Cảnh báo rủi ro: Đề phòng huy động vốn bất hợp pháp dưới danh nghĩa 'tiền điện tử' và 'blockchain'. — Năm cơ quan bao gồm Ủy ban Giám sát Ngân hàng và Bảo hiểm
Tìm kiếm
Đăng nhập
简中
繁中
English
日本語
한국어
ภาษาไทย
Tiếng Việt
BTC
ETH
HTX
SOL
BNB
Xem thị trường
Hiểu về đòn phản công của thuật toán stablecoin UST trong một bài viết
Unitimes
特邀专栏作者
2022-04-24 03:40
Bài viết này có khoảng 6022 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 9 phút
Làm thế nào mà Terra trở nên thành công như vậy?

Nguyên văn bởi Ben Giove, Nhà phân tích Bankless

Trong môi trường thị trường không thể đoán trước vào năm 2022, stablecoin chiếm vị trí trung tâm.

Stablecoin đóng một vai trò rất có giá trị trong không gian Tiền điện tử vì chúng cho phép chủ sở hữu giữ "tiền mặt" trong hệ sinh thái đồng thời tận dụng các siêu năng lực tài chính của chuỗi khối và DeFi. Stablecoin cũng là một trong những ngành phát triển nhanh nhất trong không gian tiền điện tử,Mô tả hình ảnh


Ở trên: Tăng trưởng nguồn cung của các stablecoin lớn. Nguồn: The Block

Sự bổ sung đáng chú ý nhất gần đây cho không gian stablecoin là UST của Terra,UST là stablecoin lớn thứ ba tính theo vốn hóa thị trường với nguồn cung hơn 17,7 tỷ đô la.UST được thúc đẩy bởi chuỗi khối Terra và tài sản gốc LUNA của nó. Kể từ đầu năm 2021, LUNA đã tăng trưởng hơn 15.100%, với vốn hóa thị trường khoảng 34 tỷ USD, xếp thứ tám trong số tất cả các tài sản mã hóa.

Điều này tất nhiên đặt ra câu hỏi: làm thế nào mà Terra trở nên thành công như vậy? UST đang phát triển nhanh như thế nào so với các đối thủ cạnh tranh? Những rủi ro đối với thỏa thuận là gì?

Sau đây sẽ cố gắng trả lời những câu hỏi này.

01. Cách thức hoạt động của UST

Trước tiên, chúng ta hãy tìm hiểu sâu về UST để có thể hiểu rõ hơn về cách thức hoạt động của nó, cách thức đạt được sự ổn định và vai trò của LUNA trong đó.

UST là một stablecoin thuật toán được chốt bằng đồng đô la Mỹ.Để đúc UST, người dùng phải đốt LUNA có cùng giá trị (tức là $1:$1); tương tự, để đổi LUNA, người dùng sẽ phải đốt UST có cùng giá trị. điều này có nghĩa làUST không được hỗ trợ bởi các tài sản thế chấp bên ngoài mà dựa vào các khuyến khích của thị trường để duy trì sự ổn định.

Hãy xem cơ chế này hoạt động như thế nào với một ví dụ đơn giản.

Giả sử giá của UST là $1,01, cao hơn giá neo là $1. Điều này có nghĩa là nhu cầu về stablecoin UST vượt quá nguồn cung. Trong trường hợp này, để giảm giá UST, các nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ được khuyến khích đốt 1 đô la LUNA để đúc UST mới, do đó thu được chênh lệch giữa giá neo mục tiêu của UST (tức là 1 đô la) và giá hiện tại (tức là 1,01 đô la) Chênh lệch 0,01 đô la giữa các khoản lãi.

Một cơ hội chênh lệch giá tương tự tồn tại khi UST giao dịch dưới mức giá cố định là 1 đô la, nghĩa là nguồn cung của stablecoin UST vượt quá nhu cầu. Nếu giá của UST là 0,99 đô la, thì các nhà kinh doanh chênh lệch giá được khuyến khích đốt UST để đúc 1 đô la LUNA và bỏ túi phần chênh lệch. Điều này sẽ làm giảm nguồn cung của UST, từ đó giúp giá của UST tăng lên mức giá neo là $1.

Mặc dù cơ chế này tương đối đơn giản nhưng cho đến nay nó đã được chứng minh là rất hiệu quả trong việc mở rộng nguồn cung cấp UST.

UST rất hiệu quả về vốn vì nó không yêu cầu bất kỳ tài sản thế chấp nào để đúc UST mới, so với các thiết kế stablecoin khác (chẳng hạn như stablecoin được thế chấp quá mức), cơ chế này làm tăng sự tiện lợi của UST về mặt tăng trưởng nguồn cung. Một stablecoin được thế chấp quá mức như DAI có mức tăng trưởng nguồn cung phụ thuộc vào sự tăng trưởng nhu cầu nợ của mọi người. Cơ chế này đối với UST cũng đã được chứng minh là có hiệu quả lớn trong việc giữ giá của UST gần với giá neo của nó, vì giao thức này chưa bao giờ di chuyển quá 0,02 đô la kể từ sự cố vào tháng 5 năm 2021.

Một cái nhìn sâu sắc quan trọng khác có thể thu thập được từ cơ chế này là,Cơ chế này liên kết giá trị của LUNA với nhu cầu của UST.Mô tả hình ảnh

Trên: Thay đổi trong tổng nguồn cung LUNA vào cuối mỗi tháng (biểu đồ thanh) so với giá LUNA (đường màu vàng). Nguồn: Cổ phần thông minh

Mặc dù cơ chế này có tính phản xạ cao, nhưng nóViệc định vị LUNA như một sự đặt cược hoàn toàn vào sự tăng trưởng của nhu cầu UST đã dẫn đến việc LUNA bị giảm phát trong 9 tháng liên tiếp.Như thể hiện trong FIG.

02. Chuỗi khối LUNA và Terra

Như đã đề cập ở trên, Terra là một giao thức stablecoin cũng như giao thức chuỗi khối L1 (lớp một).

Mặc dù

Mặc dùTerra có giới hạn 130 trình xác thực, nhưng những người nắm giữ LUNA có thể cầm cố tài sản của họ cho những người xác thực trong mạng, cho phép những người nắm giữ nhỏ tham gia vào quy trình cầm cố của mạng. Không giống như các chuỗi khối PoS khác,Người đặt cược LUNA chỉ có thể kiếm được phí gas và phí hoán đổi vì mạng không có phần thưởng đặt cược lạm phát LUNA.

Lưu ý của biên tập viên: Theo tuyên bố chính thức mới nhất từ ​​Terra, tất cả các giao dịch trên mạng Terra sẽ tạo ra phí Gas. Ngoài ra, tất cả các giao dịch liên quan đến stablecoin đều phải chịu phí bổ sung, được gọi là phí hoán đổi, bao gồm cả “Thuế Tobin” và “Phí chênh lệch”, tùy thuộc vào loại giao dịch. Cụ thể, Tobin Tax có nghĩa là khi giao dịch giữa stablecoin và stablecoin thông qua giao thức Terra (chẳng hạn như chuyển đổi UST sang KRT), mạng sẽ tính một tỷ lệ phí chuyển đổi nhất định và hầu hết phí chuyển đổi stablecoin sẽ được tính theo tỷ lệ 0,35%. , nhưng thuế suất của MNT là 2%; Phí chênh lệch đề cập đến phí trao đổi được tính khi trao đổi giữa stablecoin và LUNA thông qua giao thức Terra (chẳng hạn như chuyển đổi UST sang LUNA) và phí tối thiểu là 0,5%. Khi thị trường cực kỳ bất ổn, tỷ giá sẽ được điều chỉnh để đảm bảo tính ổn định của thỏa thuận. Các khoản phí này sẽ được phân phối cho những người đặt cược LUNA trong mạng dưới dạng doanh thu mỗi khối. nhìn thấy:

https://docs.terra.money/docs/learn/fees.html

Trình xác nhận LUNA sở hữu quyền quản trị hệ thống, bỏ phiếu nâng cấp mạng và thay đổi tham số. Cuộc bỏ phiếu quan trọng gần đây nhất là bản nâng cấp Columbus-5 của giao thức, trong đó các nhà sản xuất LUNA đã loại bỏ chủ quyền UST (phí phát sinh để đúc UST mới). Để đủ số đại biểu cần thiết được bỏ phiếu, 40% người đặt cược LUNA phải bỏ phiếu cho một đề xuất và ít nhất 66,6% cử tri phải đồng ý với đề xuất đó.

Trình xác thực cũng đóng một vai trò quan trọng khác trong hệ thống,Họ chịu trách nhiệm bỏ phiếu về tỷ giá hối đoái giữa LUNA và UST (tức là giá của LUNA).Terra không dựa vào các hệ thống tiên tri của bên thứ ba như Chainlink, nhưngSử dụng trình xác nhận LUNA làm tiên tri của nó, đó là khuyến khích những người xác minh LUNA bỏ phiếu chính xác về giá của LUNA. Đổi lại, những người xác minh này sẽ nhận được một phần phí trao đổi giữa UST và các đồng tiền ổn định khác và giữa UST và LUNA như một khoản hoàn trả.

Bằng cách sử dụng chuỗi khối có chủ quyền của riêng mình và một mạng lưới các nhà tiên tri trong hệ thống, Terra được phân cấp vì nó không phụ thuộc vào bất kỳ thực thể bên ngoài nào để hệ thống hoạt động bình thường.

03. Chiến lược Áp dụng & Tăng trưởng

Như Do Kwon, người sáng lập Terra đã thảo luận, triết lý cốt lõi đằng sau chiến lược tăng trưởng của UST làNhấn mạnh vào việc tạo tiện ích và nhu cầu cho UST, giúp xây dựng hiệu ứng mạng mạnh mẽ cho UST.

Dưới đây là một số chiến lược mà Terra đã thực hiện.

1. Anchor & Terra DeFi

Một trong những cách thành công nhất của Terra để tăng tiện ích và việc sử dụng UST làAnchor. Là một thị trường tiền tệ trên Terra và Avalanche, Anchor cho phép những người nắm giữ UST chuyểnTài sản UST được gửi vào đó để có được tỷ lệ hoàn vốn cố định 19,46% APY hiện tại.Người dùng cũng có thể đặt cược các công cụ phái sinh của tài sản L1 của chuỗi Terra hoặc Avalanche (hiện bao gồm bLUNE, bETH, bATOM và wasAVAX)Thế chấp để vay UST。  

Mô tả hình ảnh


Trên: Tăng trưởng TVL (Tổng giá trị đã khóa) trong Giao thức Anchor. Nguồn: DeFi Llama

Lợi suất tiền gửi được cung cấp bởi Giao thức Anchor cao hơn nhiều so với lợi suất điển hình được cung cấp bởi thị trường tiền tệ lớn khácAnchor trở thành động lực thúc đẩy nhu cầu lớn đầu tiên cho UST.

Tuy nhiên, Anchor có thể gây rủi ro cho sự ổn định của UST do lợi suất thấp hơn được đề xuất của giao thức và dự trữ lợi nhuận của giao thức bị giảm 4 triệu đô la mỗi ngày, khiếnKhoản dự trữ này sẽ cạn kiệt hoàn toàn sau khoảng 2 tháng, điều này có thể dẫn đến dòng tiền chảy ra từ giao thức Anchor và có khả năng dẫn đến việc mua lại hàng loạt UST.

Mặc dù Anchor hiện chiếm 75,9% trong số TVL trị giá 20 tỷ USD của Terra DeFi, nhưng có các giao thức DeFi khác trên mạng Terra rõ ràng cũng rất hấp dẫn, chẳng hạn như nền tảng giao dịch phi tập trung Astroport và giao thức tài sản tổng hợp Mirror, cùng nắm giữ hơn 25 tỷ USD triệu TVL.Khả năng làm cho UST hoạt động trong các giao thức Terra-native khác này có thể giúp bù đắp những cú sốc nguồn cung tiềm năng có thể xảy ra nếu sản lượng Anchor thấp hơn.

2. Mở rộng đa chuỗi tích cực

Một cách khác Terra tạo ra các yêu cầu UST là thông quaTăng nguồn cung và tiện ích của UST trên nhiều chuỗi khối khác. Bằng cách sử dụng các giải pháp cầu nối chuỗi chéo như Wormhole,Terra đã xây dựng thành công tính thanh khoản cho UST trên các mạng như Ethereum, Avalanche, Solana và Fantom.

Đặc biệt, trên Ethereum, Terra đã đạt được rất nhiều tích hợp có thể biến UST trở thành một trong những stablecoin lớn nhất trên chuỗi Ethereum, tại thời điểm viết bàiNguồn cung UST trên mạng Ethereum đã vượt quá 755 triệu đô la.

Ví dụ: Terra gần đây đã công bố đề xuất tạo nhóm 4pool trên nền tảng giao dịch phi tập trung Curve, bao gồm bốn stablecoin: UST, FRAX, USDC và USDT. Nhóm nhằm mục đích trở thành nhóm giao dịch cơ bản cho DEX có tính thanh khoản cao nhất trong DeFi này (tức là Curve), thay thế nhóm cơ bản hiện tại 3pool (bao gồm DAI, USDC và USDT) trên nền tảng.

Hai công ty phát hành stablecoin, Terra và Frax, đang hợp tác với [Redacted] Cartel trong sáng kiến ​​4pool và tại thời điểm viết bài, họ cùng nhau nắm giữ một lượng đáng kể mã thông báo CVX, mã thông báo quản trị của Convex Finance, công ty kiểm soát hoàn toàn phần lớn nguồn gốc của Curve mã thông báo CRV. Do đó, với việc 4pool đã tồn tại trên chuỗi khối Fantom và với hơn 31 triệu đô la TVL trên chuỗi, 4pool dường như có cơ hội chắc chắn để thay đổi bối cảnh cạnh tranh về tính thanh khoản của Curve.

Ngoài Curve, Terra đã bắt đầu tích hợp với các giao thức Ethereum DeFi khác, chẳng hạn như Fuse của Rari Capital, một giao thức thị trường tiền tệ không được phép và Terra đang bơm thanh khoản UST vào nhóm Fuse.

3. Dự trữ ngoại hối

Một yếu tố khác gần đây thúc đẩy sự tăng trưởng của Terra là việc tạo ra "Dự trữ ngoại hối". Tổ chức phát triển sinh thái Terra Luna Foundation Guard (LFG) đã thông báo vào ngày 23 tháng 2 năm 2022 (xem hình bên dưới), rằng tổ chức phi lợi nhuận này đã bán mã thông báo LUNA từ các tổ chức lớn như Three Arrows Capital (Three Arrows Capital) và Jump Crypto . Huy động được 1 tỷ đô la với mục đích tích trữ Bitcoin (BTC) làm tiền hỗ trợ để giúp duy trì tỷ giá cố định UST.


Mô tả hình ảnh


Ảnh trên: Sự tăng trưởng về số lượng BTC được giữ tại các địa chỉ của tổ chức phát triển sinh thái Terra Luna Foundation Guard (LFG). Nguồn: Biểu đồ BitInfo

Khoản dự trữ này đã giúp tăng giá của nó trên thị trường tiền điện tử và đã thúc đẩy nhu cầu đối với UST, có thể bằng cách thúc đẩy niềm tin vào khả năng duy trì tỷ giá cố định của UST và khả năng đáp ứng nhu cầu mua lại của mọi người kể từ khi việc tạo ra khoản dự trữ được công bố, thị trường của UST vốn hóa đã tăng 45% và giá của LUNA đã tăng 81%.

04. Tình trạng của UST

Bây giờ chúng ta đã hiểu cách thức hoạt động của UST và các động lực thúc đẩy việc áp dụng nó, hãy cùng xem xét một số chỉ số trên chuỗi để xem stablecoin này so sánh như thế nào với các đối thủ cạnh tranh của nó.

1. Nguồn cung lưu thông & Thị phần

Mô tả hình ảnh


Ảnh trên: Tăng trưởng nguồn cung của UST stablecoin trong năm qua. Nguồn dữ liệu: The Block

Điều này làm cho UST trở thành stablecoin lớn thứ ba sau USDT và USDC. Xem xét rằng hai loại tiền ổn định khác (tức là USDT và USDC) được hỗ trợ bởi dự trữ tiền tệ fiat và được phát hành bởi các tổ chức tập trung, điều này làm choUST trở thành stablecoin phi tập trung lớn nhất trong số tất cả các loại tiền điện tử, đã lớn hơn gấp đôi so với đối thủ cạnh tranh gần nhất của nó, DAI.

Thị phần của UST đã tăng lên đáng kể trong hai quý vừa qua.Mô tả hình ảnh


Nguồn dữ liệu: The Block

Mô tả hình ảnh


Nguồn dữ liệu: The Block

2. Tốc độ tăng trưởng

Như được chỉ ra bởi thị phần ngày càng tăng, UST đã phát triển với tốc độ nhanh hơn so với các đối thủ cạnh tranh. Xem xét kỹ hơn các tốc độ tăng trưởng này mới thấy sự khác biệt lớn như thế nào.

Mô tả hình ảnh


Nguồn dữ liệu: CoinGecko

Điều này có nghĩa là UST đã tăng trưởng nhanh hơn 4,4 lần so với mức trung bình của 10 loại tiền ổn định được chọn trong 6 tháng qua và nhanh hơn 14 lần so với toàn bộ ngành công nghiệp tiền ổn định.


Nguồn dữ liệu: CoinGecko

Trong không gian stablecoin tăng trưởng dài hạn và nhanh chóng này, UST đã chứng tỏ mình là con ngựa nhanh nhất.

05. Các yếu tố rủi ro

Bây giờ chúng ta đã nêu bật sự phát triển vượt bậc của UST và chìa khóa thành công của nó, hãy dành một chút thời gian để nêu bật một số rủi ro đối với giao thức.

1. Vòng xoáy tử thần lạm phát

Có lẽ rủi ro lớn nhất mà Terra phải đối mặt là cái gọi là "vòng xoáy tử thần", như đã xảy ra với các stablecoin như Iron Finance. Những tình huống như vậy bao gồm các lần chạy (tức là mua lại hàng loạt) trên UST, thường là kết quả của việc stablecoin giảm xuống dưới giá cố định của nó, điều này đã xảy ra với các stablecoin thuật toán khác. Nếu điều này xảy ra, LUNA sẽ được đúc với giá ngày càng cao hơn, khiến nhiều người nắm giữ UST mất niềm tin và làm tăng thêm nguồn cung của tài sản cho đến khi nó mất hết giá trị.

2. Số lượng trình xác nhận hạn chế

Như đã đề cập ở trên, mức độ phân cấp của UST phụ thuộc vào mạng chuỗi khối Terra đảm bảo cho stablecoin. Do Terra chỉ hỗ trợ 130 trình xác thực, đây có thể là một véc tơ tập trung nếu giao thức phải đối mặt với sự giám sát nghiêm ngặt của cơ quan quản lý.

3. Năng suất neo giảm

Nếu lợi suất tiền gửi của Anchor giảm, khiến UST trong giao thức Anchor chảy ra ngoài, thì stablecoin sẽ có nguy cơ bị mua lại, điều này có thể dẫn đến lạm phát nếu chủ sở hữu UST chọn triển khai tiền của họ ở nơi khác.

4. Cạnh tranh

Cạnh tranh trong không gian stablecoin rất khốc liệt. Terra sẽ cần tiếp tục phát triển và lặp lại giao thức cũng như xây dựng các hiệu ứng mạng để bảo vệ vị thế cạnh tranh của mình.

06. Tóm tắt

Là stablecoin phi tập trung lớn nhất, UST đã gây bão trong thế giới tiền điện tử.

Với LUNE, một tài sản bản địa tích lũy giá trị thông qua nhu cầu thị trường của UST và một chiến lược tích cực để thúc đẩy tạo ra nhu cầu, tiện ích và xây dựng hiệu ứng mạng cũng như tốc độ tăng trưởng phi thường, Terra dường như sẵn sàng tiếp tục thống trị mặt trăng.

Tiền ổn định thuật toán
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức của Odaily
Nhóm đăng ký
https://t.me/Odaily_News
Tài khoản chính thức
https://twitter.com/OdailyChina