Tác giả gốc: 0xLouisT (đối tác L1D )

Tổng hợp ｜Odaily Planet Daily ( @Od a ilyCh in a )

Người phiên dịch ｜Azuma （ @azuma_eth )

Lưu ý của biên tập viên: Mô hình kinh tế mã thông báo luôn là tiêu chí quan trọng được các nhà đầu tư sử dụng để đánh giá một mục tiêu nhất định, nhưng đối tác L1D 0xLouisT đã tiết lộ trong bài báo gần đây của mình rằng ngoài các mô hình kinh tế mã thông báo thông thường được đưa ra thị trường, nhiều dự án sẽ có một tập hợp “mô hình kinh tế mã thông báo” vô hình khác ẩn dưới nước, ngoại trừ những người trong nhóm và các bên liên quan, người ngoài khó có thể biết được kế hoạch phân phối thực sự của một mã thông báo nào đó.

Trong bài viết, 0xLouisT đã so sánh câu chuyện về “Mê cung Daedalus” trong thần thoại Hy Lạp, tin rằng những phiên bản ẩn của “mô hình kinh tế mã thông báo” này giống như mê cung và các bên dự án tạo ra những mê cung này cũng giống như Daedalus, cuối cùng nó sẽ tự nhốt mình trong một cái kén và dẫn đến sự hủy diệt.

Sau đây là nội dung gốc của 0xLouisT , được Odaily Planet Daily biên soạn.

Trong thần thoại Hy Lạp có một sinh vật khát máu tên là Minotaur, có cấu tạo cơ thể nửa người nửa bò. Vua Minos sợ sinh vật này nên đã thuê thiên tài Daedalus thiết kế một mê cung phức tạp mà không ai có thể thoát ra được. Tuy nhiên, khi hoàng tử Athen Theseus giết chết Minotaur với sự giúp đỡ của Daedalus, Minos đã tức giận đến mức trả đũa bằng cách giam giữ cả Daedalus và con trai ông ta là Icarus trong mê cung do chính Daedalus xây dựng.

Mặc dù Icarus cuối cùng đã ngã xuống do sự liều lĩnh (bay quá cao khi trốn thoát và bị mặt trời đốt cháy đôi cánh), Daedalus mới là người thực sự tạo ra số phận của họ - nếu không có anh ta, Icarus sẽ không bao giờ sống sót khi bị giam cầm.

Câu chuyện thần thoại này phản ánh mức độ phổ biến của “giao dịch nội gián” ẩn giấu trong chu kỳ tiền điện tử hiện tại. Trong bài viết này, tôi sẽ tiết lộ các loại giao dịch này - các cấu trúc mê cung được dàn dựng bởi những người trong cuộc (Daedalus) đã khiến dự án (Icarus) thất bại.

"Giao dịch nội gián" là gì?

Cấu trúc mã thông báo “FDV cao, lưu thông thấp” đã trở thành một chủ đề nóng và thị trường đã có rất nhiều tranh luận về tính bền vững và tác động của nó. Tuy nhiên, có một góc tối của cuộc thảo luận này thường bị bỏ qua - "giao dịch nội gián". Các giao dịch này thường được thực hiện bởi một số ít người tham gia thị trường thông qua các hợp đồng và thỏa thuận ngoài chuỗi. Chúng thường được che giấu và hầu như người ngoài không thể xác định được trên chuỗi. Nếu bạn không phải là người trong cuộc, có thể bạn sẽ không bao giờ biết về những giao dịch này.

Trong bài viết mới nhất của @cobie, anh ấy giới thiệu khái niệm “định giá ảo”, nêu bật cách thực hiện việc khám phá giá thực sự ở thị trường tư nhân. Dựa trên nền tảng này, tôi xin giới thiệu khái niệm mới về “kinh tế mã thông báo ảo” để tiết lộ cách sử dụng mô hình kinh tế mã thông báo bề ngoài để ngụy trang cho “mô hình kinh tế mã thông báo ảo” thực sự - vốn thường chỉ được hiển thị công khai. đại diện cho "phạm vi trên" của một danh mục phân bổ nhất định, nhưng điều này gây hiểu nhầm và "phiên bản ma" là tình huống phân bổ chính xác nhất.

Mặc dù có nhiều loại "giao dịch nội gián", sau đây là một số loại đáng lo ngại nhất.

• Phân bổ cố vấn: Nhà đầu tư có thể nhận thêm mã thông báo cho các dịch vụ tư vấn và các cổ phiếu đó thường được phân loại theo danh mục nhóm hoặc cố vấn. Đây thường là một mưu đồ được các nhà đầu tư sử dụng để giảm chi phí và họ đưa ra rất ít hoặc không đưa ra lời khuyên bổ sung nào. Cá nhân tôi đã thấy tỷ lệ tư vấn của một tổ chức gấp 5 lần cổ phần của nhà đầu tư, điều này giúp giảm 80% chi phí thực sự của cơ quan so với dữ liệu định giá và tài chính chính thức.

• Phân bổ tạo thị trường: Một phần nguồn cung cấp mã thông báo sẽ được dành cho việc tạo thị trường trên các sàn giao dịch tập trung (CEX). Điều này có phần tích cực vì nó tăng cường tính thanh khoản của mã thông báo, tuy nhiên xung đột lợi ích sẽ nảy sinh khi nhà tạo lập thị trường cũng là nhà đầu tư trong dự án - điều này cho phép họ sử dụng cổ phiếu tạo lập thị trường để phòng ngừa rằng họ vẫn có cổ phần đầu tư trong trạng thái bị khóa.

• Niêm yết CEX: Để niêm yết các CEX hàng đầu như Binance, các bên tham gia dự án thường phải trả phí tiếp thị và phí niêm yết tiền tệ. Các nhà đầu tư đôi khi nhận được phí kinh doanh bổ sung (có thể lên tới 3% tổng nguồn cung) nếu họ hỗ trợ và đảm bảo việc niêm yết mã thông báo trên các sàn giao dịch này. Arthur Hayes trước đây đã xuất bản một bài viết chi tiết tiết lộ rằng các khoản phí này có thể lên tới 16% tổng nguồn cung cấp mã thông báo.

• Cho thuê TVL: Cá voi khổng lồ hoặc các tổ chức có thể cung cấp thanh khoản thường được hứa hẹn sẽ có quyền truy cập độc quyền vào lợi suất cao hơn. Người dùng thông thường có thể hài lòng với lợi nhuận hàng năm là 20%, trong khi một số cá voi có thể lặng lẽ kiếm được 30% với mức đóng góp tương tự thông qua các giao dịch riêng tư với nền tảng . Cách tiếp cận này cũng có thể có những ý nghĩa tích cực nhất định và giúp duy trì tính thanh khoản sớm, nhưng bên dự án nên tiết lộ những giao dịch này cho cộng đồng trong mô hình kinh tế mã thông báo.

• “Tài trợ” OTC: “Tài trợ” OTC là phổ biến và không hẳn là điều xấu, nhưng những giao dịch này có xu hướng tạo ra mức độ mờ ám cao hơn vì các điều khoản thường không được công bố. Nổi tiếng nhất trong số này là cái gọi là "vòng KOL", được coi là chất xúc tác ngắn hạn cho giá mã thông báo. Một số Lớp 1 hàng đầu (tôi không muốn tiết lộ tên) gần đây cũng đã áp dụng chiến lược này. - KOL có thể Đăng ký mã thông báo với mức chiết khấu lớn hơn (khoảng 50%) và thời gian khóa ngắn hơn (sáu tháng mở khóa tuyến tính), vì cân nhắc về lãi suất, họ sẽ làm việc chăm chỉ để tiếp thị xxx dưới dạng xxx tiếp theo (bạn có thể mang nó vào một kẻ giết người Lớp 1 ở đây) ). Nếu có thắc mắc, bạn có thể xem hướng dẫn dịch thuật KOL mà tôi đã xuất bản trước đây.

• Bán phần thưởng đặt cược: Kể từ năm 2017, nhiều mạng PoS đã cho phép các nhà đầu tư đặt cược mã thông báo bị khóa và nhận phần thưởng đặt cược bất cứ lúc nào, điều này đã trở thành cách để các nhà đầu tư sớm kiếm lợi nhuận trước. Điều này đã được báo cáo gần đây cho cả Celestia và EigenLayer.

Tất cả những "giao dịch nội bộ" này cùng nhau xây dựng nên "phiên bản ma của mô hình kinh tế mã thông báo". Với tư cách là thành viên cộng đồng, bạn có thể thường xuyên nhìn thấy sơ đồ mô hình kinh tế mã thông báo như biểu đồ bên dưới và hài lòng với trạng thái phân phối cũng như tính minh bạch của nó.

Nhưng nếu chúng ta bóc bỏ lớp ngụy trang và tiết lộ "phiên bản ma của mô hình kinh tế mã thông báo" ẩn giấu, bạn sẽ thấy rằng việc phân phối mã thông báo thực sự có thể trông giống như hình bên dưới, không để lại nhiều cơ hội cho cộng đồng.

Giống như Daedalus thiết kế một nhà tù cho chính mình, việc phân phối này đã định đoạt số phận của nhiều token —những người trong nội bộ đã nhốt dự án của họ vào một mê cung của các giao dịch không rõ ràng, khiến giá trị của các token sụt giảm theo mọi hướng.

Làm thế nào chúng tôi đến được đây?

Giống như hầu hết các vấn đề gây ra bởi sự kém hiệu quả của thị trường, vấn đề này bắt nguồn từ sự mất cân bằng nghiêm trọng giữa cung và cầu.

Có tình trạng dư cung của các dự án tham gia thị trường, nhiều dự án trong số đó là sản phẩm phụ của sự bùng nổ VC 2021/2022, nhiều dự án đã chờ hơn ba năm để tung ra mã thông báo của mình và giờ đây tất cả đều gộp lại với nhau, chật vật để cạnh tranh trong môi trường thị trường lạnh giá hơn TVL và Chú ý - Xin lưu ý, đây không phải là năm 2021 nữa.

Đổi lại, nhu cầu không theo kịp nguồn cung và không có đủ người mua để hấp thụ cơn sốt điên cuồng của các danh sách mới. Tương tự , không phải tất cả các giao thức đều có thể thu hút tiền và tích lũy TVL, khiến TVL trở thành nguồn tài nguyên khan hiếm.

Nhiều dự án chưa tìm thấy sự phù hợp với thị trường sản phẩm (PMF), nhưng đã rơi vào cái bẫy trả quá nhiều tiền cho các ưu đãi mã thông báo. Họ chỉ có thể tăng các chỉ số dữ liệu quan trọng một cách giả tạo, che đậy sự thiếu hấp dẫn bền vững của dự án.

Ngày nay, nhiều giao dịch được hoàn thành một cách riêng tư. Hầu hết các quỹ đầu tư mạo hiểm và quỹ đã phải vật lộn để duy trì lợi nhuận có ý nghĩa và lợi nhuận của họ đã giảm khi các nhà đầu tư bán lẻ rời đi, buộc họ phải tạo ra lợi nhuận vượt trội thông qua giao dịch nội gián thay vì chỉ chọn những tài sản tăng giá.

Một trong những vấn đề lớn nhất vẫn là phân phối token, với các rào cản pháp lý khiến các dự án gần như không thể phân bổ token cho các nhà đầu tư bán lẻ, khiến các nhóm có các lựa chọn hạn chế—nói chung là airdrop hoặc khuyến khích thanh khoản. Nếu bạn là một bên dự án đang cố gắng giải quyết vấn đề phân phối mã thông báo thông qua ICO hoặc các phương pháp thay thế khác, bạn có thể nói chuyện với chúng tôi.

Khải huyền

Vốn dĩ không có gì sai khi sử dụng mã thông báo để khuyến khích các bên liên quan hoặc đẩy nhanh tốc độ phát triển của dự án. Vấn đề thực sự là nó có thể dễ dàng dẫn đến sự thiếu minh bạch hoàn toàn trong mô hình kinh tế mã thông báo.

Dưới đây là một số điểm chính mà người sáng lập tiền điện tử có thể thực hiện để tăng tính minh bạch:

Không cung cấp cổ phiếu tư vấn cho nhà đầu tư: Nhà đầu tư nên cung cấp cho công ty của bạn sự trợ giúp mà họ có thể mà không cần thêm cổ phiếu tư vấn. Nếu một tổ chức yêu cầu thêm token để đầu tư thì họ có thể thiếu niềm tin thực sự vào dự án của bạn. Bạn có thực sự muốn một người như thế này có tên trong danh sách nhà tuyển dụng của mình không?

Tìm báo giá tạo lập thị trường phù hợp: Các dịch vụ tạo lập thị trường đã trở nên mang tính định hướng thị trường cao và bạn nên tìm kiếm các báo giá cạnh tranh . Không cần phải trả quá nhiều. Để giúp những người sáng lập giải quyết vấn đề này, tôi đã viết một hướng dẫn .

Đừng nhầm lẫn việc gây quỹ với các vấn đề hoạt động không liên quan: Trong quá trình gây quỹ, bạn nên tập trung vào việc tìm kiếm nguồn vốn và nhà đầu tư có thể giúp tăng thêm giá trị cho dự án của bạn. Trong giai đoạn cấp vốn, bạn nên tránh thảo luận về việc tạo lập thị trường hoặc airdrop và không ký bất kỳ tài liệu nào liên quan đến các chủ đề này.

Tối đa hóa tính minh bạch trên chuỗi: Mô hình kinh tế mã thông báo công khai phải phản ánh chính xác tình hình thực tế của việc phân phối mã thông báo. Trong giai đoạn tạo mã thông báo, mã thông báo có thể được phân phối minh bạch thông qua các địa chỉ khác nhau, phản ánh sự phân phối kinh tế thực sự của mã thông báo. Ví dụ: trong biểu đồ hình tròn bên dưới, bạn cần đảm bảo có sáu địa chỉ chính, thể hiện sự phân bổ cho các nhóm, nhà tư vấn, nhà đầu tư, v.v. Bạn có thể chủ động liên hệ với các nhóm sau như Etherscan, Arkham và Nansen để đánh dấu địa chỉ, liên hệ với Tokenomist để tạo lịch mở khóa và liên hệ với CoinGecko và CoinMarketCap để hiển thị dữ liệu cung cấp và lưu thông chính xác.

Sử dụng hợp đồng mở khóa trên chuỗi: Đối với các nhóm, nhà đầu tư, giao dịch không cần kê đơn (OTC) hoặc bất kỳ loại mở khóa nào, hãy đảm bảo rằng nó được thực thi một cách minh bạch trên chuỗi thông qua hợp đồng thông minh.

Khóa phần thưởng đặt cược: Nếu bạn cho phép các nhà đầu tư hoặc người trong nội bộ đặt cọc các mã thông báo bị khóa, ít nhất hãy đảm bảo phần thưởng đặt cược cũng bị khóa. Bạn có thể xem những suy nghĩ chi tiết của tôi về cách thực hành này trong bài viết này .

Tập trung vào sản phẩm và quên đi việc niêm yết trên CEX: Đừng lo lắng về việc liệu bạn có thể niêm yết trên Binance hay không. Điều này sẽ không giải quyết được vấn đề cơ bản của bạn cũng như không cải thiện các nguyên tắc cơ bản của bạn. Lấy Pendle làm ví dụ, ban đầu nó chỉ hoạt động ở phía sàn giao dịch phi tập trung (DEX), nhưng sau khi tìm thấy sản phẩm phù hợp với thị trường (PMF), nó dễ dàng nhận được sự hỗ trợ từ Binance. Tập trung vào việc xây dựng sản phẩm và phát triển cộng đồng Miễn là các nguyên tắc cơ bản của bạn đủ vững chắc, CEX sẽ gấp rút niêm yết các token với mức giá ưu đãi hơn.

Không sử dụng các ưu đãi mã thông báo trừ khi cần thiết: nếu bạn dễ dàng cho đi mã thông báo của mình, thì chiến lược hoặc mô hình kinh doanh của bạn chắc chắn có vấn đề gì đó. Token có giá trị và cần được sử dụng thận trọng cho các mục đích cụ thể. Các biện pháp khuyến khích có thể được sử dụng như một công cụ tăng trưởng trong một khoảng thời gian nhất định, nhưng chúng không nên được sử dụng như một giải pháp lâu dài. Khi lập kế hoạch khuyến khích mã thông báo, bạn nên tự hỏi: "Điều gì sẽ xảy ra với số liệu nào sau khi khuyến khích dừng lại?" Nếu bạn cho rằng một số liệu nhất định sẽ giảm từ 50% trở lên khi khuyến khích dừng thì kế hoạch khuyến khích mã thông báo của bạn là có khả năng bị sai sót.

Tóm lại, nếu bài viết này chỉ có một điểm cốt lõi thì đó là “ưu tiên tính minh bạch ” . Tôi viết bài này không phải để đổ lỗi cho bất kỳ ai mà để khơi dậy một cuộc tranh luận thực sự, cải thiện tính minh bạch của ngành và giảm hiện tượng “mô hình kinh tế token ma”. Tôi chân thành tin rằng điều này sẽ cải thiện theo thời gian.