Tiêu đề gốc: "Đánh giá chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed, Bitcoin, thị trường chứng khoán và vàng sẽ đi về đâu?"

Được viết bởi David, TechFlow

"Hãy nghỉ ngơi trước và chờ quyết định của Cục Dự trữ Liên bang trước khi hành động." Trong những ngày gần đây, cộng đồng đầu tư đang có tâm lý chờ đợi và quan sát.

Cục Dự trữ Liên bang sẽ công bố quyết định lãi suất mới nhất vào lúc 2:00 sáng giờ Bắc Kinh ngày 18 tháng 9. Đây sẽ là cuộc họp thứ năm kể từ lần cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm ngoái. Thị trường dự kiến sẽ tiếp tục cắt giảm 25 điểm cơ bản, từ mức 4,5% hiện tại xuống còn 4,25%.

Vào thời điểm này năm ngoái, mọi người đều đang chờ đợi chu kỳ cắt giảm lãi suất bắt đầu. Giờ đây, chúng ta đã đi được nửa chặng đường.

Tại sao mọi người lại chờ đợi quyết định này được đưa ra? Bởi vì lịch sử cho thấy khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu cắt giảm lãi suất, nhiều loại tài sản có xu hướng tăng giá.

Vậy với đợt cắt giảm lãi suất này, Bitcoin sẽ đi về đâu? Và thị trường chứng khoán và vàng sẽ diễn biến ra sao?

Nhìn lại các chu kỳ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong 30 năm qua, có lẽ chúng ta có thể tìm ra câu trả lời từ dữ liệu lịch sử.

Chúng ta đang ở giai đoạn đầu của chu kỳ cắt giảm lãi suất nào?

Theo truyền thống, việc cắt giảm lãi suất chưa bao giờ là động thái dễ dàng đối với Cục Dự trữ Liên bang.

Đôi khi, việc cắt giảm lãi suất là một cú hích cho nền kinh tế và thị trường tăng vọt để ứng phó; nhưng đôi khi, việc cắt giảm lãi suất lại là màn dạo đầu cho một cơn bão, nghĩa là một cuộc khủng hoảng lớn hơn sắp xảy ra và giá tài sản chưa chắc đã tăng lên.

Năm 1995, lãi suất dự phòng đã được cắt giảm.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang lúc bấy giờ là Alan Greenspan đã phải đối mặt với một "tình thế tiến thoái lưỡng nan": tăng trưởng kinh tế vững chắc, nhưng có dấu hiệu quá nóng. Vì vậy, ông đã chọn "cắt giảm lãi suất phòng ngừa", từ 6% xuống 5,25%, tổng cộng chỉ giảm 75 điểm cơ bản.

Kết quả ra sao? Thị trường chứng khoán Mỹ đã khởi động một thị trường tăng trưởng năm năm huy hoàng nhất trong kỷ nguyên internet, với chỉ số Nasdaq tăng gấp năm lần trong năm năm tiếp theo. Đó là một cú hạ cánh nhẹ nhàng đúng chuẩn sách giáo khoa.

Năm 2007, lãi suất được cắt giảm theo kiểu cứu trợ.

Như được mô tả trong bộ phim "The Big Short", cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn đã bắt đầu nổi lên, nhưng ít người nhận ra quy mô của cơn bão. Vào tháng 9 năm đó, khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu cắt giảm lãi suất từ 5,25%, thị trường vẫn đang hân hoan và chỉ số S&P 500 vừa đạt mức cao kỷ lục.

Nhưng ai cũng biết chuyện gì đã xảy ra tiếp theo: Lehman Brothers sụp đổ, một cơn sóng thần tài chính toàn cầu ập đến, và Cục Dự trữ Liên bang buộc phải cắt giảm lãi suất từ 5,25% xuống 0,25% trong vòng 15 tháng, tức là giảm 500 điểm cơ bản. Cuộc giải cứu này, tuy đến quá muộn, vẫn không thể ngăn chặn nền kinh tế rơi vào cuộc suy thoái tồi tệ nhất kể từ cuộc Đại Khủng hoảng.

Năm 2020, đã có đợt cắt giảm lãi suất gây hoảng loạn .

Đại dịch COVID-19 "thiên nga đen" bất ngờ ập đến. Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện hai đợt cắt giảm lãi suất khẩn cấp vào ngày 3 và 15 tháng 3, giảm lãi suất từ 1,75% xuống 0,25% chỉ trong 10 ngày. Đồng thời, Fed cũng khởi động chương trình "nới lỏng định lượng không giới hạn", mở rộng bảng cân đối kế toán từ 4 nghìn tỷ đô la lên 9 nghìn tỷ đô la.

Mức bơm tiền chưa từng có này đã tạo nên một trong những khoảnh khắc kỳ lạ nhất trong lịch sử tài chính: nền kinh tế thực sự bị đình trệ, trong khi tài sản tài chính đang hồi sinh. Bitcoin đã tăng vọt từ 3.800 đô la vào tháng 3 năm 2020 lên 69.000 đô la vào tháng 11 năm 2021, tăng hơn 17 lần.

Nhìn lại ba mô hình cắt giảm lãi suất này, bạn cũng có thể thấy ba thay đổi về tài sản có kết quả tương tự nhưng quy trình khác nhau:

• Cắt giảm lãi suất phòng ngừa : Việc cắt giảm lãi suất nhỏ sẽ giúp nền kinh tế hạ cánh nhẹ nhàng và tài sản tăng đều đặn
• Cắt giảm lãi suất theo kiểu cứu trợ : Cắt giảm lãi suất mạnh, nền kinh tế hạ cánh cứng và giá tài sản giảm trước khi tăng
• Cắt giảm lãi suất do hoảng loạn : Cắt giảm lãi suất khẩn cấp, biến động cực độ và đảo ngược tài sản hình chữ V

Vậy vào năm 2025, chúng ta đang ở giai đoạn đầu của kịch bản nào?

Xét theo dữ liệu, tình hình hiện tại giống với đợt cắt giảm lãi suất phòng ngừa năm 1995 hơn. Tỷ lệ thất nghiệp là 4,1%, không cao; GDP vẫn tăng trưởng và không có suy thoái; lạm phát đã giảm từ mức đỉnh 9% năm 2022 xuống còn khoảng 3%.

Nhưng có một số chi tiết đáng lo ngại đáng lưu ý:

Đầu tiên, thị trường chứng khoán đã đạt mức cao kỷ lục khi lãi suất được cắt giảm, với chỉ số S&P 500 tăng hơn 20% trong năm nay.

Trong lịch sử, thị trường chứng khoán vừa mới phục hồi sau mức đáy khi lãi suất được cắt giảm vào năm 1995; và thị trường chứng khoán đã ở mức cao khi lãi suất được cắt giảm vào năm 2007, nhưng sau đó sụp đổ. Thứ hai, tỷ lệ nợ công trên GDP của chính phủ Hoa Kỳ đã đạt 123%, vượt xa mức 64% của năm 2007, điều này cũng hạn chế khả năng kích thích tài khóa của chính phủ.

Nhưng bất kể chế độ cắt giảm lãi suất nào được áp dụng, có một điều chắc chắn: cánh cổng thanh khoản sắp mở ra.

Cẩm nang cắt giảm lãi suất của thị trường tiền điện tử

Lần này, khi Fed mở vòi một lần nữa, điều gì sẽ xảy ra với thị trường tiền điện tử?

Để trả lời câu hỏi này, trước tiên chúng ta cần hiểu thị trường tiền điện tử đã trải qua những gì trong đợt cắt giảm lãi suất gần đây nhất.

Từ năm 2019 đến năm 2020, khi một thị trường có giá trị thị trường chỉ 200 tỷ đô la Mỹ đột nhiên đón nhận hàng nghìn tỷ thanh khoản, toàn bộ quá trình tăng giá tài sản không diễn ra chỉ sau một đêm.

Chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2019: Nhiều tiếng ồn hơn hành động

Vào ngày 31 tháng 7 năm đó, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất lần đầu tiên sau một thập kỷ. Điều này lẽ ra phải là một tín hiệu tích cực lớn cho thị trường tiền điện tử vào thời điểm đó.

Điều thú vị là Bitcoin dường như đã nhận ra tín hiệu này từ sớm. Cuối tháng 6, Bitcoin bắt đầu tăng từ 9.000 đô la, đạt 13.000 đô la vào giữa tháng 7. Thị trường đang đặt cược rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ mở ra một thị trường tăng giá mới.

Nhưng sau khi việc cắt giảm lãi suất thực sự diễn ra, xu hướng thị trường đã gây bất ngờ. Vào ngày 31 tháng 7, ngày cắt giảm lãi suất, Bitcoin dao động quanh mức 12.000 đô la, sau đó giảm thay vì tăng. Vào tháng 8, giá giảm xuống dưới 10.000 đô la, và đến tháng 12, giá đã giảm trở lại khoảng 7.000 đô la.

Tại sao điều này lại xảy ra? Nhìn lại, có thể có một số lý do.

Thứ nhất, việc cắt giảm lãi suất 75 điểm cơ bản tương đối nhẹ nhàng, và việc giải phóng thanh khoản còn hạn chế. Thứ hai, thị trường tiền điện tử vừa mới thoát khỏi thị trường giá xuống năm 2018, và niềm tin của nhà đầu tư vẫn còn thấp.

Quan trọng nhất, các tổ chức truyền thống vẫn đang chờ đợi và quan sát. Dòng tiền từ đợt cắt giảm lãi suất này chủ yếu chảy vào thị trường chứng khoán, và chỉ số S&P 500 đã tăng gần 10% trong cùng kỳ.

Chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2020: Một chuyến đi đầy thăng trầm sau thảm kịch 312

Đến tuần đầu tiên của tháng 3, thị trường đã cảm nhận được một cuộc khủng hoảng. Vào ngày 3 tháng 3, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện cắt giảm lãi suất khẩn cấp 50 điểm cơ bản. Bitcoin không những không tăng giá mà còn lao dốc từ 8.800 đô la xuống còn 8.400 đô la. Logic thị trường là: cắt giảm lãi suất khẩn cấp = vấn đề kinh tế lớn = bỏ chạy trước.

Tuần tiếp theo đánh dấu giờ phút đen tối nhất của thị trường tiền điện tử. Ngày 12 tháng 3, Bitcoin lao dốc từ 8.000 đô la xuống còn 3.800 đô la, giảm hơn 50% trong 24 giờ. Ethereum thậm chí còn tệ hơn, giảm từ 240 đô la xuống còn 90 đô la.

Thảm kịch kinh điển "312" đã trở thành ký ức đau thương chung trong thị trường tiền điện tử.

Sự sụt giảm ngày hôm đó là một phần của cuộc khủng hoảng thanh khoản toàn cầu. Nỗi lo sợ về đại dịch đã gây ra làn sóng bán tháo tất cả các tài sản - các công cụ ngắt mạch thị trường chứng khoán, giá vàng, và thậm chí cả trái phiếu kho bạc Mỹ - khi các nhà đầu tư điên cuồng bán tháo mọi thứ để lấy tiền mặt, ngay cả Bitcoin, "vàng kỹ thuật số", cũng không tránh khỏi.

Tệ hại hơn nữa, đòn bẩy cao trên thị trường tiền điện tử đã khuếch đại sự suy giảm. Trên các sàn giao dịch phái sinh như BitMEX, nhiều vị thế mua với đòn bẩy 100 lần đã bị thanh lý, tạo ra một chuỗi thanh lý như thác lũ. Chỉ trong vài giờ, tổng số tiền bị thanh lý trên toàn mạng lưới đã vượt quá 3 tỷ đô la.

Nhưng đúng lúc mọi người nghĩ rằng mọi thứ đang trở về con số 0 thì một bước ngoặt đã xảy ra.

Vào ngày 15 tháng 3, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố cắt giảm lãi suất xuống 0-0,25% và triển khai chương trình nới lỏng định lượng (QE) trị giá 700 tỷ đô la. Vào ngày 23 tháng 3, Fed thậm chí còn triển khai chiến lược "QE không giới hạn". Sau khi chạm đáy ở mức 3.800 đô la, Bitcoin đã bắt đầu một đợt phục hồi ngoạn mục:

• Ngày 13 tháng 3 năm 2020: 3.800 đô la (thấp)
• Tháng 5 năm 2020: 10.000 đô la (tăng 160% trong 2 tháng)
• Tháng 10 năm 2020: 13.000 đô la (tăng 240% trong 7 tháng)
• Tháng 12 năm 2020: 29.000 đô la (tăng 660% trong 9 tháng)
• Tháng 4 năm 2021: 64.000 đô la (tăng 1580% trong 13 tháng)
• Tháng 11 năm 2021: 69.000 đô la (tăng 1.715% trong 20 tháng)

Không chỉ Bitcoin; toàn bộ thị trường tiền điện tử đang ăn mừng. Giá Ethereum đã tăng vọt gấp 53 lần, từ 90 đô la lên 4.800 đô la. Nhiều token DeFi đã chứng kiến giá trị tăng hàng trăm lần. Tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử đã tăng từ 150 tỷ đô la vào tháng 3 năm 2020 lên 3 nghìn tỷ đô la vào tháng 11 năm 2021.

So sánh năm 2019 và 2020, tại sao thị trường lại phản ứng khác nhau trước cả hai lần cắt giảm lãi suất?

Nhìn lại, câu trả lời rất đơn giản: mức độ cắt giảm lãi suất quyết định quy mô của nguồn vốn.

Năm 2020, nó đã được giảm trực tiếp xuống 0 và QE không giới hạn được bổ sung, tương đương với việc mở toang cánh cổng. Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã tăng từ 4 nghìn tỷ đô la lên 9 nghìn tỷ đô la, và thị trường đột nhiên có thêm 5 nghìn tỷ đô la thanh khoản.

Ngay cả khi chỉ có 1% chảy vào thị trường tiền điện tử, thì con số đó cũng là 50 tỷ đô la, tương đương với một phần ba tổng vốn hóa thị trường của toàn bộ thị trường tiền điện tử vào đầu năm 2020.

Hơn nữa, vào năm 2020, tâm lý của người chơi đã chuyển từ trạng thái hoảng loạn tột độ sang tham lam tột độ. Vào tháng 3, mọi người đều bán tháo mọi thứ để lấy tiền mặt, và đến cuối năm, mọi người đều vay tiền để mua tài sản. Sự thay đổi mạnh mẽ trong tâm lý này đã khuếch đại biến động giá.

Quan trọng hơn, các tổ chức cũng đã tham gia vào thị trường.

MicroStrategy bắt đầu mua Bitcoin vào tháng 8 năm 2020, với tổng cộng hơn 100.000 đồng. Tesla đã công bố mua Bitcoin với giá 1,5 tỷ đô la vào tháng 2 năm 2021. Lượng Bitcoin nắm giữ của Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) đã tăng từ 200.000 đồng vào đầu năm 2020 lên 650.000 đồng vào cuối năm.

Việc mua hàng của các tổ chức này không chỉ mang lại tiền thật mà quan trọng hơn là mang lại hiệu ứng chứng thực.

Năm 2025, lịch sử có lặp lại?

Xét về quy mô cắt giảm lãi suất, thị trường dự kiến lãi suất sẽ giảm 25 điểm cơ bản vào ngày 17 tháng 9, nhưng đó chỉ là khởi đầu . Nếu suy rộng dữ liệu kinh tế hiện tại, toàn bộ chu kỳ cắt giảm lãi suất (trong 12-18 tháng tới) có thể dẫn đến mức cắt giảm tích lũy 100-150 điểm cơ bản, cuối cùng đưa lãi suất về khoảng 3,0-3,5%. Mức cắt giảm này nằm giữa mức cắt giảm 75 điểm cơ bản năm 2019 và mức lãi suất 0% năm 2020.

Xét về góc độ thị trường, Bitcoin hiện đã gần đạt mức cao nhất mọi thời đại là 115.000 đô la và không còn tiềm năng tăng giá lớn như hồi tháng 3 năm 2020. Mặt khác, hiện tại không giống như năm 2019, khi đồng tiền này vừa thoát khỏi thị trường giá xuống, do đó, niềm tin của thị trường tương đối mạnh.

Xét về sự tham gia của các tổ chức, việc phê duyệt Bitcoin ETF đánh dấu một bước ngoặt. Mặc dù các tổ chức còn dè dặt vào năm 2020, nhưng giờ đây họ đã có các công cụ đầu tư chuẩn hóa. Tuy nhiên, các tổ chức cũng đã trở nên thông minh hơn và sẽ không bị chi phối bởi tâm lý FOMO (sợ bỏ lỡ) như trong giai đoạn 2020-2021.

Có lẽ, vào năm 2024-2025, chúng ta sẽ thấy kịch bản thứ ba: không phải sự ảm đạm của năm 2019 hay sự điên cuồng của năm 2020, mà là một dạng "thịnh vượng hợp lý". Bitcoin có thể không tăng giá thêm 17 lần nữa, nhưng mức tăng ổn định khi thanh khoản mở ra là một logic thuyết phục hơn.

Điều quan trọng nữa là phải xem xét hiệu suất của các tài sản khác. Nếu cả thị trường chứng khoán và vàng đều tăng, dòng tiền sẽ bị chuyển hướng.

Hiệu suất của tài sản truyền thống trong thời gian cắt giảm lãi suất

Chu kỳ cắt giảm lãi suất không chỉ ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử mà hiệu suất của các tài sản truyền thống cũng đáng được chú ý.

Việc hiểu được mô hình hiệu suất lịch sử của những tài sản này rất quan trọng đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, vì chúng vừa là nguồn tài trợ vừa là đối thủ cạnh tranh.

Cổ phiếu Mỹ: Không phải mọi đợt cắt giảm lãi suất đều dẫn đến thị trường tăng giá

Dựa trên dữ liệu nghiên cứu của BMO, chúng ta có thể thấy hiệu suất chi tiết của S&P 500 trong các chu kỳ cắt giảm lãi suất trong 40 năm qua:

Lịch sử cho thấy S&P 500 chủ yếu mang lại lợi nhuận tích cực trong vòng 12 đến 24 tháng sau lần cắt giảm lãi suất đầu tiên hoặc tiếp theo của Fed.

Điều thú vị là nếu loại trừ hai "thiên nga đen" là bong bóng công nghệ (năm 2001) và cuộc khủng hoảng tài chính (năm 2007) khỏi bảng trên, thì lợi nhuận trung bình của S&P 500 trước và sau khi cắt giảm lãi suất sẽ cao hơn.

Điều này minh họa rõ ràng cho luận điểm này. Lợi nhuận trung bình của S&P 500 chỉ mang tính chất tham khảo. Diễn biến thực tế của thị trường chứng khoán sau khi cắt giảm lãi suất hoàn toàn phụ thuộc vào lý do cắt giảm. Nếu đó là một đợt cắt giảm mang tính phòng ngừa, như lần cắt giảm năm 1995, thị trường nhìn chung sẽ lạc quan. Tuy nhiên, nếu đó là một đợt cắt giảm mang tính chất dập lửa (như trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2007), thị trường chứng khoán ban đầu sẽ giảm trước khi phục hồi, một quá trình đầy khó khăn.

Khi xem xét sâu hơn về từng cổ phiếu và cơ cấu ngành, Ned Davis Research cho thấy các ngành phòng thủ trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã hoạt động tốt hơn trong các đợt cắt giảm lãi suất trước đây:

1. Trong bốn chu kỳ khi nền kinh tế tương đối mạnh và Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất với chỉ một hoặc hai lần cắt giảm, các lĩnh vực theo chu kỳ như tài chính và công nghiệp đã vượt trội hơn thị trường nói chung.
2. Tuy nhiên, trong những giai đoạn điều kiện kinh tế tương đối yếu đòi hỏi phải cắt giảm lãi suất đáng kể từ bốn lần trở lên, các nhà đầu tư có xu hướng ưu tiên các lĩnh vực phòng thủ, trong đó y tế và hàng tiêu dùng thiết yếu mang lại lợi nhuận trung bình cao nhất , lần lượt là 20,3% và 19,9%. Ngược lại, cổ phiếu công nghệ chỉ đạt mức tăng trưởng khiêm tốn 1,6%.

Hơn nữa, theo nghiên cứu của Nomura Securities, trong ba tháng sau khi cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, chỉ số S&P 500 về cơ bản không thay đổi, nhưng chỉ số Russell 2000 của các cổ phiếu vốn hóa nhỏ tăng trung bình 5,6%.

Điều này hoàn toàn hợp lý. Các công ty nhỏ nhạy cảm hơn với lãi suất, dẫn đến chi phí vay cao hơn, khiến việc cắt giảm lãi suất có lợi hơn. Hơn nữa, cổ phiếu vốn hóa nhỏ thường đại diện cho môi trường rủi ro. Khi chúng bắt đầu vượt trội hơn thị trường chung, điều đó báo hiệu sự chuyển dịch tâm lý thị trường sang hướng lạc quan.

Quay trở lại hiện tại, kể từ khi cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2024:

• S&P 500: Từ 5.600 đến 6.500 (+16%)
• Nasdaq: Từ 17.000 lên 22.000 (+30%)

So với dữ liệu lịch sử, mức tăng trưởng 16% hằng năm hiện tại đã vượt mức trung bình 11% sau mỗi lần Fed cắt giảm lãi suất. Quan trọng hơn, mức tăng của Nasdaq gần gấp đôi so với S&P 500. S&P 500 đã đạt mức cao kỷ lục trước khi Fed cắt giảm lãi suất, một điều hiếm thấy trong các chu kỳ cắt giảm lãi suất trước đây.

Thị trường trái phiếu: ổn định nhất nhưng cũng buồn tẻ nhất

Trái phiếu là loại tài sản dễ điều chỉnh nhất trong chu kỳ cắt giảm lãi suất. Khi Fed cắt giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu giảm và giá trái phiếu tăng, gần như không có gì bất ngờ.

Theo phân tích của Bondsavvy, mức giảm lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm khá ổn định trong các chu kỳ cắt giảm lãi suất khác nhau:

• 2001-2003: Giảm 129 điểm cơ bản
• 2007-2008: Giảm 170 điểm cơ bản
• 2019-2020: Giảm 261 điểm cơ bản (trong thời gian đặc biệt của dịch bệnh)

Tại sao sự sụt giảm lại đáng kể như vậy trong giai đoạn 2019-2020? Lý do là Cục Dự trữ Liên bang không chỉ cắt giảm lãi suất xuống 0% mà còn thực hiện "nới lỏng định lượng không giới hạn", về cơ bản là mua trái phiếu để giảm lợi suất một cách giả tạo. Cách tiếp cận phi truyền thống này sẽ không xảy ra trong một chu kỳ cắt giảm lãi suất thông thường.

Tiến trình của chu kỳ hiện tại

Dựa trên kinh nghiệm từ năm 2001 đến 2007, tổng mức giảm của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm dự kiến sẽ nằm trong khoảng từ 130 đến 170 điểm cơ bản. Hiện tại, lợi suất đã giảm 94 điểm cơ bản, và có thể còn giảm thêm 35 đến 75 điểm cơ bản nữa.

Quy đổi ra giá, nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm thêm 50 điểm cơ bản xuống khoảng 3,5%, các nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn có thể đạt được mức lãi vốn khoảng 5%. Điều này tốt cho các nhà đầu tư trái phiếu, nhưng đối với các nhà đầu tư tiền điện tử quen với việc nhân đôi số tiền của mình, lợi nhuận có vẻ thấp.

Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư vào tài sản rủi ro, trái phiếu đóng vai trò như một "mỏ neo" cho chi phí vốn . Nếu lợi suất trái phiếu chính phủ giảm mạnh trong khi lợi suất trái phiếu doanh nghiệp tăng thay vì giảm, điều này cho thấy thị trường đang tìm kiếm tài sản an toàn. Vào thời điểm này, các tài sản rủi ro như Bitcoin có nhiều khả năng bị bán tháo.

Vàng: Người chiến thắng liên tục trong chu kỳ cắt giảm lãi suất

Vàng có lẽ là tài sản mà Cục Dự trữ Liên bang hiểu rõ nhất. Trong vài thập kỷ qua, vàng chưa bao giờ khiến chúng ta thất vọng trong hầu hết mọi chu kỳ cắt giảm lãi suất.

Theo nghiên cứu của Auronum, hiệu suất của vàng trong ba chu kỳ cắt giảm lãi suất gần đây nhất:

• Chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2001: Tăng 31% trong 24 tháng
• Chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2007: Tăng 39% trong 24 tháng
• Chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2019: Tăng 26% trong 24 tháng

Giá vàng trung bình tăng khoảng 32% trong hai năm sau khi cắt giảm lãi suất. Mức tăng này không kích thích bằng Bitcoin, nhưng ổn định hơn. Cả ba lần, đều có mức tăng trưởng dương, không có ngoại lệ.

Chu kỳ này: hiệu suất vượt quá mong đợi

Mức tăng 41% trong một năm đã vượt qua hiệu suất của bất kỳ chu kỳ cắt giảm lãi suất nào khác trong lịch sử. Tại sao lại mạnh mẽ như vậy?

Thứ nhất, các ngân hàng trung ương đang đổ xô mua vàng. Năm 2024, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua hơn 1.000 tấn vàng, một mức cao kỷ lục. Các quốc gia như Trung Quốc, Nga và Ấn Độ đều đang tăng lượng vàng nắm giữ. Điều này là do họ muốn tránh việc nắm giữ toàn bộ dự trữ ngoại hối bằng đô la Mỹ, một hiện tượng được gọi là "phi đô la hóa".

Thứ hai, rủi ro địa chính trị. Cuộc khủng hoảng Ukraine và xung đột Trung Đông đã khiến một số khu vực trên thế giới ngày càng bất ổn, và giá vàng tăng cao ngày càng đi kèm với "phí bảo hiểm chiến tranh".

Thứ ba, nó bù đắp cho kỳ vọng lạm phát. Tỷ lệ nợ công/GDP hiện tại của chính phủ Mỹ vượt quá 120%, và thâm hụt ngân sách hàng năm là 2 nghìn tỷ đô la. Số tiền này đến từ đâu? Chỉ có thể được in ra. Vàng là một công cụ phòng ngừa truyền thống chống lại sự mất giá tiền tệ. Khi các nhà đầu tư lo lắng về sức mua của đồng đô la, giá vàng sẽ tăng. Logic này cũng đúng với Bitcoin, nhưng thị trường vẫn tin tưởng vàng hơn.

So sánh hiệu suất trong năm qua:

• Vàng: +41% (2.580 đô la → 3.640 đô la)
• Bitcoin: +92% (60.000 đô la → 115.000 đô la)

Nhìn bề ngoài, Bitcoin dường như là người chiến thắng rõ ràng. Tuy nhiên, xét đến sự chênh lệch về vốn hóa thị trường - vàng trị giá 15 nghìn tỷ đô la so với 2,3 nghìn tỷ đô la của Bitcoin - mức tăng 41% của vàng thực sự đã hấp thụ một lượng vốn lớn hơn. Tuy nhiên, theo lịch sử, khi giá vàng tăng hơn 35% trong thời gian cắt giảm lãi suất, chúng thường bước vào giai đoạn củng cố. Lý do rất đơn giản: lợi nhuận cần được hấp thụ.

Suy nghĩ cuối cùng

Vào tháng 9 năm 2025, chúng ta đang ở thời điểm thú vị.

Chu kỳ cắt giảm lãi suất đã diễn ra trong một năm, không nhanh cũng không chậm. Bitcoin đang ở mức 115.000 đô la, không cao cũng không thấp. Tâm lý thị trường tham lam nhưng không cuồng nhiệt, thận trọng nhưng không hoảng loạn. Trạng thái trung gian này là khó đánh giá nhất và cũng khó kiên nhẫn nhất.

Lịch sử cho thấy nửa sau của chu kỳ cắt giảm lãi suất thường sôi động hơn. Sau hai lần cắt giảm lãi suất gần nhất vào năm 1995, thị trường chứng khoán Mỹ đã mở ra một thị trường tăng giá dot-com. Bitcoin thực sự đã tăng trưởng mạnh mẽ sáu tháng sau lần cắt giảm lãi suất năm 2020.

Nếu lịch sử diễn ra đúng như vậy, 6-12 tháng tới có thể là khoảng thời gian quan trọng.

Nhưng lịch sử cũng dạy chúng ta rằng luôn có những điều bất ngờ. Có lẽ lần này, điều bất ngờ sẽ là sự bùng nổ năng suất do AI thúc đẩy, lạm phát được loại bỏ hoàn toàn, và Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm lãi suất vô thời hạn. Hoặc có lẽ điều bất ngờ sẽ là sự leo thang xung đột địa chính trị hoặc một cuộc khủng hoảng tài chính mới.

Điều duy nhất chúng ta chắc chắn là sự thay đổi.

Hệ thống tiền tệ do đồng đô la thống trị đang thay đổi, cách lưu trữ giá trị đang thay đổi và tốc độ chuyển giao của cải cũng đang thay đổi.

Tiền điện tử không chỉ là một loại hình đầu tư; nó là một hình ảnh thu nhỏ của kỷ nguyên đang thay đổi này. Vì vậy, thay vì lo lắng liệu Bitcoin sẽ đạt 150.000 đô la hay 200.000 đô la, tốt hơn hết bạn nên tự hỏi:

Trong bối cảnh thay đổi này, tôi đã sẵn sàng chưa?

Nếu câu trả lời của bạn là có, thì xin chúc mừng! Chu kỳ cắt giảm lãi suất chỉ là khởi đầu, và kịch tính thực sự vẫn chưa đến.

Liên kết gốc