Trong tháng qua, Ethereum (ETH) đã tăng vọt từ 2.100 đô la lên 3.000 đô la. Trong làn sóng tăng trưởng này, các công ty chứng khoán và công ty khai thác tiền điện tử Hoa Kỳ đã công bố mua ETH làm dự trữ chiến lược của riêng họ. Một số công ty khai thác thậm chí đã bán hết BTC và mua ETH bằng tiền mặt.
Theo thống kê, Công ty Dự trữ Chiến lược Ethereum đã mua hơn 545.000 Ethereum trong tháng qua, với tổng giá trị hơn 1,6 tỷ đô la Mỹ.
SharpLink (SBET) là công ty đầu tiên sử dụng ETH làm dự trữ chiến lược. Sau khi công bố mua lại ETH, giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt từ 3 đô la Mỹ lên hơn 100 đô la Mỹ, rồi sau đó giảm xuống còn một chữ số. Công ty đã bị thị trường chỉ trích. Giá cổ phiếu hiện tại một lần nữa ở mức trên 20 đô la Mỹ.
Gần đây, SBET đã mua gần 50.000 ETH chỉ trong 5 ngày và tổng số ETH mà họ nắm giữ đã vượt qua Ethereum Foundation.
Ngoài ra, SBET đã cam kết một phần ETH của mình trên chuỗi để thu về lợi nhuận từ việc đặt cược. Tính đến ngày 8 tháng 7, vị thế đặt cược của SBET đã mang về 322 ETH.
Hiện tại, có năm công ty lớn được niêm yết tại Hoa Kỳ sử dụng ETH làm “dự trữ chiến lược”:
SharpLink Gaming (SBET)
· Công nghệ nhúng BitMine (BMNR)
Bit Digital (BTBT)
· Giải pháp đồng thuận công nghệ chuỗi khối (BTCS)
GameSquare (TRÒ CHƠI)
Số lượng ETH mà mỗi công ty nắm giữ như sau:
mNAV là tỷ lệ giữa tổng vốn hóa thị trường với giá trị tài sản ròng (NAV) và được tính như sau:
Giá trị tài sản ròng (mNAV) của Công ty dự trữ chiến lược ETH chủ yếu được ước tính bằng tổng giá trị thị trường của cổ phiếu đang lưu hành/tổng giá trị ETH nắm giữ.
Thị trường có phải đang FOMO không?
Dữ liệu mNAV thể hiện sự chênh lệch giữa giá trị thị trường và tài sản của một công ty, đồng thời phản ánh mức độ cảm tính của thị trường đối với một khái niệm hoặc cổ phiếu nhất định. mNAV càng cao, thị trường càng mang tính đầu cơ. Ngược lại, điều này có nghĩa là các nhà đầu tư tương đối lý trí khi đánh giá một khái niệm hoặc cổ phiếu nhất định.
Dựa trên mức phí bảo hiểm của BTC Strategic Reserve Company, tính đến tháng 5 năm 2025, giá trị thị trường của MicroStrategy (MSTR) gấp khoảng 1,78 lần giá trị tài sản ròng Bitcoin (mNAV) và mNAV của công ty dao động trong khoảng từ 1x đến 4,5x từ tháng 8 năm 2022 đến tháng 8 năm 2024.
Đường cong mNAV của MSTR phản ánh cách tâm lý thị trường tiền điện tử chi phối định giá của các công ty như vậy.
Mức cao nhất, chẳng hạn như 4,5 lần, thường xuất hiện trong chu kỳ thị trường tăng giá của BTC và trong giai đoạn MSTR tăng lượng nắm giữ BTC trên quy mô lớn, cho thấy sự nhiệt tình mạnh mẽ của nhà đầu tư. Mức thấp nhất là 1 lần tương ứng với thị trường giảm giá và giai đoạn củng cố của thị trường tiền điện tử, cho thấy các nhà đầu tư không còn sẵn sàng trả giá cao cho cảm xúc.
Giá trị tài sản ròng (mNAV) trong khoảng 2-2,5 thể hiện tâm lý đầu tư và mức phí bảo hiểm tương đối trung lập.
Sử dụng tiêu chuẩn này để đo lường năm công ty dự trữ chiến lược Ethereum: SBET và BTCS hiện đang nằm trong phạm vi này, trong khi mNAV của BMNR và BTBT hơi cao.
Cần lưu ý rằng BMNR và BTBT ban đầu là các công ty khai thác và có thể nắm giữ các tài sản khác ngoài ETH, giá trị của chúng vẫn chưa được tính toán.
Nhìn chung, các cổ phiếu đồng tiền dự trữ chiến lược Ethereum hiện tại vẫn nằm trong phạm vi định giá tương đối hợp lý và tâm lý thị trường vẫn chưa đạt đến trạng thái FOMO.
Nếu Ethereum tăng lên 5.000, các công ty này có thể tăng lợi nhuận lên bao nhiêu lần?
Nếu giá ETH tiếp tục tăng lên 5.000 đô la trong vài tháng tới, giả sử tổng số ETH do các công ty này nắm giữ không đổi và không phát hành thêm để huy động vốn, đồng thời ước tính mức phí bảo hiểm hợp lý hơn (mNAV = 2), giá cổ phiếu và mức tăng tiềm năng sẽ là:
Nhà đầu tư cần lưu ý rằng mNAV = 2 là mức phí bảo hiểm tương đối trung lập. Nếu ETH thực sự tăng lên 5.000 đô la, thị trường có thể sẵn sàng trả mức phí bảo hiểm tâm lý cao hơn cho các công ty dự trữ chiến lược ETH này.
Và trong thời gian này, số ETH mà các công ty này cam kết cũng sẽ mang lại thu nhập cho họ và tăng số lượng ETH mà họ nắm giữ.
Khám phá giá trị của Ethereum? Tại sao nó đột nhiên trở thành một mặt hàng hấp dẫn đối với các tổ chức?
Khi các công ty dự trữ chiến lược Ethereum này nói về lý do tại sao họ chọn ETH, họ đã đề cập đến ba lý do sau:
Sự thành công của các công ty dự trữ BTC như MSTR
Thu nhập từ staking ETH
· Tiềm năng tương lai của ETH trong các câu chuyện như stablecoin và RWA.
Sam Tabar, CEO của Bit Digital, rất lạc quan về việc sao chép mô hình MSTR sang ETH và tin tưởng rằng giá ETH sẽ tăng lên 10.000 đô la:
“Chúng tôi chỉ mới bắt đầu (xây dựng quỹ dự trữ Ethereum). Đây chỉ là bước khởi động. Hãy nghĩ về cách Saylor phát hành cổ phiếu theo chu kỳ để mua BTC, và sau đó BTC tiếp tục tăng giá, giúp anh ta có nhiều khả năng lặp lại toàn bộ quá trình.”
Primitive Ventures nhấn mạnh tiềm năng thu nhập từ việc đặt cược ETH trong lý do đặt cược vào SBET:
“ETH có khả năng tự nhiên để kiếm lợi nhuận trong hệ sinh thái staking và DeFi, và là một tài sản thực sự sinh lời, trong khi Bitcoin lại thiếu một cơ chế như vậy. SBET dự kiến sẽ tận dụng trực tiếp cơ chế on-chain của ETH để tăng trưởng kép và mang lại lợi nhuận thực tế và có thể định lượng cho các cổ đông.”
CEO của Bitmine Immersion Technologies tỏ ra lạc quan hơn về tiềm năng của ETH trong các câu chuyện về RWA và TradFi. Ông nói trong một cuộc phỏng vấn:
“Theo tôi, Ethereum hấp dẫn vì nó là blockchain lớp đầu tiên để token hóa tài sản thực tế. Khi ngày càng nhiều thứ trong thế giới tài chính và thế giới thực được token hóa, các tổ chức tài chính như Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Amazon và Walmart cũng sẽ muốn đặt cọc Ethereum, giống như họ đã làm với stablecoin. Chúng tôi đang làm những gì các công ty này sẽ làm trong tương lai.”
