Tác giả gốc: Michael Zhao, Grayscale
Biên soạn gốc: GaryMa, Wu Shuo Blockchain
Tác động về nguồn cung: Việc phát hành Bitcoin sẽ giảm một nửa vào khoảng tháng 4 năm 2024. Mặc dù các công ty khai thác phải đối mặt với những thách thức về doanh thu trong thời gian ngắn, nhưng hoạt động cơ bản trên chuỗi và cập nhật cấu trúc thị trường tích cực khiến cho đợt halving lần này về cơ bản khác so với trước đây.
Tình hình của thợ mỏ: Đối mặt với doanh thu phần thưởng khối giảm và chi phí sản xuất cao, các thợ mỏ đang cố gắng giảm bớt áp lực tài chính ngắn hạn bằng cách huy động vốn thông qua phát hành vốn/nợ và bán dự trữ.
Các hoạt động trên chuỗi tiếp tục phát triển: Sự xuất hiện của các dòng chữ đã mang lại sức sống mới cho các hoạt động trên chuỗi. Tính đến tháng 2 năm 2024, hơn 59 triệu bộ sưu tập giống như mã thông báo không thể thay thế (NFT) đã được khắc, mang lại nhiều hơn nữa hơn 200 triệu USD phí giao dịch. Xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục nhờ vào sự tập trung mới của nhà phát triển và sự đổi mới liên tục trên chuỗi khối Bitcoin.
Tác động của Bitcoin ETF trên thị trường: Việc tiếp tục áp dụng Bitcoin ETF có thể giảm đáng kể áp lực bán, có khả năng định hình lại cấu trúc thị trường của Bitcoin và cung cấp nguồn nhu cầu ổn định mới, điều này sẽ có tác động tích cực đến giá cả.
Khi chúng ta tiến gần đến đợt giảm một nửa năm 2024, Bitcoin không chỉ vẫn còn tồn tại mà còn đang phát triển. Với sự chấp thuận mang tính lịch sử đối với Bitcoin ETF giao ngay tại Hoa Kỳ và những thay đổi trong dòng vốn, cấu trúc của thị trường Bitcoin đang thay đổi. Trong bài viết này, chúng ta sẽ xem xét kỹ hơn ý nghĩa, tầm quan trọng và tác động lịch sử của việc giảm một nửa đối với hiệu suất của Bitcoin. Sau đó, chúng ta sẽ xem xét bối cảnh hiện tại của Bitcoin và lý do tại sao mọi thứ lại khác so với chỉ một năm trước.
Giảm một nửa là gì?
Bitcoin mới được tạo ra thông qua một quá trình gọi là khai thác, trong đó máy tính giải quyết các vấn đề tính toán chuyên sâu để kiếm phần thưởng khối Bitcoin mới. Việc phát hành bitcoin bị giới hạn bởi thiết kế—khoảng bốn năm một lần, phần thưởng khai thác sẽ “giảm một nửa”, thực tế là giảm một nửa số lượng tiền mới được phát hành.
Trường hợp nàygiảm phátcác tính năng là điểm thu hút cơ bản đối với nhiều người nắm giữ Bitcoin. Trong khi nguồn cung tiền tệ fiat phụ thuộc vào các ngân hàng trung ương và nguồn cung kim loại quý bị ảnh hưởng bởi các yếu tố tự nhiên thì tỷ lệ phát hành và tổng nguồn cung của Bitcoin đã được quyết định bởi giao thức cơ bản kể từ khi ra đời. Sự kết hợp giữa tổng nguồn cung cố định và tỷ lệ lạm phát giảm dần không chỉ tạo ra sự khan hiếm mà còn gắn các đặc tính giảm phát vào Bitcoin.
Ngoài những tác động rõ ràng về nguồn cung, sự phấn khích và dự đoán hấp dẫn xung quanh việc giảm một nửa Bitcoin cũng bắt nguồn từ mối tương quan lịch sử của nó với việc tăng giá Bitcoin:
Tuy nhiên, điều quan trọng là phải hiểu rằng việc tăng giá Bitcoin sau halving không đảm bảo sẽ xảy ra. Vì những sự kiện này rất được mong đợi, nếu giá tăng là chắc chắn, các nhà đầu tư hợp lý có thể sẽ mua trước, dẫn đến giá cao hơn trước khi giảm một nửa. Điều này dẫn đến các khuôn khổ như mô hình Stock-to-Flow. Mặc dù nó tạo ra một biểu đồ hấp dẫn về mặt trực quan bằng cách so sánh sự khan hiếm với mức tăng giá, nhưng mô hình này lại bỏ qua thực tế rằng sự khan hiếm này không chỉ có thể dự đoán được mà còn được biết đến rộng rãi trước đó. Chúng ta có thể đi đến kết luận này bằng cách xem xét các loại tiền điện tử khác sử dụng cơ chế giảm một nửa tương tự, chẳng hạn như Litecoin, loại tiền không liên tục tăng giá sau khi giảm một nửa. Điều này cho thấy rằng trong khi sự khan hiếm đôi khi ảnh hưởng đến giá cả thì các yếu tố khác cũng đóng vai trò quan trọng.
Thay vì quy việc tăng giá sau halving là do chính đợt halving, có vẻ như những giai đoạn này trùng với các sự kiện kinh tế vĩ mô quan trọng. Ví dụ, vào năm 2012, cuộc khủng hoảng nợ châu Âu đã làm nổi bật tiềm năng của Bitcoin như một phương tiện lưu trữ giá trị thay thế trong bối cảnh kinh tế bất ổn, khiến giá của nó tăng từ 12 USD lên 1.100 USD vào tháng 11 năm 2013. Tương tự, sự bùng nổ ICO năm 2016 – đã bơm hơn 5,6 tỷ USD vào các altcoin – cũng gián tiếp mang lại lợi ích cho Bitcoin, tăng giá của nó từ 650 USD lên 20 USD vào tháng 12 năm 2017. 000 USD. Đặc biệt lưu ý, trong đại dịch COVID-19 năm 2020, các biện pháp kích thích lớn đã làm dấy lên mối lo ngại về lạm phát, có khả năng đẩy các nhà đầu tư hướng tới Bitcoin như một nơi trú ẩn an toàn, khiến giá của nó tăng từ 8.600 USD lên 68.000 USD vào tháng 11 năm 2021. Những bất ổn kinh tế vĩ mô này và việc tìm kiếm các lựa chọn đầu tư thay thế dường như trùng khớp với thời kỳ Bitcoin ngày càng được quan tâm nhiều hơn, trùng hợp ngẫu nhiên với sự kiện halving. Mô hình này cho thấy rằng mặc dù việc giảm một nửa giúp củng cố câu chuyện về sự khan hiếm của Bitcoin, nhưng bối cảnh kinh tế rộng hơn và tác động của nó đối với hành vi của nhà đầu tư cũng có thể có tác động đáng kể đến giá Bitcoin.
Mặc dù môi trường kinh tế vĩ mô trong tương lai vẫn chưa chắc chắn nhưng tác động của việc giảm một nửa đối với cấu trúc nguồn cung Bitcoin là chắc chắn. Hãy tìm hiểu sâu hơn một chút.
mối đe dọa thợ mỏ
Việc giảm một nửa đặt ra một thách thức đối với các công ty khai thác Bitcoin. Khi việc phát hành Bitcoin giảm từ 6,25 BTC mỗi khối xuống còn 3,125 BTC, doanh thu mà người khai thác nhận được từ phần thưởng khối sẽ giảm một nửa. Ngoài ra, chi tiêu ngày càng tăng. Tỷ lệ băm là thước đo tổng công suất tính toán được sử dụng để khai thác và xử lý các giao dịch trên mạng Bitcoin và là thông số đầu vào quan trọng trong việc tính toán các khoản thanh toán của người khai thác. Vào năm 2023, tốc độ băm trung bình trong bảy ngày đã tăng từ 255 EH/s lên 516 EH/s, tăng 102%, vượt đáng kể tốc độ tăng trưởng 41% vào năm 2022. Sự gia tăng này, một phần do giá Bitcoin tăng trong suốt năm 2023 và các công ty mua lại thiết bị khai thác hiệu quả hơn để đáp ứng điều kiện thị trường thuận lợi, nêu bật những thách thức ngày càng tăng mà các thợ mỏ phải đối mặt. Sự kết hợp giữa doanh thu giảm và chi phí tăng có thể sẽ khiến nhiều thợ mỏ gặp khó khăn trong thời gian ngắn.
Mặc dù tình hình có vẻ nghiệt ngã nhưng có bằng chứng cho thấy các công ty khai thác đã chuẩn bị cho hậu quả tài chính của việc giảm một nửa. Vào quý 4 năm 2023, các công ty khai thác dường như đã bán lượng Bitcoin nắm giữ trên chuỗi của họ, có thể để tăng tính thanh khoản trước khi giảm phần thưởng khối. Ngoài ra, các đợt huy động vốn đáng kể như chào bán cổ phần trị giá 55 triệu USD của Core Scientific,StrongholdKhoản tài trợ vốn cổ phần trị giá 15 triệu đô la Mỹ của Marathon Digital và khoản tài trợ vốn cổ phần kết hợp đầy tham vọng trị giá 750 triệu đô la Mỹ của Marathon Digital nêu bật thái độ chủ động của ngành trong việc tăng cường dự trữ. Cùng với nhau, những động thái này cho thấy rằng các công ty khai thác Bitcoin có vị trí tốt để xử lý các thách thức sắp tới, ít nhất là trong ngắn hạn. Ngay cả khi một số công ty khai thác hoàn toàn rời khỏi thị trường, dẫn đến tỷ lệ băm giảm, điều đó có thể dẫn đến việc điều chỉnh độ khó khai thác, có khả năng giảm chi phí mỗi đồng xu cho những công cụ khai thác còn lại và giữ cho mạng được cân bằng.
Bất chấp những thách thức do việc giảm phần thưởng khối, Inscription và L2 đang đóng vai trò ngày càng tăng trong hệ sinh thái Bitcoin và gần đây đã nổi lên như những trường hợp sử dụng đầy hứa hẹn. Những đổi mới này có thể mang lại tia hy vọng cho các thợ mỏ, có khả năng tăng thông lượng giao dịch và tăng phí giao dịch trên mạng.
dòng chữ
Như chúng tôi đã khám phá trước đây, dòng chữ (“thứ tự”) thể hiện sự đổi mới mang tính đột phá trong hệ sinh thái Bitcoin. Từ những hình ảnh đơn giản đến mã thông báo “BRC-20” tùy chỉnh, các bộ sưu tập kỹ thuật số có thể được “khắc” duy nhất thành một Satoshi cụ thể (đơn vị nhỏ nhất của Bitcoin, vì mỗi Bitcoin được chia thành 100 triệu Satoshi). Khía cạnh mới này của tiện ích Bitcoin đã thúc đẩy sự tăng trưởng đáng kể: cho đến nay, hơn 59 triệu tài sản đã được in dấu, tạo ra hơn 200 triệu đô la phí giao dịch cho các nhà khai thác (Hình 5).
Phí mạng tăng đột biến đã có tác động sâu sắc, đặc biệt là vào ngày 20 tháng 11 năm 2023, khi phí giao dịch trên mạng Bitcoin lần đầu tiên vượt quá phí giao dịch trên mạng Ethereum, lập kỷ lục mới trong lịch sử gần đây. Kể từ khi Dòng chữ thông thường ra đời, đã nhiều lần người khai thác nhận được hơn 20% tổng phí giao dịch từ phí khắc chữ. Thậm chí so với tổng khối lượng NFT trên các chuỗi khác, Bitcoin đã thống trị khối lượng giao dịch NFT vào tháng 11 và tháng 12 năm 2023, một sự phát triển mà ít ai có thể dự đoán được vào cuối năm 2022.
Thành công của Inscription đã có tác động đến mạng Bitcoin. Theo thời gian, khi phần thưởng khối giảm đi, câu hỏi về cách khuyến khích người khai thác bảo vệ mạng trở nên cấp bách hơn. Với phí giao dịch từ thứ tự đã chiếm khoảng 20% tổng doanh thu của thợ mỏ, xu hướng mới nổi này trong hoạt động ghi chép cung cấp một con đường mới để duy trì an ninh mạng thông qua việc tăng phí giao dịch, ít nhất là ở thời điểm hiện tại.
Tuy nhiên, thành công này cũng nêu bật những thách thức về khả năng mở rộng, vì người dùng sẽ phải chịu phí giao dịch cao hơn. Điều này có thể ngăn người dùng thực hiện các giao dịch cơ bản như chuyển tiền. Ngoài ra, kiến trúc của Bitcoin hạn chế khả năng lập trình, điều này càng hạn chế hơn các rào cản trong việc phát triển các ứng dụng phức tạp có khả năng sử dụng các dòng chữ này. Tình huống này nêu bật sự cần thiết của các giải pháp có thể mở rộng để vừa tăng thông lượng cho các giao dịch hiệu quả vừa mở rộng các trường hợp sử dụng như giao dịch NFT và mã thông báo BRC 20.
Để đáp lại, cộng đồng đang khám phá các phương pháp tiếp cận như Tổng hợp lớp 2, tương tự như các phương pháp được Ethereum thực hiện, để nâng cao khả năng mở rộng và khả năng sử dụng. ủng hộTaprootSự quan tâm ngày càng tăng đối với những chiếc ví có khả năng lập trình tốt hơn thông qua các tính năng hiệu quả và quyền riêng tư nâng cao thể hiện một động thái chung nhằm giải quyết những thách thức này. Khi phí giao dịch trên chuỗi chính Bitcoin tăng lên, việc phát triển mạng L2 là một bước tiến khả thi.
Như chúng tôi đã thảo luận trong bài viết trước về Inscription, sự hồi sinh của Inscription và sự ra đời của mã thông báo BRC-20 đã gây ra sự thay đổi văn hóa trong cộng đồng Bitcoin, thu hút một nhóm nhà phát triển mới quan tâm đến mạng. sự bành trướng. Sự thay đổi này được cho là một trong những bước phát triển quan trọng nhất đối với Bitcoin, vì nó không chỉ đa dạng hóa hệ sinh thái mà còn mang đến cho cộng đồng những quan điểm mới và các dự án sáng tạo sẽ thúc đẩy tăng trưởng trong tương lai.
Trong số các giải pháp Lớp 2 (L2) hiện có, một số giải pháp đã âm thầm đặt nền móng cho quá trình phát triển này trong nhiều năm. Stacks là một nền tảng giới thiệu các hợp đồng thông minh thể hiện đầy đủ cho Bitcoin. Nó tạo điều kiện phát triển nhiều ứng dụng phi tập trung (dApps) nhằm tận dụng tính bảo mật của Bitcoin, cho phép thực hiện nhiều chức năng từ DeFi đến NFT. Các dApp này đại diện cho sự đi đầu trong quá trình chuyển đổi của Bitcoin sang hệ sinh thái đa diện có khả năng hỗ trợ nhiều ứng dụng dựa trên blockchain.
Dòng quỹ ETF
Ngoài các nguyên tắc cơ bản tích cực trên chuỗi, cấu trúc thị trường của Bitcoin có vẻ thuận lợi cho giá sau halving. Trong lịch sử, phần thưởng khối đã mang lại áp lực bán tiềm năng cho thị trường, có khả năng khiến tất cả Bitcoin mới khai thác bị bán, do đó ảnh hưởng đến giá. 6,25 Bitcoin hiện được khai thác trên mỗi khối tương đương với khoảng 14 tỷ USD mỗi năm (giả sử giá Bitcoin là 43.000 USD). Để duy trì mức giá hiện tại, áp lực mua tương ứng sẽ là 14 tỷ USD mỗi năm. Sau khi giảm một nửa, những nhu cầu này sẽ giảm đi một nửa: chỉ 3.125 Bitcoin được khai thác trên mỗi khối, tương đương với việc giảm xuống còn 7 tỷ USD mỗi năm, giúp giảm áp lực bán một cách hiệu quả.
ETFsthường cung cấp quyền truy cập vào Bitcoin cho nhiều nhà đầu tư, cố vấn tài chính và nhà phân bổ thị trường vốn hơn, điều này có thể dẫn đến việc tăng cường áp dụng chính thống theo thời gian. Sau sự chấp thuận của Bitcoin ETF giao ngay của Hoa Kỳ, các sản phẩm mới ra mắt này đã chứng kiến dòng vốn ròng khoảng 1,5 tỷ USD trong 15 ngày giao dịch đầu tiên, gần như tương đương với ba tháng tiềm năng áp lực bán sau halving. Mặc dù dòng vốn vào ròng tăng vọt trong vài ngày đầu tiên có thể là do sự phấn khích ban đầu và nhu cầu bị dồn nén, giả sử dòng vốn vào ròng vẫn ổn định trong bối cảnh hệ sinh thái Bitcoin tiếp tục được áp dụng và trưởng thành, thanh khoản của ETF có thể có tác động tích cực. đã đóng một vai trò bù đắp nhất định. Phân tích độ nhạy của dòng tiền ròng hàng ngày từ 1 triệu USD đến 10 triệu USD cho thấy rằng ở mức cao hơn, việc giảm áp lực bán có thể phản ánh tác động của một đợt halving khác, về cơ bản làm thay đổi hiệu suất của Bitcoin theo hướng tích cực.
Tóm lại là
Bitcoin không chỉ vượt qua cơn bão của thị trường gấu mà còn thách thức những nhận thức lỗi thời với những phát triển của nó trong năm qua. Mặc dù từ lâu nó đã được ca ngợi là vàng kỹ thuật số, nhưng những phát triển gần đây cho thấy Bitcoin đang phát triển thành một thứ gì đó còn hơn thế nữa. Được thúc đẩy bởi sự gia tăng hoạt động trên chuỗi, được hỗ trợ bởi động lực của các cấu trúc thị trường quan trọng và được hỗ trợ bởi sự khan hiếm vốn có, Bitcoin đã cho thấy khả năng phục hồi của mình. Nhóm nghiên cứu Grayscale sẽ chú ý đến những phát triển của nó trước và sau sự kiện halving tháng 4 năm 2024, vì chúng tôi tin rằng tương lai của Bitcoin rất tươi sáng.
IOS
Android