Jump Crypto: Năm cách cơ bản để người chơi DeFi kiếm được lợi nhuận cao và ổn định

Bản tóm tắt

Tiêu đề ban đầu: "Yield Farming for Serious People》

Phần tổng hợp gốc: Biscuit, chain catcher

Bản tóm tắt

⦁ Bài viết này xem xét canh tác năng suất từ ​​góc độ nguyên tắc cơ bản, hoạt động của tài sản tiền điện tử để thu được lợi nhuận kép. Nó làm rõ sự trao đổi giá trị cơ bản nhất trong toàn bộ quá trình khai thác.
⦁ Các nhà đầu tư DeFi cung cấp năm dạng giá trị một cách thụ động: vận hành mạng, cung cấp khoản vay, cung cấp thanh khoản, quản lý thỏa thuận và thúc đẩy thỏa thuận.
giới thiệu

giới thiệu

Warren Buffett từng cảnh báo mọi người rằng “đừng bao giờ đầu tư vào một dự án mà bạn không hiểu rõ”. Do đó, các nhà đầu tư có thể nhìn thấy một thế giới canh tác năng suất: một thế giới của len (“airdrops”) và lừa đảo (“flush the rug”), được cai trị bởi những người tự xưng là “tay cờ bạc già” và “người đi bão”, Sau đó, họ rút lui ngay lập tức sau khi kiếm được tiền.

Tuy nhiên, sau khi nghiên cứu cẩn thận, người ta thấy rằngCanh tác năng suất chỉ đơn giản là một hoạt động kinh doanh trong đó các nhà đầu tư DeFi cung cấp giá trị bằng cách chấp nhận rủi ro.Mọi người dễ dàng bị lừa bởi sự cuồng nhiệt của các giao thức mới, tiếng lóng giả và dòng tiền nóng chảy trên thị trường.

Trong bài viết này, chúng tôi giải thích về canh tác năng suất thông qua các nguyên tắc kinh tế cơ bản. Đặc biệt, chúng tôi tiến hành nghiên cứu với hai câu hỏi:
⦁ Giá trị cốt lõi mà các nhà đầu tư DeFi đã tạo ra là gì? Và nhận được phần thưởng cho nó?
⦁ Ai đã trả tiền thưởng, dù công khai hay bí mật?

Đối với nhiều doanh nghiệp truyền thống, câu trả lời rất đơn giản. Ví dụ: cửa hàng bánh mì kẹp tại địa phương của chúng tôi cung cấp nhiều dịch vụ — tìm nguồn nguyên liệu chất lượng, lắp ráp bánh mì kẹp và dọn bàn — mà thực khách thanh toán trực tiếp. Năng suất canh tác không phức tạp. Biệt ngữ sang một bên,Chiến lược canh tác năng suất cao nhất là cho phép các nhà đầu tư DeFi tham gia vào năm loại hoạt động kinh tế một cách thụ động và được ủy quyền:

⦁ Vận hành mạng, ví dụ: xác thực giao dịch.
⦁ Cung cấp các khoản vay cho người sử dụng thị trường.
⦁ Cung cấp thanh khoản cho chủ sở hữu mã thông báo.
⦁ Giao thức quản lý và quản trị.
⦁ Thúc đẩy các thỏa thuận, tăng khả năng hiển thị và nâng cao hiệu quả tiếp thị.

Bài viết này xem xét canh tác năng suất thông qua các lăng kính trừu tượng, đơn giản này để giúp các nhà đầu tư hiện tại và tiềm năng hiểu được cơ hội và đánh giá hồ sơ rủi ro của họ. Vì các chiến lược cụ thể liên tục thay đổi, chúng tôi sẽ không đi sâu vào cơ chế của bất kỳ giao dịch cụ thể nào. Thay vào đó, chúng ta sẽ khám phá các khái niệm cơ bản cơ bản, có thể áp dụng rộng rãi cho việc canh tác năng suất hiện tại và tương lai.

Yield Farming là gì?

Thuật ngữ "canh tác năng suất" được sử dụng lặp đi lặp lại trong nhiều ngữ cảnh. Bước đầu tiên của chúng tôi là xác định một định nghĩa cụ thể và chính xác.Canh tác năng suất là một chiến lược quản lý thụ động để đạt được vị trí lợi nhuận xác định trong tiền điện tử.[1]

• Để quản lý các chính sách thụ động:Tham gia vào canh tác năng suất là một công việc khó khăn và các nhà đầu tư phải liên tục tìm ra các chiến lược, quản lý rủi ro và điều chỉnh các vị trí đầu tư. Tuy nhiên, chúng tôi coi các chiến lược này là thụ động, vì một khi cơ hội khai thác phù hợp để tham gia được tìm thấy, tài sản đã đầu tư sẽ được đền đáp mà không cần thực hiện nhiều hành động tiếp theo. Khung này hoàn toàn trái ngược với các cách kiếm tiền tích cực, chẳng hạn như chạy nút xác thực hoặc quản lý chiến lược tạo thị trường bằng thuật toán, yêu cầu bảo trì kỹ thuật liên tục.

• Quyền lợi được xác định rõ ràng:Để làm cho định nghĩa của chúng tôi chính xác hơn, chúng tôi tập trung vào các chiến lược có lịch trả lãi rõ ràng. Lịch trình lãi suất được xác định rõ ràng có nhiều dạng: cố định và thả nổi, đơn giản và phức tạp. Bản thân dòng thời gian là điểm khác biệt giữa canh tác năng suất với các chiến lược mua và nắm giữ đơn giản (chẳng hạn như mua mã thông báo hoặc NFT với hy vọng tăng giá trị), vì những chiến lược này không có bất kỳ lịch lãi suất rõ ràng nào.

Canh tác năng suất có thể được định nghĩa thêm là một cách kiếm thêm lợi nhuận trong khi giữ nguyên vị trí, so với chiến lược mua và nắm giữ truyền thống. Để giúp hiểu rõ hơn về định nghĩa này, có thể so sánh một số ví dụ từ lĩnh vực tài chính truyền thống.

• Một nhà đầu tư gửi tiền mặt vào tài khoản ngân hàng không được coi là canh tác năng suất vì đây là hoạt động thường xuyên và không liên quan đến chiến lược quản lý. Nhưng các nhà đầu tư tiếp tục mở tài khoản tiết kiệm lãi suất cao mới, kiếm tiền thưởng và được giảm giá sẽ là thu nhập canh tác.

• Tương tự như vậy, những người tiêu dùng thường xuyên sử dụng thẻ tín dụng không được coi là những người có doanh thu, mà là những người tiêu dùng chủ động quản lý thẻ tín dụng của họ cung cấp danh mục đầu tư để tối đa hóa dặm bay, tiền thưởng và các phần thưởng khác. Trong trường hợp này, tài sản cơ sở sẽ là hạn mức tín dụng.

• Các nhà đầu tư chỉ sở hữu cổ phiếu không được coi là canh tác thu nhập, vì đây là hành vi mua và nắm giữ mặc định mà không có lợi nhuận rõ ràng. Tuy nhiên, một nhà đầu tư kiếm lãi bằng cách cho người bán khống vay cổ phiếu sẽ là canh tác năng suất.

• Các nhà đầu tư mua và nắm giữ và chỉ kiếm được thu nhập cố định đang ở trong tình thế khó xử. Nếu chúng ta coi tiền mặt là tài sản cơ bản, thì các nhà đầu tư cho người đi vay vay tiền mặt thực sự là canh tác năng suất, vì tiền lãi có thể kiếm được một cách thụ động từ khoản vay. Nhưng trong nhiều trường hợp, chúng ta có xu hướng coi các chứng khoán có thu nhập cố định như trái phiếu là tài sản cơ sở, trong trường hợp đó, nhà đầu tư không nhận được thêm bất kỳ khoản lãi nào.

Tất nhiên, lợi nhuận thêm đi kèm với rủi ro. Để có được những lợi ích này, các nhà đầu tư DeFi chấp nhận rủi ro và cung cấp một loạt dịch vụ giá trị cho thỏa thuận. Chúng tôi đã đếm năm dịch vụ giá trị được cung cấp bởi các nhà đầu tư.

1. Vận hành mạng

Vì vậy,

Vì vậy,Hình thức canh tác năng suất chính đầu tiên liên quan đến việc các nhà đầu tư ủy thác mã thông báo cho những người xác nhận chất lượng cao, tức là những người xác thực đáng tin cậy và trung thực, để đổi lấy một phần lợi nhuận.Nếu các nhà đầu tư phân bổ mã thông báo cho những người xác nhận chất lượng thấp, những người xác thực đó có thể phải đối mặt với những hậu quả tiêu cực, tức là tịch thu tài sản thế chấp, sẽ do các nhà đầu tư gánh chịu.

Có rất nhiều ví dụ, và mọi người sẽ dễ hiểu hơn với hai ví dụ phổ biến. Ví dụ: các nhà giao dịch trên Coinbase có thể chọn đặt cược ETH của họ trên nền tảng, tức là ủy thác ETH của họ cho Coinbase khi Coinbase tham gia nâng cấp mạng Ethereum lên Ethereum 2.0, để đổi lấy khoảng 5% lãi suất hàng năm (dựa trên tỷ giá tại thời điểm viết). Ngoài ra, những người giao dịch trên Terra có thể sử dụng ứng dụng để đặt cược cho Luna của họ, tức là ủy quyền mã thông báo Luna của họ cho một trong số những người xác thực khác nhau xử lý mạng Terra để đổi lấy phần thưởng.

Bây giờ hãy nghĩ về hai câu hỏi: giá trị kinh tế mà các nhà đầu tư tạo ra là gì và ai trả tiền cho họ?

• Các nhà đầu tư DeFi phân bổ tài sản của họ cho các trình xác thực chất lượng cao, cho phép mạng hoạt động hiệu quả và an toàn hơn.

• Phần thưởng được trả bởi những người tham gia mạng trả phí cho người xác thực để đổi lấy cổ phần sử dụng mạng và người xác thực sau đó gửi lại một phần phí này cho nhà đầu tư.

2. Cho vay

Mùa hè năm 2020 được gọi là "Mùa hè DeFi" và sự phát triển bùng nổ của các giao thức phi tập trung đã thay đổi đáng kể cục diện của hệ sinh thái cho vay tiền điện tử. Trước đó, việc vay và cho vay chủ yếu dựa vào các tổ chức tập trung lớn, nhưng kể từ năm 2020, một thế hệ giao thức phi tập trung mới đã cho phép các nhà giao dịch cá nhân tham gia sâu vào hoạt động cho vay.

Do đó, hình thức chính thứ hai của canh tác năng suất là phần mở rộng của hình thức thứ nhất.Các nhà đầu tư có thể cho vay tiền điện tử không chỉ cho những người xác nhận mà còn cho bất kỳ ai. Cụ thể, các nhà đầu tư đưa mã thông báo vào các nhóm và người vay mượn từ các nhóm này bằng tài sản thế chấp.

Nhiều giao thức như vậy tồn tại, trong đó phổ biến nhất là Aave, Compound và Anchor. Các giao thức này thường chấp nhận tiền gửi trong tài sản cơ bản — một tài sản đã tồn tại bên ngoài giao thức, chẳng hạn như UST trong Anchor có thể được cho người vay mượn. Các giao thức này theo dõi tiền gửi bằng cách phát hành mã thông báo tổng hợp mới cho người cho vay (ví dụ: “aUST” của Anchor), người cho vay có thể sử dụng để đổi mã thông báo ban đầu và tích lũy tiền lãi.

Hiện tại, hầu hết tất cả các giao thức đều tập trung vào cho vay thế chấp quá mức. Kết quả là, người cho vay có nguy cơ tài sản thế chấp của họ mất giá nhanh hơn mức có thể được thanh lý. Tuy nhiên, một số giao thức như TrueFi và Goldfinch đang mở rộng sang hoạt động cho vay không bảo đảm bằng cách kiểm tra những người đi vay để biết một số thông tin ngoài chuỗi trong thế giới thực về họ. Các nhà đầu tư DeFi trong tương lai có thể lựa chọn giữa các thỏa thuận cho vay, chấp nhận các khoản vay được thế chấp hoàn toàn hoặc trực tiếp chịu rủi ro vỡ nợ của người đi vay.

Như trước đây, chúng tôi đặt ra hai câu hỏi giống nhau: giá trị kinh tế mà các nhà đầu tư tạo ra và ai trả tiền cho hành động của họ?

• Các nhà đầu tư DeFi cho các nhà giao dịch có nhu cầu vay mã thông báo, điều này cho phép những nhà giao dịch này bày tỏ quan điểm của họ về giá tài sản một cách hiệu quả hơn. Trong tương lai, các nhà đầu tư DeFi cũng có thể cung cấp giá trị bằng cách phân phối mã thông báo cho những người vay và dự án chất lượng cao hơn.

• Các nhà đầu tư được thưởng bằng các khoản thanh toán lãi suất liên tục từ những người đi vay (và một phần của giao thức). Trong khi một số giao thức tạm thời đảm bảo tỷ lệ cố định, hầu hết đưa ra tỷ lệ thay đổi dựa trên cung và cầu.

3. Thanh khoản

Việc cung cấp thanh khoản, giống như cho vay, đã được dân chủ hóa và phát triển trên quy mô lớn thông qua các giao thức DeFi. Trước đây, chỉ có các sàn giao dịch tập trung và các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp mới có khả năng (gây quỹ, bảo trì kỹ thuật và hoạt động liên tục) để cung cấp thanh khoản. Ngày nay, các nhà giao dịch cá nhân cũng có thể làm như vậy.

Đây là hình thức canh tác năng suất chính thứ ba.Các nhà đầu tư gửi tiền điện tử vào nhóm thanh khoản (được gọi là "nhà tạo lập thị trường tự động" hoặc AMM). Các nhà giao dịch có thể tận dụng các nhóm thanh khoản này để hoán đổi mã thông báo—thường phải trả các khoản phí rõ ràng ngoài trượt giá.

Các nhà cung cấp thanh khoản kiếm được các khoản phí và/hoặc chênh lệch này bằng cách tạo điều kiện thanh khoản hai chiều, nhưng cũng chịu rủi ro mất vốn nếu tỷ giá hối đoái cơ bản thay đổi (biến động thị trường). Điều này hoàn toàn trái ngược với các nhà cung cấp thanh khoản tích cực, những người thường điều chỉnh các vị trí để đối phó với biến động tỷ giá hối đoái.

Ví dụ về các giao thức chính chạy pool thanh khoản cho các nhà đầu tư DeFi bao gồm Curve, Uniswap, Sushiswap và các giao thức khác. Các nhóm thanh khoản này đóng vai trò là trung tâm thanh khoản trên chuỗi, tạo điều kiện giao dịch giữa nhiều cặp tài sản khác nhau.

Hai câu hỏi giống nhau, câu hỏi đầu tiên - nhà đầu tư cung cấp giá trị gì? Câu trả lời rất đơn giản.Các nhà đầu tư DeFi cung cấp tính thanh khoản cho những người cần nó, cho phép họ giao dịch mã thông báo ở mức giá có tác động thị trường tối thiểu.

Câu hỏi thứ hai phức tạp hơn - ai trả tiền cho giá trị này? Chúng ta cần lưu ý rằng các nhà cung cấp thanh khoản được khen thưởng theo ba cách.

Đầu tiên, AMM phân phối phần thưởng trực tiếp (tức là phí giao dịch và chênh lệch) cho các nhà cung cấp thanh khoản. Tiền thưởng được trả bởi những người dùng rút thanh khoản từ nhóm.

Thứ hai, phát hành phần thưởng bằng mã thông báo gốc của riêng họ, chẳng hạn như mã thông báo CRV phát hành Curve. (Lưu ý rằng Curve là giao thức đầu tiên triển khai thành công mô hình này, mô hình này đã trở nên phổ biến và được bắt chước rộng rãi.) Ngoài giá trị kinh tế tức thời, các mã thông báo này thường đi kèm với các chương trình phần thưởng đặc biệt (quyền quản lý) .

Ví dụ: các nhà đầu tư trên Curve có thể tăng tiền thưởng của họ trong nhóm lên 2,5 lần bằng cách khóa mã thông báo CRV của họ. Phần thưởng bao gồm hai phần. Đầu tiên, các nhà đầu tư nắm giữ một lượng nhỏ CRV nhận được phí thấp hơn từ việc cung cấp thanh khoản, ngầm trợ cấp cho các nhà đầu tư nắm giữ một lượng lớn CRV. Thứ hai, những người không phải là nhà đầu tư nắm giữ CRV bị pha loãng bởi nguồn cung CRV tăng cao, một lần nữa trợ cấp cho các nhà đầu tư.

Thứ ba, các giao thức riêng lẻ có thể trả phần thưởng cho những người cung cấp tính thanh khoản cho mã thông báo cụ thể của họ.Họ làm điều này bằng cách (trực tiếp hoặc gián tiếp) mua mã thông báo quản trị của các giao thức thanh khoản lớn, chuyển hướng phần thưởng bổ sung vào nhóm mã thông báo của họ. Cách tiếp cận này sẽ được thảo luận chi tiết trong phần tiếp theo.

Một số trông giống như chúng cung cấp tính thanh khoản cho các dự án, nhưng có thể hơi khác một chút. Ví dụ: Olympus DAO được biết đến với việc cung cấp lợi suất cực cao (hiện tại là 900%) cho việc đặt cược mã thông báo OHM của nó. Tuy nhiên, những lợi ích này đạt được thông qua pha loãng mã thông báo đáng kể và phần lớn chúng là phần thưởng cho hoạt động tiếp thị (chúng tôi sẽ thảo luận thêm trong phần cuối cùng). [2]

4. Quản lý và điều hành

Mặc dù "mã là luật" thường được coi là phương châm của chuỗi khối, nhưng hầu hết các dự án tiền điện tử vẫn có sự can thiệp bổ sung của con người để chuyển tiền, nâng cấp giao thức và giải quyết các mối đe dọa hệ thống. Hầu hết các hoạt động này được thực hiện bằng phương pháp bỏ phiếu phi tập trung — các bên liên quan bắt đầu đề xuất và xem xét mã, bỏ phiếu cho các đề xuất, v.v. Nhưng trong vài năm qua, các giao thức tổng hợp đã trở nên phổ biến, đặc biệt là đối với việc chuyển vốn.

Hình thức canh tác năng suất chính thứ tư là cung cấp năng lượng cho các hệ thống tổng hợp quản lý mã thông báo theo cách thụ động và được ủy quyền.Ví dụ: giao thức Convex đã rất thành công trong việc hướng thanh khoản trên nền tảng Curve đến các nhóm thanh khoản. Giao thức Yearn đã đạt được thành công tương tự ở Trung Quốc, phân phối tài sản trên nhiều giao thức cho vay và thanh khoản.

Điều này nhắc nhở chúng ta rằng một chiến lược canh tác năng suất duy nhất có thể mang lại giá trị theo nhiều cách. Ví dụ: các nhà đầu tư DeFi có thể cung cấp thanh khoản trực tiếp trên Curve hoặc cung cấp thanh khoản trên Curve thông qua Convex. Anh ta được khen thưởng vì đã cung cấp thanh khoản trong cả hai trường hợp, nhưng còn được thưởng thêm vì đã cung cấp thanh khoản hiệu quả hơn trong trường hợp sau.

Câu trả lời cho hai câu hỏi cốt lõi của chúng tôi—giá trị được cung cấp và phần thưởng kiếm được—có nhiều sắc thái hơn so với một số câu hỏi trước. Cụ thể, có hai cách để các nhà đầu tư DeFi kiếm thu nhập thông qua các giao thức quản trị.

Đầu tiên là tạo ra giá trị, trong đó các nhà đầu tư hiệu quả tạo ra thặng dư thông qua quản lý hiệu quả hơn. Sử dụng cùng một ví dụ về Convex và Yearn, các giao thức này có thể phân bổ lại thanh khoản cho các thị trường cụ thể nhanh hơn và rẻ hơn so với các nhà giao dịch được thế chấp đơn lẻ. (Lưu ý rằng việc sắp xếp các biện pháp khuyến khích phù hợp với thị trường là một chủ đề tranh luận đang thay đổi và phát triển nhanh chóng.)

Thứ hai, các nhà đầu tư được khen thưởng một cách rõ ràng và ngầm định:

• Đầu tiên, các nhà đầu tư nhận được lợi nhuận tốt hơn bằng cách dành nguồn lực cho các giao thức có giá trị cao. Sau đó, chúng được thưởng bởi người dùng, chẳng hạn như người đi vay hoặc người khai thác thanh khoản.

• Thứ hai, các nhà đầu tư tiết kiệm chi phí giao dịch bằng cách sử dụng các giao thức như vậy. Điều này có thể rất quan trọng - phí chuyển khoản trên mạng Ethereum đôi khi có thể vượt quá 100 đô la cho mỗi giao dịch, điều này làm cho các giao dịch lớn trở nên hấp dẫn hơn.

Tuy nhiên,

Tuy nhiên,Các nhà đầu tư cũng có thể thu lợi nhuận từ việc quản lý thông qua khai thác giá trị:

• Các nhà đầu tư có thể kiếm được phần thưởng thông qua một công cụ tổng hợp hoặc sử dụng riêng lẻ các phần thưởng dựa trên giao thức (chẳng hạn như Curve), nhưng các công cụ tổng hợp sử dụng cơ chế tăng phần thưởng hiệu quả hơn. Do đó, với chi phí cận biên, có một động lực bổ sung được cung cấp bởi các nhà cung cấp thanh khoản nhỏ và chủ sở hữu mã thông báo không cung cấp thanh khoản liên tục. Tóm lại, giá trị đang được chuyển giao hơn là được tạo ra.

• Trong một số trường hợp, "có thể" trực tiếp "hối lộ" các nhà đầu tư để phân bổ mã thông báo cho các nhóm khai thác cụ thể.[3] Những khoản hối lộ này thường đến từ các giao thức mới với mục tiêu chuyển thanh khoản, khuyến khích sử dụng và thu hút sự chú ý. các nhà đầu tư nhận thấy phần thưởng đã chuyển hướng khỏi nhóm khai thác của riêng họ, trong khi những người nắm giữ mã thông báo phi nông nghiệp phải chịu lạm phát.

Với tư cách là những người xây dựng thế giới tiền điện tử, chúng tôi tại Jump hy vọng rằng việc quản lý và điều hành sẽ tiếp tục phát triển, tăng tỷ lệ tạo ra giá trị để tối ưu hóa giá trị theo thời gian. Ví dụ: các nhà đầu tư DeFi có thể được khuyến khích hỗ trợ nâng cấp mã, giống như họ hiện đang được khen thưởng vì đã chọn các nhóm thông minh hiệu quả. Các biện pháp phòng thủ như bỏ phiếu có trọng số cũng có thể giúp giảm hối lộ, cố gắng làm cho phương pháp này trở nên khả thi đối với các hộ gia đình lớn để tích lũy quyền biểu quyết.

5. Cải thiện mức độ phổ biến

Cuối cùng, tiêu chí quan trọng và thiết thực để những người tham gia canh tác năng suất đo lường thỏa thuận là: dữ liệu lớn là ảnh hưởng! Đặc biệt, một giao thức càng có nhiều TVL ("Tổng giá trị bị khóa", tức là tài sản tích lũy), giao thức đó sẽ càng thu hút được nhiều sự chú ý, càng được tin tưởng và càng có nhiều khả năng trở thành người dẫn đầu trong lĩnh vực này. TVL cũng có thể ảnh hưởng đến việc định giá thỏa thuận.

Mặc dù khái niệm “giá trị hợp lý” vẫn còn mới trong không gian tiền điện tử, nhưng bội số TVL thường được trích dẫn để đánh giá định giá dự án, tương tự như cách các công ty sử dụng bội số giá trị sổ sách và người quản lý tài sản sử dụng bội số AUM. Trong thời buổi giao thức phát triển bùng nổ như hiện nay, việc có tên trong bảng xếp hạng có thể là một trong những cách hiệu quả nhất để trở nên nổi bật.

Do đó, giá trị cuối cùng mà các nhà đầu tư DeFi mang lại là tăng mức độ phổ biến và niềm tin của dự án thông qua tài sản thế chấp. Để duy trì giá trị này trong hệ sinh thái, các giao thức thường thưởng cho các nhà đầu tư vì đã “kiếm được” sự chú ý, giúp họ có thời gian để phát triển và cải thiện.

Cụ thể, giao thức yêu cầu các nhà đầu tư mua và khóa mã thông báo để đổi lấy việc phân phối mã thông báo—thời gian khóa càng lâu, phần thưởng càng lớn. Tất nhiên, những người nắm giữ khóa không thể đưa ra dự đoán về những biến động của thị trường và chịu rủi ro về giá lớn hơn những người nắm giữ thanh khoản.

Cơ chế này được trình bày chi tiết hơn trong bài viết về ưu đãi mã thông báo. Đối với người dùng, việc phân phối mã thông báo giúp phát huy tiện ích bổ sung, vốn phải mất nhiều năm để hoàn thành, bằng cách biến một số tiện ích đó thành tiện ích tài chính có thể được thực hiện ngay lập tức.

Như một phần thưởng, việc khóa giới hạn nguồn cung (giảm áp lực bán) và điều chỉnh các ưu đãi cho các nhà đầu tư DeFi với các mục tiêu của giao thức. Điều đó có nghĩa là: lúc đầu, bạn làm điều đó vì phần thưởng và cuối cùng, bạn làm điều đó vì tiện ích - kế hoạch phân phối mã thông báo như vậy đang thúc đẩy thành công giao thức trong suốt giai đoạn phát triển.

Nhìn lại lần cuối câu hỏi trọng tâm về giá trị kinh tế cơ bản và phần thưởng, chúng tôi đi đến kết luận sau:

• Các nhà đầu tư DeFi cung cấp TVL cao hơn cho giao thức để tăng phần thưởng.

• Các nhà đầu tư DeFi được thưởng thông qua giao thức, giao thức này thường cung cấp phần thưởng dưới dạng mã thông báo gốc. Điều này có nghĩa là, trong ngắn hạn, những người không phải là nhà đầu tư phải trả giá cho những phần thưởng này bằng cách chịu gánh nặng lạm phát. Tuy nhiên, về lâu dài, giao thức hy vọng sẽ thành công trong việc tạo ra giá trị và thu hút người dùng mới. Trong trường hợp này, những người nắm giữ ở giai đoạn cuối trả tiền cho các chiến dịch tiếp thị (canh tác năng suất) ở giai đoạn đầu.

Về mặt khái niệm, kênh này là kênh khó hiểu nhất và dễ bị lừa đảo nhất. Trên thực tế, các giao thức phải giải quyết các câu hỏi chính như liệu chúng có thể giữ chân người dùng sau khi hết ngân sách tiếp thị ẩn hay không. Nhưng có một số tiền lệ thành công trong thế giới khởi nghiệp, "blitzscaling" - chiến lược trong đó các công ty khởi nghiệp do VC hậu thuẫn trợ cấp rất nhiều cho người dùng để giành thị phần trước khi tăng giá.

Chiến lược này đã được chứng minh là có hiệu quả. Ngành công nghiệp tiền điện tử hiện đang sao chép vở kịch đó, tạo ra các khoản thanh toán lớn ngay từ đầu với cơ hội nhận ra giá trị lớn theo thời gian. Theo hiệu ứng Lindy, giao thức hy vọng sẽ tăng cường sự hiện diện trên thị trường trong không gian tiền điện tử trong thời gian ngắn để đảm bảo thành công lâu dài.

tiêu đề phụ

Tài chính hóa và canh tác quy mô

Mặc dù có nhiều biến thể, chiến lược canh tác năng suất cốt lõi của nó khá đơn giản. Các nhà đầu tư cung cấp giá trị cho giao thức một cách thụ động để đổi lấy phần thưởng trực tiếp và gián tiếp. Tuy nhiên, cùng với sự phát triển là một yếu tố cuối cùng: tài chính hóa. Crypto đã phát triển một hệ sinh thái giao thức tài chính mạnh mẽ cho phép các nhà đầu tư DeFi tự do chuyển tài sản và sử dụng đòn bẩy. Đây là cách nhiều nhà đầu tư DeFi tăng lợi nhuận đơn lẻ cơ sở lên mức hấp dẫn hơn (chẳng hạn như 20% đến 100%).

Mặc dù việc sử dụng đòn bẩy trong canh tác năng suất nằm ngoài phạm vi của bài viết này, nhưng chúng tôi sẽ đề cập đến một ví dụ phổ biến: đặt cược thanh khoản. Đây là nơi các nhà đầu tư gửi mã thông báo cơ sở vào giao thức và nhận mã thông báo tổng hợp. Các nhà đầu tư có thể tận dụng mã thông báo phiếu thưởng của họ miễn là phiếu thưởng được chấp nhận làm tài sản thế chấp bởi các giao thức cho vay khác.

Nghĩa là, một nhà đầu tư có thể gửi mã thông báo cơ bản (ví dụ: ETH), nhận mã thông báo tổng hợp đại diện cho yêu cầu đó (ví dụ: sETH), mượn ETH dựa trên mã thông báo tổng hợp đó làm tài sản thế chấp, gửi ETH đó, nhận sETH, v.v. Lệnh này không phải là duy nhất và chức năng bán khống hoặc chia nhỏ làm tăng thêm độ phức tạp cho danh mục đầu tư.

Tóm lại là

Tóm lại là

Về cơ bản, các nhà đầu tư DeFi không khác nhiều so với các nhà đầu tư truyền thống. Cả hai đều chấp nhận rủi ro (dù là rủi ro về giá hay rủi ro bất khả kháng), mang lại giá trị và gặt hái thành quả. Chúng tôi hy vọng rằng, khi sương mù của biệt ngữ và biệt ngữ nội bộ rõ ràng, canh tác năng suất có thể phát triển thành một hoạt động kinh tế giúp hệ sinh thái tiền điện tử hoạt động hiệu quả hơn.

Tuy nhiên, giống như canh tác truyền thống, canh tác năng suất không phải là một nhiệm vụ dễ dàng. Mặc dù khái niệm này đơn giản, nhưng trên thực tế, canh tác năng suất đòi hỏi nhiều khả năng, chẳng hạn như khám phá các cơ hội giảm giá trị, nhanh chóng điều chỉnh các vị trí và hiểu các rủi ro tiềm ẩn trong hợp đồng thông minh. Các nhà đầu tư sành sỏi nên sẵn sàng phạm sai lầm và mất tài sản bất cứ lúc nào.

Khi ngành phát triển, chúng tôi tin rằng những vấn đề này sẽ được giảm bớt và nhiều cá nhân sẽ có thể tham gia một cách an toàn. Sau đó, canh tác năng suất sẽ mang lại lời hứa tốt hơn về tiền điện tử — dân chủ hóa tài chính và cho phép bất kỳ ai, bất kể trình độ hay sự giàu có, tham gia vào thế giới tiền điện tử bằng cách cung cấp các nguồn giá trị cốt lõi này.

Cảm ơn nhóm nghiên cứu tại Jump CryptoJ, đặc biệt là Sam HaribhaktiSam Haribhakti và Maher LatifMaher Latif vì phản hồi của họ. Bài viết này không cấu thành tư vấn tài chính.

[1] Mặc dù "tiền lãi" trong tài chính truyền thống đề cập chặt chẽ hơn đến giá trị mà người đi vay phải trả để gia hạn tín dụng, chúng tôi sẽ tiếp tục sử dụng nó trong định nghĩa tiền điện tử ở đây. ︎

[2] Những lợi ích này đạt được thông qua việc khởi động lại mã thông báo thường xuyên (3 lần một ngày). Rebasing không tạo ra giá trị, nó chỉ phân phối lại nó. Ví dụ: APY là 900% sẽ yêu cầu nguồn cung cấp mã thông báo tăng gấp 10 lần, điều này có nghĩa là giá trị của mỗi mã thông báo sẽ giảm 90%. ︎

[3] Nghe có vẻ khó tin, nhưng "hối lộ" trong DeFi là thuật ngữ tiêu chuẩn để thưởng cho những người ủng hộ một đề xuất nhất định, không có nghĩa là xúi giục không phù hợp hoặc bất hợp pháp.