BiyaPay ภาพรวมตลาด：CPI สหรัฐฯ เดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเป็น 3.7% หุ้นสหรัฐฯ และ Bitcoin เผชิญแรงกดดันพร้อมกัน
- ประเด็นหลัก：CPI สหรัฐฯ เดือนกันยายนเพิ่มขึ้นสูงกว่าคาด ความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะคงอยู่ในระดับสูงนานขึ้นเพิ่มขึ้น หุ้นสหรัฐฯ และตลาดคริปโตเผชิญแรงกดดันพร้อมกัน แต่ตรรกะหลักของทั้งสองแตกต่างกัน：หุ้นสหรัฐฯ ต้อง消化แรงกดดันด้านมูลค่าและกำไร ขณะที่ตลาดคริปโตเผชิญการ收紧สภาพคล่องและการปรับลดเลเวอเรจ
- ปัจจัยสำคัญ：
- CPI เดือนกันยายนเพิ่มขึ้น 3.7% เมื่อเทียบปีต่อปี สูงกว่าค่าก่อนหน้าที่ 3.4%；CPI พื้นฐานเพิ่มขึ้นเป็น 2.6% เมื่อเทียบปีต่อปี เพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน เงินเฟ้อไม่ได้ชะลอตัวลงอย่างชัดเจน
- ราคาน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้น 9.1% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน คิดเป็นกว่าครึ่งหนึ่งของการเพิ่มขึ้นโดยรวม ความเสี่ยงจากการส่งผ่านพลังงานกลายเป็นจุดสนใจของตลาด
- S&P 500 ลดลง 1.1% Nasdaq ลดลง 1.9% Bitcoin ร่วงลงมาอยู่ที่ประมาณ 82,000 ดอลลาร์ หุ้นเทคโนโลยีและสินทรัพย์คริปโตอ่อนตัวลงพร้อมกัน
- แรงกดดันต่อหุ้นสหรัฐฯ เกิดจากการปรับมูลค่าและต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น หุ้นเทคโนโลยีเติบโตสูงมีความอ่อนไหวต่อความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยมากกว่า
- ตลาดคริปโตได้รับผลกระทบจากการ收紧สภาพคล่องและเลเวอเรจในตลาดอนุพันธ์ ETF มีเงินไหลเข้าสุทธิ 175.7 ล้านดอลลาร์ในวันเดียว แต่ยังมีเงินไหลออกสุทธิ 678.9 ล้านดอลลาร์ในรอบสัปดาห์
- ต่อไปหุ้นสหรัฐฯ จับตาการยืนยันกำไรและกระแสเงินสด ตลาดคริปโตจับตาความต่อเนื่องของเงินทุน ETF และความสามารถในการรองรับของคำสั่งซื้อในตลาด现货
รายงานเงินเฟ้อฉบับหนึ่ง ทำให้หุ้นสหรัฐฯ และตลาดคริปโตต้องเผชิญคำถามเดียวกันอีกครั้ง -- ต้นทุนเงินทุนอาจต้องอยู่ในระดับสูงต่อไปอีกนานแค่ไหน?
ตามเวลาสหรัฐฯ ตะวันออก วันที่ 14 ตุลาคม สหรัฐฯ เปิดเผยดัชนี CPI เดือนกันยายน ข้อมูลราคาตลาดจาก BiyaPay แสดงให้เห็นว่าในวันนั้นดัชนี S&P 500 ปิดลบประมาณ 1.1% ดัชนี Nasdaq ลดลงประมาณ 1.9% ดัชนี Dow ลดลงประมาณ 0.1% โดยหุ้นเทคโนโลยีเผชิญแรงกดดันชัดเจนกว่า ตลาดคริปโตก็ได้รับผลกระทบเช่นกัน บิตคอยน์ร่วงลงมาใกล้ระดับ 82,000 ดอลลาร์ ณ ช่วงเวลาที่มีรายงานที่เกี่ยวข้อง ขณะที่อีเธอเรียมก็อ่อนตัวลงในทิศทางเดียวกัน
สินทรัพย์ทั้งสองประเภทปรับตัวลงพร้อมกัน แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าตรรกะเบื้องหลังเหมือนกันทุกประการ หุ้นสหรัฐฯ ต้องคำนวณใหม่ว่าผลกำไรในอนาคตมีค่าเท่าไร และบริษัทต่างๆ จะสามารถรองรับต้นทุนที่สูงขึ้นได้หรือไม่ ส่วนบิตคอยน์และอีเธอเรียมต้องเผชิญกับการปรับเปลี่ยนของกระแสเงินทุนที่รองรับและการปรับตำแหน่งleveraged เป็นหลัก การเข้าใจความแตกต่างนี้จึงจะทำให้ประเมินได้ว่าแรงกระแทกจะส่งต่อไปอย่างไร
การสังเกตภาวะตลาดข้ามสินทรัพย์เช่นนี้ สามารถแยกเทียบปฏิกิริยาราคากับหลักฐานพื้นฐานได้ ตัวอย่างเช่น BiyaPay ในฐานะแพลตฟอร์มจัดสรรสินทรัพย์แบบครบวงจรระดับโลก ครอบคลุมทั้งหุ้นสหรัฐฯ หุ้นฮ่องกง สินทรัพย์ดิจิทัล และการแลกเปลี่ยนเงินตรา โดยมี USDT เป็นช่องทางเงินทุนหลัก ช่วยให้ผู้ใช้สามารถดูแนวโน้มหุ้นเทคโนโลยีและ BTC, ETH ได้ในบัญชีเดียว แล้วนำไปประกอบกับข้อมูลอัตราดอกเบี้ย รายงานผลประกอบการ และกระแสเงินทุน ETF ที่เปิดเผย เพื่อแยกว่าผลกระทบมาจากการดำเนินธุรกิจของบริษัท หรือมาจากตลาดโดยรวมที่ลดความเสี่ยงลง
ราคาน้ำมันดัน CPI สูงขึ้น เงินเฟ้อพื้นฐานก็ยังไม่คลายตัวชัดเจน
CPI เดือนกันยายนเพิ่มขึ้น 3.7% เมื่อเทียบปีต่อปี สูงกว่า 3.4% ในเดือนสิงหาคม และเพิ่มขึ้น 0.6% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือนหลังปรับฤดูกาล ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น 9.1% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน คิดเป็นกว่าครึ่งหนึ่งของการเพิ่มขึ้นของราคาโดยรวมในเดือนนั้น ถือเป็นปัจจัยผลักดันหลัก
แต่รายงานฉบับนี้ไม่อาจสรุปได้ว่าเป็นเรื่องพลังงานเพียงอย่างเดียว เมื่อหักอาหารและพลังงานออกแล้ว CPI พื้นฐานเพิ่มขึ้นจาก 2.4% เป็น 2.6% เมื่อเทียบปีต่อปี และเพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน เท่ากับเดือนสิงหาคม ซึ่งหมายความว่าราคาพื้นฐานไม่ได้เร่งตัวขึ้นอีก แต่ก็ไม่ปรากฏการชะลอตัวชัดเจนอย่างที่ตลาดหวัง
สำหรับตลาด คำถามอยู่ที่ว่าราคาพลังงานที่สูงขึ้นจะต่อเนื่องหรือไม่ และต้นทุนการขนส่ง การผลิต และบริการจะได้รับผลกระทบต่อไปหรือไม่ หากเป็นเพียงความปั่นป่วนชั่วคราว แรงกดดันด้านราคาในภายหลังอาจผ่อนคลายลง แต่หากค่อยๆ ส่งต่อไปยังรายการอื่น เหตุผลที่อัตราดอกเบี้ยจะลดลงเร็วขึ้นก็จะอ่อนแอลง
ความคาดหวังเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจึงได้รับผลกระทบเช่นกัน แต่การเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังไม่เท่ากับการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยใหม่ได้เกิดขึ้นแล้ว CPI ยังต้องพิจารณาร่วมกับข้อมูลการจ้างงาน การบริโภค และตัวชี้วัดเงินเฟ้ออื่นๆ สิ่งที่ตลาดกำลังปรับอยู่ในขณะนี้คือการประเมินเส้นทางอัตราดอกเบี้ย ไม่ใช่การยืนยันผลลัพธ์ที่แน่นอนเพียงอย่างเดียว
สำหรับหุ้นสหรัฐฯ การประเมินมูลค่าปรับก่อน ผลกำไรจะถูกทดสอบตามมา
สิ่งที่หุ้นสหรัฐฯ เผชิญโดยตรงที่สุดคือแรงกดดันด้านการประเมินมูลค่า ราคาหุ้นสะท้อนมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคต เมื่อตลาดปรับการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยในอนาคตสูงขึ้น แม้การคาดการณ์กำไรของบริษัทจะยังไม่เปลี่ยนแปลง มูลค่าที่ตลาดยินดีจ่ายก็อาจลดลงได้ บริษัทเทคโนโลยีที่มีความคาดหวังการเติบโตในระยะยาวสูงมักอ่อนไหวต่อเรื่องนี้มากกว่า ซึ่งช่วยอธิบายได้ว่าทำไมในวันนั้น Nasdaq จึงอ่อนแอกว่า Dow อย่างชัดเจน
แต่ผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยไม่ได้หยุดเพียงการประเมินมูลค่า บริษัทที่พึ่งพาการขยายธุรกิจด้วยการระดมทุน กำลังจะเผชิญหนี้ครบกำหนด หรือมีกระแสเงินสดอ่อนแอ อาจต้องแบกรับแรงกดดันในการดำเนินธุรกิจจริงด้วย การระดมทุนใหม่มีต้นทุนสูงขึ้น จะทำให้เกณฑ์ผลตอบแทนของโครงการสูงขึ้น การรีไฟแนนซ์หนี้เก่าด้วยอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นก็อาจกัดกร่อนผลกำไร บริษัทที่มีเงินสดเพียงพอและมีหนี้ครบกำหนดน้อยกว่าจะเผชิญข้อจำกัดโดยตรงที่แตกต่างออกไป
การขึ้นราคาพลังงานยังเพิ่มความแตกต่างอีกชั้นหนึ่ง บริษัทพลังงานต้นน้ำบางแห่งอาจได้ประโยชน์ แต่บริษัทการบิน ขนส่ง และการผลิตอาจเผชิญต้นทุนที่สูงขึ้น ความสามารถในการขึ้นราคากับลูกค้าขึ้นอยู่กับการแข่งขันและอุปสงค์ ไม่อาจสันนิษฐานได้ว่าทุกบริษัทจะผลักภาระได้อย่างราบรื่น ดังนั้น CPI ที่สูงขึ้นไม่ได้หมายความว่าทุกอุตสาหกรรมได้รับผลกระทบเหมือนกัน โครงสร้างรายได้และอำนาจการกำหนดราคาจะสำคัญมากขึ้น
สำหรับห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI ตลาดจำเป็นต้องแยกความแตกต่างระหว่างการเติบโตของอุปสงค์กับผลตอบแทนจากการลงทุนเป็นพิเศษ คำสั่งซื้อชิปและการสร้างศูนย์ข้อมูลอาจเพิ่มขึ้นต่อไปได้ แต่หากต้นทุนการระดมทุนสูงขึ้นและการรับรู้รายได้จากการใช้งานล่าช้า ความสามารถในการใช้จ่ายลงทุนของลูกค้าก็ยังต้องถูกทดสอบ บริษัทแพลตฟอร์มที่มีเงินทุน充裕กับบริษัทที่ต้องพึ่งพาการระดมทุนต่อเนื่องเพื่อสร้างขีดความสามารถในการประมวลผล เผชิญข้อจำกัดที่ไม่เหมือนกัน
นี่ก็เป็นจุดสำคัญของฤดูกาลรายงานผลประกอบการ: รายได้เติบโตหรือไม่เป็นเพียงคำตอบส่วนหนึ่งเท่านั้น อัตรากำไรจะมั่นคงได้หรือไม่ การเก็บเงินจะทันหรือไม่ และหลังการใช้จ่ายลงทุนแล้วเหลือเงินสดเท่าไร สิ่งเหล่านี้ต่างหากที่ตัดสินว่าการเติบโตจะชดเชยแรงกดดันด้านการประเมินมูลค่าได้หรือไม่ อุปสงค์ที่แข็งแกร่งกับราคาหุ้นที่ปรับฐานสามารถเกิดขึ้นพร้อมกันได้ ไม่อาจสรุปได้เพียงเพราะราคาลงว่าอุปสงค์ของอุตสาหกรรมได้พลิกกลับแล้ว
สำหรับคริปโต สภาพคล่องตึงตัว เลเวอเรจอาจขยายความผันผวน
บิตคอยน์ไม่มีกำไรของบริษัทให้วัดด้วยอัตราส่วน P/E แต่ก็ต้องเผชิญการเปรียบเทียบด้านเงินทุนเช่นกัน เมื่อผลตอบแทนของสินทรัพย์ดอลลาร์น่าสนใจมากขึ้นและเงื่อนไขการระดมทุนตึงตัวขึ้น ค่าชดเชยที่ตลาดเรียกร้องสำหรับการถือสินทรัพย์ผันผวนสูงก็จะเพิ่มขึ้น เงินทุนบางส่วนอาจลดความเสี่ยงลง แม้ว่าบิตคอยน์เองจะไม่มีข่าวร้ายใหม่เกิดขึ้น
ตำแหน่งในตราสารอนุพันธ์อาจขยายการปรับตัวนี้ หากราคาตกจนกระตุ้นการตัดขาดทุนหรือการบังคับปิดสถานะ แรงขายจะเพิ่มขึ้นในเวลาอันสั้น หากการขึ้นราคาอาศัยเลเวอเรจเป็นหลักแต่มีแรงซื้อ现货รองรับไม่เพียงพอ ผลกระทบจากข่าวมหภาคก็จะแพร่กระจายได้ง่ายขึ้น อย่างไรก็ตาม ไม่อาจสรุปได้เพียงเพราะราคาตกว่ามีการชำระบัญชีขนาดใหญ่เกิดขึ้น ขนาดของการชำระบัญชียังต้องอาศัยข้อมูลที่เกี่ยวข้องสนับสนุน
ETF เป็นอีกหนึ่งเบาะแสในการสังเกต วันที่ 13 ตุลาคม ETF บิตคอยน์สปอตของสหรัฐฯ มีกระแสเงินทุนไหลเข้ารวมประมาณ 175.7 ล้านดอลลาร์ แต่ในสัปดาห์วันที่ 5-9 ตุลาคม ยังมีกระแสเงินทุนไหลออกรวมประมาณ 678.9 ล้านดอลลาร์ การไหลกลับในวันเดียวแสดงว่ามีเงินทุนรองรับ แต่ยังไม่เพียงพอจะพิสูจน์ว่าแรงซื้อได้กลายเป็นแนวโน้มต่อเนื่องแล้ว และก็ไม่อาจรับประกันได้ว่าจะชดเชยแรงขายใหม่ในวันถัดไป
นี่อธิบายว่าทำไม "ETF มีเงินไหลเข้า" กับ "บิตคอยน์ร่วงลงในภายหลัง" จึงไม่ขัดแย้งกัน สิ่งเหล่านี้สอดคล้องกับวันซื้อขายที่ต่างกัน และข่าวตลาดก็เปลี่ยนแปลงอยู่ตลอด การซื้อ ETF สุทธิเป็นเพียงส่วนหนึ่งของอุปสงค์สปอต ไม่อาจแทนสถานการณ์เงินทุนของทั้งตลาดได้ มูลค่าการซื้อขาย ETF ก็ไม่เท่ากับกระแสเงินทุนไหลเข้า เพราะการหมุนเวียนของหน่วยลงทุนที่มีอยู่ไม่ได้นำมาซึ่งแรงซื้อใหม่เสมอไป
BTC และ ETH ยังต้อง觀察แยกกัน ความต้องการของ前者เกี่ยวข้องกับ ETF การถือครองของบริษัท และเรื่องเล่าการสะสมมูลค่ามากกว่า ส่วน后者ยังเกี่ยวข้องกับการใช้งานเครือข่าย การสเตกกิ้ง และกิจกรรมบนเชน แรงกระแทกจากมหภาคสามารถทำให้ทั้งสองเผชิญแรงกดดันพร้อมกันได้ แต่การจะทรงตัวได้ในภายหลังยังต้องอาศัยเงินทุนและความต้องการใช้งานของแต่ละตัวสนับสนุน ไม่อาจสรุปแนวโน้มระยะยาวจาการร่วงลงพร้อมกันครั้งเดียวได้ว่าจำเป็นต้องเหมือนกัน
การทรงตัวในภายหลัง หุ้นสหรัฐฯ ดูที่กำไร ตลาดคริปโตดูที่การรองรับ
หลังจากข้อมูลเงินเฟ้อ สินทรัพย์ทั้งสองประเภทต้องการการยืนยันที่แตกต่างกัน หุ้นสหรัฐฯ ต้องดูว่าบริษัทสามารถใช้กำไรจริงและกระแสเงินสดรองรับแรงกดดันด้านการประเมินมูลค่าได้หรือไม่ โดยเฉพาะบริษัทที่มีความต้องการระดมทุนสูงและใช้จ่ายลงทุนมาก ตลาดคริปโตต้องดูว่าเงินทุน ETF จะปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องหรือไม่ แรงซื้อสปอตจะตามมาหรือไม่ และหลังการปรับเลเวอเรจแล้วแรงขายจะถูกดูดซับได้หรือไม่
หากแรงกดดันด้านราคาผ่อนคลายลงและความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยลดลง สินทรัพย์ทั้งสองประเภทอาจมีพื้นที่ให้หายใจได้ แต่หากอุปสงค์ทางเศรษฐกิจอ่อนตัวลงพร้อมกัน หุ้นสหรัฐฯ จะเผชิญการปรับลดประมาณการกำไร และตลาดคริปโตก็อาจได้รับผลกระทบจากความเสี่ยงที่ลดลง ไม่อาจเข้าใจง่ายๆ ว่า "ข้อมูลยิ่งอ่อน ราคายิ่งมีแนวโน้มขึ้น"
CPI ฉบับนี้ทำให้ตลาดเพิ่มข้อเรียกร้องต่อการเติบโตและการรองรับเงินทุนอีกครั้ง หุ้นสหรัฐฯ ต้องพิสูจน์ว่ากำไรในอนาคตคุ้มค่ากับการประเมินมูลค่าปัจจุบัน คริปโตต้องพิสูจน์ว่าแรงซื้อสามารถดำเนินต่อไปได้ หลังจากแบกรับแรงกดดันอัตราดอกเบี้ยร่วมกันแล้ว พื้นฐานและโครงสร้างเงินทุนของแต่ละตัวต่างหากที่จะทำให้ผลตอบแทนแตกต่างกันมากขึ้น
