ราคาทองคำสวนทางกับดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอย่างผิดปกติ ทองคำร่วงหนักลบกำไรหลายเดือนที่ผ่านมา เกิดอะไรขึ้นกันแน่?

แหล่งที่มาของต้นฉบับ: Jinshi Data

ตลาดทองคำมีความเคลื่อนไหวผิดปกติในวันพฤหัสบดี เจสซี โคลัมโบ (Jesse Colombo) นักวิเคราะห์โลหะมีค่าอิสระและผู้ก่อตั้ง BubbleBubble Report กล่าวว่า ทิศทางราคาทองคำเบี่ยงเบนอย่างชัดเจนจากดัชนีดอลลาร์สหรัฐและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ทำให้เขาไม่สามารถระบุสาเหตุที่แท้จริงของการเทขายรอบนี้ได้

โคลัมโบกล่าวในการให้สัมภาษณ์กับ Kitco News เมื่อวันพฤหัสบดีว่า ขณะนั้นเขากำลังพยายามหาคำตอบว่าเกิดอะไรขึ้นกับตลาดทองคำ

“ทิศทางผิดปกติมาก” เขากล่าว “ดัชนีดอลลาร์กำลังลดลง โดยปกติแล้ว ในวันแบบนี้ คุณคาดว่าดัชนีดอลลาร์จะเพิ่มขึ้น 1% แต่ตอนนี้กลับลดลง 15 เบซิสพอยต์”

โคลัมโบยังสังเกตว่าเงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เขาเชื่อว่าสิ่งนี้อาจหมายความว่าตลาดกำลังเกิดมาตรการแทรกแซงที่มุ่งผลักดันให้เงินเยนแข็งค่า ซึ่งมักจะส่งผลลบต่อดอลลาร์

เขากล่าวว่า “โดยปกติแล้ว สิ่งนี้จะผลักดันให้โลหะมีค่าปรับตัวขึ้น แต่วันนี้ โลหะมีค่ากลับลดลงพร้อมกับดอลลาร์ — แน่นอนว่าดอลลาร์ลดลงไม่มากนัก ในขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกำลังปรับตัวลง แต่ก็ไม่สามารถพยุงโลหะมีค่าได้เช่นกัน การเคลื่อนไหวนี้ผิดปกติมาก”

ราคาน้ำมันดิบปรับตัวขึ้นเล็กน้อย แต่โคลัมโบเห็นว่าการเพิ่มขึ้นไม่มากพอที่จะอธิบายขนาดของการลดลงของทองคำในครั้งนี้

ณ เวลาที่อัปเดตบทความนี้ ทองคำ Spot ในการซื้อขายวันศุกร์ได้หลุดระดับ 4,000 ดอลลาร์/ออนซ์ เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม โดยลดลง 0.6% ภายในวัน น้ำมันเบรนต์ยืนเหนือ 110 ดอลลาร์/บาร์เรล เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่วันที่ 5 พฤษภาคม เพิ่มขึ้น 0.84% ภายในวัน น้ำมัน WTI ทะลุ 100 ดอลลาร์/บาร์เรล เพิ่มขึ้น 1.35% ภายในวัน

สองความเป็นไปได้: การเทขายหุ้นเทคโนโลยีกระตุ้นการปิดสถานะ หรือการแทรกแซงเงินเยนกดดันดอลลาร์?

โคลัมโบเห็นว่าการลดลงของทองคำอาจเกี่ยวข้องกับปฏิกิริยาลูกโซ่จากการเทขายหุ้นเทคโนโลยี เมื่อหุ้นที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) ถูกเทขาย ตลาดหุ้นอเมริกาเหนือและทั่วโลกเผชิญแรงกดดัน นักลงทุนอาจถูกบังคับให้ปิดสถานะ ซึ่งส่งผลกระทบต่อไปยังตลาดโลหะมีค่า

“ผมสงสัยว่าส่วนหนึ่งเป็นเพราะปัจจัยทางเทคนิค และยังมีการปิดสถานะบางส่วนที่เกี่ยวข้องกับหุ้น AI และหุ้นเทคโนโลยี ซึ่งอาจเป็นสาเหตุหนึ่ง การลดลงบางส่วนอาจมาจากความระมัดระวังก่อนการประชุมเฟดสัปดาห์หน้า โดยเฉพาะความกังวลว่าวอชอาจส่งสัญญาณ hawkish อีกครั้ง”

อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวของดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐทำให้โคลัมโบตั้งข้อสงสัยต่อคำอธิบายเรื่องการปิดสถานะเพียงอย่างเดียว โดยปกติแล้ว หากตลาดหันไปหาสินทรัพย์ปลอดภัยจากการเทขายสินทรัพย์เสี่ยง ดอลลาร์มักจะได้รับแรงหนุน แต่ในวันพฤหัสบดี ดอลลาร์ไม่ได้แข็งค่าขึ้นตามที่คาด

โคลัมโบกล่าวว่า ผู้ที่ดูเหมือนจะเป็นผู้ได้รับประโยชน์สูงสุดในวันพฤหัสบดีคือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ แต่เขาชี้ให้เห็นว่า “แต่โดยปกติในสถานการณ์เช่นนี้ ดอลลาร์ก็จะแข็งค่าขึ้นด้วย ซึ่งครั้งนี้ไม่ได้เกิดขึ้น”

เขาสงสัยว่าการแทรกแซงเงินเยนอาจอธิบายความเบี่ยงเบนนี้ได้

“บางทีการแทรกแซงเงินเยนอาจหักล้างแรงหนุนที่ดอลลาร์ควรจะได้รับ ผมยังไม่เห็นข่าวที่เกี่ยวข้อง... บางครั้งตลาดจะรายงานมาตรการเหล่านี้หลังจากเกิดขึ้นแล้ว แต่ผมสงสัยว่ามีการแทรกแซงเงินเยนเกิดขึ้นจริง”

โคลัมโบแชร์กราฟที่แสดงการแทรกแซงเงินเยนที่ได้รับการยืนยันแล้วตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ เขาเห็นว่าการเคลื่อนไหวของตลาดในวันพฤหัสบดีคล้ายกับพฤติกรรมบางส่วนในช่วงที่มีการแทรกแซงเหล่านั้น และอาจเป็นจุดเริ่มต้นของการแทรกแซงรอบใหม่

เขากล่าวว่า “สิ่งนี้สอดคล้องกับแท่งแนวตั้งสีเขียวขนาดใหญ่บนกราฟในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา เหล่านั้นคือการแทรกแซงเงินเยนที่ได้รับการยืนยันแล้ว และวันนี้ เราได้เห็นจุดเริ่มต้นของการเคลื่อนไหวคล้ายกัน บางครั้งการแทรกแซงเกิดขึ้นติดต่อกัน ดังนั้นความเป็นไปได้ที่จะมีการแทรกแซงเงินเยนอีกครั้งคืนนี้หรือในอีกไม่กี่วันข้างหน้าจึงไม่อาจตัดออกได้”

อย่างไรก็ตาม ขณะนี้ยังไม่มีข่าวยืนยันว่าการแทรกแซงที่เขากล่าวถึงเกิดขึ้นจริง การประเมินของโคลัมโบยังคงเป็นการคาดเดาจากการเคลื่อนไหวของตลาด

ราคาทองคำเข้าใกล้โซนแนวรับ 3,900–4,000 ดอลลาร์ ปัจจัยสำคัญคือสามารถยืนได้หรือไม่

ในทางเทคนิค โคลัมโบชี้ว่าราคาทองคำกำลังกลับเข้าใกล้โซนแนวรับสำคัญที่ 3,900–4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ในช่วงฤดูร้อนปีนี้ ราคาทองคำเคยได้รับแรงพยุงในโซนนี้ก่อนจะเกิดการรีบาวด์

เขากล่าวว่า “ตราบใดที่ราคาทองคำยังไม่หลุดโซนนี้ ผมก็ไม่กังวล ก่อนหน้านั้น การเคลื่อนไหวนี้ยังอาจเป็นเพียงการสร้าง double bottom หรือการรีบาวด์ก็ได้ เรายังไม่สามารถยืนยันได้ สิ่งเดียวที่เรารู้ในตอนนี้คือราคาทองคำกำลังทดสอบแนวรับนี้”

เขาเน้นว่ายังไม่ควรสรุปเร็วเกินไปว่าแนวโน้มทองคำอ่อนแอลงแล้ว หากราคาทองคำหลุดโซนแนวรับในที่สุด จึงจำเป็นต้องประเมินเพิ่มเติมจากทิศทางหลังจากนั้น

เขากล่าวว่า “หากราคาทองคำหลุดแนวรับ เราค่อยประเมินจากทิศทางหลังจากนั้น ผมไม่อยากสรุปเร็วเกินไป แต่ใช่ การเคลื่อนไหวนี้ผิดปกติมากจริง ๆ และรู้สึกราวกับว่าลดลงเกินไปแล้ว”

ขนาดของการย่อตัวครั้งนี้มีนัยสำคัญแล้ว โคลัมโบกล่าวว่า “น่าเสียดายที่ราคาทองคำได้คืนกำไรทั้งหมดตั้งแต่เดือนสิงหาคม การขึ้นราคาทั้งรอบแทบจะถูกลบออกไปทั้งหมด”

แม้จะเป็นเช่นนั้น เขาเห็นว่าการเคลื่อนไหวของตลาดพันธบัตรอาจจำกัดขนาดการลดลงของทองคำได้บางส่วน ในวันพฤหัสบดี ราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐแข็งค่าขึ้นและอัตราผลตอบแทนปรับตัวลง ซึ่งตามตรรกะตลาดปกติควรเป็นแรงพยุงทองคำได้บ้าง

โคลัมโบอธิบายว่า หากการลดลงของทองคำครั้งนี้เกิดจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยจากการเทขายหุ้นเทคโนโลยีเป็นหลัก ราคาทองคำอาจลดลงลึกกว่านี้หากไม่มีการปรับขึ้นของพันธบัตรเป็นแรงพยุง เขากล่าวว่า

“การลดลงของอัตราผลตอบแทนอาจเป็นตัว缓冲ให้โลหะมีค่าจริง ๆ กล่าวคือ หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับขึ้นในวันนี้ ราคาทองคำอาจหลุด 4,000 ดอลลาร์ไปแล้ว เมื่อมองจากมุมนี้ การลดลงของอัตราผลตอบแทนอาจกำลังบรรเทาผลกระทบที่ทองคำได้รับ”

สินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกเผชิญแรงกดดันพร้อมกัน ผลจากการปิดสถานะอาจยังแผ่ขยาย

นอกจากตลาดอเมริกาเหนือแล้ว ผลการดำเนินงานของตลาดหุ้นเอเชียยังเสนอความเป็นไปได้อีกทางต่อคำอธิบายเรื่องผลกระทบข้ามตลาดจากการเทขายหุ้นเทคโนโลยี

โคลัมโบกล่าวว่า “ตลาดเอเชียอาจได้รับผลกระทบเช่นกัน และอาจเกี่ยวข้องกับการปิดสถานะด้วย ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ลดลงอย่างมาก และดัชนีนิกเกอิลดลงอย่างมากเช่นกัน... ดังนั้นคำอธิบายนี้จึงมีความเป็นไปได้เช่นกัน”

นั่นหมายความว่าการเทขายทองคำไม่ได้หมายความว่าความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยหายไปโดยสิ้นเชิงเสมอไป หากนักลงทุนถูกบังคับให้ขายทองคำเพื่อตอบสนองความต้องการสภาพคล่องจากการลดลงของสินทรัพย์อื่น ทองคำก็อาจลดลงพร้อมกันในช่วงที่ตลาดผันผวนได้

ขณะนี้ โคลัมโบยังไม่สามารถยืนยันได้ว่าการเคลื่อนไหวในวันพฤหัสบดีถูกกำหนดโดยปัจจัยใดเป็นหลัก: การปิดสถานะจากการเทขายหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI หรือการแทรกแซงเงินเยนที่อาจเกิดขึ้น จุดสังเกตที่ตรงกว่าในตอนนี้คือ ราคาทองคำสามารถยืนเหนือโซนแนวรับ 3,900–4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ได้หรือไม่ และดอลลาร์กับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐจะกลับมาแสดงความสัมพันธ์เชื่อมโยงตามปกติหรือไม่