Nhẹ hơn - Đừng tin tưởng—hãy xác minh

Thế hệ Perp DEX này về cơ bản khác với thế hệ Perp DEX "GMX, DYDX". Vì vẫn là Perp DEX, nên tiêu đề vẫn sẽ sử dụng Perp DEX để mô tả nó.

Lighter là một Perp dex được đầu tư bởi a16z , một công ty đầu tư mạo hiểm nổi tiếng của Mỹ. Lighter dựa trên ZK Rollup của Ethereum và cũng sử dụng mô hình sổ lệnh (CLOB).

Trong buổi AMA cuối tháng 8, nhóm đã phác thảo một số kế hoạch tương lai của Lighter. Ví dụ, họ sẽ ra mắt các sản phẩm phái sinh RWA và các sản phẩm perps trước khi ra mắt (khối lượng phát triển cho hai sản phẩm này thấp hơn thị trường giao ngay và chúng được lên kế hoạch ra mắt gần như đồng thời). Mùa giải Điểm 1 (phiên bản beta riêng tư) sắp kết thúc, và các quy tắc phân phối điểm trong giai đoạn này đã được cố tình giữ bí mật để ngăn chặn gian lận. Hướng dẫn cụ thể hơn sẽ được cung cấp trong Mùa giải 2 (sau phiên bản beta công khai). Hơn nữa, khi chúng tôi bước vào giai đoạn tiếp theo, chúng tôi sẽ định kỳ công bố một số nhà đầu tư đáng chú ý và đóng góp của họ. Quan trọng nhất, TGE vẫn đang đi đúng hướng, với ngày ra mắt dự kiến là Quý 4 năm nay.

Hôm nay (3 tháng 10 năm 2025), sau tám tháng thử nghiệm beta riêng tư, mạng chính công khai Lighter đã chính thức ra mắt. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn chưa thấy sự ra mắt của các perp RWA, perp trước khi ra mắt, hay Spot, khiến chúng tôi tự hỏi liệu TGE có bị trì hoãn hay không. Tôi đoán Spot và TGE sẽ ra mắt đồng thời, với perp RWA và perp trước khi ra mắt sẽ ra mắt trong giai đoạn beta công khai.

Biểu đồ trên hiển thị dữ liệu Perp dex 24 giờ từ ngày 1 tháng 10 năm 2025. Hyperliquid, Aster và Lighter chiếm ba vị trí hàng đầu về khối lượng giao dịch và OI. Tỷ lệ Khối lượng/OI cho thấy Hyperliquid nhỏ hơn 1 (một lượng lớn người dùng nắm giữ vị thế qua đêm cho thấy thị trường lành mạnh hơn), cho thấy tỷ lệ khối lượng giao dịch thực tế và người dùng cao. Lighter ở mức khoảng 6, nằm giữa. Aster ở mức khoảng 40, cao nhất, cho thấy sự thao túng khối lượng đáng kể và sự gia tăng đột biến trong mùa mới.

Hai TGE đầu tiên đã rất thành công và chúng ta vẫn chưa biết liệu Lighter có phải là " cú hích lớn " tiếp theo sau Hyperliquid và Aster hay không, nhưng kỳ vọng của cộng đồng rất cao.

Thiết kế cơ chế khuyến khích điểm và bánh đà tăng trưởng người dùng nhẹ hơn

Logic tăng trưởng của Lighter xoay quanh hai yếu tố cốt lõi là " lời mời bắt đầu làm mát + phân hạch theo điểm ".

Trong giai đoạn khởi động nguội (kéo dài tám tháng), Lighter đã sử dụng chiến lược thử nghiệm beta kín, chỉ cho phép người dùng có mã mời đăng ký. (Phiên bản beta mở đã ra mắt hôm nay và người dùng có hơn 50 điểm hàng tuần sẽ nhận được ba mã mời .) Mã mời rất khó để có được, yêu cầu người dùng hiện tại phải tích lũy một lượng giao dịch hoặc điểm nhất định để mở khóa số lượng mã mời giới hạn. Đối với mỗi người dùng mới được mời thành công, người mời sẽ nhận được thêm 10% điểm của người được mời. Thiết kế này làm tăng chi phí đăng ký hàng loạt tài khoản smurf, ngăn chặn hiệu quả các cuộc tấn công Sybil và tạo ra cơn sốt thị trường do sự khan hiếm mã mời. Việc giao dịch mã mời và điểm không qua sàn thậm chí còn xảy ra trong cộng đồng, càng làm trầm trọng thêm nỗi sợ biến mất của người dùng. Một đợt phân phối cố định hàng tuần là 250.000 điểm đã được phân bổ, với số lượng giới hạn và không có lạm phát.

Sự kết hợp hữu cơ giữa khởi đầu lạnh, phân hạch, tấn công chống giả mạo và các động cơ khuyến khích thả tiền trên không tạo nên một bánh đà tăng trưởng tự củng cố: dự kiến thả tiền trên không → tích lũy điểm thông qua giao dịch → mở khóa mã mời → lan truyền phân hạch → mở rộng cộng đồng → tăng giá trị điểm → thu hút người dùng trở lại.

Kết hợp với một số lời khuyên từ các quan chức

1. Chiến lược ghi điểm vốn nhỏ (< 10.000 đô la)
2. Lựa chọn mục tiêu: Chọn các mục tiêu có OI thấp và khối lượng giao dịch thấp (lời nhắc chính thức), giúp mô hình điểm dễ dàng " nhìn thấy " khối lượng giao dịch/vị thế mà không làm tăng độ trượt giá.
3. Phương pháp đặt lệnh: Tập trung vào việc đặt các lệnh giới hạn nhỏ, thường xuyên để giảm chi phí tác động và tránh "thác lệnh không chiến lược".
4. Rủi ro: Thanh khoản thấp đồng nghĩa với rủi ro trượt giá và yêu cầu ký quỹ cao hơn - tốt nhất nên sử dụng đòn bẩy ≤5x, dành một khoản đệm khoảng 2 lần mức ký quỹ duy trì, đặt mức chốt lời và cắt lỗ nghiêm ngặt và kiểm soát chặt chẽ việc thanh lý (phí thanh lý gốc danh nghĩa 1% là rất "đau đớn").
5. Tài khoản phụ: Được sử dụng để cô lập các chiến lược/kiểm soát rủi ro (không sao chép nhiều tài khoản). Hướng dẫn chính thức nêu rõ rằng tài khoản phụ được đưa vào thống kê, nhưng sẽ được đặt lại về 0 sau khi kiểm tra Sybil. Không lạm dụng chúng với nhiều tài khoản.
6. Quỹ trung bình/lớn (≥ 10.000–1 triệu đô la) và bán tự động/định lượng
7. Giao dịch API: Tạo khóa, yêu cầu vai trò API trong Discord và thực hiện bằng các phương pháp tác động thấp như TWAP/VWAP;
8. Kiểm soát tỷ lệ lệnh được thực hiện và tỷ lệ hủy lệnh (ví dụ: tỷ lệ hủy ≤70% được sử dụng làm đường đỏ nội bộ) để tránh bị hệ thống sử dụng sai mục đích như giao dịch rửa tiền/HFT.
9. Phí và Danh tính: Đối với các tài khoản có phong cách giao dịch tạo lập thị trường/HFT, hãy tính lợi nhuận biên dựa trên chi phí 0,02%/0,002%. Đối với các tài khoản có phong cách giao dịch trung hạn/theo xu hướng, hãy cố gắng duy trì các đặc điểm ở cấp độ bán lẻ (hoa hồng 0%) (tần suất thấp, tỷ lệ hủy lệnh thấp, tỷ lệ giao dịch cao và thời gian nắm giữ dài).
10. Phòng ngừa rủi ro: Phòng ngừa rủi ro định hướng/giao dịch cơ sở có thể được thực hiện trên các sàn giao dịch khác để đạt được "giao dịch bình thường" thay vì tự giao dịch; bất kỳ hành vi giao dịch chéo/giao dịch cùng tài khoản nào cũng có thể được coi là giao dịch rửa tiền.
11. Điểm của nhóm công cộng người dùng và hiệu quả vốn
12. Người tham gia thụ động: Những người chơi DeFi muốn đóng góp và kiếm điểm (chính sách mới nhất yêu cầu 50 điểm trước khi nhận được 25% cổ phần) nên ưu tiên các nhóm do người dùng tạo (vì các nhóm LLP do giao thức vận hành không được tính vào điểm). Tiêu chí sàng lọc bao gồm mức giảm giá trong quá khứ, đường cong giá trị tài sản ròng, lượng nắm giữ tối đa, tỷ lệ thắng trong 30 ngày qua và thời gian nắm giữ trung bình.
13. Nhà giao dịch tích cực: Việc xây dựng nhóm người dùng riêng có thể mở rộng cả quy mô vốn và nguồn điểm. Tuy nhiên, bạn phải đầu tư vốn của mình, công khai các quy tắc chiến lược và giới hạn kiểm soát rủi ro, đồng thời xây dựng uy tín; tránh chấp nhận rủi ro quá mức chỉ để "chạy đua kiếm điểm".

Dựa trên kinh nghiệm chải chuốt của bản thân trong vài tuần, tôi đã tóm tắt một số suy đoán về các điểm giao dịch thực tế (khối lượng chống chải chuốt). Dưới đây là ba điểm (không nhất thiết phải đúng, hoan nghênh thảo luận):

1. Công thức: f = ( khối lượng giao dịch thực tế × chất lượng nhà tạo lập × số giờ OI × ảnh hưởng của giá đến phần thưởng tiêu cực ). Nếu bất kỳ giá trị nào trong số này bằng 0, tất cả đều bằng 0.

2. Hệ số nhân: Hoạt động tạo lập thị trường trong các vùng độ sâu quan trọng (ví dụ: trong vòng 1 điểm cơ bản) được tính trọng số; thời gian nắm giữ vị thế ròng càng dài thì trọng số càng cao (để khuyến khích việc chấp nhận rủi ro thực sự).

3. Loại bỏ: chênh lệch giá ngắn hạn với cùng một tài khoản/IP/thiết bị, tỷ lệ hủy cực cao và các vòng lặp “tự giao dịch” với OI ròng ≈ 0

Cố gắng tránh hai trường hợp cực đoan: khối lượng lớn nhân với OI-giờ, mở và đóng vị thế tính bằng giây, và khối lượng nhỏ nhân với OI-giờ cao, vị thế phòng ngừa rủi ro. Kết quả cuối cùng không lớn lắm (chỉ là phỏng đoán).

Quỹ tài trợ công

Quỹ tài trợ công cộng bao gồm quỹ tài trợ công cộng theo giao thức và quỹ tài trợ công cộng theo thỏa thuận người dùng. Quỹ này không có gì đặc biệt và tương tự như Hyperliqyid.

Về LLP, Lighter áp dụng chính sách miễn phí cho các nhà giao dịch thông thường (cả phí Maker và Taker đều bằng 0), nhằm mục đích thu lợi nhuận từ các nhà giao dịch tần suất cao. Kể từ phiên bản beta công khai hôm nay, các giao dịch của người dùng thông thường vẫn hoàn toàn miễn phí, chỉ tính phí tài trợ cho việc thanh toán giữa các vị thế mua và bán.

Trong mô hình này, doanh thu của LLP chủ yếu đến từ lợi nhuận, thua lỗ tạo lập thị trường và tiền thu được từ thanh lý: khi nhóm LP đóng vai trò là bên đối tác, nếu phần lớn nhà giao dịch bị lỗ, phần lợi nhuận và thua lỗ tương ứng sẽ thuộc về LLP. Lãi suất hàng năm (APR) của LLP hiện vào khoảng 60% (ví dụ, trong tháng 9, có 21 ngày lợi nhuận dương và 9 ngày lợi nhuận âm).

Đồng thời, các LLP có thể tính phí hoặc giữ lại ký quỹ trong quá trình thanh lý. Cơ chế thanh lý của Lighter quy định rằng một số trường hợp thanh lý bắt buộc sẽ được khớp lệnh ở mức "giá bằng không". Nếu một giao dịch được thực hiện ở mức giá tốt hơn, LLP sẽ bị tính phí thanh lý lên đến 1%. Do đó, bất cứ khi nào thanh lý bắt buộc hoặc thanh lý xảy ra, LLP hoạt động như một quỹ bảo hiểm, tạo ra thu nhập từ phí thanh lý. Hơn nữa, với tư cách là bên đối tác, LLP cũng kiếm được phí tài trợ (phí tài trợ do bên đối tác trả cho LP) và lợi nhuận chênh lệch. Do phí giao dịch bằng không trong giai đoạn đầu, nền tảng Lighter có nguồn doanh thu ổn định hạn chế, và lợi nhuận của LLP phần lớn phụ thuộc vào biến động thị trường và lãi lỗ của nhà giao dịch. Nhìn chung, Lighter LLP hiện đang tạo ra thu nhập cho các LP thông qua lãi lỗ của bên đối tác, phí tài trợ và phí thanh lý, và sẽ giới thiệu cơ chế chia sẻ phí một phần trong tương lai.

Ngoài ra, sau khi phiên bản beta công khai bắt đầu vào hôm nay, ngưỡng của quỹ công cộng LLP đã được nâng từ "0 điểm cũng có thể tiết kiệm 25%" lên "phải đạt 50 điểm trước khi tiết kiệm 25% ", điều này duy trì APR cao ở một mức độ nhất định và bảo vệ quyền lợi của những người dùng ban đầu không bị ảnh hưởng bởi tác động.

Quỹ công cộng của người dùng tương tự như của Hyperliquid, tương tự như một quỹ thứ cấp và hệ thống giao dịch sao chép, với các nhà quản lý quỹ và nhà giao dịch chính nhận được hoa hồng 20-30%. Điểm khác biệt là việc tham gia vào quỹ công cộng của người dùng sẽ được cộng điểm, trong khi LLP thì không. Tuy nhiên, rủi ro cũng cao hơn LLP, vì vậy cần thận trọng.

Vì Lighter vẫn chưa ra mắt token của mình, nên việc giữ chân người dùng hiện chủ yếu dựa vào các ưu đãi điểm thưởng và sự tham gia của cộng đồng. "Giao dịch không phí" vẫn là một trong những điểm bán hàng lớn nhất của Lighter. Là một người lạc quan về Lighter và có ý định nắm giữ token Lighter lâu dài, tôi xin đưa ra một số lời khuyên cho người dùng Lighter trong thời kỳ hậu TGE. Đầu tiên, hãy xem xét cách tiếp cận của Aster. Họ đã triển khai đợt airdrop thứ hai ngay sau đợt airdrop đầu tiên để tạo đà, và đã thành công trong việc giữ chân một số người dùng trong giai đoạn thứ hai. Lighter cũng có thể cân nhắc việc dành riêng một phần token sau khi ra mắt để thưởng cho những người dùng giao dịch đều đặn (ví dụ: dựa trên khối lượng giao dịch hàng tháng hoặc hàng quý hoặc số ngày hoạt động) nhằm cân bằng lại sự trì trệ sau airdrop. Thứ hai, cùng lúc với TGE, hãy giới thiệu các cấp bậc VIP và giảm phí. Học hỏi từ Hyperliquid (ra mắt hơi muộn), hãy thiết lập các cấp bậc người dùng dựa trên số token nắm giữ hoặc khối lượng giao dịch. Ví dụ, những người nắm giữ một số lượng token nền tảng nhất định hoặc đạt ngưỡng khối lượng giao dịch nhất định trong 30 ngày qua có thể nâng cấp lên hạng VIP, được hưởng ưu đãi phí, dịch vụ khách hàng ưu tiên và quyền thử nghiệm beta. Một mặt, điều này khuyến khích người dùng giữ coin ( không bán token ), mặt khác, nó thúc đẩy người dùng cao cấp tiếp tục giao dịch để duy trì chiết khấu, tạo thành một vòng lặp khép kín duy trì.

Nhìn chung, việc Lighter tích hợp kỹ thuật ZK đảm bảo tính công bằng, sản phẩm của họ cung cấp phí giao dịch bằng 0 với mức giá phải chăng, và hệ thống điểm của họ đang trên đà tăng trưởng. Lighter chắc chắn sẽ giành được một vị trí trên thị trường PerpDex. Hơn nữa, như đã thông báo trong buổi AMA cuối tháng 8, Lighter sẽ định kỳ công bố danh sách một số nhà đầu tư nổi bật trong giai đoạn tiếp theo. Hôm nay đánh dấu sự ra mắt chính thức phiên bản beta công khai, và tài khoản Twitter chính thức đã nhận được sự ủng hộ từ một số nhà sáng lập hệ sinh thái Ethereum, bao gồm cả EigenLayer. Ngoài ra, có tin tức cho biết Founders Fund và Arthur Hayes đã tham gia vào khoản đầu tư này.

Cuối cùng, chúng ta hãy nói về Lighter và "trò chơi kết thúc của Ethereum"

Không giống như HyperLiquid, vốn đã xây dựng L1 và bộ giao thức đầy đủ của riêng mình, Lighter sẽ có khả năng kết hợp tự nhiên với L2 của Ethereum. Ví dụ: Lighter sẽ token hóa LLP trên mainnet và hợp tác với các giao thức như Aave, cung cấp một môi trường thực thi chi phí thấp, độ trễ thấp và có thể xác minh. Hệ sinh thái này sẽ đi theo con đường "Ethereum có thể kết hợp", cho phép tích hợp nhanh hơn vào DeFi chính thống thay vì một hệ sinh thái khép kín, tự xây dựng.

Lighter = "sàn giao dịch có thể xác minh" trong giai đoạn cuối của Ethereum. Nó tích hợp hai khía cạnh nhạy cảm nhất của một sàn giao dịch - khớp giá theo thời gian và thanh lý - vào bằng chứng ZK, đồng thời chuyển giao quyền quản lý tài sản, trạng thái và khả năng truy cập dữ liệu cho Ethereum. Với việc triển khai dần dần 4844→Danksharding, (e)PBS và Rollup gốc (tiềm năng), những lợi thế của Lighter về chi phí, khả năng chống kiểm duyệt và giảm thiểu độ tin cậy sẽ ngày càng giống với "các tính năng cấp giao thức". Đây chính là mối quan hệ mang tính cấu trúc và hiệp lực của nó với giai đoạn cuối của Ethereum.

Nếu Binance đứng sau Aster thì Ethereum đứng sau Lighter.

Để biết thông tin chi tiết về edgeX, vui lòng tham khảo bài viết tiếp theo: "Phân tích chuyên sâu về Perp dex: Hyperliquid, Aster, Lighter, edgeX (4)"

(Những nội dung trên chỉ là ý kiến cá nhân của tôi, không phải lời khuyên đầu tư. Vui lòng chỉ ra bất kỳ lỗi nào.)