Tác giả gốc: Thejaswini MA
Bản dịch gốc: Luffy, Foresight News
Ryan Cohen lại làm điều đó một lần nữa, hành động mà không có cảnh báo, giải thích hoặc xin phép.
Vào một ngày thứ Ba tháng 5 năm 2025, trong một thông báo thường lệ trong các tài liệu của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) bị hầu hết các nhà đầu tư bỏ qua, những từ sau đã lặng lẽ xuất hiện trong biểu mẫu 8-K của GameStop: Tổng cộng 4.710 bitcoin đã được mua.
Vị CEO đã đưa một nhà bán lẻ trò chơi điện tử gần như phá sản trở lại cuộc sống vừa đầu tư hơn 500 triệu đô la tiền mặt của công ty vào Bitcoin. Không có thông cáo báo chí, không có cuộc gọi của nhà đầu tư, chỉ có thông tin tiết lộ tối thiểu theo yêu cầu của luật pháp.
Khi David Bailey của BTC Inc hỏi Cohen câu hỏi mà mọi người đang thắc mắc, câu trả lời của Cohen đã chấm dứt nhiều tháng đồn đoán.
“GameStop có mua Bitcoin không?”
“Đúng vậy. Hiện tại chúng tôi có 4.710 Bitcoin.”
Cứ như vậy, Cohen, với sự khiêm tốn thường thấy, đã biến GameStop thành công ty nắm giữ Bitcoin lớn thứ 14 thế giới - cũng giống như cách anh xây dựng Chewy từ con số 0 thành một kỳ lân trị giá 3,35 tỷ đô la.
Điều này không có gì đáng ngạc nhiên đối với bất kỳ ai đã chú ý. Đây là người đàn ông có sự tham gia truyền cảm hứng cho hàng triệu nhà đầu tư bán lẻ bán khống một số quỹ đầu cơ tinh vi nhất của Phố Wall. Ông đã tiếp quản một công ty mà nhiều người được gọi là chuyên gia cho rằng sẽ thất bại và biến nó thành một công ty đảo ngược mọi mô hình định giá truyền thống.
Con đường của Cohen từ một sinh viên bỏ học bán thức ăn cho thú cưng trực tuyến trở thành kiến trúc sư của một loại chiến lược doanh nghiệp mới bắt đầu từ khi còn là một thiếu niên ở Florida, khi anh hiểu rằng những cơ hội tốt nhất ẩn giấu ở nơi mà mọi người khác đã từ bỏ.
Từ học sinh bỏ học đến kẻ phá hoại kinh doanh
Quá trình khởi nghiệp của Ryan Cohen bắt đầu từ rất lâu trước khi anh đủ tuổi lái xe hợp pháp.
Cohen sinh ra tại Montreal vào năm 1986. Mẹ anh là giáo viên và cha anh, Ted Cohen, điều hành một công ty nhập khẩu đồ thủy tinh. Khi anh còn nhỏ, gia đình anh chuyển đến Coral Springs, Florida. Năm 15 tuổi, Cohen bắt đầu kinh doanh riêng, thu phí giới thiệu từ nhiều trang web thương mại điện tử khác nhau.
Đến năm 16 tuổi, doanh nghiệp của anh đã mở rộng từ việc giới thiệu đơn giản sang hoạt động thương mại điện tử có cấu trúc hơn, và anh đã hiểu được bản chất của thương mại điện tử khi hầu hết mọi người vẫn nghĩ Internet chỉ là mốt nhất thời.
Cha của anh, Ted, đã trở thành người cố vấn quan trọng nhất của anh, dạy anh tầm quan trọng của việc trì hoãn sự thỏa mãn, đạo đức nghề nghiệp và xem các mối quan hệ kinh doanh là mối quan hệ đối tác lâu dài. Cuối cùng, Cohen quyết định bỏ học tại Đại học Florida để tập trung toàn thời gian vào kinh doanh. Anh đã chứng minh rằng mình có thể có được khách hàng và tạo ra doanh thu, và việc học đại học chỉ là một sự thay đổi so với sứ mệnh của anh.
Cuộc cách mạng thức ăn cho thú cưng
Vào năm 2011, lĩnh vực thương mại điện tử do Amazon thống trị và hầu hết các doanh nhân đều tránh xa công ty này, nhưng Cohen, 25 tuổi, lại chọn đối thủ cạnh tranh không trực tiếp.
Thay vì cố gắng đánh bại Amazon về lựa chọn sản phẩm hoặc hậu cần, Cohen đã tìm ra một lĩnh vực mà mối quan hệ với khách hàng quan trọng hơn hiệu quả hoạt động: vật dụng cho thú cưng. Chủ vật nuôi quan tâm đến các thành viên trong gia đình hơn là chỉ mua sản phẩm. Họ cần lời khuyên, sự đồng cảm và sự hiểu biết rằng một con vật cưng bị bệnh không chỉ là sự phiền toái, mà còn là một cuộc khủng hoảng.
Ý tưởng cốt lõi đằng sau Chewy rất đơn giản: kết hợp hậu cần của Amazon với triết lý dịch vụ khách hàng của Zappos để tạo ra trải nghiệm tùy chỉnh cho chủ vật nuôi. Công ty bán đồ dùng cho thú cưng trực tuyến, nhưng quan trọng hơn, công ty xây dựng mối quan hệ với khách hàng vượt ra ngoài các giao dịch cá nhân.
Việc thực hiện sớm có phương pháp và lấy khách hàng làm trọng tâm. Đội ngũ dịch vụ khách hàng của Chewy không chỉ xử lý đơn hàng mà còn gửi thiệp chúc mừng viết tay, chân dung thú cưng tùy chỉnh cho khách hàng trung thành và giao hoa khi thú cưng yêu quý qua đời. Những dịch vụ này tốn kém và khó mở rộng quy mô. Sau đây là một dòng tweet đã lan truyền rộng rãi:
Nhưng việc xây dựng mối liên hệ tình cảm đã không mang lại kết quả, và trong hai năm đầu tiên, Cohen phải đối mặt với một vấn đề có thể khiến hầu hết các công ty khởi nghiệp phải đóng cửa: Không ai muốn đầu tư vào một công ty thức ăn cho thú cưng đang cạnh tranh với Amazon.
Một trăm lần từ chối
Các buổi giới thiệu sản phẩm là cực hình đối với các doanh nhân. Từ năm 2011 đến năm 2013, Cohen đã liên hệ với hơn 100 công ty đầu tư mạo hiểm, giải thích lý do tại sao vật dụng cho thú cưng lại là cơ hội lớn cho một công ty lấy khách hàng làm trọng tâm. Hầu hết các VC đều thấy những gì họ thấy: một công ty do một sinh viên bỏ học đại học thành lập, không có kinh nghiệm kinh doanh truyền thống, cố gắng giành lấy một phần thị trường nhỏ do các đối thủ cạnh tranh không thể đánh bại thống trị.
Bước ngoặt không đến cho đến năm 2013, khi Volition Capital cung cấp 15 triệu đô la tài trợ Series A. Khoản tài trợ này cho phép Cohen mở rộng hoạt động của Chewy trong khi vẫn duy trì văn hóa doanh nghiệp lấy khách hàng làm trọng tâm. Đến năm 2016, công ty đã nhận được khoản đầu tư từ BlackRock và T. Rowe Price, và doanh số hàng năm đạt 900 triệu đô la.
Tỷ lệ giữ chân khách hàng của Chewy rất cao, giá trị đơn hàng trung bình của họ tiếp tục tăng và quan trọng nhất là khách hàng trở thành những người truyền bá dịch vụ này tới những người nuôi thú cưng khác.
Đến năm 2018, doanh thu hàng năm của Chewy đã đạt 3,5 tỷ đô la và đang chuẩn bị cho đợt IPO. Vào thời điểm đó, PetSmart đã đưa ra lời đề nghị mua lại Chewy trị giá 3,35 tỷ đô la, đây là thương vụ mua lại lớn nhất trong lịch sử thương mại điện tử vào thời điểm đó. Cohen, 31 tuổi, có giá trị tài sản lên đến hàng trăm triệu đô la, nhưng đã chọn rời Chewy và trở về với gia đình.
Nghỉ giải lao của gia đình
Vào năm 2018, Ryan Cohen, khi đang ở đỉnh cao sự nghiệp, đã đưa ra một quyết định khiến giới kinh doanh bối rối.
Anh ấy đã từ chức CEO của Chewy để ở bên người vợ đang mang thai và chuẩn bị làm cha. Anh ấy đã nói lời tạm biệt với công ty mà anh ấy đã dành bảy năm để xây dựng. Cohen đã đạt được sự độc lập về tài chính và anh ấy dự định sử dụng sự tự do đó để tận hưởng những khoảnh khắc quan trọng nhất trong cuộc đời mình.
Ông đã bán hầu hết cổ phiếu Chewy của mình để tập trung vào việc trở thành một người chồng và người cha. Đối với một người đàn ông tập trung vào sự phát triển và cạnh tranh từ những năm tháng tuổi thiếu niên, việc chuyển sang cuộc sống gia đình có thể là điều khó xử. Tuy nhiên, Cohen đã chấp nhận tất cả.
Ngay cả trong giai đoạn tập trung vào gia đình này, ông vẫn là một nhà đầu tư tích cực, với danh mục đầu tư bao gồm Apple (với 1,55 triệu cổ phiếu, khiến ông trở thành một trong những cổ đông cá nhân lớn nhất), Wells Fargo và các công ty lớn khác.
Quỹ từ thiện gia đình mà ông thành lập cùng vợ mình, Stephanie, hỗ trợ giáo dục, phúc lợi động vật và các hoạt động từ thiện khác.
Khoảng thời gian nghỉ ngơi kéo dài ba năm cho đến khi anh khám phá ra GameStop.
GameStop đánh bạc
Vào tháng 9 năm 2020, khi hầu hết các nhà đầu tư coi GameStop là một nhà bán lẻ truyền thống đang thất bại vì bị các dịch vụ phát trực tuyến và tải xuống kỹ thuật số giết chết, Ryan Cohen lại thấy điều khác biệt: một công ty có khả năng nhận diện thương hiệu mạnh mẽ và lượng khách hàng trung thành, nhưng ban quản lý không biết cách tận dụng cả hai tài sản này.
Công ty đầu tư RC Ventures của Cohen đã tiết lộ nắm giữ gần 10% cổ phần trong nhà bán lẻ trò chơi điện tử đang gặp khó khăn này, trở thành cổ đông lớn nhất của công ty, một động thái khiến các nhà phân tích Phố Wall bối rối, họ không hiểu tại sao một người có kinh nghiệm sâu rộng như Cohen lại đầu tư vào một doanh nghiệp bán lẻ lỗi thời.
Cohen tin rằng GameStop không chỉ là một chuỗi bán lẻ mà còn là một dấu ấn văn hóa trong cộng đồng game thủ. Khách hàng là những người cuồng nhiệt yêu thích văn hóa game, đồ sưu tầm và trải nghiệm xã hội và sẵn sàng trả giá cao để có được sự kết nối về mặt cảm xúc.
Vấn đề là ban quản lý xem công ty như một nhà bán lẻ truyền thống hơn là một nền tảng hướng đến cộng đồng.
Vào tháng 1 năm 2021, Cohen gia nhập hội đồng quản trị GameStop và tin tức này đã gây ra một làn sóng mua vào trong số các nhà đầu tư bán lẻ. Trong vòng hai tuần, giá cổ phiếu của GameStop đã tăng 1.500%, tạo ra một trong những đợt bán khống nổi tiếng nhất trong lịch sử thị trường.
Trong khi giới truyền thông tài chính tập trung sự chú ý vào hiện tượng “cổ phiếu meme” và cuộc chiến giữa các nhà đầu tư bán lẻ và quỹ đầu cơ, Cohen lại quan tâm đến những thay đổi cơ bản hơn.
Cohen đang xây dựng lại GameStop theo cùng cách mà ông đã thành lập Chewy.
Khi ông tiếp quản, công ty đang gặp rắc rối và thua lỗ rất nhiều tiền.
Ông bắt đầu bằng cách cắt giảm đội ngũ lãnh đạo. Mười thành viên hội đồng quản trị đã rời đi, thay thế bằng các giám đốc điều hành từ Amazon và Chewy, những người thực sự hiểu về thương mại điện tử. Nếu bạn muốn cạnh tranh trong không gian kỹ thuật số, bạn cần những nhân tài giàu kinh nghiệm.
Tiếp theo là cắt giảm chi phí. Cohen cắt giảm những thứ kém hiệu quả trên diện rộng: việc làm dư thừa, cửa hàng hoạt động kém, tư vấn viên đắt đỏ, nhưng vẫn giữ lại mọi thứ quan trọng đối với khách hàng. Mục tiêu là duy trì lợi nhuận ngay cả khi doanh số giảm.
Hãy cùng xem xét những thay đổi dữ liệu cụ thể trước và sau khi Cohen tiếp quản GameStop:
Cohen đã tiếp quản một công ty có doanh thu 5,1 tỷ đô la và khoản lỗ hàng năm hơn 200 triệu đô la. Sau ba năm tái cấu trúc hệ thống, ông đã thành công trong việc đưa GameStop đạt được lợi nhuận lần đầu tiên vào năm 2023-2024. Mặc dù doanh thu giảm 25% do đóng cửa các cửa hàng, ông vẫn tăng biên lợi nhuận gộp lên 440 điểm cơ bản và biến khoản lỗ hàng năm 215 triệu đô la thành lợi nhuận 131 triệu đô la. Điều này chứng minh rằng các công ty nhỏ hơn cũng có thể tạo ra lợi nhuận đáng kể.
Cược của ông là vào chuyển đổi kỹ thuật số. Các cửa hàng truyền thống sẽ tồn tại, nhưng chỉ những cửa hàng tốt nhất mới có thể tồn tại. Tương lai của GameStop là trực tuyến, phục vụ những người đam mê trò chơi muốn nhiều hơn là chỉ trò chơi điện tử — đồ sưu tầm, thẻ giao dịch, hàng hóa, bất cứ thứ gì liên quan đến văn hóa chơi game. Cohen cũng tích trữ tiền mặt và có được quyền lực để thực hiện các khoản đầu tư chiến lược. Vào ngày 28 tháng 9 năm 2023, ông trở thành CEO trong khi vẫn tiếp tục giữ chức chủ tịch. Lương của ông là 0. Tiền lương của ông được gắn hoàn toàn với giá cổ phiếu, nghĩa là ông chỉ được trả khi các cổ đông có lãi.
Sau đó là các cược tiền điện tử.
Lần đầu tiên GameStop tham gia vào lĩnh vực tài sản tiền điện tử là minh chứng cho cả triển vọng và rủi ro khi sử dụng các công nghệ mới nổi.
Vào tháng 7 năm 2022, công ty đã ra mắt thị trường NFT tập trung vào các vật phẩm sưu tầm kỹ thuật số liên quan đến trò chơi. Kết quả ban đầu có vẻ hứa hẹn: khối lượng giao dịch hơn 3,5 triệu đô la trong 48 giờ đầu tiên cho thấy có nhu cầu thực sự đối với NFT chơi game.
Nhưng sự sụp đổ của thị trường NFT diễn ra nhanh chóng và tàn khốc. Doanh số giảm mạnh từ 77,4 triệu đô la vào năm 2022 xuống chỉ còn 2,8 triệu đô la vào năm 2023. GameStop đã ngừng dịch vụ ví tiền điện tử vào tháng 11 năm 2023 và đóng cửa chức năng giao dịch NFT vào tháng 2 năm 2024, với lý do sự không chắc chắn về quy định trong không gian tiền điện tử.
Thất bại này có thể đã chấm dứt hoàn toàn hoạt động kinh doanh tiền điện tử của GameStop. Tuy nhiên, Cohen đã rút kinh nghiệm từ đó và phát triển một chiến lược tài sản kỹ thuật số trưởng thành hơn.
Đặt cược vào Bitcoin
Ngày 28 tháng 5 năm 2025. Trong khi thị trường đang bị ám ảnh bởi chính sách của Fed, GameStop đã âm thầm mua 4.710 Bitcoin trị giá 513 triệu đô la.
Lý do của Cohen vẫn nghiêm ngặt như mọi khi:
Nếu lập luận này là đúng, thì Bitcoin và vàng có thể đóng vai trò như một hàng rào chống lại sự mất giá tiền tệ toàn cầu và rủi ro hệ thống. Bitcoin có một số lợi thế độc đáo so với vàng: Tính di động, có thể chuyển ngay lập tức trên toàn thế giới, trong khi vàng cồng kềnh và rất tốn kém để vận chuyển. Tính xác thực của nó có thể được xác minh ngay lập tức thông qua blockchain. Bạn có thể lưu trữ Bitcoin dễ dàng và an toàn trong ví của mình, trong khi vàng cần có bảo hiểm và rất tốn kém. Ngoài ra còn có yếu tố khan hiếm, nguồn cung của Bitcoin là cố định, trong khi đối với vàng, những tiến bộ công nghệ có nghĩa là nguồn cung vẫn không chắc chắn.
Động thái này khiến GameStop trở thành công ty nắm giữ Bitcoin lớn thứ 14.
Công ty đã tài trợ cho việc mua bitcoin của mình thông qua trái phiếu chuyển đổi thay vì vốn cốt lõi, trong khi vẫn duy trì dự trữ tiền mặt mạnh mẽ hơn 4 tỷ đô la. Chiến lược này phản ánh một chiến lược đa dạng và thận trọng thay vì một cách tiếp cận một kích thước phù hợp với tất cả: định vị bitcoin như một khoản cược phụ thay vì một hoạt động kinh doanh cốt lõi.
GameStop tuân theo chiến lược của GameStop, còn chúng tôi không tuân theo chiến lược của bất kỳ ai khác.
Cổ phiếu GameStop giảm sau thông báo này, nhưng Cohen dường như không quan tâm.
Vào ngày 25 tháng 6, GameStop đã huy động thêm 450 triệu đô la bằng cách thực hiện quyền chọn phân bổ vượt mức, nâng tổng số trái phiếu chuyển đổi chào bán lên 2,7 tỷ đô la.
Quyền chọn phân bổ vượt mức là một điều khoản trong thỏa thuận chào bán cho phép các bên bảo lãnh phát hành thêm tới 15% cổ phiếu so với dự kiến ban đầu nếu nhu cầu mạnh. Việc thực hiện quyền chọn này giúp công ty có cơ hội huy động thêm tiền trong khi giúp ổn định giá cổ phiếu sau khi chào bán. Trong trường hợp của GameStop, điều đó có nghĩa là phát hành thêm trái phiếu chuyển đổi để tăng tổng số tiền huy động được.
Số tiền này sẽ được sử dụng cho mục đích chung của công ty và đầu tư theo cách phù hợp với chính sách đầu tư của GameStop, bao gồm rõ ràng việc mua Bitcoin như một tài sản dự trữ.
Cohen có một “đội quân vượn”. Phần bất thường nhất trong câu chuyện GameStop của Cohen là hàng triệu nhà đầu tư bán lẻ đã từ chối bán.
Họ tự gọi mình là vượn và hành xử rất khác so với các cổ đông thông thường. Họ không giao dịch dựa trên báo cáo thu nhập hoặc xếp hạng của nhà phân tích. Họ nắm giữ cổ phiếu vì họ tin vào tầm nhìn của Cohen và muốn xem điều gì sẽ xảy ra trong tương lai.
Đây là “vốn kiên nhẫn”, gần như chưa từng nghe thấy trên thị trường công khai. Cohen có thể tập trung vào chiến lược dài hạn mà không phải lo lắng về biến động hàng quý vì nhóm nhà đầu tư cốt lõi của ông sẽ không dễ dàng bỏ cuộc.
