Bởi David Duong CFA Colin Basco, Coinbase
Biên soạn và biên tập bởi: BitpushNews
Những điểm chính
Rủi ro địa chính trị đang giảm bớt, với lệnh ngừng bắn giữa Israel và Iran giúp ổn định thị trường. Mối lo ngại về thuế quan đang giảm bớt và áp lực lạm phát giảm có nhiều khả năng hỗ trợ việc cắt giảm lãi suất của Fed.
Sự thành công và định giá cao của Polymarket nhấn mạnh sự quan tâm của thị trường đối với các ứng dụng tập trung vào người tiêu dùng, đặc biệt là thị trường dự đoán, với đà phát triển dự kiến sẽ tăng tốc.
Tổng quan thị trường
Rủi ro địa chính trị đang giảm dần?
Kể từ thỏa thuận ngừng bắn giữa Israel và Iran vào ngày 23 tháng 6, tâm lý thị trường đã ổn định, với chỉ số COIN 50 phục hồi cùng với cổ phiếu Hoa Kỳ. Trên thực tế, độ lệch put-call 25 delta của các quyền chọn Bitcoin 30 ngày đã bắt đầu giảm sau một đợt tăng đột biến vào tuần trước, trong khi độ lệch của các hợp đồng 90 ngày và 180 ngày đang ở mức âm.
Điều này cho thấy nhu cầu bảo vệ rủi ro giảm giá đối với các quyền chọn bán Bitcoin ngắn hạn đã giảm bớt và chúng tôi tin rằng các quyền chọn dài hạn hơn cho thấy các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với Bitcoin nhưng không muốn trả chi phí trả trước của thị trường giao ngay, phản ánh sự thiên vị nhẹ đối với các lệnh mua ngoài giá trị thực. Biến động ngụ ý đối với các hợp đồng 1 tuần và 1 tháng đã giảm mạnh, khiến việc bán biến động trở nên kém hấp dẫn hơn vào thời điểm này.
Tuy nhiên, vẫn còn sự không chắc chắn dai dẳng về việc liệu căng thẳng có bùng phát trở lại hay không. Nhìn về phía trước, chúng tôi tin rằng các kịch bản tiềm năng có khả năng xảy ra nhất bao gồm:
Duy trì nguyên trạng, đặc trưng bởi sự cân bằng mong manh và căng thẳng, Iran tiếp tục sử dụng chương trình hạt nhân và các lực lượng ủy nhiệm khu vực để tạo ảnh hưởng, về cơ bản là để kéo dài thời gian mà không vượt qua ranh giới đỏ rõ ràng.
Kịch bản thứ hai nghiêm trọng hơn liên quan đến việc leo thang quân sự hạn chế, do Israel vẫn còn lo ngại về khả năng hạt nhân của Iran.
Đóng cửa Eo biển Hormuz, nơi vận chuyển một phần năm lượng dầu tiêu thụ toàn cầu, sẽ là một ranh giới đỏ lớn, cho thấy sự leo thang của xung đột. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng điều này khó có thể xảy ra, vì lệnh ngừng bắn không chỉ làm giảm mối đe dọa này mà hành động như vậy còn gây thiệt hại nghiêm trọng cho nền kinh tế của Iran. Do đó, chúng tôi tin rằng việc mua vào khi giá giảm do các sự kiện địa chính trị vẫn có thể là một chiến lược thị trường khả thi tại thời điểm này, phù hợp với triển vọng hàng tháng mới nhất của chúng tôi.
Thế còn thuế quan thì sao?
Mặc dù hạn chót là ngày 9 tháng 7 (ngày 12 tháng 8 đối với Trung Quốc) để đình chỉ thuế quan qua lại đang đến gần, vẫn chưa có tiến triển đáng kể nào về thỏa thuận thương mại - mặc dù có thỏa thuận vận chuyển đất hiếm với Trung Quốc và một đề xuất với EU. Tuy nhiên, cả thị trường truyền thống và tiền điện tử đều phần lớn bỏ qua những rủi ro kinh tế có thể phát sinh từ điều này, một phần vì nó không được phản ánh trong dữ liệu kinh tế.
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã làm chứng tuần này trước Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện và Ủy ban Ngân hàng Thượng viện rằng lạm phát vẫn có thể bị ảnh hưởng bởi thuế quan vào cuối mùa hè này. (Đáng chú ý, Tổng thống Trump sau đó đã tuyên bố rằng ông có thể chỉ định người kế nhiệm Powell sớm nhất là vào tháng 9 hoặc tháng 10 năm nay.)
Nhưng hãy nhớ rằng hàng hóa chỉ chiếm khoảng 20-25% rổ CPI cốt lõi và không rõ liệu các doanh nghiệp có chuyển toàn bộ chi phí thuế quan cho người tiêu dùng hay không. Hơn nữa, giá dịch vụ đã giảm kể từ giữa năm 2024 và nhạy cảm hơn với các diễn biến dài hạn như AI trong dài hạn. Trên thực tế, chúng tôi tin rằng tác động của thuế quan có nhiều khả năng là giảm phát do tác động ròng của nó đối với tổng cầu. Theo quan điểm của chúng tôi, điều này sẽ tiếp tục thúc đẩy Fed cắt giảm lãi suất trong nửa cuối năm nay. Tất cả những điều này có thể giải thích một số sự tự mãn của thị trường liên quan đến thuế quan, mà chúng tôi tin rằng có thể kéo dài cho đến thời hạn sắp tới. Cuối cùng, chúng tôi không tin rằng các rào cản thương mại gây ra rủi ro đáng kể cho triển vọng xây dựng của chúng tôi cho quý 3 năm 2025.
Cập nhật quy định
Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia về Đồng tiền ổn định của Hoa Kỳ (Đạo luật GENIUS) đã được Thượng viện Hoa Kỳ thông qua với số phiếu 68-30 và hiện đang được Hạ viện xem xét. Lãnh đạo phe đa số Tom Emmer (R-IN) của Hạ viện đang cố gắng sáp nhập dự luật với Đạo luật CLARITY (Đạo luật Cấu trúc Thị trường Hạ viện), nhưng xét đến tính phức tạp của nội dung sau, quá trình này có thể gây ra sự chậm trễ. Đáng chú ý, Tổng thống Trump đã kêu gọi Hạ viện thông qua Đạo luật GENIUS mà không chậm trễ và không bổ sung. Riêng Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, Thượng nghị sĩ Tim Scott (R-SC) cho biết một dự luật cấu trúc thị trường tiền điện tử đang trên đà hoàn thành vào ngày 30 tháng 9.
Ngoài ra, vào ngày 23 tháng 6, Thượng nghị sĩ Adam Schiff (D-CA) đã giới thiệu Đạo luật hạn chế thu nhập và không tiết lộ thông tin của quan chức (Đạo luật COIN), nhằm hạn chế khả năng các quan chức cấp cao của nhánh hành pháp và các thành viên gia đình trực hệ của họ phát hành, tài trợ hoặc xác nhận tài sản kỹ thuật số.
Trong khi đó, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố tuần này rằng họ sẽ không còn đưa rủi ro về uy tín vào chương trình giám sát và kiểm tra ngân hàng nữa. Có vẻ như đây là sự tiếp nối của quá trình bãi bỏ quy định của chính quyền hiện tại theo Chiến dịch Chokepoint 2.0. Hướng dẫn trước đây đã dẫn đến việc ngành công nghiệp tiền điện tử bị loại trừ một cách có hệ thống khỏi các ngân hàng do bản chất chủ quan của “rủi ro về uy tín”.
Polymarket: Kỳ lân mới trong lĩnh vực tiền điện tử?
Tuần này, nền tảng thị trường dự đoán phi tập trung Polymarket đã tìm kiếm mức định giá khoảng 1 tỷ đô la trong một vòng do Founders Fund dẫn đầu, trở thành kỳ lân mới nhất của tiền điện tử.
Chỉ một ngày sau đó, đối thủ cạnh tranh được quản lý Kalshi thông báo đã huy động được 185 triệu đô la với mức định giá 2 tỷ đô la.
Nhìn chung, các thỏa thuận này cho thấy rằng vốn đầu tư mạo hiểm tuần này tập trung vào các kênh phân phối (ứng dụng hướng đến người tiêu dùng) thay vì các kênh thanh khoản (chuỗi mã thông báo và DEX), với thị trường sự kiện thời gian thực dẫn đầu.
Động lực thúc đẩy định giá là các số liệu sử dụng mạnh mẽ của nó. Mặc dù các rào cản pháp lý ngăn cản người dùng Hoa Kỳ giao dịch, Polymarket đã chứng kiến tổng khối lượng giao dịch hơn 14 tỷ đô la, bao gồm khoảng 1 tỷ đô la chỉ riêng trong tháng 5. Nền tảng này có trung bình 20.000 đến 30.000 nhà giao dịch mỗi ngày, vượt qua nhiều DEX vốn hóa trung bình và chứng minh khả năng thu hút đối tượng không phải là người dùng tiền điện tử.
Động lực này dự kiến sẽ còn tăng tốc hơn nữa với quan hệ đối tác nội dung mới với X (trước đây là Twitter), định vị thị trường dự đoán là nội dung xã hội lan truyền thay vì công cụ tài chính thuần túy.
Các đồng tiền ổn định — đặc biệt là USDC — là những người hưởng lợi tiềm ẩn.
Các giao dịch của Polymarket được thanh toán bằng USDC trên Polygon và các luồng stablecoin này được phản ánh trong các số liệu trên chuỗi. Ví dụ, vào tháng 11 năm 2024, khi các sự kiện tin tức tiêu đề thu hút sự chú ý của thị trường, khối lượng giao dịch hàng tháng tăng vọt lên 2,5 tỷ đô la, gây ra sự gia tăng đột biến trong các giao dịch chuyển USDC và hoạt động cầu nối chuỗi chéo. Không giống như các giao thức cho vay khóa một lượng lớn tổng giá trị bị khóa (TVL), các thị trường dự đoán có tốc độ luân chuyển vốn nhanh và các hoạt động thanh toán tần suất cao thúc đẩy một lượng lớn hành vi thanh toán trên chuỗi.
Coinbase Exchange và CES Insights
Tuần này, thị trường tiền điện tử chứng kiến Bitcoin giữ vững mức 100.000 đô la trong khi thị trường nói chung đang trong giai đoạn củng cố.
Trên thị trường nhà ở, cơ quan quản lý thế chấp nhà ở Hoa Kỳ đã ban hành lệnh yêu cầu Fannie Mae và Freddie Mac xem xét nắm giữ tiền điện tử là tài sản khi đánh giá rủi ro của các khoản vay mua nhà. Chúng tôi cũng thấy dòng tiền tiếp tục chảy vào các ETF BTC và ETH giao ngay, và BlackRock (Invesco) cũng đã nộp đơn xin ETF SOL giao ngay, đơn xin thứ chín cho đến nay.
Tất cả những điều này, cùng với căng thẳng đang diễn ra ở Trung Đông và bình luận từ Chủ tịch Fed Powell, đã giúp các nhà giao dịch duy trì thái độ xây dựng. Lãi suất tài trợ hoán đổi vĩnh viễn ở mức thấp đến trung bình một chữ số và vị thế có vẻ trung lập, có thể tạo điều kiện cho các đợt tăng giá tiếp theo.
