Tác giả gốc: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode

Bản dịch gốc: AididiaoJP, Foresight News

bản tóm tắt

Mặc dù Bitcoin đạt mức cao kỷ lục mới là 124.400 đô la, dòng vốn đổ vào thị trường này vẫn tiếp tục giảm. Giai đoạn dòng vốn chảy vào yếu ớt này cho thấy nhu cầu của nhà đầu tư đang suy yếu đáng kể ở giai đoạn này.

Khi giá Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại, tổng số hợp đồng mở (open interest) của các altcoin lớn cũng đạt mức cao nhất mọi thời đại là 60 tỷ đô la, cho thấy mức độ đòn bẩy cao trên thị trường. Tuy nhiên, đà tăng này không kéo dài được lâu, khi giá giảm và hợp đồng mở giảm 2,6 tỷ đô la, đánh dấu mức giảm lớn thứ mười trong lịch sử.

Ethereum thường được xem là tài sản dẫn đầu xu hướng, với các giai đoạn vượt trội thường tương quan với các giai đoạn "mùa altcoin" rộng hơn trên thị trường tài sản kỹ thuật số. Đáng chú ý, tỷ lệ thống trị hợp đồng mở của Ethereum đã đạt mức cao thứ tư trong lịch sử, trong khi tỷ lệ thống trị khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh viễn của nó đã tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại là 67%.

Khi chúng ta xem xét hiệu suất của Bitcoin từ mức thấp nhất của mỗi chu kỳ, chúng ta có thể thấy rằng trong cả chu kỳ 2015-2018 và 2018-2022, mức cao nhất mọi thời đại đều đạt được muộn hơn khoảng 2-3 tháng so với thời điểm hiện tại trong chu kỳ hiện tại, xét về mặt tương đối.

Dòng vốn chảy chậm

Sau khi đạt mức cao nhất là 124.400 đô la vào tuần trước, đà tăng của Bitcoin đã chững lại, với mức giá giảm xuống mức thấp nhất là 112.900 đô la, mức điều chỉnh gần 9,2%. Sự sụt giảm này diễn ra cùng với dòng vốn chảy vào yếu đáng kể trong những tuần gần đây, cho thấy các nhà đầu tư đang ngần ngại bơm thêm vốn ở mức giá cao này.

Khi so sánh tỷ lệ dòng vốn chảy vào hiện tại với mức cao kỷ lục trước đó, chúng ta thấy rằng tỷ lệ phần trăm tăng vốn hóa thị trường thực tế thấp hơn nhiều so với mức cao kỷ lục đạt được vào tháng 3 và tháng 12 năm 2024. Lần đầu tiên vượt mốc 100.000 đô la vào cuối năm 2024 chứng kiến tốc độ tăng trưởng vốn hóa thị trường thực tế hàng tháng là +13%, trong khi môi trường hiện tại đạt đỉnh ở mức thấp hơn nhiều là +6%/tháng.

Giai đoạn dòng vốn chảy vào tương đối yếu này làm nổi bật sự suy yếu đáng kể của nhu cầu đầu tư ở giai đoạn này.

Biểu đồ thời gian thực

Hoạt động chốt lời cũng đã giảm trong những tuần gần đây, như có thể thấy khi sử dụng thước đo lợi nhuận/lỗ thực tế ròng đã điều chỉnh theo biến động. Công cụ này đo lường lợi nhuận và lỗ thực tế tính theo đơn vị Bitcoin (BTC) và chuẩn hóa chúng dựa trên giá trị thị trường tăng dần của Bitcoin qua các chu kỳ khác nhau. Công cụ này được tinh chỉnh thêm bằng cách điều chỉnh theo biến động thực tế 7 ngày để tính đến lợi nhuận giảm dần và tốc độ tăng trưởng chậm lại khi Bitcoin trưởng thành.

Đáng chú ý, chúng ta có thể quan sát thấy ba đợt chốt lời quy mô lớn gần các điểm đột phá 70.000 đô la và 100.000 đô la vào năm 2024, cũng như gần mức cao nhất mọi thời đại là 122.000 đô la đạt được vào tháng 7 năm nay. Những sự kiện này cho thấy mong muốn mạnh mẽ của các nhà đầu tư trong việc chốt lời lớn, nhưng cũng cho thấy một lực cầu mạnh mẽ không kém để hấp thụ nguồn cung bán này.

Ngược lại, hoạt động chốt lời đã giảm đáng kể trong nỗ lực mới nhất này để đạt mức cao nhất mọi thời đại. Một lý giải cho động thái này là thị trường đã không duy trì được đà tăng mặc dù áp lực bán từ những người nắm giữ hiện tại đã giảm bớt.

Biểu đồ thời gian thực

Khi đà tăng trưởng của thị trường địa phương đảo ngược và giá tiếp tục giảm, chúng tôi chuyển hướng chú ý sang các sự kiện lỗ thực tế để đánh giá liệu có bất kỳ thay đổi tiêu cực đáng kể nào trong tâm lý nhà đầu tư hay không. Các khoản lỗ thực tế của nhà đầu tư đã tăng tốc trong xu hướng giảm cục bộ này, đạt 112 triệu đô la mỗi ngày.

Tuy nhiên, điều này vẫn nằm trong phạm vi điển hình thường thấy trong các đợt thoái lui cục bộ trong suốt chu kỳ tăng giá, với nhiều sự kiện như việc hủy bỏ giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên vào tháng 8 năm 2024 và "nỗi lo sợ về thuế quan của Trump" vào tháng 3-tháng 4 năm 2025 dẫn đến khối lượng đầu hàng cao hơn đáng kể.

Điều này cho thấy xu hướng giảm hiện tại vẫn chưa tác động đáng kể đến tâm lý nhà đầu tư, mặc dù mức lỗ ngày càng tăng có thể bắt đầu thách thức quan điểm đó.

Biểu đồ thời gian thực

Sự suy giảm do đòn bẩy

Trong khi lợi nhuận và lỗ thực tế trên chuỗi tương đối thấp trong suốt thời kỳ đỉnh cao gần đây và đợt thoái lui sau đó, hoạt động trên thị trường tương lai đã tăng tốc. Tổng số hợp đồng tương lai Bitcoin mở vẫn ở mức cao 67 tỷ đô la, cho thấy mức độ đòn bẩy cao hiện đang hiện diện trên thị trường.

Đáng chú ý, hơn 2,3 tỷ đô la hợp đồng mở đã bị thanh lý trong đợt bán tháo gần đây, với chỉ 23 ngày giao dịch ghi nhận mức giảm danh nghĩa lớn hơn. Điều này làm nổi bật bản chất đầu cơ của thị trường, nơi ngay cả những biến động giá nhỏ cũng có thể gây ra sự sụt giảm đáng kể các vị thế đòn bẩy.

Biểu đồ thời gian thực

Khi đào sâu hơn, chúng ta có thể đánh giá tổng quy mô của các lệnh thanh lý dài hạn và ngắn hạn trong quá trình hình thành mức cao nhất mọi thời đại và sự sụt giảm giá sau đó.

Mặc dù thanh lý có tăng trong những sự kiện này, với thanh lý bán khống đạt 74 triệu đô la trong thời kỳ cao điểm nhất mọi thời đại và thanh lý mua khống đạt 99 triệu đô la trong xu hướng giảm, nhưng những mức này thấp hơn đáng kể so với những giai đoạn biến động giá mạnh tương tự trong năm nay. Điều này cho thấy một phần đáng kể các giao dịch thanh lý hợp đồng ngắn hạn có thể là tự nguyện và do đó được quản lý rủi ro, thay vì thanh lý bắt buộc do việc loại bỏ đòn bẩy quá mức.

Biểu đồ thời gian thực

Khi đánh giá khối lượng hợp đồng tương lai mở của các altcoin lớn (ETH, SOL, XRP, DOGE), chúng tôi nhận thấy tổng khối lượng hợp đồng mở đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục mới là 60,2 tỷ đô la vào cuối tuần. Con số này gần bằng với khối lượng hợp đồng tương lai Bitcoin. Tuy nhiên, đà tăng này không kéo dài lâu, vì giá sau đó đã điều chỉnh và giảm, dẫn đến khối lượng hợp đồng mở giảm 2,6 tỷ đô la, mức giảm lớn thứ mười trong lịch sử.

Những biến động nhanh chóng này cho thấy rằng altcoin hiện đang thu hút sự chú ý đáng kể của các nhà đầu tư và làm trầm trọng thêm tính phản xạ và tính mong manh của thị trường tài sản kỹ thuật số.

Biểu đồ thời gian thực

Hơn nữa, tổng khối lượng thanh lý các altcoin lớn gần đây khá cao, đạt đỉnh 303 triệu đô la mỗi ngày và cao gấp đôi khối lượng thanh lý của thị trường tương lai Bitcoin.

Hơn nữa, hoạt động thanh lý cuối tuần trước hiện đứng thứ 15 trong lịch sử, báo hiệu nhu cầu ngày càng tăng đối với đòn bẩy trong lĩnh vực altcoin.

Biểu đồ thời gian thực

Suy đoán ngày càng tăng

Trong nhiều năm qua, Ethereum thường được coi là tài sản dẫn đầu, với các giai đoạn vượt trội thường tương quan với các giai đoạn "mùa altcoin" rộng hơn trên thị trường tài sản kỹ thuật số.

Mối quan hệ này cũng có thể được quan sát thông qua tỷ lệ thống trị hợp đồng mở giữa Bitcoin và Ethereum, phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của những người tham gia thị trường. Tính đến thời điểm hiện tại;

• Sự thống trị của lãi suất mở Bitcoin: 56,7%
• Sự thống trị của lãi suất mở Ethereum: 43,3%

Thị phần hợp đồng mở của Ethereum đã tăng nhanh chóng gần đây, cho thấy sự chuyển dịch đáng kể trong sự chú ý của thị trường lên đường cong rủi ro. Đáng chú ý, tỷ lệ thống trị hợp đồng mở của Ethereum đã đạt mức cao thứ tư trong lịch sử, cho thấy sự gia tăng đáng kể trong hoạt động đầu cơ. Điều quan trọng cần lưu ý là, là tài sản kỹ thuật số lớn thứ hai, Ethereum là một trong số ít tài sản có khả năng thu hút vốn từ các tổ chức.

Biểu đồ thời gian thực

Xu hướng này càng trở nên nổi bật hơn khi xem xét dưới góc độ khối lượng giao dịch. Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn của Ethereum đã tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại là 67%, mức thay đổi mạnh nhất từng được ghi nhận.

Sự thay đổi đáng kể trong hoạt động giao dịch phản ánh sự quan tâm ngày càng tăng của các nhà đầu tư vào lĩnh vực altcoin và cho thấy sự gia tăng trong khẩu vị rủi ro trong chu kỳ thị trường hiện tại.

Biểu đồ thời gian thực

ngã tư đường

Khi chúng ta xem xét hiệu suất của Bitcoin từ mức thấp nhất của mỗi chu kỳ, chúng ta có thể thấy rằng trong cả chu kỳ 2015-2018 và 2018-2022, mức cao nhất mọi thời đại đều đạt được muộn hơn khoảng 2-3 tháng so với thời điểm hiện tại trong chu kỳ hiện tại, xét về mặt tương đối.

Mặc dù đây chỉ là hai ví dụ từ trước một chu kỳ trưởng thành, và do đó chưa đủ để giả định sự đồng bộ này sẽ tiếp tục, nhưng đây vẫn là một điểm dữ liệu đáng chú ý. Quan điểm này đặc biệt phù hợp khi xem xét làn sóng chốt lời trên chuỗi trong hai năm qua và mức độ đầu cơ cao đang hiện hữu trên thị trường phái sinh hiện nay.

Biểu đồ thời gian thực

Để hỗ trợ thêm cho quan sát này, chúng ta có thể xem xét khoảng thời gian mà tỷ lệ phần trăm nguồn cung lưu hành của Bitcoin vẫn duy trì trên mức độ lệch chuẩn +1 trong mỗi chu kỳ.

Trong chu kỳ hiện tại, giai đoạn này đã kéo dài đến 273 ngày, trở thành chu kỳ dài thứ hai được ghi nhận, chỉ sau chu kỳ 335 ngày của chu kỳ 2015-2018. Điều này cho thấy chu kỳ hiện tại có độ dài tương đương với các chu kỳ trước, xét trên góc độ phần lớn nguồn cung đang được nắm giữ để sinh lời.

Biểu đồ thời gian thực

Chúng tôi cũng có thể đo lường lợi nhuận tích lũy mà những người nắm giữ dài hạn nhận được từ thời điểm đạt mức đỉnh mới của chu kỳ cho đến đỉnh cuối cùng của chu kỳ. Từ góc độ này, chúng tôi nhận thấy rằng nhóm người nắm giữ dài hạn (thường hoạt động tích cực nhất ở các điểm cực trị của chu kỳ) đã nhận được nhiều lợi nhuận hơn so với tất cả các chu kỳ trước đó (trừ một chu kỳ 2016-2017).

Nhận định này phù hợp với các chỉ báo trước đây, bổ sung thêm một khía cạnh khác thông qua góc nhìn về áp lực bán. Tổng hợp lại, những tín hiệu này củng cố quan điểm cho rằng chu kỳ hiện tại đang ở giai đoạn cuối của lịch sử.

Tuy nhiên, mỗi chu kỳ đều có những đặc điểm riêng và không có gì đảm bảo rằng hành vi thị trường sẽ tuân theo mô hình thời gian cố định này.

Tuy nhiên, những động lực này đặt ra một câu hỏi thú vị. Liệu chu kỳ bốn năm truyền thống có tiếp tục đúng, hay chúng ta đang chứng kiến sự tiến hóa của nó? Những câu hỏi này sẽ được giải đáp trong những tháng tới.

Biểu đồ thời gian thực

kết luận

Dòng vốn đổ vào Bitcoin đang có dấu hiệu suy yếu, với nhu cầu giảm ngay cả khi giá đạt mức cao kỷ lục mới là 124.400 đô la. Sự suy giảm này trùng khớp với sự gia tăng đột biến của các vị thế đầu cơ, với tổng số lượng hợp đồng mở (open interest) của các altcoin lớn đã đạt mức cao kỷ lục mới là 60 tỷ đô la trước khi giảm trở lại, mất 2,5 tỷ đô la.

Ethereum, từ lâu được coi là "thủ lĩnh" của "mùa altcoin", một lần nữa lại dẫn đầu xu hướng này. Tỷ lệ thống trị hợp đồng mở (open interest) của đồng tiền này đã tăng lên mức cao thứ tư trong lịch sử, trong khi tỷ lệ thống trị khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh viễn (perpetual futures) đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục mới là 67%, đánh dấu sự chuyển dịch cấu trúc mạnh mẽ nhất từ trước đến nay.

Xét về mặt chu kỳ, diễn biến giá Bitcoin phản ánh các mô hình trước đây. Trong cả hai chu kỳ 2015-2018 và 2018-2022, mức cao nhất mọi thời đại đạt được chỉ hai đến ba tháng sau thời điểm hiện tại, tính từ mức đáy của chu kỳ. Trong khi đó, mức lợi nhuận mà những người nắm giữ dài hạn nhận được tương đương với các cơn sốt thị trường trong quá khứ, củng cố ấn tượng về một thị trường cuối chu kỳ.

Nhìn chung, những tín hiệu này làm nổi bật đòn bẩy gia tăng, hoạt động chốt lời và cường độ đầu cơ gia tăng, vốn là những đặc điểm thường thấy ở các thị trường đang trong giai đoạn trưởng thành. Tuy nhiên, mỗi chu kỳ đều có những đặc điểm riêng, và không có gì đảm bảo rằng Bitcoin và thị trường nói chung sẽ tuân theo một mốc thời gian cố định.