Aster- 币安新立的“储君”
这一代 Perp DEX 已经与“GMX, DYDX”那一代 Perp DEX 有了本质区别。因其主体还是 Perp DEX，所以标题还是用 Perp DEX 来讨论。
参考阅读：《深度分析 Perp DEX：Hyperliquid、Aster、Lighter、edgeX（1）》
Aster取得了第一阶段（TGE）的胜利，漂亮的大胜。空投-拉盘-造富效应是最好的营销再一次被验证，Aster赚足了曝光和用户，并吸血 Hyperliquid，再次完美展示了“钞能力”的暴力美学。
接下来社区更加关注 Aster TGE 后的第二条增长曲线，即真实交易用户增长&留存和手续费收入情况。毕竟非真实手续费收入的拉盘是短期、不可持续的。
Aster 和 Hyperliquid 产品/技术层面对比
Hyperliquid=自研L1上的全链CLOB(订单簿)交易所。
Aster=双形态，兼顾小白与专业用户（Pro=订单簿、1001 倍 Simple=一键/AMM 式）+ 多链入口，并在走向自研 L 1（Aster Chain）的路上。其中1001倍 Simple 模式面向新人和轻量用户，提供傻瓜式的一键交易更适合小白用户，是个很好拉新产品。
Hyperliquid 链上撮合、量化友好，性能和流动性均强于 Aster；Aster的Pro模式有隐形订单/抗 MEV，适合不想暴露挂单与方向的资金。
两者基础费率区间相仿，Aster 基础费率略低一点（Aster maker 0.01% / taker 0.035% 、Hyperliquid maker 0.01% / taker 0.045%）Hyperliquid 可用 HYPE 质押降费（最高 40%），Aster 提供 VIP 等级优惠。
Hyperliquid 充提走自有桥，支持 Arbitrum USDC 充值，提现固定 1 USDC；Aster 强“免心智桥接”的多链入口，支持 BNB 链、以太坊、Arbitrum、Solana 等多个链的用户接入，比 Hyperliquid 要多。
产品外延方面，Hyperliquid 有现货、用户/协议金库（HLP），并启动 USDH 稳定币“竞标制”发行（Native Markets 赢得 USDH 代码位）Aster 有现货、延伸到股票/指数 perp、收益抵押（asBNB/USDF）与隐私执行。
技术上，Aster 主打“暗池”，保护隐私。 隐藏订单（Hidden Orders）功能已上线 ，此功能由“产品经理”CZ 提出。允许用户的限价单完全隐藏于订单簿之外（数量和方向均不公开），通过隐私技术避免大单被跟踪。
隐藏订单功能我也有跟一个交易所产品朋友聊过，有利有弊。或许一些机构和大户有“隐藏自己”的需求，但是少了很多被“围观”的可能性，没有噱头和曝光效应，也牺牲了一些“公开透明”原则，可能导致链上信息不全，生态伙伴无法做全面的数据分析。Jeff 和 CZ 对此也持完全不同的观点。总之，Aster 将“隐私优先”作为卖点，市场买不买单还在等待验证。
Aster 较 Hyperliquid 相比，中长尾资产深度稍显不足，但这个对于币安来说不是问题，流动性是币安的强项，币安肯定也会持续的输血流动性到 Aster。
其他的如网格交易，Aster 有，Hyperliquid 没有。对冲模式，Aster 有，Hyperliquid 没有。“统一账户”两家都没有，但是作为提升资金利用率的大杀器，未来 Aster 在币安的支持下更容易做到，这是 Hyperliquid 的弱项。整体功能上差异不大。
保证金方面Aster用 USDT （华语区用的较多），Hyperliquid USDC（欧美区合规区用的较多），跟 Hyperliquid 社区欧美强，Aster 社区亚洲强也相符。或许Aster想拓展欧美区合规市场可以考虑上下USDC。
Aster 和 Hyperliquid 代币经济学对比
分配与稀释路径
ASTER 把 53.5% （格局拉满，比 HYPE 多了 20%）直接给空投与社区，团队仅 5%且 1 年 cliff+40 个月线性释放；总量 8 B 固定，APX→ASTER 1:1 迁移纳入生态池，前期解锁较多但长期稀释更可控。
HYPE 初始 1 B 上限（现有提案建议移除上限并大幅减供）社区导向占比高（31% 创世空投 + 38.888% FECR 待发），23.8% 核心贡献者将自 2025-11-29 起 24 个月线性解锁，中短期解锁压力显著。
价值回流机制
HYPE 强买回/回购-销毁飞轮：协议费用大比例流向援助基金（AF）在二级市场回购 HYPE；多家研究给出92–97% 费用用于回购或相关机制，但官方口径未固定、时段差异大，需以链上为准。牛市放大、熊市收缩。
ASTER 明确写入“协议收入的一部分用于 ASTER 回购 + 治理奖励分配”，节奏更偏政策性与治理可调，与 APX 迁移、空投释放并行。
近期变动对价格结构的影响
HYPE：Arthur Hayes 提醒未来 24 个月约 119 亿美元等值解锁（核心贡献者自 2025-11-29 起 24 个月线性），有鲸鱼提早提币/移动引发关注。
社区里，Jon 发起提案<Proposal to Reduce HYPE Total Supply by 45%>：撤销 FECR（未来社区奖励）未发授权、销毁援助基金持仓与后续所得，并移除 10 亿上限——若通过，名义总量下降 >45%，但改为持续发行；净效应取决于具体细则及通过概率。
提案部分总结内容：
“We propose the following changes to Hyperliquid’s economic model:
- Future Emissions & Community Rewards (FECR)- Revoke authorization for all unminted HYPE currently allocated to FECR.
- Assistance Fund (AF)- Burn all HYPE currently held in the AF. Burn all HYPE acquired by the AF on an ongoing basis.
- Max Supply- Remove the max supply cap of 1 bn HYPE. Ongoing token issuance (e.g., for staking emissions or community rewards) would now increase the total supply.
The result is an immediate >45% reduction in HYPE's total supply.”
这是一个非常大胆创新的提案。巨大的预留池抛压是所有代币模型普遍存在的问题。
- HYPE 代币模型中未来社区奖励约占初始分配的 38.89%，是市场最关心的潜在稀释来源。提案直接消除长期解锁的供给悬顶。
- AF（援助/助推基金）改为“买回即销毁”：AF 过去用收入在二级市场回购 HYPE 并持有；按提案，已持有与后续买到的 HYPE 都烧掉，从“库存/国库”变成永久销毁，持续形成买压但不再积累筹码。
- 取消 10 亿上限 + 持续发行：未来用于质押奖励、社区激励等将靠按规则持续发行（通胀轨道），不是动用一个巨大的预留池。
接下来看团队和 Jeff 如何回应，起码第 2 条还是挺容易实现的。如果有实质性的回复来对冲 2025-11-29 巨额解锁的“利空”，HYPE 的价格有望稳住上升。
ASTER：由 APX↔ASTER 迁移 + TGE 后多链叙事、名人（Mr Beast - CZ 大 Boss）背书驱动，短期流速快、波动大；但团队占比低、大头给社区与生态，长期稀释路径更透明。但真实手续费收入带来的回购买盘较 Hyperliquid 还有很大差距。
Aster 和 Hyperliquid 分发渠道对比
分发渠道上，Aster 和 Hyperliquid 有着“范式”上的区别，是两条不同的轨道。
Aster：更偏“人以群分”，用户→用户的邀请返佣。你拉新，平台按被邀请人交易费的一定比例返给你，关系按账户绑定、有有效期、且常与积分/团队加成绑在一起，是 CEX 交易所邀请制在 DEX 的延展，本质是渠道拉新奖励，过度依赖 KOL，需要跟不同的 CEX“卷”一下。
Hyperliquid：更偏“产品以用分”，前端→用户的基础设施级收费。你做一个前端/接口，把单子以你的 Builder Codes 下单，每单可叠加 Builder Fee（链上结算，用户事先授权上限，可随时撤销），100%归 builder，平台不需要再二次分配。这不是“拉新分佣”，而是你作为“基础设施/应用”直接定价的模式。把 DeFi 开发者转化为分销伙伴，形成 B2B2C 式分发网络。（第一篇文章中有一些 Builder Codes 的数据）
如此笔订单，作为 Builder Codes 的 builder，我获得了 0.15 USDC 的收入。（我设置的返佣是 6 bps，加了 1.5 bps，而且我可以灵活的调整增加还是降低，但最高增加 10 bps）
另外，Staking Referral 应该是还可以叠加给 builder，如我通过质押 HYPE 获得的手续费折扣可以作为 builder 让利给用户，不过此处细节我需要再确认一下。
虽然 Hyperliquid 也有邀请返佣，Builder Codes + Referral 的“双层分发”，但是 Referral 最高只有 10%而且有限额，不是重点。在第一篇文章中有详细介绍。
前面提到 1001 倍 Simple 模式是个很好的拉新产品，如果 Aster 能够开发把此产品接入更多的 DeFi 分销前端，我们是很乐意参与分销一起赚钱。
最后，开个脑洞乱说一下
Aster 从“亲儿子”正式升级为“储君”，储君未来是要继承皇位的，甚至最终形成 BNB 和 Aster 的双核发动机。Aster Chain 甚至有可能跟 BNBChain 整合，即终极形态的 Aster L 1。
Hyperliquid L 1= Hyperliquid core + Hyperliquid EVM
Aster L1 =AsterChain + BNBChain （AB双链）
最终总结
综合对比，Hyperliquid L1 已经成型，AsterChain 还未上线。Hyperliquid 的真实交易量和OI当前远超Aster，社区和生态也暂时领先。而且 Hyperliquid 真正强在整个社区和生态伙伴共建的 HIP（HIP-3、HIP-4 的想象空间巨大），期待 Aster L1 早日成型然后带来 AIP-1、AIP-2、AIP-3 ……
简单说，目前 Hyperliquid 是要领先 Aster 一代的，像 5 代机对 4 代机的领先，但是在全方位体系化作战中，4 代机未必一定会输，最终拼的是生态协同作战。谁能拿下最终的 “AWS of Liquidity ”还是个未知数。
神仙打架，其他 Perp DEX 的出路在哪，下一篇 Lighter。
具体见下篇：《深度分析 Perp dex：Hyperliquid、Aster、Lighter、edgeX（3）》
（以上仅个人观点，非投资建议，如有错误欢迎指出）
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