Circle kiếm tiền như thế nào? CEO giải quyết ba vấn đề chính: mô hình, cạnh tranh ngân hàng và chiến lược Arc Chain.

Tiêu đề gốc: Circle sẽ kiếm tiền tiếp theo như thế nào? CEO phản hồi về mô hình lợi nhuận, cạnh tranh ngân hàng và chiến lược của Arc Chain

Nguồn gốc: Quan sát động vật

Trong báo cáo thu nhập đầu tiên kể từ khi IPO, Circle đã báo cáo một sự kết hợp phức tạp giữa "lỗ sổ sách và tăng trưởng hoạt động": Tổng doanh thu và thu nhập dự phòng trong quý II là 658 triệu đô la, tăng 53% so với cùng kỳ năm trước, và EBITDA điều chỉnh là 126 triệu đô la, tăng 52% so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, USDC tiếp tục mở rộng lưu thông, đạt 61,3 tỷ đô la cổ phiếu đang lưu hành vào cuối kỳ, chiếm 28% thị phần stablecoin. Tuy nhiên, do hai khoản mục không phải tiền mặt, bao gồm khoản thù lao đáng kể dựa trên cổ phiếu do IPO và thay đổi giá trị hợp lý của trái phiếu chuyển đổi, tổng cộng là 591 triệu đô la, công ty đã ghi nhận khoản lỗ ròng 482 triệu đô la.

Bên cạnh các báo cáo thu nhập, bối cảnh cạnh tranh của ngành đã nhanh chóng được định hình lại trong mùa hè này. Đạo luật GENIUS đã chính thức được ban hành, nhấn mạnh sự khác biệt giữa stablecoin do ngân hàng phát hành và các đơn vị phát hành phi ngân hàng được cấp phép. Giám đốc Chiến lược của Circle, Dante Disparte, đã phát biểu trong một cuộc phỏng vấn gần đây rằng cuộc cạnh tranh thực sự chỉ mới bắt đầu, và liệu các ngân hàng có đổ xô phát hành stablecoin hay không vẫn còn chưa chắc chắn.

Sự hợp tác của Circle cũng đang được mở rộng.

Trong cuộc gọi hội nghị, ban quản lý đã nhấn mạnh việc hợp tác sâu rộng hơn với các sàn giao dịch lớn như Binance và OKX, cũng như tích hợp với các mạng lưới thanh toán như Stripe, Visa và Mastercard, và các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng ngân hàng như Fiserv. Đồng thời, số dư USDC tăng trên nền tảng Coinbase và các thỏa thuận phân phối mới cũng làm tăng chi phí phân phối trong quý này. Những căng thẳng về cấu trúc giữa tăng trưởng, chia sẻ doanh thu và chi phí đang định hình mô hình kinh doanh và lộ trình phân phối hệ sinh thái của USDC.

Đồng thời, Circle cũng công bố Arc, blockchain độc quyền của mình dành cho tài chính stablecoin. Sử dụng USDC làm gas gốc, công ty hướng đến tốc độ thanh toán cực nhanh và phí biến động thấp. Arc cũng giới thiệu các cơ chế tùy chọn về quyền riêng tư và công bố thông tin tuân thủ, có thể kiểm toán cho các trường hợp sử dụng của tổ chức. Đây được coi là bước đi quan trọng trong quá trình chuyển đổi của công ty từ "nhà phát hành đơn lẻ" sang "nền tảng đầy đủ".

Tối qua, Giám đốc điều hành Circle Jeremy Allaire đã trả lời một số câu hỏi cấp bách nhất trong cuộc gọi báo cáo thu nhập và phỏng vấn trực tiếp với The Information:

1. Tại sao vẫn có lỗ trên giấy mặc dù tăng trưởng cao?

2. Mối quan hệ cạnh tranh trong tương lai giữa các đồng tiền ổn định của ngân hàng và phi ngân hàng trong bối cảnh của Đạo luật Genius;

3. “Hợp tác theo kiểu đánh bạc” với các sàn giao dịch và bố trí các đối tác mới;

4. Bạn có đang cân nhắc việc xin giấy phép ở Hồng Kông không?

5. Mục tiêu chiến lược và phân khúc ngành của Arc Chain

Beating đã biên soạn những câu hỏi và câu trả lời quan trọng để giúp độc giả hiểu nhanh chóng và chính xác quan điểm của ban quản lý Circle về ngành và các kế hoạch của công ty (để xem toàn văn cuộc gọi, vui lòng truy cập "Toàn văn cuộc gọi báo cáo thu nhập quý 2 năm 2025 của Circle" bên dưới):

Ban quản lý có kế hoạch tăng nguồn doanh thu thông qua phí đăng ký, phí dịch vụ và phí giao dịch

1. Trong quý II năm nay, doanh thu của Circle tăng trưởng 53% so với cùng kỳ năm trước, nhưng lãi dự trữ vẫn chiếm phần lớn doanh thu. Công ty có thể giảm sự phụ thuộc vào các quỹ này như thế nào?

Jeremy Allaire: Mục tiêu của chúng tôi là xây dựng mạng lưới stablecoin lớn nhất, được quản lý chặt chẽ nhất thế giới, và chúng tôi vẫn đang trong giai đoạn đầu. Cho dù thị trường stablecoin tăng trưởng với tốc độ kép hàng năm là 90% hay 25%, dòng vốn đầu tư vào sẽ rất lớn, và chúng tôi hy vọng sẽ tiếp tục mở rộng thị phần của USDC.

Trước đây, công ty chủ yếu kiếm tiền từ lượng USDC nắm giữ và dựa vào các đối tác để thúc đẩy phân phối. Tuy nhiên, kể từ năm ngoái, chúng tôi đã ra mắt các sản phẩm mới ở lớp giao thức, cơ sở hạ tầng blockchain, công cụ dành cho nhà phát triển (như Circle Wallets) và lớp ứng dụng (như Circle Payments Network (CPN)). Quý này, doanh thu liên quan đã tăng trưởng 250% so với cùng kỳ năm trước.

Tiếp theo, chúng tôi sẽ giới thiệu các mô hình có biên lợi nhuận cao hơn như phí đăng ký, phí dịch vụ và phí giao dịch, đồng thời đã thông báo với Phố Wall rằng những khoản doanh thu này có thể khá đáng kể trong vài năm tới.

EBITDA điều chỉnh tăng 52% so với cùng kỳ năm trước, với biên lợi nhuận 50%. Biên lợi nhuận của RLDC tăng hơn 200 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước trong quý này, chủ yếu nhờ sự tăng trưởng của các doanh nghiệp mới. Chúng tôi đang xây dựng một hệ sinh thái toàn diện, từ cơ sở hạ tầng và các lớp stablecoin đến mạng lưới thanh toán và công cụ dành cho nhà phát triển. Các hệ thống này sẽ hoạt động phối hợp và tạo thành nhiều kênh kiếm tiền, đóng vai trò thiết yếu trong việc thúc đẩy sự phát triển của hệ thống tài chính internet.

2. Tổng giá trị lưu thông USDC đạt 61 tỷ đô la trong Quý 2. Động lực tăng trưởng này đến từ đâu? Cơ hội tăng trưởng trong tương lai là gì?

Jeremy Allaire: Sự tăng trưởng gần đây phản ánh "bật đèn xanh" cho thị trường toàn cầu đối với stablecoin. Điều này không chỉ nhờ vào thị trường tài sản kỹ thuật số sôi động, mà còn cho thấy stablecoin hiện được coi là một công cụ tiền kỹ thuật số khả thi. Với mức tăng trưởng 90% so với cùng kỳ năm trước và mức tăng trưởng 49% từ đầu năm đến nay, dư địa tăng trưởng trong tương lai là rất lớn.

Tăng trưởng của stablecoin phần lớn là kết quả của hoạt động kinh tế. Thị trường tài sản kỹ thuật số chỉ là điểm khởi đầu, nhưng sự quan tâm đang tăng tốc trên nhiều phân khúc dịch vụ tài chính khác nhau, với tiềm năng kéo dài hàng thập kỷ. Ước tính CAGR của bên thứ ba dao động từ 25% đến 90%, trong khi mô hình chuẩn nội bộ của chúng tôi là 40%, vẫn mang lại lợi nhuận ấn tượng trong một môi trường bất ổn.

3. Quan điểm của bạn về việc áp dụng USDC trong chuyển tiền xuyên biên giới là gì?

Jeremy Allaire: Nhu cầu chuyển tiền xuyên biên giới đang tăng lên, cả cho giao dịch giữa người tiêu dùng với người tiêu dùng (C2C) và giao dịch giữa doanh nghiệp với doanh nghiệp (B2B). Trong quý này, chúng tôi đã mở rộng quan hệ đối tác với Remitly, MoneyGram, ZEPS và các đối tác khác. Chuyển tiền xuyên biên giới là ứng dụng chính của CPN của chúng tôi.

Lợi thế của USDC nằm ở việc phát triển mạng lưới thanh khoản toàn cầu và hệ thống nạp/rút tiền trong nhiều năm, bao gồm các nút giao dịch chính như ngân hàng và nhà cung cấp dịch vụ thanh toán, cho phép thanh toán chi phí thấp giữa các loại tiền tệ fiat, tiền kỹ thuật số và tài khoản ngân hàng. Hiệu ứng mạng lưới và khả năng phân phối này rất khó sao chép, và việc chỉ phát hành một đồng tiền mới sẽ không giải quyết được vấn đề về điểm cuối thanh toán xuyên biên giới.

4. Khối lượng giao dịch trực tuyến trị giá 5,9 nghìn tỷ đô la được công bố trong báo cáo tài chính đến từ đâu?

Jeremy Allaire: Giao dịch USDC trên chuỗi đang lan rộng khắp toàn cầu, từ châu Âu và Hoa Kỳ đến các thị trường mới nổi và các nước đang phát triển. Thanh toán ngang hàng (P2P) đặc biệt phổ biến trong các siêu ứng dụng tài chính. Các giao dịch này bao gồm chuyển tiền liên sàn, cũng như tiết kiệm, đầu tư, thanh toán và các mục đích sử dụng đa dạng khác.

Foxkeen (CFO): Khối lượng giao dịch trên chuỗi bao phủ hầu hết các trường hợp sử dụng dịch vụ tài chính, từ thanh toán C2B, B2B đến thanh toán xuyên biên giới. So với các hệ thống truyền thống, đây là kiến trúc Internet đa năng đầu tiên dành cho dòng vốn. Do đó, các kịch bản khác nhau được đan xen trên chuỗi và khó có thể phân tách chính xác.

5. Để tạo ra một thị trường “người chiến thắng sẽ được tất cả”, liệu Circle có chấp nhận chi phí phân phối cao hơn để đổi lấy tăng trưởng không?

Jeremy Allaire: Chúng tôi sẵn sàng hợp tác với các tổ chức thúc đẩy tăng trưởng mạng lưới. Cấu trúc của các quan hệ đối tác này thay đổi tùy thuộc vào loại đối tác, và không chỉ đơn thuần là chuyển giao lợi nhuận dự trữ. Chìa khóa nằm ở cách tiếp cận cùng có lợi, hướng đến tăng trưởng, có thể mang lại kết quả rõ rệt về tốc độ giao dịch, thị phần và lượng USDC nắm giữ.

Ba yếu tố sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận dài hạn của RLDC: thứ nhất, việc tăng cường hiệu ứng mạng lưới sẽ thúc đẩy tăng trưởng trong cả lượng nắm giữ USDC nội bộ và bên ngoài; thứ hai, việc tăng lượng nắm giữ USDC trên nền tảng của chúng tôi sẽ cho phép một mô hình kinh tế linh hoạt hơn; và thứ ba, các dịch vụ giá trị gia tăng biên lợi nhuận cao được thúc đẩy bởi các sản phẩm mới sẽ tạo ra dòng vốn trong mạng lưới. Ba yếu tố này kết hợp lại sẽ giúp biên lợi nhuận tăng đều đặn.

Kết nối chủ động với các đối tác "To Bank" và dần thoát khỏi "sự phụ thuộc vào trao đổi"

1. Thỏa thuận chia sẻ doanh thu của bạn với Coinbase đã thu hút sự chú ý đáng kể. Liệu tỷ lệ này có giảm trong tương lai không?

Jeremy Allaire: Trong quý này, cổ phiếu USDC trên nền tảng Circle đã tăng gần 10 lần so với cùng kỳ năm ngoái, chiếm khoảng 10% tổng lượng lưu hành, cho thấy ngày càng nhiều công ty đang xây dựng doanh nghiệp của mình trực tiếp dựa trên cơ sở hạ tầng của chúng tôi (chẳng hạn như Circle Wallets và Circle Mint).

Những quan hệ đối tác nền tảng này mang lại cho chúng tôi sự linh hoạt hơn trong việc thiết kế các mối quan hệ kinh tế và giúp giảm sự phụ thuộc vào một đối tác phân phối duy nhất. Nếu trong tương lai, phần lớn hoạt động kinh doanh của chúng tôi vận hành trên nền tảng công nghệ riêng, cơ cấu phân phối doanh thu của chúng tôi với các nền tảng như Coinbase sẽ dần được định hình lại.

Mục tiêu của chúng tôi là mở rộng thị trường stablecoin nói chung và thu hút nhiều đối tượng tham gia hơn, bao gồm các ngân hàng, công ty thanh toán, tổ chức thị trường vốn và công ty internet. Coinbase đã đóng một vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy USDC, nhưng môi trường pháp lý mới hiện đang thúc đẩy sự tham gia của nhiều tổ chức truyền thống hơn. Sự đa dạng hóa này sẽ thúc đẩy đáng kể sự tăng trưởng của mạng lưới.

2. Quan hệ đối tác với OKX khác với các sàn giao dịch khác như thế nào?

Thị trường tài sản kỹ thuật số rất quan trọng đối với chúng tôi. Kể từ đầu năm 2024, thị phần giao dịch giao ngay của chúng tôi trên các sàn giao dịch lớn đã tăng gấp mười lần. OKX hiện có 60 triệu người dùng, và sự hợp tác này sẽ cho phép họ tiếp cận cơ sở hạ tầng cốt lõi của Circle Wallet và Circle Mint, cung cấp cho khách hàng tổ chức khả năng thanh khoản USDC được cải thiện. OKX hiện đã tuân thủ quy định tại Châu Âu và có kế hoạch thâm nhập thị trường Hoa Kỳ, điều này sẽ mở rộng hơn nữa phạm vi tiếp cận và việc sử dụng USDC. Jeremy Allaire:

3. Tại sao Circle và Binance mở rộng hợp tác sang USYC?

Jeremy Allaire: Binance đã tích hợp sâu công nghệ Circle Wallet để thúc đẩy việc áp dụng USDC. Trên USYC, chúng tôi nhận thấy tiềm năng to lớn trong việc kết hợp tài sản thế chấp sinh lời với tiền mặt USDC. Các khách hàng tổ chức và các công ty giao dịch lớn muốn sử dụng tài sản thế chấp sinh lời trên các sàn giao dịch mà vẫn duy trì được tính thanh khoản.

Sự kết hợp USYC + USDC cho phép chuyển đổi liền mạch giữa tiền mặt và tài sản thế chấp 24/7. Chúng tôi tin rằng đây chính là tương lai của thị trường tài chính. Việc chúng tôi tiên phong triển khai mô hình này tại sàn giao dịch lớn nhất thế giới sẽ giúp mở rộng mô hình này sang nhiều sàn giao dịch và trung tâm thanh toán bù trừ truyền thống hơn.

4. Mối quan hệ giữa CPN và các mạng lưới như Coinbase Commerce có tính bổ sung hay cạnh tranh?

Jeremy Allaire: USDC là một cơ sở hạ tầng trung lập với thị trường mà các công ty thị trường vốn, sàn giao dịch, ngân hàng số, ngân hàng truyền thống, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán, và thậm chí cả Visa và Mastercard đang xây dựng dựa trên đó. Chúng tôi đang áp dụng phương pháp "lều lớn", hy vọng rằng tất cả các loại mạng lưới có thể cùng nhau thành công.

Việc Shopify cho phép thanh toán bằng USDC và sử dụng các sản phẩm của Coinbase là một ví dụ điển hình: bất kể người dùng có Binance, NewBank hay ví nào khác, họ đều có thể chi tiêu trực tiếp tại các cửa hàng, điều này làm tăng tính thực tế và giá trị mạng lưới của USDC.

Gần đây, chúng tôi đã hợp tác với các công ty như Fiserv, FIS, CorePay và Matera, những công ty cung cấp cơ sở hạ tầng thanh toán cốt lõi cho hàng chục nghìn ngân hàng, để đưa USDC đến một hệ sinh thái thanh toán rộng lớn hơn. CPN là mạng lưới thanh toán trên chuỗi chủ chốt của chúng tôi, được thiết kế cho các trường hợp sử dụng chung, đặc biệt là cho các tổ chức tài chính và khách hàng của họ.

Sau Đạo luật Genius, cuộc cạnh tranh với các ngân hàng lớn mới chỉ bắt đầu

1. Sự tăng trưởng của USDC có được hưởng lợi trực tiếp từ Đạo luật Genius không?

Jeremy Allaire: Thật khó để quy kết trực tiếp sự tăng trưởng trong tháng rưỡi qua cho luật này, nhưng nhận thức toàn cầu ngày càng tăng về USDC và sự phù hợp hơn của nó với các mục tiêu của dự luật đã khiến nhiều tổ chức tin rằng đã đến lúc tham gia, xây dựng và hợp tác. Những dấu hiệu về việc nới lỏng quy định tại Hoa Kỳ cũng đã thúc đẩy sự quan tâm.

Sự kết hợp giữa IPO và luật pháp đã mở rộng đáng kể cơ hội kinh doanh. Trọng tâm của chúng tôi là xây dựng các sản phẩm phù hợp cho những cơ hội này và thúc đẩy mối quan hệ kinh tế đôi bên cùng có lợi. Đạo luật GENIUS là một chất xúc tác quan trọng thu hút sự quan tâm của các tổ chức tài chính lớn. Mặc dù cần thời gian để các tổ chức hàng đầu tham gia và triển khai, nhưng mặt tích cực là sự tích hợp sâu rộng này tạo ra sự gắn kết lâu dài.

2. Sau khi Đạo luật GENIUS được chính thức triển khai, mối quan tâm lớn nhất của ban quản lý là gì?

Jeremy Allaire: Việc thông qua luật và IPO đã mang lại cho chúng tôi một làn sóng quan tâm hợp tác từ các tổ chức tài chính toàn cầu hàng đầu, các công ty internet và các doanh nghiệp lớn. Thách thức lớn nhất là ưu tiên và nắm bắt những cơ hội này: Liệu chúng ta có đang xây dựng đúng sản phẩm cho từng phân khúc thị trường hay không? Liệu chúng ta có thể đáp ứng nhu cầu mà không bị pha loãng? Đây là sự đánh đổi mà tôi và đội ngũ của mình phải thực hiện.

3. Sau khi dự luật được ban hành, các ngân hàng lớn dường như cũng sẵn sàng phát hành stablecoin của riêng mình. Ông đánh giá thế nào về sự cạnh tranh với họ?

Jeremy Allaire: Chúng tôi coi các ngân hàng là những đối tác tiềm năng quan trọng. Chúng tôi hiện đang hợp tác với các ngân hàng khu vực, các ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống toàn cầu và các mạng lưới ngân hàng cộng đồng. Trong quý này, chúng tôi cũng đã công bố quan hệ đối tác với các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng ngân hàng cốt lõi như Fiserv, FIS và Matera, phục vụ hàng chục nghìn ngân hàng. Các ngân hàng thuộc mọi quy mô đều có thể hưởng lợi, và chúng tôi cam kết thúc đẩy các mối quan hệ đối tác này.

4. Circle có xin giấy phép phát hành stablecoin ở Hồng Kông không?

Jeremy Allaire: Châu Á là thị trường trọng điểm của chúng tôi. Chúng tôi hiện đã có thanh khoản USDC trực tiếp cấp độ tổ chức tại Hồng Kông, hợp tác với một ngân hàng toàn cầu có tầm quan trọng hệ thống. Hồng Kông là một trong những hành lang triển khai CPN sớm nhất, và giao dịch xuyên biên giới đóng vai trò thiết yếu. Chúng tôi am hiểu khuôn khổ pháp lý địa phương và sẽ xem xét điều này trong chiến lược tăng trưởng rộng lớn hơn của mình.

Circle ra mắt Arc Chain, xây dựng nền tảng công nghệ riêng

1. Hôm nay, Circle đã công bố blockchain Arc do chính họ phát triển. Đã có rất nhiều blockchain công khai trên thị trường. Tại sao bạn nên tự xây dựng?

Jeremy Allaire: Circle là một công ty trung lập với thị trường. Giao thức USDC chạy trên 24 chuỗi công khai, CCTP cho phép giao dịch xuyên chuỗi liền mạch và các công cụ dành cho nhà phát triển hỗ trợ các ứng dụng đa chuỗi. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy các tổ chức chính thống vẫn gặp phải những rào cản trong việc áp dụng tài chính stablecoin.

Arc là một blockchain mở được thiết kế riêng cho tài chính stablecoin, tập trung vào các tình huống như thanh toán, ngoại hối và thị trường vốn, và không phải là một nền tảng có mục đích chung.

Tất cả giao dịch và phí gas của Arc đều được thanh toán bằng USDC, và các stablecoin khác được phát hành trên Arc cũng sẽ được chấp nhận thanh toán trong tương lai. Phương thức thanh toán tương đương tiền mặt, có thể dự đoán trước này giúp các tổ chức tài chính và công ty đại chúng dễ dàng chấp nhận hơn. Arc cũng cung cấp tính năng thanh toán tức thời, đáp ứng các yêu cầu quản lý ngân hàng và bao gồm các tính năng bảo mật tùy chọn.

2. Phí gas của Arc có trở thành nguồn thu nhập mới cho USDC không?

Jeremy Allaire: Đúng vậy. Arc được thiết kế để thực hiện luồng giao dịch cốt lõi của tài chính stablecoin, và phí gas là một trong những mô hình doanh thu mới.

Chúng tôi đã có nhiều nguồn phí giao dịch, bao gồm các giao dịch theo tỷ lệ CPN, các tính năng nâng cao của Circle Mint, mã thông báo doanh thu USYC, v.v. Mô hình tính phí của Arc sẽ bổ sung cho các nguồn doanh thu này.

4. Arc giữ mức phí thấp và đảm bảo phân phối xác thực như thế nào?

Jeremy Allaire: Arc sử dụng cơ chế phí mới để đảm bảo chi phí giao dịch thấp và có thể dự đoán được, được thanh toán bằng USDC. Các trình xác thực sẽ được vận hành bởi các nút chuyên nghiệp đã được kiểm toán, đáp ứng các yêu cầu về bảo mật và tuân thủ, và được phân phối trên toàn cầu giữa các tổ chức lớn. Chúng tôi hiện đang phát triển một kế hoạch mở rộng thị trường, với các thiết kế sơ bộ được trình bày trong sách trắng.

5. Mối quan hệ phát triển trong tương lai giữa Arc và CPN (Mạng lưới thanh toán vòng tròn) sẽ như thế nào?

Jeremy Allaire: CPN hiện đang trong giai đoạn thử nghiệm và đã mở bốn kênh thanh toán xuyên biên giới tại Hồng Kông, Brazil, Nigeria và Mexico. Đến cuối năm nay, CPN sẽ mở rộng đáng kể sang các thị trường phát triển lớn và nhiều thị trường mới nổi hơn, đồng thời tăng cường đảm bảo thanh khoản.

Arc sẽ trở thành nền tảng hỗ trợ then chốt cho CPN, với công cụ ngoại hối tích hợp, khả năng cấu hình bảo mật và chuyển khoản riêng tư, cùng luồng tiền trực tiếp giữa các tổ chức. Chúng tôi dự đoán rằng một số lượng lớn các tổ chức tài chính tích hợp với CPN sẽ tận dụng Arc cho cơ sở hạ tầng thanh toán và quyết toán của họ.

Liên kết gốc