Tại sao stablecoin GHO gốc USD của Aave luôn ở mức dưới 1 USD?
Tác giả gốc: @TokenBrice
Bản tổng hợp gốc: Peisen, BlockBeats
Ghi chú của biên tập viên: GHO, stablecoin gốc trong giao thức Aave, đã ở mức dưới 1 đô la kể từ khi thành lập và hiện ở mức khoảng 0,96 đô la, Kỹ sư thanh khoản@TokenBriceĐăng một bài đăng trên các nền tảng truyền thông xã hội để giải thích hiện tượng này và chỉ ra những thiếu sót trong việc quản lý thanh khoản của nó. Nhưng ông cũng cho rằng ngoài việc cung cấp thanh khoản, việc nắm giữ GHO hiện không còn giá trị thực tế.
BlockBeats vào ngày 16 tháng 10báo cáo, cộng đồng Aave đã thông qua đề xuất của ARFC về việc “tăng thêm lãi suất cho vay GHO của stablecoin lên 3%” với mục đích tăng cường neo GHO và tăng thu nhập.ngày 17, lượng lưu hành stablecoin GHO gốc của Aave đã vượt quá 25 triệu, đạt 25, 152, 308 tính đến thời điểm hiện tại.
Dựa trên,@TokenBriceÔng sẽ đề xuất và thực hiện một loạt biện pháp ứng phó để quản lý DAO với tư cách là thành viên của Ủy ban thanh khoản và cam kết đưa giá GHO đạt ít nhất 0,985 USD trong vòng một tháng trong giai đoạn này. BlockBeats biên dịch văn bản gốc như sau:
Kể từ khi thành lập, GHO đã giao dịch dưới mức giá cơ bản (hiện tại là khoảng 0,96). Bạn có thể tự hỏi tại sao và liệu điều này có thay đổi hay không. Câu trả lời đơn giản là: Sự biến động giá của GHO xuất phát từ sự mất cân đối giữa cung và cầu và vấn đề này sắp được giải quyết. Bạn muốn một câu trả lời chi tiết? Hãy đọc tiếp, một hành trình khám phá hấp dẫn sắp bắt đầu.
Đầu tiên, chúng ta cần hiểu GHO: đó là một loại stablecoin gốc trong hệ sinh thái Aave có thể được tạo ra bằng cách sử dụng bất kỳ mã thông báo nào được hỗ trợ làm tài sản thế chấp trên Aave. Người đi vay phải trả lãi suất do cơ quan quản lý xác định và người nắm giữ stkAAVE được giảm giá theo tỷ lệ đó. Phạm vi lãi suất hiện tại là 2,13% đến 3,05% và dự kiến sẽ sớm tăng lên.
Vấn đề lãi suất GHO
Tình hình hiện tại của GHO tương tự như những ngày đầu của Maker/DAI: lãi suất của nó được xác định bởi quản trị (không có PSM/GSM), có nghĩa là GHO không thể điều chỉnh một cách tự nhiên trong điều kiện thị trường thay đổi. Tuy nhiên, điều kiện thị trường đã thay đổi đáng kể kể từ khi GHO ra đời. Tôi đã chia sẻ ý kiến của mình về thiết kế này nhiều lần và không cần phải lặp lại nữa, hãy đọc blog của tôi để biết chi tiết.
Nếu bạn thắc mắc tại sao lãi suất và mô hình lãi suất hiện tại có vấn đề thì câu trả lời rất đơn giản: nó vẫn thấp hơn nhiều so với các lựa chọn thay thế khác, chẳng hạn như lãi suất vay DAI trên Maker hoặc thậm chí lãi suất vay các stablecoin khác trên Aave (như $ >5% DAI hoặc $USDC). Điều này dẫn đến một chu kỳ chênh lệch giá trong đó chủ sở hữu stkAAVE có thể vay GHO với lãi suất hàng năm khoảng 2,13%, đổi nó lấy DAI và hưởng lãi suất tiết kiệm DAI (hiện là 5%).
Như tôi đã đề cập ở trên, các cơ quan quản lý nhận thức rõ vấn đề này và đang tích cực giải quyết. Vì vậy, từ góc độ đó, triển vọng là tích cực, vấn đề chỉ là thời gian. Bây giờ chúng ta hãy thảo luận về một chủ đề chính khác giải thích tình hình hiện tại của GHO, có liên quan chặt chẽ đến lợi ích.
Tính thực tiễn của GHO
Một cách hiệu quả để đảm bảo sự ổn định lâu dài của stablecoin là mang lại cho chúng giá trị ứng dụng thực tế. Thật vậy, điều này rất quan trọng đối với những người vay hoặc mua stablecoin với số lượng lớn và giữ chúng với tư cách là người nắm giữ những tài sản đó. Ví dụ: nhóm ổn định $LUSD của @LiquityProtocol cho phép chủ sở hữu LUSD kiếm ETH từ quy trình thanh lý và LQTY từ quy trình phát thải. Quỹ ổn định là một trường hợp đặc biệt vì nó cũng đóng vai trò là nguồn dự trữ chính để thanh lý giao thức.
Các giao thức CDP khác đã triển khai các giải pháp khác nhau nhưng đều đạt được mục đích chung là cung cấp tiện ích cho stablecoin, chẳng hạn như: Dai Savings Rate trong MakerDAO: người dùng có thể stake DAI để kiếm thêm DAI.
Mặc dù mỗi giải pháp này đều có những đặc điểm riêng, nhưng từ góc độ vĩ mô, chúng đều đạt được cùng một mục đích: đảm bảo rằng có một nhóm người nắm giữ stablecoin sẵn lòng giữ chúng như những tài sản đó, tức là không đổi chúng lấy một stablecoin khác hoặc tài sản nào khác.
Đây chính xác là điều GHO hiện đang thiếu: ngoài việc cung cấp tính thanh khoản, việc nắm giữ GHO hiện không có giá trị ứng dụng thực tế. Do đó, hầu hết những người đi vay được hưởng chi phí vay thấp hơn thị trường đều vui lòng bán GHO của họ cho một stablecoin khác để kiếm lợi nhuận từ các loại tiền tệ đó, chẳng hạn như DAI.
Hiện nay, về vấn đề này, ban quản trị đã nhận thức được và xem xét các lựa chọn của mình, những lựa chọn chính bao gồm:
1. Thêm wGHO làm tài sản thế chấp trên Aave
2. Cung cấp cho chủ sở hữu GHO các lựa chọn cá cược: Lãi suất tiết kiệm GHO.
Bây giờ sân khấu đã sẵn sàng, chúng ta có thể nói về chủ đề yêu thích của tôi: chiến lược thanh khoản!
Những tồn tại trong quản lý thanh khoản GHO đến nay
Quản lý thanh khoản là một trò chơi khó khăn: duy trì sự cân bằng ổn định giữa chi tiêu, hiệu quả, mục tiêu chính trị và thị trường. Trong trường hợp các stablecoin chưa được chốt như GHO, việc tìm ra điều gì là cần thiết và điều gì có hại sẽ trở nên khó khăn hơn.
Trên thực tế, mặc dù bạn có thể thấy tôi phàn nàn hàng ngày về hiệu quả thanh khoản, nhưng đó lại là điều bạn ít quan tâm nhất khi phát triển chiến lược tái chốt giá stablecoin. Điều này là do việc neo lại yêu cầu một số biện pháp kém hiệu quả hơn, chẳng hạn như thanh toán thanh khoản ngoài phạm vi để hỗ trợ giá.
Mặc dù Ủy ban Thanh khoản GHO bao gồm các chuyên gia giàu kinh nghiệm nhưng họ đã rơi vào bẫy theo đuổi hiệu quả, điều này gây bất lợi cho việc neo đậu. Để bạn hiểu rõ hơn, hãy đưa ra một số ví dụ.
Nhóm Stableswap hỗ trợ GHO
Stableswap thường được coi là một lựa chọn tập trung thanh khoản rất tốt cho stablecoin: nó tập trung thanh khoản quanh mức giá 1:1, cung cấp khi tất cả các stablecoin liên quan thực sự được chốt.
Tuy nhiên, nếu một tài sản bị tách rời, tình hình sẽ trở nên tồi tệ hơn vì Stableswap thực sự có thể làm trầm trọng thêm vấn đề. Tại sao chuyện này đang xảy ra? Chúng ta có thể quan sát sự phân bổ thanh khoản của nhóm Stableswap chính $GHO.
Do giá neo của GHO thấp nên nồng độ GHO trong pool cao hơn nhiều so với mục tiêu 50%. Giả sử TVL là 10 triệu để thuận tiện cho việc tính toán, nếu tất cả các stablecoin được neo hoàn hảo, sẽ có khoảng 5 triệu GHO trong nhóm và ba đồng tiền còn lại, mỗi đồng chiếm 1,33 triệu.
Tuy nhiên, chúng tôi thực sự có khoảng 7,5 triệu GHO và 2,5 triệu đồng tiền khác. Từ góc độ áp lực mua và bán, điều này có nghĩa là có khoản thặng dư 2,5 triệu GHO sẽ được cân bằng lại cho GHO khi giá GHO tăng. Về cơ bản, một bức tường gồm 2,5 triệu lệnh bán GHO được phân bổ giữa giá GHO 0,95 và 1,00.
Stableswap có hại cho những tài sản được chốt quá thấp hoặc quá cao: Khi stablecoin được chốt quá cao, chúng tôi quan sát thấy tác động tương tự nhưng ngược lại với những gì đã xảy ra với nhóm LUSD Curve vài tháng trước: tài sản được ghép nối trong nhóm trở nên nặng hơn. Khi giá LUSD giảm, nó đóng vai trò như một khoản dự trữ mua có khả năng ngăn chặn sự sụt giảm hiệu quả của nó.
Nhóm Uniswap V3 hỗ trợ 0,95-1,003 GHO
Bây giờ, vấn đề đã trở nên tế nhị hơn, nhưng khái niệm vẫn tương tự. Khi giá GHO ở khoảng 0,96, Bunni đã ra mắt nhóm GHO/USDC trên Uniswap v3 với phạm vi giá được đặt ở mức 0,95-1,003. Như mọi khi, để tính áp lực mua và bán, bạn phải tính số dư của các đồng tiền tương ứng. Vì sự phân bổ thanh khoản của Uniswap v3 là tuyến tính nên bạn cần tìm hiểu xem chúng tôi hiện đang ở đâu trong phạm vi (về mặt giá cả) để tính toán số dư trên cơ sở đó. Điều này thực sự rất đơn giản!
Dưới đây là bảng phân tích phạm vi giá: USDC -0,95 - 0,96 cho mọi thứ dưới 0,95 (chúng tôi hiện đang ở trong phạm vi 0,95-0,96) -0,97-0,980,99 -1,00 và cuối cùng là GHO cho mọi thứ trên phạm vi 1,00.
Như bạn có thể thấy, tại thời điểm ra mắt nhóm, giá nằm ở bên trái phạm vi của nó, nghĩa là hơn 80% thanh khoản tập trung vào GHO. Điều này cho thấy rằng nếu nguồn cung được cung cấp đầy đủ, sẽ có một lượng lớn lệnh bán trong phạm vi giá từ 0,96 đến 1,00. May mắn thay, giá của nhóm đã giảm ngoài phạm vi đặt trước và chương trình cung cấp thanh khoản của Bunni nhanh chóng bị đóng cửa, do đó chấm dứt tất cả các ưu đãi LP và tránh được một lượng lớn tiền gửi token.
Đã đến lúc thay đổi cách thức hoạt động của ủy ban thanh khoản
Ủy ban Thanh khoản (LC), được thành lập hai tuần trước, đã đưa ra một số biện pháp và hiện đang sử dụng cơ cấu hợp tác. Trong nỗ lực làm cho hoạt động của LC trở nên hợp lý, hiệu quả và không có lỗi hơn, ngày hôm qua chúng tôi đã quyết định thay đổi quy trình ra quyết định của mình.
Để đảm bảo rằng ủy ban hoạt động dưới sự lãnh đạo rõ ràng, với tầm nhìn rõ ràng và các hành động chính nhằm đạt được tầm nhìn đó, chúng tôi đã bỏ phiếu để giao tác giả này chịu trách nhiệm hợp lý hóa sự lãnh đạo.
Trong thời điểm khó khăn này, chúng ta cần thực hiện các biện pháp quyết liệt. Hiện giá GHO đã giảm xuống còn 0,96 USD, trách nhiệm của chúng tôi là đảm bảo rằng LC được sử dụng tối đa tiềm năng của nó. Vì vậy, tôi đề nghị LC hoạt động dưới sự lãnh đạo của tôi trong một tháng và đưa đề xuất này ra biểu quyết.
Với 4 phiếu tán thành và 2 phiếu không được biểu quyết (LC có 7 thành viên nhưng tôi bỏ phiếu trắng), UB Thanh khoản đã thông qua đề xuất.
Vì vậy, tôi sẽ tạm thời giữ chức vụ lãnh đạo Ủy ban Thanh khoản cho tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 11, với mục tiêu đưa giá GHO lên ít nhất là 0,985 trong thời gian này. Nếu chúng tôi không đạt được mục tiêu này, tôi sẽ chịu hoàn toàn trách nhiệm và nộp đơn từ chức lên ủy ban.
Tại sao chọn tôi?
Bây giờ, có thể bạn đang thắc mắc: Tại sao lại là tôi? Lý do thực sự rất đơn giản: Ủy ban Thanh khoản yêu cầu một loại chuyên môn độc nhất và có thể chỉ một số ít người trong toàn bộ hệ sinh thái DeFi sở hữu kiến thức này. Kiến thức này đòi hỏi khả năng của cả chuyên gia về stablecoin và thanh khoản. Cụ thể hơn, nó đòi hỏi kinh nghiệm quản lý thanh khoản định hướng trên các stablecoin không được chốt, mà tôi muốn gọi là “tài sản không được chốt”. Như bạn có thể mong đợi, không có nhiều người trong số họ. May mắn thay, tôi đã quản lý tính thanh khoản của một stablecoin đã tách riêng lên (LUSD, từ khi thành lập đến khoảng tháng 6) và tách riêng xuống một chút (LUSD, tháng 6 cho đến nay).
Tôi rất vui được áp dụng những kinh nghiệm này để lãnh đạo Ủy ban Thanh khoản trong việc tái neo đậu GHO. Để đạt được điều này, chúng tôi sẽ tận dụng tối đa tất cả các công cụ có liên quan, tập trung vào những công cụ phù hợp nhất cho nhiệm vụ @mavprotocol.
Maverick: Một công cụ plug-in?
Thật vậy, nhóm tĩnh của Maverick cho phép bạn đạt được mức phân phối thanh khoản đồng đều trong một phạm vi cụ thể, đây là một trong những ứng dụng thú vị nhất của nó. Thật không may, Uniswap không thể đạt được điều này vì phân phối của nó là tuyến tính. Điều này có nghĩa là bạn có thể tạo nhóm tĩnh và đặt lệnh giao dịch trong một phạm vi giá nhất định, đó chính xác là những gì chúng tôi sẽ sử dụng GHO để đạt được! Điều này đã bắt đầu diễn ra giữa GHO/USDC BP #57 0,956 và 0,966 và được gọi là Nhóm hỗ trợ mỏ neo GHO I.
Hãy lưu ý chữ I trong tên: điều này có nghĩa là sẽ có nhiều nhóm tương tự hơn trong tương lai. Khi giá di chuyển sang trái (tức là giá GHO tăng), các ưu đãi sẽ dần dần chuyển sang mức giá sàn cao hơn. Dưới sự hướng dẫn của cơ quan quản lý, GHO sẽ tiến tới giá neo với tốc độ ổn định nhưng chắc chắn thông qua các biện pháp khác như cải thiện tiện ích của GHO và kích thích trả nợ.
DeFi thật tuyệt vời: hãy tham gia, Ẩn danh!
Điều độc đáo ở DeFi là mọi người đều có thể xem, xác minh và tham gia vào các sự kiện trực tiếp của nó. Bất kể quan điểm của bạn về GHO như thế nào, bạn nên đặc biệt chú ý đến những phát triển ở đây trong những tuần tới, vì các thử nghiệm đang diễn ra có quy mô chưa từng có.
Điều thú vị hơn nữa là bạn không chỉ có thể là người quan sát mà còn có thể đóng góp tích cực vào những nỗ lực này. Dưới đây là một số cách có thể:
1. Nếu bạn có USDC nhàn rỗi, bạn có thể chú ý đến nhóm khai thác Maverick sắp tới tương tự như BP#57 và cấp vốn cho nó. Bạn cũng sẽ gặt hái được một số phần thưởng khá ấn tượng trong quá trình này.
2. Nếu bạn đang cung cấp tính thanh khoản trong nhóm GHO của Balancer hoặc hỗ trợ bằng vé veBAL/vlAURA của mình, vui lòng tạm thời dừng các hoạt động này. Mặc dù Aave/GHO giống như Balancer, như đã đề cập trước đó, Stableswap hiện đang bất lợi cho GHO. Giảm thiểu quy mô của nhóm này sẽ giúp giảm áp lực cần thiết để khôi phục lại mức giá cố định. Chúng tôi cũng tập trung vào nhóm /$crvUSD, mặc dù nhóm đó tương đối nhỏ ($300.000), vì vậy vấn đề ít cấp bách hơn.
3. Nếu bạn tin rằng Ủy ban Thanh khoản có khả năng khôi phục giá neo của GHO dưới sự lãnh đạo thống nhất mới, thì bạn có thể cân nhắc mua GHO. GHO hiện có giá 0,96% và nếu chúng tôi quay trở lại mức cố định trước cuối năm, bạn sẽ kiếm được lợi nhuận 4 xu cho mỗi 1 đô la trong 2 tháng, tương đương với lợi nhuận hàng năm là 24%. Đó là một khoản lợi nhuận khá tốt khi chỉ mua và nắm giữ một stablecoin.
Tôi đánh giá cao sự hỗ trợ của các thành viên khác trong Ủy ban Thanh khoản và sẽ làm mọi thứ có thể để biến điều này thành hiện thực. Khoản thanh toán mà tôi yêu cầu không phải dành cho những nỗ lực này mà chỉ đơn giản là khoản bồi thường cho phí gas của tôi (có thể là một vài ETH).
Trong vòng một tháng kể từ khi tôi đạt được mục tiêu, nếu Aave DAO và cộng đồng đánh giá cao những nỗ lực của tôi, yêu cầu duy nhất của tôi là mọi sự ghi nhận có hiệu lực trước đó sẽ được hướng tới chứ không phải cá nhân tôi: Ant rất mong muốn nhận được tài trợ vì điều đó sẽ giúp họ Mở rộng hoạt động của riêng bạn và thực hiện những sáng kiến táo bạo hơn như cuộc đảo chính nhỏ mà tôi đã thay mặt họ tiến hành ngày hôm qua.
