Xem trước sự kiện giảm một nửa BTC năm 2024: Xu hướng tăng giá dài hạn, nhưng liệu nó có đáng để giao dịch ngay bây giờ không?
Tác giả gốc: Rick Maeda
Biên soạn gốc: Deep Chao TechFlow
Tóm tắt bài viết này
Nhìn bề ngoài, việc giảm một nửa được mong đợi nhiều trong mạng Bitcoin trong lịch sử đã mang tính tăng giá.
Tuy nhiên, dựa trên số lần halving đã xảy ra trong lịch sử và xem xét kỹ hơn hiệu suất của BTC trong bối cảnh thị trường tổng thể, rất khó để đưa ra bất kỳ đánh giá xác nhận cao nào chỉ dựa trên chính sự kiện halving.
Nhìn chung, việc giảm một nửa Bitcoin có thể không phải là một sự kiện có thể giao dịch được, nhưng nó mang tính cấu trúc tăng giá từ góc độ nguồn cung. Với đuôi vĩ mô phù hợp, BTC có thể tăng trở lại sau halving.
Sự đồng thuận liên quan đến việc giảm một nửa Bitcoin là nó mang tính tăng giá và niềm tin chung là đây là một sự kiện có thể giao dịch được. Nhưng nó có đúng không? Trong bài viết này, chúng tôi đi sâu vào các sự kiện halving trong quá khứ cũng như xem xét nguồn cung và dữ liệu vĩ mô cho halving năm 2024 sắp tới để hiểu sâu hơn về ý nghĩa của sự kiện được thông báo trước này đối với các nhà đầu tư.
Giảm một nửa Bitcoin là gì?
Giảm một nửa là một sự kiện được lập trình sẵn trong mạng Bitcoin nhằm giảm một nửa phần thưởng cho người khai thác Bitcoin (xem bên dưới để biết thêm thông tin về ý nghĩa của điều này). Đây là một cơ chế quan trọng trong chính sách tiền tệ của Bitcoin, đảm bảo chỉ có 21 triệu BTC được lưu hành, cũng như ngăn ngừa lạm phát vì nó làm giảm tốc độ tạo ra BTC mới.
Bản cập nhật được lập trình sẵn này diễn ra cứ sau 210.000 khối, tương đương với bốn năm một lần, với ước tính tiếp theo là ngày 20 tháng 4 năm 2024. Khi Bitcoin ra mắt vào năm 2009, phần thưởng khai thác được đặt ở mức 50 BTC. Sau ba lần halving (2012, 2016 và 2020), phần thưởng sẽ sớm giảm xuống còn 3,125 BTC mỗi khối.
Bitcoin sử dụng cơ chế đồng thuận Proof-of-Work (PoW) để xác minh và bảo mật các giao dịch trên blockchain. Trong PoW, những người khai thác cạnh tranh để giải quyết các vấn đề toán học phức tạp và người khai thác đầu tiên giải quyết vấn đề một cách chính xác sẽ có thể thêm các giao dịch của khối tiếp theo vào chuỗi khối. Để xác minh các giao dịch và thêm các khối vào chuỗi khối, người khai thác chiến thắng sẽ được thưởng bằng Bitcoin mới được tạo và phần thưởng này sẽ bị “giảm một nửa” khi giảm một nửa.
Sự thật lịch sử bị chia đôi
Nhìn bề ngoài, việc giảm một nửa đang chứng tỏ là rất có lợi cho BTC.
Hình 1 bên dưới cho thấy hành động giá lịch sử của BTC trước và sau mỗi ngày halving trước đó, từ năm trước đến năm sau. Đường chấm màu đỏ hiển thị mức trung bình theo khối lượng của các đợt halving trước đây, trong khi đường màu đen hiển thị đường dẫn BTC hiện tại.
Hình 1: Halving là dấu hiệu tăng giá cho BTC
Hình 2 bên dưới cho thấy hiệu suất của việc giảm một nửa Bitcoin ở dạng bảng.
Hình 2: Hiệu suất Bitcoin xung quanh việc giảm một nửa
Vì đợt giảm một nửa sắp tới dự kiến diễn ra vào ngày 20 tháng 4 năm 2024 nên chúng tôi ngoại suy giá cho vài ngày qua bằng cách sử dụng dữ liệu giá mới nhất từ ngày 17 tháng 4 năm 24.
Trục y quy mô log của Hình 1 cho thấy rằng việc giảm một nửa là chất xúc tác tăng giá, nhưng hãy xem xét rằng chúng ta chỉ có ba quan sát, quan sát đầu tiên khi BTC chỉ ở mức 12,80 đô la và quan sát thứ ba vào tháng 5 năm 2020, khi tất cả các tài sản rủi ro có giá tăng mạnh mẽ trong bối cảnh Covid phục hồi, chính sách tiền tệ nới lỏng định lượng có vẻ như bất kỳ cách giải thích dữ liệu nào cũng cần phải được xử lý một cách thận trọng. Hơn nữa, khi chúng ta xem xét lợi nhuận trung bình 1 năm của BTC kể từ giữa năm 2011, ngoại trừ đợt halving đầu tiên vào năm 2012, lợi nhuận 1 năm sau halving có vẻ không mấy ấn tượng.
Ở đây, việc giảm một nửa năm 2020 đặt ra một câu hỏi thú vị về cách thị trường toàn cầu nhìn chung đang hoạt động. Trong Hình 3 bên dưới, chúng tôi sao chép Hình 2 bằng cách sử dụng cổ phiếu, cụ thể là S&P 500, làm chuẩn cho các tài sản rủi ro:
Hình 3: Hiệu suất S&P 500 trước và sau halving
Lợi nhuận trung bình trong 1 năm của SPX là +11,42% (khớp với dữ liệu giá BTC lịch sử mà chúng tôi có được kể từ giữa tháng 7 năm 2011), trong khi hiệu suất trung bình trong 1 năm kể từ khi Bitcoin giảm một nửa là hơn + 27% hoặc cao hơn gấp đôi mức trung bình! Điều này làm nổi bật một thực tế quan trọng mà những câu chuyện phổ biến có xu hướng vui vẻ bỏ qua. Cũng như chúng tôi sẽ không kết luận rằng “do đó, một bản cập nhật quy trình trong mạng Bitcoin giúp giảm một nửa phần thưởng mà các thợ đào kiếm được là rất có lợi cho S&P 500”, chúng tôi có thể không đưa ra kết luận thực sự từ hiệu suất trong quá khứ của Bitcoin. Mặt khác, bằng một số thước đo, chẳng hạn như tỷ lệ đạt hiệu suất cao hơn mức trung bình, bạn thậm chí có thể kết luận rằng việc giảm một nửa Bitcoin sẽ có lợi cho SPX hơn chính Bitcoin!
Đối với những người quan tâm đến sự biến động, không có mối quan hệ rõ ràng nào với ngày hoặc khoảng thời gian halving. Hình 4 kiểm tra mức độ biến động thực tế 30 ngày trước và sau ngày halving:
Hình 4: Biến động BTC không có hình mẫu
Chủ đề giảm một nửa năm 2024
1: Sở hữu lâu dài
Ở đây chúng ta xem xét tổng số lượng BTC được nắm giữ bởi những người nắm giữ dài hạn, được điều chỉnh theo nguồn cung BTC. Do nguồn cung BTC lưu hành sẽ tăng trước khi đạt đến giới hạn 21 triệu BTC được mã hóa cứng, chúng tôi chia số lượng người nắm giữ dài hạn cho nguồn cung lưu hành tại thời điểm đó để xem tỷ lệ nắm giữ:
Hình 5: Bitcoin được nắm giữ bởi “những người nắm giữ dài hạn”
Mặc dù ít rõ ràng hơn vào năm 2020, nhưng Hình 5 cho thấy những người nắm giữ dài hạn có thể kiếm được lợi nhuận trước halving, vốn cũng chứng kiến sự sụt giảm vào năm 2024. Động lực bán này thường được quy cho các thợ mỏ; vì việc giảm một nửa về cơ bản làm giảm 50% doanh thu trên mỗi khối, khi phần thưởng giảm, các thợ mỏ thường sẽ bán một phần dự trữ của họ để nâng cấp phần cứng nhằm khai thác hiệu quả hơn khi phần thưởng giảm. . Vì chỉ còn vài ngày nữa là đến sự kiện halving năm 2024, áp lực bán mang tính cấu trúc này có thể đang xảy ra.
2: Trao đổi số dư BTC
Mặc dù các sàn giao dịch sẽ không đặt cược định hướng, nhưng chúng tôi vẫn sẽ xem liệu lượng dự trữ nắm giữ của các sàn giao dịch (và nói rộng ra là các nhà tạo lập thị trường nội bộ của họ) có sự hiện diện nào đó xung quanh mô hình ngày halving hay không:
Hình 6: Bitcoin được nắm giữ bởi các sàn giao dịch tiền điện tử
Bạn không thấy điều gì thú vị liên quan đến việc giảm một nửa trong Hình 6. Xu hướng duy nhất có thể quan sát được là xu hướng dài hạn, với số dư trên sàn giao dịch được tích lũy trong khoảng 6 năm, với số dư giảm dần khi thị trường tăng giá trước đó bắt đầu.
3: Nền vĩ mô
Sự liên quan của các điều kiện vĩ mô đối với Bitcoin thường được tranh luận, nhưng các chu kỳ vĩ mô và đặc biệt là tính thanh khoản của USD (như một chức năng của chính sách tiền tệ/lãi suất, khẩu vị rủi ro, v.v.) vẫn là động lực thúc đẩy giá tài sản trong trung và dài hạn. Với suy nghĩ này, chúng tôi tập trung vào 12 tháng tới khi thị trường định giá theo tỷ giá quỹ liên bang vào ngày giảm một nửa.
Hình 7: Fed trong đợt halving
Rõ ràng rằng đợt giảm một nửa lãi suất sắp tới vào năm 2024 là một ngoại lệ, với gần ba lần cắt giảm lãi suất dự kiến.
Lãi suất thấp hơn nhìn chung có tác dụng tích cực đối với tài sản rủi ro, nhưng điều quan trọng đối với hành động giá thường không phải là tỷ giá đã được định giá mà là độ lệch so với kỳ vọng của thị trường, cho dù đó là dữ liệu lạm phát hay tuyên bố từ chủ tịch Fed. Trong Hình 8, chúng tôi so sánh tỷ lệ ngụ ý thanh toán thực tế và kỳ vọng của thị trường vào mỗi ngày giảm một nửa để hiểu mức độ chính xác của việc định giá kỳ hạn trong Hình 7.
Hình 8: Độ chính xác của dự báo của Fed
Các con số cho năm 2012 và 2020 ở mức khá trung bình, trong phạm vi 10 điểm cơ bản so với phạm vi dự kiến ban đầu, nhưng năm 2016 đáng xem xét vì hai đợt tăng lãi suất của Fed vẫn chưa được định giá vào thời điểm halving thứ hai. Điều thú vị là Hình 1 và Hình 2 cho thấy rằng 12 tháng sau đợt halving năm 2016 là thời gian hoạt động tồi tệ nhất của BTC trong số 3 lần halving trước đó và là lần duy nhất hiệu suất của nó thấp hơn mức lợi nhuận trung bình 1 năm. Vì vậy, với hai lần điều chỉnh lãi suất hôm nay trong 12 tháng tới, động lực quan trọng hơn sau halving BTC có thể là lạm phát tiếp tục ở Mỹ hoặc bất kỳ điều gì khác có thể khuyến khích Fed giữ nguyên lãi suất thay vì cắt giảm lãi suất.
Tóm lại là
Chúng tôi đã khám phá ngắn gọn bối cảnh vĩ mô độc đáo của đợt halving sắp tới, nhưng có những cân nhắc khác không được đề cập trong báo cáo này, chủ yếu xung quanh việc ra mắt BTC ETF giao ngay gần đây. Với tất cả sự chú ý mà BTC đã thu hút gần đây, đây chắc chắn là đợt halving được mong đợi nhất cho đến nay và việc thể chế hóa chung của BTC đã giới thiệu những người chơi mới có thể thay đổi động lực cung, cầu và hành động giá. Điều đáng chú ý ở đây là quỹ ETF mới ra mắt nắm giữ hơn 4,1% nguồn cung BTC đang lưu hành, trong khi MicroStrategy sở hữu hơn 1%. Cho rằng chỉ có ba lần halving trước đó, việc đưa ra kết luận có ý nghĩa thống kê từ hiệu suất trong quá khứ để xác định xem đây có phải là một sự kiện có thể giao dịch hay không là điều khó khăn. Nhưng về mặt cấu trúc, từ góc độ nguồn cung, đây chắc chắn là một sự kiện tăng giá.
