Tác giả gốc: Thejaswini MA
Bản dịch gốc: Luffy, Foresight News
Jeff Yan có một tình cảm đặc biệt với tắc kè hoa. Không phải theo nghĩa bóng là đổi màu để hòa lẫn, mà là với chính loài vật này. Tài khoản Twitter của anh là @chameleon_jeff, và trong một podcast gần đây, anh đã giải thích về niềm đam mê này: Tắc kè hoa có thể tự động xoay mắt theo nhiều hướng khác nhau, hai móng vuốt về phía trước và ba móng vuốt về phía sau, điều này cho thấy một quỹ đạo tiến hóa rất thú vị, và có khả năng phóng lưỡi cực kỳ mạnh mẽ. Chúng hơi giống người ngoài hành tinh trên Trái Đất, anh nói.
Có vẻ như đây là một lời mở đầu kỳ lạ, nhưng nó cho bạn biết đôi nét về người đàn ông này, người đã xây dựng một trong những nền tảng giao dịch lớn nhất thế giới chỉ với một nhóm gồm 10 người và không có vốn đầu tư mạo hiểm nào.
Hyperliquid đã giao dịch 1,8 nghìn tỷ đô la trong 12 tháng qua. Nền tảng này chiếm hơn 10% giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn toàn cầu và hơn 70% giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Hơn 200.000 người dùng đang hoạt động trên nền tảng này mỗi ngày, tạo ra hàng trăm triệu đô la doanh thu.
Jeff Yan không hề có ý định xây dựng một trong những sàn giao dịch phi tập trung lớn nhất thế giới. Tuy nhiên, chỉ trong vòng chưa đầy hai năm, anh đã làm được điều đó. Jeff đã tìm ra những vấn đề mà người khác bỏ qua và giải quyết chúng.
Người tư duy hệ thống
Hành trình đến với tiền điện tử của Jeff Yan bắt đầu tại Palo Alto, California, nơi anh lớn lên giữa lòng Thung lũng Silicon. Không giống như nhiều đồng nghiệp khác tập trung vào việc xây dựng các công ty Internet tiêu dùng, Jeff lại quan tâm đến sự giao thoa giữa toán học, vật lý và các hệ thống phức tạp.
Năm 2013, khi hầu hết học sinh trung học vẫn còn lo lắng về buổi dạ hội, Jeff đã đại diện cho Hoa Kỳ tham dự Olympic Vật lý Quốc tế và giành huy chương vàng. Kết quả này đủ để anh vào bất kỳ trường đại học hàng đầu nào và thậm chí nhận được rất nhiều lời mời làm việc trước khi tốt nghiệp.
Không có gì ngạc nhiên khi ông đến Harvard để học toán và khoa học máy tính, và ngay lập tức gia nhập Hudson River Trading, một công ty giao dịch tần suất cao bí mật, nơi mọi người kiếm được hàng triệu đô la chỉ bằng cách nhanh hơn người khác vài micro giây.
Tôi đã học được rất nhiều về thị trường và cách suy nghĩ về chúng một cách nghiêm túc, Jeff nói. Tại HRT, Jeff đã làm việc với các vấn đề phức tạp kết hợp giữa kỹ thuật và toán học. Anh ấy đã học cách xây dựng các hệ thống có độ trễ thấp, có thể thực hiện hàng nghìn giao dịch mỗi giây. Anh ấy hiểu cách các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản và các loại quy trình giao dịch khác nhau ảnh hưởng đến hiệu quả thị trường như thế nào.
Sau khi làm việc tại HRT được vài năm, anh nhận thấy có cơ hội và chuyển sang khám phá lĩnh vực tiền điện tử.
Năm 2018, anh đã cố gắng xây dựng một nền tảng thị trường dự đoán Lớp 2, thậm chí còn huy động vốn và chuyển đến San Francisco để xây dựng đội ngũ. Nhưng nỗ lực đó cuối cùng đã thất bại, và sự bất ổn về quy định cùng mức độ chấp nhận thấp của người dùng cuối cùng đã dẫn đến sự sụp đổ của nền tảng. Điều này cũng cho phép Jeff học được những bài học quý giá và hiểu được người dùng tiền điện tử thực sự mong muốn điều gì.
Jeff Yan đã tập trung trở lại vào giao dịch sau khi nền tảng thị trường dự đoán của ông gặp sự cố trong giai đoạn 2018-2022. Ban đầu, ông giao dịch tiền điện tử như một công việc phụ và sớm nhận ra những điểm yếu đáng kể trên thị trường. Nhận ra cơ hội, ông đã mở rộng kinh doanh và thành lập công ty tạo lập thị trường tiền điện tử Chameleon Trading vào đầu năm 2020. Trong giai đoạn tăng giá, công ty nhanh chóng phát triển thành một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất trên các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung, củng cố danh tiếng của Jeff trong lĩnh vực giao dịch định lượng.
Sau đó, FTX gặp vấn đề.
Vào tháng 11 năm 2022, đế chế của Sam Bankman-Fried sụp đổ, và sàn giao dịch, từng được coi là ngôi sao tương lai của tiền điện tử, cũng sụp đổ. Bạn còn nhớ thỏa thuận đặt tên trị giá 135 triệu đô la của FTX với sân vận động không? Họ có những người nổi tiếng đại diện như Tom Brady và Larry David.
“Chúng tôi đã tận mắt chứng kiến những vấn đề của FTX,” Jeff nhớ lại. “Mọi người nhận ra rằng tiền điện tử vốn dĩ là một trò chơi thú vị, nhưng phải đến khi có chuyện không may xảy ra thì nó mới không còn thú vị nữa.”
Jeff đã chứng kiến hàng tỷ đô la bốc hơi chỉ sau một đêm vì người dùng đã giao phó tiền của mình cho một nền tảng tập trung. Hầu hết mọi người sẽ coi đây là lời cảnh báo tránh xa tiền điện tử, nhưng Jeff lại coi đó là một thách thức.
Xây dựng một tên lửa trong gara
Giải pháp hiển nhiên là xây dựng một sàn giao dịch phi tập trung có thể cạnh tranh với các sàn giao dịch tập trung lớn. Ý tưởng thì đơn giản, nhưng thực hiện gần như bất khả thi.
Mọi blockchain mà Jeff xem xét đều có vấn đề. Ethereum quá chậm; các giải pháp lớp 2 làm tăng độ trễ; Solana tương đối nhanh, nhưng vẫn chưa đủ nhanh cho các giao dịch quy mô lớn. Tất cả các lựa chọn đều đòi hỏi sự thỏa hiệp và cuối cùng sẽ khiến các sàn giao dịch trở nên tồi tệ hơn hiện tại.
Vì vậy, Jeff đã đưa ra một quyết định hợp lý: do nhu cầu khắt khe về trải nghiệm của người dùng, anh quyết định tự xây dựng blockchain của riêng mình từ đầu.
Kết quả cuối cùng là Hyperliquid, một blockchain được thiết kế cho giao dịch có thể xử lý 200.000 giao dịch mỗi giây với độ hoàn tất gần như tức thì, cho phép người dùng sử dụng đòn bẩy lên tới 125 lần trên hơn 145 thị trường khác nhau trong khi vẫn giữ an toàn cho tiền của họ.
Hầu hết các câu chuyện khởi nghiệp đều xoay quanh việc huy động 50 triệu đô la từ các quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu và sau đó thuê hàng trăm kỹ sư để mở rộng quy mô. Tuy nhiên, Jeff đã làm khác. Anh ấy đã sử dụng lợi nhuận từ công ty giao dịch của mình để tài trợ cho việc phát triển và duy trì đội ngũ tinh gọn, chỉ với 10 người.
“Chúng tôi bắt đầu từ con số 0,” anh nói. “Chúng tôi không cần bất kỳ khoản tài trợ nào, nên đó là một quyết định dễ dàng.”
Jeff tin rằng các nhà đầu tư mạo hiểm nắm giữ cổ phần lớn trong các mạng lưới phi tập trung sẽ trở thành vết sẹo trên mạng lưới và gây hại cho sự phát triển lâu dài của mạng lưới.
Phương pháp tự thân vận động này cho phép Jeff tập trung hoàn toàn vào việc xây dựng một sản phẩm được người dùng yêu thích mà không cần phải đáp ứng kỳ vọng của nhà đầu tư. Điều này cũng cho phép một trong những tính năng sáng tạo nhất của Hyperliquid: khi nền tảng ra mắt token HYPE vào tháng 11 năm 2024, 31% nguồn cung token sẽ được phân bổ trực tiếp cho người dùng dựa trên hoạt động giao dịch của họ. Đây là một trong những đợt phân bổ token lấy người dùng làm trọng tâm lớn nhất trong lĩnh vực tiền điện tử. Phần token còn lại được phân bổ cho các phần thưởng cộng đồng trong tương lai (38,88%), các nhà đóng góp cốt lõi (23,8%), quỹ (6%), các khoản tài trợ cộng đồng (0,3%) và một khoản tiền nhỏ để nâng cấp giao thức (0,012%).
Việc phân phối token này khả thi vì Jeff không bán cổ phần cho các nhà đầu tư mạo hiểm, những người sẽ yêu cầu phân phối ưu tiên. Bằng cách duy trì tính độc lập, ông có thể ưu tiên quyền sở hữu của cộng đồng hơn lợi nhuận của nhà đầu tư.
Khi Hyperliquid ra mắt vào năm 2023, không hề có thông cáo báo chí, không có quan hệ đối tác với KOL, và cũng không có biển quảng cáo nào ở Quảng trường Thời đại. Jeff chỉ đơn giản mở cửa và chờ đợi tương lai.
Tiếp theo là sự tăng trưởng bùng nổ khiến mọi người bất ngờ. Trong vòng 100 ngày, khối lượng giao dịch hàng ngày đạt 1 tỷ đô la. Đến giữa năm 2025, khối lượng giao dịch hàng tháng sẽ đạt 2,48 nghìn tỷ đô la, đưa Hyperliquid ngang hàng với Binance và Coinbase.
Hyperliquid đã tăng trưởng từ con số 0 lên hơn 545.000 người dùng chỉ trong vòng hai năm.
“Chúng tôi không có bộ phận tiếp thị,” Jeff thừa nhận. “Tôi nghĩ cộng đồng của chúng tôi làm rất tốt, tốt hơn cả bộ phận tiếp thị của tất cả các sàn giao dịch tập trung kia.”
Đây không phải là may mắn. Jeff đã thiết kế toàn bộ nền tảng theo hướng kết hợp các ưu đãi với người dùng, thay vì khai thác giá trị từ họ.
Đây là một cách tiếp cận quá cấp tiến để các sàn giao dịch khác có thể học tập, ngay cả khi họ muốn. Suy cho cùng, khi đã huy động được hàng trăm triệu đô la từ các công ty đầu tư mạo hiểm, bạn không thể cứ thế tặng miễn phí hầu hết token của mình cho người dùng.
Hệ sinh thái
Mặc dù Hyperliquid ban đầu là một sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn, tầm nhìn của Jeff luôn hướng đến việc vượt ra ngoài phạm vi giao dịch đơn thuần. Đầu năm 2025, nền tảng này đã ra mắt HyperEVM, một máy ảo tương thích với Ethereum, cho phép các nhà phát triển xây dựng các ứng dụng tài chính trực tiếp trên blockchain của Hyperliquid.
Hệ sinh thái đang phát triển nhanh chóng: Felix, một giao thức vị thế nợ thế chấp, hiện đang quản lý hơn 400 triệu đô la tài sản, và HyperLend, một giao thức cho vay, đang quản lý 380 triệu đô la. Jeff cho biết tầm nhìn cuối cùng là tập trung tất cả các hoạt động tài chính trên một nền tảng.
Vấn đề mà Jeff phát hiện ra cũng phổ biến ở tất cả các sàn giao dịch tiền điện tử: các nhà giao dịch tần suất cao giàu kinh nghiệm sử dụng robot để nhanh chóng mua hoặc bán sau khi các nhà tạo lập thị trường công bố giá, thậm chí trước khi họ cập nhật báo giá khi giá thay đổi. Kết quả là, các nhà tạo lập thị trường buộc phải mở rộng chênh lệch giá để bảo vệ mình, và các nhà giao dịch thông thường cuối cùng phải trả phí cao hơn.
Hyperliquid giải quyết vấn đề này bằng cách giảm mức độ ưu tiên cho các lệnh chốt nhanh. Thay vào đó, nền tảng này mang đến cho các nhà tạo lập thị trường cơ hội công bằng để cập nhật giá, đồng nghĩa với mức chênh lệch thấp hơn và giá tốt hơn cho tất cả người dùng.
Cơ chế khớp lệnh của nền tảng sử dụng cơ chế ưu tiên giá-thời gian với các quy tắc bổ sung để thực hiện trơn tru. Trong một số điều kiện nhất định, các lệnh đặc biệt như lệnh hủy và lệnh chờ có thể được ưu tiên hơn lệnh thông thường, nghĩa là các nhà tạo lập thị trường có thể phản ứng với thông tin mới và điều chỉnh giá để tránh bị các nhà giao dịch nhanh tay chộp lấy.
Sự thay đổi tinh tế này khuyến khích các nhà tạo lập thị trường đưa ra mức chênh lệch giá thấp hơn vì họ ít có khả năng bị lỗ do chênh lệch giá độ trễ. Cuối cùng, tất cả mọi người trên nền tảng đều nhận được mức giá tốt hơn và thanh khoản cao hơn. Tất cả điều này diễn ra trên chuỗi, vì vậy toàn bộ quy trình đều minh bạch và người dùng có thể thấy kết quả công bằng và nhất quán hơn.
Độ sâu kỹ thuật này có lẽ là lý do tại sao các nhà giao dịch chuyên nghiệp (những người nhạy cảm nhất với chất lượng thực hiện) chọn sử dụng Hyperliquid mặc dù có quyền truy cập vào mọi sàn giao dịch tập trung trên thế giới.
Chuyện gì xảy ra tiếp theo
Tuy nhiên, Jeff phải đối mặt với một vấn đề thú vị: Làm thế nào để mở rộng quy mô một công ty có 10 nhân viên xử lý khối lượng giao dịch lên tới hàng nghìn tỷ?
Giải pháp của ông, như thường lệ, lại trái ngược với trực giác: thay vì thuê thêm người, ông đã xây dựng các công cụ cho phép người khác xây dựng ứng dụng trên Hyperliquid.
“Nếu người khác có thể làm được việc gì đó, thì người khác cũng nên làm,” Jeff nói. “Gần như chúng ta chẳng làm được gì. Tôi nghĩ đây là một điều may mắn.”
Nền tảng này gần đây đã ra mắt tính năng tạo thị trường không cần xin phép, cho phép bất kỳ ai cũng có thể tạo thị trường giao dịch mới bằng cách staking token HYPE. Tuy nhiên, yêu cầu phải có ngưỡng 1 triệu token HYPE (trị giá hàng chục triệu đô la), đồng nghĩa với việc không phải ai cũng có thể sử dụng dịch vụ này. Đối với người dùng đạt đến ngưỡng này, các nhà phát triển có thể giữ lại 100% phí cho các thị trường họ tạo ra, điều mà không một sàn giao dịch truyền thống nào có thể cung cấp.
Jeff cũng đang đàm phán với các quỹ đầu tư quốc gia để xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính, nhưng ông sẽ không nêu tên cụ thể các quốc gia. Mục tiêu là chứng minh rằng các hệ thống phi tập trung có thể xử lý được quy mô và độ phức tạp của các hệ thống tài chính quốc gia.
Vào tháng 7 năm 2025, Sonnet BioTherapeutics, một công ty công nghệ sinh học được niêm yết trên Nasdaq, đã công bố việc gia nhập thị trường tiền điện tử bằng cách thành lập một đơn vị trị giá 888 triệu đô la tập trung vào việc nắm giữ token HYPE. Giao dịch này sẽ đưa Hyperliquid Strategies Inc., công ty mới đổi tên, trở thành công ty có HYPE cao nhất trong số các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ.
Trong một ngành công nghiệp đầy rẫy những lời hứa hẹn hoành tráng về việc cách mạng hóa mọi thứ, Jeff đã xây dựng nên một thứ gì đó đơn giản nhưng hiệu quả. Không hề có những tuyên bố rầm rộ về việc phục vụ những người chưa có tài khoản ngân hàng, không hề có tầm nhìn xa vời về Web3 thay đổi thế giới, chỉ đơn giản là một nền tảng mà các nhà giao dịch thực sự yêu thích.
Jeff giải thích: “Chúng tôi tập trung vào việc xây dựng những sản phẩm mà người dùng yêu thích, mọi thứ khác chỉ là thứ yếu”.
Cách tiếp cận này dường như đang hiệu quả. Hyperliquid hiện đang xử lý hơn 10% giao dịch phái sinh tiền điện tử trên toàn thế giới, hoạt động với một đội ngũ 10 người và không có ngân sách tiếp thị. Đối với Jeff, đó chỉ là một vấn đề kỹ thuật khác cần giải quyết.
