Từ ETF đến Stablecoin Bills: Giải mã sự tăng trưởng của thị trường tiền điện tử trị giá 4 nghìn tỷ đô la

Bài viết gốc của Tanay Ved

Bản dịch gốc: Saoirse, Foresight News

Những điểm chính cần ghi nhớ:

• Vốn hóa thị trường của Bitcoin đã vượt quá 1 nghìn tỷ đô la. Dữ liệu này phản ánh rằng khi tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử đạt gần 4 nghìn tỷ đô la, những người nắm giữ dài hạn đang đầu tư nhiều tiền hơn và niềm tin của họ cũng mạnh mẽ hơn.
• Dòng tiền liên tục đổ vào các ETF giao ngay, cùng với sự gia tăng liên tục trong dự trữ tiền mặt của công ty, đã khiến nhu cầu về BTC và ETH vượt quá số lượng phát hành mới.
• Sự thống trị thị trường đang dần mở rộng, ETH tương đối mạnh và các altcoin như SOL và XRP cũng đang tăng cường sự tham gia nhờ vào sự tăng trưởng của khối lượng giao dịch giao ngay.
• Đạo luật GENIUS thiết lập khuôn khổ quản lý liên bang đầu tiên cho các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng tiền pháp định tại Hoa Kỳ, mang lại sự rõ ràng về mặt quy định cho thị trường tiền ổn định có quy mô hơn 250 tỷ đô la và đặt nền tảng cho việc tăng cường sự tham gia và khả năng cạnh tranh của ngành.

Giới thiệu

Thị trường tài sản kỹ thuật số đã lần đầu tiên đạt mốc 4 nghìn tỷ đô la, một cột mốc quan trọng trong sự phát triển của ngành. Sự tăng trưởng mạnh mẽ này được thúc đẩy bởi sự kết hợp của các yếu tố cấu trúc và chu kỳ, bao gồm sự tăng trưởng liên tục của dòng vốn đổ vào các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum, sự gia tăng nhanh chóng của các nhà quản lý quỹ tài sản kỹ thuật số, và những đột phá đáng kể về mặt quy định như việc thông qua Đạo luật GENIUS. Động lực đằng sau tiền điện tử dường như đang ngày càng mạnh mẽ.

Trong bài viết này, chúng tôi sẽ phân tích các lực lượng thị trường chính và dòng vốn trên chuỗi thúc đẩy giai đoạn mở rộng này.

Bitcoin đã đạt được vốn hóa thị trường là 1 nghìn tỷ đô la và hoạt động thị trường đã mở rộng

Bitcoin đạt mức cao kỷ lục 123.000 đô la, đẩy vốn hóa thị trường lên 2,38 nghìn tỷ đô la và vốn hóa thị trường thực tế vượt quá 1 nghìn tỷ đô la. Dữ liệu này phản ánh mức đầu tư sâu hơn trong thời kỳ giá cao và nhấn mạnh sự công nhận ngày càng tăng của Bitcoin như một tài sản toàn cầu trong bối cảnh nhu cầu ETF tiếp tục tăng mạnh và sự chú ý ngày càng tăng của các tổ chức.

(Lưu ý: Vốn hóa thị trường thực tế là tổng giá trị của mỗi mã thông báo được tính dựa trên giá mà nó được chuyển lần cuối trên chuỗi. Chỉ số này phản ánh chính xác hơn mức đầu tư vốn thực tế và tích lũy tài sản của những người tham gia thị trường. So với vốn hóa thị trường thông thường (tính theo giá hiện tại), chỉ số này phản ánh tốt hơn sự tự tin của những người nắm giữ lâu dài và mức định giá thị trường thực sự.)

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro

Diễn biến thị trường gần đây cho thấy chúng ta có thể đang ở giai đoạn đầu của sự thống trị thị trường rộng lớn hơn. Ethereum đã bắt đầu thể hiện sức mạnh tương đối, với tỷ giá ETH/BTC tăng 73% kể từ tháng 5, đẩy giá ETH lên trên 3.900 đô la. Động lực này được thúc đẩy bởi dòng vốn ETF kỷ lục, sự gia tăng áp dụng của dự trữ kho bạc doanh nghiệp, và sự thống trị liên tục của Ethereum trong lĩnh vực stablecoin, khiến nó trở thành một đối tượng được hưởng lợi từ Đạo luật GENIUS.

Nguồn: Coin Metrics Market Data Pro

Sự mở rộng này cũng được phản ánh trong khối lượng giao dịch giao ngay, với sự hồi sinh của ETH và các altcoin vốn hóa lớn như SOL và XRP. Trong khi khối lượng giao dịch Bitcoin vẫn ở mức cao, giao dịch ETH và altcoin đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể trong những tuần gần đây. Khi tổng vốn hóa thị trường altcoin đạt gần 1,6 nghìn tỷ đô la, tỷ lệ thống trị thị trường của Bitcoin đã giảm xuống còn 59%. Mặc dù những dấu hiệu ban đầu của một bối cảnh mở rộng đang xuất hiện, nhưng liệu điều này có báo hiệu một sự thay đổi lâu dài của thị trường hay không vẫn còn phải chờ xem.

Bảng sau đây tóm tắt dữ liệu thị trường cho 20 mã thông báo hàng đầu theo vốn hóa thị trường (không bao gồm stablecoin và các sản phẩm phái sinh trên chuỗi khác):

Nguồn: Coin Metrics Reference Rates & Market Data Pro

ETF và dự trữ tiền mặt của công ty thúc đẩy tăng trưởng nhu cầu nhanh hơn

Một nguồn cầu đáng kể cho Bitcoin và Ethereum là các quỹ ETF giao ngay. Sau khi chậm lại vào tháng 3 và tháng 4, dòng vốn ETF Bitcoin đã lấy lại đà tăng trưởng vào tháng 5, nâng tổng lượng nắm giữ ETF giao ngay tại Mỹ lên hơn 1,27 triệu BTC (chiếm 6,4% tổng nguồn cung). iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock vẫn là đơn vị phát hành lớn nhất, nắm giữ 735.000 BTC (trị giá 87 tỷ USD).

Ethereum hiện cũng đang trải qua một đợt tăng đột biến nhu cầu tương tự. Trong vài tuần qua, các quỹ ETF giao ngay Ethereum đã chứng kiến dòng vốn ròng chảy vào ổn định, đôi khi thậm chí còn vượt qua cả Bitcoin ETF. Mặc dù các quỹ ETF Ethereum đã tồn tại hơn một năm, nhưng chúng đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể trong những tháng gần đây, với lượng nắm giữ ETF hiện đạt 5,8 triệu ETH, chiếm 4,8% tổng nguồn cung.

Số lượng ngày càng tăng các quỹ trái phiếu doanh nghiệp tập trung vào Ethereum cũng đang hỗ trợ nhu cầu, khiến lượng ETH tích lũy vượt xa lượng phát hành mới. Không giống như quỹ trái phiếu Bitcoin, vốn chủ yếu nắm giữ BTC như một tài sản thụ động, quỹ trái phiếu ETH chủ động tạo ra lợi suất gốc thông qua staking và DeFi, một mô hình hiện đã được mở rộng sang các hệ sinh thái token vốn hóa lớn khác, bao gồm Solana (SOL), TRON (TRX) và Ethena (ENA).

Số lượng nắm giữ trên chuỗi theo số dư địa chỉ

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro (nguồn cung BTC và nguồn cung ETH theo số dư địa chỉ)

Như thể hiện trong biểu đồ trên, lượng nắm giữ Bitcoin của cả người nắm giữ Bitcoin nhỏ (<1 BTC) và lớn (1.000–10.000 BTC) đã giảm dần trong năm qua, cho thấy một giai đoạn phân tán ở mức giá cao. Ngược lại, Ethereum đang cho thấy dấu hiệu tích lũy trở lại, đặc biệt là trong nhóm người nắm giữ lớn (10.000–100.000 ETH), với tỷ lệ nắm giữ gần đây đã tăng lên hơn 22%. Lượng nắm giữ ETH của người nắm giữ ETH nhỏ (<1 ETH) cũng tăng lên, tiếp tục xu hướng tăng ổn định bắt đầu từ năm 2021.

Đạo luật GENIUS và Kỷ nguyên mới của Stablecoin

Vào ngày 18 tháng 7, Đạo luật GENIUS đã chính thức được ký thành luật, thiết lập khuôn khổ liên bang đầu tiên cho các stablecoin được bảo chứng bằng tiền pháp định tại Hoa Kỳ. Khuôn khổ này tạo ra một sân chơi bình đẳng cho các đơn vị phát hành stablecoin, yêu cầu họ phải duy trì dự trữ đầy đủ bao gồm trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, rủi ro thấp và tiền mặt, trải qua kiểm toán thường xuyên và xin giấy phép phát hành. Tương tự như việc phê duyệt các ETF Bitcoin giao ngay, Đạo luật GENIUS được kỳ vọng sẽ mang lại sự minh bạch và tính hợp pháp cho lĩnh vực stablecoin, vốn đang bị chi phối bởi các stablecoin neo giá bằng đô la.

Xét theo sự thay đổi nguồn cung luân phiên trong 30 ngày, tốc độ tăng trưởng nguồn cung stablecoin đã tăng tốc trong những tuần gần đây và tổng nguồn cung hiện đã vượt quá 255 tỷ đô la Mỹ.

Nguồn:Coin Metrics Network Data Pro

Khuôn khổ này được kỳ vọng sẽ củng cố niềm tin của thị trường vào các đồng tiền ổn định được bảo chứng bằng tiền pháp định, giảm bớt rào cản gia nhập cho những người mới tham gia và tạo điều kiện cho sự cạnh tranh gia tăng trong lĩnh vực thanh toán. Từ các đơn vị phát hành hiện tại như Tether và Circle đến những người tham gia tiềm năng như các ngân hàng được quản lý và các công ty công nghệ tài chính, sự cạnh tranh không chỉ có thể giảm chi phí cho người tiêu dùng và doanh nghiệp mà còn làm tăng nhu cầu về đồng đô la Mỹ.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro

Trong số các đơn vị phát hành hiện tại, Circle và Paxos dường như có vị thế tốt để đáp ứng các yêu cầu của Đạo luật GENIUS. Token USDC và PayPal USD (PYUSD) của họ được bảo đảm hoàn toàn bằng dự trữ và được xác minh thường xuyên. Circle đang tích cực nộp đơn xin cấp giấy phép ngân hàng tín thác liên bang từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) để tuân thủ đầy đủ Đạo luật GENIUS và cung cấp dịch vụ lưu ký cho khách hàng tổ chức. Các đơn vị phát hành lớn khác cũng đang điều chỉnh cơ cấu của mình để thích ứng với các quy định mới. Anchorage Digital, một ngân hàng tiền điện tử được cấp giấy phép liên bang, đã hợp tác với Ethena Labs để ra mắt USDtb thông qua nền tảng phát hành stablecoin của mình, biến USDtb của Ethena trở thành một trong những stablecoin đầu tiên tuân thủ đầy đủ Đạo luật GENIUS, với Anchorage chịu trách nhiệm về quy định liên bang và quản lý dự trữ. Mô hình này cung cấp giải pháp "một cửa" cho các dự án khác đang tìm cách hoạt động tại thị trường Hoa Kỳ.

Tether (USDT), nắm giữ khoảng 68% nguồn cung stablecoin, đang phải đối mặt với hành trình tuân thủ quy định phức tạp hơn. USDT trước đây thường hoạt động ngoài phạm vi quản lý trực tiếp của Hoa Kỳ, và dự trữ của nó bao gồm các tài sản không tuân thủ như Bitcoin và kim loại quý. Để ứng phó, Tether có kế hoạch ra mắt một stablecoin độc lập, tuân thủ quy định của Hoa Kỳ, tập trung vào thanh toán cho các tổ chức và thanh toán liên ngân hàng. Sản phẩm mới sẽ tuân thủ các tiêu chuẩn của Đạo luật GENIUS, trong khi 162 tỷ đô la USDT hiện có sẽ tiếp tục hoạt động tại các thị trường nước ngoài, chủ yếu phục vụ các thị trường mới nổi.

Các đơn vị phát hành stablecoin có ba năm để tuân thủ Đạo luật GENIUS. Sau đó, chỉ những stablecoin tuân thủ Đạo luật này mới được các sàn giao dịch và đơn vị lưu ký hỗ trợ, giúp các đơn vị phát hành có thời gian để thích nghi với khuôn khổ mới.

kết luận

Sự tăng vọt gần đây của thị trường lên mức vốn hóa thị trường 4 nghìn tỷ đô la phản ánh niềm tin ngày càng tăng của nhà đầu tư vào loại tài sản này. Nhu cầu từ các quỹ ETF và quỹ dự trữ doanh nghiệp tiếp tục vượt xa nguồn cung mới phát hành, tạo ra động lực cung thuận lợi cho Bitcoin và Ethereum. Các chỉ số định giá như tỷ lệ vốn hóa thị trường trên giá trị thực tế (MVRV) của Bitcoin cho thấy thị trường vẫn chưa bước vào giai đoạn quá nóng. Mặc dù Bitcoin vẫn duy trì vị thế trung tâm nhờ dòng vốn ETF mạnh mẽ và những người nắm giữ dài hạn, nhưng vị thế thống trị của thị trường đang có dấu hiệu mở rộng.

Hơn nữa, việc thông qua Đạo luật GENIUS đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong quy định về tiền điện tử của Hoa Kỳ, mang lại sự rõ ràng cho lĩnh vực stablecoin và mở đường cho việc nâng cao khả năng cạnh tranh của ngành cũng như hội nhập sâu hơn với tài chính truyền thống. Bất chấp những biến động tiềm ẩn trong ngắn hạn, nhu cầu cơ cấu mạnh mẽ, môi trường pháp lý được cải thiện và sự tham gia ngày càng tăng cho thấy thị trường đang sẵn sàng cho một sự tăng trưởng bền vững.

Liên kết gốc