Powell: Nhu cầu cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản là rất thấp và tình trạng việc làm suy giảm đã trở thành một rủi ro đáng kể

Tác giả gốc: Zhao Yuhe, Li Dan

Nguồn gốc: Wall Street Journal

Tóm tắt những điểm chính trong cuộc họp báo thường kỳ của Powell vào ngày 17 tháng 9:

1. Chính sách tiền tệ: Động thái hôm nay là cắt giảm lãi suất nhằm quản lý rủi ro. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) gần như không ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản.
2. Biểu đồ điểm: Một tình hình kinh tế cực kỳ hiếm gặp đã dẫn đến sự khác biệt lớn trong dự báo lãi suất của Fed.
3. Thị trường lao động: Dữ liệu việc làm được điều chỉnh cho thấy thị trường lao động kém vững chắc hơn. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp nhưng đã tăng. Tăng trưởng việc làm chậm lại, làm gia tăng rủi ro suy giảm, mà các chỉ số thị trường lao động cho thấy là rất đáng kể. Trí tuệ nhân tạo (AI) có thể góp phần làm chậm tốc độ tuyển dụng.
4. Lạm phát: Tốc độ lan truyền của lạm phát thuế quan đã chậm lại và tác động của nó cũng giảm bớt. Khả năng lạm phát thuế quan dai dẳng đã giảm. Lạm phát PCE của Mỹ dự kiến sẽ tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 8, trong đó PCE lõi dự kiến sẽ tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước. Xu hướng giảm phát dự kiến sẽ tiếp tục trong lĩnh vực dịch vụ. Kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn ở mức rất cao.
5. Sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang: Fed cam kết kiên quyết duy trì sự độc lập của mình. Sẽ là không phù hợp nếu thảo luận về cuộc chiến pháp lý giữa Thống đốc Fed Tim Cook và Tổng thống Hoa Kỳ Trump. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) từ chối bình luận về những lời chỉ trích của Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Benson và từ chối cam kết thực hiện một cuộc đánh giá nội bộ về Fed như ông đã kêu gọi. Tuy nhiên, FOMC đã bóng gió về khả năng tiếp tục cắt giảm nhân sự. FOMC vẫn thống nhất trong việc theo đuổi nhiệm vụ kép của mình.
6. Thuế quan: Thuế quan đóng góp 0,3-0,4 điểm phần trăm vào lạm phát PCE cốt lõi.

Vào thứ Tư, ngày 17 tháng 9, Giờ miền Đông, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố sau cuộc họp FOMC của Ủy ban Chính sách Tiền tệ rằng phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang sẽ được hạ từ 4,25% xuống 4,5% xuống 4,00% xuống 4,25%, giảm 25 điểm cơ bản.

Đây là lần cắt giảm lãi suất đầu tiên được Cục Dự trữ Liên bang (Fed) quyết định trong sáu cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) kể từ đầu năm. Chủ tịch Fed Powell phát biểu tại một cuộc họp báo rằng mặc dù tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp, nhưng đã tăng nhẹ, việc làm giảm và rủi ro suy giảm việc làm đang gia tăng. Trong khi đó, lạm phát gần đây đã tăng nhưng vẫn cao hơn một chút so với mức bình thường. Fed cũng quyết định tiếp tục giảm lượng chứng khoán nắm giữ.

Trong phiên hỏi đáp, ông cho biết không có nhiều sự ủng hộ từ Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đối với việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào hôm nay.

Bạn có thể coi hành động ngày hôm nay là một hình thức cắt giảm lãi suất để quản lý rủi ro.

Trong bài phát biểu khai mạc tại buổi họp báo, Powell cho biết dữ liệu gần đây cho thấy hoạt động kinh tế Hoa Kỳ đã chậm lại. Trong nửa đầu năm nay, tăng trưởng GDP của Hoa Kỳ đạt khoảng 1,5%, giảm so với mức 2,5% của năm ngoái. Sự sụt giảm này chủ yếu do chi tiêu tiêu dùng chậm lại. Ngược lại, đầu tư của doanh nghiệp vào thiết bị và tài sản vô hình đã tăng so với năm ngoái. Hoạt động của thị trường nhà ở vẫn còn yếu.

Trong Bản tóm tắt dự báo kinh tế do Cục Dự trữ Liên bang công bố, kỳ vọng trung bình của các thành viên FOMC là GDP sẽ tăng trưởng 1,6% trong năm nay và 1,8% vào năm tới, cao hơn một chút so với dự báo hồi tháng 6.

Về thị trường việc làm, Powell cho biết tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên 4,3% trong tháng 8, nhưng vẫn tương đối thấp mặc dù không có nhiều thay đổi trong năm qua. Tăng trưởng bảng lương phi nông nghiệp đã chậm lại đáng kể trong ba tháng qua, trung bình chỉ đạt 29.000 việc làm mỗi tháng. Sự chậm lại này phần lớn là do tăng trưởng nguồn cung lao động chậm lại, do nhập cư giảm và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm.

Tuy nhiên, ông cũng cho biết nhu cầu lao động đã suy yếu và số lượng việc làm mới hiện tại dường như vẫn thấp hơn "mức cân bằng" cần thiết để duy trì tỷ lệ thất nghiệp ổn định. Powell cho biết mức tăng trưởng tiền lương, mặc dù vẫn vượt quá lạm phát, nhưng vẫn tiếp tục chậm lại.

Nhìn chung, thị trường lao động hiện tại đang trải qua sự suy giảm cả về cung lẫn cầu, một điều bất thường. Rủi ro việc làm giảm sút đã gia tăng trong thị trường lao động kém sôi động và có phần trì trệ này.

Dự báo trung bình của FOMC cho thấy tỷ lệ thất nghiệp sẽ đạt 4,5% vào cuối năm nay và giảm nhẹ sau đó.

Về lạm phát, Powell cho biết mặc dù lạm phát đã giảm mạnh kể từ mức đỉnh vào giữa năm 2022, nhưng vẫn cao hơn mục tiêu dài hạn 2% của Fed. Dựa trên ước tính từ Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) và các dữ liệu khác, chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) chung đã tăng 2,7% trong 12 tháng kết thúc vào tháng 8; PCE cốt lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, đã tăng 2,9%.

Ông cho biết các chỉ số này cao hơn một chút so với đầu năm, chủ yếu do lạm phát giá hàng hóa tăng. Ngược lại, lạm phát giá dịch vụ tiếp tục chậm lại. Các chỉ số lạm phát ngắn hạn biến động, một phần do tác động của thuế quan.

Hầu hết các thước đo về kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn phù hợp với mục tiêu 2% của Fed trong khoảng một năm tới. Dự báo trung bình của các thành viên FOMC cho thấy lạm phát chung ở mức 3,0% trong năm nay, giảm xuống còn 2,6% vào năm 2026 và 2,1% vào năm 2027.

Powell cho biết những thay đổi chính sách của chính phủ Hoa Kỳ vẫn đang diễn ra và tác động của chúng đối với nền kinh tế vẫn chưa rõ ràng. Thuế quan cao hơn đã bắt đầu đẩy giá một số loại hàng hóa lên cao, nhưng tác động của chúng đối với hoạt động kinh tế nói chung và lạm phát vẫn chưa được nhìn thấy rõ.

Ông cho biết một đánh giá cơ bản hợp lý là tác động của thuế quan đối với lạm phát chỉ là một lần, gây ra sự gia tăng giá cả ngắn hạn. Tuy nhiên, cũng có khả năng tác động lạm phát có thể kéo dài hơn, và trách nhiệm của Fed là đảm bảo rằng việc tăng giá một lần không phát triển thành một vấn đề lạm phát dai dẳng.

Trong ngắn hạn, rủi ro lạm phát đang nghiêng về phía tăng, trong khi rủi ro việc làm đang nghiêng về phía giảm, tạo ra một tình huống đầy thách thức. Khi các mục tiêu của chúng ta xung đột, khuôn khổ chính sách đòi hỏi chúng ta phải cân bằng hai nhiệm vụ này.

Do rủi ro bất lợi đối với việc làm gia tăng, cán cân chính sách đã thay đổi. Do đó, chúng tôi tin rằng việc tiến gần hơn đến lập trường chính sách "trung lập" tại cuộc họp này là phù hợp.

Trong Bản tóm tắt Dự báo Kinh tế, các thành viên FOMC đã dự báo riêng về lộ trình lãi suất quỹ liên bang, dựa trên các kịch bản kinh tế có khả năng xảy ra nhất của họ. Dự báo trung bình cho thấy lãi suất quỹ liên bang sẽ là 3,6% vào cuối năm nay, 3,4% vào cuối năm 2026 và 3,1% vào cuối năm 2027. Lộ trình lãi suất này thấp hơn 0,25 điểm phần trăm so với dự báo hồi tháng Sáu.

Powell cho biết những dự báo riêng lẻ này có thể không chắc chắn và không đại diện cho kế hoạch hoặc nghị quyết của ủy ban:

Chính sách của chúng tôi không phải là con đường cố định.

Sau đây là phần hỏi đáp với Powell:

Câu hỏi 1: Hôm nay, ông đã chào đón thành viên mới của Hội đồng Dự trữ Liên bang Steven Myron, nhưng ông vẫn giữ chức vụ tại Nhà Trắng. Đây là lần đầu tiên sau nhiều thập kỷ, một thống đốc Fed có liên hệ trực tiếp với chính quyền Nhà Trắng. Liệu điều này có làm giảm khả năng duy trì sự độc lập chính trị của Fed trong các hoạt động thường nhật không? Hơn nữa, làm thế nào ông có thể duy trì niềm tin của công chúng vào sự trung lập chính trị của Fed trong những hoàn cảnh này?

POWELL: Hôm nay, như thường lệ, chúng tôi đã chào đón một thành viên mới vào Ủy ban. Ủy ban vẫn đoàn kết trong việc thực hiện nhiệm vụ kép của mình. Chúng tôi cam kết sâu sắc duy trì tính độc lập của mình. Ngoài ra, tôi không có thông tin nào khác để chia sẻ.

Câu hỏi 2: Ông và các quan chức Fed khác thường nói về tác động của thuế quan đối với lạm phát, nhưng hiện nay khi nhiều doanh nghiệp dường như đang gánh chịu chi phí thuế quan, chúng có thể tác động nhiều hơn đến thị trường lao động và các lĩnh vực khác của nền kinh tế. Ông có tin rằng sự yếu kém hiện nay của thị trường việc làm liên quan nhiều hơn đến thuế quan hơn là lạm phát không?

Powell: Hoàn toàn có thể. Chúng ta đã chứng kiến giá hàng hóa tăng cao, góp phần làm tăng lạm phát—giá hàng hóa đã thúc đẩy phần lớn sự gia tăng lạm phát trong năm nay. Mặc dù tác động chưa đáng kể, nhưng chúng tôi dự đoán những tác động đó sẽ tiếp tục diễn ra trong suốt phần còn lại của năm nay và sang năm sau.

Về thị trường việc làm, nó cũng có thể bị ảnh hưởng, nhưng tôi tin rằng nguyên nhân chính là do những thay đổi trong vấn đề nhập cư. Nguồn cung lao động đã giảm đáng kể, gần như không tăng trưởng. Đồng thời, nhu cầu lao động cũng giảm đáng kể.

Những gì chúng ta đang thấy hiện nay là cái mà tôi gọi là "cân bằng kỳ lạ" - thông thường cân bằng là một điều tốt, nhưng lần này cả cung và cầu đều giảm đáng kể. Đặc biệt, cầu giảm mạnh hơn, và đây là một trong những lý do khiến tỷ lệ thất nghiệp gia tăng.

Câu hỏi 3: Liệu tình hình kinh tế hiện tại và cán cân rủi ro có còn ủng hộ việc duy trì các chính sách hạn chế hay không? Trong trường hợp nào thì việc cắt giảm lãi suất hơn 25 điểm cơ bản là khả thi? Khả năng này đã được thảo luận nghiêm túc tại cuộc họp tuần này chưa?

POWELL: Tôi không nghĩ vậy. Nhưng chúng ta có thể nói thế này: Chúng ta đã duy trì các chính sách hạn chế rất rõ ràng trong suốt năm nay—và nhiều người định nghĩa "hạn chế" khác nhau, nhưng tôi nghĩ các chính sách của chúng ta đã mang tính hạn chế. Chúng ta có thể làm được điều đó nhờ điều kiện thị trường lao động vững mạnh, tăng trưởng việc làm mạnh mẽ, v.v.

Nhưng nếu nhìn lại, bắt đầu từ tháng 4, rồi xem xét dữ liệu việc làm đã được điều chỉnh của tháng 7 và tháng 8, chúng ta không còn có thể nói rằng thị trường lao động vẫn mạnh mẽ như vậy nữa. Điều này có nghĩa là rủi ro không còn rõ ràng nghiêng về lạm phát nữa, mà đang tiến tới trạng thái cân bằng. Có thể chưa hẳn đã đạt được trạng thái cân bằng, nhưng rõ ràng đang tiến triển theo hướng đó.

Vì vậy, quyết định của chúng tôi ngày hôm nay là tiến thêm một bước nữa tới "chính sách trung lập".

Hiện tại, không có sự ủng hộ rộng rãi nào cho việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản. Bạn biết đấy, chúng ta đã có một số lần tăng và giảm lãi suất rất lớn trong năm năm qua, nhưng nhìn chung đó là lúc bạn nghĩ rằng lập trường chính sách đã sai lệch đáng kể và cần được điều chỉnh nhanh chóng.

Hoàn toàn không phải vậy. Tôi nghĩ các chính sách hiện tại của chúng ta đã phát huy hiệu quả trong năm nay, và chúng ta đã đúng khi chờ đợi xem điều gì sẽ xảy ra với thuế quan, lạm phát và thị trường việc làm.

Hiện tại, chúng ta đang chứng kiến sự sụt giảm mạnh về số lượng việc làm được tạo ra và các dấu hiệu khác cho thấy thị trường lao động đang suy yếu. Điều này cho thấy mặc dù rủi ro có thể chưa được cân bằng hoàn toàn, nhưng chúng đang tiến gần hơn đến trạng thái cân bằng, và sự thay đổi này đòi hỏi một sự điều chỉnh chính sách.

Câu hỏi 4: Chúng ta nên diễn giải việc cắt giảm lãi suất hôm nay như thế nào? Liệu ủy ban có đang "phòng ngừa" rủi ro thị trường lao động suy yếu, hay ông tin rằng động lực kinh tế đi xuống đã bắt đầu? Tại sao dự báo lãi suất của ông lại nghiêng về việc cắt giảm lãi suất nhiều hơn so với ba tháng trước, trong khi dự báo tỷ lệ thất nghiệp vẫn không thay đổi?

Powell: Bạn có thể coi việc cắt giảm lãi suất này là "cắt giảm lãi suất để quản lý rủi ro".

Nếu bạn xem dự báo kinh tế đã công bố (SEP) của chúng tôi, dự báo tăng trưởng GDP trong năm nay và năm sau thực tế đã tăng nhẹ, trong khi lạm phát và thất nghiệp vẫn gần như không đổi.

Vậy điều gì đã thay đổi? Đánh giá của chúng tôi về rủi ro đối với thị trường việc làm đã thay đổi đáng kể. Trong cuộc họp gần đây nhất, chúng tôi dự kiến có 150.000 việc làm mới mỗi tháng. Giờ đây, khi xem xét dữ liệu đã được sửa đổi và dữ liệu mới nhất, bức tranh đã rất khác.

Tôi không nói rằng chúng ta nên quá phụ thuộc vào bảng lương phi nông nghiệp, nhưng đây là một trong nhiều dấu hiệu cho thấy thị trường việc làm đang nguội đi đáng kể và do đó chúng ta phải phản ánh điều đó trong chính sách của mình.

Câu hỏi 5: Trong Tóm tắt Dự báo Kinh tế, dự báo trung bình của các thành viên ủy ban cho thấy lạm phát sẽ cao hơn dự kiến trước đó vào cuối năm sau và sẽ không quay lại mục tiêu 2% cho đến năm 2028. Việc thực hiện một loạt đợt cắt giảm lãi suất ngay bây giờ có nguy cơ làm tăng áp lực lạm phát không?

POWELL: Chúng tôi hoàn toàn hiểu và nghiêm túc cho rằng chúng tôi phải kiên quyết cam kết đưa lạm phát trở lại mức 2% một cách bền vững. Chúng tôi sẽ làm được điều đó.

Nhưng đồng thời, chúng ta phải cân bằng rủi ro giữa hai mục tiêu. Tôi tin rằng kể từ tháng 4, nguy cơ lạm phát cao kéo dài đã giảm, một phần là do thị trường lao động suy yếu và tăng trưởng GDP chậm lại.

Vì vậy, tôi cho rằng rủi ro lạm phát không còn cao như trước. Về mặt việc làm, mặc dù tỷ lệ thất nghiệp vẫn tương đối thấp, nhưng chúng ta thấy rủi ro giảm giá đang gia tăng.

Câu hỏi 6: Ông giảm lãi suất vì vấn đề việc làm, nhưng ông cũng nói rằng vấn đề thị trường việc làm chủ yếu là do giảm nhập cư, điều mà lãi suất không thể tác động. Vậy tại sao điều này lại quan trọng hơn lạm phát? Xét cho cùng, lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu gần một điểm phần trăm.

POWELL: Tôi đã nói trước đó rằng những thay đổi trên thị trường việc làm liên quan nhiều hơn đến những thay đổi về nhập cư hơn là thuế quan - và tôi nói điều đó để trả lời câu hỏi đó. Tôi không nói rằng tất cả các vấn đề trên thị trường lao động đều do thuế quan.

Đó chính xác là những gì đang diễn ra hiện nay: trong khi nguồn cung lao động suy yếu do lượng nhập cư giảm, nhu cầu lao động cũng giảm đáng kể, thậm chí còn nhanh hơn. Chúng ta biết điều này bởi vì tỷ lệ thất nghiệp đang gia tăng.

Đây chính là những gì tôi vừa nói.

Câu hỏi 7: Từ năm 2015, bản tóm tắt dự báo kinh tế hàng năm của ông đã nêu rõ: "Chúng ta sẽ đạt được mục tiêu lạm phát 2% trong hai năm tới", nhưng chúng ta chưa bao giờ đạt được. Năm nay, ông lại nói rằng chúng ta sẽ không đạt được mục tiêu cho đến "năm 2028". Điều này có nghĩa là mục tiêu lạm phát 2% của ông là không thực tế? Liệu công chúng có còn tin ông không?

POWELL: Bạn nói đúng, năm nay chúng tôi dự báo rằng chúng ta sẽ không đạt được mục tiêu lạm phát 2% cho đến năm 2028. Nhưng đó thực sự là cách quá trình dự báo này hoạt động.

Trong khuôn khổ này, chúng tôi sẽ đưa ra lộ trình lãi suất mà chúng tôi tin là có nhiều khả năng đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%, bao gồm cả việc đạt được mức việc làm tối đa.

Vì vậy, về mặt kỹ thuật, vấn đề quan trọng hơn là việc vạch ra một lộ trình chính sách, chứ không phải mức độ tự tin của chúng ta về hướng đi của nền kinh tế trong ba năm tới. Không ai có thể dự đoán chính xác nền kinh tế trong ba năm tới.

Nhưng nhiệm vụ của bản dự báo tóm tắt là viết ra, trong khung thời gian đó, chính sách kết hợp mà bạn nghĩ sẽ giúp bạn đạt được mục tiêu.

Câu hỏi 8: Báo cáo lạm phát mới nhất cho thấy giá cả các mặt hàng chi tiêu thiết yếu của nhiều hộ gia đình vẫn đang tăng. Cục Dự trữ Liên bang sẽ làm gì nếu giá cả tiếp tục tăng?

POWELL: Như quý vị có thể thấy từ những gì chúng tôi đã nói trong suốt năm qua, dự kiến lạm phát sẽ tăng trong năm nay, chủ yếu do tác động của thuế quan lên giá cả hàng hóa. Tuy nhiên, chúng tôi dự đoán mức tăng này sẽ chỉ là một đợt tăng giá nhất thời chứ không phải là một quá trình lạm phát kéo dài.

Đây luôn là dự báo của chúng tôi. Hầu hết các dự báo riêng lẻ của các thành viên cũng phản ánh quan điểm tương tự. Nhưng tất nhiên, chúng tôi không thể cứ mặc định điều này sẽ xảy ra – nhiệm vụ của chúng tôi là đảm bảo rằng đây thực sự là một sự kiện đơn lẻ và không trở thành một sự kiện lạm phát dai dẳng. Đó là trách nhiệm của chúng tôi.

Điều đang xảy ra hiện nay là chúng ta thấy lạm phát tiếp tục tăng, nhưng mức độ tăng có thể không lớn như chúng ta dự đoán cách đây vài tháng vì thuế quan đang được chuyển sang lạm phát chậm hơn và không quá đột ngột như dự kiến.

Ngoài ra, thị trường lao động cũng có một số điểm yếu nên chúng tôi tin rằng nguy cơ lạm phát vượt khỏi tầm kiểm soát đáng kể đã giảm đi.

Đó là lý do tại sao chúng tôi tin rằng đã đến lúc phải thừa nhận rằng rủi ro đối với nhiệm vụ khác của chúng tôi – việc làm – cũng đang gia tăng và chúng tôi nên điều chỉnh chính sách theo hướng trung lập hơn.

Bạn hỏi, "Chúng ta sẽ làm gì?" — chúng ta sẽ làm những gì cần làm. Nhưng chúng ta có hai nhiệm vụ, và chúng ta cố gắng cân bằng chúng. Từ lâu, chúng ta đã sử dụng một khuôn khổ để xác định phải làm gì khi hai mục tiêu xung đột, bởi vì các công cụ của chúng ta không thể xử lý cả hai cùng một lúc. Chúng ta tự hỏi: Mục tiêu nào xa hơn? Mục tiêu nào sẽ mất nhiều thời gian hơn để đạt được? Và chúng ta đưa ra những đánh đổi dựa trên những đánh giá đó.

Trước đây, chúng ta có xu hướng rõ ràng thiên về bảo vệ lạm phát vì rủi ro lạm phát khi đó cao hơn. Nhưng giờ đây, chúng ta thấy rõ những rủi ro giảm giá đối với thị trường lao động, vì vậy chúng ta đang hướng tới một định hướng chính sách trung lập hơn.

Câu 9: Đối với những gia đình bình thường, đặc biệt là những người trẻ đang tìm kiếm việc làm, họ nên hiểu thế nào về tình hình việc làm hiện nay?

Powell: Thị trường lao động hiện tại rất đặc biệt. Chúng tôi tin rằng việc hạ lãi suất và điều chỉnh chính sách trung lập hơn vào thời điểm này là phù hợp, điều này sẽ giúp cải thiện thị trường lao động ở một mức độ nào đó.

Chúng tôi nhận thấy những người ở bên lề thị trường lao động - chẳng hạn như sinh viên mới tốt nghiệp đại học và người dân tộc thiểu số - đang gặp nhiều khó khăn hơn trong việc tìm kiếm việc làm. "Tỷ lệ tìm việc" hiện tại rất thấp, nghĩa là mọi người đang tìm việc chậm hơn nhiều so với trước đây.

Mặt khác, tỷ lệ sa thải cũng rất thấp. Nói cách khác, chúng ta hiện đang trải qua tình trạng "tuyển dụng thấp, sa thải thấp". Mối lo ngại của chúng tôi là nếu tình trạng sa thải bắt đầu gia tăng, người thất nghiệp sẽ phải đối mặt với tình trạng "không ai tuyển dụng", điều này có thể dễ dàng và nhanh chóng dẫn đến sự gia tăng đột biến tỷ lệ thất nghiệp.

Trong một nền kinh tế lành mạnh hơn, những người này sẽ có thể tìm được việc làm. Tuy nhiên, hiện tại, việc tuyển dụng đang rất chậm. Chúng tôi ngày càng lo ngại về điều này trong vài tháng qua. Đây là lý do chính khiến chúng tôi tin rằng việc bắt đầu điều chỉnh chính sách và đạt được sự cân bằng tốt hơn giữa hai nhiệm vụ song song là rất quan trọng.

Câu hỏi 10: Trước đây, ông đã sử dụng thuật ngữ "điều chỉnh chính sách" khi cắt giảm lãi suất. Lần này thì không. Ông cũng nhấn mạnh rằng "chính sách không có lộ trình định sẵn". Điều này có nghĩa là ông cố tình tránh sử dụng thuật ngữ "điều chỉnh" lần này không? Liệu chúng ta có đang trong giai đoạn "từng cuộc họp, từng dữ liệu" không? Liệu chúng ta có đang trong quá trình quay trở lại chính sách trung lập không? Liệu sự khác biệt trong dự báo giữa các thành viên cũng cho thấy sự bất định lớn hơn về lộ trình chính sách trong tương lai?

POWELL: Tôi nghĩ chúng ta thực sự đang trong giai đoạn đánh giá theo thời gian thực, từng cuộc họp một và chúng tôi đang theo dõi dữ liệu rất chặt chẽ.

Tôi cũng muốn nhân cơ hội này thảo luận về Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP). Như quý vị đã biết, đây là dự đoán độc lập của ủy ban gồm 19 thành viên về những gì họ tin là "con đường kinh tế khả thi nhất" và "con đường phù hợp nhất cho chính sách tiền tệ" tương ứng. Chúng tôi không tranh luận hay ép buộc sự đồng thuận về những dự báo này; chúng tôi chỉ đơn giản là biên soạn chúng thành một biểu đồ. Chúng tôi thỉnh thoảng thảo luận về chúng, nhưng cuối cùng, chúng là tập hợp những đánh giá cá nhân.

Chúng tôi thường nói rằng "chính sách không có con đường định sẵn", và chúng tôi thực sự nghiêm túc với điều đó. Mọi quyết định chúng tôi đưa ra đều dựa trên dữ liệu mới nhất, những thay đổi trong triển vọng kinh tế và cân bằng rủi ro tại thời điểm đó.

Bạn có thể nhận thấy rằng trong bản tóm tắt dự báo, 10 thành viên đã viết rằng "sẽ có hai hoặc nhiều lần cắt giảm lãi suất trong năm nay", trong khi 9 thành viên khác tin rằng sẽ có một lần cắt giảm lãi suất hoặc ít hơn, hoặc không có lần cắt giảm lãi suất nào cả.

Vì vậy, thay vì nghĩ về điều này như một tập hợp các kế hoạch cố định, tôi khuyên bạn nên nghĩ về nó như một tập hợp các khả năng khác nhau và xác suất của chúng. Nó là một tập hợp các phân phối, không phải là một mốc thời gian cố định.

Đây là một thời điểm rất đặc biệt. Thông thường, khi thị trường lao động yếu, lạm phát cũng thấp; khi thị trường lao động mạnh, lạm phát trở thành mối lo ngại. Nhưng hiện tại, chúng ta đang phải đối mặt với "rủi ro hai chiều": áp lực giảm việc làm, và lạm phát vẫn chưa được kiểm soát hoàn toàn. Điều này có nghĩa là chúng ta không có một lộ trình chính sách "không rủi ro".

Đây là tình huống rất khó khăn đối với các nhà hoạch định chính sách, do đó có thể hiểu được tại sao có sự khác biệt lớn trong các dự báo.

Vấn đề không chỉ nằm ở những đánh giá khác nhau về triển vọng kinh tế, mà quan trọng hơn: khi có xung đột giữa các mục tiêu, chúng ta nên cân bằng chúng như thế nào? Chúng ta nên quan tâm đến mục tiêu nào hơn?

Trong những hoàn cảnh chưa từng có tiền lệ như thế này, việc dự báo khác nhau là điều tự nhiên. Thực tế, nếu bạn nói với tôi rằng tất cả chúng ta đều có cùng quan điểm, tôi sẽ thấy điều đó thật bất thường. Chúng tôi ngồi lại, thảo luận và tranh luận kỹ lưỡng, sau đó đưa ra quyết định và hành động. Bạn nói đúng, có những khác biệt đáng kể trong dự báo, nhưng điều đó có thể hiểu được và chấp nhận được trong môi trường này.

Câu hỏi 11: Ông đã nhấn mạnh tầm quan trọng của sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang trong nhiều năm. Nhưng hiện nay, thị trường đang có nhiều đồn đoán về ý định của Tổng thống Trump đối với Fed. Trong bối cảnh này, ông nghĩ thị trường nên chú ý đến những dấu hiệu nào để xác định liệu Fed có còn dựa trên các yếu tố kinh tế thay vì chính trị hay không? Ông có tin rằng vụ kiện chống lại Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Lisa Cook đặt ra câu hỏi về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang không?

Powell: Một trong những giá trị cốt lõi trong văn hóa của Cục Dự trữ Liên bang là mọi quyết định đều dựa trên dữ liệu và không bao giờ xem xét đến các yếu tố chính trị. Điều này đã ăn sâu vào văn hóa của Cục Dự trữ Liên bang và mọi nhân viên đều tin tưởng vững chắc vào điều đó.

Bạn có thể thấy điều đó qua cách chúng tôi nói về chính sách, qua những bài phát biểu của các quan chức, qua những quyết định chúng tôi đưa ra: Chúng tôi vẫn tuân thủ nguyên tắc này. Đó là tất cả những gì chúng tôi làm.

Về câu hỏi của Lisa Cook: Đây là một phiên tòa nên tôi nghĩ không nên bình luận về vấn đề này.

Câu hỏi 12: Bản điều chỉnh chuẩn sơ bộ của Cục Thống kê Lao động cho thấy số việc làm mới được điều chỉnh giảm xuống còn 911.000. Bản điều chỉnh dữ liệu tháng 6 thậm chí còn chuyển sang số liệu âm lần đầu tiên kể từ tháng 12 năm 2020. Với dữ liệu vốn đã không ổn định này, làm sao Cục Dự trữ Liên bang có thể dựa vào nó để đưa ra các quyết định quan trọng về lãi suất? Nếu bản điều chỉnh chuẩn này vẫn giữ nguyên, điều đó có nghĩa là 51% số việc làm mới ước tính ban đầu đã không tồn tại. Điều này cho thấy thị trường việc làm đã yếu hơn nhiều so với dự đoán của chúng ta vào đầu năm. Nếu biết trước điều này, liệu ông có quyết định cắt giảm lãi suất sớm hơn không?

POWELL: Về bản sửa đổi chuẩn mực này, kết quả khá đúng như chúng tôi mong đợi. Thật đáng ngạc nhiên là nó rất sát sao.

Đây không phải là lần đầu tiên. Trong những quý gần đây, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) thường xuyên báo cáo tình trạng "ước tính quá mức có hệ thống" về số liệu việc làm. Họ nhận thức rõ vấn đề này và đang nỗ lực khắc phục.

Điều này một phần là do tỷ lệ phản hồi từ các doanh nghiệp thấp, nhưng quan trọng hơn, nó bắt nguồn từ cái gọi là "mô hình sinh-tử". Do nhiều việc làm được tạo ra bởi các doanh nghiệp mới, nên "sự ra đời và biến mất" của những doanh nghiệp này rất khó theo dõi theo thời gian thực và chỉ có thể dự đoán bằng cách sử dụng mô hình.

Đặc biệt trong những giai đoạn thay đổi cơ cấu kinh tế mạnh mẽ, mô hình dự báo này càng trở nên khó dự đoán chính xác hơn. Do đó, chúng thực sự đang được cải thiện và đã đạt được một số tiến bộ.

Nhưng tôi cho rằng dữ liệu tổng thể vẫn "đủ tốt" để hỗ trợ việc ra quyết định của chúng tôi. Những vấn đề về dữ liệu mà chúng tôi đang gặp phải hiện nay chủ yếu là do tỷ lệ phản hồi khảo sát thấp, đây thực sự là một vấn đề phổ biến trong cả khảo sát của chính phủ và khu vực tư nhân.

Chúng tôi chắc chắn hy vọng tỷ lệ phản hồi sẽ cao hơn, nhờ đó dữ liệu sẽ ổn định hơn. Chìa khóa để đạt được điều này là đảm bảo các cơ quan chịu trách nhiệm thu thập dữ liệu có đủ nguồn lực. Xét cho cùng, đây không phải là một vấn đề phức tạp, nhưng đòi hỏi sự đầu tư.

Một điểm nữa là tỷ lệ phản hồi cho lần công bố dữ liệu việc làm đầu tiên thực sự thấp. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn tiếp tục thu thập dữ liệu trong tháng thứ hai và thứ ba, và độ tin cậy của dữ liệu được cải thiện đáng kể vào thời điểm đó. Vì vậy, vấn đề không phải là chúng tôi không thể có được dữ liệu, mà là chúng tôi có được dữ liệu hơi muộn.

Bạn biết đấy, nhiệm vụ của chúng ta là nhìn về phía trước, chứ không phải nhìn lại phía sau. Chúng ta chỉ có thể thực hiện những hành động phù hợp nhất dựa trên những gì chúng ta thấy ở hiện tại. Và hôm nay chúng ta đã làm được điều đó.

Câu hỏi 13: Một số chỉ số cận biên trên thị trường lao động cho thấy suy thoái kinh tế có thể đã bắt đầu. Ví dụ, tỷ lệ thất nghiệp của người Mỹ gốc Phi đã vượt quá 7% vào tháng 8; số giờ làm việc trung bình hàng tuần đã giảm; sinh viên tốt nghiệp đại học ngày càng khó tìm việc làm; và tỷ lệ thất nghiệp ở thanh niên cũng đang gia tăng. Trong bối cảnh này, tại sao ông nghĩ rằng việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản sẽ có hiệu lực ngay bây giờ?

Powell: Tôi không nói rằng bản thân việc giảm 25 điểm cơ bản sẽ có tác động lớn đến nền kinh tế. Bạn phải hiểu điều này trong bối cảnh chung của lộ trình lãi suất - thị trường vận hành dựa trên kỳ vọng, và cơ chế thị trường của chúng ta vận hành xung quanh kỳ vọng. Vì vậy, tôi nghĩ lộ trình chính sách của chúng ta rất quan trọng.

Khi chúng ta thấy một số dấu hiệu như thế này, tôi nghĩ chúng ta cần phải sử dụng các công cụ để hỗ trợ thị trường lao động.

Hiện tượng mà tôi vừa đề cập - bạn đang thấy tình trạng thất nghiệp gia tăng trong các nhóm thiểu số, bạn đang thấy những tác động đến những người trẻ tuổi, những người dễ bị tổn thương về kinh tế hơn, những người nhạy cảm hơn với chu kỳ kinh tế - đó là một trong những lý do tại sao chúng ta đang chứng kiến thị trường lao động suy yếu và tất nhiên, sự suy giảm trong việc tạo ra việc làm nói chung.

Tôi cũng xin lưu ý rằng một phần sự sụt giảm tỷ lệ tham gia lực lượng lao động trong năm qua có thể mang tính chu kỳ hơn là chỉ đơn thuần do dân số già hóa. Tổng hợp tất cả các yếu tố này, chúng ta đang chứng kiến một thị trường lao động suy yếu, và chúng ta không muốn cũng không cần nó trở nên tồi tệ hơn.

Vì vậy, chúng tôi đang sử dụng các công cụ chính sách để ứng phó, bắt đầu với việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Nhưng thị trường đã định giá toàn bộ lộ trình lãi suất. Tôi không "ủng hộ" cách định giá của thị trường; tôi chỉ muốn nói rằng: những gì chúng tôi đang làm hiện nay không chỉ là một lần.

Câu hỏi 14: Cơ cấu tăng trưởng kinh tế hiện tại có vẻ phức tạp, với một bên là đầu tư doanh nghiệp, đặc biệt là đầu tư dựa trên AI, và bên kia là tiêu dùng do nhóm thu nhập cao thúc đẩy. Ông có tin rằng cơ cấu tăng trưởng này là không bền vững trong tương lai không?

POWELL: Tôi không nghĩ vậy. Anh nói đúng, chúng ta đang chứng kiến hoạt động kinh tế chưa từng có trong cơ sở hạ tầng AI và đầu tư doanh nghiệp. Tôi không biết điều này sẽ kéo dài bao lâu. Không ai biết chắc.

Về tiêu dùng, bạn đang thấy dữ liệu chi tiêu của người tiêu dùng vượt xa kỳ vọng, và điều đó chắc chắn được thúc đẩy bởi các nhóm thu nhập cao hơn, với nhiều dấu hiệu và manh mối cho thấy điều đó. Nhưng bất kể ai chi tiêu, chi tiêu vẫn là chi tiêu. Vì vậy, tôi nghĩ nền kinh tế vẫn đang tiến triển.

Tăng trưởng kinh tế năm nay có thể đạt 1,5% hoặc cao hơn, thậm chí có thể tốt hơn một chút. Dựa trên những dự báo chúng ta đã thấy, thực sự có những điều chỉnh tăng liên tục.

Về thị trường lao động, mặc dù có những rủi ro suy giảm, nhưng tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp. Đây là đánh giá hiện tại của chúng tôi.

Câu hỏi 15: Bộ trưởng Tài chính gần đây đã tuyên bố rằng Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt với các vấn đề về "mở rộng" và "các thể chế quá tải". Hiện tại, ông ủng hộ một cuộc đánh giá độc lập. Ông có ủng hộ một cuộc đánh giá độc lập như vậy không? Hay ông sẵn sàng cải cách Cục Dự trữ Liên bang trong một số lĩnh vực?

POWELL: Tất nhiên, tôi sẽ không bình luận về những phát biểu của Bộ trưởng Tài chính hoặc bất kỳ quan chức nào khác.

Về việc cải cách Cục Dự trữ Liên bang - chúng tôi thực sự vừa hoàn thành một quá trình dài và theo tôi là rất thành công trong việc cập nhật khuôn khổ chính sách tiền tệ của mình.

Tôi cũng muốn đề cập rằng hiện tại, có rất nhiều công việc đang được tiến hành tại Hệ thống Dự trữ Liên bang. Chúng tôi đang trong quá trình cắt giảm khoảng 10% nhân sự trên toàn Hệ thống Dự trữ Liên bang, bao gồm Hội đồng Dự trữ Liên bang và các ngân hàng dự trữ khu vực.

Điều này có nghĩa là sau khi hoàn tất đợt cắt giảm nhân sự này, tổng số nhân viên của Cục Dự trữ Liên bang sẽ trở về mức của hơn mười năm trước, tức là chúng ta sẽ không có sự tăng trưởng nào về số lượng nhân viên trong hơn mười năm. Tôi nghĩ chúng ta có thể tiếp tục làm nhiều hơn nữa trong tương lai.

Vì vậy, tôi có thể nói rằng chúng tôi luôn sẵn sàng tiếp nhận những lời phê bình mang tính xây dựng và bất kỳ đề xuất nào có thể giúp cải thiện công việc. Chúng tôi luôn sẵn sàng cố gắng để mọi thứ tốt hơn.

Câu hỏi 16: Gần đây có một số thảo luận cho rằng trí tuệ nhân tạo đã và đang tác động đến thị trường lao động - vừa làm tăng đáng kể năng suất vừa giảm nhu cầu lao động. Ông/Bà có đồng ý với điều này không? Nếu có, nó có tác động gì đến chính sách tiền tệ?

POWELL: Có rất nhiều điều không chắc chắn về vấn đề này. Quan điểm cá nhân của tôi—và điều này có phần mang tính suy đoán—nhưng tôi nghĩ nhiều người cũng đồng tình, là chúng ta đang bắt đầu thấy một số tác động, nhưng đó chưa phải là động lực chính.

Hiện tượng này đặc biệt rõ rệt ở những người mới tốt nghiệp. Có thể một số công ty hoặc tổ chức trước đây từng tuyển dụng sinh viên tốt nghiệp đại học giờ đây có khả năng sử dụng AI tốt hơn trước, điều này có thể phần nào ảnh hưởng đến cơ hội việc làm của người trẻ.

Nhưng đó chỉ là một phần của câu chuyện. Nhìn chung, tăng trưởng việc làm thực sự đang chậm lại, và tăng trưởng kinh tế cũng đang chậm lại. Vì vậy, có lẽ đây là sự kết hợp của nhiều yếu tố.

AI có thể là một yếu tố, nhưng khó có thể nói tác động của nó sẽ lớn đến mức nào.

Câu 17: Hiện tại, bạn thấy có bằng chứng trực tiếp nào về tác động của thuế quan đối với lạm phát?

Powell: Chúng ta có thể xem xét hàng hóa như một phạm trù rộng. Năm ngoái, lạm phát hàng hóa ở mức âm. Nếu nhìn lại 25 năm qua, giá hàng hóa giảm là điều bình thường—ngay cả khi chất lượng được cải thiện, giá cả vẫn có xu hướng giảm.

Tuy nhiên, hiện tại, lạm phát hàng hóa đã ở mức khoảng 1,2% trong năm qua. Con số này nghe có vẻ không cao, nhưng là một sự thay đổi đáng kể. Các nhà phân tích có quan điểm khác nhau, nhưng chúng tôi cho rằng thuế quan có thể đã đóng góp khoảng 0,3 đến 0,4 điểm phần trăm vào tỷ lệ lạm phát 2,9% hiện tại.

Hiện nay, hầu hết thuế quan không do nước xuất khẩu chịu mà do các bên trung gian giữa nhà xuất khẩu và người tiêu dùng chịu. Điều này có nghĩa là nếu bạn là nhà nhập khẩu bán lại hàng hóa cho các nhà bán lẻ hoặc sử dụng chúng để sản xuất sản phẩm, bạn có thể sẽ phải tự chịu phần lớn chi phí và chưa chuyển toàn bộ chi phí đó sang người tiêu dùng.

Hầu hết các bên trung gian này đều cho biết họ "chắc chắn" sẽ chuyển những chi phí này trong tương lai, nhưng họ vẫn chưa làm như vậy.

Do đó, việc truyền tải giá đến người tiêu dùng vẫn còn rất hạn chế, chậm hơn nhiều và nhỏ hơn so với dự kiến của chúng tôi. Tuy nhiên, dựa trên dữ liệu chúng tôi đã thấy, thuế quan có tác động truyền tải đến lạm phát.

Câu hỏi 18: Bạn có thể chia sẻ với chúng tôi trong trường hợp nào bạn sẽ cân nhắc rời khỏi Cục Dự trữ Liên bang trước tháng 5 năm sau không?

Powell: Hôm nay tôi không có gì mới để chia sẻ.

Câu hỏi 19: Chúng tôi thường nghe ông nói rằng ông và các đồng nghiệp không cân nhắc đến chính trị khi ra quyết định. Nhưng giờ đây, ông có một đồng nghiệp mới xuất thân từ chính trường và nhìn nhận mọi việc theo góc nhìn lợi ích tốt nhất cho đảng của mình, và ông ấy vẫn đang ở Nhà Trắng. Vậy công chúng và thị trường nên diễn giải những bình luận của ông ấy như thế nào? Ví dụ, dự báo của ông ấy đã ảnh hưởng đến Bản tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) được công bố hôm nay, đặc biệt là số lần cắt giảm lãi suất trung bình trong năm nay, vốn đã thay đổi nhờ sự góp mặt của ông ấy. Ông sẽ phản ứng thế nào với việc thị trường và công chúng đang cố gắng hiểu những bình luận và ý định chính sách của ông?

Powell: Chúng tôi có 19 thành viên tham gia FOMC, trong đó có 12 người có quyền biểu quyết tại bất kỳ thời điểm nào và đó là một phần của hệ thống luân phiên mà bạn nên biết.

Vì vậy, không một thành viên ủy ban bỏ phiếu nào có thể đơn phương thay đổi kết quả - cách duy nhất để có thể tác động đến kết quả là đưa ra một lập luận thuyết phục, dựa trên phân tích dữ liệu mạnh mẽ và hiểu biết sâu sắc về nền kinh tế.

Đây chính là cách các cuộc họp của Fed diễn ra. Hệ thống này đã ăn sâu vào văn hóa của Fed và sẽ không thay đổi dựa trên xuất thân của mỗi người.

Câu hỏi 20: Chúng tôi đã nghe rất nhiều ý kiến khác nhau trước cuộc họp này, nhưng cuộc họp hôm nay có vẻ nhất trí hơn nhiều so với dự kiến. Ông có thể chia sẻ về các yếu tố dẫn đến sự đồng thuận mạnh mẽ như vậy không? Chúng tôi cũng thấy sự phân kỳ đáng kể trên biểu đồ điểm. Ông có thể chia sẻ về cả những yếu tố dẫn đến sự ủng hộ nhất trí hôm nay đối với việc cắt giảm lãi suất và sự phân kỳ về lộ trình tiếp theo không?

POWELL: Tôi nghĩ rằng có sự đồng thuận khá rộng rãi về tình trạng của thị trường lao động.

Ví dụ, tại cuộc họp tháng 7, chúng ta vẫn có thể nói rằng thị trường lao động đang trong tình trạng vững chắc, với những con số như 150.000 việc làm mới mỗi tháng làm điểm tựa. Nhưng giờ đây, chúng ta có dữ liệu mới, không chỉ dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp, mà còn nhiều chỉ số khác, cho thấy thị trường lao động đang đối mặt với những rủi ro suy giảm đáng kể.

Tôi cũng đã nói vào thời điểm đó rằng chúng tôi đã nhận thức được rủi ro từ tháng 7, nhưng giờ đây khi nó đã thành hiện thực, tình hình rõ ràng căng thẳng hơn. Tôi nghĩ điều đó đã được chấp nhận rộng rãi trong ủy ban.

Tuy nhiên, mỗi thành viên lại có cách hiểu khác nhau về tình hình này. Hầu như tất cả đều ủng hộ việc cắt giảm lãi suất hôm nay, nhưng một số ủng hộ việc cắt giảm lãi suất thêm, trong khi một số khác lại không, như có thể thấy từ biểu đồ điểm.

Mọi việc diễn ra như vậy đấy. Tất cả chúng tôi đều rất coi trọng công việc này, liên tục suy nghĩ và trao đổi với nhau hàng ngày. Chúng tôi thảo luận những vấn đề này nội bộ, rồi trong các cuộc họp chính thức, chúng tôi trình bày tất cả quan điểm của mình và cuối cùng đưa ra quyết định.

Bạn nói đúng khi cho rằng biểu đồ chấm cho thấy nhiều sự phân kỳ, nhưng tôi nghĩ điều đó không có gì đáng ngạc nhiên khi xét đến tình hình bất thường trong lịch sử mà chúng ta đang phải đối mặt.

Nhưng chúng ta cũng cần nhớ rằng tỷ lệ thất nghiệp là 4,3% và tăng trưởng kinh tế khoảng 1,5%. Vì vậy, hiện tại chúng ta không ở trong tình trạng "kinh tế tồi tệ". Chúng ta đã từng trải qua những thời kỳ khó khăn hơn trước đây.

Nhưng xét về góc độ chính sách tiền tệ, tình hình hiện tại đặt ra một thách thức khó khăn. Như tôi đã nói, không có con đường nào "không rủi ro". Không có lựa chọn nào là "rõ ràng". Chúng ta phải theo dõi chặt chẽ lạm phát, đồng thời không được quên mục tiêu tối đa hóa việc làm. Đây là hai trách nhiệm quan trọng như nhau.

Vì vậy, mọi người đều có ý kiến khác nhau về việc nên làm gì. Tuy nhiên, bất chấp điều đó, chúng tôi vẫn đạt được sự đồng thuận cao trong cuộc họp này và bắt tay vào hành động.

Câu hỏi 21: Trước đó, ông đã đề cập rằng mức tạo việc làm hiện tại đang thấp hơn "mức tối thiểu cần thiết để duy trì việc làm cân bằng". Tôi tò mò, ước tính hiện tại của Fed về "mức cân bằng" này là bao nhiêu? Ông đã đề cập nhiều lần đến những rủi ro suy giảm đối với thị trường việc làm, nhưng một số chỉ số hoạt động kinh tế và sản lượng trong quý 3, chẳng hạn như chi tiêu tiêu dùng cá nhân mạnh, vẫn có vẻ khả quan. Ông giải thích sự khác biệt này như thế nào? Liệu có nguy cơ "bất ngờ tăng" trên thị trường việc làm không?

Powell: Có nhiều cách để tính toán con số này, và không cách nào là hoàn hảo. Nhưng chắc chắn là nó đã giảm đáng kể. Bạn có thể nói "mức cân bằng" nằm trong khoảng từ 0 đến 50.000 ca mới mỗi tháng, và bạn có thể đúng hoặc sai vì có rất nhiều cách khác nhau để ước tính nó.

Cho dù là 150.000, 200.000 hay bất kỳ ước tính nào cách đây vài tháng, thì hiện nay con số này đã được điều chỉnh giảm đáng kể do số lượng người tham gia lực lượng lao động giảm đáng kể.

Hiện nay, chúng ta gần như không thấy sự tăng trưởng nào trong lực lượng lao động. Trong hai hoặc ba năm qua, nguồn cung lao động chủ yếu được hỗ trợ bởi những người mới tham gia thị trường lao động, nhưng giờ đây nguồn này đã bị cắt đứt.

Đồng thời, nhu cầu lao động cũng giảm đáng kể. Điều thú vị là cung và cầu hiện đang giảm gần như đồng thời. Tuy nhiên, chúng ta cũng đang chứng kiến tỷ lệ thất nghiệp tăng lên - chỉ cao hơn một chút so với mức duy trì trong năm qua. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp 4,3% vẫn còn thấp, nhưng sự sụt giảm nhanh chóng đồng thời của cả cung và cầu đã thu hút sự chú ý đáng kể.

Nếu thực sự có những rủi ro tăng giá như vậy thì thật tuyệt vời. Chúng tôi rất hy vọng điều này sẽ xảy ra. Tôi không thấy có sự xung đột lớn nào giữa hai yếu tố này. Việc hoạt động kinh tế vẫn duy trì được sức bật chắc chắn là một tín hiệu đáng mừng. Phần lớn trong số đó đến từ tiêu dùng, và dữ liệu được công bố đầu tuần này cho thấy mức tiêu dùng mạnh hơn nhiều so với dự kiến.

Ngoài ra, hiện nay chúng ta đang chứng kiến một nguồn hoạt động kinh tế mạnh mẽ khác: đầu tư kinh doanh do AI thúc đẩy.

Vì vậy, chúng tôi sẽ theo dõi chặt chẽ tất cả các lĩnh vực này. Chúng tôi đã nâng dự báo tăng trưởng trung bình cho năm nay trong Báo cáo Tóm tắt Dự báo (SEP) từ tháng 6 đến tháng 9. Trong khi đó, dự báo về lạm phát và thị trường lao động của chúng tôi vẫn hầu như không thay đổi. Các hành động chúng tôi đang thực hiện hôm nay chủ yếu được thúc đẩy bởi những rủi ro đang thay đổi mà chúng tôi nhận thấy trên thị trường lao động.

Câu hỏi 22: Xét đến tác động tích lũy của lãi suất cao lên thị trường nhà ở, tôi muốn hỏi ông/bà: Ông/bà có lo ngại rằng lãi suất hiện tại sẽ làm trầm trọng thêm các vấn đề về khả năng chi trả nhà ở không? Liệu điều này có cản trở việc hình thành hộ gia đình và tích lũy tài sản của một số nhóm dân cư không?

Powell: Thị trường nhà ở rất nhạy cảm với lãi suất và là một trong những lĩnh vực cốt lõi của chính sách tiền tệ.

Hãy nhớ lại khi đại dịch COVID-19 bùng phát, chúng ta đã cắt giảm lãi suất xuống 0%, và ngành bất động sản đã vô cùng biết ơn hành động của chúng ta. Họ nói rằng họ có thể vượt qua giai đoạn đó chỉ vì chúng ta đã cắt giảm lãi suất đáng kể và hỗ trợ tín dụng, cho phép họ tài trợ cho hoạt động kinh doanh. Nhưng điều này cũng có nghĩa là khi lạm phát tăng và chúng ta tăng lãi suất, ngành bất động sản thực sự bị ảnh hưởng.

Bạn nói đúng là lãi suất đã giảm gần đây. Mặc dù chúng ta không trực tiếp thiết lập lãi suất thế chấp, nhưng chính sách của chúng ta có ảnh hưởng đến chúng. Lãi suất giảm thường thúc đẩy nhu cầu nhà ở và giảm chi phí tài chính cho các nhà xây dựng, từ đó thúc đẩy nguồn cung nhà mới.

Mặc dù các biện pháp này đã giúp giảm bớt một số vấn đề, nhưng hầu hết các nhà phân tích đều tin rằng những thay đổi về lãi suất sẽ phải rất lớn mới có tác động đáng kể đến thị trường nhà ở.

Mặt khác, về lâu dài, chúng ta đang xây dựng một nền kinh tế mạnh mẽ, lành mạnh bằng cách đạt được mức độ việc làm tối đa và ổn định giá cả – điều này cũng tốt cho thị trường nhà ở.

Nhưng tôi muốn nhấn mạnh một điểm cuối cùng: Chúng ta đang phải đối mặt với một vấn đề sâu xa hơn mà không thể giải quyết bằng chính sách tiền tệ: tình trạng thiếu nhà ở trên toàn quốc.

Ở nhiều nơi tại Hoa Kỳ, nguồn cung nhà ở đang thiếu hụt trầm trọng. Các khu vực như vùng đô thị Washington, D.C. vốn đã rất phát triển, buộc các nhà phát triển phải mở rộng ra xa hơn, điều này tự nó đặt ra những thách thức về mặt cơ cấu.

Câu hỏi 23: Tôi muốn hỏi thêm một câu: Tại buổi họp báo sau khi công bố Báo cáo Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) gần đây nhất, ông đã nói rằng các thành viên ủy ban "thiếu tự tin" vào dự báo của chính họ. Ông có còn cảm thấy như vậy không?

Powell: Ngay cả trong thời bình, việc dự báo cũng rất khó khăn. Như tôi đã nói, các nhà dự báo kinh tế là "nhóm có nhiều lý do nhất để khiêm tốn", nhưng bản thân họ lại không có nhiều chỗ cho sự khiêm tốn.

Việc đưa ra dự đoán hiện nay khó khăn hơn bao giờ hết, vì vậy nếu bạn hỏi bất kỳ nhà dự báo nào rằng họ có tự tin vào dự đoán của mình không, tôi nghĩ câu trả lời trung thực của họ sẽ là không.

Câu hỏi 24: Nếu đã bắt đầu cắt giảm lãi suất, tại sao bạn vẫn tiếp tục thu hẹp bảng cân đối kế toán? Tại sao không tạm dừng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán?

POWELL: Chúng tôi thực sự đang thu hẹp đáng kể quy mô bảng cân đối kế toán. Bạn biết đấy, chúng tôi vẫn đang trong tình trạng dự trữ dư thừa, và chúng tôi đã nói trước đây rằng chúng tôi sẽ ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán ở mức cao hơn một chút, và hiện tại chúng tôi đang rất gần với mức đó.

Xét về góc độ vĩ mô, chúng tôi tin rằng việc cắt giảm bảng cân đối kế toán không có tác động đáng kể. Đây là những khoản tiền nhỏ đang hoạt động trong một nền kinh tế lớn. Quy mô cắt giảm tài sản hiện tại không đáng kể, nên tôi không tin rằng nó sẽ có tác động vĩ mô đến toàn bộ nền kinh tế ở giai đoạn này.

Câu hỏi 25: Trong phiên điều trần phê chuẩn, tân Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Milan đã đề cập rằng Fed thực sự có ba nhiệm vụ: không chỉ tối đa hóa việc làm và ổn định giá cả, mà còn "duy trì lãi suất dài hạn vừa phải". "Lãi suất dài hạn vừa phải" nghĩa là gì? Chúng ta nên hiểu nó như thế nào? Đặc biệt là trong bối cảnh biến động của lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm, ông đánh giá mục tiêu này như thế nào khi xây dựng chính sách tiền tệ?

Powell: Chúng tôi luôn coi việc làm tối đa và ổn định giá cả là hai nhiệm vụ song hành. Về lãi suất dài hạn vừa phải, chúng tôi thường coi đó là hệ quả tất yếu của việc đạt được lạm phát thấp và ổn định cùng việc làm tối đa.

Vì vậy, đã lâu rồi chúng ta chưa coi "lãi suất dài hạn vừa phải" là một nhiệm vụ độc lập đòi hỏi phải có hành động riêng. Theo tôi, chúng ta không có ý định và hiện tại cũng không tích hợp nó vào khuôn khổ hoạch định chính sách của mình theo bất kỳ cách nào khác.

Câu hỏi 26: Gần đây, chúng tôi được biết điểm tín dụng FICO trung bình tại Hoa Kỳ đã giảm 2%, mức giảm lớn nhất kể từ cuộc Đại suy thoái. Đồng thời, tỷ lệ nợ quá hạn của các khoản vay cá nhân và thẻ tín dụng cũng đang tăng lên. Ông có lo ngại về sức khỏe tài chính của người tiêu dùng không? Ông có nghĩ rằng việc cắt giảm lãi suất hôm nay sẽ giúp ích không? Ông có lo ngại rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ làm thị trường tài chính quá nóng và thậm chí gây ra bong bóng tài sản không?

Powell: Chúng tôi chắc chắn nhận thức được vấn đề này. Tỷ lệ vỡ nợ thực sự đang tăng chậm, và chúng tôi đang theo dõi sát sao. Hiện tại, mức độ chung vẫn chưa đáng lo ngại lắm.

Về việc cắt giảm lãi suất, tôi không nghĩ rằng chỉ một lần cắt giảm lãi suất sẽ mang lại sự cải thiện đáng kể, nhưng về lâu dài, mục tiêu của chúng tôi là đạt được một nền kinh tế và thị trường lao động vững mạnh, kết hợp với môi trường giá cả ổn định sẽ giúp cải thiện tình hình tài chính của người tiêu dùng.

Chúng tôi tập trung cao độ vào hai mục tiêu chính: tối đa hóa việc làm và ổn định giá cả. Hành động của chúng tôi hôm nay được định hướng bởi những đánh giá của chúng tôi về hai mục tiêu này. Tất nhiên, chúng tôi cũng đang theo dõi chặt chẽ sự ổn định tài chính.

Tôi xin mô tả tình hình hiện tại là một mớ hỗn độn. Tài sản hộ gia đình nhìn chung vững mạnh, và hệ thống ngân hàng cũng vững mạnh. Mặc dù chúng ta biết rằng các nhóm thu nhập thấp đang phải đối mặt với áp lực lớn hơn, nhưng chúng ta không thấy rủi ro hệ thống từ góc độ ổn định hệ thống tài chính.

Chúng tôi không đặt ra tiêu chuẩn "đúng" hay "sai" cho giá tài sản, nhưng chúng tôi theo dõi xem liệu có tồn tại những lỗ hổng cấu trúc ở cấp độ toàn cầu hay không. Hiện tại, chúng tôi không tin rằng rủi ro cấu trúc đang gia tăng.

Câu hỏi 27: Ông đã nói rằng Fed không thể xem nhẹ kỳ vọng lạm phát. Ông cũng đề cập rằng kỳ vọng lạm phát ngắn hạn đã tăng lên. Ông có thể giải thích thêm về điều này không? Về lâu dài, ông có thấy cuộc tranh luận về tính độc lập của Fed hay thâm hụt ngân sách đang ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát không?

POWELL: Như ông đã nói, kỳ vọng lạm phát ngắn hạn có xu hướng phản ứng với dữ liệu lạm phát gần đây. Nghĩa là, nếu lạm phát tăng, kỳ vọng cũng có xu hướng tăng, cùng với niềm tin rằng lạm phát có thể mất một thời gian để giảm trở lại.

Tuy nhiên, trong suốt giai đoạn này, kỳ vọng lạm phát dài hạn - cả "mức hòa vốn" của thị trường và hầu hết các cuộc thăm dò dài hạn - vẫn duy trì ổn định đáng kể, phù hợp với mục tiêu lạm phát 2% của chúng tôi. Mặc dù khảo sát gần đây của Đại học Michigan cho thấy có một chút sai lệch, nhưng nhìn chung, kỳ vọng lạm phát dài hạn đã được thiết lập khá tốt.

Nhưng chúng tôi không tự mãn. Chúng tôi tiếp tục cho rằng các hành động của Fed có tác động thực sự đến kỳ vọng lạm phát, và chúng tôi phải liên tục tái khẳng định cam kết của mình đối với mục tiêu lạm phát 2% thông qua hành động và truyền thông. Quý vị sẽ tiếp tục được nghe chúng tôi nhấn mạnh điều này.

Tất nhiên, khoảnh khắc này rất đặc biệt vì cả hai mục tiêu của chúng ta - việc làm và lạm phát - đều đang gặp rủi ro, vì vậy chúng ta phải cân bằng chúng. Khi cả hai đều gặp rủi ro, nhiệm vụ của chúng ta là phải đánh đổi, và đó chính là điều chúng ta đang cố gắng thực hiện.

Về phần thứ hai trong câu hỏi của bạn - liệu cuộc tranh luận về tính độc lập của Fed có ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát không? Tôi không thấy những người tham gia thị trường tính đến điều đó khi đưa ra kỳ vọng về lãi suất.

Liên kết gốc