Sắp xếp & Biên soạn: Shenchao TechFlow
Khách mời: Ray Hindi , CEO/CIO của L1 Digital ;
Người điều hành: Jason Yanowitz , người sáng lập Blockworks
Nguồn podcast: Đế chế
Tiêu đề gốc: Cái chết của liên doanh tiền điện tử? Suy nghĩ lại về chiến lược quỹ tiền điện tử Tushar Jain & Ray Hindi
Ngày phát sóng: 23/07/2024
Thông tin lai lịch
Trong tập này, Ray Hindi của L1 D và Tushar Jain của MultiCoin Capital chia sẻ suy nghĩ của họ về bối cảnh phát triển của quản lý quỹ tiền điện tử.
Họ thảo luận về hiện trạng của hệ sinh thái tài chính và tin rằng lãi suất của nhà đầu tư không cao như mong đợi, dẫn đến nhiều quỹ gặp khó khăn trong việc huy động vốn. Việc chuyển từ đầu tư mạo hiểm sang đầu tư thanh khoản cho rằng cơ hội trong tương lai có thể xuất hiện nhiều hơn ở lĩnh vực tài sản lưu động.
Cuộc trò chuyện cũng đi sâu vào động lực thay đổi của việc phát hành mã thông báo, với quy trình phát hành mã thông báo hiện tại có vấn đề và không thể cho phép tiếp thị đầy đủ và khám phá giá như IPO.
Mặc dù khó dự đoán chu kỳ thị trường, nhưng việc xác định thời điểm thị trường phù hợp có thể tác động đáng kể đến lợi nhuận đầu tư và các quỹ vĩ mô thường hoạt động tốt hơn vì họ có quyền tự do lựa chọn những cơ hội đầu tư tốt nhất.
Kết quả chính trị cũng sẽ có tác động tiềm tàng đến ngành công nghiệp tiền điện tử và cộng đồng tiền điện tử cần tích cực tham gia vào chính trị và thể hiện tầm ảnh hưởng của họ thông qua quyên góp và bỏ phiếu.
Hiện trạng hệ sinh thái tài chính: Khó khăn chung về tài chính, các quỹ nhỏ phải đối mặt với thách thức lớn hơn
Yano lưu ý rằng chúng tôi hiện đang ở giai đoạn trong chu kỳ mà các quỹ sẽ bắt đầu huy động và công bố nguồn tài trợ. Tuy nhiên, bất chấp sự phổ biến liên tục của tiền điện tử trên phương tiện truyền thông xã hội, trong quá trình phân bổ vốn thực tế, sự quan tâm của nhà đầu tư không cao như mong đợi. Điều này khiến nhiều quỹ gặp khó khăn trong việc huy động vốn.
POV của Ray Hindi
Ray nói rằng mặc dù sự quan tâm đến tiền điện tử đã tăng lên trong các quỹ hưu trí ở những nơi như Thụy Sĩ, nhưng điều này vẫn chưa chuyển thành dòng vốn thực tế. Trên toàn cầu, các quỹ đầu tư mạo hiểm đang âm thầm huy động vốn, nhưng do sự cạnh tranh khốc liệt của thị trường, họ đang gặp khó khăn để đạt được mục tiêu huy động vốn dự kiến.
Ray tin rằng trong khi các quỹ lớn vẫn có thể huy động vốn thì các quỹ mới nổi nhỏ hơn phải đối mặt với những thách thức lớn hơn.
Quan điểm của Tushar Jain
Tushar lưu ý rằng điều kiện thị trường thay đổi đã khiến nhiều nhà quản lý quỹ miễn cưỡng đưa ra thông báo công khai sau khi huy động được số vốn nhỏ hơn vì đó có thể được coi là dấu hiệu của sự yếu kém. Vào năm 2021, nhiều quỹ đã nắm bắt cơ hội trên thị trường vốn để huy động số lượng lớn vốn, nhưng môi trường thị trường ngày nay đã khác.
Tushar nhấn mạnh rằng vai trò của các nhà quản lý là điều chỉnh cung và cầu vốn thay vì chỉ đơn giản theo đuổi tăng trưởng quản lý tài sản (AUM).
Cân đối cung cầu vốn
Trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm, Tushar cho rằng hiện nay đang có tình trạng thừa vốn và không đủ cầu khiến thị trường đầu tư mạo hiểm trở nên vô cùng cạnh tranh. Ngược lại, tại các thị trường đại chúng, sự chênh lệch về lợi nhuận giữa tài sản chất lượng cao và tài sản chất lượng thấp đã tăng lên đáng kể, mang lại nhiều cơ hội hơn cho các chiến lược quản lý tích cực.
Sự phát triển của các quỹ tiền điện tử
Ray đã xem lại lịch sử phát triển của các quỹ tiền điện tử và chỉ ra rằng trước năm 2018, thị trường bị thống trị bởi một số tài sản như BTC và các lựa chọn đầu tư bị hạn chế. Tuy nhiên, khi thị trường trưởng thành và tài chính phi tập trung (DeFi) tăng lên, các lựa chọn đầu tư đã mở rộng đáng kể.
Ray tin rằng mặc dù các quỹ đầu tư mạo hiểm đã thống trị trong vài năm qua nhưng cơ hội trong tương lai có thể xuất hiện nhiều hơn trong lĩnh vực tài sản lưu động.
Sự phát triển của vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử, từ BTC đến quỹ thanh khoản
Giai đoạn đầu: Quỹ Bitcoin
Yano đã đề cập rằng giai đoạn đầu của đầu tư mạo hiểm tiền điện tử tập trung vào các quỹ Bitcoin, chẳng hạn như Quỹ Bitcoin của Pantera, về cơ bản chỉ đầu tư vào Bitcoin và tính phí quản lý 2% cũng như phí hiệu suất 20%.
Giai đoạn hai: Công ty dịch vụ
Trong thời kỳ hậu ICO, các nhà đầu tư ít quan tâm đến token hơn và nhiều công ty không còn được coi là khoản đầu tư đáng tin cậy. Do đó, đầu tư bắt đầu chuyển sang các công ty phục vụ hệ sinh thái tiền điện tử, chẳng hạn như Anchorage, Bitgo, Circle và Coinbase. Các công ty này đã thu hút được lượng vốn đáng kể vào không gian mạo hiểm tiền điện tử.
Giai đoạn thứ ba: đầu tư thỏa thuận
Khi thị trường trưởng thành, một số nhà đầu tư mạo hiểm tiền điện tử thông minh, như Multicoin, nhận ra rằng lợi nhuận thực sự sẽ đến từ việc đầu tư vào các giao thức hơn là các công ty dịch vụ. Họ bắt đầu đầu tư vào các giao thức này và thu được lợi nhuận đáng kể.
Giai đoạn 4: Quỹ thanh khoản
Hiện tại, có quá nhiều tiền đổ vào không gian mạo hiểm tiền điện tử, dẫn đến sự cạnh tranh khốc liệt. Yano tin rằng giai đoạn tiếp theo của cơ hội có thể nằm ở thị trường mã thông báo thanh khoản và dự kiến sẽ có nhiều nhà quản lý quỹ thanh khoản hơn tham gia vào lĩnh vực này.
POV của Ray Hindi
Ray đồng ý với phân loại của Yano và nói thêm rằng khi một lượng vốn lớn đổ vào một chiến lược cụ thể, hiệu quả hoạt động có xu hướng ở mức tầm thường, chỉ có một số trường hợp ngoại lệ có thể vượt trội hơn thị trường. Ông tin rằng một khi các nhà đầu tư truyền thống nhận ra rằng lợi nhuận vượt mức (alpha) tồn tại trong thị trường tiền điện tử thanh khoản, họ sẽ chú ý hơn đến lĩnh vực này.
Quan điểm của Tushar Jain
Tushar lưu ý rằng cơ cấu của người phân bổ quyết định sở thích đầu tư của họ. Nhóm đầu tư mạo hiểm của nhiều nhà phân bổ lớn quan tâm đến tiền điện tử, nhưng nhóm thị trường đại chúng của họ thì không. Điều này dẫn đến dòng vốn chảy vào các quỹ đầu tư mạo hiểm dạng đóng nhiều hơn là các quỹ thanh khoản. Ông tin rằng sự biến dạng của thị trường này đã dẫn đến tình trạng dư thừa vốn trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm, trong khi các quỹ thanh khoản có nhiều cơ hội hơn do ít cạnh tranh hơn.
Tầm quan trọng của thời điểm IPO
Tushar nhấn mạnh rằng các công ty tiền điện tử cần mở cửa IPO để các nhà đầu tư và nhân viên công ty có thể tiếp cận thanh khoản thông qua thị trường mở. Nếu không IPO, các quỹ đầu tư mạo hiểm sẽ khó chứng minh được lợi nhuận thực tế cho các đối tác hữu hạn (LP) của họ, do đó ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn sau này của họ.
Ray nói thêm rằng các quỹ đầu tư mạo hiểm đầu tư vào mạng phi tập trung đã hoạt động tốt hơn trong vài năm qua, trong khi các quỹ đầu tư vào các công ty tiền điện tử truyền thống đang phải đối mặt với nhiều thách thức.
Lợi thế thị trường thanh khoản
Yêu cầu kỹ năng
Ray chỉ ra rằng vào năm 2018, các nhà đầu tư tài chính truyền thống (TradFi) thường tin rằng thị trường thanh khoản đòi hỏi các nhà giao dịch tích cực phải ngăn chặn sự biến động. Tuy nhiên, suy nghĩ này là sai lầm vì nhiều nhà đầu tư đã cố gắng ngăn chặn sự biến động bằng cách tung ra các quỹ trung lập thị trường, nhưng các quỹ này đã không thành công trong việc thu hút lượng lớn tài sản được quản lý (AUM).
Vấn đề với các quỹ trung lập thị trường
Ray giải thích rằng một vấn đề lớn với các quỹ tiền điện tử trung lập với thị trường là các nhà đầu tư không quan tâm đến những quỹ như vậy vì họ muốn kiếm được lợi nhuận cao trên thị trường tiền điện tử thay vì chỉ ngăn chặn sự biến động. Ngoài ra, các quỹ này thường gặp rủi ro đối tác và hợp đồng thông minh, đặc biệt là trong thời kỳ thị trường biến động cao, chẳng hạn như tháng 11 năm 2022.
Sự phát triển của chiến lược đầu tư
Ray đề cập rằng chiến lược đầu tư ban đầu là ngăn chặn sự biến động thông qua giao dịch tích cực, nhưng chiến lược này tỏ ra không hiệu quả trong thời kỳ thị trường hỗn loạn vào tháng 3 năm 2020. Con người có xu hướng đưa ra những quyết định sai lầm khi đối mặt với sự biến động cao của thị trường tiền điện tử và việc sử dụng đòn bẩy để theo đuổi thị trường cuối cùng có thể dẫn đến việc thanh lý. Do đó, Ray và nhóm của ông đã chuyển sang chiến lược đầu tư cơ bản, dài hạn hơn, chấp nhận sự biến động của thị trường và hoạt động tốt hơn trong khoảng thời gian đầu tư từ 5 đến 10 năm.
Ưu điểm của đầu tư cơ bản
Tushar nói thêm triết lý đầu tư của ông là đầu tư dựa trên điểm mạnh hơn là tránh điểm yếu. Ông tin rằng việc cố gắng tìm một người quản lý có thể xuất sắc trong mọi lĩnh vực là một chiến lược sai lầm. Thay vào đó, các nhà đầu tư nên tập trung vào điểm mạnh của người quản lý, chẳng hạn như phân tích cơ bản và dự đoán diễn biến thị trường trong tương lai, thay vì cố gắng kiểm soát sự biến động của thị trường thông qua giao dịch.
Thách thức của tâm lý thị trường
Tushar chỉ ra rằng cố gắng kiểm soát mức độ tiếp cận thị trường thông qua giao dịch là một chiến lược sai lầm vì thị trường hỗn loạn và khó đoán. Cố gắng dự đoán diễn biến thị trường thông qua phân tích kỹ thuật hoặc tâm lý thị trường thường dẫn đến việc các nhà đầu tư bán ở điểm cao, sau đó mua ở điểm cao hơn và cuối cùng chịu tổn thất lớn hơn. Vì vậy, nhà đầu tư nên tập trung vào phân tích cơ bản hơn là cố gắng tìm kiếm các mô hình trên thị trường.
Sự khác biệt giữa tính thanh khoản và vốn mạo hiểm
Ranh giới giữa tính thanh khoản và vốn mạo hiểm
Yano đề cập rằng trong thị trường vốn mạo hiểm và thanh khoản truyền thống, thường có một ranh giới rõ ràng, thường là thời điểm IPO. Các nhà đầu tư đầu tư vào một công ty khi đó là công ty tư nhân và cho dù họ lạc quan đến mức nào về công ty, họ thường bán cổ phiếu của mình sau khi công ty lên sàn. Tuy nhiên, trong thị trường tiền điện tử, ranh giới này không rõ ràng.
Phân tích ví dụ: Trong thị trường tiền điện tử, nhà đầu tư có thể mua mã thông báo trực tiếp từ thị trường mở hoặc từ thư viện tài chính của dự án với mức chiết khấu, có thể có thời gian khóa trong vài tháng. Trong trường hợp này, rất khó để phân biệt đây là khoản đầu tư rủi ro hay đầu tư thanh khoản.
Những cách suy nghĩ khác nhau về đầu tư mạo hiểm và đầu tư thanh khoản
Tushar chỉ ra rằng việc đưa ra quyết định đầu tư dựa trên chiết khấu giá thị trường là hoàn toàn vô lý. Các nhà đầu tư nên bắt đầu từ dưới cùng, đánh giá giá trị thực tế của mã thông báo và sau đó quyết định cách đầu tư tốt nhất thay vì chỉ nhìn vào các khoản giảm giá. Trong lịch sử, các công ty như Three Arrows Capital (3AC) đã thất bại vì chiến lược kinh doanh chênh lệch giá này.
Ray nói thêm rằng các quỹ thanh khoản nên định giá token, thay vì các nhà tạo lập thị trường hoặc người sáng lập định giá. Các loại nhà đầu tư khác nhau sẽ có mức độ chấp nhận rủi ro và kỹ năng khác nhau ở các giai đoạn thị trường khác nhau, vì vậy quỹ thanh khoản sẽ đóng vai trò lớn hơn khi phát hành mã thông báo.
Sự khác biệt giữa GP và LP
Trong quá trình thảo luận, sự khác biệt giữa cổ phiếu GP (đối tác chung) và LP (đối tác hạn chế) cũng được đề cập. Các nhà phân bổ quy mô lớn có thể yêu cầu cổ phiếu GP, nhưng điều này sẽ tạo ra xung đột lợi ích rất lớn. Ray cho biết họ thường không làm điều này để tránh xung đột lợi ích, đặc biệt là khi phục vụ quỹ hưu bổng.
Hiện trạng phát hành token
Tushar chỉ ra rằng quy trình phát hành mã thông báo hiện tại có vấn đề, chủ yếu là do lý do pháp lý và không cho phép tiếp thị đầy đủ và khám phá giá như IPO. Các dịch vụ mã thông báo hiện tại thường có mức định giá thấp và định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) thấp, điều này rất bất lợi cho việc phát hiện giá thị trường.
Tác động của airdrop
Mô hình phát hành mã thông báo hiện tại thường liên quan đến việc người dùng kiếm điểm thông qua các hành động giao thức nhất định và sau đó phân phát mã thông báo cho những người dùng này. Tuy nhiên, mô hình này dễ bị khai thác bởi những người nuôi airdrop, những người bán token ngay sau khi nhận được, khiến quá trình khám phá giá bị xâm phạm. Tushar tin rằng thị trường đã bắt đầu nhận ra tác động tiêu cực này và một số dự án như Lớp 0 đã bắt đầu thực hiện các biện pháp chống lại những người nông dân thả dù.
Ra mắt mã thông báo: Chuyển đổi meta trong thị trường tiền điện tử
Triển vọng trong 6 đến 12 tháng tới
Tushar dự đoán rằng trong vòng sáu đến mười hai tháng tới, thị trường sẽ không còn chấp nhận các cơ chế airdrop đơn giản, dễ thao túng nữa. Một khi thị trường nhận ra sự giả dối của các cơ chế này, các phương pháp này sẽ mất đi hiệu quả.
Cải tiến cơ chế khám phá giá
Tushar muốn thấy các cơ chế phát hiện giá tốt hơn được áp dụng trước khi mã thông báo bắt đầu giao dịch. Ví dụ: sử dụng Đường cong liên kết hoặc các phương pháp khác để cho phép khám phá giá trước khi mã thông báo có thể chuyển nhượng và giao dịch được. Ông tin rằng loại thử nghiệm này sẽ chủ yếu đến từ những người sáng lập ở nước ngoài, nhưng nếu môi trường pháp lý thay đổi, chúng ta có thể thấy nhiều đổi mới hơn ở Hoa Kỳ và trên toàn cầu.
Diễn biến mới của huy động vốn
Tushar đã đề cập rằng mọi chu kỳ tăng giá đều được kích hoạt bởi các phương thức phân phối mã thông báo mới nhằm thu hút người dùng và hoạt động mới. Ví dụ: năm 2013 là hard fork Proof of Work, năm 2017 là ICO, năm 2020 là khai thác thanh khoản DeFi và năm 2021 là NFT. Ông tin rằng sự phát triển của chu kỳ hiện tại có thể là đồng tiền meme khi chúng thu hút các nhóm người dùng mới.
Tác động của đồng xu Meme
Tushar tin rằng đồng meme đã thu hút những nhóm người dùng mới muốn tiến hành các hoạt động trên chuỗi. Mặc dù đồng meme không có dòng tiền thực tế nhưng những yêu cầu thú vị và không cần chuyên môn của chúng vẫn thu hút các nhà đầu tư bình thường. Tuy nhiên, ông cũng chỉ ra rằng đồng meme tuy thú vị nhưng lại thiếu tính ứng dụng thực tế.
Sự phát triển tiếp theo đáng mong đợi: DePIN
Tushar tin rằng cơ chế phân phối token quan trọng tiếp theo sẽ là Internet of Things phi tập trung (DePIN). Ông tin rằng DePIN sẽ khuyến khích mọi người làm những công việc thực sự hữu ích và cung cấp một phương pháp hình thành vốn mới để đạt được những điều mà trước đây không thể thực hiện được. Mặc dù DePIN vẫn chưa nhận thức đầy đủ về việc tham gia vào thị trường mã hóa chính thống nhưng anh ấy vẫn đặt nhiều kỳ vọng vào sự phát triển trong tương lai của nó.
Chuyên môn hóa quỹ
Chuyên nghiệp hóa các quỹ hệ sinh thái
Ray đã đề cập trong cuộc thảo luận rằng việc chuyên môn hóa quỹ hệ sinh thái có thể rất thú vị, đặc biệt nếu một khu vực cụ thể rất hấp dẫn. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh rằng nhu cầu đầu tư vào các nhà quản lý chuyên nghiệp không nên là một giả định mặc định. Mặc dù các quỹ như E V3 Escape Velocity đã hoạt động tốt trong lĩnh vực DePIN nhưng đây chỉ là một ví dụ. Chiến lược đầu tư của họ dựa trên sự hấp dẫn và sự bất cân xứng tiềm tàng của các lĩnh vực cụ thể.
Rủi ro của chuyên môn hóa
Tushar nói thêm rằng các nhà đầu tư không nên bị ép buộc giao dịch, dù là trong lĩnh vực quản lý thanh khoản hay đầu tư mạo hiểm, hay thậm chí dưới bất kỳ hình thức đầu tư nào. Chuyên môn hóa có thể dẫn đến việc buộc phải mua một số tài sản nhất định vì quỹ tập trung vào một lĩnh vực cụ thể và việc bỏ lỡ một thỏa thuận có thể gây ra căng thẳng. Áp lực này có thể buộc các nhà quản lý quỹ đưa ra những quyết định không phù hợp với tiêu chí đầu tư của họ.
Những thách thức trong quá trình huy động vốn
Trong quá trình gây quỹ, các nhà quản lý quỹ thường cần chứng minh tính độc đáo của mình với LP (đối tác hạn chế), điều này có thể khiến họ chuyên môn hóa trong các lĩnh vực cụ thể. Tuy nhiên, thị trường thay đổi nhanh chóng và việc tập trung vào một lĩnh vực có thể dẫn đến việc buộc phải thực hiện các giao dịch dưới mức tối ưu. Tushar tin rằng các nhà quản lý quỹ giỏi không nên đưa ra quyết định đầu tư dựa trên yêu cầu của LP mà dựa trên thị trường và cơ hội đầu tư.
Chiến lược đầu tư không giới hạn
Ray lưu ý thêm rằng ngay cả ngoài tiền điện tử, lợi nhuận đầu tư bền vững nhất thường đến từ các chiến lược đầu tư không hạn chế. Các quỹ vĩ mô thường hoạt động tốt hơn vì họ có quyền tự do lựa chọn những cơ hội đầu tư tốt nhất. Sự tự do này là chìa khóa để đạt được lợi nhuận bền vững lâu dài.
Tập trung vào các lĩnh vực rủi ro cụ thể
Thảo luận về quỹ tập trung vào Monads, Tushar một lần nữa nhấn mạnh những rủi ro khi bị buộc phải giao dịch. Việc tập trung vào một lĩnh vực cụ thể có thể dẫn đến việc phải tham gia vào mọi thương vụ, dẫn đến đầu tư vào các dự án kém chất lượng. Chiến lược này có thể hoạt động tốt nhờ sự thành công của một dự án, nhưng nhìn chung, nó không phải là một chiến lược đầu tư lý tưởng.
Cơ hội đầu tư thanh khoản
Thời điểm và chu kỳ đầu tư
Trong thị trường tiền điện tử, thời điểm đầu tư là một yếu tố quan trọng. Thị trường vốn truyền thống không có chu kỳ cố định, trong khi thị trường tiền điện tử thường được coi là tuân theo chu kỳ bốn năm. Tính chu kỳ này có thể thay đổi trong tương lai nhưng hiện tại vẫn là một đặc điểm nổi bật của thị trường.
Mối quan hệ giữa chu kỳ và lợi nhuận
Tushar và Ray đã thảo luận rằng trong thị trường tiền điện tử, động lực mang lại lợi nhuận lớn nhất không phải là chọn một loại tiền cụ thể mà là tính toán chính xác các chu kỳ thị trường.
Ray lưu ý rằng mặc dù bạn có thể không kiếm tiền bằng cách chọn sai đồng tiền (như đồng tiền riêng tư), nhưng bạn có thể thu được những phần thưởng lớn nếu chọn đúng đồng tiền L1 vào đúng thời điểm (như Solana vào năm 2021). Thời điểm thị trường chính xác có thể tác động đáng kể đến lợi nhuận đầu tư.
Những thách thức của nhà quản lý quỹ
Các nhà quản lý quỹ có thể phải đối mặt với áp lực từ LP (đối tác hạn chế) khi đối mặt với chu kỳ thị trường. Ví dụ: khi người quản lý quỹ quyết định chuyển đổi khoản đầu tư thành tiền mặt, LP có thể đặt câu hỏi tại sao họ phải trả phí quản lý 2% chỉ để giữ tiền mặt. Ray lưu ý rằng áp lực này có thể buộc các nhà quản lý quỹ tái tham gia thị trường vào những thời điểm không thích hợp, ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của quỹ.
Hiệu suất và chiến lược lịch sử
Ray đề cập rằng kể từ năm 2018, họ đã đầu tư vào 25 quỹ về mặt thanh khoản và chỉ có hai trong số đó hoạt động tốt. Hiệu suất của các quỹ này rất khác nhau, phần lớn là do sự lựa chọn dự án và chiến lược quản lý rủi ro của họ. Những quỹ hoạt động tốt thường không chuyển thành tiền mặt mà tiếp tục đầu tư và kiếm được lợi nhuận cao bằng cách chọn đúng dự án.
Tầm quan trọng của thanh khoản
Ray nhấn mạnh tầm quan trọng của tính thanh khoản. Ông đưa ra ví dụ về một quỹ mở rộng đã thực hiện hai khoản đầu tư vào năm 2019 và 2020, đồng thời tiến hành kiểm soát rủi ro vào cuối năm 2021. Tính thanh khoản này cho phép các quỹ giảm rủi ro khi thị trường đạt mức cao và tái bổ sung vào các vị thế khi thị trường thấp. Do đó, các quỹ có tính thanh khoản có thể phản ứng linh hoạt hơn trước những thay đổi của thị trường.
Điểm mạnh về tâm lý và hành vi
Tushar chỉ ra rằng lợi thế về tâm lý và hành vi trong đầu tư là rất quan trọng. Sự biến động của thị trường có thể ảnh hưởng đến cảm xúc của các nhà quản lý quỹ, khiến họ đưa ra những quyết định sai lầm không đúng lúc. Ví dụ, bán khi thị trường ở mức cao có thể bỏ lỡ những lợi nhuận tiếp theo, trong khi mua khi thị trường ở mức thấp đòi hỏi rất nhiều sức chịu đựng về mặt tinh thần. Ngay cả những nhà đầu tư huyền thoại như Stanley Druckenmiller cũng mắc sai lầm tương tự trong thời kỳ bong bóng công nghệ.
lợi thế về cấu trúc
Tushar cũng đề cập rằng lợi thế về cơ cấu là yếu tố quan trọng trong đầu tư. Các quỹ có tính linh hoạt có thể điều chỉnh theo các giai đoạn khác nhau trên thị trường, mang lại lợi nhuận tốt hơn. Ví dụ: các quỹ không bị giới hạn trong một lĩnh vực cụ thể có thể tự do điều chỉnh danh mục đầu tư của mình khi thị trường thay đổi, do đó tránh bị buộc phải thực hiện các giao dịch dưới mức tối ưu.
Sự nổi lên của ứng dụng
Sự mệt mỏi của cơ sở hạ tầng và sự hồi sinh của các ứng dụng
Trong cuộc thảo luận, một xu hướng mới đã được đề cập, đó là sự mệt mỏi của cơ sở hạ tầng và sự trỗi dậy của các ứng dụng. Trong khi cơ sở hạ tầng (như L1 và L2) từng là điểm nóng đầu tư, các nhà đầu tư hiện đang mệt mỏi vì sự phức tạp của nó. So với sự sang trọng đơn giản của ngăn xếp tích hợp, sự phức tạp của ngăn xếp mô-đun khiến các nhà đầu tư khó hiểu và làm theo.
Nhà đầu tư quan tâm đến ứng dụng
Tushar cho biết Multicoin và các nhà đầu tư lớn khác rất quan tâm đến việc đầu tư vào các sản phẩm hoặc ứng dụng hướng tới người tiêu dùng. Vấn đề không phải là các nhà đầu tư không sẵn sàng đầu tư mà là thiếu lý thuyết cơ bản về sản phẩm tiêu dùng nào có triển vọng trong ngành này.
DeFi và tương lai của thanh toán
Tushar tin rằng DeFi là một ứng dụng "giai đoạn thứ hai" và những người bình thường sẽ không trực tiếp bắt đầu sử dụng DeFi. Trước tiên, họ cần một số cách để có được ví và tài sản, lý tưởng nhất là thông qua một số ứng dụng tiêu dùng để nhận mã thông báo mà không cần phải mua chúng. Câu chuyện tương tự với thanh toán và mặc dù blockchain rõ ràng là tương lai của thanh toán nhưng đây sẽ không phải là một khởi đầu đơn giản.
Cách nhận token
Tushar tin rằng các con đường khả thi bao gồm DePIN (Internet of Things phi tập trung) và trò chơi. Các ứng dụng này cho phép người tiêu dùng nhận được token mà không cần nhập thông tin thẻ tín dụng và do đó tham gia vào nền kinh tế trực tuyến. Cách tiếp cận này giúp người dùng dễ dàng truy cập các ứng dụng blockchain hơn và dần dần sử dụng các tính năng khác.
Bản chất không đồng thuận của trò chơi
Ray nói thêm rằng chơi game là một lĩnh vực hiện chưa có sự đồng thuận, mặc dù đã nhận được rất nhiều sự chú ý cách đây một hoặc hai năm. Do sự cạnh tranh trong không gian cơ sở hạ tầng rất khốc liệt nên việc chơi game, như một không gian không có sự đồng thuận, có thể rất hấp dẫn khi xây dựng danh mục đầu tư.
Chúng ta đang ở đâu trong chu kỳ này?
Tính khó dự đoán của chu kỳ thị trường
Khi thảo luận về chu kỳ thị trường, cả Ray và Tushar đều nhấn mạnh đến tính không thể đoán trước được của chu kỳ thị trường. Mặc dù có nhiều biến số và kỳ vọng của thị trường nhưng gần như không thể dự đoán chính xác thị trường sẽ đi về đâu.
Tình trạng thị trường hiện tại
Ray chỉ ra rằng điều kiện thị trường hiện tại rất hấp dẫn, đặc biệt là về mặt thanh khoản. Ông đề cập rằng kể từ sự cố FTX, khoản đầu tư của họ vào quỹ thanh khoản đã tăng lên đáng kể, phản ánh sự lạc quan của họ về thị trường thanh khoản. Họ tin rằng có sự mất cân đối về cơ cấu trên thị trường hiện tại và có thể phải mất nhiều năm mới giải quyết được nên họ chủ động quản lý thanh khoản.
Kỳ vọng của thị trường và giá cả
Tushar đề cập rằng kỳ vọng của thị trường đã được phản ánh qua giá hiện tại. Ví dụ, kỳ vọng của thị trường về thay đổi lãi suất và kết quả bầu cử đã được định giá. Mặc dù những kỳ vọng này có thể không hoàn toàn chính xác nhưng thị trường đã tính đến những yếu tố này ở một mức độ nào đó. Điều này làm cho việc dự báo chu kỳ thị trường trở nên phức tạp hơn vì thị trường đã định giá theo những kỳ vọng này.
Hiệu quả thị trường và cơ hội đầu tư
Tushar lưu ý thêm rằng mặc dù thị trường không hoàn toàn hiệu quả nhưng chúng tương đối hiệu quả khi xét đến phiên bản beta thị trường. Khi phải lựa chọn các dự án cụ thể, thị trường tương đối kém hiệu quả. Điều này có nghĩa là khi lựa chọn dự án cụ thể, nhà đầu tư có nhiều cơ hội hơn để thu được lợi nhuận vượt mức thông qua lợi thế về thông tin, lợi thế về phân tích hoặc lợi thế về hành vi.
chiến lược đầu tư lý tưởng
Tushar nhấn mạnh rằng với tư cách là một nhà đầu tư, bạn nên tập trung vào những lĩnh vực mà bạn có lợi thế hơn là cố gắng cạnh tranh ở những lĩnh vực khó khăn nhất. Ông tin rằng rất khó để dự đoán phiên bản beta của thị trường, vì vậy cần chú ý hơn đến việc lựa chọn các dự án cụ thể, vì điều này phù hợp hơn với lĩnh vực lợi thế của nhà đầu tư.
Tầm quan trọng của thanh khoản thị trường
Ray nói thêm rằng tính thanh khoản của thị trường là động lực lớn nhất của phiên bản beta thị trường. Tuy nhiên, việc dự đoán những thay đổi về thanh khoản thị trường trong ngắn hạn là rất khó, không chỉ ở thị trường tiền điện tử mà còn ở thị trường tài chính truyền thống.
Tác động của chiến thắng của Trump hoặc Biden
Tầm quan trọng của việc tham gia chính trị
Tushar đề cập rằng Multicoin gần đây đã công bố một chiến dịch quyên góp đặc biệt để hỗ trợ các Ủy ban Hành động Chính trị Siêu bảo thủ (Super PAC), cho thấy sự nhấn mạnh của họ vào việc tham gia chính trị. Ông trích dẫn một câu nói xưa: “Bạn có thể không quan tâm đến chính trị, nhưng chính trị chắc chắn quan tâm đến bạn”.
chiến lược tham gia chính trị
Tushar nhấn mạnh rằng chìa khóa của việc tham gia chính trị là cho các đảng phái chính trị và tầng lớp chính trị thấy rằng cộng đồng tiền điện tử là một khu vực bầu cử quan trọng có thể tạo ra sự khác biệt trong các cuộc bầu cử quan trọng. Ông tin rằng các chính trị gia quan tâm đến quyền lực hơn là các quyền và sai trái về mặt đạo đức. Do đó, cộng đồng tiền điện tử cần chứng minh tầm ảnh hưởng của mình thông qua quyên góp và bỏ phiếu, đồng thời cho các chính trị gia biết rằng sự hỗ trợ này đến từ cộng đồng tiền điện tử.
kịch bản chính trị tồi tệ nhất
Tushar tin rằng kịch bản chính trị tồi tệ nhất đối với tiền điện tử ở Hoa Kỳ hiện nay là những người cấp tiến, đặc biệt là phe Elizabeth Warren trong Đảng Dân chủ, nắm giữ rất nhiều quyền lực. Những người cấp tiến này phản đối tiền điện tử, không tin vào quyền sở hữu mà tiền điện tử hỗ trợ và thích sự kiểm soát của nhà nước hơn.
kịch bản chính trị tốt nhất
Thay vào đó, Tushar tin rằng những người bảo thủ nắm quyền ở Hoa Kỳ là kịch bản thuận lợi nhất cho tiền điện tử, vì hiện tại họ có vẻ ủng hộ tiền điện tử nhiều hơn. Nhưng điều quan trọng là phải cho những người bảo thủ biết rằng cộng đồng tiền điện tử đã đóng một vai trò quan trọng trong chiến thắng của họ, nếu không thì tiền điện tử sẽ không phải là ưu tiên hàng đầu của các chính phủ trong tương lai.
Vai trò then chốt của Thượng viện
Tushar chỉ ra rằng Thượng viện đóng vai trò then chốt trong việc xác nhận mọi sự bổ nhiệm theo quy định nên hoạt động chính trị của họ chủ yếu tập trung ở Thượng viện. Họ tin rằng quyên góp cho các cuộc bầu cử Thượng viện ở các bang xung đột quan trọng là hình thức tham gia chính trị hiệu quả nhất đối với cộng đồng tiền điện tử.
Góc nhìn nhà đầu tư
Ray đề cập rằng khi anh nói chuyện với các đối tác hữu hạn (LP) hoặc các nhà phân bổ, các vấn đề pháp lý ở Hoa Kỳ rất quan trọng đối với họ, ngay cả đối với các nhà đầu tư tổ chức ở Thụy Sĩ. Các tổ chức này theo dõi các quyết định và diễn biến của Hoa Kỳ vì điều đó thúc đẩy thị trường. Tuy nhiên, họ sẽ không thay đổi quyết định đầu tư vì kết quả bầu cử ngắn hạn. Họ quan tâm hơn đến tiến độ dài hạn.
Lời khuyên dành cho các nhà quản lý quỹ
Minh bạch và Quan hệ Nhà đầu tư
Ray nhấn mạnh tầm quan trọng của tính minh bạch. Ông lưu ý rằng những nhà quản lý làm việc với họ lâu dài và duy trì mức độ minh bạch cao có xu hướng hoạt động tốt hơn, bất chấp nhiều tình huống khó khăn mà họ gặp phải. Sự minh bạch không chỉ giúp tạo dựng niềm tin cho nhà đầu tư mà còn duy trì mối quan hệ tốt đẹp trong thời điểm khó khăn. Vì vậy, ông khuyên các nhà quản lý quỹ mới nổi nên luôn minh bạch với các nhà đầu tư.
Xác định và phát huy điểm mạnh của bạn
Tushar gợi ý rằng các nhà quản lý quỹ mới nổi cần đánh giá cẩn thận điểm mạnh của họ và tập trung vào chúng. Ông tin rằng thị trường rất giỏi trong việc lấy tiền của những nhà đầu tư không có lợi thế. Vì vậy, các nhà quản lý quỹ cần xác định lĩnh vực thế mạnh của mình và tránh hoạt động ở những lĩnh vực mà họ không có lợi thế. Ông liệt kê bốn nguồn lợi thế:
Lợi thế phân tích: Lợi thế có được nhờ phân tích và nghiên cứu chuyên sâu.
Lợi thế về thông tin/tiếp cận: Lợi thế có được nhờ khả năng tiếp cận thông tin hoặc thị trường độc đáo.
Lợi thế về hành vi hoặc tâm lý: Lợi thế có được nhờ hiểu biết về hành vi và tâm lý của những người tham gia thị trường.
Lợi thế về cấu trúc: Lợi thế có được thông qua sự sắp xếp độc đáo trong thị trường hoặc cơ cấu đầu tư.
Tushar nhấn mạnh rằng các nhà quản lý quỹ cần đánh giá những lợi thế này và tập trung vào những lĩnh vực mà họ có lợi thế thực sự để tránh bị lệch chiến lược.
Bắt đầu một quỹ thanh khoản
Ray gợi ý rằng nếu họ có khả năng và lợi thế, các nhà quản lý quỹ mới nổi có thể cân nhắc việc thành lập quỹ thanh khoản. Ông tin rằng đây là cơ hội kinh doanh tốt từ góc độ cung cầu. Tất nhiên, điều này đòi hỏi bạn phải tìm ra điểm mạnh của mình và tập hợp một đội ngũ phù hợp.
IOS
Android