền điện tử".
Nhiều nền tảng giao dịch tiền điện tử và sàn giao dịch truyền thống đã nhanh chóng hành động, lần lượt ra mắt các cổng giao dịch tương ứng.
Món quà lớn nhất của CFTC Hoa Kỳ dành cho thị trường tiền điện tử: Mở cửa thị trường hợp đồng vĩnh viễn 7*24 giờ
Theo thống kê chưa đầy đủ, năm 2025, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phái sinh tiền điện tử nằm trong khoảng từ 60 nghìn tỷ đến 85 nghìn tỷ đô la Mỹ, với khối lượng giao dịch cao nhất trong một ngày lên tới 750 tỷ đô la Mỹ; chiếm khoảng 75% đến 80% tổng khối lượng giao dịch tiền điện tử.(Ghi chú của Odaily: Bài viết của Kalshi cho biết tổng khối lượng giao dịch của thị trường này trong năm 2025 là hơn 90 nghìn tỷ đô la Mỹ)
Tuy nhiên, đối với các nền tảng tiền điện tử của Mỹ, các quy định vẫn chưa đưa ra quy tắc rõ ràng cho miếng bánh khổng lồ này.
Và bây giờ, CFTC Hoa Kỳ chính thức mở cửa thị trường mà trước đây thị phần gần như bằng 0 này cho công dân Mỹ và một số nền tảng tiền điện tử trong nước cũng như các sàn giao dịch CEM. Đồng thời, các tổ chức và người dùng cá nhân Mỹ sau này cũng có thể giao dịch hợp đồng vĩnh viễn tiền điện tử một cách liền mạch 7*24 giờ, "chênh lệch thời gian" trước đây sẽ không còn tồn tại.
Chủ tịch CFTC Hoa Kỳ, Michael S. Selig, cho biết đây là bước đi lịch sử “đưa các phái sinh tiền điện tử sôi động nhất toàn cầu vào khuôn khổ quản lý của Hoa Kỳ”. Các động thái từ cấp quản lý cũng nhanh chóng kích hoạt năng lực thực thi của các nền tảng tiền điện tử hàng đầu.
Các bên hưởng lợi trực tiếp từ chính sách mới: Kalshi, Coinbase, CME
Cùng ngày, CFTC Hoa Kỳ đã ban hành lệnh phê duyệt niêm yết cho thị trường hợp đồng được chỉ định KalshiEX, LLC, cho phép niêm yết hợp đồng vĩnh viễn BTCPERP tham chiếu giá giao ngay của Bitcoin như một sản phẩm hợp đồng tương lai để giao dịch. Hợp đồng này đã được nộp để phê duyệt theo
Ngoài ra, Coinbase tuyên bố trở thành nhà môi giới hoa hồng tương lai (FCM) đầu tiên và hiện là duy nhất tại Hoa Kỳ chịu sự quản lý của CFTC Hoa Kỳ, cung cấp cho khách hàng Mỹ cơ hội tiếp cận thị trường phái sinh tiền điện tử toàn cầu, bao gồm hợp đồng vĩnh viễn và quyền chọn tiền điện tử (kết nối với các nền tảng như Deribit, với khối lượng hợp đồng mở quyền chọn Bitcoin của nền tảng này vượt quá 31 tỷ đô la Mỹ); Đồng thời, Coinbase cũng được phê duyệt cho phép sử dụng tài sản tiền điện tử/stablecoin của khách hàng làm tài sản thế chấp (với các điều kiện về quyền tái sử dụng).
Cuối cùng, CME (Sàn giao dịch hàng hóa Chicago) với tư cách là nền tảng giao dịch truyền thống cũng là bên hưởng lợi trực tiếp từ sự thay đổi chính sách này. Hợp đồng tương lai và quyền chọn Bitcoin trên nền tảng Globex của họ sẽ chuyển sang giao dịch 7*24 kể từ thứ Sáu tuần này, chấm dứt lịch nghỉ giao dịch cố định từ thứ Sáu đến Chủ Nhật trước đây, cho phép khách hàng tổ chức phòng ngừa rủi ro biến động giá giao ngay một cách liền mạch.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là khối lượng giao dịch sẽ tăng đột biến ngay lập tức — mặc dù "khoảng trống CME" hình thành do nghỉ giao dịch cuối tuần trước đây đã kết thúc, nhưng tính thanh khoản của thị trường vẫn tập trung chủ yếu ở các quyền chọn ETF và hợp đồng vĩnh viễn nước ngoài; Quy mô hợp đồng mở của quyền chọn IBIT cao hơn đáng kể so với thị trường quyền chọn tiền điện tử của CME. Hiện tại, vị thế bán của các nhà giao dịch lớn tiếp tục giảm, áp lực bán khống ngắn hạn suy yếu, nhưng việc bố trí vị thế mua vẫn chưa hình thành xu hướng rõ ràng.
Thái độ thận trọng đằng sau tuyên bố hướng dẫn của CFTC Hoa Kỳ: Sự khác biệt của hàng hóa và củng cố quyền lực
Hôm qua, ngoài việc đưa ra "Tuyên bố không thực thi" (No-Action Letter) cho nền tảng Coinbase, các bộ phận liên quan của CFTC Hoa Kỳ còn đặc biệt nhấn mạnh 2 điều:
- Các phái sinh hàng hóa truyền thống như nông sản do tính chất địa lý và đặc điểm cấu trúc giao dịch, có thể không phù hợp để vận hành hoàn toàn 7*24 giờ liên tục;
- Các nền tảng giao dịch chịu sự quản lý, cơ sở thực hiện hoán đổi, tổ chức thanh toán phái sinh và nhà môi giới hợp đồng tương lai khi mở rộng giao dịch suốt ngày đêm phải tuân thủ Đạo luật Giao dịch Hàng hóa (CEA) và các quy định giám sát liên quan, đồng thời chủ động đánh giá quản lý rủi ro và sắp xếp vận hành.
Nói cách khác, giao dịch hợp đồng vĩnh viễn 7*24 giờ đối với các hàng hóa như nông sản hiện vẫn chưa được cho phép; và bất kỳ tổ chức nào muốn mở cửa giao dịch phái sinh 7*24 giờ phải trao đổi trước với nhân viên CFTC, nộp kế hoạch chi tiết và phân tích rủi ro, CFTC sẽ xem xét tính tuân thủ theo từng trường hợp cụ thể.
Từ đó có thể thấy, động thái này của CFTC Hoa Kỳ giống như một "giải pháp đặc biệt cho trường hợp đặc biệt" đối với tài sản tiền điện tử, mở ra cánh cửa cho nhiều nền tảng tiền điện tử hơn trong lĩnh vực phái sinh, qua đó củng cố thêm quyền lực giám sát của mình đối với các phái sinh tài sản tiền điện tử.
Đánh giá từ người trong ngành: Khen ngợi và ủng hộ tuyệt đối
Hướng dẫn giám sát của CFTC Hoa Kỳ đánh dấu sự phái sinh tiền điện tử tại thị trường Mỹ thực sự đạt được giao dịch suốt ngày đêm nội địa hóa. Tính thanh khoản của nhiều người dùng nội địa trước đây bị loại khỏi thị trường Mỹ có khả năng sẽ nhanh chóng quay trở lại, qua đó nâng cao hơn nữa mức độ tham gia của các tổ chức trong nước, hiệu quả sử dụng vốn, và ở một mức độ nhất định, giảm chi phí quản lý rủi ro (chi phí rollover, khoảng trống thời gian cuối tuần).
Người sáng lập Strategy, Michael Saylor, đã đăng bài cho biết, hướng dẫn của CFTC thúc đẩy sự phát triển của thị trường vốn Bitcoin, bao gồm giao dịch suốt ngày đêm, tài sản thế chấp bằng BTC, hợp đồng tương lai vĩnh viễn, quyền chọn và khả năng tiếp cận có quy định. Điều này sẽ có lợi cho những người nắm giữ BTC, hỗ trợ sự phát triển của MSTR và hỗ trợ STRC như một sự phát triển tín dụng kỹ thuật số được hỗ trợ bởi Bitcoin.
CEO của Coinbase, Brian Armstrong, reo hò: “Người dùng Mỹ từ lâu đã bị loại khỏi thị trường tiền điện tử toàn cầu chiếm tới 80% này (bao gồm hợp đồng tương lai vĩnh viễn và quyền chọn). Nhưng bây giờ thì khác rồi!”
CEO của Kalshi, Tarek Mansour, cho biết, “Điều này đánh dấu sự chuyển mình của Kalshi từ một nhà lãnh đạo thị trường dự đoán thành một sàn giao dịch phái sinh thế hệ tiếp theo. Các hợp đồng vĩnh viễn an toàn, được quản lý ngay tại Hoa Kỳ sẽ cải thiện việc phân bổ vốn và quản lý rủi ro cho vô số doanh nghiệp Mỹ.”
Việc các bên hưởng lợi lên tiếng như vậy là điều dễ hiểu, nhưng một số người ngoài cuộc lại giải thích điều này như “mở ra hộp Pandora của các hoạt động đầu cơ”.
Tổ chức phi lợi nhuận của Mỹ: CFTC phớt lờ lợi ích công cộng và bảo vệ nhà đầu tư
Tổ chức bảo vệ người tiêu dùng bên thứ ba Better Markets được thành lập sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 đã đăng bài chính thức cho biết, “Các nhà đầu tư bán lẻ khó có thể hiểu đầy đủ những rủi ro mà hợp đồng tương lai vĩnh viễn mang lại. Chúng tôi đã từng thúc giục CFTC vào năm ngoái yêu cầu cung cấp các công bố thông tin tăng cường dễ hiểu hơn cho nhà đầu tư bán lẻ. Nhưng thật đáng tiếc, CFTC không những không yêu cầu công bố thông tin tăng cường như vậy, mà dường như còn hoàn toàn phớt lờ những rủi ro mà các sản phẩm họ phê duyệt phải đối mặt.”
“Hành động này của CFTC thiếu đi phong thái của một cơ quan quản lý. Tuy nhiên, xét đến việc Coinbase và Kalshi là cố vấn trong hai ủy ban cố vấn của CFTC, điều này không có gì đáng ngạc nhiên. Rõ ràng, công việc của CFTC không phải vì lợi ích công cộng hay bảo vệ nhà đầu tư, mà là vì lợi ích của chính các ngành mà lẽ ra cơ quan này phải qu
