Tác giả gốc: James Butterfill
Biên soạn gốc: Frank, Tin tức tầm nhìn xa
Bản tóm tắt
Các vấn đề về tăng trưởng và bền vững: Mạng khai thác Bitcoin đã tăng 90% vào năm 2023, đặt ra câu hỏi về tính bền vững môi trường và lợi nhuận của nó, đặc biệt là hiệu quả và chi phí năng lượng của mạng khai thác;
Những thay đổi linh hoạt về độ khó khai thác và xu hướng sức mạnh tính toán: Cơ chế điều chỉnh “độ khó” của việc khai thác Bitcoin đảm bảo những thay đổi không co giãn trong nguồn cung BTC, điều này cũng dẫn đến việc những người khai thác có chi phí cao hơn có thể bị mắc kẹt do thu nhập ngay lập tức giảm sau khi giảm một nửa. , bài viết này đánh giá chi phí sản xuất trung bình của mỗi BTC sau halving và kết quả cho thấy chi phí trung bình là 37.856 USD;
Cải thiện hiệu quả mạng khai thác: Mặc dù nhu cầu năng lượng ngày càng tăng của mạng khai thác, hiệu quả đã được cải thiện đáng kể. Sử dụng dữ liệu số ngẫu nhiên giúp phân tích hiệu quả của các mô hình khai thác khác nhau.Hiệu suất trung bình hiện tại của mạng khai thác Bitcoin là 34 W/T, dự kiến sẽ giảm xuống 10 W/T vào giữa năm 2026;
Khai thác bitcoin và tác động môi trường: Khai thác bitcoin thường sử dụng các nguồn tài nguyên bị bỏ hoang ở các vùng sâu vùng xa.Daniel Batten cho biết hiện tại khoảng 53% hoạt động khai thác Bitcoin sử dụng năng lượng bền vững nên có thể giảm đáng kể lượng khí thải do đốt khí đốt tự nhiên.Đây là một vấn đề môi trường lớn;
Phân tích tài chính của các công ty khai thác sau khi giảm một nửa: Sau khi giảm một nửa vào năm 2024, chi phí sản xuất và cơ cấu lợi nhuận của các công ty khai thác sẽ thay đổi. Phân tích của bài viết này tập trung vào các cấu trúc chi phí khác nhau của các công ty khai thác niêm yết và tính dễ bị tổn thương của họ đối với việc giảm một nửa Bitcoin;
Kết luận và định vị thợ mỏ: Hầu hết các thợ mỏ sẽ phải đối mặt với thách thức về chi phí SGA cao và phải giảm chi phí để duy trì lợi nhuận.Ngay cả khi giá Bitcoin vẫn trên 40.000 USD, chỉ một số công ty khai thác dự kiến sẽ có lãi;
Sự phát triển của mạng lưới khai thác Bitcoin
Mạng khai thác Bitcoin đã có sự tăng trưởng nhanh chóng, với sức mạnh tính toán tăng 104% vào năm 2023. Việc mở rộng nhanh chóng này làm dấy lên mối lo ngại về tính bền vững của nó, cả từ góc độ môi trường lẫn lợi nhuận của mạng lưới khai thác, cả hai vấn đề này đều được chúng tôi nhắm đến giải quyết trong bài viết này.
Chi phí sản xuất Bitcoin trung bình sau halving cuối cùng của chúng tôi cho mỗi công cụ khai thác được hiển thị bên dưới, nêu bật chi phí sản xuất trung bình là 37.856 USD.
Mặc dù khai thác Bitcoin có một số điểm tương đồng với khai thác truyền thống, chẳng hạn như tiêu thụ năng lượng để tạo ra tài sản có giá trị, nhưng điểm tương đồng phần lớn chỉ dừng lại ở đó. Một cơ chế tự điều chỉnh duy nhất được gọi là điều chỉnh “độ khó” trong quy trình khai thác Bitcoin đảm bảo rằng nguồn cung BTC duy trì những thay đổi không co giãn nghiêm ngặt:
Tại một thời điểm nào đó trong chu kỳ khai thác Bitcoin, những người khai thác ở đầu trên của đường cong chi phí sẽ bắt đầu cảm nhận được tác động và tốc độ băm sẽ bắt đầu giảm - vì mức tăng giá không đủ để bù đắp cho sự gia tăng độ khó khai thác.
Cho dù có 2 hay 2 triệu thợ mỏ trong mạng thì số lượng Bitcoin được khai thác vẫn giữ nguyên cho đến sự kiện halving tiếp theo theo lịch trình. Điều này có nghĩa là nếu sức mạnh tính toán chung của mạng tăng lên đáng kể, độ khó khai thác sẽ được điều chỉnh tăng lên để giữ tốc độ sản xuất BTC ổn định, từ đó loại bỏ các công ty khai thác có chi phí cao hơn ra khỏi thị trường.
Do đó, phân tích của chúng tôi tập trung vào các cấu trúc chi phí khác nhau của các công ty khai thác được liệt kê và những công ty dễ bị tổn thương nhất trước đợt halving mới nhất vào tháng 4 năm 2024.
Để dự đoán sức mạnh tính toán sẽ phát triển ở đâu trong tương lai, cách tiếp cận tốt nhất của chúng tôi là phân tích các mô hình lịch sử. Lý luận định tính cho thấy rằng tốc độ tăng trưởng băm sẽ được thúc đẩy một phần bởi giá Bitcoin: triển vọng giá tích cực có thể khuyến khích các nhà khai thác tăng tỷ lệ băm, coi đó là lợi nhuận, nhưng hãy lưu ý rằng điều này phụ thuộc vào các giả định về giá trong tương lai.
Việc xem xét dữ liệu lịch sử cho thấy hoạt động khai thác đã tăng lên trong sự kiện halving. Tuy nhiên, do sự tăng trưởng theo cấp số nhân nên việc xác định một chu kỳ rõ ràng là một thách thức. Chúng tôi đã thực hiện một số công việc về vấn đề này.Công việc. Vì sức mạnh tính toán có xu hướng là một con số không ổn định nên việc sử dụng độ lệch so với xu hướng dữ liệu lịch sử sẽ cho kết quả chính xác hơn so với các phương pháp định tính thuần túy.
Vấn đề chính là hầu hết các đường xu hướng đều chứa thông tin trong tương lai, nghĩa là các đường xu hướng mà chúng ta thấy ngày nay sẽ khác trong quá khứ, vì vậy phương pháp đáng tin cậy nhất là tính toán đường xu hướng dựa trên dữ liệu ngoài mẫu không tùy thuộc vào sự phát triển trong tương lai.
Dữ liệu cho thấy một mô hình đều đặn thú vị xảy ra giữa các chu kỳ giảm một nửa, điều này cho thấy rằng từ góc độ lịch sử, đỉnh cao sức mạnh tính toán hiện tại không phải là hiếm tại điểm sự kiện tương ứng của chu kỳ. Biểu đồ dưới đây cho thấy điều này rõ ràng hơn. của sự thay đổi này.
Kể từ lần giảm một nửa Bitcoin đầu tiên vào năm 2012 và các lần giảm một nửa tiếp theo vào năm 2016 và 2020, một mô hình đã xuất hiện, theo đó tỷ lệ băm thường sẽ giảm khoảng 9% dưới đường xu hướng sau khi giảm một nửa, thường kéo dài khoảng sáu tháng. Năm 2020 có phần đặc biệt. Do lệnh cấm khai thác của Trung Quốc, khoảng thời gian này đã được kéo dài đáng kể, dẫn đến mức giảm 42% so với đường xu hướng.
Tuy nhiên, mô hình này thường liên quan đến việc giảm hashrate ban đầu, sau đó là sự phục hồi ở giữa chu kỳ, sau đó là hoạt động tăng đột biến khoảng một năm trước khi giảm một nửa tiếp theo.
Chu kỳ này rất hợp lý: Để duy trì tính cạnh tranh trước sự kiện halving, các công ty khai thác đã tăng chi tiêu vốn, đẩy hashrate lên trên đáng kể so với xu hướng. Sau halving, thu nhập trực tiếp của thợ mỏ giảm, ảnh hưởng đến chu kỳ chi tiêu vốn của họ. Chu kỳ hiện tại cũng không ngoại lệ. Điều đáng chú ý là đỉnh tăng trưởng sức mạnh tính toán thường xảy ra khoảng 4 tháng trước khi halving, có thể do “sự bùng nổ Bitcoin” khiến độ khó khai thác tăng cao, buộc các thợ mỏ và máy khai thác có chi phí sản xuất cao hơn phải thoát ra. . Độ khó khai thác hiện tại đang ở mức cao nhất mọi thời đại và phù hợp với mức đỉnh “tương đối” được quan sát thấy trong các chu kỳ trước đó.
Tương lai sức mạnh tính toán của Bitcoin là gì? Lấy xu hướng lịch sử làm kim chỉ nam, chúng tôi có thể kỳ vọng rằng vào thời điểm halving vào tháng 4 năm 2024, sức mạnh tính toán sẽ trở lại đường xu hướng khoảng 450 EH/s. Sau sáu tháng, nó có thể giảm xuống còn 410 EH/s. Sau đó, theo dự đoán của đường xu hướng, sức mạnh tính toán sẽ tăng mạnh lên xấp xỉ 550 EH/s vào cuối năm 2024.
Việc giảm một nửa này có thể sẽ loại bỏ các công cụ khai thác ở đầu trên của đường cong chi phí, mang lại cho những người có thanh khoản dồi dào cơ hội mua phần cứng khai thác với giá chiết khấu. Kịch bản này phụ thuộc rất nhiều vào việc liệu giá có tăng cao hơn chi phí sản xuất trung bình của mỗi thợ mỏ hay không và có thể yêu cầu giảm giá đáng kể hoặc giảm đáng kể phí giao dịch, chẳng hạn như giảm mức sử dụng Ordinal.
Cải thiện hiệu quả mạng lưới khai thác
Hiện có rất nhiều loại thiết bị khai thác được sử dụng cho Bitcoin, bao gồm nhiều mức tiêu thụ năng lượng, tốc độ băm và mức tiêu thụ năng lượng tương ứng. Trong lịch sử, sự đa dạng này đã gây khó khăn cho việc xác định hiệu quả tổng thể của các công cụ khai thác.
Karim Helmy của CoinMetrics đã thực hiện một số nghiên cứu đáng chú ý bằng cách sử dụng dữ liệu số ngẫu nhiên để lấy dấu vân tay phần cứng. Để tránh đi quá sâu vào chi tiết kỹ thuật, chúng tôi nhận thấy rằng mỗi mô hình khai thác để lại một “vết hơi” duy nhất trên chuỗi khối Bitcoin tương tự như “vệt hơi” do máy bay để lại ở độ cao và sau đó có thể phân tích chữ ký duy nhất này , để xác định sự phân bố của các mô hình khai thác khác nhau trong mạng.
Vì hiệu quả của từng mô hình khai thác được đo bằng W/T nên có thể tính toán được hiệu quả tổng thể của toàn bộ mạng khai thác Bitcoin. Vì xu hướng này tương đối tuyến tính nên các xu hướng trong tương lai cũng có thể dự đoán được.
Mạng khai thác Bitcoin hiện tại có hiệu suất trung bình có trọng số là 34 W/T. Hiệu suất đã tăng 8% chỉ riêng vào năm 2023. Trong 3 năm qua, hiệu suất tổng thể đã tăng 28%.
Theo những dự đoán xu hướng này, mức hiệu suất tổng thể của mạng khai thác Bitcoin có thể giảm xuống khoảng 10 W/T vào giữa năm 2026 khi các thiết kế chip tiếp tục cải tiến và phần cứng khai thác hiệu quả hơn được đưa vào sử dụng.
Việc khai thác bitcoin luôn theo đuổi nguồn năng lượng rẻ nhất, điều này dẫn đến việc các thợ đào thường sử dụng điện thải - tức là nguồn điện không thể dễ dàng bán cho lưới điện hiện có.
Thông thường, điều này liên quan đến các dự án năng lượng tái tạo nằm ở vùng sâu vùng xa, vì vậy ngày càng có nhiều hoạt động khai thác Bitcoin được cung cấp bởi các nguồn năng lượng bền vững. Theo ước tính của Daniel Batten, khoảng 53% lượng điện tiêu thụ hiện đang được sử dụng để khai thác Bitcoin là năng lượng bền vững, tỷ lệ này đã vượt quá ngành tài chính. Như Daniel Batten đã chỉ ra, ước tính chỉ có khoảng 53% lượng điện tiêu thụ ở ngành tài chính sử dụng 40% nguồn năng lượng bền vững.
Trong khi sức mạnh tính toán gần đây đã tăng lên đáng kể, thì ngược lại, hiệu quả của mạng vẫn tiếp tục được cải thiện.
Mức độ chi tiết mới trong dữ liệu nonce của CoinMetrics có nghĩa là chúng tôi có thể ước tính chi phí điện hàng năm tương đương vớiƯớc tính của Đại học Cambridgerất gần.
Dữ liệu nhấn mạnh rằng mặc dù hiệu quả khai thác của toàn bộ mạng Bitcoin được cải thiện đáng kể, nhưng nhu cầu năng lượng của mạng khai thác đã đạt mức cao kỷ lục 115 TWh hàng năm, sẽ tăng 44% vào năm 2023. Tuy nhiên, do hiệu quả khai thác ngày càng tăng nên mức tăng nhu cầu điện năng này được coi là tương đối khiêm tốn so với mức tăng sức mạnh tính toán.
Nghiên cứu của Daniel Batten về cường độ phát thải của ngành khai thác mỏ cho thấy lượng khí thải CO2 thực sự đã giảm đáng kể, mặc dù rất khó theo dõi một số nguồn dữ liệu được sử dụng:
Kể từ năm 2021, lượng khí thải CO2 của ngành khai thác mỏ đã giảm từ gần 600 gam CO2/kWh xuống chỉ còn 299 gam CO2/kWh. Sự sụt giảm này có thể là do việc sử dụng năng lượng bền vững đã tăng đáng kể - từ 33% vào năm 2021 lên 52% hiện nay.
Cơ cấu nhiên liệu của lưới điện Texas phản ánh điều này ở một mức độ nào đó - hoạt động khai thác Bitcoin chiếm tỷ trọng lớn và dữ liệu IEEFA cho thấy năng lượng tái tạo đã tăng từ 20% tổng sản lượng năng lượng vào năm 2017 lên 31% vào năm 2023.
Bitcoin giúp giảm lượng khí thải carbon
Như một báo cáo gần đây của BBC đã nhấn mạnh, việc đốt khí gas đang trở thành một vấn đề ngày càng gia tăng. Báo cáo thu hút sự chú ý đến thực tế là việc khoan dầu ở vùng Vịnh và hoạt động liên quan đến việc đốt quá nhiều khí đốt tự nhiên gây ra mối đe dọa lớn hơn cho hàng triệu người so với trước đây.
Mesa Solutions cho biết mặc dù việc đốt rác có tác động đến môi trường thấp hơn so với lượng khí thải - vì nó có thể giảm 92% lượng khí thải carbon dioxide tương đương - việc sử dụng rộng rãi nó vẫn là một mối lo ngại. Hình ảnh do SkyTruth cung cấp minh họa một cách sinh động mức độ của vấn đề toàn cầu này, với các chấm màu vàng đánh dấu rõ ràng các khu vực đang có hoạt động đốt cháy.
Ngân hàng Thế giới ước tính khoảng 139 tỷ mét khối khí đốt tự nhiên sẽ được đốt trên toàn cầu vào năm 2022, tương đương với tổng lượng tiêu thụ khí đốt tự nhiên ở Trung và Nam Mỹ cộng lại. Theo Mesa Solutions, quá trình đốt khí metan thông thường hiện nay thải ra 59 gam carbon dioxide tương đương (CO 2 e) trên 1.000 BTU.
Để so sánh, việc sử dụng máy phát điện tua-bin hiện đại chỉ thải ra 22 gam CO2e trên 1.000 BTU, tương đương với việc giảm 63% lượng khí thải, khiến nó ít gây ô nhiễm hơn ba lần so với ô tô chạy xăng.
Thách thức chính đối với việc đốt khí thải là năng lượng liên quan không thể được lưu trữ hoặc vận chuyển một cách tiết kiệm và do đó thường bị đốt. Điều này thường xảy ra ở những vùng sâu vùng xa không có lưới điện hoặc đường ống. Chúng tôi tin rằng khai thác Bitcoin có thể giảm đáng kể lượng khí thải từ quá trình đốt rác . Điều này là do phần cứng khai thác cũng như các máy phát điện cần thiết có thể được đặt trong các container vận chuyển và chạy ở những địa điểm xa xôi này, cách xa lưới điện đã được thiết lập.
Ngoài ra, quá trình đốt thường dẫn đến tỷ lệ rò rỉ khí mêtan cao hơn, xảy ra khi một phần nhỏ khí tự nhiên không cháy hoàn toàn và do đó thoát ra ngoài khí quyển, điều này đặc biệt phổ biến trong điều kiện gió. Ngược lại, tua bin được biết là có tỷ lệ rò rỉ khí mêtan thấp nhất, làm giảm đáng kể nguy cơ xảy ra sự cố như vậy.
Hiện tại, quá trình đốt khí đốt tự nhiên thải ra khoảng 406 triệu tấn carbon dioxide mỗi năm, tuy nhiên nếu tất cả khí đốt tự nhiên hiện được sử dụng để khai thác Bitcoin thì lượng khí thải này có thể giảm xuống còn khoảng 152 triệu tấn carbon dioxide. Vì việc đốt rác thải toàn cầu hiện chiếm 1,1% lượng khí thải carbon dioxide toàn cầu nên việc khai thác Bitcoin có thể giảm lượng khí thải đốt rác thải toàn cầu xuống chỉ còn 0,41% lượng khí thải toàn cầu.
Tính đến thời điểm hiện tại, chỉ có khoảng 120 MW công suất khai thác Bitcoin được biết là sử dụng năng lượng khí đốt tự nhiên bị loại bỏ, vì vậy nếu hoạt động khai thác Bitcoin mở rộng việc sử dụng lượng khí thải lãng phí này, nó có khả năng giảm đáng kể tiềm năng phát thải CO2 toàn cầu.
Tác động của việc giảm một nửa đối với các công ty khai thác Bitcoin
Trong bài viết nghiên cứu này, chúng tôi ước tính mức trung bình có trọng số của chi phí sản xuất Bitcoin và chi phí tiền mặt trong quý 3 năm 2023 – lần lượt là khoảng 16.800 USD và 25.000 USD mỗi Bitcoin.
Dự kiến, sau sự kiện halving vào tháng 4 năm 2024, những chi phí này có thể sẽ giảm xuống lần lượt là 27.900 USD và 37.800 USD. Nhờ cơ cấu chi phí hiệu quả và kế hoạch tăng trưởng dài hạn, Riot có vẻ là công ty khai thác được trang bị tốt nhất để đối phó với những thay đổi này. Chúng tôi đã phân tích báo cáo tài chính của các công ty khai thác tư nhân và niêm yết và giả định giá Bitcoin là 40.000 USD. Chúng tôi nhận thấy rằng những khó khăn sắp tới đối với hầu hết các công ty khai thác có thể xuất phát từ doanh thu tăng cao, chi phí chung và chi phí hành chính (SGA).
phương pháp luận
Chúng tôi đã áp dụng phương pháp tiếp cận báo cáo thu nhập hợp nhất đã điều chỉnh để phân tích tài chính cho quý 3 năm 2023. Cách tiếp cận được tiêu chuẩn hóa áp dụng cho hoạt động khai thác của 14 công ty khai thác, 13 trong số đó là các thực thể được niêm yết công khai, cùng nhau chiếm 19% tổng công suất khai thác Bitcoin tính đến tháng 12 năm 2023. Sau khi giảm một nửa (tốc độ băm mạng là 450 EH/s) tài khoản khoảng 25%.
Dữ liệu của chúng tôi trong quý 3 năm 2023 chủ yếu đến từ hồ sơ của SEC, báo cáo sản xuất trên trang web hoặc ước tính khi cần thiết.
Cách tiếp cận của chúng tôi bao gồm:
Chi phí doanh thu thể hiện chi phí doanh thu tự khai thác, chủ yếu là chi phí điện;
SGA loại bỏ các chi phí không dùng tiền mặt như bồi thường dựa trên cổ phiếu, thanh toán một lần;
Chi phí lãi vay chỉ tính lãi vay và không bao gồm phí thuê hoặc các chi phí tài chính khác;
Sau sự kiện giảm một nửa, chi phí trực tiếp để đạt được điểm hòa vốn sản xuất và vận hành đã thay đổi đáng kể, lần lượt đạt 27.900 USD và 37.800 USD. Thay đổi này bắt nguồn từ tác động của việc giảm một nửa phần thưởng khối. Cách tiếp cận của chúng tôi để dự báo doanh thu và chi phí như sau:
Thị phần sức mạnh tính toán được xác định bởi sức mạnh tính toán trước được tiết lộ bởi mỗi công ty, được biểu thị bằng phần trăm sức mạnh tính toán ước tính của chúng tôi khi giảm một nửa 450 EH/s, giảm khoảng 10% so với 500 EH/s ;
Chi phí sản xuất được tính toán bằng cách sử dụng phương pháp từ dưới lên, bao gồm hiệu suất phần cứng khai thác, chi phí điện, kilowatt giờ sử dụng (sử dụng mức sử dụng cố định trong quý 3 năm 2023) và số lượng Bitcoin được khai thác;
Giả sử chi phí SGA vẫn ổn định trong quý 3 năm 2023, vì chi phí của công ty dự kiến sẽ không thay đổi đáng kể do sự kiện halving;
Chi phí lãi vay được xác định bằng số dư nợ gốc nhân với lãi suất thông thường;
Phương pháp toàn diện của chúng tôi đảm bảo phân tích tài chính được chuẩn hóa và có thể so sánh trước và sau halving nhằm hướng dẫn hiệu quả các quyết định hoạt động của chúng tôi;
Sức mạnh tính toán của thợ mỏ
Trung bình cứ mười phút một lần, mạng Bitcoin tạo ra một khối do một người khai thác tính toán (đoán) chính xác một hàm băm (giá trị chữ và số 64 bit giả ngẫu nhiên), trong khi các công cụ khai thác còn lại của mạng xác minh tính chính xác của nó. Những người khai thác có sức mạnh tính toán cao hơn (nhiều máy khai thác hơn, dẫn đến sức mạnh tính toán nhiều hơn) kiểm soát tỷ lệ sức mạnh tính toán của mạng lớn hơn và do đó có cơ hội tạo khối và nhận phần thưởng khối cao hơn (hiện tại là 6,25 BTC, nhưng do sự kiện halving , nó sẽ giảm một nửa xuống còn 3,125 BTC vào khoảng tháng 4 năm 2024) cộng với phí giao dịch.
Về cơ bản, các thợ mỏ đang chạy đua vũ trang để mua và bổ sung càng nhiều máy móc càng tốt.
Càng sử dụng nhiều máy khai thác để tự khai thác thì trung tâm dữ liệu cần có càng lớn (trong phạm vi megawatt). Hầu hết chi phí vốn khổng lồ này được tài trợ bằng tiền mặt, vốn chủ sở hữu hoặc nợ, điều này có thể ảnh hưởng đến tổng chi phí sản xuất của thợ mỏ thông qua các khoản thanh toán lãi suất cao hơn và khiến thợ mỏ gặp rủi ro trong thời kỳ giá Bitcoin thấp.
Ví dụ: Core Scientific phá sản vào cuối năm 2022 và Mawson không trả được khoản vay Marshall, theo hồ sơ cho quý 3 năm 2023. Những ví dụ này không phải là trường hợp duy nhất.
sản xuất bitcoin
Số lượng Bitcoin được sản xuất là không thể thiếu đối với cơ cấu chi phí và kinh tế đơn vị của mỗi thợ mỏ. Để các công ty khai thác đạt được sản lượng Bitcoin tương tự như trước khi giảm một nửa, họ cần tăng gấp đôi thị phần sức mạnh tính toán của mình, điều này rất khó khăn khi sức mạnh tính toán của mạng đã tăng trưởng với tốc độ CAGR khoảng 53% trong ba năm qua. , hoặc việc tăng số phí tính cho mỗi khối là cần thiết để bù đắp đầy đủ cho việc giảm phần thưởng khối do halving gây ra.
Hóa đơn tiền điện
Cấu trúc chi phí của máy khai thác Bitcoin là sự kết hợp của hai yếu tố đầu vào: năng lượng và thiết bị. Các công ty niêm yết mà chúng tôi theo dõi tiêu thụ trung bình 4,5 xu mỗi kilowatt giờ năng lượng. Năng lượng này được mua trên thị trường bán buôn, rất có thể là ở thị trường giao ngay hoặc tương lai, hoặc được thương lượng với nhà cung cấp năng lượng thông qua hợp đồng thỏa thuận mua bán điện (PPA), thường cung cấp một mức giá cố định cho năng lượng nhưng cũng thường liên quan đến việc Trả tiền hoặc Điều khoản Không đàm phán” (Foresight News lưu ý bên mua điện hứa mua và thanh toán tiền điện theo lượng điện tối thiểu hàng năm đã thỏa thuận trong hợp đồng PPA, bất kể bên mua điện có thực sự cần hay không).
Ngược lại, các thợ mỏ có nhiều quyền kiểm soát hơn đối với đội thiết bị khai thác của họ và có thể giảm hóa đơn năng lượng bằng cách đầu tư vào các máy hiệu quả hơn, để mỗi máy khai thác tiêu thụ tương đối ít điện hơn trên mỗi đơn vị công suất tính toán.
Trong số các công ty khai thác được liệt kê mà chúng tôi theo dõi, hiệu suất của toàn bộ đội khai thác dự kiến cũng sẽ giảm từ 29 W/T xuống 26 W/T khi halving. Bạn có thể xem ví dụ về cách các thợ mỏ nâng cấp đội thiết bị khai thác của mình để tăng hiệu quả (tức là giảm W/T) trong các giao dịch máy móc mới nhất từ CleanSpark và Iris Energy:
Trong số đó, mỗi người mua 4,4 EH/s và 1,4 EH/s máy khai thác Bitmain Antminer S 21, với tỷ lệ hiệu suất là 17,5 W/T và giá khoảng 14 USD/TH.
Ma trận bên dưới cho thấy rằng mặc dù T 21 là mẫu mới hơn nhưng S 21 vượt trội hơn tất cả các loại máy khai thác khác trong mọi kịch bản về điện và giá băm do tốc độ băm cao hơn (ảnh hưởng đến doanh thu) và mức tiêu thụ điện năng thấp hơn (ảnh hưởng đến chi phí).
Hình dưới đây cho thấy những thay đổi về hiệu suất của máy khai thác trước và sau khi giảm một nửa. Lưu ý rằng mặc dù hầu hết các công ty khai thác đang cải thiện hiệu suất (W/T) của toàn bộ đội khai thác của họ nhưng cơ cấu chi phí trực tiếp của họ lại không được cải thiện. Điều này là do các thợ mỏ, như đã đề cập trước đó, cần tăng mức tiêu thụ điện và tiêu thụ năng lượng để khai thác cùng một lượng Bitcoin.
Trước và sau khi giảm một nửa, chi phí điện trung bình có trọng số trên mỗi Bitcoin trong cơ cấu chi phí tiền mặt lần lượt chiếm khoảng 68% và 71%, với mức tăng nhỏ chủ yếu là do quy mô và giá năng lượng tăng nhẹ.
Vòng đời của thợ mỏ
Chúng tôi xác định thời gian tồn tại là số ngày mà người khai thác có thể hoàn trả chi phí hoạt động bằng tiền mặt bằng cách sử dụng tiền mặt và dự trữ Bitcoin. Không có chiến lược quản lý tiền tiêu chuẩn trong toàn ngành. Một số người tích lũy càng nhiều sản lượng càng tốt, còn được gọi là HODLing, trong khi những người khác thì không và chọn bán Bitcoin trực tiếp khi chúng được khai thác.
Các công ty khai thác có đủ vốn và số dư Bitcoin lớn, chẳng hạn như Riot, có thể nhận được phí bảo hiểm cao hơn trong thị trường tăng trưởng. Tuy nhiên, sự kết hợp giữa vòng đời thấp và chi phí tiền mặt cao khiến các công ty khai thác như Stronghold có nguy cơ giá Bitcoin giảm.
chi phí sản xuất tiền mặt
Dựa trên biểu đồ bên dưới, chúng tôi tin rằng Riot, TeraWulf và Cleanspark đang ở vị thế tốt nhất trước halving. Một trong những vấn đề lớn mà các công ty khai thác phải đối mặt là chi phí SGA rất lớn. Để các thợ đào hòa vốn, việc giảm một nửa có thể buộc họ phải cắt giảm chi phí bán hàng và hành chính, nếu không họ có thể tiếp tục thua lỗ và phải thanh lý số dư HODL cũng như các tài sản lưu động khác.
Lưu ý: Dữ liệu của Iris Energy và Cormint dựa trên hồ sơ quý 2 năm 2023, các cuộc họp quản lý và báo cáo sản xuất hàng tháng.
Tóm lại là
Phân tích của chúng tôi cho thấy Riot dường như được trang bị tốt nhất để xử lý sự phức tạp của sự kiện halving, chủ yếu là do cấu trúc chi phí và vòng đời dài của nó. Phần lớn những khó khăn mà miner sẽ gặp phải có thể xuất phát từ doanh thu khổng lồ và chi phí hành chính cần phải cắt giảm để duy trì lợi nhuận.
Nhìn chung, trừ khi giá Bitcoin duy trì trên 40.000 USD, chúng tôi tin rằng chỉ Bitfarms, Iris, CleanSpark, TeraWulf và Cormint mới có thể tiếp tục sinh lãi. Tất cả các công ty khai thác khác có khả năng ăn vào cổ phiếu, cuối cùng buộc phải pha loãng giá cổ phiếu hơn nữa vì họ có khả năng tăng vốn chủ sở hữu hoặc chuyển đổi nợ.
IOS
Android