Tác giả gốc: TechFlow

Bất cứ khi nào thị trường tốt, FUD là điều không thể tránh khỏi.

Hôm nay, một tin tức khiến mọi người lại lo lắng về giá ETH:

Những người xác thực mạng lưới Ethereum đang xếp hàng để giải phóng ETH đã đặt cược của họ.

Là đại diện của cơ chế đồng thuận PoS, việc đặt cược ETH về mặt kỹ thuật được sử dụng để duy trì tính bảo mật của toàn bộ mạng Ethereum và về mặt kinh tế, nó cũng có thể tạo ra thêm thu nhập từ việc đặt cược, khóa tính thanh khoản của ETH trong nhóm đặt cược.

Tuy nhiên, theo dữ liệu từ Validator Queue, tính đến ngày 23 tháng 7, hàng đợi thoát khỏi trình xác thực Ethereum đã tích lũy khoảng 521.252 ETH chưa được đặt cọc, với giá trị hiện tại khoảng 1,93 tỷ đô la Mỹ. Thời gian chờ để hủy đặt cọc là hơn 9 ngày 1 giờ.

Đây cũng là hàng đợi dài nhất mà người xác thực phải chờ đợi khi quyết định rút tiền trong năm qua.

Vì mỗi người xác thực thường đặt cược 32 ETH, về mặt lý thuyết, con số này tương đương với hơn 16.000 người xác thực đang tìm cách thoát khỏi khoản đặt cược. Việc xếp hàng dài chờ hủy đặt cược khiến mọi người lo ngại về nguy cơ tiềm ẩn.

Kiếm lời?

Liệu các cá voi và tổ chức có bán ETH để kiếm lời không?

Sự gia tăng đột biến trong việc hủy niêm yết Ethereum có thể một phần liên quan đến mức tăng giá gần đây.

Kể từ mức thấp nhất vào đầu tháng 4 năm 2025 (khoảng 1.500-2.000 đô la), ETH đã có sự phục hồi mạnh mẽ, với mức tăng tích lũy 160% cho đến nay. Cụ thể, vào ngày 21 tháng 7, ETH đã đạt mức cao nhất là 3.812 đô la, đây là mức cao nhất trong bảy tháng qua.

Sự gia tăng nhanh chóng như vậy thường thúc đẩy một số nhà đầu tư chốt lời, đặc biệt là những người đặt cược sớm, những người có thể quyết định khóa lợi nhuận thay vì tiếp tục nắm giữ sau khi thấy mức tăng.

Xét về góc độ lịch sử, mô hình này không phải là mới.

Từ tháng 1 đến tháng 2 năm 2024, khi tỷ lệ ETH/BTC tăng 25% trong một tuần, một làn sóng hủy đặt cọc tương tự đã xảy ra, khiến giá giảm ngắn hạn 10%-15%. Tuy nhiên, cũng trong khoảng thời gian đó, Celsius phá sản và thanh lý, và 460.000 ETH đã bị hủy đặt cọc trong một thời gian ngắn, gây ra tình trạng tắc nghẽn hàng đợi khoảng một tuần cho toàn bộ hàng đợi thoát khỏi trình xác thực mạng lưới ETH.

Không bán áp lực

Không giống như trước đây, mặc dù hàng đợi để hủy ETH rất dài và số lượng cần hủy đặt cọc lần này lớn, nhưng điều đó không có nghĩa là áp lực bán trực tiếp.

Trước hết, khi xem xét dữ liệu từ Validator Queue, vào ngày 23 tháng 7, có 520.000 ETH được xếp hàng để hủy xếp chồng, nhưng đồng thời, có 360.000 ETH được đưa vào hàng đợi đặt cược.

Hai yếu tố này bù trừ cho nhau và lượng ETH rút ròng khỏi mạng lưới Ethereum sẽ giảm đáng kể.

Thứ hai, hành vi của tổ chức cũng đóng một vai trò đệm nhất định.

Dữ liệu từ ngày 22 tháng 7 cho thấy tổng dòng vốn đổ vào các ETF giao ngay ETH của nhiều tổ chức khác nhau trên thị trường mở đạt 3,1 tỷ đô la Mỹ, lớn hơn đáng kể về giá trị tuyệt đối so với 520.000 ETH (1,9 tỷ đô la Mỹ) xếp hàng để được giải ngân trong cùng ngày.

Và đây chỉ là dòng tiền ETF ròng chảy vào trong một ngày, chưa kể vẫn còn thời gian chờ 9 ngày để các bên xác thực thoát khỏi hàng đợi.

Đồng thời, việc giải phóng lời cam kết không nhất thiết có nghĩa là lời cam kết đó sẽ được bán.

Trong bối cảnh đợt tăng giá ETH này, việc tập trung hủy cam kết cũng có thể xuất phát từ việc điều chỉnh dịch vụ lưu ký của các tổ chức hoặc chuyển sang chiến lược kho bạc tiền điện tử . Nói một cách rõ ràng hơn, đó là việc thay đổi hình thức lưu ký ETH để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn, thay vì bán ETH.

Trên chuỗi, một số ETH chưa được stake có nhiều khả năng được sử dụng cho các hoạt động liên quan đến DeFi và NFT. Ví dụ, nó được sử dụng làm tài sản thế chấp để cung cấp thanh khoản, hoặc đã có những đợt "cá voi" càn quét sàn Crypto Punks hôm qua;

Ngoài ra, các token LST trên chuỗi thường bị depeg, điều này cũng tạo ra cơ hội chênh lệch giá cho ETH --- ví dụ, tỷ lệ stETH/ETH gần đây đã giảm xuống còn 0,996 (giảm khoảng 0,04%), và weETH cũng trải qua những biến động tương tự. Các nhà đầu cơ kiếm lời bằng cách mua LST giảm giá và chờ đợi sự phục hồi của tỷ lệ neo 1:1, điều này làm tăng nhu cầu ETH.

Nhìn chung, việc hủy đặt cọc giống như một sự điều chỉnh nội bộ của hệ sinh thái Ethereum hơn là một tín hiệu bán trực tiếp.

Tuy nhiên, trên mạng xã hội cũng có nhiều suy đoán khác nhau. Mặc dù việc tập trung phát hành cam kết không đồng nghĩa với áp lực bán, nhưng rất có thể nó ám chỉ một hiện tượng, cụ thể là "thay đổi đại lý".

Một số người tin rằng BlackRock, công ty cam kết thúc đẩy tài sản tiền điện tử vào giới tài chính chính thống, đã trở thành nhà tạo lập thị trường lớn trên thực tế của ETH. Tính đến tháng 7, BlackRock đã tích lũy được hơn 2 triệu ETH (trị giá khoảng 6,9-8,9 tỷ đô la Mỹ), chiếm khoảng 1,5%-2% tổng nguồn cung ETH (khoảng 120 triệu ETH).

Đây không phải là bí mật, mà là hành vi quản lý tài sản ETF công khai, do đó, nó giống như một "thị trường mở" cấp độ tổ chức hơn - thúc đẩy việc áp dụng ETH của tổ chức thông qua việc nắm giữ công khai và tích lũy ETF, thay vì thao túng thị trường.

Lý do đằng sau sự thay đổi của các đại lý là khi Ethereum chuyển đổi từ sự đồng thuận về giá trị trong vòng tròn sang sự đồng thuận về công cụ tài chính theo nghĩa rộng hơn, thì xu hướng rất rõ ràng là Phố Wall sẽ tiếp quản và chuẩn bị thực hiện một động thái lớn.

Suy đoán này không phải là không có cơ sở. Việc thế chấp và hủy thế chấp cũng có thể là một sự chuyển đổi trong cấu trúc chip.

Nhưng trong mọi trường hợp, tiềm năng tăng trưởng của Ethereum sẽ tiếp tục hỗ trợ vị thế dẫn đầu của nó trong lĩnh vực tiền điện tử và làn sóng hủy bỏ cổ phần này có thể chỉ là điểm khởi đầu của một chu kỳ mới.