Tiền tệ kỹ thuật số và Stablecoin của Ngân hàng Trung ương: Yếu tố thay đổi cuộc chơi đối với thanh toán bằng tiền điện tử? (Xuống)

Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từBixinInstitute（ID：gh_6efd45282f5b）Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từTiền điện tử: Những phát triển chính, các vấn đề về quy định và phản hồi, được in lại bởi Odaily với sự cho phép.

, được in lại bởi Odaily với sự cho phép.Tiền tệ kỹ thuật số và Stablecoin của Ngân hàng Trung ương: Yếu tố thay đổi cuộc chơi đối với thanh toán bằng tiền điện tử? (thượng đẳng)

tiêu đề cấp đầu tiên

Sách lịch sử có thể sẽ ghi nhận năm 2019 không phải là năm mà sự quan tâm đến CBDC đạt đến đỉnh điểm, mà là năm mà công chúng trở nên quen thuộc với dự án Libra của Facebook và khái niệm về cái gọi là “stablecoin”.

tiêu đề phụ

2.1 Không thể sử dụng tiền ban đầu làm phương tiện thanh toán vì tính không ổn định

Để hiểu "stablecoin" nghĩa là gì và chúng khác với các loại tiền điện tử phổ biến như Bitcoin, Litecoin hoặc Bitcoin Cash như thế nào, điều quan trọng cần nhớ là những người tạo ra tiền điện tử đầu tiên đã làm điều này để tạo ra một phương tiện mới. Tuy nhiên, mọi thứ đã rẽ sang một hướng khác. Thay vì phát triển thành một phương thức thanh toán mới hoặc kho lưu trữ giá trị, những đồng tiền ban đầu đã trở thành một loại tài sản mang tính đầu cơ hơn đối với một số nhà đầu tư. Như đã đề cập trước đó, các nghiên cứu đã chỉ ra rằng những người sử dụng các loại tiền như Bitcoin làm phương tiện thanh toán chủ yếu làm như vậy cho các mục đích bất hợp pháp trên thị trường bất hợp pháp.

Tiền xu không thể duy trì giá trị ổn định thường không thể đóng vai trò là phương tiện trao đổi, đơn vị tính toán và lưu trữ giá trị, ba chức năng của tiền.

tiêu đề phụ

2.2 Câu chuyện về Stablecoin vượt qua các vấn đề về biến động

Để giải quyết vấn đề biến động, nhiều người tham gia thị trường tiền điện tử đã nảy ra ý tưởng phát triển một loại tiền điện tử mới. Thật thú vị, mục đích chính của họ không phải là tạo ra một tài sản tiền điện tử mới đáp ứng cả ba chức năng của một loại tiền tệ (là mục đích thứ yếu hơn), mà là để bảo vệ thu nhập kiếm được từ việc đầu tư vào tài sản tiền điện tử khỏi ảnh hưởng giảm giá nghiêm trọng, qua đó phòng ngừa các biến động của thị trường. Các tài sản thu được hiện thường được gọi là "stablecoin".

2.2.1 Stablecoin là gì?

• Giống như thuật ngữ CBDC, thuật ngữ "stablecoin" không có một định nghĩa duy nhất. Các định nghĩa khác nhau về stablecoin đã được đề xuất bởi các học giả pháp lý và các tổ chức quốc tế, chẳng hạn như:

• “Một loại tiền điện tử mới cung cấp sự ổn định về giá và/hoặc được hỗ trợ bởi (các) tài sản dự trữ, [kết hợp] khả năng xử lý tức thì và bảo mật thanh toán của tiền điện tử với việc định giá ổn định không có biến động của giá trị tiền tệ fiat”;

• "một đơn vị giá trị kỹ thuật số, không phải ở dạng bất kỳ loại tiền tệ cụ thể nào (hoặc một rổ của nó), mà dựa trên một bộ công cụ ổn định được cho là sẽ giảm thiểu biến động giá của đơn vị giá trị kỹ thuật số đó tính theo loại tiền tệ đó";

• "một đồng tiền đại diện cho một yêu cầu (đối với một tổ chức phát hành cụ thể hoặc tài sản hoặc quỹ cơ bản), hoặc quyền hoặc lợi ích khác";

• "một loại tiền điện tử thường được gắn với giá của một tài sản khác, chẳng hạn như đô la Mỹ và được thiết kế để duy trì giá trị thị trường ổn định"; và

"Một tài sản mật mã được thiết kế để duy trì giá trị ổn định so với một tài sản khác, thường là một đơn vị tiền tệ".

Ở cấp độ cơ bản nhất, stablecoin có thể được mô tả như một loại tiền điện tử mới không chỉ được người dùng coi là một thứ có giá trị mà còn thực sự được hỗ trợ bởi một thứ gì đó có giá trị. Không giống như CBDC, stablecoin không chỉ là thử nghiệm. Các trường hợp khác nhau đã được lưu hành.

Stablecoin là một hiện tượng mới, nhưng không mới như mọi người vẫn nghĩ. Đồng tiền ổn định đầu tiên, Tether (USDT), ra đời từ năm 2014. Các dự án stablecoin khác như Gemini Dollar (GUSD) và Paxos Standard (PAX) mới hơn, nhưng chúng cũng sắp đến sinh nhật lần thứ hai.

Không giống như hầu hết các loại tiền điện tử “không được hỗ trợ” truyền thống, stablecoin thường có một tổ chức phát hành có thể nhận dạng hoặc yêu cầu sự can thiệp của cơ quan chịu trách nhiệm bên thứ ba (chẳng hạn như người giám sát) mà các cơ quan quản lý và người dùng phải chịu trách nhiệm. Tuy nhiên, cũng có những stablecoin không thể liên kết với các bên chịu trách nhiệm.

Giống như các loại tiền điện tử "không được hỗ trợ" truyền thống, stablecoin là tài sản mã hóa. Chúng có bản chất riêng tư và kỹ thuật số, và chúng sử dụng công nghệ sổ cái phân tán (thường là chuỗi khối hiện có).

2.2.2 Các loại stablecoin

Hình 2: Các loại Stablecoin

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Hình 2 do nhóm tác giả vẽ. Nội dung của nó dựa trên bài báo tạm thời của ECB số 230 được viết bởi D.BULLMANN, J.KLEMM và A.PINNA.

Loại stablecoin đầu tiên có thể được phân biệt là loại được hỗ trợ bởi các quỹ, đôi khi được gọi là "quỹ mã hóa" hoặc "mô hình nhận ký gửi". Nó liên quan đến các đơn vị giá trị tiền tệ được lưu trữ điện tử trên sổ cái phân tán, đại diện cho khiếu nại đối với tổ chức phát hành (thường là pháp nhân) và được phát hành khi nhận được tiền nhằm mục đích thực hiện giao dịch thanh toán cho người khác không phải tổ chức phát hành. Tổ chức phát hành giữ tiền cho mục đích này hoặc liên quan đến người giám sát và đảm bảo rằng số tiền ủng hộ stablecoin có thể quy đổi được (với giá trị tương đương).

• Loại stablecoin thứ hai có thể được phân biệt là những loại được hỗ trợ bởi một hoặc nhiều tài sản chứ không phải tiền và người dùng có thể đổi tài sản của họ. Các loại tiền thuộc danh mục này được gọi là “tiền ổn định được thế chấp” và nói chung, có hai biến thể:

• Biến thể đầu tiên được hỗ trợ bởi các tài sản truyền thống (chẳng hạn như hàng hóa và bất động sản, v.v.) và thường yêu cầu người giám sát để lưu ký. Các loại tiền thuộc danh mục này được gọi là "tiền ổn định được thế chấp ngoài chuỗi";

Biến thể thứ hai được hỗ trợ bởi các tài sản ở dạng kỹ thuật số, thường là các tài sản được mã hóa khác. Chúng có thể được thực hiện một cách phi tập trung. Các đồng tiền thuộc danh mục này, chẳng hạn như Dai đa thế chấp (DAI), được gọi là "stablecoin được thế chấp trên chuỗi".

Tiền xu có thể được ổn định bằng tài sản thế chấp bằng cách liên kết giá trị của chúng với một rổ tài sản tham chiếu. Những giỏ như vậy có thể bao gồm hàng hóa và bất động sản, cũng như trái phiếu chính phủ và tiền tệ fiat. Các công cụ ổn định thường tương tự như các quỹ giao dịch trao đổi, trong đó những người nắm giữ không sở hữu tài sản cơ bản, nhưng có thể triển khai các kỹ thuật khác.

Loại stablecoin thứ ba có một chút kỳ lạ, vì nó được hỗ trợ hoàn toàn bởi kỳ vọng của người dùng về sức mua trong tương lai của các khoản nắm giữ. Các loại tiền thuộc danh mục này thường được gọi là "tiền ổn định thuật toán". Họ cố gắng duy trì mệnh giá của đồng tiền tham chiếu thông qua giao dịch thuật toán (tức là bằng cách tự động điều chỉnh việc cung cấp các đơn vị stablecoin). Các stablecoin thuật toán không yêu cầu trách nhiệm pháp lý từ bất kỳ bên nào, cũng như không yêu cầu bất kỳ quyền giám sát nào đối với các tài sản cơ bản. Ngoại trừ NuBits (không thực hiện được lời hứa về sự ổn định), sự ra đời của chúng phần lớn vẫn chỉ là lý thuyết. Hầu hết các kế hoạch vẫn đang được phát triển.

Giống như CBDC, stablecoin có thể được sử dụng cho mục đích bán lẻ hoặc bán buôn, nghĩa là chúng có thể được sử dụng bởi bất kỳ ai hoặc chỉ bởi một số lượng người tham gia nhất định. Hầu hết các sáng kiến ​​​​stablecoin trên thị trường hiện tại đều dành cho mục đích bán lẻ. Một ví dụ về stablecoin bán buôn là JPM Coin.

2.2.3 Những con số nói lên điều gì?

Theo nghiên cứu được thực hiện vào năm 2019 theo yêu cầu của Ngân hàng Trung ương Châu Âu, tổng vốn hóa thị trường của stablecoin đã tăng gần gấp ba lần từ 1,5 tỷ euro vào tháng 1 năm 2018 lên 4,3 tỷ euro vào tháng 7 năm 2019. Khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng trong tháng 7 là 13,5 tỷ euro. Trong số hơn 50 sáng kiến ​​về stablecoin, hầu hết vẫn đang được phát triển, nghiên cứu cho thấy các quỹ được mã hóa là loại stablecoin phổ biến nhất, tiếp theo là các stablecoin được thế chấp trên chuỗi. Thật thú vị, gần một nửa trong số tất cả các sáng kiến ​​​​đã xác định được cho là sử dụng mạng Ethereum DLT.

Mặc dù vốn hóa thị trường của chúng đã tăng đáng kể trong hai năm qua, nhưng stablecoin vẫn là một hiện tượng bên lề trong không gian tiền điện tử. Ví dụ: vốn hóa thị trường tổng thể của chúng có vẻ ngoài tầm với khi so sánh với vốn hóa thị trường của các loại tiền điện tử hạng nhất như Bitcoin và Litecoin. Tuy nhiên, điều này có thể thay đổi nhanh chóng do sự quan tâm ngày càng tăng đối với những đồng tiền này.

tiêu đề phụ

2.3 Stablecoin toàn cầu và Stablecoin địa phương

Gần đây, một số sáng kiến ​​​​stablecoin mới đã xuất hiện. Điều quan trọng nhất có lẽ là dự án Libra của Facebook. Các chương trình mới này được xây dựng trên cơ sở người dùng lớn và/hoặc xuyên biên giới hiện có. Chúng có tiềm năng mở rộng quy mô nhanh chóng để đạt được phạm vi tiếp cận toàn cầu hoặc đáng kể khác và thường được gọi là "stablecoin toàn cầu". Các stablecoin toàn cầu hiện đang được xem xét kỹ lưỡng vì chúng có thể gây rủi ro đáng kể cho sự ổn định tài chính và chính sách tiền tệ.

2.4 Libra

tiêu đề phụ

Vào ngày 18 tháng 6 năm 2019, gã khổng lồ truyền thông xã hội Facebook đã chính thức thông báo rằng họ có kế hoạch phát hành tiền điện tử toàn cầu của riêng mình với tên "Libra" trong nửa đầu năm 2020. Với cơ sở người dùng khổng lồ và khả năng tiếp cận toàn cầu của Facebook, kế hoạch này ngay lập tức thu hút sự chú ý của một số nhà quản lý tài chính nổi tiếng, những người không mất nhiều thời gian để bày tỏ mối lo ngại nghiêm trọng về tác động pháp lý tiềm ẩn của dự án. Họ kêu gọi Facebook tạm dừng việc ra mắt đồng xu thực tế cho đến khi tất cả các mối quan tâm về quy định được giải quyết. Vào tháng 7 năm 2019, Facebook đã xác nhận rằng họ sẽ làm như vậy (Ghi chú của người dịch: Tại thời điểm viết bài, sách trắng Libra 2.0 vẫn chưa được phát hành).

2.4.1 Thiên Bình là gì?

Như bạn có thể tưởng tượng, Libra là một stablecoin được thế chấp toàn cầu. Theo sách trắng của Libra, giá trị của nó sẽ được hỗ trợ hoàn toàn bởi tài sản thực trong kho dự trữ, bao gồm rổ tiền gửi ngân hàng và trái phiếu chính phủ ngắn hạn, bằng tiền tệ từ các ngân hàng trung ương ổn định và có uy tín, chủ yếu là đô la Mỹ, euro, nhân dân tệ Trung Quốc, Yên Nhật và GBP.

Libra là một stablecoin và do đó là một loại tiền điện tử và một loại tiền điện tử theo nghĩa rộng. Nó được xây dựng trên công nghệ chuỗi khối (cụ thể là "Blockchain Libra"). Sử dụng công nghệ chuỗi khối, Libra hy vọng sẽ giúp việc chuyển tiền trở nên dễ dàng và rẻ tiền như gửi tin nhắn văn bản hoặc chia sẻ ảnh, bất kể bạn ở đâu, làm gì hay kiếm được bao nhiêu tiền. Ý tưởng là Libra sẽ là một cơ sở hạ tầng tài chính và tiền tệ toàn cầu đơn giản, trao quyền cho hàng tỷ người. Một trong những điểm hấp dẫn của nó là nó sẽ thúc đẩy tài chính toàn diện một cách hiệu quả bằng cách giúp những người hiện "không có tài khoản ngân hàng" sử dụng ngân hàng.

2.4.2 Libra hoạt động như thế nào?

Không đi sâu vào tất cả các chi tiết và kỹ thuật, mà chỉ mô tả đơn thuần, chức năng của sơ đồ Libra như sau. Nói tóm lại, để bắt đầu sử dụng Libra, trước tiên mọi người phải mua các đơn vị Libra bằng tiền pháp định. Tương tự như cách mua các loại tiền điện tử khác, để làm được điều này, chúng phải chuyển đến một sàn giao dịch được ủy quyền. Để nắm giữ và lưu trữ Libra, người dùng Libra rất có thể sẽ được yêu cầu phải có Tài khoản Libra hoặc Ví Libra với Người giám sát Libra hoặc một sàn giao dịch được ủy quyền. Các sàn giao dịch được ủy quyền sẽ đáp ứng nhu cầu về Libra của người dùng bằng cách: (i) bán các đơn vị Libra từ nguồn cung Libra của chính họ; (ii) mua Libra từ những người dùng Libra khác để đổi lấy tiền pháp định (tức là từ những người muốn rút tiền mặt) hoặc (iii) yêu cầu Libra bổ sung từ Hiệp hội Libra. Những người nắm giữ Libra chỉ có một yêu cầu không được bảo đảm để chuyển đổi Libra của họ thành tiền tệ fiat địa phương với giá trị (có thể dao động) phản ánh giá trị của tài sản được giữ trong Dự trữ Libra. Họ sẽ không đưa ra yêu cầu trực tiếp đối với dự trữ Libra, điều đó có nghĩa là họ sẽ mất tiền nếu dự trữ được thanh lý.

Hiệp hội Libra, một tổ chức thành viên phi lợi nhuận có trụ sở tại Geneva, Thụy Sĩ, sẽ là thực thể duy nhất có thể tạo ra và phá hủy Libra. Nó sẽ chi phối Chuỗi khối Libra và quản lý Dự trữ Libra. Vai trò của Hiệp hội Libra là ngăn Facebook tránh xa dự án Libra và được tạo thành từ nhiều thành viên khác nhau, những người sẽ vận hành các nút xác thực các giao dịch Libra. Libra sẽ được xây dựng như một hệ thống được phép: chỉ các thành viên của Hiệp hội Libra mới được phép vận hành các nút và tham gia xác thực giao dịch.

Trái ngược với các loại tiền điện tử như Bitcoin, Libra sẽ không phải là một hệ thống phi tập trung hoàn toàn. Với tư cách là cơ quan quản lý trung tâm, Hiệp hội Libra sẽ đóng vai trò là cơ quan ra quyết định cuối cùng.

Để đạt được sự tách biệt giữa dữ liệu xã hội và tài chính — xét cho cùng, Libra sẽ có sẵn cho người dùng Facebook — Facebook cũng đã thành lập một công ty con mới có tên “Calibra” để thay mặt mình xây dựng và vận hành các dịch vụ trên mạng Libra.

2.4.3 Việc phát hành Libra hiện đang bị tạm dừng, nhưng các cơ quan quản lý không nhàn rỗi