Chu kỳ tiền điện tử tiếp theo sẽ như thế nào?

Tác giả gốc: arndxt

Bản dịch gốc: Luffy, Foresight News

Biểu đồ giá Bitcoin và M2 toàn cầu

Kết luận quan trọng nhất về mặt cấu trúc là tiền điện tử sẽ không tách rời khỏi nền kinh tế vĩ mô. Thời điểm và quy mô luân chuyển thanh khoản, quỹ đạo lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và mô hình áp dụng của các tổ chức sẽ quyết định con đường tiến hóa của chu kỳ tiền điện tử.

Không giống như năm 2021, mùa altcoin sắp tới (nếu có) sẽ chậm hơn, có tính chọn lọc hơn và tập trung nhiều hơn vào các tổ chức.

Nếu Cục Dự trữ Liên bang giải phóng thanh khoản thông qua việc cắt giảm lãi suất và phát hành trái phiếu, và việc áp dụng của các tổ chức tiếp tục tăng, năm 2026 có thể trở thành chu kỳ tài sản rủi ro đáng kể nhất kể từ năm 1999-2000. Tiền điện tử dự kiến sẽ được hưởng lợi, nhưng hiệu suất của chúng sẽ được quản lý chặt chẽ hơn thay vì bùng nổ.

Sự khác biệt trong chính sách của Fed và tính thanh khoản của thị trường

Năm 1999, Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất thêm 175 điểm cơ bản, nhưng thị trường chứng khoán đã phục hồi và đạt đỉnh vào năm 2000. Ngày nay, các thị trường kỳ hạn dự đoán điều ngược lại: lãi suất sẽ giảm 150 điểm cơ bản vào cuối năm 2026. Nếu kỳ vọng này thành hiện thực, thị trường sẽ bước vào một môi trường thanh khoản gia tăng, chứ không phải thắt chặt. Xét về khẩu vị rủi ro, bối cảnh thị trường năm 2026 có thể giống với giai đoạn 1999-2000, nhưng lãi suất sẽ biến động theo hướng ngược lại. Nếu vậy, năm 2026 có thể trở thành "một giai đoạn 1999-2000 dữ dội hơn".

Bối cảnh mới của thị trường tiền điện tử (so với năm 2021)

So sánh thị trường hiện tại với chu kỳ lớn trước đó, có sự khác biệt đáng kể:

• Kỷ luật vốn chặt chẽ hơn: Lãi suất cao và lạm phát dai dẳng buộc các nhà đầu tư phải thận trọng hơn khi lựa chọn tài sản rủi ro;
• Không có sự gia tăng thanh khoản ở mức COVID-19: Nếu không có sự gia tăng cung tiền rộng (M2), tăng trưởng của ngành phải dựa vào việc tăng cường áp dụng và phân bổ vốn;
• Quy mô thị trường tăng gấp 10 lần: Vốn hóa thị trường lớn hơn có nghĩa là thanh khoản sâu hơn, nhưng khả năng lợi nhuận vượt mức gấp 50-100 lần là thấp hơn;
• Dòng vốn đổ vào của các tổ chức: Việc áp dụng rộng rãi của các tổ chức đã được thiết lập và dòng vốn đổ vào đang diễn ra dần dần, thúc đẩy sự luân chuyển và hợp nhất thị trường chậm thay vì sự luân chuyển bùng nổ giữa các tài sản.

Độ trễ của Bitcoin và chuỗi truyền thanh khoản

Hiệu suất của Bitcoin chậm hơn so với môi trường thanh khoản vì thanh khoản mới bị mắc kẹt ở thượng nguồn trong thị trường trái phiếu kho bạc và tiền tệ ngắn hạn. Là tài sản ở cuối đường cong rủi ro, tiền điện tử chỉ có thể hưởng lợi nếu thanh khoản được truyền xuống dưới.

Các chất xúc tác cho hiệu suất vượt trội của tiền điện tử bao gồm:

• Mở rộng tín dụng ngân hàng (chỉ số sản xuất ISM > 50);
• Tiền chảy ra khỏi các quỹ thị trường tiền tệ sau khi cắt giảm lãi suất;
• Bộ Tài chính phát hành trái phiếu dài hạn, giúp giảm lãi suất dài hạn;
• Sự suy yếu của đồng đô la Mỹ làm giảm bớt áp lực tài chính toàn cầu.

Các mô hình lịch sử cho thấy khi đáp ứng được những điều kiện này, tiền điện tử thường tăng vào cuối chu kỳ, muộn hơn so với cổ phiếu và vàng.

Rủi ro gặp phải trong kịch bản cơ sở

Bất chấp khuôn khổ thanh khoản tăng giá, vẫn còn một số rủi ro tiềm ẩn:

• Lợi suất dài hạn tăng (do căng thẳng địa chính trị);
• Đồng đô la Mỹ mạnh hơn sẽ thắt chặt tính thanh khoản toàn cầu;
• Tín dụng ngân hàng yếu hoặc điều kiện tín dụng thắt chặt;
• Tính thanh khoản bị kẹt trong các quỹ thị trường tiền tệ và không chảy vào các tài sản rủi ro.

Đặc điểm cốt lõi của chu kỳ tiếp theo sẽ không còn là "cú sốc thanh khoản đầu cơ" nữa, mà là sự hội nhập mang tính cấu trúc của tiền điện tử vào thị trường vốn toàn cầu. Với những tác động tổng hợp của dòng vốn đầu tư từ các tổ chức, việc chấp nhận rủi ro thận trọng và sự thay đổi thanh khoản do chính sách thúc đẩy, năm 2026 có thể đánh dấu sự chuyển đổi của tiền điện tử từ mô hình "bùng nổ rồi sụp đổ" sang mô hình có ý nghĩa hệ thống.