Tác giả gốc: Tom Carreras, Benjamin Schiller

Văn bản gốc được biên soạn bởi: BitpushNews Mary Liu

Đối với nhiều nhà đầu tư, hiệu suất của các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) giao ngay Ethereum (ETH) thật đáng thất vọng.

Trong khi Bitcoin ETF giao ngay đã xử lý dòng tiền vào gần 19 tỷ USD trong 10 tháng thì Ethereum ETF, bắt đầu giao dịch vào tháng 7, đã không tạo ra được mức lãi tương tự.

Tệ hơn nữa, ETHE của Grayscale, vốn tồn tại dưới dạng quỹ tín thác Ethereum trước khi chuyển đổi thành quỹ ETF, đã phải chịu những khoản rút lại lớn mà không được bù đắp bởi nhu cầu từ các quỹ tương tự khác.

Điều này có nghĩa là kể từ khi ra mắt, Ethereum ETF giao ngay đã chứng kiến dòng vốn ròng 556 triệu USD. Theo Farside, chỉ riêng trong tuần này, dòng vốn ròng từ các sản phẩm này đã đạt 8 triệu USD.

Vậy tại sao Ethereum ETF lại hoạt động khác biệt như vậy? Có thể có một số lý do.

Nền dòng vốn vào

Đầu tiên, điều quan trọng cần lưu ý là Ethereum ETF hoạt động không tốt so với Bitcoin ETF. Sản phẩm Bitcoin đã phá vỡ rất nhiều kỷ lục và được cho là quỹ ETF thành công nhất mọi thời đại.

Ví dụ: các quỹ ETF do BlackRock và Fidelity phát hành, IBIT và FBTC, đã huy động được lần lượt 4,2 tỷ USD và 3,5 tỷ USD trong 30 ngày đầu tiên sau khi niêm yết, phá vỡ kỷ lục do một quỹ BlackRock khác, Climate Conscious Records thiết lập, quỹ này đã huy động được 2,2 tỷ USD. trong tháng đầu tiên sau khi niêm yết (tháng 8 năm 2023).

Nate Geraci, chủ tịch của The ETF Store, cho biết mặc dù Ethereum ETF không thể “trở thành bom tấn” nhưng ba trong số các quỹ này vẫn nằm trong số 25 quỹ ETF hoạt động tốt nhất trong năm nay.

ETHE của BlackRock, FBTC của Fidelity và ETHW của Bitwise đã thu về tài sản lần lượt là gần 1 tỷ USD, 367 triệu USD và 239 triệu USD - không tệ đối với các quỹ mới hoạt động được hai tháng rưỡi.

Geraci nói với CoinDesk: “Một ETF Ethereum giao ngay sẽ không bao giờ có thể thách thức một ETF Bitcoin giao ngay về mặt dòng vốn”.

“Nếu bạn nhìn vào thị trường giao ngay cơ bản, bạn sẽ thấy rằng vốn hóa thị trường của Ethereum bằng khoảng 1/4 vốn hóa thị trường của Bitcoin. Điều này sẽ thể hiện một cách hợp lý nhu cầu dài hạn đối với các quỹ ETF Ethereum giao ngay so với các quỹ ETF Bitcoin giao ngay.”

Vấn đề là dòng tiền chảy ra khổng lồ từ ETHE của Grayscale đã che khuất hiệu quả hoạt động của các quỹ này.

ETHE được thành lập như một quỹ tín thác vào năm 2017 và ban đầu được thiết kế theo cách không cho phép các nhà đầu tư mua lại cổ phiếu ETF của họ vì lý do pháp lý - tiền bị mắc kẹt trong sản phẩm. Điều đó đã thay đổi vào ngày 23 tháng 7, khi Grayscale nhận được sự chấp thuận để chuyển quỹ tín thác của mình thành quỹ ETF chính thức.

Vào thời điểm chuyển đổi, ETHE có tài sản trị giá khoảng 1 tỷ USD và trong khi một số tài sản đó đã được chính Grayscale chuyển sang một quỹ khác của nó là Ethereum Mini ETF, ETHE đã phải chịu dòng tiền chảy ra gần 3 tỷ USD.

Đáng chú ý, Bitcoin ETF của Grayscale – GBTC – cũng gặp phải tình huống tương tự, với việc GBTC xử lý dòng tiền chảy ra hơn 20 tỷ USD kể từ lần chuyển đổi vào tháng 1. Tuy nhiên, hiệu suất vượt trội của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của BlackRock và Fidelity là quá đủ để bù đắp khoản lỗ của GBTC.

Thiếu thu nhập từ stake

Sự khác biệt lớn giữa Bitcoin và Ethereum là các nhà đầu tư có thể đặt cược Ethereum — về cơ bản là khóa nó vào mạng Ethereum — để kiếm tiền lãi được trả bằng Ethereum.

Tuy nhiên, Ethereum ETF ở dạng hiện tại không cho phép các nhà đầu tư tham gia đặt cược. Do đó, nắm giữ Ethereum thông qua ETF đồng nghĩa với việc bỏ lỡ lợi suất đó (hiện là khoảng 3,5%) và phải trả phí quản lý từ 0,15% đến 2,5% cho nhà phát hành.

Mặc dù một số nhà đầu tư truyền thống không ngại từ bỏ lợi nhuận để đổi lấy sự tiện lợi và bảo mật của quỹ ETF, nhưng đối với các nhà đầu tư gốc tiền điện tử, việc tìm kiếm các cách thay thế để nắm giữ Ethereum là điều hợp lý.

Adam Morgan McCarthy, nhà phân tích tại công ty dữ liệu tiền điện tử Kaiko Research, nói với CoinDesk: “Nếu bạn là nhà quản lý quỹ có năng lực, có hiểu biết cơ bản về thị trường tiền điện tử và đang quản lý tiền của ai đó, tại sao bạn lại mua Ethereum ETF ngay bây giờ?”

McCarthy cho biết: “Bạn có thể trả tiền cho việc tiếp xúc với ETH (tài sản cơ bản được lưu trữ trên Coinbase) hoặc bạn có thể tự mua tài sản cơ bản và đặt cọc cho cùng một nhà cung cấp để kiếm được một khoản doanh thu nhất định”.

vấn đề nan giải tiếp thị

Một trở ngại khác mà Ethereum ETF phải đối mặt là một số nhà đầu tư có thể gặp khó khăn trong việc hiểu các trường hợp sử dụng cốt lõi của Ethereum khi nó cố gắng chiếm vị trí dẫn đầu trong nhiều lĩnh vực tiền điện tử khác nhau.

Có giới hạn cứng về số lượng Bitcoin được phát hành: số lượng Bitcoin được phát hành sẽ không bao giờ vượt quá 21 triệu. Điều này khiến các nhà đầu tư dễ dàng coi nó là “vàng kỹ thuật số” và là một hàng rào tiềm năng chống lại lạm phát.

Giải thích lý do tại sao nền tảng hợp đồng thông minh mã nguồn mở, phi tập trung lại quan trọng – và quan trọng hơn, tại sao giá trị của ETH sẽ tiếp tục tăng – lại là một vấn đề khác.

Nhà phân tích Eric Balchunas của Bloomberg Intelligence ETF đã viết vào tháng 5: “Một trong những thách thức mà các ETF Ethereum phải đối mặt khi thâm nhập vào thế giới bùng nổ trẻ em 60/40 là chắt lọc mục đích/giá trị của chúng thành một thứ gì đó dễ hiểu”.

McCarthy đồng ý và nói với CoinDesk: “Khái niệm về ETH phức tạp hơn các loại tiền điện tử khác và không phù hợp để giải thích đơn giản trong một câu”.

Đó là lý do tại sao quỹ chỉ số tiền điện tử Bitwise gần đây đã phát động một chiến dịch quảng cáo mang tính giáo dục nêu bật những lợi thế kỹ thuật của Ethereum, điều này là cần thiết.

Zach Pandl, người đứng đầu nghiên cứu tại Grayscale, nói với CoinDesk: “Khi các nhà đầu tư tìm hiểu thêm về stablecoin, tài chính phi tập trung, token hóa, thị trường dự đoán và nhiều ứng dụng khác do Ethereum cung cấp, họ sẽ nhiệt tình nắm bắt cả hai công nghệ và Ethereum ETP được liệt kê trong danh sách. Hoa Kỳ.”

Giá trị đồng tiền kém

Trên thực tế, bản thân ETH đã hoạt động không tốt lắm so với BTC trong năm nay.

Đồng tiền điện tử lớn thứ hai tính theo vốn hóa thị trường chỉ tăng 4% kể từ ngày 1 tháng 1, trong khi BTC tăng 42% và tiếp tục lơ lửng gần mức cao nhất mọi thời đại năm 2021.

Brian Rudick, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tại công ty giao dịch tiền điện tử GSR, nói với CoinDesk: “Một yếu tố tạo nên sự thành công của Bitcoin ETF là nhà đầu tư chấp nhận rủi ro và nỗi sợ bỏ lỡ các quỹ ETF này vẫn chủ yếu do các nhà đầu tư bán lẻ thúc đẩy, bản thân điều này cũng bị ảnh hưởng. bởi mức độ phổ biến của BTC tại thời điểm ra mắt ETF. Mức tăng 65%, sau đó là mức tăng 33%.

Rudick nói thêm: “Kể từ khi ETF ra mắt, giá ETH đã giảm 30%, điều này làm giảm đáng kể sự nhiệt tình mua các quỹ này của các nhà đầu tư bán lẻ. Đánh giá của mọi người về Ethereum là tầm thường và một số người tin rằng nó nằm ở mức giữa. Bitcoin (tài sản tiền tệ tốt nhất) và Solana (blockchain hợp đồng thông minh hiệu suất cao tốt nhất)."

Định giá không hấp dẫn

Cuối cùng, các nhà đầu tư truyền thống có thể không thấy mức định giá của ETH hấp dẫn ở các mức này.

Giá trị thị trường của ETH là khoảng 290 tỷ USD và mức định giá của nó đã cao hơn bất kỳ ngân hàng nào trên thế giới, chỉ đứng sau JPMorgan Chase và Bank of America, có giá trị thị trường lần lượt là 608 tỷ USD và 311 tỷ USD.

Mặc dù điều này có vẻ giống như một sự so sánh táo với cam, nhưng Quinn Thompson, người sáng lập quỹ phòng hộ tiền điện tử Lekker Capital, nói với CoinDesk rằng định giá của ETH cũng cao so với các cổ phiếu công nghệ.

Quinn Thompson đã viết vào tháng 9 rằng việc định giá ETH “hiện thậm chí còn tệ hơn so với các tài sản khác vì không có khung định giá nào có thể biện minh cho giá của nó hoặc là giá phải giảm hoặc cần phải hình thành một khung định giá tài sản được chấp nhận”.