Outlier Ventures: Diễn giải toàn diện về tình hình cho vay tín chấp hiện nay
giới thiệu
Biên dịch nguyên văn: Deep Tide TechFlow
giới thiệu
ôn tập
ôn tập
Tài sản cho vay là nền tảng của bất kỳ hệ thống tài chính nào. Người cho vay có thể kiếm được lợi ích từ số tiền nhàn rỗi và người đi vay có thể tiếp cận nhanh chóng với vốn lưu động.
Các thị trường cho vay trong không gian DeFi thường được thế chấp quá mức, có nghĩa là người vay phải gửi nhiều tài sản thế chấp hơn giá trị của khoản vay.
Ví dụ: một người vay muốn cung cấp 10.000 đô la ETH làm tài sản thế chấp cho khoản vay 5.000 USDC. Mặc dù cho vay thế chấp quá mức là tiêu chuẩn trong DeFi, nhưng các khoản vay không có bảo đảm trong tài chính truyền thống đôi khi không được thế chấp một phần hoặc hoàn toàn. Tài sản thế chấp quá mức này đảm bảo rằng khi người đi vay vỡ nợ, tài sản thế chấp có thể được bán để trả nợ cho người cho vay.
Mặc dù cho vay thế chấp quá mức an toàn hơn cho người cho vay, nhưng nó không hiệu quả, hạn chế việc mở rộng thị trường. Nó yêu cầu các giao thức cho vay không bảo đảm có thể truy cập dữ liệu tín dụng đáng tin cậy để ước tính hồ sơ rủi ro của người đi vay mà không tiết lộ thông tin nhạy cảm trên chuỗi khối, do đó khắc phục hạn chế này trong DeFi. Oracle kết hợp với bằng chứng không có kiến thức đã được phát triển để giảm bớt nhu cầu của người đi vay tiết lộ danh tính của họ cho các nền tảng cho vay không bảo đảm.
Tuy nhiên, cho vay tín chấp là một ngành quan trọng trong DeFi và rủi ro cao hơn của nó được phản ánh ở lợi suất phần trăm cho vay hàng năm (APY) cao hơn so với các nền tảng cho vay thế chấp quá mức (chẳng hạn như Aave và Compound). Các khoản vay không có bảo đảm hoặc không có bảo đảm làm tăng khả năng vỡ nợ. Việc thanh lý khoản vay và hoàn trả các tài sản và hợp đồng ngoài chuỗi có thể mất nhiều thời gian.
Liên quan đến tính bảo mật của nhóm cho vay, người cho vay phải dựa vào sự thẩm định (DD) của các nhà quản lý nhóm. Người cho vay có thể không có được thanh khoản khi cần vì lượng thanh khoản có thể được rút ra từ nhóm cho vay phụ thuộc vào lượng thanh khoản có trong nhóm.
tiêu đề cấp đầu tiên
Tổng quan về thị trường cho vay tín chấp
Bảng 1 trình bày tổng quan về một số thỏa thuận cung cấp các khoản vay không có bảo đảm cho các bên vay là tổ chức. Các giao thức này được sắp xếp theo Tổng giá trị bị khóa (TVL) của chúng.
Tổng FDV của tất cả các token gốc của giao thức cho vay không bảo đảm trong Bảng 1 là 341 triệu đô la, tương đương với 6,6% của ngành cho vay và cho vay tiền điện tử, 0,7% của DeFi và 0,03% tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử.
Ngoài ra, TVL có giá trị lên tới 384 triệu đô la, tương đương với 0,6% của DeFi TVL. Những con số này cho thấy thị phần rất nhỏ của các giao thức cho vay không có bảo đảm trong Bảng 1 trong không gian DeFi và tiền điện tử nói chung.
Tiềm năng tăng trưởng thậm chí còn rõ ràng hơn từ giá trị APY cho vay trung bình của đối thủ cạnh tranh (bao gồm phần thưởng mã thông báo gốc trên tất cả các giao thức) là 8,6%.
tiêu đề cấp đầu tiên
So sánh hiệu suất mã thông báo
So sánh sự phát triển định giá lịch sử của các mã thông báo có liên quan trong Bảng 1 có thể cung cấp thông tin chi tiết về các quỹ đạo tiềm năng trong tương lai. Tuy nhiên, định giá mã thông báo do FDV đo lường phụ thuộc vào nhiều yếu tố, chẳng hạn như điều kiện thị trường chung, việc áp dụng giao thức riêng lẻ và bản thân thiết kế mã thông báo. Các mã thông báo có thuộc tính nắm bắt giá trị thấp có thể hoạt động kém hiệu quả trong khi các sản phẩm (nền tảng cho vay) có thể hoạt động tốt hơn về TVL và tỷ lệ thua lỗ.
Do đó, nhiều cấp độ so sánh sẽ được thực hiện. Tổng quan về thiết kế mã thông báo và các tính năng nắm bắt giá trị cung cấp cái nhìn sâu sắc đầu tiên về mức độ phù hợp dự kiến của việc áp dụng giao thức tổng thể.
tiêu đề phụ
Nắm bắt giá trị mã thông báo
Bảng 2 đưa ra tổng quan về các thuộc tính và tiện ích nắm bắt giá trị từ 6 giao thức hàng đầu trong Bảng 1. Tất cả các mã thông báo cung cấp quyền quản trị cho chủ sở hữu và người đặt cược.
Ngoài ra, Maple, Centrifuge và TrueFi tận dụng việc đặt cược để đổi lấy các mã thông báo phụ. Các mã thông báo phụ đôi khi được thiết kế dưới dạng mô hình (ve) khóa phiếu bầu và cũng có thể được sử dụng như một phương tiện để phân phối cổ phiếu phí cho những người ủng hộ trung thành. Trong trường hợp của Centrifuge, Maple, TrueFi, Clearpool và dAMM, phí chia sẻ được trao thông qua phân phối trực tiếp hoặc thông qua mua lại phân tán.
tiêu đề phụ
Mối quan hệ chỉ mục mã thông báo
Hình 2 cho thấy mối quan hệ giữa tiền gửi giao thức (TVL) và các số liệu khác nhau như FDV MC, APY trung bình của người cho vay, số lượng người nắm giữ và người theo dõi trên Twitter. Các tỷ lệ này được đưa ra dưới dạng phần trăm của giá trị cao nhất trong cùng loại.
Tỷ lệ tiền gửi/FDV MC cung cấp một bức tranh về việc áp dụng vốn của giao thức trong phạm vi định giá thị trường hiện tại. Cần lưu ý rằng các chỉ số này chỉ xem xét các khoản vay tín chấp và tiền gửi cầm cố.
Tỷ lệ tiền gửi/APY trung bình là một chỉ báo về việc sử dụng vốn so với các ưu đãi về vốn.
Tỷ lệ tiền gửi/người nắm giữ cung cấp giá trị tiền gửi trung bình cho mỗi chủ sở hữu mã thông báo gốc và là điểm chuẩn cho chất lượng viết hoa của người dùng thực tế.
Tỷ lệ Tiền gửi/Người theo dõi cung cấp một chỉ số về việc sử dụng vốn trên mỗi đơn vị nỗ lực tiếp thị. Điều quan trọng cần lưu ý là số lượng người theo dõi trên Twitter không nhất thiết tương quan với việc người dùng thực tế sử dụng sản phẩm.
Tỷ lệ người hâm mộ/người nắm giữ là một chỉ báo về việc người dùng thực tế chấp nhận mã thông báo gốc so với nỗ lực tiếp thị.
Việc thu thập dữ liệu đã hoàn thành vào tháng 2, nhưng do thị trường có những thay đổi mạnh mẽ nên tất cả các điểm dữ liệu cần được cập nhật. Trong các lần thu thập dữ liệu trước đây, thứ hạng của các giao thức riêng lẻ trong các danh mục khác nhau khá đa dạng. Nhưng bây giờ, chúng tôi thấy rằng Máy ly tâm rõ ràng là máy dẫn đầu trong tất cả các danh mục, kết quả trực tiếp là TVL cao của nó.
tiêu đề phụ
So sánh lịch sử giá trị thị trường mã thông báo được tiêu chuẩn hóa
So sánh trước là về giá trị gần đây nhất. Hình 3 cho thấy lịch sử phát triển của FDV MC đối với các token giao thức cho vay không bảo đảm khác nhau. Các giá trị này được chuẩn hóa theo Ether FDV MC để đạt được điểm chuẩn so với thị trường tiền điện tử. Thứ tự được đưa ra trên thang logarit, giúp giảm thiểu sự xuất hiện của sự biến động cao. Xét rằng khoảng thời gian bắt đầu từ ngày 1 tháng 1 năm 2022 đến ngày 19 tháng 5 năm 2023, tất cả các mã thông báo gốc không bảo đảm đã giảm so với $ETH.
Lý do cho hiệu suất kém của họ có thể như sau:
Thị trường tiền điện tử sụp đổ.Thị trường tiền điện tử nói chung đang trong xu hướng giảm kể từ tháng 11 năm 2021 và các giao thức cho vay không bảo đảm cũng không tránh khỏi. Khi giá của tiền điện tử giảm, giá trị của các mã thông báo gốc của các giao thức này cũng giảm theo.
Lo ngại về tính bền vững của cho vay không có bảo đảm.Các giao thức cho vay không có bảo đảm là một khái niệm tương đối mới và chưa được thử nghiệm, đồng thời có những lo ngại về tính bền vững lâu dài của chúng. Một số nhà phê bình coi những thỏa thuận này vốn đã nguy hiểm, cho rằng việc chúng sụp đổ chỉ là vấn đề thời gian. Một số giao thức đã gặp sự cố một phần, chẳng hạn như Máy ly tâm, Maple và TrueFi. Các giao thức cho vay và nền tảng đầu tư khác thậm chí đang phải đối mặt với sự sụp đổ hoàn toàn, chẳng hạn như Celsius, Voyager Digital và 3 Arrows Capital, điều này có thể làm gia tăng nỗi sợ hãi.
Một giải pháp thay thế an toàn hơn cho vay thế chấp.tiêu đề cấp đầu tiên
Tóm tắt và Thông tin chi tiết
Các thiết kế mã thông báo cho các giao thức cho vay không bảo đảm thể hiện các cách tiếp cận và cơ chế tăng trưởng giá trị khác nhau, tất cả đều cung cấp khả năng quản trị thông qua mã thông báo của chúng, nhưng không phải tất cả đều cung cấp chia sẻ doanh thu trực tiếp thông qua đặt cược. Tuy nhiên, tất cả các thiết kế mã thông báo đều đạt được một số dạng tăng trưởng giá trị từ việc áp dụng sản phẩm.
Việc định giá tổng thể của tất cả các mã thông báo cho vay không có bảo đảm gốc hoạt động kém hiệu quả và không vượt trội so với thị trường tiền điện tử. Thị trường giá xuống năm 2022 đã có quá nhiều sự cố một phần hoặc thậm chí là toàn bộ sự cố, dẫn đến người ta ít tin tưởng hơn vào không gian này.
Việc định giá tổng thể của tất cả các mã thông báo cho vay không có bảo đảm gốc hoạt động kém hiệu quả và không vượt trội so với thị trường tiền điện tử. Thị trường giá xuống năm 2022 đã có quá nhiều sự cố một phần hoặc thậm chí là toàn bộ sự cố, dẫn đến người ta ít tin tưởng hơn vào không gian này.
Xét về FDV MC kết hợp, không gian cho vay không bảo đảm nhỏ so với toàn bộ không gian DeFi (0,7%) và toàn bộ thị trường tiền điện tử (0,03%).
Xét tầm ảnh hưởng to lớn của cho vay tín chấp trong lĩnh vực tài chính truyền thống và xu hướng thị trường tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn, cho vay tín chấp phi tập trung vẫn cho thấy tiềm năng phát triển và đổi mới rất lớn. Chỉ cần thêm thời gian để xây dựng lại niềm tin và đổi mới để biến điều này thành hiện thực.
