每周编辑精选 Weekly Editor's Picks（1031-1106）
- Quan điểm cốt lõi:Thị trường tuần này tập trung vào đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ do những hoài nghi về lợi tức đầu tư AI, hướng đi chính sách sau cuộc bầu cử giữa kỳ tại Mỹ, và tác động của vụ Binance bị đánh cắp 6,3 tỷ USD đối với an ninh và kiểm soát rủi ro của ngành, thị trường tiền mã hóa tiếp tục chịu áp lực trong bối cảnh bất định vĩ mô.
- Yếu tố then chốt:
- Sự kết hợp "song cao" giữa giá tài sản và tín dụng của Mỹ đang tiến sát ranh giới đỏ của khủng hoảng, đầu tư AI chuyển hướng sang huy động vốn bên ngoài, đến năm 2028 có thể tiến rõ rệt vào "vùng cảnh báo đỏ".
- Đảng Dân chủ thắng lớn trong bầu cử giữa kỳ, ngắn hạn gây bất lợi cho việc thúc đẩy quy định thân thiện với tiền mã hóa, nhưng kết quả đã được định giá trước, chứng khoán Mỹ có thể có đợt phục hồi ngắn.
- Apple với 136,1 tỷ USD dòng tiền tự do trở thành nơi trú ẩn an toàn trước biến động AI, vốn hóa có lúc vượt 5 nghìn tỷ USD, nhưng đối mặt với áp lực từ chu kỳ bộ nhớ và việc nới lỏng "thuế Apple".
- Doanh thu Q3 của Circle đạt mức cao mới một phần nhờ lợi ích kế toán một lần từ việc bán trước token ARC, tỷ suất sinh lợi dự trữ của mảng USDC giảm và tăng trưởng lưu hành chậm lại.
- Binance bị đánh cắp khoảng 6,3 tỷ USD, hacker Triều Tiên bị xác định, CZ cho biết sẽ bù đắp tổn thất bằng bảng cân đối kế toán tự có; ngành nhìn lại và có thể đưa vào các cơ chế kiểm soát rủi ro như độ trễ giao dịch.
- Tổng vốn hóa stablecoin giảm xuống mức thấp nhất trong hơn một năm, co lại khoảng 17 tỷ USD trong 6 tháng; thị trường lưu ký tài sản số tăng gấp bốn lần trong một năm, đang tiến hóa hướng tới dịch vụ tín thác.
Dòng thông tin quá nhanh，các bài phân tích chuyên sâu dễ bị lấn át bởi các chủ đề nóng. Chuyên mục "Tuyển chọn biên tập hàng tuần" sẽ lọc ra những nội dung có giá trị phán đoán từ biển thông tin，giúp bạn loại bỏ nhiễu，giữ lại những hiểu biết sâu sắc，và mang đến nguồn cảm hứng.
Tình hình vĩ mô
Nước Mỹ còn cách cuộc khủng hoảng tài chính tiếp theo bao xa？
Sự kết hợp "hai cao" giữa giá tài sản tăng nhanh và tín dụng mở rộng mạnh mẽ，trong lịch sử là dấu hiệu nguy hiểm nhất báo trước một cuộc khủng hoảng.
Theo khung phân tích này，một khi cả hai chỉ số đồng thời vượt ngưỡng và bước vào "vùng đỏ"，xác suất xảy ra khủng hoảng tài chính trong khu vực doanh nghiệp trong vòng ba năm tới lên tới 45%. Ở thời điểm hiện tại，mức tăng của chứng khoán Mỹ đã dễ dàng vượt qua ngưỡng giá tài sản，nhưng mức tăng đòn bẩy doanh nghiệp đến nay vẫn còn ở mức khiêm tốn.
Nguồn vốn cho các khoản đầu tư liên quan đến AI đang chuyển dịch từ dòng tiền hoạt động kinh doanh sang tài trợ bên ngoài（bao gồm tài trợ nợ），đến năm 2028 nước Mỹ sẽ tiến rõ rệt đến gần "vùng cảnh báo đỏ"，nhưng dự kiến vẫn sẽ nằm ngoài ranh giới.
Về phía đảng Dân chủ，đã xuất hiện "cuộc nổi loạn nội bộ đảng" công khai và một âm mưu phá rối lá phiếu được dàn dựng kỹ lưỡng. Về phía đảng Cộng hòa，lại xuất hiện những tình huống kịch tính như "mẹ con quay lưng"、"quảng cáo tấn công lẫn nhau".
Dù kết quả bầu cử thứ Ba như thế nào，những rạn nứt này sẽ không biến mất theo.
36 giờ cuối cùng của bầu cử giữa kỳ Mỹ，cơ hội vàng cho chứng khoán Mỹ và Bitcoin？
Đảng Dân chủ thắng áp đảo cả hai viện，tin xấu là，sau khi đảng Dân chủ giành được đa số ghế ở cả hai viện，trong ngắn hạn sẽ ảnh hưởng đến việc thúc đẩy các dự luật tiền mã hóa và các chính sách quản lý thân thiện với tiền mã hóa của SEC、CFTC、tăng áp lực thuế đối với các ngành như trung tâm dữ liệu của ngành AI；tin tốt là，trước bầu cử giữa kỳ，các thông tin liên quan đã được định giá trước và tiêu hóa，sau khi bầu cử kết thúc，dù kết quả như thế nào，thị trường chứng khoán Mỹ có thể sẽ đón một đợt phục hồi ngắn hạn，còn diễn biến của các cổ phiếu khái niệm tiền mã hóa vẫn phụ thuộc rất lớn vào việc Trump và các cơ quan quản lý có bày tỏ ủng hộ hay không.
Khác với các gã khổng lồ công nghệ như Microsoft、Google、Amazon liên tục tăng cường đầu tư vào trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng tính toán，Apple luôn duy trì mức chi tiêu vốn tương đối tiết chế，nhờ dòng tiền ổn định，Apple đã trở thành "bến đỗ an toàn" cho dòng vốn Phố Wall đổ vào trong đợt biến động "AI có đạt đỉnh hay không" vừa qua，vốn hóa thị trường vượt qua Nvidia đang bị bán tháo，có thời điểm đạt 5 nghìn tỷ USD.
136,1 tỷ USD dòng tiền tự do là nền tảng nâng đỡ vốn hóa 5 nghìn tỷ. iPhone vẫn đang gánh vác trọng trách chính，nhưng sự phân hóa nóng lạnh của phần cứng ngày càng gia tăng. Nguyên nhân thực sự khiến cổ phiếu giảm sau giờ giao dịch là，chu kỳ bộ nhớ phản噬 và "thuế Apple" bị nới lỏng. Các gã khổng lồ phần cứng rốt cuộc không thể thoát khỏi áp lực chi phí từ chu kỳ bán dẫn bộ nhớ ở thượng nguồn，và mô hình thu thuế của hệ sinh thái đóng cũng đang chịu tác động từ làn sóng AI.
Goldman Sachs giải thích：Tại sao vàng giảm xuống dưới 4000，tại sao后续 càng có khả năng giảm tiếp
Vàng đang trải qua một sự thất bại mang tính kinh điển. Tất cả các yếu tố vĩ mô lẽ ra phải đẩy giá vàng tăng đều đồng thời xuất hiện，nhưng giá vàng lại giảm ngược chiều.
Lực mua mang tính cấu trúc hỗ trợ giá vàng——các ngân hàng trung ương các nước——vẫn tồn tại và tiếp tục tham gia thị trường，nhưng nhịp độ mua của họ chậm hơn nhiều so với tốc độ bán tháo hiện tại. Người mua "không nhạy cảm với giá" gặp gỡ người bán cũng "không nhạy cảm với giá"：ngân hàng trung ương không quan tâm giá cao hay thấp vẫn thu mua toàn bộ，trong khi các chủ thể nắm giữ lớn như quốc gia có chủ quyền để đáp ứng nhu cầu thanh khoản，cũng bán vàng——tài sản dự trữ có tính thanh khoản cao nhất——mà không màng đến giá. Trong cuộc giằng co giữa hai lực lượng，bên có tốc độ nhanh hơn tạm thời chiếm thế thượng phong.
Cấu trúc thị trường vẫn chưa được thanh lọc，rủi ro giảm giá vẫn chưa được loại bỏ. 3850 USD có thể là ngưỡng hỗ trợ quan trọng tiếp theo.
Đầu tư và khởi nghiệp
Thoạt nhìn，Circle thực sự đã trình bày một bảng kết quả khá tốt trong quý ba. Tuy nhiên，sau khi tách cơ cấu doanh thu ra sẽ thấy，phần lớn mức tăng trưởng của Circle trong quý này đến từ việc bán trước token ARC，trong khi bản thân mảng kinh doanh USDC vẫn đối mặt với áp lực từ lợi suất dự trữ giảm và tốc độ tăng trưởng lưu hành chậm lại.
Đối với nhà đầu tư，khi "cổ tức kế toán một lần" từ khoản bán trước ARC dần phai nhạt trong các quý tới，liệu mạng thanh toán và hệ sinh thái chuỗi công cộng nói trên có thể thực sự tiếp nối，đóng góp doanh thu phi lãi suất thường xuyên bền vững hay không，sẽ quyết định hướng đi cuối cùng của trung tâm định giá của Circle trên thị trường thứ cấp.
Thị trường bò ngắn ngủi，những altcoin nào đáng để lên tàu？
Odaily星球日报 xuất phát từ doanh thu giao thức，kết hợp với các cơ chế như mua lại、đốt token，để tổng hợp cho mọi người bốn altcoin đáng chú ý.
Hyperliquid：doanh thu hàng tháng hàng chục triệu USD，ngoài mua lại còn có thêm kỳ vọng về thị trường Mỹ；Pump.fun："người bán xẻng" trong đường đua Meme，kiếm tiền từ hết đợt này đến đợt khác phát hành coin；Uniswap：ông lớn DEX mở công tắc phí，UNI cuối cùng đã bắt đầu "hưởng" doanh thu giao thức；Chainlink：không đuổi theo热点，làm "trạm thu phí" của tài chính on-chain.
AI & Lưu trữ
Bong bóng AI trên chứng khoán Mỹ đã vỡ？
Phố Wall đang trải qua một khoảnh khắc tỉnh thức đắt giá. Khi các cổ phiếu công nghệ lớn hứng chịu đợt bán tháo trong tháng mạnh nhất kể từ tháng 3 năm 2025，những nghi ngờ về lợi tức đầu tư vào cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo nhanh chóng gia tăng，dấu hiệu thoái trào của giao dịch AI ngày càng rõ rệt.
Đợt bán tháo lan rộng từ lĩnh vực AI và bán dẫn ra bên ngoài，kích hoạt phản ứng dây chuyền của việc thanh lý đòn bẩy lớn và gọi ký quỹ，các tài sản có tính thanh khoản như vàng、bạc cũng không thoát khỏi.
Câu hỏi của thị trường về việc liệu chi tiêu vốn AI có thể tạo ra lợi tức đáng kể hay không，đã từ một vấn đề bên lề trở thành đám mây đen bao trùm toàn bộ lĩnh vực.
Một số tổ chức hàng đầu đã bắt đầu chủ động thu hẹp mức độ rủi ro，chuyển sang chế độ phòng thủ，và tránh mua vào khi giá cổ phiếu AI và liên quan giảm. Đỉnh thực sự của thị trường，thường hình thành khi công chúng chưa nhận ra.
Chi phí cao đến mức khó duy trì，tại sao Musk vẫn kiên trì với Grok Bot？
Việc SpaceX niêm yết thành công trong năm nay、chi hơn 60 tỷ USD cổ phiếu để mua lại Cursor cùng với một loạt tích lũy trước đó，đã mở ra những khả năng mới cho "chiến lược AI ba bước: cơ sở hạ tầng+mô hình+ứng dụng" của Musk，nhờ ứng dụng hot Grok Bot，"tập đoàn AI lớn" SpaceXAI thuộc Musk mới lần đầu tiên hiện thực hóa được khả năng kết nối theo đường cong các mắt xích thượng nguồn và hạ nguồn của ngành AI để chiếm lĩnh điểm cao phát triển của đường đua.
Những lo ngại tiềm ẩn đằng sau "bố cục ba tuyến" của Musk：tính ổn định của cơ sở hạ tầng、mối đe dọa điểm kỳ dị của mô hình lớn、cạnh tranh ứng dụng ngày càng khốc liệt.
