Tác giả gốc: Yanz, TechFlow

Từ cuối năm 2024 đến đầu năm 2025, hiệu suất của hệ sinh thái Cosmos đặc biệt đáng chú ý, nhưng không phải vì tin tốt.

Tính đến ngày 5 tháng 8 năm 2025, giá token cốt lõi của Cosmos, ATOM, đã giảm xuống còn 4,2 đô la, giảm 90% so với mức đỉnh. Trong khi đó, so với cuối năm 2024, các dự án lớn như Osmosis (OSMO) đã giảm mạnh 79%, và giá của JUNO đã giảm 82% xuống gần bằng 0. Ngay cả Injective (INJ) tương đối mạnh cũng đã giảm từ 34 đô la xuống còn khoảng 12 đô la, chưa kể đến sự sụt giảm lan rộng của Kava, Evmos, Cronos và Fetch.AI.

Cosmos, từng dẫn đầu xu hướng vào năm 2022 và đứng thứ hai về TVL, giờ đây đang phải đối mặt với sự suy giảm giá trị tập thể. Điều gì đã xảy ra với hệ sinh thái Cosmos, từng được coi là cốt lõi của internet blockchain? Từ một dự án ngôi sao trong cơn sốt DeFi năm 2021 đến hiệu suất thị trường chậm chạp hiện tại, đâu là nguyên nhân dẫn đến sự chuyển đổi này?

Khi chúng ta phân tích kỹ lưỡng hiệu suất gần đây của nó, chúng ta sẽ thấy rằng có một lý do sâu xa hơn đằng sau sự sụt giảm lớn này - nó không chỉ đơn giản là biến động của thị trường.

Lễ hội Airdrop, vòng lặp tử thần

Vào đầu năm 2024, khi tin tức về đợt airdrop Celestia (TIA) lan truyền khắp cộng đồng tiền điện tử, không ai có thể ngờ rằng bữa tiệc giàu có miễn phí này lại trở thành khởi đầu cho cơn ác mộng đối với toàn bộ hệ sinh thái Cosmos.

Celestia, một mạng lưới dữ liệu khả dụng theo mô-đun được xây dựng trên Cosmos SDK, được tích hợp sâu vào hệ sinh thái Cosmos thông qua giao thức IBC (Giao tiếp liên chuỗi khối).

Vào mùa xuân năm ngoái, giá TIA đã tăng vọt lên mức đỉnh điểm là 20,17 đô la, và mạng xã hội tràn ngập những câu chuyện về sự giàu có chỉ sau một đêm. Tuy nhiên, cơn sốt này chỉ kéo dài hai tháng trước khi một đợt bán tháo xảy ra, khiến giá TIA giảm mạnh 91,9% xuống mức giá hiện tại khoảng 1,60 đô la.

Thật trùng hợp, sự sụp đổ xảy ra ở toàn bộ hệ sinh thái Cosmos.

Đợt airdrop Celestia là minh họa hoàn hảo cho vòng luẩn quẩn của "thổi phồng rồi xả hàng" trong hệ sinh thái Cosmos. Khi thông báo về đợt airdrop được công bố, một dòng vốn đầu cơ ồ ạt đổ vào, đẩy giá lên cao chóng mặt và tạo ra cảm giác thịnh vượng giả tạo.

Tuy nhiên, sự tăng trưởng dựa trên kỳ vọng hơn là giá trị thực tế này chắc chắn sẽ không bền vững. Khi những người nắm giữ sớm bắt đầu bán ra để chốt lời, giá bắt đầu giảm, và sự hoảng loạn nhanh chóng lan rộng, gây ra những đợt bán tháo lớn hơn và cuối cùng là sụp đổ giá.

Osmosis đã trải qua quá trình tương tự trong cơn sốt khai thác thanh khoản năm 2022, khi giá của nó cũng giảm từ mức đỉnh điểm là 11 đô la xuống mức hiện tại là 0,17 đô la.

Mỗi chu kỳ như vậy sẽ làm xói mòn niềm tin và nền tảng tài chính của hệ sinh thái. Hành vi đầu cơ ngắn hạn này sẽ đẩy những nhà đầu tư dài hạn thực sự ra khỏi cuộc chơi và đẩy toàn bộ hệ sinh thái vào một bầu không khí hỗn loạn.

Hoàng đế bù nhìn và Vương quốc chia cắt

Các dự án sinh thái không thể thoát khỏi vòng luẩn quẩn và hiệu suất giá của ATOM, tài sản cốt lõi của hệ sinh thái Cosmos, cũng gặp phải vấn đề tắc nghẽn.

Theo kiến trúc song song đa chuỗi, vị thế của ATOM như một nguồn nhiên liệu mạng lưới chưa tạo thành một vòng khép kín hiệu quả. Nhiều chuỗi con có token gốc độc lập và không phụ thuộc trực tiếp vào ATOM, khiến lưu lượng và giá trị sinh thái khó có thể quay trở lại.

Mặc dù mô hình lạm phát cao không giới hạn tổng cung khuyến khích việc staking và tham gia quản trị, nhưng nó cũng tạo ra áp lực dài hạn lên giá token, khiến token bị pha loãng. Quan trọng hơn, mặc dù triết lý xây dựng chuỗi tự do của Cosmos khuyến khích sự đổi mới và cạnh tranh, nhưng nó cũng dẫn đến lưu lượng truy cập bị phân mảnh và các dự án độc lập, hoàn toàn trái ngược với mô hình của Ethereum, vốn khóa phần lớn giá trị vào ETH.

ATOM trở thành hoàng đế bù nhìn của Cosmos, các vấn đề về quản lý ngày càng lan rộng và Liên bang không được hưởng lợi.

Dự án JUNO là trường hợp điển hình nhất: vào tháng 4 năm 2022, cộng đồng JUNO phát hiện ra rằng một người dùng cá voi đã lách luật airdrop thông qua nhiều ví và nhận được mã thông báo JUNO trị giá khoảng 35 triệu đô la Mỹ.

Sau cuộc tranh luận sôi nổi trong cộng đồng, JUNO DAO đã chính thức bỏ phiếu thông qua Đề xuất số 20 vào ngày 29 tháng 4 năm 2022, quyết định tịch thu các token và quyết định này có hiệu lực vào ngày 4 tháng 5.

Quyết định gây tranh cãi này đã gây chia rẽ nghiêm trọng cộng đồng và làm giảm đáng kể niềm tin của nhà đầu tư vào cơ chế quản trị của dự án JUNO. Thất bại trong quản trị này không chỉ không giải quyết được những thách thức về mặt kỹ thuật và thị trường của dự án, mà còn đẩy nhanh quá trình suy thoái, với giá JUNO giảm mạnh 99% từ 43 đô la xuống còn 0,09 đô la.

Tuy nhiên, đây không phải là những vấn đề duy nhất mà Cosmos phải đối mặt, và chúng cũng không phải là cuộc khủng hoảng chỉ có ở Cosmos.

"Cuộc khủng hoảng tuổi trung niên" của hệ sinh thái đa chuỗi

Khi chúng ta nói về tình trạng khó khăn của Cosmos, thực ra chúng ta đang phân tích nỗi lo lắng chung mà toàn bộ hệ sinh thái đa chuỗi phải đối mặt - sự khác biệt sâu sắc giữa đổi mới công nghệ và sự tiếp nhận của thị trường.

Vào tháng 4 năm 2025, Cosmos xếp hạng nhất trong số các dự án blockchain về số lượng sự kiện phát triển. Tuy nhiên, sự dẫn đầu rõ ràng này không thể che giấu sự suy giảm dần dần về số lượng nhà phát triển tiền điện tử đang hoạt động.

Nguồn: báo cáo của nhà phát triển

Các hệ sinh thái đa chuỗi khác cũng chậm chạp: số lượng nhà phát triển Ethereum giảm 2,54%, chỉ số phát triển BNB Chain giảm 9,45%, Polygon, Arbitrum, Optimism và Avalanche giảm lần lượt 10,35%, 7,62%, 6,82% và 12,08%.

Polkadot xếp thứ mười với 3,4 nghìn hoạt động của nhà phát triển và số người đóng góp giảm 0,91% xuống còn 325. Đối mặt với phản ứng chậm chạp đối với các bản nâng cấp JAM và sự cạnh tranh trên thị trường, cộng đồng thậm chí đã đưa ra lời kêu gọi khẩn cấp "Phản ứng hoặc chết".

Các hệ sinh thái đa chuỗi phải đối mặt với những thách thức về cấu trúc tương tự:

• Thiếu hiệu ứng mạng: So với Ethereum, nó thiếu cơ sở người dùng và kịch bản ứng dụng đủ để hình thành một chu kỳ sinh thái tự củng cố
• Không đủ động lực cho nhà phát triển: Mặc dù công nghệ tiên tiến nhưng vẫn thiếu các động lực kinh tế đủ mạnh để thu hút và giữ chân những nhân tài phát triển xuất sắc.
• Vị thế thị trường không rõ ràng: Trong cuộc cạnh tranh với Ethereum, các dự án này thường rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan khi công nghệ vượt trội nhưng lại thiếu tính ứng dụng.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan cố hữu này càng trầm trọng hơn do những thay đổi trong môi trường thị trường đặc biệt hiện nay.

Trong quý 2 năm 2025, tổng giá trị thị trường tiền điện tử đã vượt quá 3,5 nghìn tỷ đô la Mỹ, nhưng vòng tăng trưởng này do các quỹ tổ chức chi phối và các tổ chức có logic đầu tư hoàn toàn khác: rủi ro có thể kiểm soát được, thanh khoản đủ và tuân thủ quy định .

Đối với các nhà đầu tư tổ chức đang tìm kiếm lợi nhuận ổn định, Bitcoin và Ethereum rõ ràng hấp dẫn hơn so với các dự án đa chuỗi tiên tiến về mặt công nghệ. Sự dịch chuyển dòng vốn này đã trực tiếp dẫn đến việc các dự án đa chuỗi ngày càng bị gạt ra ngoài lề về mặt tài chính và thanh khoản.

Điều thậm chí còn nghiêm trọng hơn là quá trình thể chế hóa đã mang lại một hậu quả bất ngờ khác - "hiệu ứng Matthew" của việc xây dựng cơ sở hạ tầng đang diễn ra nhanh hơn.

Stablecoin đang trở thành cơ sở hạ tầng cốt lõi kết nối tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử. Tuy nhiên, sự phát triển cơ sở hạ tầng này chủ yếu xoay quanh các mạng lưới đã được thiết lập. Khi stablecoin trở thành nhiên liệu cho hệ thống tài chính mới, các hệ sinh thái đa chuỗi đang bị bỏ lại phía sau.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan này đã buộc các hệ sinh thái này phải xem xét lại các đề xuất giá trị của mình, chuyển từ cạnh tranh công nghệ thuần túy sang phương pháp thực dụng tập trung nhiều hơn vào trải nghiệm người dùng và các tình huống ứng dụng thực tế.

Sự chuyển đổi này không chỉ là điều cần thiết để tồn tại mà còn có thể là điểm khởi đầu cho chu kỳ đổi mới tiếp theo.

Ngã ba đường: Tái sinh hay sụp đổ

Vào thời điểm năm 2025, hệ sinh thái Cosmos đang ở thời điểm lịch sử quan trọng.

Từ tầm nhìn lớn lao về mạng lưới blockchain khi mạng chính được ra mắt vào năm 2019, đến cơn sốt của thị trường về khả năng tương tác khi ATOM đạt mức cao nhất mọi thời đại là 44,70 đô la vào năm 2021, cho đến sự phản ánh sâu sắc khi giá giảm xuống khoảng 3,5 đô la trong thị trường giá xuống từ năm 2022 đến năm 2024, Cosmos đã trải qua một quỹ đạo tăng trưởng điển hình và độc đáo đối với các dự án blockchain.

Trong giờ phút đen tối này, mặc dù dữ liệu khá ảm đạm, Cosmos thực sự đang trải qua một cuộc cách mạng sâu sắc.

Các tổ chức khác nhau có kỳ vọng khác nhau về hệ sinh thái Cosmos (ATOM) và xu hướng giá, với sự phân kỳ lớn trong dự báo ngắn hạn. CCN và Changelly tỏ ra bi quan, nhấn mạnh áp lực giảm giá được thể hiện qua các chỉ báo kỹ thuật (như RSI và đường trung bình động), trong khi CoinLore và CryptoNewsZ lạc quan hơn, dự đoán thị trường tăng giá sẽ đẩy giá lên trên 20–40 đô la.

Liên quan đến tương lai không chắc chắn của Cosmos, sự mở rộng về mặt sinh thái, nâng cấp công nghệ, tâm lý thị trường, môi trường pháp lý và áp lực cạnh tranh là những cân nhắc thường được đề cập đến.

Không thể phủ nhận rằng hiệu quả thực sự của việc nâng cấp công nghệ và cải cách quản trị cần có thời gian để xác minh.

Áp lực cạnh tranh từ các giải pháp tương tác Layer-2 và các giải pháp khác vẫn còn tồn tại, và tác động của chính sách Cục Dự trữ Liên bang và rủi ro địa chính trị lên toàn bộ thị trường tiền điện tử là không thể bỏ qua. Quan trọng hơn, quá trình chuyển đổi từ lý tưởng sang hiện thực này tự nó là một quá trình đầy khó khăn, đòi hỏi sự cân bằng tinh tế giữa đổi mới công nghệ và các lực lượng thị trường.

Lịch sử cho thấy những công nghệ và hệ sinh thái thực sự vĩ đại thường ra đời trong những thời khắc đen tối nhất. Vũ trụ cũng cần thời gian để chứng minh bản thân. Liệu đó sẽ là tương lai hay một bóng tối sâu thẳm hơn đang chờ đợi?